투기
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1. 개요
투기는 단기 시세 차익을 목적으로 하는 행위를 의미하며, 투자와 명확히 구분하기 어렵다. 투기는 가치 판단보다 시장 상황에 따른 감정적 요인에 의해 이루어지거나, 레버리지를 활용하는 등 위험성이 높은 형태로 정의되기도 한다. 그러나 컴퓨터를 이용한 자동 매매나 워런 버핏과 같은 투자자의 단기 매매 병행과 같이 투기 행위가 반드시 비합리적이지 않다는 반론도 존재한다. 투기는 시장 유동성을 증가시키고 가격 발견에 기여하는 긍정적인 효과가 있는 반면, 과도한 투기는 경제 버블을 유발하고 시장 변동성을 증가시키는 부정적인 영향도 있다. 이러한 투기의 경제적 영향으로 인해 규제 및 제한을 위한 시도가 있어 왔으며, 대한민국에서도 부동산 투기 과열을 막기 위한 정책이 시행되고 있다.
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| 투기 | |
|---|---|
| 개요 | |
| 정의 | 금융 시장에서 가격 변동을 이용하여 이익을 추구하는 행위 |
| 특징 | 높은 위험과 높은 수익 가능성을 동반함 |
| 관련 개념 | 투자 투기자 금융 시장 |
| 투기와 투자 비교 | |
| 투자 | 장기적인 관점에서 자산 가치 증식을 목표로 함 |
| 투기 | 단기적인 가격 변동을 이용하여 이익을 추구함 |
| 위험 수준 | 투자: 상대적으로 낮음 투기: 상대적으로 높음 |
| 수익 수준 | 투자: 상대적으로 낮음 투기: 상대적으로 높음 |
| 투기의 종류 | |
| 주식 투기 | 주식 가격 변동을 이용한 투기 |
| 부동산 투기 | 부동산 가격 변동을 이용한 투기 |
| 외환 투기 | 외환 시세 변동을 이용한 투기 |
| 파생상품 투기 | 파생상품 가격 변동을 이용한 투기 |
| 투기자 | |
| 역할 | 시장의 유동성을 높이고 가격 발견에 기여 |
| 위험 | 높은 위험을 감수하며 시장 변동성을 확대시킬 수 있음 |
| 비판적 시각 | |
| 사회적 문제 | 거품 형성, 가격 급등락, 금융 시장 불안정 초래 가능성 |
| 도박과 유사 | 단기적인 가격 예측에 의존하여 도박과 유사하다는 비판 |
| 비생산적 활동 | 실물 경제에 대한 기여도가 낮다는 비판 |
| 기타 | |
| 관련 용어 | 매니 게임 투기 과열 |
| 참고 자료 | |
| 웹사이트 | 투자 투기의 차이 플러스섬 게임 제로섬 게임 매니 게임 주식 투자 |
2. 투기의 정의와 투자와의 관계
투기는 투자와 명확하게 구분하기 어려운 개념으로, 전문가, 학자, 입법자들 사이에서도 다양한 견해가 존재한다.[36] 일반적으로 투기는 단기적인 시세 차익을 목표로 하는 고위험 행위를 의미하지만, 워런 버핏과 같이 장기 투자를 하는 투자자도 단기 매매를 병행하는 경우가 있다.[38] 제임스 사이먼스처럼 수학적 분석과 컴퓨터를 이용한 자동 매매를 통해 인간의 감정 개입 없이 투자하는 경우도 투기로 분류될 수 있다.[37]
2. 1. 투자와 투기의 구분
투기와 투자의 차이에 대해서는 다양한 설명이 존재한다.[36]- 투기는 가치에 대한 이성적인 판단보다 그 당시 시장 상황에 따른 감정적 요인에 의한 매매 행위라고 설명하기도 한다.
- 투기는 기회에 편승하여 확실한 승산 없이 큰 이익을 노리는 극단적인 모험적 행위라고 설명하기도 한다.
- 매수 후 오랜 기간에 걸쳐 자산의 가치가 오를 때까지 기다리는 것을 투자라 하고, 단기간의 시세 변동을 노리는 것을 투기라고 하기도 한다.
- 대출이나 선물 증거금 등을 이용해 큰 레버리지를 사용하여 투자할 경우, 위험성이 증가하므로 이러한 행태를 투기라고 말하는 경우도 있다.
그러나 이러한 정의에 따르면 제임스 사이먼스 등의 펀드 매니저들 혹은 조지 소로스와 같은 투기꾼들의 행위를 설명할 수 없다. 그들의 행위는 매우 잘 짜여진 합리적 계획에 따라 움직이는 것이며, 심지어 제임스 사이먼스와 같은 이들은 수학적인 분석과 컴퓨터에 의한 자동 매매를 통해 인간의 감정 개입 없이 투자 행위를 결정하기 때문이다.[37] 컴퓨터를 이용한 매매로 수 초에서 수 분에 이르는 시간에 시세차익을 얻는 것을 반복하는 제임스 사이먼스의 방식은 투자보다는 투기에 가깝다고 볼 수 있지만, 그러한 투자 방식에는 나름대로의 과학적 논리가 있기 때문이다.
가치투자로 유명한 워런 버핏 역시, 오래 보유하는 주식도 있지만 매입한 주식들이 주가가 오르면 팔아버리는 투자행위도 많이 하고 있다.[38] 과학적인 분석에 의해 투자한다면 레버리지를 크게 쓰는 것 역시 불합리하거나 위험하다고는 말할 수 없으며, 이미 수많은 성공적인 헤지펀드들이 레버리지를 이용해 각종 선물 투자를 하고 있다.[39]
따라서 투기란 투자와 명확히 구분하기 어려운 정의이며, 단지 관찰자의 입장에서 느끼는 위험성 또는 주관적 가치관에 의해 구분되는 어휘라 할 수 있다. '가치를 보고 매매하는 것은 투자이고 가격을 보고 매매하는 것은 투기이다'라는 정의도 있지만, 이 역시 가치라는 것을 다른 시장 참여자를 배제한 채 책정하는 것은 불가능하므로 명확한 정의라고는 말하기 힘들다.[40]
투자와 투기, 그리고 과도한 투기를 구분하는 기준에 대한 견해는 전문가, 입법자, 학자들 사이에서 매우 다양하다. 일부 자료에서는 투기가 단순히 위험이 더 높은 형태의 투자라고 언급한다. 다른 자료에서는 투기를 헤지로 특징지어지지 않는 포지션으로 더 좁게 정의한다.[3] 미국 상품선물거래위원회(U.S. Commodity Futures Trading Commission)는 투기꾼을 "헤지를 하지 않고 가격 변동을 성공적으로 예상하여 이익을 얻는 것을 목표로 거래하는 거래자"로 정의한다.[4] 이 기관은 투기꾼들이 중요한 시장 기능을 수행한다는 점을 강조하지만, 과도한 투기는 선물 시장의 적절한 기능에 해롭다고 정의한다.[5]
벤저민 그레이엄(Benjamin Graham)의 저서 ''똑똑한 투자자(The Intelligent Investor)''에 따르면, 전형적인 방어적 투자자는 "안전과 번거로움에서의 자유에 주로 관심이 있는 사람"이다. 그는 "많은 일반 주식 상황에서 이익과 손실 모두에 대한 상당한 가능성이 있으며, 그 안에 있는 위험은 누군가가 감수해야 하기 때문에 어느 정도의 투기는 필요하고 불가피하다"고 덧붙였다. 따라서 수십 년 동안 매수 후 보유하는 투자자들조차도, 수익이나 원금의 안전을 주된 동기로 삼고 결국 이익을 실현하지 않는 극소수의 투자자들을 제외하고는 투기꾼으로 분류될 수 있다.[6]
일반적으로 「투기」라는 단어는 투자와 반의어처럼 취급되어 부정적으로 여겨진다(예를 들어 채권 관련 등급에서 원금이 상환되지 않을 위험이 높은 것(=고금리)을 「투기적」 수준이라고 한다[33]).
하지만 투기는 투자 행위의 한 형태이며, 양자를 구분하는 것은 주로 그 단어를 사용하는 사람의 주관에 따른 경우가 많다. 비록 「투기적」인 것이라 해도 시장에서는 유동성을 높이는 역할이나, 광의의 리스크 헤지의 기회를 제공하는 것이다. 한편 은행에 의한 자금 공급이 특히 주식이나 토지를 담보로 한 경우, 때로는 투기 자금에 유용되어 버블 등의 시장 혼란을 초래하는 경우도 있다.
일반적인 인식과는 달리, 본래 투기는 리스크를 더 줄이기 위한 목적으로 행해지는 것이며, 가격이 폭락할 때 일부러 매수하고, 급등할 때 매도하는 행위는 중장기적인 평균 수익률을 확보하기 위한 리스크 헤지(위기 회피)인 경우가 많다(선물거래 항목 참조).
한편 단기 수익만을 고려하여 눈앞의 가격 변동에 운을 맡기는 측면도 있으며, 특히 포지션(투자액·가격대)의 취득 방법에 따라서는 도박적이고 리스크만 증가시키는 것이며, 이 경우 도박과 투기의 경계는 모호하다.
투기는 현물 상품·서비스의 매매를 대상으로 행해지지만, 미래의 매매 예약권(선물)을 파생 상품으로 취급하는 경우가 많으며, 선물 거래는 현물보다 「더 투기적」이라고 여겨진다. 또한 다른 사람으로부터 현금이나 상품·주식 등을 빌려 매매하는(신용거래) 방법 등이 있다.
2. 2. 가치 투자와 투기
워런 버핏은 가치 투자의 대가로 알려져 있지만, 단기 매매도 병행한다. 과학적 분석에 기반한 레버리지 활용은 위험하다고 단정할 수 없다.[38][39] 가치를 보고 매매하는 것은 투자이고, 가격을 보고 매매하는 것은 투기라는 정의도 있지만, 가치 판단에는 시장 참여자들의 영향이 불가피하다.[40]3. 투기의 역사
1867년 주식 시세표시기의 등장으로 거래자들이 주식 거래소 현장에 직접 참석할 필요가 없어지면서, 주식 투기는 1920년대 후반까지 크게 확대되었다. 주주 수는 1900년 440만 명에서 1932년 2,600만 명으로 증가했을 것으로 추정된다.[2]
4. 투기의 대상
가격 변동이 크거나, 레버리지를 이용할 수 있는 상품, 즉 시세차익을 기대할 수 있는 것이라면 무엇이든 투기의 대상이 될 수 있다.
주식, 상품, 부동산, 통화, 채권, 가상자산, 고급차, 귀금속, 그림, 보석, 시계, 애니메이션·게임 등의 트레이딩 카드 등은 일정 규모의 시장이 있으며, 사람들 사이에서 널리 투기의 대상이 되는 경우가 있다.
화폐경제가 발달하기 전에는 곡물이나 귀금속이 투기의 대상이었다. 일본에서는 오랫동안 쌀을 경제의 기본 단위로 삼았기 때문에, 유통량이 적고 시세가 상승하는 기근 시대에는 쌀을 팔지 않거나 사재기하는 현상을 초래하여, 주식인 쌀의 소매 가격이 급등했을 뿐만 아니라, 농가는 자신이 먹을 쌀이나 종자용 쌀조차 남겨두지 못하고 굶어 죽는 경우조차 있었다.
겐로쿠 10년(1697년)에 오사카 도지마미카이쇼가 설립된 이후, 전국 각지에 거래소가 설립되어 메이지·다이쇼 시대의 쌀 거래소로 이어져 활발하게 거래가 이루어졌다. 다이쇼 7년(1918년) 7월 일본 도야마현에서 발생한 「쌀 소동」의 주요 원인은 쌀을 팔지 않음으로 인한 유통 부족과 쌀값 급등이었다.
제2차 세계대전 중 일본에서는 식량 통제의 관점에서 식량관리법에 의해 공정 가격이 정해지면서 투기의 대상은 다른 상품으로 옮겨갔고, 쌀값은 사라졌다.
특이한 예로는 16세기 네덜란드의 튜립, 18세기 영국의 남해 거품 사건, 일본에서는 메이지 시대의 만년청, 토끼(본래는 식용이지만 투기의 대상은 관상용으로 개량된 것), 다이쇼·쇼와 초기의 작은 새 등 생물까지 투기의 대상이 된 적이 있다.
최근에도 사슴벌레나 동양란, 분재, 기이석 등이 투기의 대상이 되는 경우가 있다. 회화나 예술품, 경주마 등은 투기의 대상으로 유명하며, 대상이 되는 것은 일일이 열거할 수 없을 정도이다.
2013년 중국에서는 수령 100년 이상의 고목(노목)에서 채취한 푸얼차가 투기의 대상이 되어 가격이 급등했다.[31][32]
5. 투기의 경제적 효과
니콜라스 칼도어[7]와 빅터 나이더호퍼[8]는 투기꾼들이 가격 안정화에 기여한다고 주장한다. 이들은 수요와 공급 변화로 인한 가격 변동을 완화하는 경향이 있다는 것이다. 투기는 시장에 유동성을 공급하고 가격 발견 기능을 수행하며, 위험을 분산시키는 긍정적인 효과를 가져올 수 있다.
그러나 과도한 투기는 경제 버블을 형성하고 시장 변동성을 확대하며, 자원 배분의 왜곡을 초래할 수 있다.[9] 거래량에 비해 실제 수요와 공급이 감소하면 가격이 왜곡될 수 있기 때문이다.
5. 1. 투기의 긍정적 효과
투기꾼은 부족한 상품을 매입하고 과잉된 상품을 매도하여 가격 변동을 완화하는 경향이 있다.[7][8] 예를 들어, 수확량이 부족할 때 투기꾼들은 매수에 나서 가격을 상승시켜 소비를 억제하고, 생산자들은 생산량을 늘리도록 유도한다. 반대로 가격이 높을 때는 매도를 통해 가격을 낮춰 소비와 수출을 장려하고 잉여를 줄인다.[8]투기꾼은 자신의 자본을 위험에 빠뜨림으로써 시장에 유동성을 공급하고, 다른 시장 참여자들이 위험을 상쇄하는 것을 돕는다.[9] 투기꾼이 없는 시장에서는 매수자와 매도자 간의 스프레드가 커져 거래가 어려워질 수 있지만, 투기꾼은 스프레드 차이에서 이익을 얻고 경쟁을 통해 스프레드를 줄여 시장의 유동성을 높인다.[9]
투기꾼은 위험을 감수함으로써 생산량을 늘리는 데에도 기여한다. 예를 들어, 농부가 수확 시기의 가격 하락을 우려하여 옥수수 심기를 망설일 때, 투기꾼에게 미리 고정된 가격으로 농작물을 판매함으로써 가격 위험을 헤지하고 옥수수를 심을 수 있게 된다.
헤지펀드와 같은 투기적 투자자들은 기업의 재무제표 외적인 위험, 즉 환경적 또는 사회적 부채와 같은 요소를 파악하여 기업의 실제 운영 품질을 가격에 반영하도록 돕는다.[10]
공매도는 지속 불가능한 관행을 조기에 중단시키고 피해를 줄이며, 시장 거품 형성을 억제하는 역할을 할 수 있다.[10]
5. 2. 투기의 부정적 효과
투기는 시장 참여자들의 군중 심리와 긍정적 피드백 루프를 유발하여 가격 변동성을 확대시킬 수 있다. 존 메이너드 케인스는 "기업이 투기의 소용돌이 위의 거품이 될 때 상황은 심각해진다"라고 경고했다.[17]경매는 거래에서 투기꾼을 배제하는 방법이지만, 낙찰자의 저주와 같은 역효과를 발생시킬 수 있다. 낙찰자의 저주는 매수자와 매도자 모두에게 유동성이 높은 시장에서는 그다지 중요하지 않다. 매도와 매수를 위한 경매가 동시에 발생하고, 두 가격의 차이가 상대적으로 작기 때문이다. 이러한 메커니즘은 낙찰자의 저주 현상이 스프레드보다 더 큰 수준으로 가격 책정 오류를 유발하는 것을 방지한다.
투기꾼의 존재가 시장의 단기 변동성을 증가시키는지 감소시키는지는 논란의 여지가 있다. 투기꾼들의 자본과 정보 제공은 가격을 실제 가치에 더 가깝게 안정시키는 데 도움이 될 수 있지만, 군중 심리와 시장 참여자의 긍정적 피드백 루프는 변동성을 증가시킬 수도 있다.
6. 투기 규제와 대응
투기는 경제에 부정적인 영향을 미칠 수 있기 때문에, 여러 국가에서는 투기를 억제하거나 줄이기 위한 다양한 규제와 제한 조치를 시행해 왔다. 이러한 규제는 주로 금융 위기에 대응하여 제정되는 경우가 많다.
예를 들어, 1720년 거품법(Bubble Act 1720)은 남해 거품 사건 당시 영국 정부가 투기를 막기 위해 통과시킨 법으로, 100년 이상 시행되었다. 미국 대공황 시기에는 글래스-스티걸 법(Glass–Steagall Act)이 제정되었으나, 이 법의 조항 대부분은 1980년대와 1990년대에 폐지되었다. 양파 선물 거래 금지법(Onion Futures Act)은 투기꾼들이 시장을 장악하는 것을 막기 위해 미국에서 양파 선물 계약 거래를 금지하는 법률로, 현재까지도 유효하다.
소비에트 연방에서는 이윤을 목적으로 하는 사적인 거래를 투기로 간주하여 범죄 행위로 처벌했다. 투기꾼은 벌금, 투옥, 몰수, 노동 개혁 등의 형벌을 받았다.[19]
일부 국가들은 식량 안보를 위해 외국인의 경작지 소유를 제한하는 조치를 취하고 있다.[20] 영국령 인도 정부는 1935년 인도 방위법을 통해 식량 생산에 대한 통제와 식량 상품 파생상품 거래 제한 권한을 부여받았다. 인도 정부는 독립 이후에도 식량 공급 문제로 인해 식량 상품 거래를 제한했으며, 1953년에는 선물시장위원회 설립과 함께 옵션 및 선물 거래를 금지했다.[21]
미국에서는 2010년 도드-프랭크 월가 개혁 및 소비자 보호 법률 (Dodd-Frank Wall Street Reform and Consumer Protection Act) 통과 이후, 상품선물거래위원회 (Commodity Futures Trading Commission, CFTC)가 선물 시장의 투기를 제한하기 위한 규정을 제안했다.[22] 이 규정은 28가지 실물 상품에 대한 포지션 한도를 설정하는 것을 목표로 한다.[23] 도드-프랭크 법의 볼커 룰 (Volcker Rule)은 고객에게 이익이 되지 않는 은행의 투기적 투자를 금지하며, 이는 2007년-2008년 금융 위기 (2007–2008 financial crisis)의 주요 원인 중 하나로 지목되었다.[24]
6. 1. 국제적인 투기 규제 논의
토빈세는 단기 외환 투기를 줄이고 외환 시장을 안정시키기 위한 세금이다. 2008년 5월, 독일 지도자들은 헤지펀드의 조작으로 2008년 유가 급등이 발생했다고 비난하며 투기꾼들의 원유 거래를 전면 금지하는 방안을 제안하기도 했다.[25] 2009년 12월 3일, 피터 디파지오(Peter DeFazio) 하원의원은 "무모한 투기"를 2007년~2008년 세계 금융 위기의 원인으로 지목하며, 금융 시장의 증권 거래에 대해 투기꾼을 겨냥한 세금인 금융거래세 도입을 제안했다.7. 에피소드
- "투기(投機)"는 선종(禪) 불교 용어에서 유래되었으며, 스승과 제자의 마음이 서로 맞는다는 뜻이다. 선종에서 "기(機)"는 "마음의 작용"을 의미한다. 스승과 제자는 서로의 "기"를 상대방의 "기"에 던져 마음을 주고받는 "뜻이 맞음(意気投合)"을 이루었다. 사람의 "마음의 작용"은 다양하게 변하므로, 그 순간의 "기"의 움직임을 재빨리 파악하는 것이 "투기"가 되었다.[34]
- 고대 그리스의 탈레스는 천문학 지식을 바탕으로 올리브 풍작을 예측하고 압착기를 미리 빌려 수확 시기에 대여함으로써 큰 이익을 얻었다. 이는 "임대 권리"를 대상으로 한 파생상품(리얼 옵션)의 가장 오래된 사례 중 하나로 여겨진다.[35]
- 금융상품거래법에 따른 합법적인 파생상품 거래에는 도박죄가 적용되지 않는다. (형법 제35조 "정당행위")
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[39]
서적
헤지펀드 시장의 마법사들
2013-12-10
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간행물
과학적 사고로 ‘노이즈’를 활용하라 - 과학기술인에게 가장 적합한 투자의 출발점
파이넌스 랩
2009-07
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