역외 펀드

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1. 개요
2. 역외 펀드의 구조
- 2.1. 펀드 구성 요소
- 2.2. 면제 조항
3. 글로벌 시장 현황
- 3.1. 헤지 펀드
- 3.2. 사모 펀드
4. 역외 펀드 규제
- 4.1. 역외 규제
- 4.2. 역내 규제
5. 역외 펀드 과세
- 5.1. 역외 과세
- 5.2. 역내 과세
6. 비판 및 논란
- 6.1. 조세 회피 및 탈세
참조

1. 개요

역외 펀드는 관련 관할 구역에서 설립된 회사, 파트너십 또는 단위 신탁의 형태로 구성되며 주식, 파트너십 지분 또는 단위 형태로 투자된다. 대부분의 역외 펀드는 펀드 관리자, 매니저, 보관인, 프라임 브로커 등 현지 규정에 따라 다양한 임원을 두도록 요구받으며, 매년 규제 당국에 감사받은 회계 장부를 제출해야 한다. 역외 펀드는 헤지 펀드와 사모 펀드 등 다양한 형태로 운영되며, 케이맨 제도가 헤지 펀드 시장에서, 델라웨어가 사모 펀드 시장에서 높은 점유율을 차지한다. 역외 펀드는 규제와 과세 측면에서 다양한 국가 및 국제 협약의 영향을 받으며, 조세 회피 및 탈세에 대한 비판을 받기도 한다.

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역외 펀드
정의
유형	신탁 기업
특징
규제 기관	본국 이외의 규제 기관
목적	세금 회피 규제 회피
설립 위치	조세 피난처 또는 규제가 약한 국가
추가 정보
관련 법규 (영국)	2009년 역외 펀드 (세금) 규정
참고 자료	Investopedia: 역외 뮤추얼 펀드 정의 커티스 법률: 역외 펀드에 대한 미국 규제 및 세금 고려 사항

2. 역외 펀드의 구조

대부분의 역외 펀드는 역외 회사, 유한 파트너십 또는 (덜 일반적인) 단위 신탁 형태로 설립되며, 투자는 주식, 파트너십 지분 또는 단위 등의 형평적 지분 형태로 이루어진다. 펀드 자체 외에도 대부분의 역외 펀드는 현지 규정에 따라 다양한 임원을 두도록 요구받으며, 이들 대부분은 관련 법률에 따라 면허를 취득해야 한다.^[5]

대부분의 관할 구역에서는 역외 펀드가 매년 규제 당국에 감사받은 회계 장부를 제출하도록 요구한다. 거의 모든 관할 구역에서는 역외 펀드의 이사가 적격자에 관한 규제 기준을 충족하도록 요구하지만, 일부 관할 구역에서는 이사가 별도로 면허를 취득하도록 요구하기도 한다.^[7]

2. 1. 펀드 구성 요소

대부분의 역외 펀드는 관련 관할 구역에서 역외 회사, 파트너십(일반적으로 유한 파트너십) 또는 (덜 일반적인) 단위 신탁 형태로 설립되며, 투자는 특징적으로 형평적 지분(예: 주식, 파트너십 지분 또는 단위)의 형태로 이루어진다.

펀드 자체 외에도 대부분의 역외 펀드는 현지 규정에 따라 다양한 임원을 두도록 요구받으며, 이들 대부분은 관련 법률에 따라 면허를 취득해야 한다. 여기에는 다음이 포함된다.^[5]

관리자
매니저
보관인
프라임 브로커
(특정 관할 구역의 경우) 권한 있는 대리인

특정 경우 면제가 가능하다. 예를 들어 마스터-피더 구조의 피더 펀드는 보관인을 임명해야 하는 요건에서 면제되는 경우가 많으며, 프라임 브로커가 보관인의 역할도 수행하는 경우 보관인을 유지해야 하는 요건이 면제될 수 있다.^[6]

대부분의 관할 구역에서는 역외 펀드가 매년 규제 당국에 감사받은 회계 장부를 제출하도록 요구한다. 거의 모든 관할 구역에서는 역외 펀드의 이사가 적격자에 관한 규제 기준을 충족하도록 요구하지만, 일부 관할 구역에서는 이사가 별도로 면허를 취득하도록 요구하기도 한다.^[7]

2. 2. 면제 조항

특정 경우 면제가 가능하다. 예를 들어 마스터-피더 구조의 피더 펀드는 보관인을 임명해야 하는 요건에서 면제되는 경우가 많으며, 프라임 브로커가 보관인의 역할도 수행하는 경우 보관인을 유지해야 하는 요건이 면제될 수 있다.^[6]

3. 글로벌 시장 현황

역외 펀드의 시장 점유율은 펀드 수 또는 운용 자산 규모(AUM)로 측정되는데, "역외"로 간주되는 관할 구역 및 포함되는 투자 방식의 유형에 따라 달라진다. 역외 펀드 상품에는 헤지 펀드와 사모 펀드가 있으며, 각 상품별 시장 점유율은 차이를 보인다.^[8]^[9]

3. 1. 헤지 펀드

역외 펀드의 시장 점유율은 펀드 수 또는 운용 자산 규모(AUM)로 측정된다. 시장 점유율과 관련하여 "역외"로 간주되는 관할 구역과 포함되는 집합 투자 방식의 유형에 따라 출처가 다를 수 있다. 전형적인 역외 펀드 상품인 헤지 펀드와 관련하여 케이맨 제도가 지배적인 시장 점유율을 차지하고 있다.^[8]

'''역외 헤지 펀드 - 시장 점유율'''
펀드 수		AUM
관할 구역	점유율(%)	관할 구역	점유율(%)
케이맨 제도	45%	케이맨 제도	52%
델라웨어	20%	델라웨어	22%
영국령 버진 아일랜드	10%	영국령 버진 아일랜드	11%
아일랜드	8%	저지 섬	5%
버뮤다	6%	버뮤다	4%
몰타	5%	아일랜드	3%
룩셈부르크	4%	룩셈부르크	3%
저지 섬	2%	건지 섬	<1%
건지 섬	<1%	맨 섬	<1%
맨 섬	<1%	몰타	<1%

3. 2. 사모 펀드

사모 펀드의 경우, 델라웨어가 펀드 수와 운용 자산 규모(AUM) 두 가지 측정 방법 모두에서 시장의 절반 이상을 차지하며, 그 수치가 두드러지게 나타난다.^[9]

'''역외 사모 펀드 - 시장 점유율'''
펀드 수		AUM
관할 구역	점유율(%)	관할 구역	점유율(%)
델라웨어	64%	델라웨어	72%
케이맨 제도	11%	건지 섬	11%
건지 섬	7%	케이맨 제도	11%
룩셈부르크	9%	저지 섬	5%
저지 섬	6%	룩셈부르크	4%
아일랜드	3%	아일랜드	1%
버뮤다	<1%	버뮤다	<1%
영국령 버진 아일랜드	<1%	영국령 버진 아일랜드	<1%
맨 섬	<1%	맨 섬	<1%
몰타	<1%	몰타	<1%

4. 역외 펀드 규제

대부분의 선진 역외 관할 지역은 해당 국가에서 설립된 펀드에 대해 광범위하게 유사한 규제 체제를 제공한다. 일반적으로 규제 체제는 두 단계 접근 방식을 취하여, 일반 대중에게 일반적으로 제공되는 펀드(잠재적인 투자자의 특성으로 인해 높은 수준의 규제가 필요함)와 비공개 펀드를 구분한다.^[10]

역외 펀드 설립은 세금보다는 규제에 의해 추진되는 경향이 있다. 역외 관할 지역의 레버리지 및 투자 전략과 관련된 규제가 상대적으로 부재하여 헤지 펀드와 같은 고위험 펀드가 해당 관할 지역에서 형성되도록 장려한다.

점점 더 많은 경제 선진국들이 해당 국가의 투자자들에게 마케팅하려는 역외 펀드에 직접적인 규제를 가하고 있다. 이에 대한 가장 최근의 예는 대체 투자 펀드 매니저 지침(AIFMD)으로, 유럽 연합 내 투자자들에게 마케팅을 하기 위해서는 광범위한 규칙 및 규정을 준수해야 한다.

4. 1. 역외 규제

대부분의 선진 역외 관할 지역은 해당 국가에서 설립된 펀드와 관련하여 광범위하게 유사한 규제 체제를 제공한다.

일반적으로 규제 체제는 두 단계 접근 방식을 취하여, 일반 대중에게 일반적으로 제공되는 펀드(잠재적인 투자자의 특성으로 인해 높은 수준의 규제가 필요함)와 비공개 펀드를 구분한다.^[10] 비공개 펀드는 일반적으로 사모 펀드 또는 전문 펀드 또는 이와 동등한 명칭으로 분류된다. 일반적으로 비공개 펀드의 투자자는 제공의 특성으로 인해 전문적인 것으로 간주될 수 있다. 예를 들어, 100000USD와 같이 높은 최소 초기 투자 금액이 있을 수 있고, 투자자가 "전문 투자자"임을 입증해야 하는 요구 사항이 있을 수 있다(일부 역외 관할 지역에서는 투자자가 이를 스스로 인증할 수 있도록 허용하지만). 또는 펀드는 소규모의 선택된 투자자 그룹을 위해 설계될 수 있으며 정관은 투자자 수를 50명 이하로 제한한다. 대부분의 역외 관할 지역에서 펀드가 공모 펀드로 운영하기 위한 라이선스를 취득하도록 허용하지만, 이러한 라이선스와 관련된 까다로운 규제 요건으로 인해 일반 대중이 가입할 수 있는 역외 펀드는 소수이다.

대부분의 펀드의 역외 설립은 세금보다는 규제에 의해 추진되는 경향이 있다. 역외 관할 지역의 레버리지 및 투자 전략과 관련된 규제가 상대적으로 부재하여 헤지 펀드와 같은 고위험 펀드가 해당 관할 지역에서 형성되도록 장려한다.

4. 2. 역내 규제

대부분의 선진 역외 관할 지역은 해당 국가에서 설립된 펀드와 관련하여 광범위하게 유사한 규제 체제를 제공한다.

일반적으로 규제 체제는 두 단계 접근 방식을 취하여, 일반 대중에게 일반적으로 제공되는 펀드(잠재적인 투자자의 특성으로 인해 높은 수준의 규제가 필요함)와 비공개 펀드를 구분한다.^[10] 비공개 펀드는 일반적으로 사모 펀드 또는 전문 펀드 또는 이와 동등한 명칭으로 분류된다. 일반적으로 비공개 펀드의 투자자는 제공의 특성으로 인해 전문적인 것으로 간주될 수 있다. 예를 들어, 100000USD와 같이 높은 최소 초기 투자 금액이 있을 수 있고, 투자자가 "전문 투자자"임을 입증해야 하는 요구 사항이 있을 수 있다(일부 역외 관할 지역에서는 투자자가 이를 스스로 인증할 수 있도록 허용하지만). 또는 펀드는 소규모의 선택된 투자자 그룹을 위해 설계될 수 있으며 정관은 투자자 수를 50명 이하로 제한한다. 대부분의 역외 관할 지역에서 펀드가 공모 펀드로 운영하기 위한 라이선스를 취득하도록 허용하지만, 이러한 라이선스와 관련된 까다로운 규제 요건으로 인해 일반 대중이 가입할 수 있는 역외 펀드는 소수이다.

대부분의 펀드의 역외 설립은 세금보다는 규제에 의해 추진되는 경향이 있다. 역외 관할 지역의 레버리지 및 투자 전략과 관련된 규제가 상대적으로 부재하여 헤지 펀드와 같은 고위험 펀드가 해당 관할 지역에서 형성되도록 장려한다.

점점 더 많은 경제 선진국들이 해당 국가의 투자자들에게 마케팅하려는 역외 펀드에 직접적인 규제를 가하고 있다. 이에 대한 가장 최근의 예는 대체 투자 펀드 매니저 지침(AIFMD)으로, 유럽 연합 내 투자자들에게 마케팅을 하기 위해서는 광범위한 규칙 및 규정을 준수해야 한다.

5. 역외 펀드 과세

역외 펀드는 펀드가 설립된 역외 관할 구역에서는 소득에 대한 직접 과세나 투자자 분배에 대한 원천징수 등이 없지만, 다른 국가에서 투자 활동으로 발생한 세금은 면제되지 않는다. 각국의 세법은 역외 펀드 관련 소득에 대해 다르게 적용된다. 미국 시민은 전 세계 소득에 대해 과세되며, 영국은 거주지와 송금 여부에 따라 과세 여부가 달라진다.^[11]

역외 투자 펀드로 인한 세금 누수 문제 해결을 위해 각국은 다양한 법률을 제정했다. 대표적인 예로 미국의 해외 계좌 세금 준수법(FATCA)과 유럽 연합 원천 징수세를 케이맨 제도 및 영국령 버진아일랜드 등 역외 펀드 소재지에 적용한 사례, 그리고 조세 관련 행정 공조 협약 등이 있다.

5. 1. 역외 과세

일반적으로 펀드가 설립된 역외 관할 구역은 펀드의 소득에 대해 직접적인 과세를 부과하지 않는다. 또한 펀드가 투자자에게 분배하는 것에 대해서도 원천징수 또는 이와 유사한 소득세를 부과하지 않는다. 그러나 이는 일반적으로 다른 국가에서의 투자 활동으로 인해 발생할 수 있는 세금으로부터 펀드를 면제하는 방식으로 작용하지 않는다. 예를 들어, 케이맨 제도에서 설립된 펀드가 뉴욕에서 거래로 자본 이득을 실현하는 경우, 일반적으로 미국의 자본 이득세가 부과된다. 마찬가지로, 영국에 거주하는 사람이 건지 펀드에 투자하는 경우, 건지에서 세금이 부과되지 않더라도 영국 세법에 따라 받은 소득 및 자본 이득에 대해 과세될 수 있다(해외 소득 송금에 관한 규칙에 따름).

5. 2. 역내 과세

일반적으로 펀드가 설립된 역외 관할 구역은 펀드의 소득에 대해 직접적인 과세를 부과하지 않는다. 또한 펀드가 투자자에게 분배하는 것에 대해서도 원천징수 또는 이와 유사한 소득세를 부과하지 않는다. 그러나 이는 일반적으로 다른 국가에서의 투자 활동으로 인해 발생할 수 있는 세금으로부터 펀드를 면제하는 방식으로 작용하지 않는다. 예를 들어, 케이맨 제도에서 설립된 펀드가 뉴욕에서 거래로 자본 이득을 실현하는 경우, 일반적으로 미국의 자본 이득세가 부과된다. 마찬가지로, 영국에 거주하는 사람이 건지 펀드에 투자하는 경우, 건지에서 세금이 부과되지 않더라도 영국 세법에 따라 받은 소득 및 자본 이득에 대해 과세될 수 있다(해외 소득 송금에 관한 규칙에 따름).^[11]

다양한 역외 펀드 관련 소득에 대한 각국 내의 (Onshore) 세법은 서로 다르게 적용된다. 미국 시민은 전 세계 어디에 거주하든, 소득이 어디로 송금되든 상관없이 해외에서 발생한 투자 소득에 대해 과세된다. 영국의 세법에 따르면, 해외에서 발생한 소득에 대한 과세 여부는 납세자의 거주지 및 자금이 영국으로 송금되었는지 여부에 따라 달라진다.^[11]

역외 투자 펀드가 국경 간 투자와 관련된 세금 누수를 야기한다는 사회적 인식이 있으며, 이러한 믿음에 따라 각국은 다양한 법률을 통과시켰다. 이에 대한 가장 대표적인 예는 미국의 해외 계좌 세금 준수법(FATCA)이다. 하지만 이전에도 유럽 연합 원천 징수세를 케이맨 제도 및 영국령 버진아일랜드와 같은 인기 있는 역외 펀드 소재지를 포함한 영국 해외 영토에 적용하는 사례가 있었다. 가장 최근의 (그리고 현재 진행 중인) 예는 거의 모든 주요 역외 펀드 소재지가 준수하기로 합의한 조세 관련 행정 공조 협약이다.

6. 비판 및 논란

ATTAC과 같은 비판가들은 역외 펀드가 합법적인 탈세를 가능하게 하고, 특히 페이퍼 컴퍼니를 이용한 이전 가격 책정을 통해 지하 경제의 주요 행위자라고 주장했다.

6. 1. 조세 회피 및 탈세

ATTAC과 같은 비판가들은 역외 펀드가 합법적인 탈세를 가능하게 하고, 특히 페이퍼 컴퍼니를 이용한 이전 가격 책정을 통해 지하 경제의 주요 행위자라고 주장했다.

참조

_[1] 웹사이트 Offshore Mutual Fund - definition http://www.investope[...] Investopedia 2014-10-01
_[2] 문서 For example, in the Cayman Islands, see the Mutual Funds Law (2013 Revision), section 2 (definitions of "equity interest" and "mutual fund").
_[3] 웹사이트 Offshore Funds (Tax) Regulations 2009 http://www.legislati[...] HMSO 2014-10-01
_[4] 웹사이트 US Regulatory and Tax Considerations for Offshore Funds http://www.curtis.co[...] 2014-10-01
_[5] 문서 See for example Securities and Investment Business Act 2010, section 61(1) (British Virgin Islands).
_[6] 서적 British Virgin Islands Commercial Law Sweet & Maxwell
_[7] 문서 Cayman Islands Director Registration and Licensing Law (2014)
_[8] 웹사이트 Domiciles of Alternative Investment Funds http://www.alfi.lu/s[...] Oliver Wyman 2014-07-13
_[9] 웹사이트 Domiciles of Alternative Investment Funds http://www.alfi.lu/s[...] Oliver Wyman 2014-07-13
_[10] 문서 See for example, in the Cayman Islands, see the Mutual Funds Law, and in the British Virgin Islands, see the Securities and Investment Business Act 2010, each of which applies a three-tier regulatory approach in this manner.
_[11] 웹사이트 Taxation of offshore funds http://www.tax.org.u[...] Tax Adviser Magazine 2011-09

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