본원통화
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1. 개요
본원통화는 시장에 풀린 현금통화와 은행의 지급준비금으로 구성되며, 중앙은행의 통화 정책에 따라 그 양이 조절된다. 중앙은행이 본원통화를 발행하면 시중 은행의 대출을 통해 통화량이 증가하며, 이는 통화 공급과 밀접한 관련이 있다. 본원통화의 양은 경제 상황에 따라 변동하며, 중앙은행은 공개 시장 조작, 지급 준비율 조정, 금리 정책 등을 통해 본원통화를 관리한다. 본원통화와 통화 공급 간의 관계는 통화 승수 이론으로 설명되지만, 이에 대한 비판적인 시각도 존재한다.
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| 본원통화 | |
|---|---|
| 개요 | |
| 유형 | 통화 공급의 척도 |
| 설명 | 중앙은행이 직접 통제할 수 있는 통화량 |
| 구성 요소 | 중앙은행이 발행한 지폐 및 동전 (본원통화) 시중은행의 지급준비금 |
| 관련 개념 | |
| 통화 승수 | 본원통화가 시중 통화량에 미치는 영향 정도 |
| 공개 시장 조작 | 중앙은행이 본원통화를 조절하는 주요 수단 |
| 지급준비율 | 시중은행이 예금액 중 중앙은행에 예치해야 하는 비율 |
| 양적 완화 | 중앙은행이 본원통화를 늘려 경기를 부양하는 정책 |
| 활용 | |
| 정책 도구 | 중앙은행의 통화 정책 수립 및 집행 |
| 경제 지표 | 통화량 변동을 파악하여 경제 상황을 분석 |
2. 개념
본원통화는 중앙은행이 발행하여 시중에 유통되는 돈으로, 현금통화와 지급준비금으로 구성된다. 현금통화는 지폐나 동전처럼 직접 사용하는 돈이고, 지급준비금은 은행이 중앙은행에 맡겨두는 돈이다.[16]
공개 시장 조작은 중앙은행이 국채를 사고팔아 본원통화의 양을 조절하는 통화 정책 도구이다. 예를 들어, 중앙은행이 시중은행으로부터 국채를 사면 은행에 돈을 지급하게 되고, 이는 본원통화 증가로 이어진다.
중앙은행은 금리를 조작하고 지급 준비율을 설정하여 은행 활동에 영향을 줄 수 있다. 중앙은행은 테일러 규칙과 같은 방법을 사용하여 적절한 인플레이션율을 유지하기 위해 금리를 결정한다.
일부 국가에서는 중앙은행이 지급준비금에 이자를 지급하기도 한다. 이는 중앙은행의 금리 통제에 또 다른 수단을 제공한다. 2008년 금융 위기 이후, 양적 완화 정책으로 중앙은행이 은행의 부실 채권을 매입하면서 은행 시스템 내 지급준비금이 증가하기도 했다.
2. 1. 현금통화와 지급준비금
시장에 풀린 본원통화는 다음 두 가지 방식으로 유통된다.[16]# 현금의 형태로 실제 시장에 풀려 유통되는 것 (이를 현금통화라고 한다)
# 시중은행으로 흘러들어가는 돈 (이것은 지급준비금으로 사용된다)
예를 들어, 본원통화 100억 중 50억은 현금의 형태로 시장에 풀리고, 나머지 50억은 은행으로 흘러들어가는 식이다.
중앙은행이 본원통화 100억 원을 발행했다고 하면, 시장에는 100억보다 훨씬 많은 돈이 유통되게 된다. 그 이유는 시중은행이 대출을 하는 과정에서 통화량이 늘어나기 때문이다.[14] 은행이 보유한 현금이 10억 원일 때 지급준비율 10%를 가정하면 그 은행은 90억을 대출해줄 수 있다. 즉, 본원통화 중 총 50억이 은행으로 흘러들어갔을 때, 그 돈을 지급준비금으로 사용하여 450억을 대출해줬다고 하면 그 450억 원은 현금의 형태가 아닌 사람들의 통장 상에 존재하는 돈이 된다.
이렇게 되면 현금의 형태로 시장에 유통되는 50억과, 대출을 통해 통장 상에 존재하는 450억을 합친 500억이 시장에 유통되는 금액이 되며, 추가로 50억 원은 지급준비금으로서 은행이 중앙은행에 예치해둔 돈이 된다.[16]
일본의 경우 현금 통화는 일본 은행권과 일본의 동전의 합계이며, 중앙 은행 예금은 금융 기관이 보유하고 있는 일본 은행 당좌 예금 잔고가 이에 해당한다. 일본 은행이 정의하는 본원 통화는 일본 은행권 발행액과 화폐 유통액, 일본 은행 당좌 예금 잔고의 3가지를 합계한 것이다.
2. 2. 통화 창출 과정
시장에 풀린 본원통화는 크게 두 가지 방식으로 유통된다.[1]# 현금통화: 현금 형태로 실제 시장에 풀려 유통된다.
# 지급준비금: 시중은행으로 흘러 들어가 은행에 보관된다.
예를 들어, 본원통화 100억 원 중 50억 원은 현금 형태로 시장에 풀리고, 나머지 50억 원은 은행으로 흘러 들어가 지급준비금으로 사용된다.
중앙은행이 본원통화 100억 원을 발행하면, 시중은행의 대출을 통해 100억 원보다 훨씬 많은 돈이 시장에 유통된다.[14] 지급준비율이 10%일 때, 은행은 10억 원의 현금을 보유하고 있다면 90억 원을 대출해 줄 수 있다. 본원통화 중 50억 원이 은행으로 흘러 들어가면, 은행은 이 돈을 지급준비금으로 활용하여 450억 원을 대출할 수 있다. 이 450억 원은 현금이 아닌, 사람들 통장에 존재하는 돈이다.
결과적으로 현금 형태로 유통되는 50억 원과 대출로 통장에 존재하는 450억 원을 합친 500억 원이 시장에 유통된다. 추가로 50억 원은 지급준비금으로 은행이 중앙은행에 예치한다.[16]
이처럼 중앙은행이 본원통화를 발행했을 때, 시중은행의 대출을 통해 통화량이 증가하는 과정을 신용창조라고 한다.
3. 통화량
중앙은행의 정책에 따라 본원통화량이 어떻게 변동하는지, 그리고 본원 통화와 통화 공급 간의 관계에 대해 다양한 관점에서 논의되고 있다.
거시 경제학 교과서에는 다음과 같은 수식이 게재되어 있다.
:본원 통화 × 통화 승수 = 통화 공급
이에 따르면 중앙은행은 본원 통화를 조절하여 통화 공급을 간접적으로 조절할 수 있으며, 본원 통화는 정부의 금융 정책을 판단하는 경제 지표 중 하나로 간주된다.
하지만 중앙은행이 본원 통화로 통화 공급을 조절할 수 있는지에 대해서는 옛날부터 논의가 있었으며, 뚜렷한 결론은 나오지 않았다. 일본에서는 1970년대에 일본 은행과 고미야 류타로나 호리우치 아키요시 사이에서, 1990년대에는 일본 은행의 오키나 쿠니오와 경제학자 이와타 키쿠오 사이에서 논쟁이 벌어졌다.
이 논쟁은 2010년대에도 계속되었으며, 이토 오사무는 본원 통화와 통화 공급의 비례 관계가 현실을 반영하지 못한다고 지적했다. 그는 "통화 공급은 베이스 머니의 몇 배가 된다는 '신용 승수론'은 초급 교과서의 설명일 뿐, 현실은 그렇지 않다"고 주장하며, 일본의 버블 경제 붕괴 이후 본원 통화를 늘려도 통화 공급이 늘지 않았다는 사실을 근거로 제시했다.[8]
일본 은행|일본 은행일본어이 발표한 자료에 따르면, 통화량은 본원통화에 비례하여 증가하지 않으며, 통화 승수는 오히려 감소하는 경향을 보인다.
| 시기 | 본원 통화 | 통화 공급 | 통화 승수 |
|---|---|---|---|
| 2010년 11월 | 991.886조엔 | 10786.221조엔 | 10.87 |
| 2012년 11월 | 1244.449조엔(+25.4%) | 11263.838조엔(+4.4%) | 9.05 |
| 2014년 11월 | 2593.603조엔(+108.4%) | 11996.857조엔(+6.5%) | 4.63 |
| 2016년 11월 | 4176.573조엔(+61.0%) | 12738.39조엔(+6.2%) | 3.05 |
한편, 다카하시 요이치는 비례 관계가 성립하지 않더라도 본원 통화로 통화 공급을 조절할 수 있다고 주장했다. 그는 "통화량 = 본원 통화 × 신용 승수이지만, 신용 승수는 변화한다. 만약 신용 승수가 절반이 된 경우, 본원 통화를 2배로 늘리면 된다"고 설명했다.[11]
경제학자 하라다 타이는 정책 금리와 본원 통화 · 통화 공급이 연동한다고 주장했다. 그는 1980년대 말 일본 은행의 금리 인하가 본원 통화와 통화 공급의 급격한 상승을 가져왔고, 1989년 이후 금리 인상이 본원 통화와 통화 공급의 급감을 초래했다고 분석했다.[12] 또한, 물가와 본원 통화의 관계에 대해서도 언급하며, 짐바브웨와 차드의 사례를 통해 본원 통화의 증가율이 양국의 인플레이션율 차이를 만들었다고 지적했다.[13]
3. 1. 주요 국가의 본원통화량
발행하는 본원통화의 양은 중앙은행의 정책에 따라 달라진다. 1930년 대공황 때는 은행의 신용창조 기능 위축으로 통화승수가 급락하였는데, 당시 연준은 본원통화를 늘려 통화량을 적정수준으로 유지해야 했음에도, 국제수지균형에 신경쓰느라 본원통화를 감소시켜 공황이 심화되었다. 이때의 실패를 교훈으로 삼아, 2008년 금융위기 때 버냉키 의장은 통화량 확대에 전력을 다했다.[17] 우측의 그래프를 보면 2008년 이후 미국 달러와 유로의 본원통화량이 급격히 증가한 것을 확인할 수 있다.
대한민국의 경우, 2016년 3월 발표된 자료에 따르면, 2016년 1월 기준 본원통화(월 평잔, 원계열)는 총 131조원 가량이다.[18] 미국의 경우, 2016년 3월 3일 발표된 자료에 따르면, 2016년 2월 기준 본원통화(월 평균, 원계열)는 38.725조달러이다.[19]
3. 1. 1. 대한민국
2016년 3월 발표된 자료에 따르면, 2016년 1월 기준 대한민국의 본원통화(월 평잔, 원계열)는 총 131조원 가량으로, 이 중 현금통화는 76조원이고 지급준비금은 54조원이다.[18] 이는 76조원이 대한민국 내에 지폐와 주화 등 화폐로서 존재하는 돈이며 54조원은 은행으로 흘러들어갔다는 의미다.3. 1. 2. 미국
본원통화 발행량은 중앙은행의 정책에 따라 달라진다. 1930년 대공황 당시 은행의 신용창조 기능 위축으로 통화승수가 급락했는데, 당시 연준은 본원통화를 늘려 통화량을 적정 수준으로 유지해야 했음에도, 국제수지균형에 신경쓰느라 본원통화를 감소시켜 공황이 심화되었다. 이때의 실패를 교훈 삼아, 2008년 금융위기 때 버냉키 의장은 통화량 확대에 전력을 다했다.[17] 우측의 그래프를 보면 2008년 이후 미국 달러의 본원통화량이 급격히 증가한 것을 확인할 수 있다.
2016년 3월 3일 발표된 자료에 따르면, 2016년 2월 기준 미국의 본원통화(월 평균, 원계열)는 38.725조달러이다.[19]
3. 1. 3. 유로존
유럽 중앙은행(ECB)이 발표하는 유로존의 본원통화량은 우측 그래프와 같다. 2008년 이후 유로의 본원통화량이 급격히 증가한 것을 확인할 수 있다.[17]
3. 2. 통화 정책과의 관계
중앙은행이 발행하는 본원통화의 양은 통화 정책에 따라 달라진다. 1930년대 대공황 당시 연준은 은행의 신용창조 기능 위축으로 통화승수가 급락했음에도 불구하고, 국제수지 균형을 이유로 본원통화를 오히려 감소시켜 경제 공황을 심화시키는 실수를 범했다.[17] 그러나 2008년 금융위기 당시에는 벤 버냉키 연준 의장이 과거의 실패를 교훈 삼아 적극적으로 통화량을 확대하는 양적완화 정책을 펼쳤다.일반적으로 통화 정책은 중앙은행의 고유 권한으로 여겨지며, 중앙은행은 금리를 조절하여 경제 내 본원 통화량을 통제한다. 만약 은행 시스템이 지급 준비금 요건을 충족하지 못하면, 지급 준비금이 부족한 은행들은 금리를 인상하게 된다. 중앙은행은 테일러 규칙 등을 활용하여 적정 인플레이션율을 유지하기 위해 금리를 설정한다.
은행 시스템 내 지급 준비금의 양은 중앙은행의 공개 시장 조작을 통해 조절되며, 여기에는 국채(채권)와 같은 금융 상품의 매매, 즉 "환매 조건부 채권(repo)"이 활용된다. 은행은 은행 간 결제를 원활하게 하기 위해 충분한 지급 준비금을 보유해야 한다.
일부 국가에서는 중앙은행이 지급 준비금에 이자를 지급하기도 하는데, 이는 중앙은행의 금리 통제 메커니즘에 추가적인 수단을 제공한다.
2008년 금융 위기 이후, 양적 완화 정책으로 중앙은행이 은행으로부터 부실 채권을 매입하고 지급 준비금을 제공하면서 은행 시스템 내 지급 준비금의 양이 증가했다. 이로 인해 은행 시스템은 지급 준비금 과잉 상태가 되었지만, 이러한 지급 준비금 증가는 금리 수준에 영향을 미치지 않았다. 지급 준비금은 은행에서 대출되지 않기 때문이다.
거시 경제학 교과서에는 다음과 같은 수식이 제시되어 있다.
:본원 통화 × 통화 승수 = 통화 공급
이에 따르면 중앙은행은 본원 통화를 조절하여 통화 공급을 간접적으로 조절할 수 있으며, 본원 통화는 정부의 금융 정책을 판단하는 경제 지표 중 하나로 간주된다.
하지만 중앙은행이 본원 통화로 통화 공급을 조절할 수 있는지에 대해서는 오랜 논쟁이 있었고, 뚜렷한 결론은 나오지 않았다. 일본에서는 1970년대 일본 은행과 고미야 류타로, 호리우치 아키요시 사이에, 1990년대에는 일본 은행의 오키나 쿠니오와 경제학자 이와타 키쿠오 사이에 논쟁이 벌어졌다.
이 논쟁은 2010년대에도 계속되었으며, 이토 오사무는 본원 통화와 통화 공급의 비례 관계가 현실을 반영하지 못한다고 지적했다. 그는 "통화 공급은 베이스 머니의 몇 배가 된다는 '신용 승수론'은 초급 교과서의 설명일 뿐, 현실은 그렇지 않다"고 주장하며, 일본의 버블 경제 붕괴 이후 본원 통화를 늘려도 통화 공급이 늘지 않았다는 사실을 근거로 제시했다.[8]
일본 은행|일본 은행일본어이 발표한 자료에 따르면, 2003년 4월부터 2019년 3월까지 본원 통화와 통화 공급의 추이는 다음과 같다.
| 시기 | 본원 통화 | 통화 공급 | 통화 승수 |
|---|---|---|---|
| 2010년 11월 | 991.886조엔 | 10786.221조엔 | 10.87 |
| 2012년 11월 | 1244.449조엔(+25.4%) | 11263.838조엔(+4.4%) | 9.05 |
| 2014년 11월 | 2593.603조엔(+108.4%) | 11996.857조엔(+6.5%) | 4.63 |
| 2016년 11월 | 4176.573조엔(+61.0%) | 12738.39조엔(+6.2%) | 3.05 |
위 표에서 볼 수 있듯이, 일본 은행이 본원 통화를 크게 늘렸음에도 불구하고 통화 공급은 그에 비례하여 증가하지 않았고, 통화 승수는 오히려 감소하는 경향을 보였다.
반면, 다카하시 요이치는 비례 관계가 성립하지 않더라도 본원 통화로 통화 공급을 조절할 수 있다고 주장했다. 그는 "통화량 = 본원 통화 × 신용 승수이지만, 신용 승수는 변화한다. 만약 신용 승수가 절반이 된 경우, 본원 통화를 2배로 늘리면 된다"고 설명했다.[11]
경제학자 하라다 타이는 정책 금리와 본원 통화 · 통화 공급이 연동한다고 주장했다. 그는 1980년대 말 일본 은행의 금리 인하가 본원 통화와 통화 공급의 급격한 상승을 가져왔고, 1989년 이후 금리 인상이 본원 통화와 통화 공급의 급감을 초래했다고 분석했다.[12] 또한, 물가와 본원 통화의 관계에 대해서도 언급하며, 짐바브웨와 차드의 사례를 통해 본원 통화의 증가율이 양국의 인플레이션율 차이를 만들었다고 지적했다.[13]
4. 관리
본원통화는 그 증가가 은행의 대출을 통해 요구불 예금의 훨씬 더 큰 증가를 초래할 수 있기 때문에 '''고성능'''으로 간주된다. 이 비율을 통화 승수라고 한다.[3] 통화 승수 이론에 동의하지 않는 사람들은 본원통화가 재정 승수 때문에 고성능으로 간주될 수 있다고 본다.
4. 1. 공개 시장 조작
공개 시장 조작은 본원통화를 직접 확대하거나 축소하는 통화 정책 도구이다.중앙 은행이나 재무부는 통화 정책을 수행하는 과정에서 공개 시장 조작(국채 매매)을 통해 본원통화를 조절한다. 예를 들어, 중앙은행이 상업 은행으로부터 국채를 매입할 때 은행의 준비 예금에 새로운 금액을 추가하여 대금을 지급하는데, 이는 본원통화의 구성 요소가 된다.[3]
일반적으로 중앙 은행은 금리를 조작하고 지급 준비율(은행이 대출자에게 대출하는 대신 얼마나 많은 돈을 보유해야 하는지)을 설정하여 은행 활동에 영향을 줄 수도 있다. 특히, 연방 기금(은행 간의 초단기 대출) 금리는 공개 시장 조작에 의해 영향을 받는다.
4. 2. 지급준비율 및 금리 정책
중앙은행은 주로 금리를 조작하고 지급 준비율(은행이 대출자에게 대출하는 대신 일정 비율의 돈을 보유하도록 하는 제도)을 설정하여 은행 활동에 영향을 준다. 금리, 특히 연방 기금(은행 간 초단기 대출 금리)은 공개 시장 조작을 통해 조절된다.[3]통화 정책은 일반적으로 중앙은행이 관리하며, 중앙은행은 금리 목표치를 설정한다. 만약 은행 시스템이 지급 준비금 요건을 충족하지 못하면, 지급 준비금이 부족한 은행들은 금리를 인상하게 된다. 중앙은행은 적정 인플레이션율(너무 높지도 낮지도 않은)을 유지하기 위해 금리를 조절하며, 이는 주로 테일러 규칙을 통해 결정된다.
은행 시스템 내 지급 준비금 규모는 중앙은행의 공개 시장 조작, 즉 국채(채권) 등 다양한 금융 상품 매매(주로 "환매 조건부 채권(repo)")를 통해 관리된다. 은행은 은행 간 결제 처리를 원활하게 할 수 있을 정도의 지급 준비금만 유지하면 된다.
일부 국가에서는 중앙은행이 지급 준비금에 대해 이자를 지급하기도 한다. 이는 중앙은행의 금리 통제 수단에 또 다른 영향력을 더한다.
2008년 금융 위기 이후, 양적 완화 정책으로 중앙은행이 은행의 부실 채권을 매입하고 지급 준비금으로 대금을 지불하면서 은행 시스템 내 지급 준비금 규모가 증가했다. 이로 인해 은행 시스템은 지급 준비금 과잉 상태가 되었지만, 금리 수준에는 영향을 주지 않았다. 지급 준비금은 은행에서 대출되지 않기 때문이다.
5. 통화 공급과의 관계
거시경제학 교과서에서는 중앙은행이 본원통화를 통제하기 때문에 간접적으로 통화 공급을 조절할 수 있다고 설명하며, 금융정책의 지표로 사용한다. 본원통화와 통화 공급량의 비율은 화폐승수 또는 통화승수라고 한다.[3]
:본원 통화 × 통화 승수 = 통화 공급
위의 수식은 거시 경제학 교과서에 게재되어 있으며, "본원 통화를 거의 통제 하에 두는 중앙 은행은 이 통제를 통해 간접적으로 통화 공급을 조절할 수 있다"고 설명한다.
하지만 중앙은행이 본원 통화로 통화 공급을 조절할 수 있는지에 대해서는 예전부터 논의가 있었으며, 뚜렷한 결론은 나오지 않았다.
5. 1. 통화 승수 이론
거시경제학 교과서에서는 중앙은행이 본원통화를 통제하여 간접적으로 통화 공급을 조절할 수 있다고 설명하며, 금융정책의 지표로 사용한다. 본원통화와 통화 공급량의 비율을 화폐승수 또는 통화승수라고 한다.[3]:본원 통화 × 통화 승수 = 통화 공급
거시 경제학 교과서에는 위의 수식이 나와 있으며, "본원 통화를 거의 통제 하에 두는 중앙 은행은 이 통제를 통해 간접적으로 통화 공급을 조절할 수 있다"고 설명한다.
하지만 중앙 은행이 본원 통화로 통화 공급을 조절할 수 있는지에 대해서는 예전부터 논쟁이 있었고, 뚜렷한 결론은 나오지 않았다. 일본에서는 1970년대에 일본 은행과 고미야 류타로나 호리우치 아키요시 사이에, 1990년대에는 일본 은행의 오키나 쿠니오와 경제학자 이와타 키쿠오 사이에 논쟁이 벌어졌다.
이 논쟁은 2010년대에도 계속되고 있으며, 이토 오사무는 본원 통화와 통화 공급의 비례 관계가 현실을 반영하지 못한다고 지적했다.
예를 들어, 일본 은행은 본원 통화를 2012년 11월의 12444.49억엔에서 2014년 11월의 25936.03억엔으로 약 2.1배로 늘렸지만,[9] 통화 공급은 112638.38억엔에서 119968.57억엔[10]으로 6.5%밖에 증가하지 않았다.
| 시기 | 본원 통화 | 통화 공급 | 통화 승수 |
|---|---|---|---|
| 2010년 11월 | 9918.86억엔 | 107862.21억엔 | 10.87 |
| 2012년 11월 | 12444.49억엔 (+25.4%) | 112638.38억엔 (+4.4%) | 9.05 |
| 2014년 11월 | 25936.03억엔 (+108.4%) | 119968.57억엔 (+6.5%) | 4.63 |
| 2016년 11월 | 41765.73억엔 (+61.0%) | 127383.9억엔 (+6.2%) | 3.05 |
한편, 다카하시 요이치는 비례 관계가 성립하지 않더라도 본원 통화로 통화 공급을 조절할 수 있다고 주장했다.
경제학자 하라다 타이는 정책 금리와 본원 통화 · 통화 공급이 연동한다고 주장했다.
또한, 하라다는 물가와 본원 통화의 관계에 대해서도 지적했다.
5. 2. 통화 공급 조절 논쟁
거시경제학 교과서에서는 중앙은행이 본원통화를 통제하여 간접적으로 통화 공급을 조절할 수 있다고 설명하며, 금융정책의 지표 중 하나로 본원통화를 활용한다. 본원통화와 통화 공급량의 비율은 화폐승수 또는 통화승수라고 부른다.공개 시장 조작은 본원통화를 직접 확대하거나 축소하는 통화 정책 도구이다.
재무부 또는 중앙은행은 통화 정책을 수행하면서 공개 시장 조작(국채 매매)을 통해 본원통화를 조작한다. 예를 들어, 중앙은행이 상업 은행으로부터 국채를 매입하면 은행 준비 예금에 새로운 금액을 추가하여 대금을 지급하는데, 이는 본원통화의 구성 요소가 된다.
일반적으로 중앙은행은 금리를 조작하고 지급 준비율(은행이 대출자에게 대출하는 대신 보유해야 하는 자금의 양)을 설정하여 은행 활동에 영향을 줄 수 있다. 금리, 특히 연방 기금(은행 간 초단기 대출) 금리는 공개 시장 조작의 영향을 받는다.
본원통화는 전통적으로 그 증가가 은행 대출을 통해 요구불 예금의 훨씬 더 큰 증가를 초래하기 때문에 '고성능'으로 간주되었다. 이 비율을 통화 승수라고 한다.[3] 그러나 통화 승수 이론에 동의하지 않는 사람들은 본원통화가 재정 승수 때문에 고성능으로 간주될 수 있다고 주장한다.
통화 정책은 일반적으로 중앙은행의 정책으로 여겨지며, 중앙은행은 금리를 목표로 한다. 은행 시스템의 지급 준비금 요건을 충족하지 못하는 중앙은행의 실패로 인해 경제 내 본원 통화량 통제가 상실되면, 지급 준비금이 부족한 은행들은 금리를 인상할 것이다. 금리는 너무 높지도 낮지도 않다고 여겨지는 인플레이션율을 유지하기 위해 중앙은행에 의해 설정되며, 이는 일반적으로 테일러 규칙을 사용하여 결정된다.
은행 시스템 내 지급 준비금의 양은 중앙은행이 수행하는 공개 시장 조작에 의해 지원되며, 여기에는 일반적으로 국채(채권)와 같은 다양한 금융 상품의 매매가 포함되며, 일반적으로 "환매 조건부 채권(repo)"을 사용한다. 은행은 은행 간 결제 프로세스를 용이하게 할 수 있을 만큼의 충분한 지급 준비금만 필요로 한다.
일부 국가에서는 현재 중앙은행이 지급 준비금에 이자를 지급한다. 이는 중앙은행이 사용할 수 있는 금리 통제 메커니즘에 또 다른 지렛대를 추가한다.
2008년 금융 위기 이후, 양적 완화는 중앙은행이 은행으로부터 부실 채권을 매입하고, 이를 지급 준비금으로 지불하면서 은행 시스템 내 지급 준비금의 양을 증가시켰다. 이로 인해 은행 시스템은 지급 준비금 과잉 상태가 되었다. 이러한 지급 준비금 증가는 금리 수준에 아무런 영향을 미치지 않았다. 지급 준비금은 은행에서 대출되지 않는다.
그러나 중앙은행이 본원통화로 통화 공급을 조절할 수 있는지에 대해서는 예전부터 논의가 있었으며, 뚜렷한 결론은 나오지 않았다.
5. 2. 1. 일본의 사례
일본에서는 중앙은행이 본원통화로 통화 공급을 조절할 수 있는지에 대한 논쟁이 1970년대부터 이어져 오고 있다.1970년대에는 일본 은행과 고미야 류타로, 호리우치 아키요시 사이에 논쟁이 있었고, 1990년대에는 일본은행의 오키나 쿠니오와 경제학자 이와타 키쿠오(岩田規久男|이와타 기쿠오일본어) 사이에 논쟁이 벌어졌다.
이 논쟁은 2010년대에도 계속되었는데, 이토 오사무는 본원 통화와 통화 공급의 비례 관계가 현실을 반영하지 못한다고 지적했다. 그는 "통화 공급은 베이스 머니(본원 통화)의 몇 배가 된다는 '신용 승수론'은 초급 교과서의 설명일 뿐, 현실은 그렇지 않다"고 주장했다.[8]
예를 들어, 일본 은행은 2012년 11월부터 2014년 11월까지 본원 통화를 약 2.1배 늘렸지만,[9] 통화 공급은 6.5% 증가하는 데 그쳤다.[10] 2010년 11월부터 2012년 11월까지는 본원 통화가 25% 증가했지만, 통화 공급은 4.4% 증가했다.
| 시기 | 본원 통화 | 통화 공급 | 통화 승수 |
|---|---|---|---|
| 2010년 11월 | 9918.86억엔 | 107862.21억엔 | 10.87 |
| 2012년 11월 | 12444.49억엔 (+25.4%) | 112638.38억엔 (+4.4%) | 9.05 |
| 2014년 11월 | 25936.03억엔 (+108.4%) | 119968.57억엔 (+6.5%) | 4.63 |
| 2016년 11월 | 41765.73억엔 (+61.0%) | 127383.9억엔 (+6.2%) | 3.05 |
이처럼 본원 통화와 통화 공급 사이에 명확한 비례 관계가 성립하지 않는다는 점은 통화 승수 이론의 한계를 보여준다.
한편, 다카하시 요이치는 비례 관계가 성립하지 않더라도 본원 통화로 통화 공급을 조절할 수 있다고 주장했다. 그는 "통화량 = 본원 통화 × 신용 승수"이지만, 신용 승수가 변동하므로, 신용 승수가 절반이 되면 본원 통화를 2배로 늘리면 된다고 설명했다.[11]
경제학자 하라다 타이는 정책 금리와 본원 통화 및 통화 공급이 연동한다고 주장했다. 그는 1980년대 말 일본 은행의 금리 인하가 급격한 본원 통화 및 통화 공급 증가를 가져왔고, 1989년 이후 금리 인상은 본원 통화 및 통화 공급 급감을 초래했다고 지적했다.[12] 또한, 하라다는 물가와 본원 통화의 관계에 대해서도 언급하며, 본원 통화의 신장률이 양국의 인플레이션율 차이를 만들어 냈다고 설명했다.[13]
5. 2. 2. 비판적 관점
거시 경제학 교과서에서는 중앙은행이 본원통화를 통제하여 통화 공급을 조절할 수 있다고 설명하지만, 이에 대한 비판적인 시각도 존재한다.[8]중앙은행이 본원통화로 통화 공급을 조절할 수 있는지에 대한 논의는 오래전부터 있었으며, 뚜렷한 결론은 나오지 않았다. 일본에서는 1970년대 일본 은행과 고미야 류타로, 호리우치 아키요시 사이에, 1990년대에는 일본 은행의 오키나 쿠니오와 이와타 키쿠오 사이에 논쟁이 벌어지기도 했다.
이토 오사무는 본원통화와 통화 공급의 비례 관계가 현실을 반영하지 못한다고 지적하며, 통화 공급은 본원통화가 아닌 경제 주체의 자금 수요에 따라 결정된다고 주장한다. 그는 일본 버블 경제 시기 투기적 자금 수요 증가에 따라 은행 대출이 늘고, 이에 필요한 본원통화를 일본 은행이 공급한 사례를 예시로 들었다.[8]
실제로 일본 은행이 본원통화를 크게 늘렸음에도 불구하고 통화 공급은 그만큼 증가하지 않은 사례들이 있다.
| 시기 | 본원 통화 | 통화 공급 | 통화 승수 |
|---|---|---|---|
| 2010년 11월 | 99조엔 | 1078조엔 | 10.87 |
| 2012년 11월 | 124조엔 (+25.4%) | 1126조엔 (+4.4%) | 9.05 |
| 2014년 11월 | 259조엔 (+108.4%) | 1199조엔 (+6.5%) | 4.63 |
| 2016년 11월 | 417조엔 (+61.0%) | 1273조엔 (+6.2%) | 3.05 |
위 표에서 볼 수 있듯이, 일본의 본원 통화는 2010년 11월부터 2016년 11월까지 크게 증가했지만, 통화 공급은 상대적으로 미미하게 증가했고, 통화 승수는 오히려 감소했다.
다카하시 요이치는 통화 승수가 변동하더라도 본원통화를 조절하여 통화 공급을 제어할 수 있다고 주장한다.[11]
경제학자 하라다 타이는 정책 금리와 본원 통화 및 통화 공급이 연동된다고 주장하며,[12] 물가와 본원 통화의 관계에 대해서도 언급했다. 그는 짐바브웨와 차드의 사례를 들어 본원 통화 증가율이 양국의 인플레이션율 차이를 만들었다고 지적했다.[13]
6. 회계 처리
IFRS 표준에 따르면 본원 통화는 중앙 은행의 대차대조표상 부채로 기록되며,[4] 이는 본원 통화가 본질적으로 중앙 은행의 부채임을 의미한다. 그러나 본원 통화는 본원 통화 외에는 어떤 것으로도 상환될 수 없는 중앙 은행 통화의 특수한 성격을 고려하여 마이클 쿰호프와 같은 많은 학자들은 이를 자본의 형태로 기록해야 한다고 주장했다.[5]
참조
[1]
문서
[2]
문서
[3]
서적
Macroeconomics
Worth
[4]
간행물
Central bank finances
https://www.bis.org/[...]
2013-04-29
[5]
간행물
Central Bank Money: Liability, Asset, or Equity of the Nation?
https://papers.ssrn.[...]
2020-11-14
[6]
웹사이트
マネタリーベース統計のFAQ
https://www.boj.or.j[...]
日本銀行
2016-12-17
[7]
웹사이트
マネタリーベースの解説 : 日本銀行 Bank of Japan
https://www.boj.or.j[...]
[8]
서적
日本の経済-歴史・現状・論点
中央公論新社
[9]
웹사이트
マネタリーベース：日本銀行 Bank of Japan
https://www.boj.or.j[...]
[10]
웹사이트
マネーストック：日本銀行 Bank of Japan
https://www.boj.or.j[...]
[11]
서적
日本経済は復活するか
藤原書店
[12]
서적
コンパクト日本経済論（コンパクト経済学ライブラリ）
新世社
[13]
서적
新社会人に効く日本経済入門
毎日新聞社
[14]
문서
시장 믿어도되나요?
나무농장
2012-06-01
[15]
웹인용
한국은행 경제교육 - 금융경제교실 : 통화는 누가 어떻게 공급하나?
http://youth.bokeduc[...]
2014-11-01
[16]
웹인용
한국은행 경제교육 - 경제용어 상세설명 - 본원통화
https://www.bokeduca[...]
2014-11-01
[17]
문서
2008년 금융위기의 실체
2012-07
[18]
웹사이트
한국은행 경제통계시스템 1.2.2.2 본원통화 구성내역(평잔,원계열)
http://ecos.bok.or.k[...]
[19]
웹사이트
"Aggregate Reserves of Depository Institutions and the Monetary Base"
http://www.federalre[...]
Board of Governors of the Federal Reserve System
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