실질이자율

3. 대출에 대한 보상

돈을 빌려주는 사람은 돈을 빌려주는 동안 해당 자금을 사용할 수 없는 데 따른 화폐의 시간 가치에 대한 보상을 기대한다. 또한, 대출 상환 시 구매력 손실의 기대 가치에 대한 보상도 원할 것이다. 이러한 예상 손실에는 다음이 포함된다.^[12]

• 차용인이 채무 불이행하거나 원래 합의된 조건으로 상환할 수 없게 될 가능성
• 대출을 담보하는 담보물이 추정보다 가치가 떨어질 가능성
• 세금 및 규제 변경으로 인해 대출자가 대출을 회수하지 못하게 하거나, 상환액에 대해 원래 추정보다 더 많은 세금을 내야 하는 경우
• 인플레이션으로 인해 원래 빌려준 돈에 비해 구매력이 감소하는 경우

4. 세후 실질 이자율

대출자가 실제로 얻는 실질 수익률은 이자 소득에 세율이 부과되는 경우 더 낮아진다. 일반적으로 세금은 인플레이션을 고려하지 않고 명목 이자 소득에 부과된다. 세율을 ''t''로 표시하고, 세전 명목 수익률을 ''i''로 표시하면, 납부하는 세금(투자된 달러 또는 기타 단위당)은 ''i × t''가 되며, 따라서 세후 명목 수익은 ''i'' × (1–''t'')가 된다. 따라서 투자자의 예상 세후 실질 수익률은 다음과 같다.

: 예상 세후 실질 수익률 = $i(1-t)\; -\; \backslash pi\_e.$

5. 인플레이션 변동

인플레이션율은 미리 예측하기 어렵다. 사람들은 과거 인플레이션율의 평균을 바탕으로 미래 인플레이션을 예상하지만, 이는 오류로 이어질 수 있다. 사후 실질 이자율은 사전에 예상했던 실질 이자율과 크게 다를 수 있다. 차입자는 미래에 더 저렴한 돈으로 갚기를 원하고, 대출자는 더 비싼 돈을 받기를 원한다. 만약 대출자가 인플레이션과 통화 위험을 낮게 평가하면 구매력이 감소하는 손실을 볼 수 있다.

장기간 발행되는 채권의 경우, 대출 기간 동안 평균 인플레이션율에 대한 불확실성이 커진다. 이러한 위험을 줄이기 위해 많은 정부는 원금과 쿠폰 금액이 매년 인플레이션율에 따라 증가하는 인플레이션 연동 채권을 발행한다. 이를 통해 채권의 이자율이 실질 이자율에 가깝게 유지된다.^[3] 미국에서는 미 재무부가 물가 연동 채권(TIPS)을 발행한다.

예상 실질 이자율은 매년 크게 변동할 수 있다. 단기 대출의 실질 이자율은 중앙은행의 통화 정책에 큰 영향을 받는다. 장기 채권의 실질 이자율은 시장의 영향을 더 많이 받으며, 최근 수십 년 동안 금융 시장이 세계화되면서 선진국들의 실질 이자율은 서로 밀접하게 연관되는 경향을 보인다. 2000년 이후 실질 이자율은 역사적으로 낮은 수준을 유지했는데, 이는 기업의 대출 수요가 상대적으로 약하고 아시아 신흥 산업 국가들의 저축이 많았던 점 등이 복합적으로 작용한 결과이다.

6. 경제 이론에서의 중요성

실질 이자율은 기업의 투자 결정에 중요한 영향을 미친다. 기업이 새로운 기계나 설비를 구매할 때 채권을 발행하여 자금을 조달하는데, 실질 이자율이 높으면 차입 비용이 커져 투자 수익성이 낮아지므로 투자가 위축될 수 있다. 반대로 실질 이자율이 낮으면 투자가 활성화된다.

실질 이자율은 자본 도피, 경기 순환, 경제 거품 등 다양한 경제 현상을 설명하는 데 사용된다. 실질 이자율이 높으면 신용 수요가 높아져 소비보다 저축이 늘고 설비 투자가 감소하며, 반대로 낮으면 저축보다 소비가 늘고 설비 투자가 증가한다. 크누트 빅셀을 비롯한 여러 경제학자들은 실질 이자율 변동의 경제적 영향에 대한 다양한 이론을 제시했다. 위험이 일정하다면 국제 자본은 실질 이자율이 낮은 곳에서 높은 곳으로 이동하며, 이는 금융 및 외환 시장의 투기에 영향을 준다.

기대 인플레이션율이 양수(+)이면 실질 금리는 명목 금리보다 낮아진다. 반대로 디플레이션 기대가 높아져 기대 인플레이션율이 음수(-)가 되면 실질 금리는 높아진다.^[12] 디플레이션 상황에서는 중앙은행이 정책 금리를 인하하지만, 명목 금리가 0% 이하로 내려갈 수 없는 경우(마이너스 금리 불가능) 실질 금리가 높아져 유동성 함정이 발생할 수 있다.

실질 금리를 낮추기 위해서는 명목 금리를 낮추거나 기대 인플레이션율을 높여야 한다. 통화주의자들은 통화 공급 증가율을 안정적으로 유지하고, 예상 실질 금리의 자동 조정 기능을 통해 경기를 안정시키는 것이 경기 변동을 완만하게 할 수 있다고 주장한다.^[15] 공개 시장 조작을 통해 인플레이션율을 제어할 수 있다.

명목 금리가 0% 아래로 내려가기 어려운 이유는 지폐와 동전의 명목 금리가 0%이기 때문이다.^[16] 그러나 일부 국가에서는 마이너스 금리 정책을 시행하고 있다.

사람들은 이익과 비용을 명목적인 화폐 가치가 아닌, 실질적인 구매력으로 판단한다.^[17] 기업 역시 투자 결정 시 명목 금리가 아닌 실질 금리를 참고한다.^[17]

6. 1. 균형 실질 연방 기금 금리

7. 금융 정책

중앙은행은 통화 정책을 통해 실질 이자율에 영향을 미친다. 공개 시장 조작을 통해 단기 자금의 공급과 수요를 조절하여 금리를 조절하고, 이를 통해 경제 활동을 촉진하거나 억제할 수 있다.

기대 인플레이션율이 양수이면 실질 금리는 명목 금리보다 낮아진다. 반대로 디플레이션 기대가 높아지면 실질 금리는 높아진다.^[12] 중앙은행은 디플레이션 상황에서 금융 완화를 통해 정책 금리를 인하하지만, 명목 금리를 0% 이하로 낮출 수 없는 경우(마이너스 금리가 불가능한 경우) 실질 금리가 높아져 소비나 투자가 정체되는 유동성 함정 현상이 나타날 수 있다.

실질 금리를 낮추려면 명목 금리를 낮추거나 기대 인플레이션율을 높여야 한다. 통화주의자는 통화 공급 증가율을 안정적으로 유지하여 실질 금리의 자동 조정 기능을 활용해야 한다고 주장한다.^[15]

몇몇 국가에서는 명목 금리를 0% 미만으로 하는 마이너스 금리 정책을 시행하기도 했다.

기업은 재고 투자나 설비 투자를 결정할 때 명목 금리가 아닌 실질 금리를 참고한다.^[17]

7. 1. 한국의 금융 정책과 실질 이자율

8. 마이너스 실질 이자율

실질 이자율이 음수라는 것은 인플레이션율이 명목 이자율보다 높다는 것을 의미한다. 예를 들어 연방 기금 금리가 2%이고 인플레이션율이 10%라면, 돈을 빌린 사람은 매년 빌린 돈의 7.27%를 얻게 된다.^[5]

:$\backslash frac\{1\; +\; 0.02\}\{1\; +\; 0.1\}\; -\; 1\; =\; -0.0727$

이러한 음의 실질 이자율은 정부의 재정 정책에서 중요한 역할을 한다. 2010년 이후, 미국 재무부는 정부 부채에 대해 음의 실질 이자율을 적용해 왔는데, 이는 인플레이션율이 부채에 대해 지불되는 이자율보다 높다는 것을 의미한다.^[5] 인플레이션율보다 낮은 이러한 금리는 시장에서 충분히 낮은 위험을 가진 대안이 없다고 판단하거나, 보험 회사, 연금 등 기관 투자가들이 위험을 줄이기 위해 국채에 많은 금액을 투자하기 때문에 발생한다.^[9][6]

로렌스 서머스는 이처럼 낮은 금리에서 정부가 돈을 빌리는 것이 납세자의 돈을 절약하고 신용도를 향상시킨다고 주장했다.^[7][8] 1940년대 후반부터 1970년대 초반까지 미국과 영국은 음의 실질 이자율을 이용하여 10년마다 GDP의 약 30%에서 40%의 부채 부담을 줄였다. 하지만 정부 부채 금리가 계속 낮게 유지될 것이라는 보장은 없다.^[9][10] 1946년에서 1974년 사이에 미국의 GDP 대비 부채 비율은 8년 동안만 흑자를 기록했고, 흑자 규모도 적자보다 훨씬 작았지만, 121%에서 32%로 감소했다.^[11]

9. 기타

실질 금리는 금융 기관에서 융자를 받는 자가 실질적으로 부담하는 실효 금리를 의미하기도 한다.^[1]

참조

_[1] 간행물 Guide to Financial Markets https://docs.google.[...] The Economist 2006
_[2] 웹사이트 FRB: Speech with Slideshow--Bernanke, Long-Term Interest Rates--March 1, 2013 https://www.federalr[...] 2017-03-07
_[3] 웹사이트 Inflation Risk Premium: Evidence from the TIPS Market http://www.federalre[...] Divisions of Research & Statistics and Monetary Affairs Federal Reserve Board, Washington, D.C. 2012-06
_[4] 뉴스 U.S. Federal Reserve-Remarks by Vice Chairman Roger W. Ferguson Jr. October 29, 2004 http://www.federalre[...] 2004-10-29
_[5] 간행물 5-Year Treasury Inflation-Indexed Security, Constant Maturity http://research.stlo[...] Saint Louis Federal Reserve 2012
_[6] 뉴스 When Interest Rates Turn Upside Down https://www.wsj.com/[...] Wall Street Journal 2012-08-08
_[7] 뉴스 Breaking the negative feedback loop https://web.archive.[...] Reuters 2012-06-03
_[8] 뉴스 Why Are We Collecting Taxes? http://www.slate.com[...] Slate 2012-05-30
_[9] 간행물 The Liquidation of Government Debt http://www.imf.org/e[...] National Bureau of Economic Research 2011-03
_[10] 뉴스 The Caine Mutiny (Part 2) http://www.pimco.com[...] PIMCO Investment Outlook 2011-05-02
_[11] 뉴스 Why the U.S. Government Never, Ever Has to Pay Back All Its Debt https://www.theatlan[...] The Atlantic 2013-02-01
_[12] 서적 痛快！経済学 集英社
_[13] 뉴스 実質金利とは 足元マイナス1%前後で推移 https://www.nikkei.c[...] 日本経済新聞 2013-06-24
_[14] 서적 痛快！経済学 集英社
_[15] 서적 マクロ経済学を学ぶ 筑摩書房
_[16] 서적 クルーグマン マクロ経済学
_[17] 서적 マクロ経済学を学ぶ 筑摩書房