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유진 파마

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목차

1. 개요

유진 파마는 미국의 경제학자이자 금융학자로, 효율적 시장 가설의 아버지로 불린다. 1939년 보스턴에서 태어나 터프츠 대학교에서 학사 학위를, 시카고 대학교에서 MBA 및 박사 학위를 받았다. 그는 시카고 대학교에서 평생 교수로 재직하며, 효율적 시장 가설과 파마-프렌치 3요인 모형 등 금융 분야에 지대한 영향을 미치는 연구를 수행했다. 2013년에는 노벨 경제학상을 수상했으며, 디멘셔널 펀드 어드바이저스의 이사로도 활동했다.

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유진 파마 - [인물]에 관한 문서
기본 정보
2013년 노벨상 수상 당시 유진 파마
2013년 12월 스톡홀름에서
출생일1939년 2월 14일
출생지매사추세츠주 보스턴
국적미국
소속 기관시카고 대학교
학문 분야금융경제학, 조직 경제학, 거시경제학
학력터프츠 대학교
학문적 배경
박사 지도 교수머튼 밀러
해리 V. 로버츠
박사 과정 학생클리프 애즈니스, 마이론 숄즈, 마크 카하트
주목할 만한 학생타일러 셤웨이
학위 논문 제목주가 로그 차분의 분포 (The Distribution of the Daily Differences of the Logarithms of Stock Prices)
학위 논문 URL학위 논문 링크
학위 논문 연도1964년
주요 기여
주요 공헌파마-프렌치 3 요인 모형
효율적 시장 가설
파마–맥베스 회귀
수상
수상 경력2005년 도이체 방크 금융 경제학상
2008년 모건 스탠리-미국 금융 협회상
2013년 노벨 경제학상
기타 정보
RePEc 식별자 접두사e
RePEc 식별자pfa110

2. 생애

유진 파마는 1939년 미국 보스턴에서 안젤리나(결혼 전 성은 사라체노)와 프랜시스 파마의 아들로 태어났다. 그의 모든 조부모는 이탈리아에서 이민을 왔다.[5] 1960년 터프츠 대학교에서 로망스어군을 전공하여 마그나 쿰 라우데급의 우수한 성적으로 학사 학위를 받았고, 학교의 최우수 학생-운동선수로 선정되었다.[6] 시카고 대학교 부스 경영대학원에서 경영학 석사(MBA) 학위 및 경제학과 금융학 박사 학위를 받았다. 그의 박사과정 지도교수는 노벨 경제학상을 수상한 머턴 밀러와 해리 로버츠였다. 파마는 말덴 가톨릭 고등학교 운동 명예의 전당 헌액자이다.

그는 1964년 “The Behavior of Stock Market Prices”라는 학위 논문으로 Ph.D.를 취득하고, 1965년 이 논문을 《저널 오브 비즈니스》에 게재했다. 1963년부터 1965년까지 시카고 대학교 대학원 비즈니스 스쿨 조교수를 역임했고, 1966년부터 1968년까지는 부교수, 1968년부터 1973년까지 교수로 재직했다. 1973년부터 1984년까지는 시카고 대학교 대학원 비즈니스 스쿨의 Theodore O. Yntema 금융학 교수, 1984년부터 1993년까지는 Theodore O. Yntema Distinguished Service 금융학 교수를 역임했다. 1993년부터 현재까지 시카고 대학교 대학원 비즈니스 스쿨의 Robert R. McCormick Distinguished Service 금융학 교수로 재직 중이다.

1982년부터 현재까지 Dimensional Fund Advisors의 이사, 투자 전략 위원회 조사 관리자 및 멤버로 활동하고 있다. 1989년에는 계량 경제학회 펠로우 및 미국 예술 과학 아카데미 펠로우로 선정되었으며, 2001년에는 미국 금융 학회의 First elected fellow가 되었다.

3. 학문적 경력

유진 파마는 1939년 미국 보스턴에서 태어났다. 1960년 터프츠 대학교에서 로망스어군을 전공하여 마그나 쿰 라우데급의 우수한 성적으로 학사 학위를 받았고, 시카고 대학교 부스 경영대학원에서 M.B.A.(경영학 석사) 학위 및 경제학과 금융학 박사 학위를 받았다. 그의 박사과정 지도교수는 노벨 경제학상을 수상한 머턴 밀러와 해리 로버츠였다.[7] 브누아 망델브로 역시 그에게 큰 영향을 미쳤다. 그는 시카고 대학교에서 평생을 교수로 재직했다.

그의 박사 학위 논문은 단기적인 주식 가격 변동은 예측 불가능하며 무작위 행보에 근접한다는 결론을 내렸으며, 1965년 1월 ''Journal of Business''에 "주식 시장 가격의 행동"이라는 제목으로 게재되었다. 그 후 이 연구는 덜 전문적인 논문인 "주식 시장 가격의 무작위 행보"로 다시 작성되어 1965년 ''Financial Analysts Journal''과 1968년 ''Institutional Investor''에 게재되었다.[8] 케네스 프렌치와의 후속 연구에서 그는 예상 주식 수익률의 예측 가능성은 시간 변화하는 할인율로 설명될 수 있음을 보여주었다. 예를 들어, 경기 침체 시기에 평균 수익률이 더 높은 것은 위험 회피의 체계적인 증가로 설명될 수 있으며, 이는 가격을 낮추고 평균 수익률을 증가시킨다.[9] 1969년 ''International Economic Review''에 게재된 그의 논문 "새로운 정보에 대한 주식 가격의 조정"(여러 공동 저자와 함께)은 새롭게 이용 가능해진 CRSP 데이터베이스의 가격 데이터를 사용하여 주식 가격이 특정 사건에 어떻게 반응하는지 분석하려는 최초의 이벤트 연구였다.

2013년, 그는 노벨 경제학상을 수상했다.

2019년, 시카고 대학교는 2020년에 개관하는 우드론 레지덴셜 커먼스의 학생 하우스 중 하나가 파마의 이름을 따서 명명될 것이라고 발표했다.[10][11]

4. 주요 업적

유진 파마는 효율적 시장 가설의 아버지로 불리는 사람이며, '시장의 모든 정보는 즉각 가격에 반영된다'라는 명제로 유명하다. 지수만을 따르는 인덱스 펀드 시장이 만들어진 논리적인 기초를 제공한다.[12][13]

파마는 시카고 대학교 부스 경영대학원에서 경제학 및 금융 분야의 MBA와 Ph.D. 학위를 받았다. 그의 박사 지도교수는 노벨상 수상자인 머튼 밀러와 해리 V. 로버츠였으며, 브누아 망델브로 역시 그에게 큰 영향을 미쳤다.[7] 그는 시카고 대학교에서 평생을 교수로 재직했다.

그의 박사 학위 논문은 단기적인 주식 가격 변동은 예측 불가능하며 무작위 행보에 근접한다는 결론을 내렸으며, 1965년 1월 ''Journal of Business''에 "주식 시장 가격의 행동"이라는 제목으로 게재되었다. 그 후 이 연구는 덜 전문적인 논문인 "주식 시장 가격의 무작위 행보"[8]로 다시 작성되어 1965년 ''Financial Analysts Journal''과 1968년 ''Institutional Investor''에 게재되었다. 케네스 프렌치와의 후속 연구에서 그는 예상 주식 수익률의 예측 가능성은 시간 변화하는 할인율로 설명될 수 있음을 보여주었다. 예를 들어, 경기 침체 시기에 평균 수익률이 더 높은 것은 위험 회피의 체계적인 증가로 설명될 수 있으며, 이는 가격을 낮추고 평균 수익률을 증가시킨다.[9]

1969년 ''International Economic Review''에 게재된 그의 논문 "새로운 정보에 대한 주식 가격의 조정"(여러 공동 저자와 함께)은 새롭게 이용 가능해진 CRSP 데이터베이스의 가격 데이터를 사용하여 주식 가격이 특정 사건에 어떻게 반응하는지 분석하려는 최초의 이벤트 연구였다.

2013년, 그는 노벨 경제학상을 수상했다.

2019년, 시카고 대학교는 2020년에 개관하는 우드론 레지덴셜 커먼스의 학생 하우스 중 하나가 파마의 이름을 따서 명명될 것이라고 발표했다.[10][11]

'''효율적 시장 가설'''

파마는 자신의 박사 학위 논문에서 시작된 효율적 시장 가설의 아버지로 가장 자주 여겨진다. 1965년에 그는 주식 시장 가격의 행동에 대한 분석을 발표했는데, 이는 주식 시장 가격이 소위 꼬리 두꺼운 분포 속성을 나타내며, 이는 정규 분포를 가정했을 때 예측된 것보다 극심한 변동이 더 흔하다는 것을 의미했다.[12][13]

1970년 5월호 ''Journal of Finance''에 실린 "효율적 자본 시장: 이론 및 실증 연구 검토"라는 제목의 논문에서[14] 파마는 효율적 시장에 대해 지금까지 사용되어 온 두 가지 개념을 제시했다. 첫째, 파마는 세 가지 유형의 효율성을 제안했다: (i) 강형; (ii) 준강형; 그리고 (iii) 약형 효율성. 이는 어떤 정보 집합이 가격 추세에 반영되는지 맥락에서 설명된다. 약형 효율성에서 정보 집합은 과거 가격뿐이며, 과거 가격 추세에서 예측할 수 있으므로, 이를 통해 이익을 얻는 것은 불가능하다. 준강형은 기업의 발표나 연간 수익 수치와 같이 모든 공개 정보가 이미 가격에 반영되어야 한다고 요구한다. 마지막으로, 강형은 모든 정보 집합, 즉 사적 정보를 포함하여 가격 추세에 통합되는 것을 다루며, 독점적인 정보가 이익을 가져올 수 없다고 명시한다. 즉, 내부자 거래는 강형 시장 효율성 세계에서 이익을 얻을 수 없다.

둘째, 파마는 시장 효율성 개념이 시장 균형 모델(예: 가격 설정 메커니즘)을 함께 기각하지 않고서는 기각될 수 없음을 입증했다. 이 개념은 "공동 가설 문제"로 알려져 있으며, 이후 연구자들을 괴롭혀 왔다. 시장 효율성은 정보가 가격에 어떻게 반영되는지를 나타내며, 파마(1970)는 시장 효율성 가설이 예상 수익의 맥락에서 테스트되어야 함을 강조한다. 공동 가설 문제는 모델이 실제 수익과 유의하게 다른 예측 수익을 산출할 때, 모델에 결함이 있는지 또는 시장이 비효율적인지 확신할 수 없다는 것을 의미한다.

'''파마-프렌치 3요인 모형'''

최근 몇 년 동안 파마는 케네스 프렌치와 공동으로 작성한 일련의 논문으로 다시 논란의 중심에 섰는데, 이 논문들은 주식의 베타만으로 평균 수익률을 설명해야 한다고 가정하는 자본 자산 가격 결정 모형(CAPM)의 타당성에 이의를 제기했다. 이 논문들은 주식 수익률의 차이를 설명할 수 있는 주식의 시장 베타 외에 두 가지 요인을 설명한다: 시가총액과 상대 가격이다. 또한 과거 연구에서 "이상 현상"으로 자주 묘사되었던 평균 수익률의 다양한 패턴이 그들의 파마-프렌치 3요인 모형으로 설명될 수 있다는 증거를 제시한다.

4. 1. 효율적 시장 가설 (Efficient Market Hypothesis)

유진 파마는 효율적 시장 가설의 아버지로 불리며, '시장의 모든 정보는 즉각 가격에 반영된다'라는 명제로 유명하다.[12][13] 이는 지수만을 따르는 인덱스 펀드 시장이 만들어진 논리적인 기초를 제공한다.

1965년 파마는 주식 시장 가격이 정규 분포를 가정했을 때보다 극심한 변동이 더 흔한 꼬리 두꺼운 분포 속성을 보인다는 분석을 발표했다.[14] 1970년 ''Journal of Finance''에 게재된 논문에서 그는 효율적 시장에 대한 두 가지 주요 개념을 제시했다.

첫째, 파마는 (i) 강형, (ii) 준강형, (iii) 약형의 세 가지 유형의 효율성을 제안했다. 약형 효율성은 과거 가격 정보만으로는 이익을 얻을 수 없음을, 준강형은 기업 발표 등 모든 공개 정보가 이미 가격에 반영됨을 의미한다. 강형은 사적 정보를 포함한 모든 정보가 가격에 통합되어 내부자 거래로 이익을 얻을 수 없음을 뜻한다.

둘째, 파마는 시장 효율성 개념이 시장 균형 모델 없이는 기각될 수 없음을 입증했다. 이는 "공동 가설 문제"로 알려져 있으며, 시장 효율성은 정보가 가격에 어떻게 반영되는지를 나타내므로, 시장 효율성 가설은 예상 수익의 맥락에서 테스트되어야 한다고 강조한다. 공동 가설 문제는 모델이 실제 수익과 다른 예측 수익을 낼 때, 모델 결함인지 시장 비효율성인지 확신할 수 없음을 의미한다.

4. 2. 파마-프렌치 3요인 모형 (Fama-French Three-Factor Model)

최근 몇 년 동안 파마는 케네스 프렌치와 공동으로 작성한 일련의 논문으로 다시 논란의 중심에 섰는데, 이 논문들은 주식의 베타만으로 평균 수익률을 설명해야 한다고 가정하는 자본 자산 가격 결정 모형(CAPM)의 타당성에 이의를 제기했다. 이 논문들은 주식 수익률의 차이를 설명할 수 있는 주식의 시장 베타 외에 두 가지 요인을 설명한다: 시가총액과 상대 가격이다. 또한 과거 연구에서 "이상 현상"으로 자주 묘사되었던 평균 수익률의 다양한 패턴이 그들의 파마-프렌치 3요인 모형으로 설명될 수 있다는 증거를 제시한다.

1993년, 유진 파마와 케네스 프렌치는 특정 기업의 기대 수익이 자본 자산 가격 모델(CAPM)에서의 예측치보다 높다는 것을 알고, 이러한 요소를 베타에 더한 3요인 모형을 제안했다.

4. 3. 파마-맥베스 회귀 (Fama-MacBeth Regression)

파마-맥베스 회귀는 유진 파마가 제임스 D. 맥베스와 공저한 "위험, 수익, 그리고 균형: 실증적 검증"에서 제시된 이론이다.

4. 4. 무헤지 금리 평형의 수수께끼 (Uncovered Interest Rate Parity Puzzle)

1984년 논문에서, 선물환율의 기대 변화와 실제 환율 변화가 이론적으로는 양의 상관 관계를 가져야 함에도 불구하고, 음의 상관 관계를 갖는다는 실증적 사실을 발견했다.[16] 이는 "무헤지 금리 평형의 수수께끼" 또는 "포워드 프리미엄 수수께끼" 등으로 불린다.

5. 기타 활동

유진 파마는 디멘셔널 펀드 어드바이저스(Dimensional Fund Advisors, Inc.)의 이사로 활동하고 있다.

6. 수상 경력

유진 파마는 1982년 벨기에 국립 과학상(Chaire Francqui)을 수상했다.[7] 1992년에는 케네스 R. 프렌치와 공동 저술한 "The Cross-Section of Expected Stock Returns" 논문으로 《저널 오브 파이낸스》에서 스미스-브리든 상을 받았다.[7] 1998년에는 《저널 오브 파이낸스 이코노믹스》에서 Fama-DFA 상을 수상했다.[7] 2003년부터 2005년까지 톰슨 로이터 인용 영예상을 받았으며,[7] 2005년에는 도이치 은행 금융 경제학상을 수상했다.[7] 2006년 CFA 협회에서 포트폴리오 이론 및 자산 가격 연구로 니콜라스 모로도프스키 상을, 2007년에는 모건 스탠리 아메리칸 파이낸스 어소시에이션 상을 받았다.[7] 2009년에는 금융 분야 오나시스 상을 수상하였다.[7] 2013년에는 노벨 경제학상을 수상했다.[7][10][11] 2019년, 시카고 대학교는 2020년에 개관하는 우드론 레지덴셜 커먼스의 학생 하우스 중 하나가 파마의 이름을 따서 명명될 것이라고 발표했다.[10][11]

7. 주요 저서


  • ''재무 이론''(The Theory of Finance), 드라이든 프레스, 1972
  • ''재무의 기초: 포트폴리오 결정과 증권 가격''(Foundations of Finance: Portfolio Decisions and Securities Prices), 베이직 북스, 1976
  • ''파마 포트폴리오: 유진 파마 선집''(The Fama Portfolio: Selected Papers of Eugene F. Fama), 존 H. 코크란과 토비 모스코위츠 편집, 시카고 대학교 출판부, 2017
  • 《재무 이론》(머튼 H. 밀러 공저), Holt, Rinehart and Winston, 1972
  • 《재무의 기초》, Basic Books, 뉴욕, 1976
  • "위험, 수익 및 균형: 실증 테스트"(제임스 D. 맥베스 공저), 《정치 경제 저널》, 1973
  • "사라지는 배당금: 변화하는 기업 특성 또는 낮은 지급 성향", 《재무 경제 저널》, 2001
  • "주식 프리미엄", 《재무 저널》, 2002
  • "새로운 목록: 기초와 생존율", 《재무 경제 저널》, 2004
  • "수익성, 투자 및 평균 수익률", 《재무 경제 저널》, 2006
  • "의견 불일치, 테스트 및 자산 가격 결정", 《재무 경제 저널》, 2007

8. 개인사

유진 파마는 결혼하여 4명의 자녀를 두고 있으며, 슬하에 10명의 손주가 있다. 취미는 윈드서핑, 골프, 테니스, 오토바이, 옛날 영화 감상, 오페라 감상이다.

참조

[1] Nobelprize 2020-10-12
[2] 간행물 3 US Economists Win Nobel for Work on Asset Prices https://abcnews.go.c[...] 2013-10-14
[3] 웹사이트 Economist Rankings at IDEAS – Top 10% Authors, as of April 2019 https://ideas.repec.[...] Research Papers in Economics 2019-04-01
[4] 웹사이트 Eugene F. Fama personal website https://www.chicagob[...]
[5] 서적 The Efficient Market Hypothesists: Bachelier, Samuelson, Fama, Ross, Tobin and Shiller https://books.google[...] Palgrave Macmillan 2012
[6] 웹사이트 3 Americans win Nobel prize in economics https://www.bostongl[...] 2013-10-14
[7] 웹사이트 Mathematics Genealogy Project http://genealogy.mat[...] Genealogy.math.ndsu.nodak.edu 2013-10-14
[8] 학술지 Random Walks In Stock Market Prices 1965-09-01
[9] 문서 Fama and French (1988)
[10] 웹사이트 Woodlawn Residential Commons {{!}} The College {{!}} The University of Chicago {{!}} The University of Chicago https://college.uchi[...] 2024-03-27
[11] 웹사이트 University announces names for seven new College residential houses {{!}} University of Chicago News https://news.uchicag[...] 2024-03-27
[12] 뉴스 The behavior of stock-market prices." Journal of business (1965): 34-105 https://www.jstor.or[...]
[13] 웹사이트 Q&A: Confidence in the Bell Curve https://www.dimensio[...] 2009-03-18
[14] 학술지 Efficient capital markets: a review of theory and empirical work http://ena.lp.edu.ua[...] 2020-10-31
[15] 학술지 Common Risk Factors in the Returns on Stocks and Bonds
[16] 학술지 Forward and spot exchange rates https://doi.org/10.1[...] 1984

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