후순위채

3. 장점 및 단점

후순위채는 일반 채권이나 예금에 비해 이율이 높지만, 대한민국에서는 예금자보호법의 보호 대상이 아니고 회사가 부도날 경우 원금을 거의 회수할 수 없어 위험 부담이 크다. 보통 5년 만기로 발행되며 중도 해지가 불가능하다.

민간투자사업자는 자기자본을 후순위채로 전환하여 법인세 납부를 회피하기도 한다. 자기자본 회수는 법인세 납부 후 배당으로 이루어지는 반면, 후순위채 회수는 법인세 납부 전 이자수익으로 처리되기 때문이다.

3. 1. 발행 기업

3. 2. 투자자

• 일반 채권보다 높은 금리를 얻을 수 있다.

• 변제 순위가 낮기 때문에, 만액 변제를 받지 못할 가능성이 있다.

4. 종류

열후 채권은 일반 채권보다 변제 순위가 낮지만, 보통주 및 우선주보다는 먼저 변제된다는 점에서 무의결권 우선주와 마찬가지로 보통주와 일반 채권의 중간적 성격을 가진다. 이러한 이유로 우선주나 열후 채권을 통한 자금 조달은 '''메자닌 파이낸스'''라고 불린다.^[10]

일부 후순위채는 상환 기한이 없고, 발행 주체가 존속하는 한 이자만 계속 지급되는 영구 채권과 결합된 형태인 영구 열후 채권도 존재한다. 이는 우선주에 더 가까운 성격을 가진다. 영구 열후 채권은 국제결제은행의 자기자본비율 규제(BIS 규제)와 관련하여 은행이 기준을 충족하기 위해 발행하는 경우가 있다.

변제 우선 순위는 다음과 같다.

우선주는 주식이므로 배당이 없어도 채무 불이행으로 간주되지 않지만, 열후 채권은 채무이므로 이자 지급이 중단되면 채무 불이행으로 간주된다는 차이점이 있다. 또한, 회계학상 및 법인세법상 처리에서도 손금·경비로 처리된다. 회사 정리 절차나 민사 회생 절차가 적용될 경우, 보통 채권보다 변제 순위가 낮기 때문에 변제 가능성이 상당히 낮다고 보는 것이 일반적이다.

다만, 세계적인 추세로 볼 때, 발행 주체가 정부 관리하에 놓이는 경우, 우선주나 보통주는 주주 책임을 추궁받아 보호받지 못하지만,^[11] 금융 시장에 미치는 영향을 고려하여 후순위 대출이나 열후 채권은 보호받는 경우가 많다.^[12]

한편, 발행 주체가 정부 관리하에 놓였을 때 자동으로 손실 처리되는 조항을 붙인 열후 채권만이 자기자본비율에 포함될 수 있게 되었다. 금융 위기 시 시스템 리스크를 이유로 구제받기 쉬운 거대 은행·증권 지주회사(글로벌한 Systemically important financial institution|시스템상 중요한 은행^영어)는 공적 자금을 사용하는 대신 당국의 결정에 따라 손실 처리된다고 명시된 열후성을 가진 채권인 '''TLAC 채권'''(총 손실 흡수력 채권, Total Loss-Absorbing Capacity 채권)을 발행해야 한다. TLAC 채권은 열후 채권이 아닌 선순위 채권이지만, 구제 시 당국이 설립하는 승계 회사에 승계되지 않고 청산되는 은행 지주회사에 남겨져 일반적인 순위로 변제가 이루어짐으로써 손실을 흡수한다.^[13]

4. 1. 일반 후순위채

5. 다른 금융 상품과의 비교

후순위채는 다른 채권이나 예금에 비해 이율이 높은 편이다. 그러나 대한민국에서는 예금자보호법의 대상이 아니며, 회사가 망할 경우 원금을 거의 받을 수 없어 위험 부담이 크다. 보통 5년 만기로 중도 해지가 불가능하다.

민간투자사업자는 자기자본을 후순위채로 전환하기도 하는데, 이는 법인세 납부를 회피하기 위한 방법이다. 자기자본 회수는 법인세 납부 후의 배당으로 이루어지지만, 후순위채 회수는 법인세 납부 전의 이자수익으로 처리되기 때문이다.

5. 1. 선순위채권

5. 2. 우선주

5. 3. 메자닌 금융 (Mezzanine Financing)

우선주는 주식이므로 무배당이 되어도 채무 불이행으로 간주되지 않지만, 후순위 채권은 채무이므로 이자 지급이 중단되면 채무 불이행으로 간주된다. 또한, 회계학상 및 법인세법상 처리도 다르다. 회사 정리 절차나 민사 회생 절차가 적용될 경우, 일반 채권보다 변제 순위가 낮아 변제 가능성이 상당히 낮다.

하지만 세계적인 흐름으로 볼 때, 발행 주체가 정부 관리하에 놓이는 경우, 후순위 대출이나 후순위 채권은 금융 시장에 미치는 영향을 고려하여 보호받는 경우가 많지만,^[12] 우선주나 보통주는 주주 책임을 추궁받고 보호받지 못한다.^[11]

금융 위기 시 시스템 리스크 때문에 구제받기 쉬운 거대 은행·증권 지주회사 (글로벌 Systemically important financial institution|시스템상 중요한 은행^영어)는 공적 자금을 사용하는 대신 당국의 결정에 따라 손실 처리된다고 명시된 '''TLAC 채권'''(총 손실 흡수력 채권, Total Loss-Absorbing Capacity 채권)을 발행해야 한다. 이는 후순위 채권이 아닌 선순위 채권이지만, 구제 시 당국이 설립하는 승계 회사에 승계되지 않고 청산되는 은행 지주회사에 남겨져 일반적인 순위로 변제가 이루어짐으로써 손실을 흡수한다.^[13]

6. 대한민국 현황 및 관련 제도

대한민국에서 후순위채는 채권이나 예금에 비해 이율이 높은 편이나, 예금자보호법의 대상이 아니고 회사가 망할 경우 거의 받을 수 없으므로 위험 부담이 크다. 보통 5년 만기로 중도 해지가 불가능하다.

민간투자사업자는 자기자본을 후순위채로 전환하는데, 이는 법인세 납부를 회피하기 위한 방법이다. 자기자본 회수 방법은 법인세 납부 후의 배당이며, 후순위채 회수 방법은 법인세 납부 전의 이자수익이기 때문이다.

6. 1. 대한민국

7. 투자 시 유의사항

다른 채권이나 예금에 비해 이율이 높은 편이나, 대한민국에서는 예금자보호법의 대상도 아니고 회사가 망할 경우 거의 받을 수 없으므로 위험 부담이 크다. 보통 5년 만기로 중도 해지가 불가능하다.

은행이 발행하는 채권에서 후순위 채권의 특히 중요한 사례를 찾을 수 있다. 2007~2008년 금융 위기 이전에는 미국의 대부분의 대형 은행에서 정기적으로 후순위 채무를 발행했다. 그 후 사모 신용 중간 시장이 부채 발행을 늘렸다.^[3] 후순위 채권 보유자는 선순위 채권자보다 늦게 은행 자산에 대한 청구권을 가지며 주주가 누리는 상승 이익을 얻지 못하므로 후순위 채권은 특히 위험에 민감할 것으로 예상할 수 있다.^[4]

정책 입안자와 규제 기관의 관점에서 은행이 후순위 채권을 발행함으로써 얻을 수 있는 잠재적 이점은 시장과 시장의 정보 생성 능력이 은행의 재정 상태 "감독"에 참여한다는 것이다. 이는 희망적으로 "광부의 카나리아"와 같은 조기 경보 시스템을 만들고, 또한 은행 경영진이 신중하게 행동하도록 유도하여 은행이 제한적인 자기 자본을 가지고 예금이 보험에 가입된 상황에서 발생할 수 있는 도덕적 해이를 상쇄하는 데 도움이 되기를 바란다.^[5]

참조

_[1] 뉴스 Subordinated Debt Instruments Opposite Views 2013-02-27
_[2] 웹사이트 Subordinated Debt http://www.investope[...]
_[3] 웹사이트 Global Financial Stability Report, April 2020; Chapter 2 - Risky Credit Markets: Interconnecting the Dots https://www.imf.org/[...] 2020-04-03
_[4] 웹사이트 Return and Risk of Subordinated Debt https://www.cliffwat[...] 2022-12-27
_[5] 간행물 Dividends and Bank Capital in the Financial Crisis of 2007-2009 https://pages.stern.[...] 2012-02-01
_[6] 문서 Subordinated debt: a capital markets approach to bank regulation. Boston College Law Review 2000-03
_[7] 간행물 Market discipline and subordinated debt: A review of some salient issues. https://www.chicagof[...] 2001
_[8] 간행물 Raising Capital Using Monthly Income Preferred Stock: Market Reaction and Implications for Capital Structure Theory http://doi.wiley.com[...] 2000
_[9] 문서 普通の債券を含む
_[10] 문서 メザニン"mezzanine"とは中二階の意味
_[11] 문서 そもそも債務ではないため返済の義務もない
_[12] 문서 日本長期信用銀行や日本債券信用銀行、連邦住宅金融抵当公庫|米連邦住宅貸付抵当公社（フレディマック）、連邦住宅抵当公庫|米連邦住宅抵当公社（ファニーメイ）、AIGなどでも劣後債は保護されている。
_[13] 웹사이트 本邦 TLAC 債、ベイルイン条項は不要 https://www.dir.co.j[...] 大和総研