기본적 분석
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1. 개요
기본적 분석은 투자자가 주식의 가치를 평가하여 투자 결정을 내리는 데 사용하는 방법이다. 시장이 단기적으로는 증권을 잘못 평가할 수 있지만 결국 올바른 가격에 도달할 것이라는 전제하에, 경제, 산업, 기업 분석을 통해 주식의 내재 가치를 산출하고, 이를 시장 가격과 비교하여 매수, 보유, 매도 여부를 결정한다. 투자 스타일과 시장 상황에 따라 경제 지표, 재무제표, 성장률 등을 분석하며, 하향식 또는 상향식 접근 방식을 사용할 수 있다. 하지만, 효율적 시장 가설에 따라 기본적 분석의 효용성에 대한 비판도 존재한다.
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- 기본적 분석 - EBITDA
EBITDA는 기업의 성과를 평가하는 지표로, 사업의 이익을 나타내며 기업 가치 평가에 활용되지만, 자본 지출의 필요성을 무시한다는 비판도 있다. - 기본적 분석 - 캐피털 게인
캐피털 게인은 소송 수익에 대한 과세 문제를 다루는 개념으로, 소송 결과로 얻는 금전적 이익의 성격에 따라 과세 여부가 결정되며, 한국 소득세법과 관련 판례를 통해 과세 기준이 정해진다. - 외환시장 - 플라자 합의
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2. 주식 분석의 두 가지 방법
주식 분석에는 크게 기본적 분석과 기술적 분석 두 가지 방법이 있다.[3] 투자자들은 이 두 가지 방법을 상호 보완적으로 사용하기도 한다. 예를 들어, 기본적 분석을 하는 투자자들은 매수/매도 시점을 결정하기 위해 기술적 분석 지표를 활용하고, 기술적 분석을 하는 투자자들은 분석 대상 주식 풀을 "우량" 기업으로 한정하기 위해 기본적 분석 지표를 사용하기도 한다.
어떤 분석 방법을 선택할지는 "주식 시장이 어떻게 작동하는지"에 대한 투자자 개인의 믿음에 따라 달라진다.
2. 1. 기본적 분석 (Fundamental Analysis)
투자자들이 어떤 주식을 얼마에 매수할지 결정하기 위해 의존하는 기본적인 분석 방법에는 두 가지가 있다.# '''기본적 분석'''. 분석가들은 시장이 단기적으로는 증권을 잘못 평가할 수 있지만, 결국 "올바른" 가격에 도달할 것이라고 주장한다. 잘못 평가된 증권을 매수하거나 매도한 후 시장이 "실수"를 인식하고 증권의 가격을 재조정할 때 이익을 얻을 수 있다.
# 기술적 분석. 분석가들은 추세와 가격 수준을 관찰하고 추세 변화가 심리 변화를 확인한다고 믿는다. 투자자들의 가격 변동에 대한 감정적 반응으로 인해 인식 가능한 가격 차트 패턴이 나타날 수 있다. 기술적 분석가들은 주로 과거 추세와 범위를 평가하여 미래 가격 변동을 예측한다.[3]
투자자들은 주식 선택을 위해 이러한 상호 보완적인 방법 중 하나 또는 둘 다 사용할 수 있다. 예를 들어, 많은 기본적 투자자들은 진입 및 청산 시점을 결정하기 위해 기술적 지표를 사용한다. 마찬가지로, 기술적 투자자들의 상당수는 "우량" 기업으로 가능한 주식 풀을 제한하기 위해 기본적 지표를 사용한다.
주식 분석 방법의 선택은 "주식 시장이 어떻게 작동하는지"에 대한 투자자의 서로 다른 패러다임에 대한 믿음에 의해 결정된다. 이러한 패러다임에 대한 설명은 효율적 시장 가설, 무작위 행보 가설, 자본 자산 가격 모델, 연준 모델, 시장 기반 가치 평가, 행동 재무학에서 논의를 참조한다.
기본적 분석에는 다음이 포함된다.
# 경제 분석
# 산업 분석
# 기업 분석
주식의 내재 가치는 이 세 가지 분석을 기반으로 결정된다. 이 가치가 주식의 진정한 가치로 간주된다. 내재 가치가 시장 가격보다 높으면 주식 매수를 권장한다. 시장 가격과 같으면 주식을 보유하는 것이 권장된다. 그리고 시장 가격보다 낮으면 주식을 매도해야 한다.
2. 2. 기술적 분석 (Technical Analysis)
기술적 분석가들은 추세와 가격 수준을 관찰하고 추세 변화가 심리 변화를 확인한다고 믿는다. 투자자들의 가격 변동에 대한 감정적 반응으로 인해 인식 가능한 가격 차트 패턴이 나타날 수 있다. 기술적 분석가들은 주로 과거 추세와 범위를 평가하여 미래 가격 변동을 예측한다.[3]3. 포트폴리오 스타일에 따른 주식 분석 활용
투자자들은 다양한 포트폴리오 관리 스타일에 따라 기본적 분석을 활용할 수 있다.
- 장기 투자(Buy and Hold): 좋은 기업에 장기 투자하는 방식으로, 기본적 분석을 통해 투자할 회사를 찾는다.
- 가치 투자: 저평가된 기업에 투자하는 방식으로, 기본적 분석을 통해 기업의 가치를 평가한다.
- 역발상 투자: 시장의 의견과 반대로 투자하는 방식으로, 기본적 분석을 통해 가치에 대한 자신만의 결정을 내린다.
- 운용자들은 기본적 분석을 사용하여 "좋은" 회사와 "나쁜" 회사의 가치를 정확하게 평가하고, 경기 순환을 고려하여 적절한 매수 시점을 결정할 수 있다. 또한, 고가 성장주의 미래 성장률을 결정하거나, 기본적 요인과 기술적 요인을 계량 분석에 활용할 수 있다.
3. 1. 가치 투자 (Value Investing)
가치 투자자는 저평가된 기업에만 집중하며, "구렁텅이에서 벗어나기 어렵다"고 믿는다. 그들이 따르는 가치는 기본적 분석에서 나온다.[4] 역발상 투자자는 "단기적으로 시장은 무게를 재는 기계가 아니라 투표 기계"라고 주장한다. 기본적 분석을 통해 투자자는 시장의 의견을 무시하면서 가치에 대한 자신만의 결정을 내릴 수 있다.3. 2. 성장 투자 (Growth Investing)
성장 투자자는 미래 성장률이 높을 것으로 예상되는 성장주를 매수하기 위해 기본적 분석을 사용한다.[4] 성장 투자는 고성장이 예상되는 기업에 투자하는 전략으로, 현재 이익보다는 미래 성장 가능성에 초점을 맞추며, 기본적 분석을 통해 성장 잠재력을 평가한다. 한국에서는 IT, 바이오 등 혁신 기술을 보유한 기업들이 성장주로 주목받고 있다.3. 3. 역발상 투자 (Contrarian Investing)
역발상 투자자는 "단기적으로 시장은 무게를 재는 기계가 아니라 투표 기계"라고 주장한다.[4] 기본적 분석을 통해 투자자는 시장의 의견을 무시하면서 가치에 대한 자신만의 결정을 내릴 수 있다.역발상 투자는 대중의 심리와 반대로 투자하는 전략이다. 시장의 과열이나 공포 심리에 의해 저평가된 기업을 발굴하여 투자한다. 한국에서는 IMF 외환 위기, 글로벌 금융 위기 등 위기 상황에서 역발상 투자를 통해 큰 수익을 올린 사례들이 있다.
3. 4. 장기 투자 (Buy and Hold)
바이 앤 홀드 투자자는 좋은 기업에 투자하면 투자자의 자산이 기업과 함께 성장한다고 믿는다. 기본적 분석을 통해 "좋은" 회사를 찾을 수 있으므로 위험과 손실 가능성을 낮춘다.[4]4. 기본적 분석의 절차
기본적 분석은 기업의 재무 상태를 파악하고 미래 가치를 예측하는 과정으로, 재무제표 분석, 성장률 추정, 가치 평가 등의 단계를 거친다.
4. 1. 재무제표 분석
기업의 건전성을 분석하기 위해 재무 비율을 활용한 재무제표 분석을 활용한다. 지급된 배당금, 영업 현금 흐름, 신규 주식 발행 및 자본 조달 등을 분석한다. 톰슨 로이터 등에서 발표하는 수익 추정치와 성장률 전망은 그 타당성에 따라 "기본적"(사실) 또는 "기술적"(투자자 심리)으로 간주될 수 있다.[1]결정된 성장률(소득 및 현금) 및 위험 수준은 다양한 가치 평가 모델에 사용된다. 가장 중요한 것은 미래의 현재 가치를 계산하는 할인 현금 흐름 모델이다.[1]
일반적으로 사용되는 간단한 모델은 주가수익비율(P/E 비율)이다. 영구 연금에서 이 모델이 암시하는 것은 역수, 즉 E/P 비율이 기업의 위험에 적합한 할인율이라는 것이다. P/E 비율을 사용하면 미래의 수익 성장을 무시한다는 단점이 있다.[1]
회사의 잉여 현금 흐름과 수익의 미래 성장이 회사의 공정 가치를 결정하기 때문에 PEG 비율은 주가수익비율보다 더 의미가 있다. PEG 비율은 미래 수익, 예를 들어 EBIT의 성장 추정치를 포함한다. 그 타당성은 분석가가 성장이 지속될 것이라고 믿는 기간과 과거 몇 년(대개 지난 7년)의 수익 성장과 비교한 미래 추정치의 합리성에 달려 있다. IGAR 모델을 사용하여 비교 지수에 대한 주식의 현재 P/E 및 과거 성장률로부터 예상되는 성장 변화를 추론할 수 있다.[1]
회사가 소유한 부채의 양도 회사의 재무 레버리지와 건전성을 결정하는 데 중요한 고려 사항이다. 이는 회사가 순 부채의 양을 늘림으로써 단순히 더 높은 수익(그리고 이 방식으로 더 높은 자기자본이익률 및 더 높은 P/E 비율)을 달성할 수 있기 때문에 의미가 있다. 이는 부채비율, 유동비율(유동 자산/유동 부채) 및 투하자본수익률(ROCE)을 사용하여 신속하게 평가할 수 있다. ROCE는 EBIT을 "투하자본", 즉, 모든 유동 및 비유동 자산에서 영업 부채를 뺀 값으로 나눈 비율이며, 이는 자기자본 또는 부채로 자금을 조달했는지 여부에 관계없이 회사의 실제 자본이다.[1]
4. 2. 성장률 추정
톰슨 로이터 등이 발표하는 수익 추정치와 성장률 전망은 그 타당성에 대한 인식에 따라 "기본적"(사실) 또는 "기술적"(투자자 심리)으로 간주될 수 있다.[1] 결정된 성장률(소득 및 현금) 및 위험 수준(할인율 결정)은 다양한 가치 평가 모델에 사용된다.[1]회사의 잉여 현금 흐름과 수익의 미래 성장이 회사의 공정 가치를 결정하기 때문에 PEG 비율은 주가수익비율보다 더 의미가 있다.[1] PEG 비율은 미래 수익, 예를 들어 EBIT의 성장 추정치를 포함한다.[1] 그 타당성은 분석가가 성장이 지속될 것이라고 믿는 기간과 과거 몇 년(대개 지난 7년)의 수익 성장과 비교한 미래 추정치의 합리성에 달려 있다.[1]
4. 3. 가치 평가
결정된 성장률(소득 및 현금) 및 위험 수준(할인율 결정)은 다양한 가치 평가 모형에 사용된다. 가장 중요한 것은 미래의 현재 가치를 계산하는 할인 현금 흐름 모형이다.[1] 여기에는 다음이 포함된다.일반적으로 사용되는 간단한 모형은 주가수익비율(P/E 비율)이다. 영구 연금(화폐의 시간 가치)의 이 모형에서 암시하는 것은 역수, 즉 E/P 비율이 기업의 위험에 적합한 할인율이라는 것이다. P/E 비율을 사용하면 미래의 수익 성장을 무시한다는 단점이 있다.[1]
회사의 잉여 현금 흐름과 수익의 미래 성장이 회사의 공정 가치를 결정하기 때문에 PEG 비율은 주가수익비율보다 더 의미가 있다. PEG 비율은 미래 수익, 예를 들어 EBIT의 성장 추정치를 포함한다. 그 타당성은 분석가가 성장이 지속될 것이라고 믿는 기간과 과거 몇 년(대개 지난 7년)의 수익 성장과 비교한 미래 추정치의 합리성에 달려 있다. IGAR 모형을 사용하여 비교 지수에 대한 주식의 현재 P/E 및 과거 성장률로부터 예상되는 성장 변화를 추론할 수 있다.[1]
5. 상향식 및 하향식 접근 방식
기본적 분석을 사용하는 투자자는 상향식 접근 방식 또는 하향식 접근 방식을 사용할 수 있다.[1]
- 하향식 접근 방식은 거시 경제적 관점에서 시작하여 미시 경제적 관점으로 분석해 들어가는 방식이다.
- 상향식 접근 방식은 개별 기업에서 시작하여 거시 경제적 관점으로 분석해 들어가는 방식이다.
5. 1. 상향식 접근 방식
상향식 접근 방식은 개별 기업 분석에서 시작하여 산업 분석, 경제 분석 순으로 분석 범위를 넓혀가는 방식이다. 기업의 펀더멘털에 집중하며, 우량 기업을 발굴하는 데 유용하다.[1] 상향식 투자자는 산업이나 지역에 관계없이 특정 기업에서 시작하여 하향식 접근 방식과 반대 순서로 분석을 진행한다.[1]5. 2. 하향식 접근 방식
하향식 투자자는 국제 및 국내 경제 지표를 포함한 세계 경제를 분석하는 것으로 시작한다. 여기에는 GDP 성장률, 인플레이션, 금리, 환율, 생산성, 에너지 가격 등이 포함될 수 있다.[1] 이후 총 매출, 가격 수준, 경쟁 제품의 영향, 외국 경쟁, 산업 진입 또는 탈퇴에 대한 지역/산업 분석으로 범위를 좁힌다.[1] 그런 다음 연구 중인 분야에서 최고의 기업으로 검색 범위를 좁힌다.[1]6. 기본적 분석에 대한 비판
버튼 멜키엘과 같은 경제학자들은 기본적 분석이나 기술적 분석 모두 시장을 능가하는 데 유용하지 않다고 주장한다.[5]
참조
[1]
웹사이트
Technical Analysis vs. Fundamental Analysis
https://web.archive.[...]
Market Technicians Association
2015-03-06
[2]
웹사이트
An Introduction to Fundamental Analysis and the US Economy
https://web.archive.[...]
InformedTrades.com
2008-02-14
[3]
서적
Technical analysis of the financial markets : a comprehensive guide to trading methods and applications
New York Institute of Finance
1999
[4]
서적
Security Analysis
McGraw-Hill
2004-12-10
[5]
웹사이트
Financial Concepts: Random Walk Theory
http://www.investope[...]
Investopedia
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