증권시장선

3. 증권시장선(SML)과 자산 가격 평가

증권시장선(SML)의 Y 절편은 무위험 이자율과 같다. SML의 기울기는 시장 위험 프리미엄과 같으며, 주어진 시점의 위험-수익률 트레이드 오프를 반영한다.

:$\backslash mathrm\{SML\}\; :\; E(R\_i)\; =\; R\_f\; +\; \backslash beta\_\{i\}[E(R\_M)\; -\; R\_f]\backslash ,$

여기서:

:는 증권의 예상 수익률이다.

:는 시장 포트폴리오 의 예상 수익률이다.

:''β''는 비분산 가능 또는 체계적 위험이다.

:는 시장 수익률이다.

:는 무위험 이자율이다.

자산 관리에서 SML은 투자의 기회 비용을 나타낸다. 올바르게 가격이 매겨진 모든 증권은 SML에 표시된다. 선 위에 있는 자산은 특정 위험(베타)에 대해 더 높은 수익률을 제공하므로 저평가되어 있으며, 선 아래에 있는 자산은 특정 위험에 대해 더 낮은 수익률을 제공하므로 고평가되어 있다.^[2] 완전한 균형 상태의 시장에서는 모든 증권이 SML에 위치한다.

베타가 음수일 때도 SML은 직선으로 이어진다.^[3] 합리적인 투자자는 잘 분산된 포트폴리오의 일부로 "경기 침체 보험"을 제공하기 때문에, 무위험 수익률보다 낮은 수익률을 제공하더라도 이러한 자산을 받아들일 것이다.^[3] 베타의 절댓값은 자산과 관련된 위험의 양을 나타내는 반면, 부호는 위험이 발생하는 시점을 설명한다.^[4]

4. 음의 베타와 증권시장선(SML)

5. 증권시장선(SML), 트레이너 비율 및 알파

SML 상의 모든 포트폴리오는 시장 포트폴리오와 동일한 트레이너 비율을 가지며, 이는 다음과 같다.

:$\backslash frac\{E(R\_i)\; -\; R\_f\}\{\backslash beta\_i\}\; =E(R\_M)\; -\; R\_f.$

SML의 기울기는 시장 포트폴리오의 트레이너 비율인데, 그 이유는 $\backslash beta\_M=1$이기 때문이다.

베타가 양수인 자산에 대한 주식 선정의 경험적 규칙은 트레이너 비율이 SML보다 높으면 매수하고 낮으면 매도하는 것이다. 실제로, 효율적 시장 가설에 따르면, 시장을 이길 수 없다. 그러므로, 모든 자산은 시장의 트레이너 비율보다 작거나 같아야 한다. 결과적으로, 트레이너 비율이 시장보다 큰 자산이 있다면, 이 자산은 체계적 위험 (즉, 베타) 단위당 더 많은 수익을 제공하며, 이는 효율적 시장 가설에 위배된다.

이러한 시장 수익률을 초과하는 '비정상적인' 추가 수익은 특정 수준의 위험에서 알파라고 불린다.

6. 한국 금융 시장에서의 활용

참조

_[1] 웹사이트 Security Market Line - SML http://www.cashstock[...]
_[2] 웹사이트 Investopedia explains Security Market Line - SML http://www.investope[...]
_[3] 서적 Corporate Finance, Second Canadian Edition Pearson Canada
_[4] 논문 "Calculating the Cost of Capital for REITs: A Classroom Explanation." 2006-09-01