연방준비제도
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1. 개요
연방준비제도(Federal Reserve System, Fed)는 1913년 설립된 미국의 중앙은행 시스템이다. 1907년 금융 공황을 겪은 후 은행 문제를 해결하고 금융 시스템의 안정을 위해 설립되었으며, 은행 파산 방지, 통화 공급 조절, 은행 감독 및 규제, 소비자 신용 보호, 통화 정책 시행 등의 역할을 수행한다. 연방준비제도는 이사회, 연방공개시장위원회(FOMC), 12개의 지역 연방준비은행, 회원 은행으로 구성되며, 통화 정책은 주로 연방기금 금리를 목표로 하는 방식으로 시행된다. 연방준비제도는 자체 재정으로 운영되며, 미국 재무부에 이자를 송금하지만, 투명성 부족과 민간 은행이라는 점에 대한 비판도 존재한다.
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| 연방준비제도 - [중앙은행]에 관한 문서 | |
|---|---|
| 지도 정보 | |
| 기본 정보 | |
| 명칭 | 연방준비제도 |
| 로마자 표기 | Federal Reserve System |
| 약칭 | FRS, Fed |
| 설립일 | 1913년 12월 23일 |
| 본부 | 에클스 빌딩, 워싱턴 D.C., 미국 |
| 웹사이트 | 공식 웹사이트 |
| 통화 | 미국 달러 |
| 통화 ISO 코드 | USD |
| 차입 금리 | 4.50% |
| 예금 금리 | 4.40% |
| 조직 구조 | |
| 주요 인물 | 제롬 파월 (의장) 필립 제퍼슨 (부의장) 마이클 바 (감독 담당 부의장) |
| 지배 구조 | 연방준비제도이사회 |
| 산하 기관 | 연방공개시장위원회 |
| 기능 및 역할 | |
| 주요 목표 | 최대 고용과 물가 안정 |
| 통화 정책 | 금리 조정, 지급 준비금 관리 |
| 은행 감독 | 은행 및 금융 기관 감독 |
| 지급 결제 시스템 | 지급 결제 시스템 운영 |
| 재정 정보 | |
| 은행 수 | 12개 연방준비은행 |
| 지급 준비율 | 없음 |
| 이자율 목표 | 4.25–4.50% |
| 이자 지급 준비금 | 있음 |
| 법률 및 역사 | |
| 관련 법률 | 연방준비법 |
| 설립 배경 | 금융 위기 해결 및 통화 시스템 안정화 필요성 |
| 기타 | |
| 소유권 | 민간 은행들의 소유이나, 공공기관 역할 수행 |
| 비판 및 논쟁 | 통화 정책 효과에 대한 논쟁 독립성에 대한 비판 투명성 부족 문제 제기 금융 위기 책임 논란 |
2. 설립 배경
1907년 공황을 겪은 미국 의회는 은행 문제 전반을 조사하고 해결 방안을 제시하기 위해 '''국가화폐위원회'''(National Monetary Commission)라는 특별위원회를 신설했다.[208] 위원회 위원장인 넬슨 W. 앨드리치 상원의원은 2년 동안 유럽의 중앙은행들을 연구했다.[208] 이후 앨드리치 상원의원을 포함한 미국의 재력가 7명은 JP모건 대저택에서 비밀 회동을 가졌다. 이 회동에는 피아트 앤드루 재무장관, 쿤롭 계열 내셔널시티은행 프랭크 밴덜립, 쿤롭사의 동업자 와벅, JP모건의 동업자 핸리 데이비슨, 모건 계열의 뉴욕 퍼스널 내셔널 시티은행의 찰스 노턴, 모건 계열인 뱅커스트러스트사의 밴자민 스트롱 등이 참석했다.[208] 이들은 극비리에 모여 미국 중앙은행법에 해당하는 법안을 작성했다.[208] 법안의 주요 내용은 미국의 화폐 발행을 독점하고, 금 보유량과 관계없이 신용을 기반으로 화폐를 발행하도록 하는 것이었다.[208]
연방준비제도의 설립 목적은 은행 파산 문제를 해결하는 것이었다.[24] 연방준비법에는 "탄력적인 통화를 공급하고, 어음 재할인 수단을 제공하며, 미국의 은행 감독을 보다 효과적으로 하고, 기타 목적을 달성하기 위한 것"이라고 명시되어 있다.[25] 1907년의 심각한 금융 위기로 인해 의회는 1913년 연방준비법을 제정하게 되었다.[26]
19세기 후반과 20세기 초, 미국 경제는 여러 차례의 금융 공황을 겪었다.[144] 많은 경제학자들은 이전의 국가 은행 시스템에는 비탄력적인 통화와 유동성 부족이라는 두 가지 주요 약점이 있다고 지적했다.[144] 1908년, 의회는 비상 통화 공급을 위한 규정을 마련하고 은행 및 통화 개혁을 연구하기 위해 국가통화위원회를 설립하는 올드리치-브릴랜드법을 제정했다.[145]
3. 목적
오늘날 연방준비제도는 금융 시스템 안정화 외에도 다음과 같은 책임을 지니고 있다.[9][26]
3. 1. 은행 공황 문제 해결
미국의 은행들은 고객에게 지급해야 할 예금액의 일부만 보유하고, 나머지는 투자하는 부분 지급 준비금 제도를 따른다. 이 때문에 드물게 고객들이 한꺼번에 예금을 인출하려 하면 은행은 자금 부족으로 운영에 어려움을 겪게 되는데, 이를 뱅크런이라고 한다. 뱅크런은 여러 사회적, 경제적 문제를 야기할 수 있다.
연방준비제도는 이러한 뱅크런 발생을 예방하고 최소화하기 위해 고안되었다. 연방준비제도 설립의 주된 목적은 은행 파산 문제를 해결하는 것이었다.[24] 1907년의 심각한 금융 위기를 계기로 1913년 연방준비법이 제정되었고, 연방준비제도가 설립되었다.
3. 1. 1. 탄력적 통화
연방준비제도는 통화량을 재량껏 조절하여 뱅크런 발생 가능성을 줄인다. 이를 "탄력적 통화"라고 부르는데, 통화량을 늘렸다 줄였다 할 수 있기 때문이다.[46]
연방준비제도는 할인창구와 신용 운영을 통해 은행들이 예금의 계절적 변동이나 예상치 못한 인출로 인한 단기적인 자금 수요를 충족할 수 있도록 유동성을 공급한다. 특별한 상황에서는 장기 유동성도 제공될 수 있다. 연준이 은행에 이러한 대출에 대해 부과하는 금리는 할인율(공식적으로는 기본대출금리)이라고 한다.[46]
이러한 대출을 함으로써 연준은 예상치 못한 일일 예비자 수요 및 공급의 변동에 대한 완충 역할을 한다. 이는 은행 시스템의 효율적인 기능에 기여하고, 예비 자금 시장의 압력을 완화하며, 금리의 예상치 못한 변동 폭을 줄인다.[46] 예를 들어, 2008년 9월 16일 연방준비제도이사회는 국제 보험 대기업인 미국 국제 그룹(AIG)의 파산을 막기 위해 850억달러의 대출을 승인했다.[30]
3. 1. 2. 수표 교환 제도
연준은 은행의 은행으로서 지급 시스템의 안전성과 효율성을 보장하는 데 기여한다. 경제적 불확실성 시기에 발생하는 수표 결제 거부 문제를 해결하기 위해 연방준비제도 내에 수표 결제 시스템을 마련했다.[31]
3. 1. 3. 최후의 대부자
미국에서 연방준비제도는 다른 곳에서 신용을 얻을 수 없고, 그 파산이 경제에 심각한 영향을 미칠 수 있는 금융기관들을 위한 최후의 대부자 역할을 한다.[29] 연방준비제도는 미국 중앙은행 역사(History of central banking in the United States)의 자유은행 시대(Free Banking Era, 1837–1862) 동안 운영되었던 민간 부문의 "결제소(clearing houses)"로부터 이 역할을 이어받았다. 공공이든 민간이든, 유동성 공급은 뱅크런을 방지하기 위한 것이었다.[29]
뱅크런은 다수의 사회, 경제문제를 야기한다. 연방준비제도는 이러한 뱅크런의 발생을 예방하고 최소화하기 위한 용도로 고안되었다. 뱅크런이 발생했을 경우 최후의 수단 역할도 한다.
3. 2. 중앙은행
연방준비제도는 미국의 중앙은행으로서 다음과 같은 역할을 수행한다.
연방준비제도는 민간 이익과 정부 사이의 균형을 맞추기 위해 설계되었다. 사립 은행들은 지역 연방준비은행의 이사회 구성원을 선출하지만, 이사회 구성원들은 미국 대통령이 임명하고 상원의 승인을 받는다. 2006년 당시 연방준비제도 이사회 부의장이었던 도널드 L. 콘(Donald L. Kohn)은 이러한 타협의 역사를 다음과 같이 요약했다.[35]
2016년 2월 방글라데시 중앙은행 부정송금 피해 사건을 통해 연방준비제도가 방화벽을 효과적으로 사용하지 않고 10달러짜리 중고 라우터로 스위프트에 연결되어 있었던 사실이 드러나기도 했다.[193]
밀턴 프리드먼 등은 1920년대 미국의 금융버블 붕괴 당시 연방준비제도의 미흡한 대응이 사태를 악화시켰다고 지적한다. 이러한 견해는 벤 버냉키를 비롯한 경제학자들에게 널리 받아들여지고 있다.[194] 전후 브레턴우즈 체제가 시작되고 연방준비제도와 재무부가 협정을 체결하면서 통화정책의 독자성을 갖게 되었다고 평가받는다.
3. 3. 은행 규제
연방준비제도(Federal Reserve System, Fed)는 미국의 중앙은행으로서, 은행 지주 회사 등 사립 은행들을 감독하고 규제하는 역할을 한다. 이는 민간은행의 자율성과 정부의 규제라는 두 가지 상반된 가치 사이에서 균형을 이루기 위한 것이다.
연방준비제도는 다음과 같은 은행들을 감독하고 규제한다.[38]
또한, 연방준비제도는 시중은행을 감독 및 규제하고,[190] NACHA[192]와 공동으로 자동화 지급결제 시스템(ACH)을 규제한다.[191]
하지만, 연방준비제도가 모든 은행을 감독하는 것은 아니다. 통화감독청(Office of the Comptroller of the Currency)은 국립은행을, 연방예금보험공사(Federal Deposit Insurance Corporation)는 연방준비제도 회원이 아닌 주 은행을 감독한다.[38]
3. 3. 1. 정부 규제 및 감독
연방준비제도 이사회는 미국 은행 시스템의 여러 감독 및 규제 책임을 지니고 있다.[38] 이사회는 연방준비제도 회원인 주 정부 허가 은행,[39] 은행 지주 회사(은행을 통제하는 회사), 회원 은행의 해외 활동, 외국 은행의 미국 내 활동, 그리고 엣지법(Edge Act) 및 "협정 법인"(해외 은행 업무에 종사하는 제한적 목적 기관)에 대한 감독 책임을 지닌다. 이사회와 위임된 권한에 따라 연방준비은행은 약 900개의 주 회원 은행과 5,000개의 은행 지주 회사를 감독한다.[38]
다른 연방 기관들도 상업 은행의 주요 연방 감독 기관으로서 역할을 한다. 통화감독청(Office of the Comptroller of the Currency)은 국립은행을 감독하고, 연방예금보험공사(Federal Deposit Insurance Corporation)는 연방준비제도 회원이 아닌 주 은행을 감독한다.[38]
이사회가 발표한 일부 규정은 은행 업계 전체에 적용되지만, 다른 규정은 회원 은행, 즉 연방준비제도에 가입하기로 선택한 주 은행과 법적으로 시스템 회원이어야 하는 국립은행에만 적용된다. 이사회는 또한 소비자 신용 보호에 관한 주요 연방법, 예를 들어 진실 대출법, 평등 신용 기회법, 및 주택 담보 대출 공개법을 시행하기 위한 규정을 발표한다. 이러한 소비자 보호 규정의 상당수는 은행뿐만 아니라 은행 업계 외부의 다양한 대출 기관에도 적용된다.[38]
이사회 위원들은 정부의 다른 정책 입안자들과 끊임없이 접촉하며, 경제, 통화 정책, 은행 감독 및 규제, 소비자 신용 보호, 금융 시장 등에 대해 의회 위원회에 자주 출석하여 증언한다.[38]
3. 4. 국가 지급 시스템
연방준비제도는 미국의 지급 결제 시스템에서 중요한 역할을 수행하며, 예금 기관과 연방 정부에 금융 서비스를 제공한다.
구체적으로 다음 업무를 수행한다.
하지만, 지급 시스템이 충분히 유지되고 있다고 보기는 어렵다. 2016년 2월 방글라데시 중앙은행 부정 송금 피해 사건 수사 결과, 연방준비제도(FRB)가 방화벽을 효과적으로 사용하지 않고 10달러짜리 중고 라우터로 스위프트에 연결되어 있었던 사실이 밝혀졌다.[193] 세계은행 관계자는 다른 중앙은행들 또한 부실한 현황을 보이고 있다고 보고했다.
4. 구조
1907년 공황 이후, 미국 의회는 은행 문제 해결을 위해 '국가화폐위원회'를 설치했다. 넬슨 W. 앨드리치 상원의원을 위원장으로 하여 유럽 중앙은행들을 시찰하고, 미국의 재력가들이 JP모건 대저택에서 비밀 회동을 가졌다. 이들은 미국 화폐의 독점 발행권을 갖고, 금 보유 없이 신용을 기반으로 화폐를 발행하는 법안을 만들었다.[208]
연방준비제도는 7명의 이사로 구성된 연방준비제도 이사회(Board of Governors)를 중심으로 운영된다. 이사회는 12개 연방준비은행을 감독하고 국가 통화 정책을 결정하며, 미국 은행 시스템 전반을 감독·규제한다.[44][45] 이사들은 미국 대통령이 임명하고 상원의 승인을 받아 14년 임기로 임명된다.[46][47] 이사회 의장과 부의장은 대통령이 현직 이사 중에서 임명하며, 임기는 4년이다.[49]
4. 1. 연방준비제도이사회(Board of Governors)
연방준비제도이사회(Board of Governors)는 7명의 이사로 구성되며, 대통령이 임명하고 상원의 인준을 받는다. 이사들의 임기는 14년이며, 2년마다 1명씩 교체된다. 이사회는 12개의 연방준비은행을 감독하고 국가 통화 정책을 설정하는 역할을 한다.[44][45] 또한 미국 은행 시스템 전반을 감독하고 규제한다.[45]이사회의 의장과 부의장은 대통령이 이사 중에서 임명하며, 임기는 4년이다.[49] 2019년 4월 당시, 7석 중 2석이 공석인 상태로 연준 이사회 이사들이 회의를 진행하기도 했다.
역대 연방준비제도 이사회 의장 목록은 다음과 같다.
| 순서 | 이름 | 임기 | 대통령 | |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 찰스 S. 햄린 (Charles S. Hamlin) |  | 1914년 8월 10일 ~ 1916년 8월 10일 | 우드로 윌슨 |
| 2 | 윌리엄 P. G. 하딩 (William P. G. Harding) |  | 1916년 8월 10일 ~ 1922년 8월 9일 | 우드로 윌슨, 워런 G. 하딩 |
| 3 | 대니얼 R. 크리싱어 (Daniel R. Crissinger) |  | 1923년 5월 1일 ~ 1927년 9월 15일 | 워런 G. 하딩, 캘빈 쿨리지 |
| 4 | 로이 A. 영 (Roy A. Young) |  | 1927년 10월 4일 ~ 1930년 8월 31일 | 캘빈 쿨리지, 허버트 후버 |
| 5 | 유진 메이어 (Eugene I. Meyer) 캐서린 그레이엄의 아버지 |  | 1930년 9월 16일 ~ 1933년 5월 10일 | 허버트 후버, 프랭클린 D. 루즈벨트 |
| 6 | 유진 R. 블랙 (Eugene R. Black) | 1933년 5월 19일 ~ 1934년 8월 15일 | 프랭클린 D. 루즈벨트 | |
| 7 | 매리너 S. 에클스 (Marriner S. Eccles) |  | 1934년 11월 15일 ~ 1948년 1월 31일 | 프랭클린 D. 루즈벨트, 해리 S. 트루먼 |
| 8 | 토머스 B. 매케이브 (Thomas B. McCabe) | 1948년 4월 15일 ~ 1951년 3월 31일 | 해리 S. 트루먼 | |
| 9 | 윌리엄 매체스니 마틴 주니어 (William McChesney Martin, Jr.) |  | 1951년 4월 2일 ~ 1970년 1월 31일 | 해리 S. 트루먼, 드와이트 D. 아이젠하워, 존 F. 케네디, 린든 B. 존슨, 리처드 닉슨 |
| 10 | 아서 F. 번즈 (Arthur F. Burns) |  | 1970년 2월 1일 ~ 1978년 1월 31일 | 리처드 닉슨, 제럴드 포드, 지미 카터 |
| 11 | G. 윌리엄 밀러 (G. William Miller) |  | 1978년 3월 8일 ~ 1979년 8월 6일 | 지미 카터 |
| 12 | 폴 A. 볼커 (Paul A. Volcker) |  | 1979년 8월 6일 ~ 1987년 8월 11일 | 지미 카터, 로널드 레이건 |
| 13 | 앨런 그린스펀 (Alan Greenspan) |  | 1987년 8월 11일 ~ 2006년 1월 31일 | 로널드 레이건, 조지 H. W. 부시, 빌 클린턴, 조지 W. 부시 |
| 14 | 벤 S. 버냉키 (Ben S. Bernanke) |  | 2006년 2월 1일 ~ 2014년 1월 31일 | 조지 W. 부시, 버락 오바마 |
| 15 | 재닛 옐런 (Janet Yellen) |  | 2014년 2월 1일 ~ 2018년 2월 3일 | 버락 오바마, 도널드 트럼프 |
| 16 | 제롬 파월 (Jerome Powell) |  | 2018년 2월 5일 ~ 현재 | 도널드 트럼프, 조 바이든 |
4. 1. 1. 이사회의 구성원 목록
다음은 현재 연방준비제도 이사회의 구성원 목록이다.[211]| 사진 | 이름 | 소속 정당 | 임기 시작 | 임기 종료 |
|---|---|---|---|---|
| 제롬 파월 (의장) | 공화당 | 2018년 2월 5일 (의장) 2022년 5월 23일 (재선출) | 2026년 5월 15일 (의장) 2028년 1월 31일 (이사) | |
 | 필립 제퍼슨 (부의장) | 민주당 | 2023년 9월 13일 (부의장) 2022년 5월 23일 (이사) | 2027년 9월 7일 (부의장) 2036년 1월 31일 (이사) |
 | 마이클 바 (금융감독 부의장) | 민주당 | 2022년 7월 19일 (금융감독 부의장, 이사) | 2026년 7월 13일 (금융감독 부의장) 2032년 1월 31일 (이사) |
 | 미셸 보우먼 | 공화당 | 2018년 11월 26일 2020년 2월 1일 (재선출) | 2034년 1월 31일 |
 | 크리스토퍼 월러 | 공화당 | 2020년 12월 18일 | 2030년 1월 31일 |
 | 리사 쿡 | 민주당 | 2022년 5월 23일 | 2038년 1월 31일 |
 | 아드리아나 쿠글러 | 민주당 | 2023년 9월 13일 | 2026년 1월 31일 |
4. 2. 연방공개시장위원회(FOMC: Federal Open Market Committee)
연방공개시장위원회(FOMC, Federal Open Market Committee)는 12명의 위원으로 구성되며, 연방준비제도이사회 7명과 지역 연방준비은행 총재 5명으로 구성된다.[66] FOMC는 국가 통화 정책의 주요 수단인 공개시장조작 정책을 감독하고 설정한다. 이러한 조작은 예금 기관이 이용할 수 있는 연방준비제도 잔액에 영향을 미쳐 전체 통화 및 신용 여건에 영향을 준다. FOMC는 또한 연방준비제도가 외환 시장에서 수행하는 운영을 지휘하며, 모든 결정에 대해 합의에 도달해야 한다.[66]뉴욕 연방준비은행 총재는 FOMC의 상임 위원이며, 다른 은행 총재들은 2년 및 3년 간격으로 위원직이 순환된다. 모든 지역 연준 은행 총재는 경제 및 정책 옵션에 대한 위원회의 평가에 기여하지만, 당시 FOMC 위원인 5명의 총재만이 정책 결정에 투표한다. FOMC는 자체 내부 조직을 결정하며, 관례적으로 연준 이사회 의장을 의장으로, 뉴욕 연방준비은행 총재를 부의장으로 선출한다. 공식 회의는 일반적으로 매년 8회 워싱턴 D.C.에서 열린다. 비투표권을 가진 지역 연준 은행 총재도 위원회의 심의와 논의에 참여한다. FOMC는 일반적으로 1년에 8회 전화 협의를 통해 회의를 열고 필요에 따라 다른 회의를 개최한다.[66]
경제학자들 사이에서는 FOMC의 정치화에 대한 매우 강력한 반대 의견이 있다.[67]
4. 3. 연방자문회의(Federal Advisory Council)
연방자문회의(Federal Advisory Council)는 은행 업계 대표 12명으로 구성되어 있으며, 관할 사항에 대해 이사회에 자문한다.4. 4. 연방준비은행(Federal Reserve Banks)
미국에는 12개의 연방준비은행(연방은행, 연은)이 있으며, 보스턴, 뉴욕, 필라델피아, 클리블랜드, 리치먼드, 애틀랜타, 시카고, 세인트루이스, 미니애폴리스, 캔자스시티, 댈러스, 샌프란시스코에 위치해 있다. 각 연방준비은행은 담당 구역 내 회원 은행들을 감독하고 규제하며, 달러 지폐(연방준비권)를 발행한다. 이 중 뉴욕 연방준비은행이 전체의 중추적인 역할을 한다. 각 은행의 담당 구역 크기는 연방준비제도가 비준되었을 때의 인구 분포에 따라 설정되었다.[46]
각 지역 은행의 은행장은 해당 은행 소속 위원회에 의해 선출되지만, 연방준비제도이사회의 승인을 받아야 한다. 은행장의 임기는 5년이며 재임이 가능하다.[69] 각 지역 은행 위원회는 9명의 구성원으로 이루어져 있으며, A, B, C 세 그룹으로 나뉘어 각각 3명씩 배정된다. A등급 위원은 지역 은행 주주들이 선출하며 회원 은행의 이익을 대변하고, B등급 위원은 지역 회원 은행이 지명하지만 공익을 대변한다. C등급 위원은 이사회가 임명하며 역시 공익을 대변한다.[70]
연방준비은행은 중간적인 법적 지위를 가지며, 사기업과 공공 연방 기관의 특징을 모두 가지고 있다. ''Lewis 대 미국(Lewis v. United States)'' 사건[72]에서 제9순회항소법원은 "연방준비은행은 연방 불법행위 소송법(Federal Tort Claims Act, FTCA)의 목적상 연방 기구가 아니며, 독립적인 민간 소유의 지역 통제 기업이다."라고 판시했다. 그러나 판결은 "연방준비은행은 일부 목적을 위해 연방 기구로 간주되어 왔다"고 덧붙였다. ''Scott 대 캔자스시티 연방준비은행(Scott v. Federal Reserve Bank of Kansas City)''[71] 사건은 연방 설립 기구인 연방준비은행과 연방 기관인 이사회 간의 차이점을 명시하고 있다.
정치학 교수 마이클 D. 리건(Michael D. Reagan)은 12개의 연방준비은행과 여러 상업(회원)은행 간의 구조적 관계에 관하여 다음과 같이 기술하였다.[73]
| 지역 | 은행 | 본부 소재지 |
|---|---|---|
| 제1지구 | 보스턴 연방준비은행 | 매사추세츠주보스턴 |
| 제2지구 | 뉴욕 연방준비은행 | 뉴욕주뉴욕 |
| 제3지구 | 필라델피아 연방준비은행 | 펜실베이니아주필라델피아 |
| 제4지구 | 클리블랜드 연방준비은행 | 오하이오주클리블랜드 |
| 제5지구 | 리치먼드 연방준비은행 | 버지니아주리치먼드 |
| 제6지구 | 애틀랜타 연방준비은행 | 조지아주애틀랜타 |
| 제7지구 | 시카고 연방준비은행 | 일리노이주시카고 |
| 제8지구 | 세인트루이스 연방준비은행 | 미주리주세인트루이스 |
| 제9지구 | 미니애폴리스 연방준비은행 | 미네소타주미니애폴리스 |
| 제10지구 | 캔자스시티 연방준비은행 | 미주리주캔자스시티 |
| 제11지구 | 댈러스 연방준비은행 | 텍사스주댈러스 |
| 제12지구 | 샌프란시스코 연방준비은행 | 캘리포니아주샌프란시스코 |
4. 4. 1. 연방준비은행 주주
각 연방준비은행(Federal Reserve Bank)은 주식을 발행하는 법인이다. 다만, 미국 정부는 연방준비은행의 주식을 소유하지 않으며, 각 연방준비은행이 관할하는 개별 금융기관이 출자(＝주식 소유) 의무를 지닌다.[183][184][185] 개인이나 비금융기관 법인은 연방준비은행의 주식을 소유할 수 없다.개별 금융기관의 출자액은 금융기관의 자본 규모에 비례하지만, 연방준비은행 이사를 선출할 때의 투표권은 출자 규모에 관계없이 1표씩이므로, 대형 은행이 주도권을 쥘 수 없다.[184]
연방준비법에 따라,[186] 연방준비은행 주주가 연방준비제도에 미치는 영향력은 매우 작게 제한되어 있다. 연방준비은행 주주의 역할은 9명의 연방준비은행 이사 중 6명을 선임하는 것뿐이다(나머지 3명은 연방준비제도이사회가 지명).[187] 연방준비은행 이사의 권한은 이사장 선출에만 있으며, 그 이사장의 권한도 다음과 같이 제한되어 있다.
- 연방공개시장위원회(FOMC) 위원 12명 중 5명 선출[188]
- 연방준비제도이사회에 대한 제안[189]
연방준비제도는 대통령의 지명과 의회의 승인을 거친 연방준비제도이사회의 주도로 운영된다. 연방준비제도이사회는 정부 기관이지만, 연방준비은행은 민간 기업의 형태를 취하고 있다. 그러나 완전한 민간 기업이라고 할 수는 없으며, 양자를 절충한 성격을 가지고 있다.[184]
5. 통화 정책
연방준비제도(연준)는 통화 정책을 통해 경제 활동에 영향을 미치고, 최대 고용과 안정적인 물가(연평균 2% 인플레이션)를 달성하는 것을 목표로 한다. 연준은 금리 수준을 조절하여 가계와 기업의 수요, 고용, 물가 등에 영향을 미친다.
연준이 통화 정책을 시행하는 데 사용하는 주요 도구는 다음과 같다.[84][85]
이 외에도 연준은 시중은행 감독 및 규제, 국채 매매를 통한 공개시장조작, 지급 시스템 유지 및 Fedwire 운영[190], 자동화 지급결제 시스템(ACH) 규제 (설립자 NACHA와 공동)[191][192] 등의 업무를 수행한다.
하지만 지급 시스템 유지와 관련하여, 2016년 방글라데시 중앙은행 부정 송금 사건에서 연준의 보안 취약성(방화벽 미사용, 10달러짜리 중고 라우터 사용)이 드러나기도 했다.[193]
통화 정책의 독립성과 관련하여, 초기에는 정부의 영향을 받았으나, 브레턴우즈 체제 이후 재무부와의 협정을 통해 독립성을 확보한 것으로 평가된다. 밀턴 프리드먼 등은 1920년대 금융 버블 붕괴 당시 연준의 소극적 대응을 비판하기도 했으며, 이는 벤 버냉키 등 현대 경제학자들에게도 널리 받아들여지고 있다.[194]
연방준비제도이사회(Federal Reserve Board of Governors)는 연준의 최고 의결 기관으로, 14년 임기의 이사 7명으로 구성된다. 이사 중 의장과 부의장은 4년 임기로 임명되며, 대통령이 상원의 동의를 얻어 임명한다. 이사회는 금융 정책 수립 및 집행에 대한 최종 책임을 지며, 미국 정부 기관 중 가장 강력한 독립성을 가진다. FRB 의장은 미국에서 대통령 다음가는 권력자로 여겨지기도 한다.[195]
5. 1. 은행 간 대출
연방준비제도는 연방기금 금리(은행 간 대출 금리)에 영향을 미침으로써 통화 정책을 설정한다. 은행들이 서로에게 이러한 대출에 대해 부과하는 금리는 은행 간 시장에서 결정되며, 연방준비제도는 통화정책 도구를 통해 이 금리에 영향을 미친다. 연방기금 금리는 연방공개시장위원회(FOMC)가 중점적으로 관리하는 단기 금리이며, 이는 경제 전반의 장기 금리에 영향을 미친다.연방기금 금리 목표의 변화는 상업은행 및 기타 대출기관이 단기 및 장기 대출에 대해 부과하는 시장 금리의 변화, 그리고 자산 가격과 환율의 변화를 포함한 다양한 경로를 통해 전반적인 금융 여건에 영향을 미친다. 이는 다시 민간 소비, 투자 및 순수출에 영향을 준다. 연방준비제도는 통화정책의 완화 또는 긴축(연방기금 금리 목표의 인하 또는 인상)을 통해 미국 상품 및 서비스에 대한 전반적인 수요의 성장을 촉진하거나 억제할 수 있다.[83]
5. 2. 도구
연방준비제도(연준)는 여러 도구를 사용하여 미국의 통화 정책을 시행하고 경제에 영향을 미친다. 1913년 연방준비법에 따라 설립된 연준은 최대 고용과 안정적인 물가(평균 2%의 물가 상승률)라는 이중 목표를 달성하기 위해 노력한다.[83] 연준은 금리 수준을 조절하여 경제 활동에 영향을 주며, 이는 가계와 기업의 수요, 고용, 물가 등에 영향을 미치는 통화 전달 메커니즘을 통해 이루어진다.[83]연준은 주로 연방기금 금리(은행 간 준비예금 대출 금리)에 영향을 미치는 방식으로 통화 정책을 설정한다. 은행들은 연준에 예치한 준비예금으로 얻는 이자율보다 낮은 금리로 다른 은행에 대출하지 않으려 하기 때문에, 연준은 준비예금에 대한 이자율을 조정하여 연방기금 금리에 영향을 미칠 수 있다.[83]
연준이 통화 정책을 시행하는 데 사용하는 주요 도구는 다음과 같다.[84][85]
이 외에도 연준은 시중은행 감독 및 규제, 통화정책 실행, 국채 등을 매매하는 공개시장조작, 지급 시스템 유지 및 Fedwire 운영[190], 자동화 지급결제 시스템(ACH) 규제 (설립자 NACHA와 공동)[191][192] 등의 업무를 수행한다.
하지만 지급 시스템 유지와 관련하여, 2016년 방글라데시 중앙은행 부정 송금 사건에서 연준의 보안 취약성(방화벽 미사용, 10달러짜리 중고 라우터 사용)이 드러나기도 했다.[193]
통화 정책의 독립성과 관련하여, 초기에는 정부의 영향을 받았으나, 브레턴우즈 체제 이후 재무부와의 협정을 통해 독립성을 확보한 것으로 평가된다. 밀턴 프리드먼 등은 1920년대 금융 버블 붕괴 당시 연준의 소극적 대응을 비판하기도 했으며, 이는 벤 버냉키 등 현대 경제학자들에게도 널리 받아들여지고 있다.[194]
연방준비제도이사회(Federal Reserve Board of Governors)는 연준의 최고 의결 기관으로, 14년 임기의 이사 7명으로 구성된다. 이사 중 의장과 부의장은 4년 임기로 임명되며, 대통령이 상원의 동의를 얻어 임명한다. 이사회는 금융 정책 수립 및 집행에 대한 최종 책임을 지며, 미국 정부 기관 중 가장 강력한 독립성을 가진다. FRB 의장은 미국에서 대통령 다음가는 권력자로 여겨지기도 한다.[195]
5. 2. 1. 연방기금 금리
미국 연방준비제도는 주로 연방기금 금리(federal funds rate)를 목표로 하여 통화정책을 실행한다. 연방기금 금리는 은행들이 서로에게 연방기금(은행들이 연준에 보유하는 준비금)을 하룻밤 동안 빌려줄 때 부과하는 이자율이다. 이 금리는 실제로 시장에 의해 결정되며 연준이 명시적으로 규정하는 것은 아니다. 따라서 연준은 주로 자기자금 조달 금리(IORB rate)를 조정하여 실제 연방기금 금리가 목표 금리와 일치하도록 노력한다.[88] 미국 연방준비제도는 일반적으로 연방기금 금리 목표를 한 번에 0.25% 또는 0.50%씩 조정한다.
5. 2. 2. 준비금 이자
준비금 이자(IORB, Interest on reserve balances)는 연방준비제도(Federal Reserve System) 소속 개별 연방준비은행에 상업은행이 보유하는 준비예금 잔액에 대해 연준이 지급하는 이자이다. 이는 관리 금리(즉, 수요와 공급의 시장 원리에 의해 결정되는 시장금리와 달리 연준이 직접 설정하는 금리)이다.[88] 은행들은 연준으로부터 받는 이자보다 적은 금리로 연방기금금리(FFR) 시장에서 준비금을 대출할 가능성이 낮기 때문에, 준비금 이자는 실질적인 연방기금금리를 유도하며 연준의 통화정책의 주요 수단으로 사용된다.[89][88]5. 2. 3. 공개시장조작
공개시장조작은 미국 재무부 증권 또는 "국채"의 매매를 통해 이루어진다.[90] 연방준비제도는 예금기관에 계좌를 보유한 프라이머리딜러를 통해 직접적으로 그리고 간접적으로 국채를 매입한다.[90]연방준비제도의 공개시장조작 목표는 수년에 걸쳐 다양했다. 1980년대에는 연방기금금리(은행이 서로에게 연방기금(연준에 예치된 은행의 준비금)의 하룻밤 대출에 대해 부과하는 금리)의 특정 수준을 달성하는 데 점차 초점을 맞추었고, 이 과정은 1980년대 말에 거의 완료되었다.[91]
2007년~2008년 금융위기까지 연준은 연방기금금리를 연준의 목표치 부근으로 유지하기 위해 준비금 잔액 공급을 조정하는 주요 수단으로 공개시장조작을 사용했다.[92] 이러한 체제는 제한적 준비금 체제로도 알려져 있다.[89] 금융위기 이후 연방준비제도는 준비금 공급의 미미한 변화로 이어지는 공개시장조작이 더 이상 연방기금금리에 영향을 미치지 않는 이른바 풍부한 준비금 체제를 채택했다. 대신 연준은 특히 IORB 금리와 같은 자체 관리 금리를 사용하여 연방기금금리에 영향을 미친다.[89][88] 그러나 공개시장조작은 준비금이 풍부하게 유지되도록 하는 데 사용되기 때문에 통화정책 운영의 전반적인 틀에서 여전히 중요한 유지 관리 도구이다.[89]
5. 2. 4. 할인창구
미국 연방준비제도(Federal Reserve System)는 은행들이 연준으로부터 직접 빌리는 하룻밤 대출인 "할인창구 대출"에 대한 이자율인 '''할인율'''을 직접 설정한다. 이 금리는 일반적으로 목표 연방기금금리보다 100베이시스 포인트 높게 설정된다.[94] 이는 은행들이 "할인율" 옵션을 사용하기 전에 대체 자금 조달을 모색하도록 장려하기 위한 것이다.[94] 유럽중앙은행(European Central Bank)의 상응하는 조치는 "최대융자시설"이라고 한다.[95]할인율과 연방기금금리는 모두 프라임 금리에 영향을 미치는데, 프라임 금리는 일반적으로 연방기금금리보다 약 3%포인트 높다.
5. 2. 5. 기간예치시설
기간예치시설은 연방준비제도 은행들이 적격 기관에 이자를 지급하는 기간예금을 제공하는 프로그램이다.[96] 이는 연방준비제도가 예금기관이 보유한 준비금 잔액의 총량을 관리할 수 있는 도구를 제공함으로써 통화정책 시행을 용이하게 하기 위한 것이다. 기간예금에 예치된 자금은 기간예금 기간 동안 참여 기관의 계정에서 제외되므로 은행 시스템에서 준비금 잔액이 감소된다. 이 프로그램은 2009년 12월 9일에 발표되었고 2010년 4월 30일에 승인되었으며 2010년 6월 4일부터 시행되었다.[97] 벤 버냉키 연준 의장은 하원 금융 서비스 위원회에 출석하여 기간예치시설이 금융시장에서 연방준비제도 은행으로 자금을 끌어들임으로써 대침체 기간 동안의 신용 확장을 되돌리기 위해 사용될 것이라고 밝혔다.[98] 따라서 시장 금리가 상승하여 경제 활동과 인플레이션을 억제하는 역할을 할 것이다.[99] 연방준비제도는 2010년 시범 프로그램으로 최대 5차례의 "소액 입찰"을 승인했다.[100] 세 차례의 입찰 경매가 성공적으로 완료된 후, 소액 입찰은 지속적으로 계속될 것이라고 발표되었다.[101]5. 2. 6. 양적 완화(QE) 정책
양적 완화(QE)는 미국 연방준비제도(Fed)가 거의 사용하지 않는 정책 도구 중 하나이다.[102] 이 정책에 따라 연방준비제도는 은행이나 다른 금융기관이 보유한 회사채와 모기지담보부채권을 매입한다. 이는 사실상 금융기관에 자금을 다시 투입하여 대출을 하고 정상적인 사업을 수행할 수 있도록 하는 것이다.미국 부동산 버블 붕괴로 인해 연방준비제도는 2008년 11월에 처음으로 모기지담보부채권을 매입했다. 6주 동안 총 1.25조달러가 주택 시장 안정화를 위해 매입되었는데, 이는 미국 정부 지원 모기지의 약 5분의 1에 해당한다.[103]
6. 경제 지표 측정
미국 연방준비제도(연준)는 방대한 양의 경제 데이터를 기록하고 공개한다. 이러한 데이터는 연준 이사회의 경제 데이터 및 연구 페이지,[155] 연준 이사회의 통계 자료 및 과거 데이터 페이지,[156] 세인트루이스 연방준비은행의 FRED(Federal Reserve Economic Data) 페이지[157] 등에서 확인할 수 있다. 연방공개시장위원회(FOMC)는 통화정책을 결정하기 전에 이러한 다양한 경제 지표들을 검토한다.[158]
로렌스 H. 화이트는 연준이 미국의 통화경제 연구의 상당 부분을 지원하기 때문에, 연구자들이 현상 유지를 뒤집는 연구 결과를 발표할 가능성이 낮아진다고 주장하며 연준이 편집한 경제 데이터에 대한 비판을 제기한다.[159]
6. 1. 가계 및 비영리단체 순자산
연방준비제도는 "자금 흐름(Flow of Funds)" 보고서를 통해 미국 가계 및 비영리단체의 순자산을 발표한다.[160] 2012 회계연도 3분기 말 기준 이 값은 64.8조달러였다. 2014 회계연도 1분기 말에는 95.5조달러였다.[161]
6. 2. 통화 공급
가장 일반적인 측정 지표는 M0(가장 좁은 범위), M1, M2, M3이다. 미국에서는 연방준비제도가 다음과 같이 정의한다.| 측정 지표 | 정의 |
|---|---|
| M0 | 모든 실물 통화의 총액과 실물 통화로 교환할 수 있는 중앙은행의 예금 계정의 합계 |
| M1 | M0 + M0 중 준비금 또는 금고 현금으로 보유되는 부분 + 수표예금 계좌("당좌예금" 계좌)의 금액 |
| M2 | M1 + 대부분의 저축 예금 계좌, 머니마켓 계좌, 그리고 소액 예금 증서(정기예금 100000USD 미만) |
| M3 | M2 + 기타 모든 예금 증서, 유로달러 예금 및 환매차익거래 |
연방준비제도는 데이터 수집에 많은 비용이 들지만 유용한 정보를 제공하지 않는다고 판단하여 2006년 3월 M3 통계 발표를 중단했다.[162] 다른 세 가지 통화 공급 측정 지표는 계속해서 자세히 제공되고 있다.
6. 3. 개인 소비 지출 물가 지수
개인 소비 지출 물가 지수(PCE 물가 지수)는 미국 경제 분석국(BEA)이 미국 소비자물가지수, 미국 생산자물가지수 등 다양한 데이터를 활용하여 산출하는 화폐 가치 측정 지표이다. 이는 미국 내 모든 개인 소비 가격의 평균 상승률을 나타낸다.연방준비제도(Fed)는 물가 안정을 주요 역할 중 하나로 삼고 있으며, 장기적으로 PCE 물가 지수 증가율을 1.5%에서 2% 사이로 유지하는 것을 목표로 한다.[164] 연준이 특정 인플레이션 목표제 정책을 시행해야 하는지에 대해서는 정책 입안자들 사이에 논쟁이 있다.[165]
6. 3. 1. 인플레이션과 경제
대부분의 주류 경제학자들은 낮고 안정적인 인플레이션율을 선호한다.[166] 낮은(0 또는 마이너스가 아닌) 인플레이션은 경기 침체의 심각성을 줄일 수 있는데, 이는 불황 시 노동 시장이 더 빨리 조정되도록 하고, 유동성 함정이 통화 정책으로 경제를 안정시키는 것을 막는 위험을 줄일 수 있기 때문이다.[170] 인플레이션율을 낮고 안정적으로 유지하는 과제는 일반적으로 통화 당국에 주어진다.미국 의회 예산처(Congressional Budget Office)와 경제자문위원회(Council of Economic Advisers)의 자문이자 연준(Federal Reserve)의 수석 경제학자 겸 자문인 다이앤 스원크(Diane C. Swonk)는 2022년에 "연준의 관점에서 보면, 인플레이션은 일종의 암과 같다는 것을 기억해야 합니다. 지금 고통스러울 수 있는 조치를 취하지 않으면 나중에 전이되어 만성 질환이 될 수 있습니다."라고 말했다.[169]
6. 4. 실업률
미국 노동 통계국(Bureau of Labor Statistics)에서 수집하는 실업률 통계는 PCE 물가 지수와 함께 국가 경제 건강의 척도로 사용된다. 연방준비제도는 통화 정책의 목표 중 하나로 최대 고용을 추구한다.[148]
7. 예산
연방준비제도(연준)는 자체 재정으로 운영된다. 연준 수입의 90% 이상은 공개시장조작을 통해 발생하는데, 구체적으로는 보유하고 있는 미국 국채에서 나오는 이자와 증권 및 파생상품 매매를 통한 자본 이익 또는 손실에서 발생한다. 나머지 수입은 금융 서비스(수표 및 전자 지불 처리) 판매와 할인 창구 대출에서 나온다.[171]
연방준비제도 이사회는 매년 의회에 예산 보고서를 제출한다. 예산 정보는 "연례 보고서(Annual Report)"와 "연례 보고서: 예산 검토(Annual Report: Budget Review)"라는 두 가지 보고서를 통해 확인할 수 있다. "연례 보고서"는 수입, 지출, 순이익 또는 순손실을 포함한 완전한 재무제표를 제공하며, "연례 보고서: 예산 검토"는 시스템 전반의 다양한 비용을 더 자세히 설명한다.[172]
7. 1. 재무부 송금
연방준비제도(연준)는 받은 이자를 미국 재무부에 송금해왔다. 연준이 보유한 자산의 대부분은 2007~2008년 금융위기 이후 양적 완화의 일환으로 매입한 미국 국채와 모기지담보부채권이다. 2022년 연준은 양적 긴축(QT)을 시작하여 이러한 자산을 매각하면서 손실을 보았다. 그 결과, 연간 약 1000억달러에 달했던 재무부 송금은 양적 긴축 기간 중 중단될 것으로 예상된다.[173][174]
2023년 연준은 1143억달러의 순손실을 보고했다.[175] 이로 인해 연준 대차대조표에 "미국 재무부에 대한 연방준비제도 증권 이자"로 기록된 1333억달러 규모의 미지급 자산 부채가 발생했다.[176] 미지급 자산은 연준이 송금을 재개하기 전에 실현해야 하는 순초과 수익의 규모이다. 이는 연준의 통화정책 수행 능력이나 의무 이행 능력에는 영향을 미치지 않는다.[177] 연준은 미지급 자산이 2027년 중반까지 지속될 것으로 추정하고 있다.[178]
8. 대차대조표
연방준비제도법 11조에 따라 연방준비제도 이사회는 매주 한 번씩 "모든 연방준비제도 은행의 통합 재무상태표"를 발표하여 각 연방준비제도 은행의 재무상태와 모든 연방준비제도 은행의 통합 재무상태를 보여준다.[179] 연방준비제도는 매주 목요일에 대차대조표를 공개한다.[180]
2021년 4월 8일 기준 대차대조표는 다음과 같다(단위: 십억 달러).
| 자산 | 금액 | 부채 | 금액 | 자본 (순자산) | 금액 |
|---|---|---|---|---|---|
| 금 보유고 | 11.04 | 연방준비제도 지폐(연방준비제도 은행 보유액 제외) | 2101.19 | 납입자본 | 32.48 |
| 특별인출권 증서 계정 | 5.20 | 역환매채권 | 272.07 | 이익잉여금 | 6.79 |
| 유통 중인 재무부 화폐(주화) | 1.46 | 예금 | 5234.02 | 기타 자본 | 0 |
| 증권, 미상각 프리미엄 및 할인, 환매채권 및 대출 | 7550.43 | 예금기관이 보유한 기한부 예금 | 0 | ||
| 직접 보유 증권 | 7146.06 | 예금기관이 보유한 기타 예금 | 3944.06 | ||
| 미국 국채 | 4959.03 | 미국 재무부 일반계정 | 954.97 | ||
| 국채증권 | 326.04 | 외국 공식 기관 | 32.25 | ||
| 채권, 명목 | 4251.66 | 기타 예금 | 302.74 | ||
| 채권, 물가연동 | 334.76 | 지급 가능 현금 항목 | 0.15 | ||
| 물가 보상 | 46.57 | 신용시설에 대한 재무부 출연금 | 51.78 | ||
| 연방 기관 부채 증권 | 2.35 | 기타 부채 및 미지급 배당금 | 10.40 | ||
| 모기지담보부증권 | 2184.68 | 총 부채 | 7669.62 | ||
| 직접 보유 증권 미상각 프리미엄 | 351.11 | rowspan="4" | | 총 자본 | 39.27 | |
| 직접 보유 증권 미상각 할인 | -9.56 | ||||
| 환매채권 | 0 | ||||
| 대출 | 62.81 | ||||
| 상업어음 자금조달 시설 II LLC 순 포트폴리오 보유액 | 8.56 | ||||
| 기업 신용 시설 LLC 순 포트폴리오 보유액 | 25.94 | ||||
| 메인스트리트 대출 프로그램 MS 시설 LLC 순 포트폴리오 보유액 | 30.96 | ||||
| 지방자치단체 유동성 시설 LLC 순 포트폴리오 보유액 | 11.41 | ||||
| TALF II LLC 순 포트폴리오 보유액 | 5.28 | ||||
| 회수 진행 중인 항목 | 0.04 | ||||
| 은행 구내 | 1.91 | ||||
| 중앙은행 유동성 스왑 | 0.87 | ||||
| 외화 표시 자산 | 21.37 | ||||
| 기타 자산 | 34.42 | ||||
| 총 자산 | 7708.88 |
또한, 대차대조표는 연방준비제도 지폐에 대한 담보로 보유되는 자산을 나타낸다. 2024년 8월 기준, 연준의 대차대조표상 총 자산은 7.139조달러이다.[181]
| 연방준비제도 지폐 및 담보 | 금액 |
|---|---|
| 유통 중인 연방준비제도 지폐 | 2255.55 |
| 연방준비제도 은행 보유 지폐 차감 | 154.35 |
| 담보가 필요한 연방준비제도 지폐 | 2101.19 |
| 연방준비제도 지폐에 대한 담보 보유액 | 2101.19 |
| 금 증서 계정 | 11.04 |
| 특별인출권 증서 계정 | 5.20 |
| 담보로 제공된 미국 재무부, 기관 부채 및 모기지담보부증권 | 2084.96 |
| 담보로 제공된 기타 자산 | 0 |
9. 비판
- -- 10년 만기 국채 금리
- -- 2년 만기 국채 금리
- -- 3개월 만기 국채 금리
- -- 유효 연방기금 금리
- -- CPI 인플레이션 전년 대비
- -- 경기침체]]
연방준비제도(Federal Reserve System)는 1913년 설립 이후 투명성 부족, 비효율성 등 다양한 비판을 받아왔다.[182]
10. 역대 의장
캐서린 그레이엄의 아버지