엔고불황

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1. 개요
2. 엔고 불황의 메커니즘
3. 엔고 불황의 역사
4. 엔고 불황과 한국 경제
- 4.1. 부정적 영향
- 4.2. 긍정적 영향
5. 정책적 대응
참조

1. 개요

엔고 불황은 엔화 가치 상승으로 인해 일본 경제에 발생하는 불황을 의미한다. 엔고는 일본 내 생산 요소 가격 상승을 초래하여 수출 경쟁력 약화, 수입 증가, 기업의 해외 이전 등을 유발하며, 무역수지 흑자 여부와 관계없이 GDP 감소를 가져온다. 엔고 불황은 1970년대 닉슨 쇼크 이후 시작되어, 플라자 합의, 버블 붕괴, 서브프라임 모기지 사태, 동일본 대지진 등 다양한 요인에 의해 반복적으로 발생해왔다. 일본은 엔고에 대응하기 위해 외환 시장 개입, 금융 완화 정책 등 다양한 정책을 시행해왔다.

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엔고불황
경제 상황
정의	'환율 변동으로 인해 발생하는 경제 현상으로, 자국 통화 가치 상승(예: 엔화 강세)이 수출 감소, 수입 증가, 기업 수익성 악화 등을 초래하여 경제 전반에 부정적인 영향을 미치는 상황을 의미함.'
원인	국제 수지 불균형 금융 시장 불안정 정책 실패
영향	수출 감소 및 수입 증가 기업 수익성 악화 및 투자 감소 고용 불안정 및 실업률 증가 자산 가격 하락 경제 성장 둔화
대책	환율 안정화 정책 금리 인하 정책 재정 정책 산업 구조조정 기업 경쟁력 강화
일본의 엔고 현상
배경	'일본은 과거 플라자 합의 이후 지속적인 엔고 현상을 겪어왔으며, 이는 일본 경제에 큰 타격을 주었음.'
영향	수출 경쟁력 약화 해외 생산 기지 이전 증가 디플레이션 심화 고용 불안정
대응	양적 완화 정책 마이너스 금리 정책 아베노믹스
관련 용어
엔다카 (えんだか, endaka)	엔화 강세
엔야스 (えんやす, enyasu)	엔화 약세
플라자 합의	'1985년 미국, 일본, 독일, 프랑스, 영국 등 주요 5개국이 달러화 가치 하락을 유도하기로 합의한 사건'

2. 엔고 불황의 메커니즘

엔화 환율이 엔고(円高)로 기울면, 일본 국내의 노동력 등 생산 요소의 가격이 국제적으로 높아진다.^[5] 이러한 비용 상승의 결과로 수출재의 경쟁력과 수익성은 저하되어 수출이 감소하고, 수출 기업과 그 하청 기업 등 관련 기업이 타격을 받는다.^[5] 한편, 수입재는 상대적으로 저렴해지므로 국내 생산의 경쟁 제품보다 경쟁력이 증가하고, 국내 생산을 하고 있는 기업의 실적이 악화됨과 동시에 수입이 증가하게 된다.^[5] 수출의 감소와 수입의 증가는 순수출을 감소시키고, GDP의 축소, 즉 경기 악화를 초래한다.^[5] 게다가, 이러한 엔고 문제를 피하기 위해 기업의 해외 유출이 활발해져 장기적으로도 경제 환경이 악화된다.^[5]

이는 무역 수지가 적자이든 흑자이든 관계없이 발생하는 메커니즘이며, 엔고가 문제가 되는 것은 일본이 무역 흑자국이기 때문이라는 생각은 잘못된 것이다.^[5] 또한, 수출 기업 자체뿐만 아니라 그 관련 기업의 실적도 악화되므로, 수출 규모가 작기 때문에 엔고의 영향도 작다고 생각하는 것도 잘못된 것이다.^[5] 더불어, 실제 경제를 분석할 경우에는, J곡선 효과에 의해 엔고가 발생한 직후에는 무역 흑자의 확대가 일어나기 쉬우므로 주의할 필요가 있다^[5]。무역 흑자가 일단 확대된 후에, 엔고에 의한 가격 변화에 대응하여 수출입 수량이 조정됨에 따라 무역 흑자는 축소되어 간다. 따라서, 엔고 직후의 무역 흑자 확대를 보고 엔고의 악영향을 과소평가해서는 안 된다.

상기 순수출 감소의 문제에 더하여, 비교 우위의 이론에서 제시되듯이, 수출 산업에는 국내에서 상대적으로 생산성이 높은 산업이 속하고, 수입 산업에는 상대적으로 생산성이 낮은 산업이 속하므로, 엔고는 생산성이 높은 수출 기업이 불리한 입장에 놓여 생산 활동을 축소하거나, 나아가 그러한 기업이 해외로 거점을 옮기도록 촉진하기 때문에, 보다 중장기적으로도 심각한 문제가 될 수 있다^[6]。

엔고에 의한 악영향이, 생산 요소의 가격이 국제적으로 높아지는 것에 기인하는 귀결로서, 엔고에 강한 기업 체제 구축이란, 생산 효율 향상에 의한 필요 인원의 감축이나 해외 이전 등, 일본의 생산 요소의 사용을 억제하는 체제를 구축하는 것을 의미한다. 따라서, 가령 기업이 엔고에 대한 내성을 강화하더라도, 고용 감소나 설비 투자의 일본에서 해외로의 전환 등 국가 전체의 문제는 해결되지 않는다. 기업 노력에 따라 해결되는 것은 어디까지나 기업의 문제일 뿐이며, 일본에게 있어서의 엔고 문제의 근본적인 해결책이 되지 않는다는 점에 주의할 필요가 있다.

2. 1. 수출 감소

엔화 환율이 엔고(円高)로 기울면, 일본 국내의 노동력 등 생산 요소의 가격이 국제적으로 높아진다.^[5] 이러한 비용 상승의 결과로 수출재의 경쟁력과 수익성은 저하되어 수출이 감소하고, 수출 기업과 그 하청 기업 등 관련 기업이 타격을 받는다.^[5] 한편, 수입재는 상대적으로 저렴해지므로 국내 생산의 경쟁 제품보다 경쟁력이 증가하고, 국내 생산을 하고 있는 기업의 실적이 악화됨과 동시에 수입이 증가하게 된다.^[5] 수출의 감소와 수입의 증가는 순수출을 감소시키고, GDP의 축소, 즉 경기 악화를 초래한다.^[5] 게다가, 이러한 엔고 문제를 피하기 위해 기업의 해외 유출이 활발해져 장기적으로도 경제 환경이 악화된다.^[5]

이는 무역 수지가 적자이든 흑자이든 관계없이 발생하는 메커니즘이며, 엔고가 문제가 되는 것은 일본이 무역 흑자국이기 때문이라는 생각은 잘못된 것이다.^[5] 또한, 수출 기업 자체뿐만 아니라 그 관련 기업의 실적도 악화되므로, 수출 규모가 작기 때문에 엔고의 영향도 작다고 생각하는 것도 잘못된 것이다.^[5] 더불어, 실제 경제를 분석할 경우에는, J곡선 효과에 의해 엔고가 발생한 직후에는 무역 흑자의 확대가 일어나기 쉬우므로 주의할 필요가 있다^[5]。무역 흑자가 일단 확대된 후에, 엔고에 의한 가격 변화에 대응하여 수출입 수량이 조정됨에 따라 무역 흑자는 축소되어 간다.^[5] 따라서, 엔고 직후의 무역 흑자 확대를 보고 엔고의 악영향을 과소평가해서는 안 된다.^[5]

비교 우위의 이론에서 제시되듯이, 수출 산업에는 국내에서 상대적으로 생산성이 높은 산업이 속하고, 수입 산업에는 상대적으로 생산성이 낮은 산업이 속하므로, 엔고는 생산성이 높은 수출 기업이 불리한 입장에 놓여 생산 활동을 축소하거나, 나아가 그러한 기업이 해외로 거점을 옮기도록 촉진하기 때문에, 보다 중장기적으로도 심각한 문제가 될 수 있다.^[6]

엔고에 의한 악영향이, 생산 요소의 가격이 국제적으로 높아지는 것에 기인하는 귀결로서, 엔고에 강한 기업 체제 구축이란, 생산 효율 향상에 의한 필요 인원의 감축이나 해외 이전 등, 일본의 생산 요소의 사용을 억제하는 체제를 구축하는 것을 의미한다.^[5] 따라서, 가령 기업이 엔고에 대한 내성을 강화하더라도, 고용 감소나 설비 투자의 일본에서 해외로의 전환 등 국가 전체의 문제는 해결되지 않는다.^[5] 기업 노력에 따라 해결되는 것은 어디까지나 기업의 문제일 뿐이며, 일본에게 있어서의 엔고 문제의 근본적인 해결책이 되지 않는다는 점에 주의할 필요가 있다.^[5]

2. 2. 수입 증가

엔화 환율이 엔고(円高)로 기울면, 수입재는 상대적으로 저렴해지므로 국내 생산의 경쟁 제품보다 경쟁력이 증가하고, 국내 생산을 하고 있는 기업의 실적이 악화됨과 동시에 수입이 증가하게 된다.^[5] 수출의 감소와 수입의 증가는 순수출을 감소시키고, GDP의 축소, 즉 경기 악화를 초래한다.^[5]

비교 우위 이론에서 볼 수 있듯, 수출 산업에는 국내에서 상대적으로 생산성이 높은 산업이 속하고, 수입 산업에는 상대적으로 생산성이 낮은 산업이 속하므로, 엔고는 생산성이 높은 수출 기업이 불리한 입장에 놓여 생산 활동을 축소하거나, 나아가 그러한 기업이 해외로 거점을 옮기도록 촉진하기 때문에, 보다 중장기적으로도 심각한 문제가 될 수 있다.^[6]

2. 3. 기업의 해외 이전

엔화 환율이 엔고(円高)로 기울면, 일본 국내의 노동력 등 생산 요소의 가격이 국제적으로 높아진다.^[5] 이러한 비용 상승의 결과로 수출재의 경쟁력과 수익성은 저하되어 수출이 감소하고, 수출 기업과 그 하청 기업 등 관련 기업이 타격을 받는다.^[5] 한편, 수입재는 상대적으로 저렴해지므로 국내 생산의 경쟁 제품보다 경쟁력이 증가하고, 국내 생산을 하고 있는 기업의 실적이 악화됨과 동시에 수입이 증가하게 된다.^[5]

수출의 감소와 수입의 증가는 순수출을 감소시키고, GDP의 축소, 즉 경기 악화를 초래한다.^[5] 게다가, 이러한 엔고 문제를 피하기 위해 기업의 해외 유출이 활발해져 장기적으로도 경제 환경이 악화된다.^[5] 이는 무역 수지가 적자이든 흑자이든 관계없이 발생하는 메커니즘이며, 엔고가 문제가 되는 것은 일본이 무역 흑자국이기 때문이라는 생각은 잘못된 것이다.^[5] 또한, 수출 기업 자체뿐만 아니라 그 관련 기업의 실적도 악화되므로, 수출 규모가 작기 때문에 엔고의 영향도 작다고 생각하는 것도 잘못된 것이다.^[5]

비교 우위 이론에서 제시되듯이, 수출 산업에는 국내에서 상대적으로 생산성이 높은 산업이 속하고, 수입 산업에는 상대적으로 생산성이 낮은 산업이 속하므로, 엔고는 생산성이 높은 수출 기업이 불리한 입장에 놓여 생산 활동을 축소하거나, 나아가 그러한 기업이 해외로 거점을 옮기도록 촉진하기 때문에, 보다 중장기적으로도 심각한 문제가 될 수 있다.^[6]

엔고에 의한 악영향은 생산 요소의 가격이 국제적으로 높아지는 것에 기인한다.^[5] 따라서 엔고에 강한 기업 체제 구축이란, 생산 효율 향상에 의한 필요 인원의 감축이나 해외 이전 등, 일본의 생산 요소의 사용을 억제하는 체제를 구축하는 것을 의미한다.^[5] 기업이 엔고에 대한 내성을 강화하더라도, 고용 감소나 설비 투자의 일본에서 해외로의 전환 등 국가 전체의 문제는 해결되지 않는다.^[5]

3. 엔고 불황의 역사

숫자가 클수록 엔고]]

; 1970년대

변동 환율제 전환 후 첫 엔고 불황은 1971년 8월, 닉슨 쇼크(달러 쇼크, 닉슨 불황, 제1차 엔고 불황이라고도 불린다)의 영향으로 발생했다. 약 4반세기 동안 1달러 = 360엔의 고정 환율이 사용되었기 때문에 수지 계산에는 물론 그 고정 환율이 사용되었지만, 같은 해 12월, 스미소니언 협정에 의해 갑작스러운 환율 변경 (1달러 = 308엔)이 일본의 수출 산업에 준 타격은 컸고, 적자를 기록하는 기업이 속출했다. 그 후 1973년 2월까지 1년 동안 다시 고정 환율 체제가 채택되었지만, 불안정하고 잠정적인 체제였기 때문에 수 차례 통화 위기가 발생하여 1973년 2월, 마침내 완전히 변동 환율제로 이행하게 되었다. 이로 인해 일본 엔화는 신용이 저하된 미국 달러에 대해 급격히 평가 절상되어, 일시적으로 1달러 = 260엔대가 되었고, 다시 수출 산업은 큰 손해를 입었다. 그 후, 같은 해 10월에 발생한 제1차 오일 쇼크를 계기로, 1달러 = 300엔대까지 엔화 약세가 되었지만, 1976년부터 1978년에 걸쳐 다시 엔고 (미니 불황, 제2차 엔고 불황)로 진행, 1978년에는 1달러 = 200엔을 밑도는 상태가 되었다.

; 1980년대

카터 쇼크가 계기가 되어, 1979년부터 엔화 약세, 달러 강세가 진행되는 상태가 되어, 1985년 초에는 1달러 = 250엔대가 되었지만, 달러 강세에 따른 국제 경쟁력 상실을 우려한 미국은, 같은 해 5개국을 소집하여, 뉴욕의 플라자 호텔에서 회의를 열고, 각국에 달러 약세 유도를 요청했고 각국은 이를 승인했다 (플라자 합의). 1985년 9월 시점에서 1달러 = 240엔대로 추이하던 엔화 환율은 같은 해 말에는 1달러 = 200엔까지 수정되었고, 일본은행에 의한 고점 방치 노선 등의 영향도 있어, 그 후에도 일관되게 엔고, 달러 약세 상황이 지속되었다^[7]。

; 1990년대

버블 경제 시기의 1989년 (쇼와 64/헤이세이 원년)에는 엔화 약세 경향이 되었지만, 버블 붕괴 시기의 1991년 (헤이세이 3년)부터 다시 엔고 경향이 되어, 1994년 (헤이세이 6년)에는 1달러 = 100엔을 돌파, 1995년 (헤이세이 7년) 3월부터 더욱 가속화되어, 4월 19일에는 순간적으로 79엔 25전을 기록했다.

; 2000년대

IT 버블까지 엔고가 지속되었지만, 그 후에는 고이즈미 구조 개혁과 미국 주택·부동산 버블로 엔화 약세가 되어, 1달러 = 100엔 이상으로 추이하여, 1달러가 세 자리 엔의 상태가 지속되었고, 2004년 (헤이세이 16년) - 2007년 (헤이세이 19년) 전반까지 엔화 약세 기간이었다. 그러나, 2007년 (헤이세이 19년) 여름에 서브프라임 모기지 사태 등으로 엔고가 진행되어, 1달러 = 100엔을 다시 돌파했다. 그 후에도 엔고 경향은 지속되어, 2008년 (헤이세이 20년) 이후 1달러 = 80엔대 후반에서 90엔대 부근에서 등락하게 되었다. 엔화 약세 방향으로 진행되었던 실질 실효 환율도 다시 엔고 방향으로 이동했다.

; 2010년대

2007년 (헤이세이 19년) 후반부터 엔고 상태가 되었지만, 연방 준비 제도 이사회가 금융 완화책 등을 실시한 것과 유럽 재정 위기의 영향, 동일본 대지진에 의한 엔화 자금 수요의 강화 등으로부터 더욱 엔고가 진행되어, 2011년 (헤이세이 23년) 3월 17일에는 일시 76엔 25전을 기록하여 최고치를 갱신했다. 1달러 = 80엔대 초반 부근에서 등락하게 되었고, 엔고 경향은 진행되었지만, 미국의 재정 문제가 부상하면서, 더욱 엔고가 진행되어, 1달러 = 70엔대 후반 부근에서 등락하게 되었다 (제4차 엔고 불황). 이러한 엔고로 인해, 일본의 제조업은 다시 큰 영향을 받고 있다. 그 후에는 2013년 (헤이세이 25년), 아베노믹스에 의한 금융 완화 정책으로 인해, 1달러 = 80엔대 후반에서 한때 1달러 120엔대까지 환율이 변동했다.

3. 1. 1970년대

1971년 스미소니언 협정으로 엔화 가치가 달러당 360엔에서 308엔으로 재평가되면서 엔고 불황이 시작되었다.^[1] 이 용어는 플라자 합의에서 처음 사용되었으며, 이 때 엔화가 하룻밤 사이에 급격하게 평가 절상되었다.^[1] 그러나 불황의 맥락에서 처음 사용된 것은 1992년 일본 경제가 둔화되었을 때였으며, 1995년에는 엔화가 달러당 79엔으로 전후 최고치를 기록했다.^[1]

변동 환율제 전환 후 첫 엔고 불황은 1971년 8월, 닉슨 쇼크(달러 쇼크, 닉슨 불황, 제1차 엔고 불황이라고도 불린다)의 영향으로 발생했다.^[7] 약 4반세기 동안 1달러 = 360엔의 고정 환율이 사용되었으나, 같은 해 12월, 스미소니언 협정에 의해 갑작스러운 환율 변경 (1달러 = 308엔)이 일본의 수출 산업에 큰 타격을 주었고, 적자를 기록하는 기업이 속출했다.^[7] 그 후 1973년 2월까지 1년 동안 다시 고정 환율 체제가 채택되었지만, 불안정하고 잠정적인 체제였기 때문에 수 차례 통화 위기가 발생하여 1973년 2월, 완전히 변동 환율제로 이행하게 되었다.^[7] 이로 인해 일본 엔화는 신용이 저하된 미국 달러에 대해 급격히 평가 절상되어, 일시적으로 1달러 = 260엔대가 되었고, 다시 수출 산업은 큰 손해를 입었다.^[7] 그 후, 같은 해 10월에 발생한 제1차 오일 쇼크를 계기로, 1달러 = 300엔대까지 엔화 약세가 되었지만, 1976년부터 1978년에 걸쳐 다시 엔고 (미니 불황, 제2차 엔고 불황)로 진행, 1978년에는 1달러 = 200엔을 밑도는 상태가 되었다.^[7]

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thumb (1970년 이후)
숫자가 클수록 엔고]]

3. 2. 1980년대

1980년대에는 카터 쇼크를 계기로 1979년부터 엔화 약세, 달러 강세가 진행되어 1985년 초에는 1달러 = 250엔대가 되었다.^[7] 그러나 달러 강세에 따른 국제 경쟁력 상실을 우려한 미국은 1985년 5개국을 소집, 플라자 호텔에서 회의를 열고 각국에 달러 약세 유도를 요청하여 플라자 합의를 이끌어냈다.^[7] 1985년 9월 1달러 = 240엔대였던 엔화 환율은 그 해 말 1달러 = 200엔까지 수정되었으며, 일본은행의 고점 방치 노선 등의 영향으로 엔고, 달러 약세 상황이 지속되었다.^[7]

3. 3. 1990년대

1990년대 일본 경제는 1992년 주택 가격 거품 붕괴 이후 금리가 거의 0%로 떨어지는 등 심각한 침체를 겪었다. 1995년에는 엔화가 달러당 79엔으로 전후 최고치를 기록하면서 엔고 불황이 발생했다.

일본은 수출업체를 지원하기 위해 엔화를 낮게 유지하려 노력했다. 1990년대에 해외 흑자에서 축적된 막대한 저축과 치솟는 엔화에 대응하기 위해 여러 조치를 시도했다. 1990년 뉴욕시의 록펠러 센터를 비롯한 해외 부동산 매입과 미국 회사채 투자를 진행했으나, 막대한 부동산 손실을 보고 포기했다. 일본은행(BOJ)의 외환보유고를 통한 국가 개입은 2004년까지 이어졌지만, 결국 1조 달러를 축적한 후 중단되었다. 패니 메이 등 모기지 채권에 직접 투자하여 거의 1조 달러를 보유하기도 했다.

버블 경제 시기인 1989년에는 엔화 약세 경향을 보였으나, 버블 붕괴 시기인 1991년부터 다시 엔고 경향이 나타나기 시작했다.^[7] 1994년에는 1달러 = 100엔을 돌파했고, 1995년 3월부터 엔고가 가속화되어 4월 19일에는 순간적으로 79엔 25전을 기록하기도 했다.^[7]

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3. 4. 2000년대 ~ 2010년대

1990년대 버블 경제 시기인 1989년에는 엔화 약세 경향을 보였으나, 버블 붕괴 시기인 1991년부터 다시 엔고 경향이 나타나기 시작했다.^[7] 1994년에는 1달러 = 100엔을 돌파했고, 1995년 3월부터 엔고가 가속화되어 4월 19일에는 순간적으로 79엔 25전을 기록하며 전후 최고치를 경신했다.^[7]

2000년대 들어 IT 버블 붕괴 이후 고이즈미 구조 개혁과 미국 주택·부동산 버블로 인해 엔화 약세가 진행되어 1달러 = 100엔 이상을 유지했다. 2004년부터 2007년 전반까지 엔화 약세가 지속되었으나, 2007년 여름 서브프라임 모기지 사태 등으로 엔고가 다시 진행되어 1달러 = 100엔을 돌파했다. 2008년 이후에는 1달러 = 80엔대 후반에서 90엔대 부근에서 등락하며 엔고 경향이 이어졌다.

2010년대 들어 2007년 후반부터 시작된 엔고는 연방 준비 제도의 금융 완화 정책, 유럽 재정 위기, 동일본 대지진에 따른 엔화 자금 수요 증가 등으로 더욱 심화되었다.^[7] 2011년 3월 17일에는 일시적으로 76엔 25전을 기록하며 최고치를 경신했다. 이후 1달러 = 80엔대 초반 부근에서 등락하다가 미국의 재정 문제가 부상하면서 엔고가 더욱 심화되어 1달러 = 70엔대 후반에서 등락하는 상황이 벌어졌다(제4차 엔고 불황). 이러한 엔고는 일본 제조업에 큰 타격을 주었다. 2013년 아베노믹스의 금융 완화 정책으로 1달러 = 80엔대 후반에서 한때 120엔대까지 환율이 변동하기도 했다.

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thumb (1970년 이후)
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4. 엔고 불황과 한국 경제

4. 1. 부정적 영향

4. 2. 긍정적 영향

5. 정책적 대응

참조

_[1] 웹사이트 Exchange Rates Graph (Japanese Yen, US Dollar) - X-Rates http://www.x-rates.c[...]
_[2] 웹사이트 Yen Carry Trade Unwinds http://goldnews.bull[...] BullionVault 2008-10-16
_[3] 뉴스 China Buys Most Japan Short-Term Debt in 1 1/2 Years https://www.bloomber[...] 2012-04-09
_[4] 웹사이트 BOJ keeps policy on hold – Intervenes after USD/JPY jumps to 145.89 https://www.fxstreet[...] 2022-10-05
_[5] 웹사이트 円高なのに輸出は増えて、自動車の生産台数も増えてる件。 : ひろゆき＠オープンSNS http://hiro.asks.jp/[...]
_[6] 웹사이트 COLUMN-〔インサイト〕円高イコール交易条件改善は事実でない、輸出産業の受けた被害 http://jp.reuters.co[...]
_[7] 문서 これにより円高不況（第三次円高不況）に陥ったが、名目[[長期金利]]の低下や[[公共事業]]の活発化を受けて、円高不況後は[[バブル景気]]へと突入した。

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