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신용평가사

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목차

1. 개요

신용평가사는 채무 증권, 구조화 금융 상품, 국가 등의 신용 위험을 평가하는 기관이다. 1837년 금융 위기 이후 상업 신용 기관에서 시작되었으며, 1900년대 초 철도 채권 평가를 시작으로 발전했다. 1970년대 이후 채권 시장 성장과 함께 신용평가사의 역할이 커졌으며, 특히 구조화 금융 상품 평가에서 중요한 역할을 했다. 현재 무디스, S&P, 피치가 시장의 대부분을 점유하고 있으며, 발행자에게 수수료를 받는 사업 모델은 이해 상충 문제를 야기한다는 비판을 받는다. 2008년 금융 위기 이후 신용평가사의 투명성과 책임 강화를 위한 규제 개혁이 이루어졌다.

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신용평가사
개요
유형금융 서비스 회사
산업금융
신용 평가
역할
주요 기능신용 등급 부여
목표차용인의 신용도를 평가
설명
신용 등급의 중요성투자 결정 및 자본 비용에 영향을 미침
평가 대상국가
기업
부채 상품
주요 신용 평가 기관스탠더드 앤드 푸어스
무디스
피치 레이팅스
비판
주요 내용이해 상충
평가 지연
과점 체제
규제
주요 내용정부 규제
감독 강화

2. 역사

신용평가사는 19세기 미국에서 상업 신용 기관으로 시작되었다. 1837년 금융 위기 이후, 상인들의 채무 변제 능력을 평가하는 기관들이 설립되었고,[8] 1841년 루이스 태판(Lewis Tappan)이 뉴욕시에 최초의 상업 신용 기관을 설립했다.[8][9]

20세기 초, 존 무디(John Moody)가 철도 채권 평가를 시작하며 신용평가사의 기틀을 다졌다.[8] 1907년 금융 위기 이후 채권 신용도에 대한 독립적인 분석과 시장 정보에 대한 수요가 증가했고,[29] 1909년 존 무디는 철도 채권 관련 간행물을 발행했다.[29][12][13]

1970년대 브레턴 우즈 체제 종식 이후 금융 규제 자유화와 자본 시장의 세계적 확대로,[29] 1975년 미국 증권거래위원회(SEC)는 규정에 신용 등급을 명시하기 시작했다.[21]

1980년대와 90년대에는 은행 대출에서 채권 등 더 저렴하고 장기적인 금융으로 전환, 경제 자유주의로의 세계적 전환으로 세계 자본 시장이 크게 확장되었다.[29]

1990년대 이후 구조화 금융은 신용평가사들의 새로운 성장 분야였으며, 서브프라임 주택 저당 증권(MBS), 부채 담보부 증권(CDO) 등 새로운 상품의 등급 평가는 신용평가사의 주요 수익원이 되었다.

그러나, 엔론 스캔들, 서브프라임 모기지 사태, 2007-2008년 금융 위기 등에서 부정확한 평가에 대한 비판이 제기되었다.[221] 2008년 금융 위기 이후, 도드-프랭크 법과 같이 신용평가사의 투명성 및 책임 강화를 위한 규제 개혁이 이루어졌다.

2. 1. 초기 역사 (19세기 ~ 20세기 초)

1837년 금융 위기 이후, 상인들의 채무 변제 능력을 평가하는 상업 신용 기관들이 설립되었다.[8] 이들은 상인들의 채무 변제 능력을 평가하여 안내서에 통합하여 발행하였다.[8] 루이스 태판(Lewis Tappan)은 1841년 뉴욕시에 최초의 상업 신용 기관을 설립했다.[8][9] 이 기관은 후에 로버트 던에게 인수되었고, 그는 1859년에 첫 번째 평가 안내서를 발행했다. 존 브래드스트리트도 1849년에 기관을 설립하여 1857년에 평가 안내서를 발행했다.[8]

1900년대 초, 존 무디(John Moody)는 철도 채권 평가를 시작하며 신용평가사의 기틀을 다졌다.[8] 1907년 금융 위기 이후, 채권 신용도에 대한 독립적인 분석과 시장 정보에 대한 수요가 증가했다.[29] 1909년, 존 무디는 철도 채권에 초점을 맞춘 간행물을 발행했다.[29][12][13] 그의 평가는 널리 출판된 최초의 평가였으며,[10][29][14] 그의 회사는 투자자에게 구독료를 청구한 최초의 회사였다.[13]

1913년, 무디스는 산업 회사와 유틸리티를 포함하도록 범위를 확장하고, 문자 등급 시스템을 도입했다. 이는 상업 신용 평가 기관에서 차용한 시스템이었다.[15] 이후 푸어 출판사(1916년), 스탠다드 통계 회사(1922년), 피치 출판 회사(1924년) 등이 설립되며, 현재 "빅 3" 신용평가사의 전신이 형성되었다.[29][12]

2. 2. 대공황 이후 (1930년대 ~ 1970년대)

1971년 브레턴 우즈 체제가 종식되면서 1970년대와 1980년대에 걸쳐 금융 규제가 자유화되고 자본 시장이 세계적으로 확대되었다.[29] 1975년, 미국 증권거래위원회(SEC) 규정은 신용 등급을 명시적으로 언급하기 시작했다.[21] 일례로, 증권거래위원회는 증권 중개인의 최소 자본 요건을 변경하여, 높은 등급의 채권에 대해서는 더 적은 준비금을 허용하도록 하였다. 신용 등급은 '전국적으로 인정받는 통계적 신용 평가 기관'(NRSRO)에서 평가하도록 규정되었는데, 이는 মূলত "빅 3"[22]를 지칭하는 것이었지만, 시간이 지나면서 10개 기관(이후 통합으로 6개)이 SEC에 의해 NRSRO로 지정되었다.[12][23]

이러한 변화와 함께 미국과 해외에서 채무 시장에 접근하는 발행자 수가 기하급수적으로 늘어나면서, 신용 평가 기관의 규모와 수익성도 함께 성장했다.[24]

2. 3. 채권 시장 성장과 규제 변화 (1970년대 ~ 1990년대)

1980년대와 90년대에는 "중개 금융"(은행 대출)에서 더 저렴하고 장기적인 "비중개 금융"(거래 가능한 채권 등)으로의 전환, 그리고 경제 자유주의로의 세계적 전환이라는 두 가지 경제 동향이 나타났다. 이러한 변화는 세계 자본 시장을 크게 확장시켰다.[29]

더 많은 부채 증권은 빅3(무디스, S&P, 피치)의 사업을 더욱 확대시켰다.[13] 미국 정부 규제 기관 역시 신용 평가 기관에 의존했으며, 연금 기금과 머니 마켓 펀드가 특정 수준 이상으로 평가된 증권만 구매하도록 허용했다.[27]

저금리, 고수익 "정크" 채권 시장은 1970년대 후반에 번성하여, 소수의 크고 확고한 우량주 기업 외에 다른 회사로 증권 금융을 확장했다.[28] 신용 평가 기관은 채권 외에도 상대방 위험, 모기지 서비스 제공 업체의 성과 위험, 뮤추얼 펀드 및 자산 담보부 증권의 가격 변동성에 대한 평가를 시작했다.[8] 신용 평가는 대부분의 선진국 금융 시장과 개발도상국의 "신흥 시장"에서 점점 더 많이 사용되었다. 무디스와 S&P는 유럽, 일본, 특히 신흥 시장에 지사를 열었다.[29] 미국 이외의 기관도 미국 밖에서 발전했다. 1990년대 초, 최대 미국 평가 기관들과 함께, 영국, 캐나다, 일본의 회사 6곳이 ''파이낸셜 타임스''의 ''Credit Ratings International''에 의해 세계에서 "가장 영향력 있는" 신용 평가 기관으로 선정되었다.[30]

2. 4. 1990년대 이후 ~ 현재

1990년대 이후 구조화 금융은 신용평가사들의 새로운 성장 분야였다. 서브프라임 주택 저당 증권(MBS), 부채 담보부 증권(CDO) 등 새로운 상품의 등급 평가는 신용평가사의 주요 수익원이 되었다. S&P, 무디스, 피치 (빅3)는 미국 신용 평가의 97~98%, 전 세계적으로 약 95%를 발행하며 상당한 가격 결정력을 가졌다.[222]

신용평가사의 영향력과 수익성이 확대되면서, 성과와 불법 행위에 대한 조사와 우려도 커졌다. 1996년 미국 법무부는 무디스가 사업을 따내기 위해 발행자를 부당하게 압박했을 가능성에 대한 조사를 시작했다. 엔론 스캔들, 서브프라임 모기지 사태, 2007-2008년 금융 위기 등에서 부정확한 평가에 대한 비판이 제기되었다.[221] 2008년 금융 위기 이후, 신용평가사의 투명성 및 책임 강화를 위한 규제 개혁이 이루어졌다. (예: 도드-프랭크 법) 유럽 및 미국 국채 등급 강등도 비판을 받았다.

3. 자본 시장에서의 역할

신용평가사는 특정 채무 증권이나 구조화 금융 상품, 그리고 채무 발행자의 상대적인 신용 위험을 평가하며,[51] 정부 및 정부 국채의 신용도를 평가하기도 한다.[52][53] 이들은 정보 중개인 역할을 통해 정보 비용을 줄이고, 잠재적 차입자의 풀을 늘리며, 시장 유동성을 증진시켜 위험 자본 공급을 늘리고 경제 성장을 촉진하는 데 기여한다.[154][54][55][51]

하지만, 신용평가사의 평가, 전망, 감시가 항상 순조롭게 작동하지 않았다는 비판도 존재한다. 거의 부도 직전, 금융 재앙, 파산 직전, 심지어 파산 후까지 등급이 강등되지 않은 부채 증권 사례들이 지적된다.[84] 1970년 펜 센트럴 파산, 1975년 뉴욕 시 재정 위기, 1994년 오렌지 카운티 부도, 아시아 및 러시아 금융 위기, 1998년 롱텀 캐피탈 매니지먼트 헤지 펀드 붕괴, 2001년 엔론 및 월드컴 파산, 2007-8년 서브프라임 모기지 사태 등이 대표적인 예시이다.[84][85][86][87][88]

특히 세계 금융 위기 당시, 서브프라임 모기지가 며칠 만에 정크 등급으로 강등되는 등 리먼 쇼크를 일으킨 한 요인으로 신용평가사의 존재 방식이 G7에서 문제가 되기도 했다.

최근에는 개별 채권뿐만 아니라 채권 발행체(기업) 자체, 대학, 주식, 프로젝트 파이낸싱, 구조화 금융 등에 의한 금융 상품도 신용평가 대상이 되고 있다.

신용 등급은 미래에 대한 평가이므로 주관적인 평가가 될 수밖에 없다. 신용평가사는 복수의 애널리스트 의견을 바탕으로 최대한 공정하고 중립적인 평가를 하려고 노력하지만, 정책, 견해 차이, 방법론, 이해 상충 등으로 인해 동일한 발행체에 대해서도 신용평가사마다 다른 신용 등급을 부여할 수 있다.

신용 등급은 "'''신용평가사의 사적인 의견'''"이며, 투자 정보의 하나로 간주된다. 낮은 신용 등급을 받은 발행체로부터 반론이 제기되는 경우도 있다. 기업들은 홍보 활동이나 공시 자료에서 높은 등급을 강조하기도 하지만, 개별 채권에 대한 신용 등급은 "채무 이행 능력"을 평가하는 것이며, 해당 기업에 대한 종합적인 평가나 성장성을 나타내는 것은 아니라는 점에 유의해야 한다.

3. 1. 채권 시장

신용평가사는 채권 발행 기관인 기업, 정부, 자산유동화증권의 신용도를 평가한다.[56][57] 시장 관행상, 대규모 채권 발행은 일반적으로 빅3 신용평가사 중 한 곳 또는 두 곳으로부터 신용 등급을 받는다.[58]

신용평가사는 이론적으로 투자자에게 채무 증권의 신용도에 대한 독립적인 평가를 제공한다.[59] 그러나 최근 수십 년 동안 신용평가사의 유료 고객은 주로 증권 구매자가 아니라 발행자였으며, 이로 인해 이해 상충 문제가 제기되었다.[60]

또한, 신용평가사는 최소한 미국 법원에서, 신용 등급의 부정확성으로 인해 발생한 손실에 대해, 신용 등급이 허위임을 알았거나 "진실을 무모하게 무시"했음이 입증된 경우에만 책임을 져야 한다.[29][61][62] 그렇지 않은 경우, 신용 등급은 단지 신용평가사의 정보에 입각한 의견의 표현일 뿐이며, 수정 헌법 제1조에 따라 "언론의 자유"로 보호된다.[64][65] 2010년 도드-프랭크 법 수정안에 따라 이러한 보호가 제거되었지만, 이 법이 어떻게 시행될지는 미국 증권거래위원회(SEC)의 규칙과 법원의 결정에 따라 결정될 것이다.

채권의 신용 등급을 결정하기 위해, 신용평가사는 발행인의 회계 장부와 채권에 첨부된 법적 계약을 분석하여[67][68] 채권의 채무 불이행 가능성, 예상 손실 또는 유사한 지표에 대한 예측을 생성한다.[67] 지표는 신용평가사마다 약간씩 다르다. S&P의 신용 등급은 채무 불이행 확률을 반영하는 반면, 무디스의 신용 등급은 채무 불이행 시 예상되는 투자자 손실을 반영한다.[69][70]

상대적 위험—등급—은 일반적으로 대문자와 소문자를 조합한 알파벳 조합의 변형을 통해 표현되며, 플러스 또는 마이너스 기호 또는 숫자를 추가하여 신용 등급을 더 세분화한다.[72][73] 피치와 S&P는 투자 적격 장기 신용 위험에 대해 (가장 신용도가 높은 순서대로) AAA, AA, A, BBB를 사용하고, "투기적" 장기 신용 위험에 대해 BB, CCC, CC, C, D를 사용한다. 무디스의 장기 지정은 투자 적격 등급에 대해 Aaa, Aa, A, Baa를 사용하고 투기 등급에 대해 Ba, B, Caa, Ca, C를 사용한다.[72][73] 피치와 S&P는 플러스와 마이너스 기호(예: AA+ 및 AA−)를 사용하고, 무디스는 숫자를 사용하여(예: Aa1 및 Aa3) 추가적인 등급을 추가한다.[72][73]

추정 스프레드 및 등급별 채무 불이행률
신용 등급기준 포인트 스프레드[74][75][76]채무 불이행률[77][79]
AAA/Aaa430.18%
AA/Aa2730.28%
A99n/a
BBB/Baa21662.11%
BB/Ba22998.82%
B/B240431.24%
CCC724n/a
출처: 기준 스프레드는 미국 국채와 신용 등급 채권 간의 차이 (16년 기간 동안)[22][75], 5년 기간 동안의 채무 불이행률, 무디스 투자 서비스의 연구[77][79]



신용평가사는 각 등급에 대한 정확한 채무 불이행 확률 숫자를 첨부하지 않고, "의무 이행자가 의무에 대한 재정적 약속을 이행할 수 있는 능력은 매우 강력하다"(AAA 등급 채권에 대한 스탠더드 앤드 푸어스 정의) 또는 "다른 투기적 채권보다 지급 불능에 덜 취약하다"(BB 등급 채권의 경우)와 같은 설명적 정의를 선호한다.[78] 그러나 일부 연구에서는 신용 등급별 채권의 평균 위험과 보상을 추정했다. 무디스의 한 연구[77][79]에 따르면 "5년의 기간" 동안, 최고 등급(Aaa)을 받은 채권의 "누적 채무 불이행률"은 0.18%에 불과했고, 그다음 등급(Aa2)은 0.28%, 그다음(Baa2)은 2.11%, 그다음(Ba2)은 8.82%, 그리고 연구에서 가장 낮은 등급(B2)은 31.24%였다. 더 긴 기간 동안, "대체로, 정확하지는 않지만, 순서가 유지되었다"고 밝혔다.[80]

''금융 저널''의 또 다른 연구에서는 채권의 신용 등급에 따라 "위험 없는" 미국 국채보다 기업 채권이 더 지불하는 추가 금리 또는 "스프레드"를 계산했다.[22][75] 1973년부터 1989년까지 신용 등급 채권을 살펴보니, AAA 등급 채권은 국채보다 43 bp(베이시스 포인트) (또는 1% 포인트의 43/100) 더 지불했다(국채 금리가 3.00%라면 3.43%의 수익률을 얻었을 것). 반면, CCC 등급의 "정크"(또는 투기적) 채권은 해당 기간 동안 평균적으로 국채보다 4% 이상 더 지불했다(국채 금리가 3.00%라면 7.04%).[22][75]

시장은 또한 정부 규제로 인한 신용 등급의 이점을 따른다. 예를 들어, 미국에서는 1989년의 두 가지 규정에 따라 연금 기금은 A 미만의 등급을 받은 자산 유동화 증권에 투자하는 것이 금지되었고,[81] 저축 대부 조합은 BBB 미만의 등급을 받은 증권에 투자하는 것이 금지되었다.[82]

신용평가사는 "감시"(초기 신용 등급 이후 증권의 지속적인 검토)를 제공하며, 신용도가 변경되었다고 판단되면 증권의 신용 등급을 변경할 수 있다. 신용평가사는 일반적으로 신용 등급 변경을 고려하겠다는 의사를 미리 알린다.[72][83] 피치, 무디스, S&P는 모두 향후 2년 이내에 등급 강등 가능성을 나타내기 위해 부정적인 "전망" 알림을 사용한다(투기 등급의 경우 1년). 부정적인 "관찰" 알림은 향후 90일 이내에 등급 강등이 있을 가능성이 있음을 나타내는 데 사용된다.[72][83]

3. 2. 구조화 금융

신용평가사는 자산 유동화 증권(ABS), 주택저당 증권(RMBS), 상업용 모기지 증권(CMBS), 담보부 채무 증권(CDO) 등 구조화 금융 거래에서 핵심적인 역할을 수행한다.[116] 구조화 금융 상품에 대한 신용 등급은 다른 채무 증권에 대한 등급과 구별된다.[117] 2000년대 서브프라임 모기지 호황기에 구조화 금융 산업은 급성장했으며, 신용평가사의 주요 수익원이었다.[130] 그러나, 모기지 상환 능력이 없는 구매자들에게 판매된 사실이 밝혀지면서 대규모 증권 등급이 강등되었고, 대침체가 발생했다.[135][136]

비평가들은 신용평가사의 이해 상충(정확한 등급 vs. 발행자 만족)을 위험 과소평가의 원인으로 지적한다.[121][122] 2007-2008년 금융 위기 이후, 구조화 금융 등급의 투명성을 높이기 위한 법적 요구 사항이 도입되었다.[117]

2007년부터 표면화된 "서브프라임 모기지 사태"에서 비롯된 세계 금융 위기에서는 서브프라임론 증권화 상품에 부여된 "신용 등급의 불투명한 내용"이 문제시되었다. 서브프라임론과 같이 신용도가 낮은 대출이라도, 증권화 상품으로 구성되는 과정에서 다른 론과 결합되면, 대수의 법칙에 의해 한 번에 파탄하지 않고 리스크가 감소한 것으로 간주되어, 부동산 증권화 상품으로서는 가장 높은 신용 등급(예: AAA 등)이 부여될 수 있었으나, 그 정확성에 대한 중대한 의문이 제기되었다. 결국 세계 금융 위기에서 신용평가 회사의 신뢰는 완전히 실추되었으며, 세계 각국에서 신용평가 회사에 대한 법 규제가 도입되는 계기가 되었다.

3. 3. 국채(Sovereign Debt)

신용평가사는 국가 정부, 주, 지방 자치 단체, 그리고 국가가 지원하는 국제 기구를 포함한 주권 차입자에 대한 신용 등급도 발행한다.[149] 국가 신용 등급은 신용평가사가 해당 국가의 부채 상환 능력 및 의지를 평가한 것이다.[151]

국가 신용 등급을 평가하는 데 사용되는 등급 방법론은 기업 신용 등급에 사용되는 방법론과 대체로 유사하지만, 국가 정부는 국제법에 따라 채무 면제를 받을 수 있으므로 상환 의무가 복잡해져 차입자의 ''의지''가 특히 강조된다.[149][150] 또한 신용 평가는 장기적인 예상 부도 위험뿐만 아니라 단기 또는 즉각적인 정치적, 경제적 상황 변화도 반영한다.[153]

국가 정부는 투자자들의 관심을 유도하고 국제 자본 시장 접근성을 개선하기 위해 신용 등급을 요청할 수 있다.[153][152] 개발 도상국은 국제 채권 시장에서 자금을 조달하기 위해 강력한 국가 신용 등급에 의존하는 경우가 많다.[153]

2010년 국제 통화 기금 연구에 따르면 등급은 국가 부도 위험을 상당히 잘 나타내는 지표였다.[154][155] 그러나 신용평가사는 1997년 아시아 외환 위기를 예측하는 데 실패하고, 혼란 속에서 국가의 신용 등급을 강등했다는 비판을 받았다.[151] 최근 그리스, 아일랜드, 포르투갈, 스페인에 대한 신용 등급 강등 이후에도 비슷한 비판이 제기되었지만,[151] 신용평가사는 유로존 위기가 시작되기 훨씬 전에 유로존 주변 국가의 신용 등급을 강등하기 시작했다.[155]

4. 신용 등급의 신뢰성 및 문제점

신용 등급은 투자자가 채권 등의 금융 상품에 투자할 때 참고하는 중요한 정보이며, 주가에도 큰 영향을 미친다. 그러나 세계 금융 위기 당시, 최고 등급이었던 서브프라임 모기지가 며칠 만에 정크 등급으로 강등되면서 리먼 쇼크를 일으킨 주요 원인 중 하나로 지적되었고, G7에서도 신용평가사의 문제점이 제기되었다.[221]

신용 등급은 미래에 대한 주관적인 평가일 수밖에 없으며, 신용평가사의 정책, 견해 차이, 방법론, 이해 상충 등에 따라 동일한 발행체에 대해서도 다른 등급이 나올 수 있다. 따라서 신용 등급은 "신용평가사의 사적인 의견"으로, 투자 정보의 하나로 간주해야 한다.

2007년부터 시작된 "서브프라임 모기지 사태"로 인한 세계 금융 위기에서는 서브프라임론 증권화 상품에 부여된 "신용 등급의 불투명한 내용"이 문제가 되었다. 증권화 과정을 거치면서 리스크가 감소한 것으로 간주되어 높은 신용 등급(예: AAA)이 부여되었지만, 그 정확성에 대한 의문이 제기되면서 신용평가 회사의 신뢰는 크게 실추되었고, 세계 각국에서 신용평가 회사에 대한 법 규제가 도입되는 계기가 되었다.

경제학자 다카하시 요이치는 "파탄 직전이었던 엔론이나 월드컴에 투자 적격 등급이 부여되거나, 서브프라임론 등에 높은 등급이 매겨졌다. 등급의 신뢰성은 그 정도이다."라고 지적했다.[221]

국채 등급 하락에 대해서는 주로 정부 관계자로부터 내용의 정확성에 대한 비판이 제기되기도 한다. 또한 2011년 기준으로 미국 증권 거래 위원회(SEC)에 등록된 10개 신용평가 회사 중 S&P, 무디스, 피치 3개사가 신용평가 시장의 90% 이상을 점유하고 있어 과점에 따른 폐해도 우려된다.[222]

신용 등급은 자금 조달 비용에 영향을 미쳐, 결과적으로 신용 등급 자체가 신용력이나 주가에 영향을 미치는 현상도 나타난다.

4. 1. 정확성 및 반응성

비평가들은 신용평가사의 평가, 전망, 감시가 제대로 작동하지 않았다고 주장한다. 거의 파산 직전까지 등급이 강등되지 않은 사례들이 지적된다.[84] 예를 들어, 펜 센트럴 파산, 뉴욕 시 재정 위기, 엔론 스캔들, 서브프라임 모기지 사태 등이 있다.[84][85][86][87][88]

엔론 회계 스캔들에서 회사의 등급은 파산 4일 전까지 투자 등급을 유지했다.[89][90] 서브프라임 모기지 사태 동안에는 수천억 달러 상당의[46] 트리플 A 등급 모기지 담보 증권이 발행 후 2년 이내에 정크 등급으로 강등되었다.[47]

일부 연구는 등급 강등이 시장 가격 하락의 원인이 아니라 결과임을 시사한다.[97][98] 즉, 기업 채권의 스프레드 확대(가치와 품질 하락)가 기관의 등급 강등에 앞서며, 이는 시장이 신용평가사에 문제를 알리는 것이지 그 반대가 아님을 의미한다.

4. 2. 부정확한 평가에 대한 설명

비평가들은 신용평가사들이 제시하는 증권의 평가, 전망, 감시가 순조롭게 작동하지 않았다고 주장한다. 이들은 신용평가사의 발행 후 감시에서 감지되지 않은 채 거의 부도 직전, 또는 심지어 부도 후까지 등급이 강등되지 않은 부채 증권들을 지적한다.[84] 여기에는 다음 사건들이 포함된다.

2001년 엔론 회계 스캔들에서는 회사의 등급이 파산 4일 전까지 투자 등급을 유지했다. 비록 엔론의 주가는 수개월 동안 급격히 하락했지만[89][90] "사기 행위의 윤곽"이 처음 드러났을 때였다.[91] 비평가들은 "무디스나 S&P의 어떤 분석가도 엔론 사기를 놓친 결과로 직장을 잃지 않았다"고 불만을 제기했고 "경영진은 그대로였다"라고 지적한다.[92]

서브프라임 위기 동안 수천억 달러 상당의[46] 트리플 A 등급의 모기지 담보 증권이 발행 후 2년 이내에 트리플 A에서 "정크" 등급으로 갑자기 강등되었을 때,[47] CRA의 등급은 비평가들에 의해 "파괴적으로 오해의 소지가 있다"[93] 그리고 "가치가 거의 또는 전혀 없었다"고 묘사되었다.[113][94] 우선주의 등급도 좋지 않았다. 1년 이상 모기지 연체가 증가했음에도 불구하고,[95] 무디스는 2008년 중반까지 프레디 맥의 우선주에 트리플 A 등급을 계속 부여했고, 이후 정크 본드 수준보다 한 단계 높은 수준으로 강등되었다.[96][109]

일부 실증 연구는 등급 강등이 기업 채권의 시장 가격을 낮추고 이자율을 높이는 것이 아니라 원인과 결과가 반대임을 발견했다. 기업 채권의 스프레드 확대(즉, 가치와 품질 하락)는 기관의 등급 강등에 앞서며, 이는 CRA에게 문제를 알리는 것은 시장이며 그 반대가 아님을 시사한다.[97][98]

2018년 2월, 호주 증권 및 투자 위원회의 조사 결과 기관에서 발행한 많은 등급에 심각한 세부 사항과 엄격함이 부족하다는 사실이 밝혀졌다. ASIC는 피치, 무디스, S&P 글로벌 레이팅스의 호주 지사를 포함한 6개의 기관을 조사했다(다른 기관은 베스트 아시아 태평양, 오스트레일리아 레이팅스 및 이퀴팩스 오스트레일리아였다). ASIC는 기관들이 종종 형식적인 준수만을 해왔다고 말했다. 한 경우, 한 기관은 방법론에 대한 논의가 거의 없는 단 한 페이지 길이의 연례 준수 보고서를 발행했다. 또 다른 경우, 한 회사의 최고 경영자가 이사회 구성원인 것처럼 보고서에 서명했다. 또한, 신용평가 기관의 해외 직원은 필요한 자격이 없음에도 불구하고 신용 등급을 부여했다.[99][100][101]

신용평가사를 옹호하는 사람들은 시장의 무관심에 대해 불만을 제기한다. 로버트 클로우는 "기업이나 국가가 제때 부채를 상환할 때는 시장이 거의 알아차리지 못하지만, 국가나 기업이 예상치 못하게 지급을 연체하거나 채무 불이행을 위협할 경우 채권자, 변호사, 심지어 규제 당국까지 신용 분석가의 과실을 항의하기 위해 즉시 달려든다"고 주장한다.[102] 다른 사람들은 신용평가사가 낮은 신용 등급을 부여한 채권이 높은 신용 등급을 받은 채권보다 더 자주 채무 불이행을 보인다는 점을 지적하며, 이는 신용 등급이 여전히 신용 위험의 유용한 지표로 작용한다는 것을 시사한다고 말한다.[103]

특히 서브프라임 위기 이후, 신용평가사의 부정확한 등급 및 예측에 대한 여러 설명이 제시되었다:[86][88]

  • 신용평가사가 증권을 평가하고 모니터링하는 데 사용하는 방법론 자체가 본질적으로 결함이 있을 수 있다.[104] 예를 들어, 2008년 금융안정포럼의 보고서는 방법론적 결함, 특히 부적절한 과거 데이터를 지적하며, 이는 서브프라임 모기지 사태 이전 신용평가사가 구조화 금융 상품의 위험을 과소평가하는 데 기여한 원인이라고 지적했다.[105]
  • 신용 등급 평가 과정은 주관적인 판단에 의존한다. 즉, 평가 대상인 정부가 평가 과정에서 신용평가 분석가에게 정보를 제공하고 영향을 미칠 수 있다.[106]
  • 신용평가사가 그들의 유료 고객이며 높은 등급을 통해 이익을 얻는 증권 발행자를 만족시키려는 이해관계는, 증권을 구매하는 투자자를 위해 정확한 등급을 제공해야 하는 이해관계와 충돌을 일으킨다.[107] 증권 발행자는 더 높은 등급을 통해 이익을 얻는데, 이는 많은 고객, 즉 소매 은행, 연금 기금, 머니마켓 펀드, 보험 회사 등이 법적으로 또는 기타 제약으로 인해 특정 등급 미만의 증권을 구매하는 것이 금지되어 있기 때문이다.[82]
  • 신용평가사는 서브프라임 호황기에 인력 부족으로 인해 모든 채무 상품을 제대로 평가할 수 없었을 수 있다.[108]
  • 신용평가사 분석가의 급여가 투자 은행 및 월 스트리트 기업의 유사한 직책에 비해 낮아, 신용평가 분석가들이 평가 절차에 대한 내부 지식을 가지고 더 높은 급여를 제공하는 은행 및 기업으로 이동하게 되고, 이로 인해 발행자가 등급을 조작하는 것을 용이하게 할 수 있다.[109]
  • 규제 메커니즘으로서 등급의 기능적 사용은 등급의 정확성에 대한 평판을 부풀릴 수 있다.[110]


2010년 도드-프랭크 월가 개혁 및 소비자 보호법은 신용평가기관 규제의 개선을 의무화했으며, 특히 신용 등급의 정확성과 관련된 여러 문제를 다루었다.[111] 도드-프랭크 법에 따라, 기관들은 시간이 지남에 따라 등급이 어떻게 수행되었는지 공개적으로 공개해야 하며, 투자자들이 더 나은 결정을 내릴 수 있도록 분석에 대한 추가 정보를 제공해야 한다.[103][112] 또한 법 개정안은 등급이 자유 언론으로서 수정 헌법 제1조의 보호를 받지 않으며 "본질적으로 상업적 성격을 띠며, 감사인, 증권 분석가 및 투자 은행가에게 적용되는 것과 동일한 책임 및 감독 기준을 적용받아야 한다"고 명시하고 있다.[113][103] 이 개정안의 시행은 미국 증권거래위원회(SEC)와 신용평가기관 간의 갈등으로 인해 어려움을 겪고 있다.[112][114] 잡지 ''이코노미스트''는 위기 이후 "S&P를 겨냥한 41건의 소송이 취하되거나 기각되었다"는 사실에 대해 적어도 부분적으로 자유 언론 방어를 공로로 돌리고 있다.[115]

유럽 연합에서는 발행인과 신용평가기관 간의 계약을 규율하는 특정 법률이 없다.[114] 계약법의 일반 규칙이 완전히 적용되지만, 기관이 계약 위반에 대해 책임을 지게 하는 것은 어렵다.[114] 2012년, 호주 연방 법원은 스탠더드 앤드 푸어스가 부정확한 등급에 대해 책임을 져야 한다고 판결했다.[114]

4. 3. 과도한 권한

신용평가사는 발행사에 대해 과도한 권한을 가지고 있다는 비판을 받는다. 신용 등급 하락은 기업을 파산으로 몰아넣을 수 있는데, 이는 악순환과 자기 충족적 예언을 만들 수 있기 때문이다.[221] '등급 트리거'는 기업의 신용 등급이 특정 수준 이하로 하락하면 대출금을 전액 상환해야 하는 조항으로, 기업 파산의 원인이 될 수 있다. 엔론은 파산 직전까지 투자 적격 등급을 받았다는 점에서 신용 등급의 신뢰성에 대한 의문이 제기되기도 한다.[221]

4. 4. 개혁 법안

2010년 도드-프랭크 월가 개혁 및 소비자 보호법은 신용평가기관 규제 개선을 의무화했으며, 특히 신용 등급의 정확성과 관련된 여러 문제를 다루었다.[111][103][112] 이 법에 따라, 기관들은 시간이 지남에 따라 등급이 어떻게 평가되었는지 공개적으로 공개해야 하며, 투자자들이 더 나은 결정을 내릴 수 있도록 분석에 대한 추가 정보를 제공해야 한다.[103][112] 또한 법 개정안은 등급이 자유 언론으로서 수정 헌법 제1조의 보호를 받지 않으며 "본질적으로 상업적 성격을 띠며, 감사인, 증권 분석가 및 투자 은행가에게 적용되는 것과 동일한 책임 및 감독 기준을 적용받아야 한다"고 명시하고 있다.[113][103]

유럽 연합에서는 발행인과 신용평가기관 간의 계약을 규율하는 특정 법률은 없지만,[114] 계약법의 일반 규칙이 적용된다. 그러나 기관이 계약 위반에 대해 책임을 지기는 어렵다.[114] 2012년, 호주 연방 법원은 스탠더드 앤드 푸어스(Standard & Poor's)가 부정확한 등급에 대해 책임을 져야 한다고 판결했다.[114]

5. 산업 구조

신용평가사는 발행체의 의뢰를 받거나 의뢰 없이 경영진과의 회의, 재무 분석, 업계 분석 등을 실시하여 금융 상품 또는 기업·정부 등의 신용력을 "Aa3", "AA-" 등의 기호나 숫자를 사용하여 등급으로 평가한다. 이 "Aa3", "AA-" 등과 같이 부여된 평가를 '''신용 등급'''이라고 한다. 이 신용 등급은 공표되어 투자자가 채권 등의 금융 상품에 투자할 때 참고 데이터가 될 뿐만 아니라 주가 등에 큰 영향력을 가지고 있다.

세계 금융 위기 당시, 서브프라임 모기지의 신용 등급이 며칠 만에 정크 등급으로 강등되는 등 리먼 쇼크를 일으킨 한 요인으로 신용평가사의 존재 방식이 G7에서 문제가 되었다.

최근에는 개별 채권뿐만 아니라 채권 발행체(기업) 자체도 평가하고 있다. 대학이나 주식, 프로젝트 파이낸싱, 구조화 금융 등에 의한 금융 상품도 신용평가사의 신용 등급 평가 대상이 되고 있다.

신용 등급은 미래에 대한 평가이므로 필연적으로 주관적인 평가가 된다. 신용평가사는 가능한 공정하고 중립적인 평가를 하기 위해 복수의 애널리스트 의견을 바탕으로 신용 등급을 부여하지만, 주관적인 평가가 되는 것은 피할 수 없다. 신용평가사의 정책, 견해 차이, 방법론, 이해 상충은 미묘하게 다르기 때문에 동일한 발행체에 대한 평가라도 신용평가사에 따라 신용 등급이 다를 수 있다.

신용 등급은 "'''신용평가사의 사적인 의견'''"이며, 투자 정보의 하나로 간주된다. 또한 낮은 신용 등급을 받은 발행체로부터 반론이 제기되는 경우도 있다. 발행체의 홍보 활동이나 공시 자료에서 높은 등급을 대외적으로 어필하는 기업이 많지만, 개별 채권에 대한 신용 등급은 "채무 이행 능력"을 평가하는 것이며, 해당 기업에 대한 종합적인 평가나 성장성을 나타내는 것은 아니라는 점에 주의할 필요가 있다.

신용 평가 산업은 "빅 3" 신용평가사가 평가 사업의 약 95%를 통제하는 과점 구조이다.[3] 무디스 (Moody's Investors Service)와 스탠다드 앤드 푸어스(S&P)가 전 세계 시장의 80%를 차지하며, 피치 레이팅스(Fitch Ratings)가 나머지 15%를 차지한다.[172][173][174] 빅3 외에도 다양한 신용평가 기관들이 존재한다.

일본에서는 금융청에 등록을 받은 신용평가 회사를 '''신용평가업자'''라고 부르며, 2017년 4월 1일 현재 7개 회사이다.[223]

등록 번호등록 연월일업체명[224]
금융청 장관(신용평가) 제1호2010년 9월 30일주식회사 일본신용정보연구소(JCR)
금융청 장관(신용평가) 제2호2010년 9월 30일무디스 재팬 주식회사(Moody’s)
금융청 장관(신용평가) 제3호2010년 9월 30일무디스 SF 재팬 주식회사
금융청 장관(신용평가) 제5호2010년 9월 30일S&P 글로벌 레이팅 재팬 주식회사(S&P)
금융청 장관(신용평가) 제6호2010년 9월 30일주식회사 신용평가투자정보센터(R&I)
금융청 장관(신용평가) 제7호2010년 12월 17일피치 레이팅스 재팬 주식회사(Fitch)
금융청 장관(신용평가) 제8호2012년 1월 31일S&P 글로벌 SF 재팬 주식회사


5. 1. 빅 3

신용 평가는 고도로 집중된 산업으로, "빅 3" 신용평가사가 평가 사업의 약 95%를 통제하고 있다.[3] 무디스 (Moody's Investors Service)와 스탠다드 앤드 푸어스(S&P)가 전 세계 시장의 80%를 차지하며, 피치 레이팅스(Fitch Ratings)가 나머지 15%를 차지한다.[172][173][3][174]

2012년 12월 기준으로, S&P는 120만 건의 미결정 등급과 1,416명의 애널리스트 및 감독관을 보유한 세 곳 중 가장 큰 곳이다.[173][175] 무디스는 100만 건의 미결정 등급과 1,252명의 애널리스트 및 감독관을 보유하고 있으며,[173][175] 피치는 약 35만 건의 미결정 등급을 보유한 가장 작은 곳으로, S&P와 무디스의 대안으로 사용되기도 한다.[173][176]

세 개의 가장 큰 신용평가사가 신용 정보의 유일한 출처는 아니다.[56] 많은 소규모 신용평가사들도 존재하며, 대부분 미국 외 시장에 서비스를 제공한다.[177]

5. 2. 과점의 원인과 결과

신용평가사 산업은 "빅 3"라 불리는 무디스 (Moody's Investors Service), 스탠다드 앤드 푸어스(S&P), 피치 레이팅스(Fitch Ratings)가 시장의 약 95%를 점유하는 과점 체제이다.[3] 무디스와 S&P는 세계 시장의 80%를, 피치는 15%를 차지한다.[172][173][3][174]

이러한 시장 집중 현상은 1909년 최초의 신용평가사 설립 이후 지속되어 왔으며, 시장 점유율이 상당한 신용평가사는 4개 이상이었던 적이 없다.[180] 2007-2008년 금융 위기 당시 이들 3사의 실적이 "끔찍했다"고 이코노미스트 지에 언급되었음에도 불구하고, 이들의 시장 점유율은 단 1% 감소했을 뿐이다.[179]

시장 집중의 원인에 대해서는 여러 의견이 있지만, 빅 3가 금융 산업 내에서 오랫동안 쌓아온 평판이 새로운 기업에게 높은 진입 장벽으로 작용한다는 주장이 널리 받아들여지고 있다.[180] 2006년 미국의 신용평가사 개혁법 제정 이후, 7개의 신용평가사가 국가 공인 통계 신용평가기관(NRSRO)으로 추가 인정받았으나,[181][182] 이들은 여전히 틈새 시장에 머물러 있다.[183]

2007-2008년 금융 위기 이후 일부 기관이 시장 점유율을 확보했고,[184] 2012년에는 유니버설 크레딧 레이팅 그룹(Universal Credit Rating Group) 설립 시도가 있었다.[185] 유럽 연합은 국가 지원을 받는 EU 기반 기관 설립을 고려하기도 했다.[186] 2013년에는 5개국 신용평가기관이 ARC 레이팅스라는 새로운 글로벌 기관을 설립했다.[187]

신용평가사는 높은 시장 진입 장벽과 평판에 기반한 사업 특성 때문에 과점 기업으로 비판받기도 한다.[212] 세계 연금 및 투자 포럼(WPC)과 같은 기관들은 바젤 II/III "자본 적정성" 규범이 과점적 신용평가사의 의견 사용을 과도하게 장려했다고 주장한다.[214][215]

프랭크 파트노이 교수는 증권거래위원회(SEC)와 연방준비제도의 규제가 경쟁을 제거하고 시장 참여자들이 빅 3의 서비스를 사용하도록 강제했다고 비판했다.[219] SEC 위원 캐슬린 케이시는 NRSRO 규칙을 완전히 제거할 것을 제안했고,[219] 프랭크 파트노이 교수는 신용 위험 스왑 시장의 결과를 사용할 것을 제안한다.[219]

5. 3. 기타 신용평가 기관

무디스, 스탠다드 앤드 푸어스(S&P), 피치 레이팅스(Fitch Ratings)의 "빅 3" 외에도 다음과 같은 다양한 신용평가 기관 및 신용평가 회사들이 있다.

  • 인포메릭스 신용평가 네팔 유한회사(네팔)
  • 아퀴테 레이팅스 & 리서치 유한회사(인도)
  • A. M. Best(미국)
  • 아구스토 & Co. (나이지리아)
  • ARC 레이팅스 (영국) & (EU)
  • 데이터프로 유한회사(나이지리아)
  • 캐피털 인텔리전스 레이팅스 리미티드(CIR)(키프로스)
  • 케어에지 레이팅스(인도)
  • 중국 롄허 신용평가 유한회사(중국)
  • CSCI 펑위안 신용평가 유한회사(중국)
  • 중국 청신 신용평가 그룹(중국)
  • 크레딧 레이팅 에이전시 유한회사(잠비아)
  • 크레딧 레이팅 정보 및 서비스 유한회사 (방글라데시)
  • CSPI 레이팅스(홍콩)
  • CTRISKS(홍콩)
  • DBRS(캐나다)
  • 던 & 브래드스트리트(미국)
  • 이건-존스 레이팅 컴퍼니(미국)
  • 글로벌 크레딧 레이팅스 Co.(남아프리카 공화국)
  • HR 레이팅스 데 멕시코, S.A. de C.V.(멕시코)
  • 파키스탄 신용평가 기관 리미티드(PACRA)(파키스탄)
  • ICRA Limited(인도)
  • 일본 신용평가 기관 (일본)
  • JCR VIS 신용평가 회사 Ltd(파키스탄)
  • 크롤 채권평가 기관(미국)
  • 레빈 앤 골드스타인(잠비아)
  • 롄허 레이팅스 글로벌(홍콩)
  • modeFinance영어(이탈리아)
  • 모닝스타, Inc.(미국)
  • 무로스 레이팅스(러시아, 대체 신용평가 회사)
  • 공공 부문 신용 솔루션(미국, 비영리 신용평가 제공업체)
  • 래피드 레이팅스 인터내셔널(미국)
  • SMERA 그레이딩스 & 레이팅스 프라이빗 리미티드(인도)
  • 유니버설 신용평가 그룹(홍콩)
  • 베다(호주, 이전의 베이코프 어드벤티지)
  • 위키레이팅(스위스, 대체 신용평가 기관)
  • 펠러 레이트 클래시피카도라 데 리에스고(칠레)
  • 험프리스 Ltd(칠레, 이전의 무디스의 칠레 파트너)
  • 싱가포르 국립대학교의 신용 연구 이니셔티브(싱가포르, 비영리 신용평가 제공업체)
  • 스프레드 리서치(독립 신용 연구 및 신용평가 기관, 프랑스)
  • INC 레이팅(폴란드)
  • 스코프 레이팅스 GmbH(독일)


일본에서는 금융청에 등록을 받은 신용평가 회사를 '''신용평가업자'''라고 부르며, 2017년 4월 1일 현재 다음 7개 회사이다.[223]

등록 번호등록 연월일업체명[224]
금융청 장관(신용평가) 제1호2010년 9월 30일주식회사 일본신용정보연구소(JCR)
금융청 장관(신용평가) 제2호2010년 9월 30일무디스 재팬 주식회사(Moody’s)
금융청 장관(신용평가) 제3호2010년 9월 30일무디스 SF 재팬 주식회사
금융청 장관(신용평가) 제5호2010년 9월 30일S&P 글로벌 레이팅 재팬 주식회사(S&P)
금융청 장관(신용평가) 제6호2010년 9월 30일주식회사 신용평가투자정보센터(R&I)
금융청 장관(신용평가) 제7호2010년 12월 17일피치 레이팅스 재팬 주식회사(Fitch)
금융청 장관(신용평가) 제8호2012년 1월 31일S&P 글로벌 SF 재팬 주식회사


6. 비즈니스 모델

신용평가사는 신용 등급 생산 및 배포와 관련된 다양한 활동을 통해 수익을 창출한다.[194] 수익원은 일반적으로 증권 발행자 또는 투자자이며, 대부분의 신용평가사는 사업 모델 중 구독형 모델과 발행자 부담형 모델 중 하나 또는 둘을 조합하여 운영된다.[52]

신용 등급은 미래에 대한 평가이므로 주관적인 평가가 될 수밖에 없다. 신용평가사는 가능한 공정하고 중립적인 평가를 하기 위해 복수의 애널리스트 의견을 바탕으로 신용 등급을 부여하지만, 주관성을 완전히 배제하기는 어렵다. 신용평가사마다 정책, 견해 차이, 방법론, 이해 상충 등이 다를 수 있으므로, 같은 발행체에 대해서도 신용평가사마다 다른 등급을 부여할 수 있다.

신용 등급은 "'''신용평가사의 사적인 의견'''"이며, 투자 정보의 하나로 간주된다. 낮은 신용 등급을 받은 발행체에서 반론을 제기하는 경우도 있다. 발행체의 홍보나 공시 자료에서 높은 등급을 강조하는 기업이 많지만, 개별 채권에 대한 신용 등급은 "채무 이행 능력"을 평가하는 것이며, 기업에 대한 종합적인 평가나 성장성을 나타내는 것은 아니라는 점에 유의해야 한다.

세계 금융 위기 당시, 서브프라임 모기지가 며칠 만에 정크 등급으로 강등되는 등 리먼 쇼크를 일으킨 한 요인으로 신용평가사의 존재 방식이 G7에서 문제가 되기도 했다.

6. 1. 구독형 모델

투자자는 신용 등급에 접근하기 위해 구독료를 지불한다. 신용평가사는 신용 등급을 시장에 자유롭게 공개하지 않는다.[52][196] 신용평가사는 이를 통해 주 수입을 얻으며, 다른 유형의 서비스를 제공하기도 한다.[52][197]

구독 방식은 1970년대 초까지 지배적인 사업 모델이었으나, 무디스(Moody's Investors Service), 피치(Fitch Ratings), 스탠다드 앤 푸어스(Standard & Poor's)가 발행자 부담형 모델을 채택하면서 변화했다.[52][196] 이러한 변화에는 투자자의 신용 등급에 대한 수요 증가와 팩스, 복사기와 같은 정보 공유 기술의 발달이 영향을 미쳤다. 정보 공유 기술의 발달로 투자자들이 신용평가사의 보고서를 자유롭게 공유하게 되면서 구독 수요가 약화되었다.[199]

현재 9개의 전국 공인 통계 신용평가 기관 (NRSRO) 중 8개가 발행자 부담형 모델을 사용하고 있으며, 이건-존스(Egan-Jones)만이 투자자 구독 서비스를 유지하고 있다.[200] 소규모 지역 신용평가사는 두 모델 중 하나를 사용할 수 있다. 예를 들어, 베이징에 본사를 둔 다궁 글로벌 신용평가(Dagong Global Credit Rating), 미국의 이건-존스(Egan-Jones), 러시아의 RusRatings가 설립한 유니버설 크레딧 레이팅스 그룹(Universal Credit Ratings Group)은 투자자 부담형 모델을 사용한다.[201][202][203]

구독형 모델은 등급을 확인할 수 있는 대상을 지불 능력이 있는 투자자로 제한한다는 단점이 있다.[200][198] 발행자 부담형 신용평가사는 구독형 모델 또한 상품 등급에 대한 강한 선호를 가진 투자자들의 압력으로 인해 이해 상충의 대상이 될 수 있다고 주장한다.[205] 2010년, 구독자 부담형 신용평가사였던 레이스 파이낸셜(Lace Financials)은 크롤 레이팅스(Kroll Ratings)에 인수되었는데, 최대 구독자의 이익을 위해 증권 규칙을 위반한 혐의로 SEC로부터 벌금을 부과받았다.[206]

6. 2. 발행자 부담형 모델

신용평가사는 신용 등급 평가를 제공하는 대가로 발행자에게 수수료를 부과한다. 이를 통해 신용 등급을 더 넓은 시장에 자유롭게 제공할 수 있게 된다.[52] 1970년대 초까지는 구독 방식이 지배적이었으나, 무디스, 피치, 스탠다드 앤 푸어스가 발행자 부담형 모델을 채택했다.[52][196] 이러한 변화에는 투자자들의 신용 등급 수요 증가와 팩스, 복사기와 같은 정보 공유 기술의 발전이 영향을 미쳤다.[199]

발행자 부담형 모델은 신용평가사가 등급을 매기는 기관으로부터 보수를 받기 때문에 잠재적인 이해 상충을 야기한다는 비판을 받는다.[204]

6. 3. 기타 모델 및 대안

2009년 세계 은행 보고서는 발행자가 등급에 대한 비용을 지불하고, 구독 기반 제3자로부터 추가 점수를 받는 "하이브리드" 방식을 제안했다.[207] 다른 대안으로는 국가 정부가 등급 비용을 지원하는 "공공 부문" 모델과 증권 거래소가 등급 비용을 지불하는 "거래소 부담" 모델이 있다.[208][209] 위키레이팅(Wikirating)과 같은 크라우드 소싱 기반 협업 모델도 대안으로 제안되었지만, 2010년 기준으로 최근에 개발되어 아직 널리 사용되지는 않고 있다.[210][211]

7. 일본의 신용평가 회사

일본에서는 금융청에 등록을 받은 신용평가 회사를 '''신용평가업자'''라고 부르며, 2017년 4월 1일 현재 7개 회사가 등록되어 있다.[223]

등록 번호등록 연월일업체명[224]
금융청 장관(신용평가) 제1호2010년 9월 30일주식회사 일본신용정보연구소(JCR)
금융청 장관(신용평가) 제2호2010년 9월 30일무디스 재팬 주식회사(Moody’s)
금융청 장관(신용평가) 제3호2010년 9월 30일무디스 SF 재팬 주식회사
금융청 장관(신용평가) 제5호2010년 9월 30일S&P 글로벌 레이팅 재팬 주식회사(S&P)
금융청 장관(신용평가) 제6호2010년 9월 30일주식회사 신용평가투자정보센터(R&I)
금융청 장관(신용평가) 제7호2010년 12월 17일피치 레이팅스 재팬 주식회사(Fitch)
금융청 장관(신용평가) 제8호2012년 1월 31일S&P 글로벌 SF 재팬 주식회사


참조

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[219] 뉴스 A Triple-A Idea—Ending the rating oligopoly https://www.wsj.com/[...] 2009-04-15
[220] 뉴스 AAA Oligopoly https://www.wsj.com/[...] 2008-02-26
[221] 웹사이트 格付け会社のデタラメな実態 不正疑惑で調査、破綻寸前企業に高格付け、市場で影響力小 https://biz-journal.[...] 2015-02-12
[222] 웹사이트 経済・マネー 【金融スクープ】格付け会社の深層…一見危うい中立性 2011-08-24
[223] 웹사이트 信用格付業者 https://www.fsa.go.j[...] 金融庁 2024-12-15
[224] 웹사이트 格付機関別 格付定義・基準 https://www.smbcnikk[...] SMBC日興証券 2024-12-15


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