거래소 직접 접속
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1. 개요
거래소 직접 접속(DMA)은 투자자가 브로커 딜러를 거치지 않고 전자 거래 시스템을 통해 직접 거래소에 주문을 제출하는 방식이다. 금융 시장의 전자 거래 발전과 FIX 프로토콜의 구현으로 가능해졌으며, 투자자들은 이를 통해 거래 비용 절감, 빠른 거래 체결 및 제어, 정보 누설 최소화, 스프레드 거래 등의 장점을 누릴 수 있다. 특히 고빈도 거래(HFT)를 위한 초저지연 직접 시장 접근(ULLDMA) 시스템이 발전하고 있으며, 외환 시장(FX DMA)에서도 활용된다. 한국에서는 기관 투자자들이 장외 파생 상품 거래 및 헤지 거래를 위해 DMA를 주로 활용한다.
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2. 역사
금융 시장이 전통적인 구두 호가 방식의 거래소 중심 운영에서 벗어나 분산된 전자 거래 시스템과 정보 기술 중심으로 발전하면서 새로운 거래 방식이 등장했다. 이러한 변화 속에서 투자자나 다른 매수 측 거래자들이 기존처럼 브로커 딜러에게 주문을 위탁하는 대신, 직접 거래소 시스템에 접근하여 주문을 실행할 수 있는 거래소 직접 접속(DMA)이 가능해졌다. 기술의 발전은 더 빠르고 효율적인 주문 처리를 가능하게 했으며, 이는 DMA 방식의 확산에 기여했다.
2. 1. 전자 거래 시스템 도입
금융 시장이 전통적인 구두 호가 방식의 거래소 거래 플로어 중심에서 벗어나, 분산된 전자 거래 시스템과 정보 기술 중심으로 발전하면서 새로운 변화가 나타났다. 과거에는 투자자나 다른 매수자 측 거래자들이 주문을 브로커 딜러에게 맡겨 체결했지만, 이제는 직접 거래할 수 있는 길이 열린 것이다. 특히 FIX 프로토콜의 도입은 시장 참여자들이 전자적으로 주문을 실행 데스크로 라우팅할 수 있게 만든 중요한 계기가 되었다. 기술의 발전은 단순히 주문을 전달하는 것을 넘어, 더 상세한 지침까지 전자적으로 제출할 수 있도록 만들었다.이러한 기술 발전의 자연스러운 결과로, 투자자들이 마켓 메이커의 중개 없이 직접 주문 장부에 주문을 처리하는 방식, 즉 거래소 직접 접속(DMA)이 가능해졌다. 이는 최초의 전자 통신 네트워크(ECN) 중 하나인 Instinet을 통해 처음 실현되었다. 기존 투자 은행들은 이러한 변화를 자신들의 사업에 대한 위협으로 인식하고, Instinet과 같은 회사를 인수하거나(예: 2007년 노무라 홀딩스의 Instinet 인수[2]) 자체적인 DMA 기술을 개발하는 방식으로 대응했다. 현재 대부분의 주요 매도 측 브로커들은 전통적인 방식의 주문 처리나 알고리즘 트레이딩 솔루션과 더불어 고객에게 DMA 서비스를 제공하며, 이를 통해 다양한 거래 전략을 실행할 수 있도록 지원하고 있다.
2. 2. 투자 은행의 DMA 기술 도입
금융 시장이 전통적인 구두 호가 방식의 거래소 플로어 중심에서 벗어나 분산된 전자 거래 시스템으로 발전하면서, 투자자와 같은 매수 측 거래자들이 브로커 딜러를 거치지 않고 직접 주문할 기회가 열렸다. 특히 FIX 프로토콜의 도입은 시장 참여자들이 주문을 전자적으로 처리 데스크로 라우팅할 수 있게 했으며, 기술 발전에 따라 더 상세한 주문 지침을 전자적으로 전달하는 것도 가능해졌다.이러한 흐름 속에서 투자자들이 마켓 메이커의 개입 없이 직접 주문 장부에 접근할 수 있게 되었는데, 이는 최초의 전자 통신 네트워크(ECN)인 Instinet을 통해 현실화되었다. 투자 은행들은 이러한 ECN의 등장을 기존 사업 모델에 대한 위협으로 인식하고 대응에 나섰다. 대표적인 예로 2007년 노무라 홀딩스가 Instinet을 인수한 사례를 들 수 있으며[2], 많은 투자 은행들이 자체적인 DMA 기술 개발에 투자하기 시작했다. 현재 대부분의 주요 매도 측 브로커들은 고객에게 전통적인 주문 처리 방식 및 알고리즘 트레이딩 솔루션과 더불어 DMA 서비스를 제공하며, 이를 통해 다양한 거래 전략 실행을 지원하고 있다.
3. 장점
트레이더가 다른 주문 방식 대신 거래소 직접 접속(DMA)을 선택하는 데에는 몇 가지 이유가 있다. 주요 장점으로는 일반적으로 더 낮은 거래 비용, 주문 실행에 대한 더 많은 제어권 확보 및 빠른 시장 기회 활용, 정보 누설의 최소화, 그리고 주식의 스프레드 거래 가능성 등이 있다. DMA 시스템은 차이니즈 월을 통해 보호되기도 한다.
3. 1. 거래 비용 절감
거래소 직접 접속(DMA)은 일반적으로 더 낮은 거래 비용을 가능하게 한다. 이는 중개인`(브로커)`에게 주문 실행을 맡길 때 발생하는 중개 수수료나 관리 비용 없이, 기술적인 시스템 이용료만 지불하면 되기 때문이다.[1] 투자자가 직접 주문을 처리함으로써 중간 단계를 거치지 않아 비용을 절감하는 효과가 있다.3. 2. 빠른 거래 체결 및 제어
거래소 직접 접속(DMA) 방식에서는 주문을 낸 투자자가 직접 주문 처리를 담당한다. 이 때문에 최종 거래 체결 과정에 대한 투자자의 제어권이 강화되며, 유동성 변화나 가격 변동 같은 시장 기회를 더 빠르게 포착하고 활용할 수 있다. 즉, 중개자를 거치지 않고 직접 거래함으로써 주문 처리 속도를 높이고 실행 과정을 효과적으로 통제하는 것이 가능하다.3. 3. 정보 누출 최소화
거래소 직접 접속(DMA)은 정보 누설을 최소화하는 장점이 있다. 이는 DMA 제공업체의 신원을 이용해 익명으로 거래를 수행할 수 있기 때문이다. 또한, DMA 시스템은 일반적으로 차이니즈 월을 통해 제공업체 조직 내의 다른 트레이딩 데스크로부터 보호되어 내부 정보 유출 가능성도 낮춘다.3. 4. 스프레드 거래 가능
거래소 직접 접속(DMA)을 이용하면 주식의 '스프레드 거래'를 할 수 있다. 이는 '레벨 2' 호가창에 직접 주문을 입력할 수 있는 권한이 주어지기 때문에 가능한 방식이다. 이를 통해 브로커나 딜러를 거치지 않고 직접 거래에 참여할 수 있게 된다.4. 초저지연 직접 시장 접근 (ULLDMA)
초저지연 직접 시장 접근(Ultra-Low Latency Direct Market Access, ULLDMA)은 고빈도 거래(HFT)와 같이 속도가 생명인 거래 환경에서 핵심적인 역할을 수행한다. 이는 거래 주문을 가능한 가장 빠른 속도로 시장에 직접 전달하여 체결 지연 시간을 최소화하는 기술을 의미한다. 이를 통해 거래자는 시장 변화에 신속하게 대응하고 경쟁 우위를 확보할 수 있다.[3]
4. 1. 기술적 특징
첨단 거래 플랫폼 및 시장 게이트웨이는 고빈도 거래(HFT)를 실행하는 데 필수적이다. 주문은 실행 장소에 도달하기 전에 여러 단계의 엄격한 위험 검증 과정을 거치는 라인 처리기로 직접 전달될 수 있다. 고빈도 거래를 위해 특별히 구축된 초저지연 직접 시장 접근(ULLDMA) 시스템은 현재 대량의 거래량을 처리할 수 있으며, 지연 시간은 일반적으로 500마이크로초를 넘지 않는다. 이처럼 낮은 지연 시간을 가진 시스템은 직접 전략 접근(Direct Strategy Access, DSA)[3]이나 스마트 오더 라우터와 같은 기능을 통해 최적의 거래 실행에 기여할 수 있다.5. 스폰서 액세스
스폰서 액세스(Sponsored access)는 거래 참여자가 중개인과의 계약을 통해 직접 시장에 접근하는 방식 중 하나이다. 플래시 크래시 이후 미국 증권거래위원회의 규제 변화로 인해[4] 이러한 방식의 시장 접근이 이전보다 어려워졌다.
5. 1. 규제 변화
플래시 크래시 이후, 거래 참여자가 중개인과의 스폰서 액세스(Sponsored access) 계약을 통해 직접 시장에 접근하는 것이 더 어려워졌다. 이는 2013년 7월 미국 증권거래위원회가 순자본 규칙인 Rule 15c3-1을 변경했기 때문이다.[4] 이 규칙 변경으로 미국 내 규제를 받는 중개 딜러의 자본 요건이 개정되었고, 스폰서 액세스 거래가 스폰서 중개인의 사전 거래 위험 관리 계층을 통과하도록 요구되었다.6. 외환 직접 시장 접근 (FX DMA)
외환 직접 시장 접속(FX DMA)은 개인 투자자, 기관 투자자(매수 측 또는 매도 측 기업)의 외환 주문을 서로 직접 연결하는 전자 시설을 의미한다. 이러한 시스템은 독립적인 FX 에이전시 데스크 또는 거래소에서 제공하며, 모든 참가자의 주문 및 가용 수량 데이터를 실시간으로 배포한다. 이를 통해 은행 간 시장의 기관 투자자뿐만 아니라 낮은 지연 시간 거래 환경에서 소매 외환 거래를 하는 개인 투자자까지 모두 지원하며, 이를 위한 프런트 엔드, API, 또는 FIX 거래 인터페이스 등을 제공한다. FX DMA는 거래의 투명성과 효율성을 높이는 여러 특징을 가진다.
6. 1. FX DMA의 특징
외환 직접 시장 접속(FX DMA)은 개인 투자자, 매수 측 또는 매도 측 기업의 외환 주문을 서로 연결하는 전자 시설을 의미한다. 이러한 인프라는 독립적인 FX 에이전시 데스크 또는 거래소에서 제공하며, 모든 참가자의 주문 및 가용 수량 데이터를 배포한다. 이를 통해 은행 간 시장의 기관 투자자와 낮은 지연 시간 거래 환경에서 소매 외환 거래를 하는 개인 투자자 모두를 지원하며, 프런트 엔드, API 또는 FIX 거래 인터페이스를 제공한다.FX DMA는 다음과 같은 특징을 가진다.
- 가격 결정 방식: 거래는 가격/시간 우선 원칙에 따라 체결되며, 재견적(re-quote)이 발생하지 않는다.
- 가격 표시: 전문 FX 시장의 시세 표기 방식과 동일하게, 0 또는 5로 끝나는 반 핍(half-pip) 단위가 아닌 0부터 9까지 전체 범위의 1/10핍(pip) 단위 또는 베이시스 포인트 단위로 가격을 표시한다.
- 익명성과 중립성: 익명의 거래 플랫폼을 통해 거래가 이루어지므로, 특정 딜러가 고객의 거래 방식, 전략, 전술 또는 현재 포지션을 파악하기 어렵다. 이는 글로벌 FX 시장 상황을 반영하는 중립적인 가격 형성을 보장한다.
- 실시간 정보 제공: 거래자는 실시간으로 실행 가능한 가격과 수량 데이터를 확인할 수 있어, 전체 거래 금액에 대해 정확히 어떤 가격으로 거래할 수 있는지 파악하고 거래 실행을 더 효과적으로 제어할 수 있다.
- 중개 방식: 주문은 에이전시 브로커(agency broker)를 통해 중개된다. 이 브로커는 고객에게 제공하는 DMA 플랫폼에서 직접 마켓 메이커 역할을 하거나 유동성을 공급하는 주체가 아니다.
- 시장 구조: 변동성, 주요 뉴스 발표, 마켓 메이커의 거래 흐름 등 실제 은행 간 시장 상황을 반영하는 가변 스프레드를 특징으로 한다. 따라서 딜러 플랫폼에서 흔히 볼 수 있는 고정 스프레드는 FX DMA 시장 구조에서는 나타날 수 없다.
- 수수료: 수수료는 고객의 거래 가격에 고정된 마크업(markup)을 추가하거나 별도의 수수료를 부과하는 방식으로 책정된다.
7. 한국에서의 DMA 활용
한국의 투자자들은 DMA를 이용하여 미국 등 해외 금융 시장에서 선물, 옵션, FX, 주식 등을 직접 거래하는 경우가 있다. 특히 대규모 자금을 운용하거나, OTC 및 장내 파생상품 거래에서 헤지 목적으로 국제적인 거래를 할 때 DMA가 활용된다.
7. 1. 기관 투자자 활용
한국의 기관 투자자들은 미국 등 해외 금융 시장에서 선물, 옵션, FX, 주식 등을 직접 대규모로 주문할 때 DMA를 활용한다. 이는 주로 대규모 자금을 효율적으로 운용하거나, OTC 및 장내 파생상품 거래 시 헤지 목적으로 국제적인 거래에 이용되는 경우가 많다.7. 2. 대규모 자금 운용
대규모 자금을 운용하는 경우 거래소 직접 접속(DMA) 방식이 활용된다. 예를 들어, 한국의 투자자가 미국 시장에서 선물, 옵션, 외환거래(FX), 주식 등을 거래할 때, 대규모 주문을 직접 처리하는 데 유용하게 사용될 수 있다. 또한 장외 파생상품(OTC) 거래나 장내파생상품 거래, 헤지 거래와 같이 국제적으로 이루어지는 금융 거래에서도 널리 이용된다.7. 3. 해외 시장 거래
한국의 투자자들이 미국 시장에서 선물, 옵션, FX 주식 등을 직접 접속(DMA) 방식으로 거래하는 경우가 있다. 특히 대규모 자금을 운용할 때 이러한 방식이 활용되며, 대량의 주문을 직접 처리하는 데 목적을 둔다. 또한, OTC 거래나 장내파생상품 거래 시 헤지 목적으로도 국제적으로 이용되는 추세이다.7. 4. OTC/장내파생상품 거래
OTC(장외거래)나 장내 파생상품 거래에서 헤지 거래를 위해 DMA를 활용하는 방식은 국제적으로 널리 이용된다. 특히 대규모 자금을 운용하는 기관 투자자들이 이 방식을 선호하는 경향이 있다. 예를 들어, 한국의 투자자가 미국 시장에서 선물, 옵션, FX, 주식 등을 거래할 때, DMA를 통해 직접 대규모 주문을 실행하는 경우가 이에 해당한다.참조
[1]
서적
Soft Dollars and Other Trading Activities
Thomson West
2016-2017
[2]
웹사이트
Nomura to buy Instinet
http://www.efinancia[...]
Efinancialnews.com
2018-06-12
[3]
웹사이트
Societe Generale Enlarges DMA & DSA Strategies
https://web.archive.[...]
2010-04-14
[4]
웹사이트
SEC Adopts Changes to Broker-Dealer Net Capital and Financial Responsibility Rules
https://www.shearman[...]
2022-12-13
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