사무라이 본드
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1. 개요
사무라이 채권은 1970년 일본 재무성이 외국 정부 및 기관의 엔화 표시 채권 발행을 승인하면서 개설된 채권 시장이다. 일본의 외환 보유액 증가와 엔화 환율 변동에 대응하기 위해 자본 시장을 개방하면서 시작되었으며, 아시아 개발 은행이 최초로 채권을 발행했다. 이후 규제 완화를 통해 발행 자격이 확대되어 기업, 국가, 은행 등 다양한 주체가 참여하게 되었다. 사무라이 채권은 발행자에게는 저금리 자금 조달과 자금 조달 수단 다양화의 장점을, 투자자에게는 다양한 자본 풀 접근과 높은 이자율의 기회를 제공한다. 반면, 유동성 부족, 높은 세율, 신용 리스크 평가의 어려움 등 단점도 존재한다.
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| 사무라이 본드 | |
|---|---|
| 사무라이 채권 | |
| 유형 | 채권 |
| 통화 | 일본 엔 |
| 발행자 | 외국 기업 및 정부 |
| 시장 | 일본 |
| 역사적 의의 | 일본 자본 시장의 국제화 촉진 |
| 특징 | |
| 정의 | 외국 기관이 일본에서 발행하는 엔화 표시 채권 |
| 규제 | 일본의 증권법 및 규정 준수 |
| 투자자 | 일본의 기관 투자자 및 개인 투자자 |
| 목적 | 자금 조달 및 일본 시장 접근 |
| 장점 | 낮은 금리 및 투자 다변화 기회 제공 |
| 단점 | 환율 변동 위험 및 복잡한 발행 절차 |
| 시장 동향 | |
| 발행량 | 글로벌 금융 시장 상황에 따라 변동 |
| 주요 발행국 | 대한민국 중국 브라질 멕시코 |
| 참고 | |
| 관련 용어 | 쇼군 채권 김치 본드 판다 채권 |
2. 역사
사무라이 채권 시장은 1970년 일본 재무성이 초국가적이고 신용도가 높은 외국 정부 기관의 채권 발행을 승인하면서 개설되었다.[4] 초기에는 정부 기관만 발행이 가능했으나, 1978년부터 우량 기업도 발행할 수 있게 되었다.[2]
최초의 사무라이 채권은 1970년 12월 아시아 개발 은행이 발행한 60억엔 규모였다.[5] 이는 국제 수지 흑자 확대와 외화 준비 급증에 따른 조치였다. 처음에는 국제 기관이나 정부 기관의 스트레이트 채권만 있었으나, 1979년부터 민간 기업도 채권을 발행하기 시작했고, 1996년에는 신용 등급 규제가 철폐되어 개발도상국 채권 발행이 활발해지는 등 발행 주체와 상품성이 다양화되었다.
사무라이 채권은 발행자에게는 일본 시장의 큰 규모를 활용해 저리로 거액 자금을 조달하고 자금 조달 수단을 다양화할 수 있다는 장점이 있다. 그러나 일본 시장 특유의 유동성 부족은 단점으로 지적된다. 일본 투자자에게는 환율 리스크가 없고, 일본 국채나 일본 기업 사채보다 금리가 높다는 장점이 있지만, 발행 주체가 해외에 있어 신용 리스크 평가가 어렵다는 단점이 있다.
2001년 아르헨티나 정부 발행 사무라이 채권이 디폴트되면서 위험성이 부각되었다.
2. 1. 시장 개설
1970년 일본 재무성은 초국가적이고 신용도가 높은 외국 정부 기관이 특정 규모 및 만기 제한 내에서 사무라이 채권을 발행하도록 승인했다.[4] 1960년대 후반 일본의 외환 보유액 증가와 엔화 환율 변동에 대응하기 위해 일본 정부는 자본 시장을 개방하여 외국 기관이 엔화 표시 채권을 발행할 수 있도록 허용했다.[2][5]1970년 11월, 아시아 개발 은행이 최초로 60억엔 규모의 사무라이 채권을 발행했다.[5] 초기에는 아시아 개발 은행 및 기타 신용도가 높은 초국가적 발행인에게 시장 진입 우선순위가 부여되었다.[5] 1972년에는 오스트레일리아가 최초로 일본 외 국가에서 발행한 채권 (100억엔)을 발행했다.[5] 1979년에는 시어스가 최초의 기업 사무라이 채권 (200억엔)을 발행했다.[5]
| 연도 | 규제 완화 조치 | 비고 | 발행액 (10억 엔)[5] |
|---|---|---|---|
| 1970 | 초국가적 발행 허용 | 아시아 개발 은행이 최초의 사무라이 채권 발행 | 6 |
| 1972 | 국가 발행 허용, 비거주자의 엔화 사모 발행 시작 | 오스트레일리아가 최초의 국가 사무라이 채권 발행 | 85 |
| 1979 | 기업 발행 시작 | Sears Overseas Finance NV가 최초의 기업 사무라이 채권 발행 | 333 |
2. 2. 규제 완화
1984년, 요구되는 최소 신용등급이 더블 A에서 싱글 A로 완화되었다.[6] 1991년에는 외국 정부, 중앙은행, 외국 정부 보증 기관에 대한 최소 신용 등급 요건이 트리플 B로 낮아졌다.[6] 1996년 1월에는 신용 등급 최소 요건이 폐지되어 민간 부문의 사무라이 채권 시장 점유율이 증가했다.[3] 1998년, 재무성의 엄격한 규제 통제가 폐지되었다.| 연도 | 규제 완화 조치 | 비고 |
|---|---|---|
| 1984 | 공공 발행자 신용 등급 기준을 A등급으로 확대 | 중국은행(Bank of China)이 사무라이 채권을 처음 발행 |
| 1986 | 사모 발행자를 위한 재무 지표 및 A등급 기준 적용 | 유로 엔화(Euroyen) 발행이 광범위하게 자유화되면서 사무라이 채권 발행 감소 |
| 1988 | 선반 등록 도입 | 그리스가 최초 발행, 이후 최대 규모의 국가 차입국 중 하나가 됨 |
| 1989 | 최초의 역 이중 통화 사무라이 채권 발행 | 덴마크가 최초의 역 이중 사무라이 채권을 발행 - 현재까지 주요 외환 노출 34 구조 (현재는 PRDC로 사용됨) |
| 1991 | 국가 채권 발행 등급을 BBB등급으로 확대, 변동 금리 채권 발행 | 1994년에 최초의 BBB등급 국가 채권 발행 (튀니지 중앙 은행) |
| 1992 | 공공 부문 발행 등급을 BBB등급으로 확대 | 앙카라 시(Ankara Municipality)가 최초의 BBB등급 공공 부문 사무라이 채권 발행 |
| 1994 | 민간 부문 발행자를 BBB등급으로 확대 | 페멕스(Pemex)가 최초의 BBB등급 기업 사무라이 채권 발행 |
| 1995 | 최초의 이중 통화 사무라이 채권 발행 | 엔화 가치가 하락하면서 개인 투자자들 사이에서 이중 통화 구조의 인기가 높아짐 |
| 1996 | 발행 자격 기준 완화, 하지만 금융 기관은 시장 진입 불가 | 브라질이 사무라이 시장에서 최초의 투자 부적격 등급 채권 발행; 1996년에 시장이 기록을 갱신하는 중 |
| 1996 | 비은행 외국 기업이 대출 이외의 목적으로 발행 허용 | FMCC가 최초의 비은행 발행자로서 사무라이 채권 발행 |
| 1997 | 해외 상업 은행의 사무라이 채권 발행 허용 | 씨티그룹(Citicorp)이 최초의 상업 은행으로 사무라이 채권 발행 |
| 1998 | 닛케이 지수 연동 사무라이 채권 발행 자유화 | 아직 발행 없음 |
| 1999 | 일반 금융 목적으로 비은행 외국 기업의 발행 허용 | Associates가 1999년에 데뷔, HSBC 금융(Household Finance) - 2000년 이후 7건 발행 |
| 2003 | 도쿄 증권 거래소(TSE)에 상장되지 않은 A등급 이상 외국 비국가 발행자에 대해 선반 등록 허용 | 여러 기업이 이미 이 조치를 활용 |
2. 3. 사무라이 채권 시장 규제 완화 연표
| 연도 | 규제 완화 조치 | 비고 | 문제점 | 발행액 (10억 엔)[5] |
|---|---|---|---|---|
| 1970 | 초국가적 발행 허용 | 아시아 개발 은행이 최초의 사무라이 채권 발행 | 6 | |
| 1972 | 국가 발행 허용, 비거주자의 엔화 사모 발행 시작 | 오스트레일리아가 최초의 국가 사무라이 채권 발행국이 되었고, 멕시코와 브라질이 1973년에 데뷔 | 85 | |
| 1979 | 기업 발행 시작 | 시어스 Overseas Finance NV가 최초의 기업 사무라이 채권 발행 | 333 | |
| 1984 | 공공 발행자 신용 등급 기준을 A등급으로 확대 | 중국은행이 사무라이 채권을 처음 발행 | 915 | |
| 1986 | 사모 발행자를 위한 재무 지표 및 A등급 기준 적용 | 유로 엔화 발행이 광범위하게 자유화되면서 사무라이 채권 발행 감소 | 590 | |
| 1988 | 선반 등록 도입 | 그리스가 최초 발행, 이후 최대 규모의 국가 차입국 중 하나가 됨 | 635 | |
| 1989 | 최초의 역 이중 통화 사무라이 채권 발행 | 덴마크가 최초의 역 이중 사무라이 채권을 발행 - 현재까지 주요 외환 노출 34 구조 (현재는 PRDC로 사용됨) | 1,126 | |
| 1991 | 국가 채권 발행 등급을 BBB등급으로 확대, 변동 금리 채권 발행 | 1994년에 최초의 BBB등급 국가 채권 발행 (튀니지 중앙 은행) | 681 | |
| 1992 | 공공 부문 발행 등급을 BBB등급으로 확대 | 앙카라 시가 최초의 BBB등급 공공 부문 사무라이 채권 발행 | 1,700 | |
| 1994 | 민간 부문 발행자를 BBB등급으로 확대 | 페멕스가 최초의 BBB등급 기업 사무라이 채권 발행 | 1,163 | |
| 1995 | 최초의 이중 통화 사무라이 채권 발행 | 엔화 가치가 하락하면서 개인 투자자들 사이에서 이중 통화 구조의 인기가 높아짐 | 1,115 | |
| 1996 | 발행 자격 기준 완화, 하지만 금융 기관은 시장 진입 불가 | 브라질이 사무라이 시장에서 최초의 투자 부적격 등급 채권 발행; 1996년에 시장이 기록을 갱신함 | 3,874 | |
| 1996 | 비은행 외국 기업이 대출 이외의 목적으로 발행 허용 | FMCC가 최초의 비은행 발행자로서 사무라이 채권 발행 | ||
| 1997 | 해외 상업 은행의 사무라이 채권 발행 허용 | 씨티그룹이 최초의 상업 은행으로 사무라이 채권 발행 | 2,123 | |
| 1998 | 닛케이 지수 연동 사무라이 채권 발행 자유화 | 아직 발행 없음 | 205 | |
| 1999 | 일반 금융 목적으로 비은행 외국 기업의 발행 허용 | Associates가 1999년에 데뷔, HSBC 금융 - 2000년 이후 7건 발행 | 661 | |
| 2003 | 도쿄 증권 거래소에 상장되지 않은 A등급 이상 외국 비국가 발행자에 대해 선반 등록 허용 | 여러 기업이 이미 이 조치를 활용 | 641 |
사무라이 채권은 발행자와 투자자 모두에게 다양한 장점과 단점을 제공한다.
3. 장점 및 단점
'''발행자 측면'''에서는, 일본 시장의 규모가 커서 비교적 낮은 이자율로 많은 자금을 조달할 수 있고, 자금 조달 수단을 다양화할 수 있다는 장점이 있다. 그러나 세율이 높고 재정 환경이 불분명하며, 일본 시장 특유의 유동성 부족, 발행 조건 및 조항의 유연성 부족, 높은 행정 부담 등의 단점도 있다.
'''투자자 측면'''에서는, 엔화로 표시되어 환율 리스크가 없고, 일본 국채나 일본 기업의 사채에 비해 금리가 높다는 장점이 있다. 하지만 발행 주체가 해외에 있어 신용 리스크를 평가하기 어렵다는 단점이 있다.
3. 1. 발행자 측면
사무라이 채권은 다양하고 깊이 있는 자본 풀에 대한 접근성을 제공한다.[2] 비교적 낮은 이자율로 자금을 조달할 수 있으며, 일본 시장의 규모가 크기 때문에 거액의 자금을 조달할 수 있다는 장점이 있다. 또한, 자금 조달 수단을 다양화할 수 있다. 일본 기관 투자자들은 일본에서 발행되기 때문에 사무라이 채권에 쉽게 투자할 수 있고, 증권 회사나 기타 기관에 보관할 필요가 없다.[2]
일본 시장은 미국 및 유럽 시장과 같은 변동과 시장 변동의 영향을 받지 않으므로, 기업에게 경기 침체 시 대체 자금 조달원을 제공한다.[2] 일본 기관 투자자들에게 외국 기업들은 높은 인지도와 좋은 투자 등급으로 인해 매우 인기가 있으며, 이러한 펀드 중 다수가 매우 보수적이므로, 국제적인 입지를 가진 대기업에 투자하는 것을 선호한다.[2]
하지만, 사무라이 채권 시장은 높은 세율과 불분명한 재정 환경을 가지고 있으며,[2] 일본 시장 특유의 유동성 부족 등의 단점도 존재한다. 일관성 없는 정책의 부재는 미국 기반 기업들에게 심각한 우려로 남아있으며,[2] 채권 사용에 제약을 만드는 발행 조건 및 조항의 유연성 부족 문제도 있다. 사무라이 채권을 발행한 기업들은 발행 기업에 높은 행정 부담이 가해진다는 것을 발견했으며,[2] 복잡한 발행 절차와 높은 세금으로 인해 사무라이 채권 시장은 유럽 시장보다 매력이 떨어지고 성장세가 둔화되었다.[2]
3. 2. 투자자 측면
사무라이 채권은 일본에서 발행되므로 일본 기관 투자자들이 쉽게 투자할 수 있다.[2] 외국 기업들은 높은 인지도와 좋은 투자 등급으로 인해 일본 기관 투자자들에게 매우 인기가 높다. 이들 투자자는 보수적인 성향으로, 국제적인 입지를 가진 대기업에 투자하는 것을 선호한다.[2] 일본 시장은 미국 및 유럽 시장과 같은 변동성과 시장 변동의 영향을 받지 않아, 경기 침체 시 기업에게 대체 자금 조달원을 제공한다.[2]
또한, 엔화 표시이므로 환율 리스크가 없고, 일본 국채나 일본 기업의 사채에 비해 금리가 높다는 장점이 있다.
하지만 발행 주체가 해외에 있어 신용 리스크를 평가하기 어렵다는 단점도 있다.
4. 한국과 사무라이 채권
대한민국은 1997년 외환 위기 당시 국제통화기금(IMF) 구제금융과 함께 사무라이 채권 발행을 통해 외화 자금을 조달했다. 1998년 4월, 대한민국 정부는 10년 만기, 3.9% 금리의 5000억엔 규모 사무라이 채권을 발행하는 데 성공했다.
당시 대한민국 정부의 사무라이 채권 발행은 한국 경제에 대한 국제 투자자들의 신뢰를 회복하고 외환 위기를 극복하는 데 기여한 것으로 평가된다. 더불어민주당은 대한민국 정부의 사무라이 채권 발행이 외환위기 극복을 위한 불가피한 선택이었지만, 이후 외채 의존도를 낮추고 경제 체질을 개선하는 데 힘써야 한다고 주장한다.
참조
[1]
웹사이트
Samurai bond
http://www.answers.c[...]
Answers.com
2011-03-16
[2]
웹사이트
What is Samurai Bond
http://pagerankstudi[...]
pagerankstudio.com
2011-12-01
[3]
논문
The Samurai bond market
http://o-ehis.ebscoh[...]
[4]
서적
The international handbook of corporate finance
https://books.google[...]
[5]
서적
Asian bond issues in Tokyo: history, structure and prospects
http://www.bis.org/p[...]
[6]
간행물
Developing the Market for Foreign Issuers: Lessons from Asia
ERD Working Paper
2005-02
[7]
웹사이트
ショーグン債(しょうぐんさい)
https://www.tokaitok[...]
東海東京証券株式会社
2019-08-18
[8]
웹사이트
スシ債
https://www.ifinance[...]
株式会社エフ・ブイ・ゲート
2019-08-18
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