쇼트 스퀴즈

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1. 개요
2. 숏 스퀴즈의 메커니즘
3. 숏 스퀴즈의 발생 사례
4. 한국의 공매도 논란과 숏 스퀴즈
- 4.1. 공매도 제도 개선 논의
- 4.2. 숏 스퀴즈와 한국 증시
참조

1. 개요

숏 스퀴즈는 공매도 투자자들이 주가 상승으로 인해 손실을 줄이기 위해 주식을 대량으로 매수하면서 주가가 급등하는 현상이다. 공매도 투자자가 빌린 주식을 갚기 위해 매수하는 과정에서 매수세가 몰려 주가가 더욱 상승하고, 이는 추가적인 매수를 유발하여 주가가 폭등하는 연쇄적인 현상을 초래한다. 숏 스퀴즈는 시가총액이 작거나 유통 주식 수가 적은 종목에서 발생하기 쉽지만, 대형주에서도 발생할 수 있다. 1901년 노던 퍼시픽 철도, 2008년 폭스바겐, 2021년 게임스톱 등 다양한 사례가 존재하며, 2021년 게임스톱 숏 스퀴즈는 대한민국에서도 큰 관심을 받아 공매도 제도 개선에 대한 논의를 촉발했다.

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쇼트 스퀴즈
정의
용어	쇼트 스퀴즈 (Short Squeeze)
정의	주가 상승으로 인해 숏 포지션을 청산하려는 매수세가 몰리면서 주가가 급등하는 현상
원인	기술적 요인
작동 방식
배경	투자자들이 특정 주식의 가격 하락을 예상하고 공매도를 함
조건	해당 주식의 가격이 예상과 달리 상승 공매도 투자자들이 손실을 줄이기 위해 주식 매수에 나섬 매수세가 매도세를 압도하여 가격이 더욱 상승
결과	공매도 투자자들의 손실이 커짐 주식 가격이 비정상적으로 급등
관련 용어
관련 용어	숏, 공매도

2. 숏 스퀴즈의 메커니즘

공매도는 투자자가 주식을 빌려 판매한 후 나중에 더 낮은 가격에 다시 매수(청산)하여 대여자에게 반환하는 금융 관행이다. 주가가 하락하면 이익을 얻지만, 예상치 못한 호재로 주가가 급등하면 손실을 볼 수 있다. 이때 공매도 투자자는 손실을 줄이기 위해 더 높은 가격에 주식을 재매수하게 되는데, 이를 숏 스퀴즈라고 한다.^[2]^[3]

숏 스퀴즈는 공매도 투자자들이 시장 거래량에 비해 대량의 주식을 매수하여 포지션을 청산할 때 발생한다. 이들의 주식 매수는 주가를 상승시키고, 이는 더 많은 공매도 투자자들의 매수를 유발하여 연쇄적인 주가 급등으로 이어진다.^[2]^[3] 빌리고, 사고, 파는 시점에 따라 회사의 주식 중 100% 이상이 공매도될 수도 있다.^[4]^[5] 이는 반드시 무차입 공매도를 의미하지는 않는데, 공매도된 주식이 다시 시장에 풀려 동일한 주식을 여러 번 빌릴 수 있기 때문이다.^[6]

숏 스퀴즈는 비싼 차입 금리가 적용되는 주식에서 발생하기 쉽다. 비싼 차입 금리는 공매도 투자자가 포지션을 청산해야 하는 압력을 증가시킨다. 공매도 투자자의 매수는 마진 콜을 받아 이를 충족할 수 없거나, 손절매 주문을 통해 자동으로 진행될 수 있다. 또한, 공매도 투자자가 단순히 손실을 줄이고자 할 때, 또는 공매도 수요가 차입할 주식의 공급을 초과할 때도 발생할 수 있다.

숏 스퀴즈는 시가 총액이나 유통 주식 수가 적은 종목에서 발생하기 쉽지만, 대형주나 주식이 매우 많은 종목에서도 발생할 수 있다. 또한, 유동 주식이 적거나 주주 대부분이 주식 매도를 원하지 않을 경우에도 단기적인 스퀴즈가 발생할 가능성이 높다.^[36]

2. 1. 공매도

2. 2. 숏 스퀴즈 발생 조건

숏 스퀴즈는 비교적 적은 수의 거래 주식과 그에 상응하는 작은 시가총액 및 유통 주식 수를 가진 주식에서 발생할 가능성이 더 높다. 그러나 스퀴즈는 대형 주식과 수십억 달러를 포함할 수도 있다. 또한 주식 유통 주식 수의 상당 부분이 공매도되어 있고, 주식의 많은 부분이 매도할 유인이 없는 사람들에 의해 보유될 때 숏 스퀴즈가 발생할 가능성이 더 높을 수 있다.^[7]

숏 스퀴즈는 기초 증권에 대한 저렴한 콜옵션을 사용할 수 있을 때 용이해질 수 있는데, 이는 상당한 레버리지를 추가하기 때문이다. 일반적으로, 만기가 얼마 남지 않은 외가격 옵션은 레버리지를 최대화하고 스퀴저의 행동이 공매도자에게 미치는 영향을 최대화하는 데 사용된다. 콜옵션은 내재 변동성이 낮은 증권에 대해서도 덜 비싸고 더 큰 영향을 미친다. (성공적인 숏 스퀴즈는 내재 변동성을 극적으로 증가시킨다).^[8]

2. 3. 숏 스퀴즈의 진행 과정

2. 4. 롱 스퀴즈

롱 스퀴즈는 숏 스퀴즈와 반대되는 개념으로, 주식을 매수한 투자자들이 주가 하락으로 인해 손실을 줄이기 위해 주식을 매도하면서 주가가 폭락하는 현상이다.^[9] 스퀴즈는 특히 공급이 본질적으로 제한적인 농산물과 같은 선물 계약에서도 발생할 수 있다.^[9]

2. 5. 감마 스퀴즈

감마 스퀴즈는 무위험 콜옵션 매도자들이 숏 포지션을 헤지하기 위해 기초 자산을 매수하면서 주가가 상승하는 현상이다. 무위험 콜옵션 매도는 매도인에게 숏 포지션을 생성하며, 이 경우 매도인의 손실은 기초 자산의 가격 상승에 따라 증가하며 잠재적으로 무제한이다.^[10] 매도인은 옵션이 행사되기 전 언제든지 알려진 가격으로 기초 자산을 구매하여 무위험 콜을 커버드 콜로 전환하는 등 다양한 방법으로 포지션을 헤지할 수 있다.^[10]

콜을 구매함으로써, 투자된 자본 단위당 구매자는 주식을 구매하는 것보다 기초 자산 가격에 더 큰 상승 압력을 가할 수 있다. 이 압력은 실제로 매도인이 기초 자산을 구매할 때 실현되며, 매도인이 (비싼) 기초 자산을 구매하여 포지션을 헤지하기 위해 투자하는 자본이 구매자가 (저렴한) 콜을 구매하기 위해 투자하는 것보다 더 클 경우 더욱 커진다.^[10]

결과적으로 기초 자산 가격에 가해지는 상승 압력은 양의 되먹임 루프로 발전할 수 있으며, 콜 매도인은 가격 상승에 대응하여 가격이 더 상승할 위험에 노출되지 않도록 기초 자산을 구매한다.^[10]

3. 숏 스퀴즈의 발생 사례

1901년, 제임스 J. 힐과 J.P. 모건은 E. H. 해리먼과 노던 퍼시픽 철도의 지배권을 놓고 다투었다. 1901년 5월 7일 영업 종료 시점까지, 두 세력은 발행된 노던 퍼시픽 주식의 94% 이상을 장악했다. 그 결과 주가 급등이 발생했고, 제3자에 의한 노던 퍼시픽 주식에 대한 투매가 동반되었다. 5월 8일, 약정되지 않은 NP 주식이 미결제 공매도를 충당하기에 불충분하며 힐과 모건, 해리먼 모두 매도할 의사가 없다는 것이 명백해졌다. 이는 NP "숏"들이 의무를 이행하기 위해 NP 주식을 구매할 현금을 마련하기 위해 보유 자산을 청산하면서 나머지 시장에서 매도세를 촉발했다. 그 결과 발생한 주식 시장 붕괴는 1901년 공황으로 알려졌으며, 힐/모건과 해리먼 간의 휴전으로 부분적으로 완화되었다.

2008년 10월, 포르쉐의 적대적 인수 시도로 촉발된 숏 스퀴즈로 인해 폭스바겐 AG의 주가가 Xetra DAX에서 210.85€에서 이틀도 안 되어 1000€ 이상으로 급등하면서, 잠시나마 세계에서 가장 가치 있는 기업이 되었다. 당시 포르셰 최고 경영자 벤델린 비데킹은 시장 조작 혐의로 기소되었지만 슈투트가르트 법원에서 무죄 판결을 받았다.

2012년, 미국 증권 거래 위원회는 MAAX 홀딩스가 발행한 일련의 고수익 채권에 대한 숏 스퀴즈와 관련하여 필립 팔콘을 시장 조작 혐의로 기소했다. 한 회사가 채권을 공매도한다는 소식을 들은 팔콘은 채권 전체를 매입했다. 그는 또한 채권을 공매도 세력에게 빌려주고, 그들이 채권을 매도했을 때 다시 매입했다. 그 결과, 그의 총 익스포저는 MAAX 채권 전체 발행액을 초과했다. 팔콘은 그 후 채권 대여를 중단하여 공매도 세력이 더 이상 포지션을 청산할 수 없게 했다. 채권 가격이 급등했다. 공매도 세력은 팔콘에게 직접 연락하여 포지션을 청산할 수밖에 없었다.

2015년 11월, 마틴 쉬크렐리는 실패한 바이오테크 기업인 KaloBios(KBIO)에 대한 숏 스퀴즈를 조작하여 불과 5거래일 만에 주가가 10,000% 상승하게 만들었다. KBIO는 공매도 세력에게 "단기적으로 확실한 제로"로 인식되었다.

2021년 1월에 시작된 게임스톱 숏 스퀴즈는 주로 레딧 포럼 월스트리트베츠에 의해 촉발된 게임스톱 주식에 발생한 숏 스퀴즈였다. 이 스퀴즈로 인해 주가는 2021년 1월 28일 NYSE에서 장중 최고가 483달러를 기록했다. 이 스퀴즈는 많은 뉴스 네트워크와 소셜 미디어 플랫폼의 주목을 받았다.

2022년 3월, 런던 금속 거래소(LME)에서 니켈 계약에 대한 숏 스퀴즈가 시작되었다. 몇 달 전, 실업가 샹 광다는 LME 니켈에 대해 대규모 공매도 포지션을 취했지만, 러시아의 우크라이나 침공 이후 니켈 가격이 상승하면서 광다는 포지션을 커버하기 위해 상당한 매입을 해야 했고, 이로 인해 LME 니켈 가격이 약 250% 상승했다. 서류상으로는 광다가 수십억 달러의 손실을 입었어야 했지만, LME는 니켈 계약에 대한 모든 거래를 중단하고 스퀴즈 동안 발생한 많은 거래를 취소하여 광다가 손실을 많이 입지 않도록 보호했다.

3. 1. 1901년 노던 퍼시픽 철도

1901년 5월, 제임스 J. 힐과 J.P. 모건은 E. H. 해리먼과 노던 퍼시픽 철도의 지배권을 놓고 다투었다. 1901년 5월 7일 영업 종료 시점까지, 양측은 발행된 노던 퍼시픽 주식의 94% 이상을 장악했다. 그 결과 주가가 급등했고, 제3자에 의한 노던 퍼시픽 주식에 대한 투매가 동반되었다. 5월 8일, 힐과 모건, 해리먼 모두 매도할 의사가 없다는 것이 명백해졌다. 이는 노던 퍼시픽 "숏"들이 의무를 이행하기 위해 주식을 구매할 현금을 마련하기 위해 보유 자산을 청산하면서 나머지 시장에서 매도세를 촉발했다. 그 결과 발생한 주식 시장 붕괴는 1901년 공황으로 알려졌으며, 힐/모건과 해리먼 간의 휴전으로 부분적으로 완화되었다.

3. 2. 2008년 폭스바겐

2008년 10월, 포르쉐의 적대적 인수 시도 과정에서 발생한 숏 스퀴즈로 인해 폭스바겐 AG의 주가가 Xetra DAX에서 210.85€에서 이틀도 안 되어 1000€ 이상으로 급등했다. 이로 인해 폭스바겐은 잠시나마 세계에서 가장 가치 있는 기업이 되었다. 당시 포르셰 최고 경영자였던 벤델린 비데킹은 시장 조작 혐의로 기소되었으나 슈투트가르트 법원에서 무죄 판결을 받았다.

3. 3. 2012년 MAAX 홀딩스

2012년, 미국 증권 거래 위원회는 필립 팔콘/Philip Falcone^영어을 MAAX 홀딩스가 발행한 고수익 채권 공매도와 관련된 시세 조작 혐의로 기소했다.^[41]^[42] 팔콘은 한 기업이 채권을 공매도하고 있다는 것을 알고 해당 채권의 모든 종목을 매입하여 숏 셀러에게 대여했다. 숏 셀러가 판매한 후 재매입한 결과, 그의 투자 비율은 MAAX의 채권 전체를 넘어섰다. 팔콘은 숏 셀러가 거래를 할 수 없도록 채권 대여를 중단했고, 그 결과 채권 가격이 급등했다. 숏 셀러는 거래를 하기 위해 팔콘에게 연락해야 했다.^[42]

3. 4. 2015년 KaloBios

2015년 11월, 마틴 슈크렐리는 카로바이오스 파마슈티컬스(KBIO)의 주식을 조작하여 5 거래일 만에 주가를 10,000% 상승시켰다. 공매도 세력은 KBIO를 "당장의 일만 생각하는" 기업으로 여겼다.

3. 5. 2021년 게임스톱

2021년 1월 레딧의 포럼 월스트리트벳츠를 계기로 게임스톱의 쇼트 스퀴즈 (게임스톱 쇼트 스퀴즈)가 발생했다.^[51]^[52]^[53]^[54] 개인 투자자들이 주도한 이 숏 스퀴즈로 인해 게임스톱의 주가는 2021년 1월 28일 뉴욕 증권 거래소에서 483달러까지 치솟았다.^[55]

이 사건은 대한민국에서도 큰 관심을 받았으며, 공매도 제도에 대한 논쟁을 불러일으켰다. 특히, 더불어민주당은 개인 투자자 보호를 위한 공매도 제도 개선을 강력하게 주장했다.

3. 6. 2022년 LME 니켈

4. 한국의 공매도 논란과 숏 스퀴즈

4. 1. 공매도 제도 개선 논의

4. 2. 숏 스퀴즈와 한국 증시

참조

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_[5] 간행물 What Exactly Is a Short Squeeze? https://www.kiplinge[...] Kiplinger 2021-01-28
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_[7] 웹사이트 Short Squeezes https://www.investor[...] 2016-11-11
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_[9] 뉴스 A Short Squeeze In Corn May Hit The Market https://oilprice.com[...] 2021-01-25
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_[26] 뉴스 Xiang Guangda, the metals 'visionary' who brought the nickel market to a standstill https://www.ft.com/c[...] 2022-03-12
_[27] 뉴스 "Opinion {{!}} A Chinese Nickel Market Mystery" https://www.wsj.com/[...] 2022-11-16
_[28] 뉴스 "Big Shot's" Nickel Short Squeeze: Who is Xiang Guangda? https://www.finews.a[...] 2022-03-12
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_[30] 뉴스 焦点：空売り投資家に強まる風圧、中傷・殺害予告も https://jp.reuters.c[...] 2021-01-29
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