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헬리콥터 머니

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목차

1. 개요

헬리콥터 머니는 중앙은행 또는 정부가 국민에게 직접 현금을 지급하는 경제 정책을 의미하며, 1969년 밀턴 프리드먼에 의해 처음 사용되었다. 이 용어는 본래 통화 정책의 인플레이션 영향을 설명하기 위해 사용되었으나, 이후 경제학자들은 제로 금리 하한 상황에서 총 수요를 증가시키는 대안으로 논의했다. 2000년대 이후 일본의 사례를 통해 주목받았으며, 2020년 코로나바이러스 팬데믹 대응 과정에서 유럽을 중심으로 헬리콥터 머니 발행이 논의되었다. 헬리콥터 머니는 양적 완화와 유사하게 통화 공급을 확대하지만, 중앙은행 대차대조표에 미치는 영향과 되돌릴 수 없는 정도에서 차이가 있다. 한국에서는 2009년 정액 급부금이 헬리콥터 머니로 평가받았으며, 2020년 코로나19 팬데믹 상황에서 전국민 재난지원금 지급과 관련해 정치적 논쟁이 있었다. 헬리콥터 머니는 중앙은행 독립성 문제와 대차대조표에 미치는 영향에 대한 논란을 야기한다.

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헬리콥터 머니
헬리콥터 머니
개요
정의중앙은행이 직접 돈을 찍어 국민에게 무상으로 지급하는 정책
특징정부 재정 정책과 차별화
중앙은행의 독립성 논란 야기 가능
목적경기 침체 극복
인플레이션 유발
장점소비 촉진 효과
경기 부양 효과
단점인플레이션 위험
화폐 가치 하락 위험
정책 남용 가능성
이론적 배경
밀턴 프리드먼1969년 논문 "최적의 통화량"에서 처음 제시
존 메이너드 케인스1930년대 대공황 시기 유사한 정책 제안
실행 방법
직접 지급모든 국민에게 동일한 금액 지급
특정 계층 지급저소득층, 실업자 등 특정 계층에게 지급
조건부 지급특정 소비 목적에 한해 사용 가능한 바우처 지급
논쟁점
중앙은행 독립성정치적 압력에 의한 통화 정책 남용 우려
재정 정책과의 차이정부 부채 증가 없이 직접적인 경기 부양 효과
인플레이션 위험통화량 증가에 따른 물가 상승 우려
각국 사례
미국2001년, 2008년 경제 위기 시 감세 정책 시행
일본1999년 소비 활성화 명목으로 지역 상품권 지급
홍콩2020년 코로나19 극복 위해 모든 성인에게 현금 지급
비판적 시각
오스트리아 학파 경제학자인위적인 통화 팽창은 경기 왜곡을 초래한다고 비판
화폐 환상일시적인 소비 증가는 착시 효과일 뿐, 장기적으로는 효과 미미

2. 역사

메이저 더글러스와 사회 신용 운동 등 여러 사람들이 이와 매우 유사한 개념을 이전에 옹호했지만, 1969년 밀턴 프리드먼이 '헬리콥터 머니'라는 용어를 처음 사용한 것으로 알려져 있다. 프리드먼은 통화 정책이 인플레이션에 미치는 영향과 화폐 보유 비용을 설명하기 위해 다음과 같은 우화를 제시했다.[26]

> 어느 날 헬리콥터가 이 지역 위를 날아가 하늘에서 1,000달러 지폐를 떨어뜨린다고 가정해 봅시다. 물론 지역 주민들은 서둘러 이 지폐를 줍습니다. 또한, 이것이 다시는 반복되지 않을 유일한 사건이라고 모두가 확신한다고 가정해 봅시다.

이후 경제학자들은 양적 완화와 같은 통화 정책 수단에 대한 대안으로 헬리콥터 머니를 논의하기 시작했다. 지지자들에 따르면, 헬리콥터 머니는 특히 중앙은행이 제로 금리 하한에 도달했을 때 유동성 함정 상황에서 총 수요를 증가시키는 더 효율적인 방법이 될 것이다.

프리드먼은 1968년 미국 경제 리뷰(AER) 회장 연설에서, 일반적인 정책이 실패했을 때 통화 정책이 여전히 효력을 가지고 있다는 증거로 본원 통화로 이전 지불 자금을 조달하는 것을 언급했다.[5]

2. 1. 2000년대 이후

벤 버냉키는 2002년 11월 연방준비제도 이사로서 디플레이션 방지에 대한 연설을 하면서, "화폐로 자금을 조달하는 감세는 본질적으로 밀턴 프리드먼의 유명한 '헬리콥터 머니'와 같다"라고 말했다.[7] 2000년대 초반, 헬리콥터 머니는 일본의 사례를 통해 경제학자들 사이에서 다시 주목받기 시작했다.

2008년 12월, 에릭 로너건과 마틴 울프는 ''파이낸셜 타임스''에서 중앙은행이 글로벌 디플레이션 위협에 대처하기 위해 본원 통화로 자금을 조달하여 현금을 가계에 직접 이체하는 방안을 제안했다.[11][12]

유럽 의회에서 Positive Money가 주최한 "사람들을 위한 양적 완화" 회의 (2016년 2월 17일)


2016년 3월 10일, 마리오 드라기 유럽 중앙 은행(ECB) 총재는 기자 회견에서 헬리콥터 머니에 대해 "매우 흥미롭다"고 언급했다.[41] 이후 유럽에서 헬리콥터 머니에 대한 논의가 활발해졌다. ECB의 피터 프라엣은 "모든 중앙 은행은 할 수 있다. 통화를 발행하여 사람들에게 분배할 수 있다."라고 말했다.[42]

2016년 6월 17일, 필립 람베르츠, 폴 탕 , 파비오 데 마시를 포함한 18명의 유럽 의회 의원들은 ECB에 헬리콥터 머니의 잠재적 영향에 대한 분석을 요구하는 공개 서한에 서명했다.[45]

3. 개념

밀턴 프리드먼이 1969년 "[https://books.google.com/books?id=FwA7DwAAQBAJ&pg=PT14 The Optimum Quantity of Money]"라는 논문에서 '헬리콥터 머니'라는 용어를 처음 사용했다. 프리드먼은 헬리콥터가 하늘에서 1,000달러 지폐를 떨어뜨리고, 주민들이 이것을 줍는 상황을 가정하는 우화를 제시했다.[5]

이후 경제학자들은 양적 완화와 같은 통화 정책 수단에 대한 대안으로 헬리콥터 머니 개념을 논의했다. 지지자들에 따르면, 헬리콥터 머니는 중앙은행이 제로 금리 하한에 도달했을 때 유동성 함정 상황에서 총 수요를 증가시키는 더 효율적인 방법이 될 수 있다. 프리드먼은 1968년 미국 경제 리뷰(AER) 회장 연설에서 피구 효과를 언급하며, 일반적인 정책이 실패했을 때 통화 정책이 여전히 효력을 가질 수 있다고 주장했다.[6]

헬리콥터 머니는 중앙은행이 현금을 개인에게 직접 분배하는 것을 의미하지만, 현대에는 중앙은행이 자금을 조달하여 모든 가구에 보편적인 세금 환급을 제공하는 것도 포함한다. 미국이 2008년 경제 부양 법안에서 시행한 것이 이에 해당한다. 헬리콥터 머니는 영구적인 것이 아니므로 기본 소득과는 다르다.[16]

엄격한 정의에 따르면, 헬리콥터 드롭은 중앙은행에서 기본 통화로 자금을 조달하여 민간 부문으로 이전하는 것이다.[17] 2016년 유럽 중앙 은행(ECB)은 은행에 마이너스 금리로 돈을 빌려주는 TLTRO 프로그램을 시작했는데, 이는 은행으로의 이전에 해당한다.[18]

일부 경제학자들은 [http://bruegel.org/2014/09/t-ltro-variation-on-a-ecbs-theme/ TLTROs]를 사용하여 가구에 대한 이전을 도입하는 법적이고 행정적으로 다루기 쉬운 수단을 제공한다고 믿는다.[21] 에릭 로너건은 2016년에 유로존에서 법적 헬리콥터 드롭은 모든 유럽 성인 시민이 받을 자격이 있는 무이자, 영구 대출을 통해 구성될 수 있다고 주장했다.[22]

포지티브 머니 유럽이나 블랙록(BlackRock)의 스탠리 피셔(Stanley Fischer) 및 필립 힐데브란트(Philipp Hildebrand)와 같은 지지자들은 재정 당국과의 협력을 통해 헬리콥터 머니를 도입할 것을 제안한다.[23][24] 1969년, 미국의 경제학자 밀턴 프리드먼이 헬리콥터에서 돈을 뿌리는 것처럼 중앙은행이나 정부가 국민에게 무조건적으로 현금을 지급하는 경제 정책을 '헬리콥터 머니'라고 칭했다.

3. 1. 양적 완화와의 차이점

일반적으로 모든 팽창적 통화 정책과 마찬가지로, 양적 완화와 헬리콥터 머니는 중앙은행이 통화 공급을 확대하기 위해 통화를 창출하는 것을 포함한다. 그러나 헬리콥터 머니가 중앙은행의 대차대조표에 미치는 영향은 양적 완화와 다르다. 양적 완화 하에서, 중앙은행은 채권 또는 다른 금융 자산을 매입하여 지급 준비금을 창출하며, 이는 "자산 교환"을 수행하는 것이다.[25] 이 교환은 되돌릴 수 있다. 반대로, 헬리콥터 머니의 경우 중앙은행은 대차대조표의 자산을 늘리지 않고 창출된 돈을 나눠준다.

경제학자들은 헬리콥터 머니가 창출되면 양적 완화보다 "영구적" 즉, 더 되돌릴 수 없다고 인식되기 때문에 기대에 미치는 영향이 다르다고 주장한다.

4. 한국

2009년, 리먼 쇼크 이후 긴급 경제 대책의 일환으로 시행된 정액 급부금이 한국 최초의 헬리콥터 머니로 평가받는다.[1]

5. 다른 국가의 사례

2000년대 초반, 헬리콥터 머니는 일본의 사례를 통해 얻은 교훈을 바탕으로 경제학자들 사이에서 진지한 정책 제안으로 다시 떠올랐다. 벤 버냉키는 2002년 11월 연방준비제도 이사로서 디플레이션 방지에 대한 연설을 하면서 "화폐로 자금을 조달하는 감세는 본질적으로 밀턴 프리드먼의 유명한 '헬리콥터 머니'와 같다"라고 언급했다.[7]

2002년 아일랜드 경제학자 에릭 로너건은 ''파이낸셜 타임스''에서 중앙은행이 금리 추가 인하 대신 가계에 현금을 이전하는 것을 고려해야 한다고 주장했다.[9] 2003년 당시 유럽 부흥 개발 은행의 수석 경제학자였던 빌렘 부이터는 이론 논문에서 헬리콥터 머니 개념을 다시 제시하며, 본원 통화는 부채가 아니라고 주장했다.[10]

2008년 12월, 에릭 로너건과 마틴 울프는 ''파이낸셜 타임스''에서 중앙은행이 글로벌 디플레이션 위협에 맞서기 위해 본원 통화로 자금을 조달하여 가계에 현금을 직접 이체하는 방안을 제안했다.[11][12] 2012년경부터 일부 경제학자들은 "양적 완화 for the people" 및 본원 통화로 자금을 조달하는 "부채 탕감" 등 헬리콥터 머니의 변형된 형태를 주장하기 시작했다.[13][14]

2013년, 영국의 금융감독청(FSA) 의장이었던 아데어 터너는 연설에서 재정 적자 화폐화가 금융 위기에서 회복하는 가장 빠른 방법이라고 주장했다.[15]

5. 1. 미국

2020년, 미국은 코로나19 팬데믹에 대응하여 적격 시민에게 현금을 지급하는 방안을 논의했다. 언론에서는 이를 "헬리콥터 머니"로 묘사했다.[55][56] 그러나 이 자금 분배는 중앙은행의 통화 발행(통화 팽창)이 아닌 국가의 부채로 자금을 조달했기 때문에 엄밀한 의미에서 "헬리콥터 머니"로 간주될 수는 없다. 일부에서는 연방준비제도(Fed)가 실제로 돈을 찍어내 미국 재무부가 발행한 부채를 즉시 매입하는 방식으로 이루어지기 때문에 이에 반대한다. 연준의 일부 채권 매입은 불과 며칠 전에 경매에 부쳐진 국채에 대한 것이었다. 즉, 연준이 시민들에게 직접 지급하기 위해 돈을 창출하고 있다고 주장할 수 있다. 헬리콥터 머니는 채권 시장에 자금을 공급하는 양적 완화와 달리, 자금을 대중의 손에 직접 전달한다.

5. 2. 일본

일본은 1999년에 시민들에게 소비 바우처를 지급한 적이 있다.[59] 2016년 7월, 아베 신조 일본 총리와 일본은행의 구로다 하루히코와의 회담에서 벤 버냉키 전 미국 연방준비제도 의장이 인프라 프로젝트 자금 조달을 위해 발행된 더 많은 정부 부채를 통화화하는 정책을 권고한 것으로 알려졌다.[58] 이는 일본 경제를 부양하고 디플레이션을 멈추기 위한 "헬리콥터 머니" 살포 방법으로 제시되었다.[58]

같은 달 말, 일본은행은 50년 만기 또는 영구 채권 판매와 같은 "헬리콥터 머니"와 유사한 정책을 고려하고 있는 것으로 보도되었다.[60]

2009년 3월 4일, 리먼 쇼크 이후 긴급 경제 대책의 일환으로 시행된 정액 급부금은 1인당 1.2만 엔으로 소액이었지만, 국적에 관계없이 일본 거주자에게 지급되었다는 점에서 일본 최초의 헬리콥터 머니로 볼 수 있다.

5. 3. 유럽

2008년 12월, 에릭 로너건과 마틴 울프는 ''파이낸셜 타임스''에 중앙은행이 글로벌 디플레이션 위협에 대처하기 위해 본원 통화로 자금을 조달하여 가계에 현금을 직접 이체하는 방안을 제안하는 글을 기고했다.[11][12]

2016년 3월 10일, 마리오 드라기 유럽 중앙 은행 총재는 기자 회견에서 헬리콥터 머니 개념에 대해 "매우 흥미롭다"고 언급했고, 이후 유럽에서 이 개념에 대한 논의가 활발해졌다.[41] ECB의 피터 프라엣은 "모든 중앙 은행은 할 수 있다. 통화를 발행하여 사람들에게 분배할 수 있다. 그것이 바로 헬리콥터 머니이다."라고 덧붙였다.[42]

2015년에는 "사람들을 위한 양적 완화"라는 유럽 캠페인이 시작되어 헬리콥터 머니 개념과 함께 중앙 은행의 다른 유형의 통화 금융 작전을 홍보했다.[43] 이 캠페인은 유럽 전역의 20개 단체와 116명 이상의 경제학자들이 지원했다.[44]

2016년 6월 17일, 필립 람베르츠, 폴 탕, 파비오 데 마시를 포함한 18명의 유럽 의회 의원들은 ECB에 헬리콥터 머니 시행에 대한 분석을 요구하는 공개 서한에 서명했다.[45] 2016년 10월, 한 설문 조사에서는 유럽인의 54%가 헬리콥터 머니를 지지하는 것으로 나타났다.[47]

2020년, 유럽의 코로나바이러스 팬데믹에 대한 대응으로 헬리콥터 머니 발행이 논의되었다.[48][49][50][23] 크리스틴 라가르드 ECB 총재는 ECB가 헬리콥터 머니를 고려하지 않았다고 밝혔지만, 가이 베르호프스타트를 포함한 8명의 유럽 의회 의원들은 ECB에 이 개념에 대한 추가 분석을 요청하는 서한을 보냈다.[51][52]

2021년, 프랑스 경제 자문 위원회는 ECB의 정책 수단에 헬리콥터 머니를 포함시킬 것을 권고했다.[53][54]

5. 4. 스위스

2020년 10월, 스위스 국립은행이 모든 스위스 시민에게 7,500 프랑의 배당금을 지급하도록 의무화하는 국민투표를 발동하기 위해 스위스 국민 발의가 시작되었다.[61] 시민들은 2022년 4월까지 서명 10만 건을 수집해야 했다.

5. 5. 중앙은행 독립성 문제

헬리콥터 머니는 중앙은행의 권한 밖이라는 비판이 있다. 헬리콥터 머니가 "재정 정책과 통화 정책의 경계를 모호하게 만들기" 때문이라는 것이다.[77] 헬리콥터 머니는 전통적으로 정부가 결정해야 할 "재정적 효과"를 수반한다. 그러나 헬리콥터 머니 지지자들은 일반적인 통화 정책 도구 역시 재정적 효과를 가진다는 점을 지적하며 이러한 주장을 무효화한다.[78][79]

블룸버그 통신의 엔드라 커렌과 벤 홀랜드는 "이러한 유형의 부양책(헬리콥터 머니)은 한때 금기로 여겨졌는데, 부분적으로는 통화 정책 입안자들이 중요하게 여기는 정치로부터의 독립성을 훼손할 위험이 있기 때문이다. [...] 역사에는 중앙은행과 재무부의 재정을 모호하게 하는 것이 통제 불능의 인플레이션으로 이어진다는 경고성 이야기가 가득하다."라고 언급했다.[89][90]

5. 6. 회계 및 중앙은행 대차대조표에 대한 영향

중앙은행이 직접 민간 부문으로 자금을 이전하는 것은 전통적인 공개 시장 조작과는 달리, 중앙은행이 창출된 본원 통화에 상응하는 자산을 가지지 않는다는 주요 우려 사항이 있다. 본원 통화는 일반적으로 부채로 처리되기 때문에 중앙은행의 측정된 순자산에 영향을 미칠 수 있으며, 미래에 금리를 설정하는 능력도 제약할 수 있다.[80]

독일 연방은행 총재 옌스 바이트만은 헬리콥터 머니가 "중앙은행 대차대조표에 거대한 구멍을 낼 것"이라며 반대했다. 결국 유로존 국가, 즉 납세자가 그 비용을 부담하게 될 것이며, 중앙은행은 상당 기간 동안 수익을 내지 못할 것이기 때문이다.[80] 벨기에 국립은행도 이와 유사한 주장을 담은 보고서를 발표했다.[81]

그러나 TLTRO(장기 목표물 자금 조달 금리) 및 양적 완화와 같은 전통적인 수단 역시 중앙은행의 대차대조표에 상당한 손실을 초래할 수 있다. 2022년부터 2024년까지 유로존 중앙은행들은 유럽 중앙 은행(ECB)의 금리 인상으로 인해 1600억유로에 달하는 손실을 입었다.[82][83][84]

중앙은행 대차대조표의 회계 처리는 논란의 여지가 있다.[85] 현재 대부분의 경제학자들은 중앙은행의 '자본'은 실제로 중요하지 않다는 것을 인식하고 있다.[86] 중요한 것은 본원 통화의 확대를 미래에 되돌릴 수 있는지, 또는 금리를 인상할 다른 수단이 있는지 여부이다. 다양한 옵션이 제안되었는데, 옥스퍼드 대학교의 교수인 사이먼 렌-루이스는 필요할 경우 정부가 영국 중앙은행에 채권을 제공하도록 미리 약속하는 것을 제안했다.

유럽 중앙 은행은 실제로 자본 증가를 명령할 수 있으며, 단계적 준비금 및 지급준비금 이자의 도입은 중앙은행에 자체 순수익과 지급준비금 수요를 보호할 수 있는 다양한 도구를 제공한다.[87][88]

참조

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[2] 뉴스 Now the Bank of England needs to deliver QE for the people https://www.theguard[...] 2015-05-21
[3] 웹사이트 To fix the economy, let's print money and mail it to everyone https://www.vox.com/[...] 2016-05-05
[4] 웹사이트 Interview with Peter Praet, Member of the Executive Board of the ECB, conducted by Ferdinando Giugliano and Tonia Mastrobuoni on 15 March 2016 and published on 18 March 2016 https://www.ecb.euro[...] 2016-03-28
[5] 간행물 The Role of Monetary Policy https://assets.aeawe[...] 1968-03
[6] 간행물 The Pigou Effect Once More 1952-01-01
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