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내재 가치 (금융)

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목차

1. 개요

내재 가치는 금융에서 자산의 진정한 가치를 나타내는 개념으로, 옵션, 주식, 부동산 등 다양한 자산의 가치를 평가하는 데 사용된다. 옵션의 경우, 내재 가치는 옵션 보유자에게 유리한 경우 기초 자산 가격과 행사가격의 차이의 절댓값으로 정의되며, 주식의 경우, 미래 현금 흐름의 현재 가치 또는 자산의 공정 시장 가치를 기반으로 평가된다. 부동산의 경우, 내재 가치는 부동산을 구매함으로써 얻을 수 있는 미래 순 현금 흐름의 현재 가치로 계산된다.

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내재 가치 (금융)

2. 옵션

옵션의 내재 가치는 기초 자산의 현재 가격과 옵션의 행사가격 간의 차이로 계산된다. 옵션은 내가격일 경우 내재 가치를 가지며, 외가격일 경우 내재 가치는 0이다. 옵션의 시장 가격은 불확실성으로 인해 일반적으로 내재 가치와 다르다. 옵션은 일정 기간 동안 유효하므로, 투자자는 옵션 만료일 전에 주식 가치가 변동할 가능성에 대한 믿음에 따라 옵션 계약을 매수하거나 매도할 수 있으며, 이를 옵션 시간 가치라고 한다.[2]

예를 들어, GameStop 옵션 거래에서 한 거래자는 매우 저렴했던 다수의 콜 옵션을 구매했는데, 이는 다른 거래자들이 내재 가치를 가질 가능성이 매우 희박하다고 생각할 정도로 외가격이었기 때문이다. 그러나 이 옵션들은 먼 미래에 만료되었고, 2년 후 기초 GameStop 주식의 가치가 급등하여 옵션을 내가격으로 만들었고, 거래자는 이를 4800만달러에 행사할 수 있었다.[3]

2. 1. 내가격 옵션

옵션에서 내재 가치는 옵션 보유자에게 유리한 경우 기초 자산의 현재 가격(S)과 옵션의 행사가격(K)의 차이의 절댓값이다. 따라서 옵션은 내가격일 경우 내재 가치를 가지며, 외가격일 경우 내재 가치는 "0"이다.

예를 들어, 콜 옵션의 행사가격이 1USD이고 기초 자산의 가격이 1.2달러인 경우, 해당 옵션의 내재 가치는 0.2달러이다. 이는 해당 콜 옵션이 소유자가 기초 주식을 1USD의 가격으로 구매할 수 있도록 하며, 이를 현재 시장 가치인 1.2달러에 판매할 수 있기 때문이다. 이로 인해 0.2달러의 이익을 얻게 되므로, 이것이 옵션의 현재 ("내재") 가치이다.[2]

이는 GameStop 옵션 거래에서 일어난 일을 설명하며, 이는 유명해졌다. 한 거래자는 내재 가치를 가질 가능성이 매우 희박하다고 다른 거래자들이 생각할 정도로 너무나도 외가격이었기 때문에 매우 저렴했던 다수의 콜 옵션을 구매하는 데 53000USD를 썼다. 그러나 이러한 옵션은 먼 미래에 만료되었고, 2년 후 기초 GameStop 주식의 가치가 급등하여 옵션을 내가격으로 만들었고, 거래자는 이를 4800만달러에 행사할 수 있었다.[3]

2. 2. 외가격 옵션

옵션에서 외가격일 경우 내재 가치는 "0"이다.[2] 이는 옵션을 즉시 행사하여 얻을 수 있는 이익이 없기 때문이다.

수식으로 표현하면 다음과 같다.

:IV_{\textrm{외가격}} = 0

예를 들어, 행사가격이 USD 1.00이고 기초 자산의 가격이 US$1.20인 콜 옵션의 경우, 옵션의 내재 가치는 US$0.20이다. 하지만 외가격 옵션은 즉시 행사했을 때 이익이 없으므로 내재 가치는 0이다. 그러나 옵션의 시장 가격은 옵션 시간 가치 등의 요인으로 인해 0이 아닐 수 있다.[2]

GameStop 옵션 거래에서 한 거래자는 매우 저렴한 외가격 콜 옵션을 대량 구매했다.[3] 이 옵션들은 당시에는 내재 가치가 없었지만, 2년 후 GameStop 주식 가치가 급등하면서 내가격 옵션이 되었고, 거래자는 큰 이익을 얻었다.[3]

2. 3. 옵션 가격과 내재 가치

옵션의 시장 가격은 일반적으로 내재 가치와는 다르다. 왜냐하면 시장 가격은 기초 자산의 현재 시장 가치뿐만 아니라, 미래 변동 가능성과 옵션 시간 가치 등 다른 요인의 영향을 받기 때문이다.[2]

예를 들어, 외가격 옵션은 현재 시점에서 행사해도 이익이 없으므로 내재 가치는 0이다. 하지만 옵션 만료일 전에 기초 주식의 가치 변화로 인해 내가격 옵션이 될 수 있다고 예상하는 투자자에게는 0이 아닌 가격으로 거래될 수 있다.[2]

이는 GameStop 옵션 거래에서 실제로 일어난 일이다. 한 거래자는 다른 거래자들이 내재 가치를 가질 가능성이 매우 낮다고 생각하여 매우 저렴했던 다수의 콜 옵션을 구매하는 데 53000USD를 썼다. 그러나 이 옵션들은 먼 미래에 만료될 예정이었고, 2년 후 기초 GameStop 주식의 가치가 급등하여 옵션을 내가격으로 만들었다. 그 결과, 거래자는 이 옵션들을 4800만달러에 행사할 수 있었다.[3]

3. 주식

주식의 내재 가치는 증권 분석가들이 기본적 분석을 통해 추정한다. 이는 기업이 미래에 창출할 것으로 예상되는 현금 흐름을 현재 가치로 할인하여 계산하는 방식이다. 이 외에도 사업의 현재 운영과 관련된 자산 가치를 기준으로 내재 가치를 평가하는 방법이 있다.

3. 1. 현금 흐름 할인 모형

주식을 가치 평가할 때, 증권 분석가는 회사의 내재 가치를 추정하기 위해 기본적 분석을 사용할 수 있다. 여기서 "내재"적 특성은 해당 회사가 생산할 현금 흐름이다.[4] 따라서 내재 가치는 회사에 대한 예상되는 모든 미래 순 현금 흐름의 현재 가치로 정의된다. 즉, 할인 현금 흐름 가치 평가를 통해 계산된다.

이러한 현금 흐름을 할인하는 데 사용되는 요구 수익률은 해당 회사에 적합한 위험 프리미엄을 포함해야 한다.[5]

3. 2. 자산 기반 가치 평가

기업이 보유한 자산의 가치를 기준으로 내재 가치를 평가하는 방법이다. 특히, 기업의 청산 가치를 평가할 때 유용하게 사용될 수 있다.[6] 여기서 사업은 적어도 자산의 공정 시장 가치의 합계만큼의 가치가 있는 것으로 간주된다.[6] 관련된 것은 지속적인 사업을 복제하거나 재창조하는 데 필요한 고정 자산, 운전자본 및 (초기) 운영비이다.[6] 그러나 이 접근 방식에서는 무형 자산("영업권" 포함)은 무시되며, 가치 평가는 과소 평가될 수 있다.[6] 그런 다음 가치 평가는 또한 이 복제에 필요한 R&D 및 마케팅에 대한 (추정된) 비용을 포함하는 경우가 많다.

4. 부동산

부동산의 내재 가치는 임대료 등 미래 순 현금 흐름을 현재 가치로 할인하여 계산한다.

4. 1. 수익 환원법

부동산 가치 평가에서도 비슷한 접근 방식을 사용할 수 있다. 부동산의 "내재 가치"는 부동산을 영구적으로 임대하는 대신 구매함으로써 포기하는 모든 미래 순 현금 흐름의 순 현재 가치로 정의된다.[1] 이러한 현금 흐름에는 임대료, 인플레이션, 유지 보수 및 재산세가 포함된다.[1] 이 계산은 고든 성장 모형을 사용하여 수행할 수 있다.[1]

참조

[1] 간행물 The Important Differences Between Price And Value https://www.forbes.c[...] Forbes 2018
[2] 웹사이트 Understanding How Options Are Priced https://www.investop[...]
[3] 웹사이트 Keith Gill Drove the GameStop Reddit Mania. He Talked to the Journal. https://www.wsj.com/[...] 2021-01-29
[4] 간행물 Intrinsic Value of Stock https://www.investop[...] Investopedia 2022
[5] 뉴스 intrinsic value https://valuesense.i[...] 2023-09-15
[6] 간행물 Replacement Value Method of Equity Valuation https://efinancemana[...] 2022
[7] 간행물 Intangible Asset Valuation https://www.oecd.org[...] CBV Institute


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