공매도

3. 공매도의 역사

공매도는 17세기 초 네덜란드에서 시작된 것으로 알려져 있다.^[9] 주가 하락을 유발할 수 있다는 점과 복잡한 방식 때문에 역사적으로 많은 논란과 규제의 대상이 되어 왔다.^[10]

3. 1. 이삭 르 메르와 네덜란드 동인도 회사

3. 2. 역사적 사건과 공매도

• 1772년 런던 은행 파산: 런던의 은행 닐, 제임스, 포다이스 앤 다운이 동인도 회사 주식을 대규모로 공매도한 손실을 메우기 위해 고객 예금을 유용한 것으로 드러나면서 파산했다. 이 사건은 스코틀랜드 은행들의 연쇄 파산과 런던, 암스테르담 등 주요 금융 중심지의 유동성 위기를 촉발했다.
• 1929년 월가 대폭락: 공매도자들이 1929년 월가 대폭락의 원인 중 하나로 지목되었다.^[12] 이 사건 이후 미국에서는 1929년과 1940년에 공매도를 규제하는 법안이 마련되었으며,^[13] 특히 주가가 하락할 때 공매도를 금지하는 상승 규칙(uptick rule)이 제정되어 2007년까지 유지되었다.^[14] 당시 허버트 후버 대통령은 공매도자들을 공개적으로 비난했고, J. 에드거 후버 FBI 국장 역시 대공황을 심화시킨 책임에 대해 공매도자들을 조사하겠다고 언급하기도 했다.
• 1992년 블랙 웬즈데이: 조지 소로스는 블랙 웬즈데이 당시 100억달러가 넘는 규모의 영국 파운드화를 공매도하여 막대한 이익을 얻었다. 이로 인해 그는 "영국 중앙은행을 무너뜨린 사나이"라는 별명을 얻으며 국제 금융 시장에 큰 파장을 일으켰다.

3. 3. 공매도 규제의 역사

4. 공매도 메커니즘

주가 하락을 예상하고 이익을 얻기 위해, 투자자는 특정 유가증권(주로 주식)을 빌려서 시장에 매도한다. 이후 해당 유가증권의 가격이 하락하면 더 싼 가격에 다시 사들여 빌렸던 유가증권을 갚는 방식으로 차익을 실현한다. 이 과정에서 유가증권은 언제든 동일한 종류와 수량으로 대체될 수 있는 대체성을 가진다는 점이 중요하다.^[24] 예를 들어 10달러 지폐를 빌렸다가 다른 10달러 지폐로 갚는 것과 유사하다.

공매도한 유가증권을 다시 사서 갚는 행위를 결제(Covering)라고 한다. 공매도 포지션은 유가증권을 반환하기 전까지 언제든 결제할 수 있으며, 일단 결제하면 이후 가격 변동에 영향을 받지 않는다.

공매도를 하려는 투자자는 일반적으로 중개업체를 통해 유가증권을 빌린다. 증권사는 보통 다른 투자자(예: 연금 기금, 뮤추얼 펀드)가 맡겨둔 유가증권을 빌려주는 방식으로 운영된다.^[24]

공매도 과정을 간단한 예시로 살펴보면 다음과 같다.

# 투자자는 증권사에서 A 회사 주식을 빌려 시장에 100KRW에 매도한다. 투자자는 매도 대금 100KRW을 얻는다.

# 이후 A 회사 주가가 하락하여 시장에서 같은 수량의 주식을 90KRW에 다시 사들인다.

# 이 주식을 증권사에 반환한다. 차액 10KRW이 투자자의 이익이 된다.

실제 거래에서는 매매 수수료 외에 주식을 빌린 대가로 대여료를 증권사에 지불해야 한다. 반대로 증권사는 매도 대금을 예치금으로 받아 이자를 지급하기도 하지만(일보), 특정 종목에 공매도가 몰려 주식 물량이 부족해지면 오히려 투자자가 추가 비용을 내야 하는 경우도 있는데, 이를 품대료 또는 역일보라고 한다.

공매도는 증권사로부터 주식을 빌리는 신용 관계를 바탕으로 이루어지므로, 신용거래 계좌 개설이 필요하다.

공매도는 주가 하락 시 이익을 얻지만, 예상과 달리 주가가 상승하면 손실을 보게 된다. 주가는 이론적으로 무한정 상승할 수 있으므로 공매도의 잠재적 손실 역시 이론적으로 무한대가 될 수 있다. 이는 "'''공매도의 손실은 무한대'''", "'''사는 것은 집까지, 파는 것은 목숨까지'''"와 같은 증시 격언^[67]으로 표현되기도 한다.

한편, 결산기 말에 배당 등 주주 권리를 확보하면서 동시에 양도소득세 등을 피하기 위해 현물 주식을 매도하는 대신 공매도를 활용하는 경우도 있는데, 이를 차익거래라고 부르기도 한다.

4. 1. 주식 대여 (Securities Lending)

4. 2. 미국 주식 공매도

4. 3. 공매도 관련 용어

• '''로케이트''' (Locate): 미국에서 주식을 공매도하기 전에, 증권사가 해당 유가증권을 빌려와서 결제일에 인도할 수 있는지 확인하는 절차를 말한다. 증권사는 다양한 경로를 통해 주식을 빌려 로케이트 절차를 이행한다.^[24]

• '''차입 비용''' (Borrowing Cost): 공매도를 위해 주식 등의 유가증권을 빌리는 대가로 대여자에게 지불하는 수수료이다. 일반적으로 차입 비용은 마진 계좌 수수료나 이자에 비해 크지 않지만(2002년 기준 91%의 주식이 연 1% 미만), 빌리려는 수요가 많거나 빌려줄 주주를 찾기 어려운 '빌리기 어려운 주식'(hard-to-borrow)의 경우 비용이 상당히 높아질 수 있다. 예를 들어, 2001년 크리스피 크림 주식의 차입 비용은 연 55%에 달하기도 했다.^[28] 높은 차입 비용은 주식 보유에 따른 추가적인 배당금과 유사한 편의 수익(convenience yield)으로 작용하여 파생상품 가격이나 전략에 영향을 미칠 수 있다. 예를 들어, 배당금이 없는 주식이라도 차입 비용이 높으면 풋-콜 패리티 관계가 깨져 미국식 옵션의 조기 행사가 합리적일 수 있다.^[29]

• '''공매도 잔고''' (Short Interest): 특정 시점에 합법적으로 공매도된 주식의 총 수량을 해당 기업의 총 발행 주식 수로 나눈 비율이다. 보통 백분율로 표시하며, 시장 참여자들이 해당 주식의 가격 하락을 얼마나 예상하는지 보여주는 지표 중 하나로 활용된다. 예를 들어, XYZ 회사의 주식 1,000만 주가 공매도되었고 총 발행 주식 수가 1억 주라면 공매도 잔고는 10%이다. 뉴욕증권거래소나 나스닥 같은 주요 거래소는 정기적으로 공매도 잔고 데이터를 발표한다.^[25] 다만, 이 수치는 합법적인 공매도만을 집계하며, 나체 공매도로 인해 실제 시장에 존재하는 매도 압력은 공식적인 공매도 잔고 수치보다 클 수 있다는 점에 유의해야 한다. 일부 데이터 제공업체는 주식 대여 데이터를 이용해 공매도 수준을 추정하기도 한다.^[26][27]

• '''매수 청산까지의 일수''' (Days to Cover, DTC): 현재 공매도 잔고(합법적으로 공매도된 주식 수)를 해당 주식의 하루 평균 거래량으로 나눈 값이다. 즉, 현재 공매도된 모든 주식을 시장에서 다시 사들이는 데(청산하는 데) 평균적으로 며칠이 걸릴지를 나타내는 지표이다. 예를 들어, XYZ 주식의 공매도 잔고가 1,000만 주이고 하루 평균 거래량이 100만 주라면, DTC는 10일이 된다 (1,000만 주 / 100만 주). DTC가 높을수록 공매도 포지션을 청산하기 어려움을 의미하며, 주가 급등 시 숏 스퀴즈 발생 가능성이 커질 수 있다.

• '''결제''' (Covering): 공매도했던 유가증권을 다시 사들여서 원래 빌렸던 대여자에게 돌려주는 행위를 말한다. 공매도 포지션을 종료하는 과정으로, 공매도자는 결제를 통해 이익을 실현하거나 손실을 확정한다. 빌린 유가증권을 시장에서 매입하여 반환하면 공매도 포지션은 청산되며, 이후 해당 유가증권의 가격 변동에 영향을 받지 않게 된다. 결제는 대여자가 유가증권 반환을 요구하거나 공매도자 스스로 판단하여 원하는 시점에 이루어질 수 있다.

4. 4. 주요 주식 대여자 (Major Lenders)

• 스테이트 스트리트 (보스턴, 미국)
• 메릴린치 (뉴저지주, 미국)
• JP모건 체이스 (뉴욕, 미국)
• 노던 트러스트 (시카고, 미국)
• 포르티스 (암스테르담, 네덜란드, 현재는 없어짐)
• ABN 암로(ABN AMRO) (암스테르담, 네덜란드, 이전에는 포르티스)
• 씨티뱅크(Citibank) (뉴욕, 미국)
• 뱅크 오브 뉴욕 멜론(Bank of New York Mellon) 코퍼레이션 (뉴욕, 미국)
• UBS AG (취리히, 스위스)
• 바클레이즈 (런던, 영국)

4. 5. 무차입 공매도 (Naked Short Selling)

• 미국: 예탁결제원(DTCC, Depository Trust & Clearing Corporation)이 인도 실패 발생 여부를 감시한다. 미국 증권거래위원회(SEC, U.S. Securities and Exchange Commission)는 인도 실패 문제를 해결하고 무분별한 공매도를 막기 위해 2005년 규정 SHO(Regulation SHO)를 도입했다. 이 규정은 공매도를 하기 전에 해당 주식을 실제로 빌리거나, 빌릴 수 있음을 확인하는 절차인 '로케이트'(locate|로케이트^영어)를 의무화했다.^[13] 특히 2007년~2008년 금융 위기 당시 무차입 공매도가 시장 하락을 더욱 부추긴다는 비판이 제기되자, 2008년 9월 관련 규제를 더욱 강화했고 2009년에는 이를 영구적인 제도로 만들었다.
• 기타 국가: 2007년~2008년 금융 위기를 계기로 여러 국가에서 무차입 공매도에 대한 규제를 강화했다. 호주는 2008년 9월 무차입 공매도를 전면 금지했으며,^[16] 독일은 2010년 특정 유로존 증권에 대한 무차입 공매도를 금지했다.^[20] 스페인, 포르투갈, 이탈리아 등 다른 유럽 국가들도 2011년과 2012년에 걸쳐 공매도 금지 조치를 시행한 바 있다.^[21] 이후 COVID-19 범유행과 같은 시장 불안정 시기에도 유럽 등지에서는 일시적으로 공매도 관련 규정을 강화하거나 금지하는 조치가 취해지기도 했다.^[22][23]

5. 공매도 관련 수수료 및 권리

공매도 거래 시에는 일반적인 주식 매매 수수료 외에도 주식 대여료, 증거금 관련 비용(이자 등), 배당금 상당액 지급 의무 등 추가 비용이 발생할 수 있다.^[24] 또한, 특정 종목에 공매도가 집중될 경우 주식 확보를 위한 추가 비용인 품대료(역일보)가 발생하기도 한다.

공매도된 주식과 관련하여 배당금 수령 및 주주총회 의결권 행사 등 주주 권리의 귀속 문제도 발생하며, 이는 계약 및 관련 규정에 따라 처리된다.

5. 1. 수수료 (Fees)

• 대여료: 주식을 빌리는 대가로 증권회사에 지불하는 비용이다.
• 증거금 이자: 공매도한 주식의 가격이 예상과 달리 상승하여 증거금이 부족해질 경우, 증거금을 추가로 빌려야 하며 이때 이자 비용이 발생한다.^[24] 공매도 포지션을 유지하기 위해서는 증거금 계좌가 필요하다.
• 배당금 상당액: 공매도한 주식에서 배당금이 발생하면, 해당 배당금은 공매도자의 계좌에서 차감되어 원래 주식 소유자(대여자)에게 지급된다.
• 품대료 (역일보): 특정 주식에 공매도가 집중되어 증권회사가 빌려줄 주식을 구하기 어려워지면, 공매도자는 추가 비용인 '''품대료'''(또는 '''역일보''')를 지불해야 할 수도 있다. 이는 주식 대여자에게 지급되는 일종의 프리미엄이다.

5. 2. 배당금 및 의결권 (Dividends and Voting Rights)

6. 다양한 시장에서의 공매도

공매도는 특정 자산의 가격 하락을 예상하여 이익을 얻으려는 투자 전략으로, 가장 널리 알려진 것은 주식 시장에서의 공매도이다. 하지만 공매도 또는 이와 유사한 원리의 거래는 주식 시장에만 국한되지 않고 다양한 금융시장에서 이루어진다.

각 시장의 특성에 따라 공매도를 실행하는 구체적인 방식이나 사용하는 금융 상품은 달라질 수 있다. 예를 들어, 채권이나 상품에 대해서도 가격 하락을 예상하고 공매도와 유사한 포지션을 취할 수 있다. 또한, 아래에서 자세히 설명하겠지만 외환 거래나 선물 계약, 옵션과 같은 파생상품을 통해서도 특정 자산이나 지수의 가격 하락에 투자하는 것이 가능하다. 이처럼 공매도는 다양한 금융자산과 시장 환경 속에서 활용되는 폭넓은 투자 기법 중 하나이다.

6. 1. 선물 및 옵션 계약 (Futures and Options Contracts)

• '''가격 고정:''' 상품 생산자가 아직 생산하지 않은 상품의 미래 판매 가격을 미리 확정하기 위해 사용한다.
• '''헤지:''' 기초 자산을 보유한 투자자(롱 포지션)가 가격 하락 위험을 피하기 위한 일시적인 수단으로 사용한다.
• '''투기:''' 투자자가 선물 계약의 가격이 만기 전에 하락할 것으로 예상하고 차익을 얻기 위해 사용한다.

6. 2. 외환 시장 (Currency)

7. 공매도의 위험성 (Risks)

공매도는 주가 하락을 예상하고 투자하는 전략이지만, 여러 위험성을 내포하고 있다. 가장 큰 위험은 이론적으로 손실 규모가 무한대가 될 수 있다는 점이다. 일반적인 주식 투자는 주가가 0원이 되더라도 투자 원금 이상의 손실은 보지 않지만, 공매도는 주가가 계속 상승할 경우 손실이 한없이 커질 수 있다. 예를 들어, 주당 1만원에 100주를 공매도했는데 주가가 2.5만원으로 오르면, 100주를 되사서 갚기 위해 250만원이 필요하게 되어 매도 금액 100만원을 제외하고도 150만원의 손실(수수료 제외)이 발생한다. 주가 상승에는 상한선이 없으므로 이론적으로 손실액도 무한대가 될 수 있다.

이러한 무한 손실 가능성 외에도 다음과 같은 위험들이 존재한다.

• '''공매도 압박 (Short Squeeze)''': 예상과 달리 주가가 급등할 경우, 손실을 줄이거나 마진콜을 피하기 위해 공매도 투자자들이 앞다투어 주식을 다시 사들이면서 주가 상승을 더욱 부추겨 손실을 키우는 위험이다. (자세한 내용은 공매도 압박 문단 참고)
• '''대차거래 어려움 (Hard to Borrow)''': 특정 주식을 빌리기가 어려워지면 높은 수수료를 물거나, 최악의 경우 브로커에 의해 강제로 포지션이 청산될 수 있다.^[31] (자세한 내용은 대차거래 어려움 문단 참고)
• '''신용 위험''': 공매도자는 빌린 유가증권을 정해진 기간 안에 되갚아야 할 의무가 있다. 만약 주가가 폭등하여 주식을 되살 자금이 부족해지면 계약을 이행하지 못할 수 있으며, 이는 공매도자 개인의 파산뿐 아니라 주식을 빌려준 증권사 등 금융기관에도 위험 요인이 된다.^[32]
• '''시장 교란 및 불공정 거래 가능성''':
• 공모 증자(PO)와 같이 특정 정보가 사전에 유출될 경우, 이를 이용한 투기적 공매도로 기업의 자금 조달을 방해하고 시장 질서를 어지럽힐 수 있다.^[70]
• 주식 대차거래 계약을 악용하여 경제적 이해관계 없이 의결권만 행사하거나(공표결권 행사), 반대로 대량 보유 사실을 숨기면서 지분을 늘려 갑자기 경영권에 영향을 미치려는 시도가 있을 수 있다.^[69] 이는 사실상 내부자거래와 유사한 문제를 일으킬 수 있다.

7. 1. 공매도 압박 (Short Squeeze)

7. 2. 대차거래 어려움 (Hard to Borrow)

8. 공매도 전략 (Strategies)

공매도는 단순히 특정 주식이나 자산의 가격 하락을 예상하고 투자하는 것 외에도, 금융시장에서 다양한 투자 및 위험 관리 목적으로 활용되는 기법이다. 투자자들은 시장 상황 분석과 자신의 투자 목표에 따라 여러 가지 공매도 관련 전략을 구사하며, 이는 때로는 매우 복잡한 형태로 나타나기도 한다.

주요 공매도 전략 유형은 다음과 같다.

• 헤징 (Hedging): 이미 보유하고 있는 금융자산의 가격 변동 위험을 줄이기 위해 공매도를 활용하는 방식이다. 예를 들어, 특정 주식 포트폴리오를 보유한 투자자가 시장 전체의 하락 위험을 방어하기 위해 주가 지수 선물을 공매도하는 경우가 이에 해당한다.
• 차익거래 (Arbitrage): 서로 다른 시장 간의 일시적인 가격 불일치를 이용하여 위험 없이 수익을 얻으려는 전략이다. 예를 들어, 전환사채의 가격이 내재된 주식 가치보다 낮게 평가될 때, 전환사채를 매수하고 동시에 해당 주식을 공매도하여 차익을 확보하는 전략 등이 있다.
• 투기적 공매도: 특정 자산의 가치가 고평가되었다고 판단하거나 부정적인 정보(예: 기업 실적 악화 예상)를 바탕으로 해당 자산의 가격 하락에 베팅하여 수익을 추구하는 가장 기본적인 형태의 공매도 전략이다.
• 상자에 대한 공매도 (Short against the box^eng): 이미 보유하여 평가 이익이 발생한 주식에 대해 동일한 수량만큼 공매도 포지션을 취함으로써, 추가적인 가격 변동 위험 없이 이익을 확정시키면서 실제 매도 시점을 조절(주로 세금 문제 관련)하려는 전략이다.

8. 1. 헤징 (Hedging)

• 농산물 가격 변동 위험 헤지: 밀을 재배하는 농부는 미래 수확 시점의 판매 가격 하락 위험을 피하고자 할 수 있다. 이때 농부는 현재 시점에서 밀 선물을 공매도하여 미래의 판매 가격을 미리 고정함으로써 가격 변동 위험을 줄일 수 있다.
• 금리 변동 위험 헤지: 시장 조성자는 고객의 매수 또는 매도 요청에 따라 지속적으로 채권을 거래하며, 이 과정에서 상당한 규모의 채권 포지션을 보유하게 될 수 있다. 이때 가장 큰 위험 중 하나는 시장 전반의 금리 변동 위험이다. 시장 조성자는 자신이 보유한 회사채 매수 포지션에서 발생할 수 있는 금리 위험을 상쇄하기 위해 국채를 공매도하는 방식으로 헤지할 수 있다. 이를 통해 금리 변동에 따른 위험은 줄어들고, 주로 해당 회사채 자체의 신용 위험만 관리하면 된다.
• 주가 변동 위험 헤지: 옵션 트레이더는 자신이 거래하는 옵션의 기초 자산(예: 특정 주식) 가격 변동으로 인한 위험에 노출되는 것을 피하고자 할 수 있다. 이를 위해 해당 주식을 공매도하여 포지션을 델타 중립 상태로 만들어 가격 변동의 영향을 최소화하는 전략을 사용할 수 있다.

8. 2. 차익거래 (Arbitrage)

8. 3. 상자에 대한 공매도 (Against the Box)

9. 공매도 규제 (Regulations)

주어진 원본 소스(`source`)는 금융 관련 주제에 대한 링크를 모아놓은 사이드바 템플릿으로, '공매도 규제' 섹션의 본문 내용을 작성하는 데 직접적으로 활용할 수 있는 텍스트 정보가 포함되어 있지 않다. 따라서 원본 소스를 정확히 기반으로 해당 섹션의 내용을 작성할 수 없다.

9. 1. 미국 (United States)

9. 2. 유럽, 호주, 중국 (Europe, Australia and China)

• 유럽: 2008년 영국, 독일, 프랑스, 이탈리아 등 여러 유럽 국가에서 일시적으로 공매도를 금지했지만, 그 효과는 미미했다는 평가가 있다.^[19]
• 구체적으로 2008년 9월, 영국 금융감독청(금융감독청(FSA))은 주요 금융주 29개에 대한 공매도를 2009년 1월 16일까지 일시 중단했다.^[43] 당시 하원 재무위원회 위원장 존 맥폴 경은 금지 조치 연장을 주장하기도 했다. 같은 시기 독일, 아일랜드, 스위스도 주요 금융주 공매도를 금지했고,^[47] 프랑스, 네덜란드, 벨기에는 주요 금융주의 무차입 공매도를 금지했다.^[48]
• 이후 독일은 2010년에 특정 유로존 증권에 대한 무차입 공매도를 금지했고,^[20] 스페인, 포르투갈, 이탈리아는 2011년과 2012년에 공매도 금지 조치를 도입했다.^[21]
• COVID-19 범유행 기간에는 유럽 시장 감독 기관들이 역사적인 손실을 막기 위해 공매도 규정을 다시 강화하거나 일시적으로 금지하기도 했다.^[22][23]

• 호주: 2008년 9월 무차입 공매도를 전면 금지했다.^[16] 처음에는 2008년 9월 19일부터 21일까지 모든 공매도를 일시적으로 금지했다가,^[44] 이후 무차입 공매도 금지를 무기한으로 연장했으며,^[45] 2008년 10월 21일에는 금지 조치를 28일 더 연장하기도 했다.^[46]

• 중국: 다른 국가들과 달리, 중국 당국은 2008년 이후 다른 시장 개혁 조치와 함께 공매도를 허용하는 방향으로 나아갔다.^[49] 2010년 3월 31일에는 수익 실적이 우수하고 가격 변동성이 적은 대형 우량주에 한해 공매도를 완전히 허용했다.^[50] 그러나 2015년 주식 시장 폭락 사태 이후 주식 차입에 대한 법적 제한으로 인해 공매도는 사실상 금지되었다.^[51]

10. 공매도에 대한 다양한 관점 (Views of Short Selling)

공매도에 대한 평가는 시장 참여자와 전문가들 사이에서 크게 엇갈린다.

긍정적으로 보는 측에서는 공매도가 시장가격 발견 기능을 돕고^[52] 기업의 회계 부정 등 문제점을 드러내는 순기능^[55]을 한다고 주장한다. 듀크 대학교의 연구^[53]는 공매도 잔고가 미래 주가 성과를 예측하는 지표가 될 수 있음을 시사하며, 세스 클라만^[54], 워렌 버핏^[55]과 같은 저명한 투자자들도 공매도의 긍정적 역할을 인정한다. 제임스 차노스가 엔론의 회계 부정을 조기에 경고하거나^[56][57] 중국 기업들의 주식 사기를 밝혀낸 사례^[58] 등이 대표적인 근거로 제시된다.

반면, 공매도가 주가 하락을 부추겨 시장 불안정을 심화시킨다는 비판도 꾸준히 제기된다. 금융 해설가 짐 크래머는 공매도의 부작용을 지적하며 상승 규칙 재도입과 같은 규제 강화를 주장하기도 했다.^[59] 또한, 마누엘 P. 아센시오가 특정 제약회사와 벌인 법적 분쟁처럼^[60] 공매도자와 기업 간 갈등이 발생하기도 한다.

하지만 공매도 비판에 대한 반론도 존재한다. 로버트 슬론이나 로버트 E. 라이트 등은 이러한 비판이 공매도의 자산 버블 식별과 같은 이점을 간과한다고 지적한다. 또한, 여러 연구 결과들은 공매도 금지가 시장 안정에 실질적으로 기여하지 못한다는 점을 보여준다.^{[61][62][63][64]}

이처럼 공매도는 시장 효율성 제고라는 긍정적 측면과 시장 교란 가능성이라는 부정적 측면을 동시에 가지고 있어, 그 역할과 규제를 둘러싼 논쟁은 계속되고 있다.

10. 1. 긍정적 측면

10. 2. 부정적 측면

• 1772년 런던의 닐, 제임스, 포다이스 앤 다운(Neal, James, Fordyce and Down) 은행 파산은 동인도 회사(East India Company) 주식에 대한 대규모 공매도와 관련이 있는 것으로 추정된다. 이 사건은 당시 주요 금융 중심지였던 런던과 암스테르담에 유동성 위기를 초래했다.
• 1929년 월가 대폭락(Wall Street Crash of 1929) 당시 공매도자들이 주가 하락을 부추겼다는 비난을 받았다.^[12] 이 사건의 정치적 여파로 미국 의회는 주가가 하락할 때 공매도를 금지하는 상승 규칙(uptick rule)을 제정했으며, 이 규정은 2007년 미국 증권거래위원회가 폐지할 때까지 유지되었다.^[13][14] 당시 허버트 후버(Herbert Hoover) 대통령은 공매도자들을 공개적으로 비난했고, J. 에드거 후버(J. Edgar Hoover) 역시 공매도자들이 대공황을 장기화시킨 책임이 있다며 조사 의사를 밝히기도 했다.
• 1992년, 조지 소로스(George Soros)는 100억달러가 넘는 규모의 파운드화(pounds sterling)를 공매도하여 영란은행에 큰 타격을 입힌 사례로 유명하다. 이는 '영란은행을 무너뜨린 사나이'라는 별명을 얻게 된 계기가 되었다.

• 기업에 대한 소송 제기와 같은 부정적인 소식이 발표되면, 주가 하락을 예상하는 전문 투자자들이 공매도에 나서 주가 하락을 더욱 부추길 수 있다.
• 닷컴 버블(dot-com bubble) 시기에는 신생 기업 주식을 공매도했던 투자자들이 해당 기업이 예상보다 높은 가격에 인수되면서 오히려 큰 손실을 입는 경우가 있었다. 이는 공매도가 단기적인 투기 심리를 자극하고 예측 불가능한 손실로 이어질 수 있음을 보여준다.
• 대규모 공모 증자(PO) 과정에서, 사전에 정보를 얻은 투자자들이 주식 가치 희석을 노리고 공매도를 통해 인위적으로 주가를 떨어뜨릴 수 있다. 이는 기업의 원활한 자금 조달을 방해하고 주식 시장을 교란시키는 행위로 이어질 수 있다. 특히, 증자 발표 전에 정보가 유출되어 부정한 공매도가 이루어지는 사례가 발생하기도 한다.^[70] 미국에서는 이를 방지하기 위해 1997년 '''규정 M'''을 도입하여 공매도 투자자의 증자 참여를 제한했으며, 대한민국에서도 유사한 규제가 도입되었다.

• 주식 대차 계약을 이용한 공매도는 사실상 내부자거래의 수단으로 악용될 소지가 있다. 기업의 주요 주주(오너나 경영진 등)가 주식 대차 계약을 신청했다는 정보 자체가 내부 정보처럼 활용되어 불공정 거래를 유발할 수 있다.
• 공매도는 경제적 이해관계 없이 의결권만 행사하는 '공표결권 행사' 문제를 일으킬 수 있다. 반대로, 경제적 지분은 보유하면서 의결권은 없는 상태로 만들어 대량 보유 보고 의무 등을 회피하는 '지분 은폐'도 가능하다. 이러한 행위는 주식 대차나 금융파생상품을 통해 비교적 쉽게 이루어질 수 있으며, 주주총회 결과에 부당한 영향을 미치거나 경영권 공격 수단으로 악용될 수 있다.^[69]

• 매도 계약 후 결제일까지 주식을 확보하지 못하면 '결제 불이행'(failure to deliver)이라는 심각한 계약 불이행 상태에 빠질 수 있다.^[71] 이는 현물(주식) 인도를 전제로 하는 현물 시장의 신뢰성을 크게 훼손하는 행위이며, 경우에 따라 사기죄에 해당할 수도 있다.^[68]
• 이론적으로 시장에 유통되는 주식 수를 초과하는 매도 계약도 가능하기 때문에, 막대한 규모의 무차입 공매도를 통해 인위적으로 시장 가격을 폭락시키는 가격 조작 행위가 가능하다. 이는 증권 가격을 적정 가치에서 벗어나게 하고, 나아가 증권 시장과 실물 경제에 혼란을 초래할 수 있어 대부분의 국가에서 엄격히 규제하고 있다.

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