스트랭글
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1. 개요
스트랭글은 행사가격이 다른 콜 옵션과 풋 옵션을 동시에 매수하거나 매도하는 옵션 전략이다. 롱 스트랭글은 변동성이 클 것으로 예상되지만 방향성을 예측하기 어려울 때 사용하며, 숏 스트랭글은 기초 자산 가격이 특정 범위 내에서 움직일 것으로 예상될 때 활용된다. 스트랭글은 스트래들과 유사하지만, 콜과 풋의 행사가격이 다르다는 특징이 있다.
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2. 스트랭글의 특징
행사가가 다른 콜 옵션과 풋 옵션을 동시에 매수하거나 매도해서 일정한 행사가 범위로 손실 또는 이익을 제한하게 된다. 행사가가 '''다른''' 콜과 풋을 매수하거나 매도하는 전략은 '''스트랭글'''이라고 한다.
스트랭글은 투자자가 동일한 기초 자산에 대한 콜 옵션과 풋 옵션을 동시에 매수 또는 매도해야 한다.[2] 콜 및 풋 계약의 행사가격은 일반적으로 각각 기초 자산의 현재 가격보다 높고 낮다.[2][3][4]
'''롱 스트랭글'''(long strangle)은 행사가격이 다른 콜 옵션과 풋 옵션을 동시에 매수하는 전략으로, 만기 손익 차트는 그릇 모양과 유사하다. 
롱 스트랭글 소유자는 기초 자산 가격이 현재 가격에서 크게 벗어날 경우 (위 또는 아래) 이익을 얻는다. 따라서 투자자는 기초 자산의 변동성이 매우 높지만 어느 방향으로 움직일지 예측하기 어려울 때 이 포지션을 취할 수 있다. 이 포지션은 위험이 제한적인데, 구매자가 잃을 수 있는 최대 금액은 두 옵션의 비용이다. 반면, 이익 가능성은 무제한이다.
숏 스트랭글(short strangle)은 행사가가 다른 콜 옵션과 풋 옵션을 매도하는 옵션전략이다. 만기 손익 차트에서 그릇을 엎은 모양으로 그려진다. 최종거래일에 기초자산이 매도한 옵션의 행사가격 범위 내에서 거래되면 옵션 매도대금을 그대로 이익으로 확보할 수 있다.[3][4]
기초 자산 가격이 일정 범위 내에서 움직일 때 이익을 얻을 수 있으며, 최대 이익은 두 옵션의 매도 가격으로 제한되지만, 손실은 무제한으로 발생할 수 있다. 숏 스트랭글은 변동성 축소에 베팅하는 전략으로, 비대칭적인 리스크 프로파일을 가지며 최대 손실이 최대 이익보다 클 수 있다.[5]
옵션이 행사되면 얼마나 깊게 만기가 도래하였는지에 따라 매도대금을 제외한 불리한 가격으로 기초자산을 인도하거나 매수해야 하지만 콜옵션과 풋옵션을 동시에 매도했기 때문에 기초자산이 하락한 경우에는 콜옵션으로, 상승한 경우에는 풋옵션 가격으로 손실이 제한된다.
숏 스트랭글이 손실을 보게 되면 적극적인 관리가 필요할 수 있다. 스트랭글 거래가 잘못되어 한 방향으로 치우치게 되면, 원래의 중립적인 노출을 회복하기 위해 포지션에 추가적인 풋 또는 콜을 추가할 수 있다.[3] 스트랭글을 관리하는 또 다른 전략은 만료 전에 포지션을 롤하거나 청산하는 것이다.
2. 1. 롱 스트랭글 (Long Strangle)
'''롱 스트랭글'''(long strangle)은 행사가격이 다른 콜 옵션과 풋 옵션을 동시에 매수하는 전략으로, 만기 손익 차트는 그릇 모양과 유사하다. 최종거래일에 기초자산 가격이 낮은 행사가격보다 하락하면 풋 옵션 이익이 콜 옵션 손실을 초과하며, 높은 행사가격보다 상승하면 콜 옵션 이익이 풋 옵션 손실을 초과한다. 그러나 행사가격 범위 안에서는 옵션을 행사할 수 없어 손실이 발생한다. 따라서 롱 스트랭글은 기초자산이 적어도 행사가격 간 차이를 초과하는 움직임을 보여야 이익이 발생하므로 '''변동성 옵션전략'''이라고 불린다.롱 스트랭글 소유자는 기초 자산 가격이 현재 가격에서 크게 벗어날 경우 (위 또는 아래) 이익을 얻는다. 따라서 투자자는 기초 자산의 변동성이 매우 높지만 어느 방향으로 움직일지 예측하기 어려울 때 이 포지션을 취할 수 있다. 이 포지션은 위험이 제한적인데, 구매자가 잃을 수 있는 최대 금액은 두 옵션의 비용이다. 반면, 이익 가능성은 무제한이다.
2. 2. 숏 스트랭글 (Short Strangle)
숏 스트랭글(short strangle)은 행사가가 다른 콜 옵션과 풋 옵션을 매도하는 옵션전략이다. 만기 손익 차트에서 그릇을 엎은 모양으로 그려진다. 최종거래일에 기초자산이 매도한 옵션의 행사가격 범위 내에서 거래되면 옵션 매도대금을 그대로 이익으로 확보할 수 있다.[3][4]기초 자산 가격이 일정 범위 내에서 움직일 때 이익을 얻을 수 있으며, 최대 이익은 두 옵션의 매도 가격으로 제한되지만, 손실은 무제한으로 발생할 수 있다. 숏 스트랭글은 변동성 축소에 베팅하는 전략으로, 비대칭적인 리스크 프로파일을 가지며 최대 손실이 최대 이익보다 클 수 있다.[5]
옵션이 행사되면 얼마나 깊게 만기가 도래하였는지에 따라 매도대금을 제외한 불리한 가격으로 기초자산을 인도하거나 매수해야 하지만 콜옵션과 풋옵션을 동시에 매도했기 때문에 기초자산이 하락한 경우에는 콜옵션으로, 상승한 경우에는 풋옵션 가격으로 손실이 제한된다.
숏 스트랭글이 손실을 보게 되면 적극적인 관리가 필요할 수 있다. 스트랭글 거래가 잘못되어 한 방향으로 치우치게 되면, 원래의 중립적인 노출을 회복하기 위해 포지션에 추가적인 풋 또는 콜을 추가할 수 있다.[3] 스트랭글을 관리하는 또 다른 전략은 만료 전에 포지션을 롤하거나 청산하는 것이다. 예를 들어, 만료까지 21일로 관리되는 스트랭글은 덜 부정적인 테일 리스크를 보이고, 수익의 표준 편차가 낮다.[6]
3. 스트랭글과 유사한 전략
스트랭글과 유사한 옵션 전략으로는 스트래들과 것(Gut)이 있다.
스트래들 (Straddle)스트래들은 동일한 행사가격을 가진 콜 옵션과 풋 옵션을 동시에 매수하거나 매도하는 전략이다. 스트랭글은 스트래들에 비해 투자자가 수익 구간을 조절할 수 있고, 외가격(OTM) 옵션을 이용할 경우 더 저렴하게 포지션을 구축할 수 있다.
것 (Gut)것(Gut)은 행사가가 내가격(ITM)에 있는 경우를 말한다. 스트랭글은 스트래들과 비슷해 보이지만, 콜과 풋의 행사가가 다르다는 점이 결정적인 차이이다. 스트랭글은 투자자가 수익 구간을 조절할 수 있다.
3. 1. 스트래들 (Straddle)
스트래들은 동일한 행사가격을 가진 콜 옵션과 풋 옵션을 동시에 매수하거나 매도하는 전략이다. 스트랭글은 스트래들에 비해 투자자가 수익 구간을 조절할 수 있고, 외가격(OTM) 옵션을 이용할 경우 더 저렴하게 포지션을 구축할 수 있다.3. 2. 것 (Gut)
것(Gut)은 행사가가 내가격(ITM)에 있는 경우를 말한다. 스트랭글은 스트래들과 비슷해 보이지만, 콜과 풋의 행사가가 다르다는 점이 결정적인 차이이다. 스트랭글은 투자자가 수익 구간을 조절할 수 있다.4. 각주
참조
[1]
서적
Option volatility and pricing: advanced trading strategies and techniques
2015
[2]
서적
Options, futures, and other derivatives
Pearson/Prentice Hall
2006
[3]
서적
Options as a strategic investment
New York Institute of Finance
[4]
서적
Option Volatility and Pricing: Advanced Trading Strategies and Techniques
McGraw-Hill
1994-08-22
[5]
간행물
Case study of event risk management with options strangles and straddles
http://explore.bl.uk[...]
2021-07-27
[6]
서적
The Unlucky Investor's Guide to Options Trading
Wiley
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