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최적통화지역

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목차

1. 개요

최적통화지역은 단일 통화를 사용하는 것이 경제적으로 효율적인 지역을 의미하며, 1961년 로버트 먼델은 비대칭적 충격에 대한 취약성을 줄이기 위한 네 가지 기준을 제시했다. 이 기준에는 노동 이동의 자유, 자본 이동성 및 가격과 임금의 유연성, 재정 이전 메커니즘, 유사한 경기 순환이 포함된다. 먼델은 또한 통화 지역이 클수록 좋다는 후기 모델을 제시하며, 유로화 도입과 같은 사례를 통해 최적통화지역 이론의 적용과 비판이 이루어지고 있다.

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최적통화지역
개요
정의최적 통화 지역(最適通貨地域, Optimum Currency Area, OCA)은 단일 통화를 공유함으로써 이익을 얻을 수 있는 지리적 지역을 의미함.
핵심 내용변동 환율의 포기, 단일 통화 사용.
필요 조건경제적 통합 수준, 노동 이동성, 자본 이동성, 재정 통합, 유사한 비즈니스 사이클, 위기 상황 대처 능력 등.
이론적 배경
창시자로버트 먼델.
등장 배경1960년대 초, 유럽 경제 통합 논의 과정에서 등장.
발전피터 케넨 (노동, 자본 이동성).
로널드 맥키넌 (경제 개방성).
벨라 발라사 (생산 요소 이동성).
유럽 경제 통화 동맹(EMU)
논쟁EMU가 최적 통화 지역에 부합하는지에 대한 논쟁 존재.
한계유럽 내 노동 이동성 부족, 국가 간 재정 통합 미흡 등이 문제점으로 지적됨.
위기 대응2008년 금융 위기, 그리스 재정 위기 등에서 나타난 문제점을 통해 OCA 이론의 중요성이 부각됨.
평가
장점거래 비용 절감.
환율 변동 위험 감소.
가격 투명성 향상.
경제 통합 촉진.
단점독립적인 통화 정책 포기.
환율 조정 불가능.
특정 지역에 대한 경제 충격 흡수 곤란.
한국
적용 논의한국과 주변국 간의 최적 통화 지역 형성 가능성에 대한 논의 존재.
유로존 위기 이후, 동아시아 지역의 통화 협력에 대한 관심 증가.
고려 사항경제 규모.
무역 의존도.
경제 발전 수준 차이.
정치적 관계 등.

2. 최적통화지역의 요건

최적통화지역 이론은 단일 통화나 고정 환율 도입의 성공 조건을 제시한다. 자유로운 노동 시장 이동이 보장되거나, 재정을 통해 경제적으로 취약한 지역을 지원할 수 있거나, 경제 구조가 유사한 지역들이 최적 통화를 사용하기에 유리하다고 본다. 노동자 이동이 자유로운 지역에서는 실업률이 높은 지역의 노동자들이 다른 지역으로 이동하여 실업 문제를 완화할 수 있다.

최적 통화 지역은 여러 통화를 통합하거나 단일 통화를 새로 만들 때 고려해야 할 이상적인 특징들을 설명한다. 이 이론은 특정 지역이 통화 동맹을 맺기에 적합한지 논의할 때 자주 사용된다. 통화 동맹은 경제 통합의 마지막 단계에 해당한다.

최적 통화 지역은 보통 한 국가보다 넓은 범위를 가진다. 유로화 도입의 이론적 배경을 예로 들 수 있는데, 개별 유럽 국가들은 최적 통화 지역의 조건을 충족하지 못했지만, 유럽 전체로는 이 조건을 충족한다는 점이 고려되었다.[27] 유로화 도입은 현대판 최적 통화 지역 구축의 대표적인 사례로, 이론의 타당성을 검증하는 중요한 모델이 되고 있다.

최적 통화 지역 이론은 한 국가 내에서도 적용될 수 있다. 일부 경제학자들은 미국 내 일부 지역이 다른 지역에 비해 최적 통화 지역의 조건을 충족하지 못한다고 주장하기도 한다.[28]

최적 통화 지역 이론은 로버트 먼델이 처음으로 제시하였다.[29][30] 일반적으로 먼델이 이 이론의 창시자로 알려져 있지만, 아바 러너가 먼델보다 먼저 관련 연구를 진행했다는 주장도 있다.[31]

2. 1. 먼델의 초기 모델 (정태적 기대)

1961년 로버트 먼델이 제시한 초기 모델은 비대칭적 충격에 대한 취약성을 줄이는 데 초점을 맞춘 다음 네 가지 주요 기준을 강조한다.[5]

  • 지역 간 노동 이동: 통합된 노동 시장을 통해 노동력이 자유롭게 이동할 수 있다면, 한 지역의 실업률 증가 시 다른 지역으로 노동력이 이동하여 부정적 충격을 완화할 수 있다. 여기에는 비자, 노동자의 권리와 같은 물리적 이동 능력, 언어 장벽과 같은 문화적 장벽 부재, 연금 이전 가능성과 같은 제도적 장치가 포함된다.[2]
  • 지역 전체의 자본 이동성 및 가격과 임금의 유연성: 시장의 수요와 공급 원리에 따라 돈과 재화가 필요한 곳으로 자동 분배될 수 있도록 한다. 그러나 실제로는 진정한 임금 유연성이 없어 완벽하게 작동하지 않는다.[6]
  • 자동 재정 이전 메커니즘과 같은 위험 분담 시스템: 부정적인 영향을 받은 지역/부문에 돈을 재분배하는 시스템으로, 일반적으로 국가/지역의 덜 발달된 지역으로의 과세 재분배 형태로 이루어진다. 이론적으로는 받아들여지지만, 형편이 나은 지역이 수입을 쉽게 포기하지 않아 정치적으로 구현하기 어렵다.[8]
  • 참가국들의 유사한 경기 순환: 한 국가가 호황 또는 불황을 겪을 때 다른 국가들도 따를 가능성이 높아, 공동 중앙 은행이 경기 침체 시 성장을 촉진하고 호황 시 인플레이션을 억제할 수 있다.


이 이론은 비대칭적인 충격이 실물 경제를 훼손하는 것으로 간주하며, 그러한 충격이 너무 중요하고 통제할 수 없는 경우 변동환율제도가 더 나은 것으로 간주된다. 이는 글로벌 통화 정책(금리)이 각 구성 지역의 특정 상황에 맞게 미세 조정되지 않기 때문이다.[2]

2. 2. 추가 요건

먼델의 초기 모델 외에, 학자들은 다음과 같은 추가적인 요건들을 제시했다.

  • 생산 다변화: 피터 케넨은 생산이 다변화된 지역들이 최적통화지역에 더 적합하다고 주장했다.[10]
  • 동질적인 선호: 구성원 간의 선호가 비슷할수록 유리하다.[10]
  • 운명의 공동체 ("연대"): 구성원 간의 연대 의식이 강할수록 좋다.[10]

2. 3. 먼델의 후기 모델 (국제적 위험 공유)

먼델은 환율 불확실성이 경제에 미치는 영향을 분석하는 모델을 제시했는데, 이 모델은 자주 인용되지는 않는다.[1]

통화가 적절하게 관리된다면, 통화 지역은 클수록 좋다. 이전 모델과 달리, 비대칭적인 충격은 공동 통화 때문에 공동 통화를 훼손하지 않는다. 이는 모든 지역이 동일한 통화로 서로에 대한 채권을 공유하고 이를 충격을 완화하는 데 사용할 수 있기 때문에 지역 내에서 충격을 분산시키기 때문이다. 반면 변동 환율 제도에서는 평가 절하가 구매력을 감소시키므로 비용이 개별 지역에 집중된다. 따라서 덜 정교한 통화 정책에도 불구하고 실물 경제는 더 나아질 것이다.[1]

Mundell|먼델영어에 따르면, 어느 국가에서 흉작, 파업 또는 전쟁이 발생하면 실질 소득이 감소하지만, 공동 통화(또는 외환 보유고)를 사용하면 해당 국가가 통화 보유량을 줄이고 손실의 영향을 완화하여 다른 국가의 자원을 활용하여 조정 비용을 미래에 효율적으로 분산시킬 수 있다. 반면, 두 국가가 변동 환율을 가진 별도의 통화를 사용한다면, 모든 손실은 혼자 감당해야 한다. 공동 통화는 외국 시장에 불환 통화를 투매하여 평가 절하되는 통화에 대한 투기적 자본 유입을 유도하는 경우를 제외하고는 국가 전체의 충격 흡수 장치 역할을 할 수 있다.[1]

3. 적용 사례

최적 통화 지역 이론은 실제 통화 통합 사례를 분석하고 평가하는 데 사용된다. 이 이론은 특정 지역이 통화 동맹을 구축하기 위한 조건을 충족하는지 여부를 논의하는 데 자주 사용된다.[27] 통화 동맹은 경제 통합의 최종 단계이다.

최적 통화 지역은 일반적으로 한 국가보다 더 큰 지역을 의미한다. 예를 들어, 유럽 연합의 유로 창설의 이론적 배경은 개별 유럽 국가들이 최적 통화 지역의 조건을 충족하지 못하지만, 유럽 전체로는 조건을 충족한다는 것이었다.[27] 이는 현대의 최적 통화 지역 공학의 매우 새롭고 대규모 사례이며, 이론적 기초를 시험하는 사전 및 사후 비교 모델을 제공하기 때문에 종종 인용된다.

이 이론에서는 최적 통화 지역이 한 국가보다 작을 수도 있다고 본다. 일부 경제학자들은 미국의 일부 지역이 미국의 다른 지역에 비해 최적 통화 지역의 조건을 충족하지 못한다고 주장한다.[28]

최적 통화 지역 이론은 로버트 먼델에 의해 제창되었다.[29][30] 일반적으로 먼델이 최초 제창자로 여겨지지만, 일부에서는 아바 러너가 먼델보다 앞서 연구를 했다고 지적하기도 한다.[31]

3. 1. 유럽 연합 (EU)

유럽 연합의 유로화 도입은 최적통화지역 이론의 대표적인 적용 사례이다.[16] 많은 사람들은 EU가 유로화를 채택할 당시 실제로 최적통화지역의 기준을 충족하지 못했으며, 유로존의 경제적 어려움을 부분적으로 지속적인 실패로 돌리고 있다.[17][18]

유럽 연합에서는 자유로운 노동자의 이주 권리가 있지만, 언어가 다르고 국적이 다르기 때문에 실제로 일자리가 부족한 국가에서 외국으로 이주하는데 장벽이 존재한다. 또한 나라가 다르기 때문에 재정 이전이 적다. 동일한 재정적 특징을 유지하기 위해 안정과 성장에 관한 협약을 채택하였다. 결국 유로존 위기가 닥치자 구제금융을 하는 방식으로 그리스에 일부 재정을 이전했으며, 현재까지 유로존 축소 없이 운영하고 있다. 일부 유럽 연합 국가들은 유로존에 가입하지 않고 자기나라의 고유한 통화를 사용하고 있다.

밀턴 프리드먼은 유럽은 단일 통화에 불리한 상황을 보여준다며, 서로 다른 언어를 사용하고, 다른 관습을 가지고 있으며, 공통 시장이나 유럽이라는 아이디어보다 자국에 훨씬 더 큰 충성심과 애착을 느끼는 시민들로 구성된 별도의 국가들로 구성되어 있다고 주장했다.[14]

로버트 먼델은 단일 국가 내에서도 완전한 노동 이동성은 결코 존재하지 않는다며, 정보 및 거래 비용 측면에서 단일 통화의 이점이 불충분한 노동 이동성으로 인해 발생하는 모든 불이익을 극복할 만큼 충분해야 한다고 말했다. 또한 유럽에서 단일 통화로 얻는 이점이 충분했으며 현재도 충분하다고 주장한다.[15]

실제로 유럽은 최적통화지역을 특징짓는 일부 지표(예: 충격의 대칭성)에서 좋은 점수를 받는다. 폴로즈(1990)는 유럽의 실질 환율 변동성이 캐나다 지역 간의 변동성과 유사하기 때문에 유럽 통화 동맹이 실행 가능하다고 결론지었다. 이 연구는 1990년 유럽 위원회 자체에서 보고서 ''하나의 시장, 하나의 통화''에서 인용되었다.[19] 한 지역의 GDP 성장률과 전체 지역의 GDP 성장률의 상관 관계를 살펴보면, 유로존 국가들은 미국의 주에 비해 약간 더 높은 상관 관계를 보인다. 그러나 언어 및 문화적 차이로 인해 미국의 노동 이동성보다 낮다. O'Rourke의 논문에 따르면, 미국 거주자의 40% 이상이 거주하는 주 외에서 태어났다. 유로존에서는 14%의 사람들만이 거주하는 국가가 아닌 다른 국가에서 태어났다. 사실, 미국 경제는 19세기에 단일 노동 시장에 접근하고 있었다. 그러나 유로존의 대부분의 지역에서는 그러한 수준의 노동 이동성과 노동 시장 통합은 여전히 ​​요원한 전망으로 남아있다.[20] 또한 중앙 연방 재정 당국이 있는 미국 경제는 안정화 이전을 가지고 있다. 미국의 한 주가 경기 침체에 빠지면 해당 주의 GDP가 1달러 감소할 때마다 28센트의 상쇄 이전이 발생할 것이다.[20] 이러한 안정화 이전은 유로존과 EU 모두에 존재하지 않으므로, 지역 경제 혼란을 완화하기 위해 재정 연방주의에 의존할 수 없다. 그러나 유럽 위기는 EU를 재정 정책에서 더 많은 연방 권한으로 밀어붙일 수 있다.[21][22]

최근 최적 통화 지역 이론은 유로화 및 유럽 연합(EU) 논의에 빈번하게 응용되고 있다. 많은 경제학자들은 EU가 유로화를 채택했을 당시에는 실제로 최적 통화 지역의 조건을 충족하지 못했다고 주장하며, 유로존의 경제적 어려움의 원인 중 일부를 (현재 진행 중인) 최적 통화 지역의 조건을 충족하지 않은 채 유로화를 채택하려 한 것에 기인한다고 보았다.[37] EU는 최적 통화 지역의 조건 중 일부 기준에 대해서는 긍정적인 수치를 보이고 있지만, EU는 노동 이동성이 미국보다 낮고 (아마도 언어와 문화의 차이가 원인), 지역적인 경제 불안을 해결할 때 재정 연방주의에 의존할 수 없다. 하지만 2010년의 유럽 위기는 EU를 재정 정책에서의 연방 권력 확대로 이끌 가능성이 있다.[38]

3. 2. 캐나다

1999년 캐나다 중앙은행의 문헌 검토에서는 캐나다와 미국이 단일 통화 지역을 형성할 수 있는지에 주목하여 최적 통화 지역(OCA) 이론의 다양한 측면에 대한 수십 건의 연구를 인용했지만, 이 주제에 대한 결론은 내리지 않았다.[11] 같은 해 의회 연구국 보고서에서도 캐나다가 미국 달러를 채택하는 것의 장단점을 논의했다. 이 보고서는 캐나다와 미국 간 통화 동맹의 장기적인 정치적 타당성에 대한 판단은 내리지 않았지만, 당시 양국이 노동과 자본의 자유로운 이동이나 공통적인 경기 순환(캐나다는 자원 가격에 묶여 있음)을 공유하지 않아 OCA 이론을 충족하지 않는다고 보았다.[12]

2016년 논문에서는 앨버타 경제를 제외한 모든 주에 대해 캐나다 자체가 통화 지역으로 잘 작동하며, 앨버타는 별도의 통화를 갖는 것이 이점이 될 수 있다고 주장했다.[13]

3. 3. 미국

시카고 연방준비은행의 마이클 쿠파리차스(Michael Kouparitsas)는 미국을 미국 경제분석국(미국 경제분석국 지도 참조: 아이오와 주립 대학교 아이오와 커뮤니티 지표 프로그램)의 8개 지역(극서부, 로키 산맥, 대평원, 대호수, 중동부, 뉴잉글랜드, 남서부, 동남부)으로 구분하여 연구했다.[39] 그는 통계 모델을 개발하여, 미국의 8개 지역 중 5개 지역이 단일 최적통화지역을 형성하기 위한 먼델의 기준을 충족한다는 것을 발견했다. 그러나 그는 미국 남동부와 미국 남서부의 적합성에 의문을 제기했다. 또한 그는 대평원이 최적통화지역에 포함되지 않는다고 결론 내렸다.[40]

4. 비판

최적통화지역 이론은 다양한 관점에서 비판을 받기도 한다. 케인즈 경제학과 포스트 케인즈 경제학자들은 정부의 적자 지출이 경제 운영에 중요하다고 보며, 재정 당국이 없는 국제 통화를 사용하면 "통화 주권"을 잃게 된다고 비판한다.[24] 또한, 일부 학자들은 최적통화지역 요건이 통화 동맹 자체에 의해 내생적으로 결정될 수 있다고 주장한다. 즉, 통화 동맹이 형성되면 긍정적 효과로 인해 최적통화지역 요건을 충족하게 된다는 것이다.[25] 그러나 이러한 주장은 자기 충족 효과가 크지 않을 수 있고, 생산 전문화로 인해 비대칭적 충격에 직면할 수 있다는 반론도 있다.[26]

4. 1. 케인즈 경제학적 비판

케인즈 경제학과 포스트 케인즈 경제학자들은 정부의 적자 지출(공식적으로 재정 당국)이 경제 운영에 중요한 역할을 한다고 강조한다. 이들은 재정 당국이 없는 국제 통화를 사용하면 "통화 주권"을 잃게 된다고 비판한다.[24]

케인즈 경제학자들은 특히 유동성 함정 상황에서 실업 문제에 대응하기 위해 적자 지출 형태의 재정 부양책이 가장 효과적이라고 주장한다. 그러나 통화 동맹 내에서 국가가 충분한 적자를 허용하지 않으면 이러한 부양책을 시행하기 어렵다.

신 차탈주의를 주장하는 포스트 케인즈 이론에서는 정부의 적자 지출이 돈을 만들고, 돈을 발행할 수 있는 능력은 국가가 자원을 통제하는 핵심 능력이라고 본다. 이들은 "돈과 통화 정책은 정치적 주권 및 재정 당국과 복잡하게 연결되어 있다"고 주장한다.[24] 이 두 비판은 모두 공유 통화의 거래적 이점을 이러한 단점에 비해 작다고 여기며, 돈의 "거래적" 기능 (교환 매개체)보다는 회계 단위로서의 기능을 더 중요하게 생각한다.

4. 2. 자기 충족적 주장

일부 학자들은 최적통화지역 요건이 고정된 것이 아니라 통화 동맹 자체에 의해 내생적으로 결정될 수 있다고 주장한다. 즉, 통화 동맹이 형성되면 무역 증가 등 긍정적 효과가 발생하여 최적통화지역 요건을 충족하게 된다는 것이다.[25]

상품 시장의 상호작용을 예로 들어보자. 만약 최적통화지역 기준이 통화 동맹이 형성되기 전에 적용된다면, 많은 국가들은 낮은 무역량과 낮은 시장 통합을 보일 수 있다. 이는 최적통화지역 기준이 충족되지 않음을 의미한다. 따라서, 통화 동맹은 그러한 현재의 특성을 바탕으로 형성되지 않을 수 있다. 그러나 통화 동맹이 어쨌든 설립된다면, 회원국들은 훨씬 더 많은 거래를 할 것이고, 결국 최적통화지역 기준이 충족될 것이다. 이러한 논리는 최적통화지역 기준이 자기 충족적일 수 있음을 시사한다. 또한, 최적통화지역 프로젝트 하에서의 더 큰 통합은 다른 최적통화지역 기준을 개선할 수도 있다. 예를 들어, 상품 시장이 더 잘 연결되면, 충격은 최적통화지역 내에서 더 빠르게 전파되고 더 대칭적으로 느껴질 것이다.

하지만, 자기 충족적 주장을 분석할 때는 주의를 기울여야 한다. 첫째, 자기 충족 효과의 영향은 그리 크지 않을 수 있다. 제네바 국제 고등 연구소의 무역 경제학자인 리처드 볼드윈의 최근 연구에 따르면, 단일 통화로 인한 유로존 내 무역 증가는 훨씬 더 적다. 5%에서 15% 사이이며, 최적 추정치는 9%이다.[25]

두 번째 반론은 상품 시장 통합의 추가적인 진전이 생산의 더욱 전문화를 초래할 수도 있다는 것이다. 개별 기업들이 자국의 시장뿐만 아니라 최적통화지역 전체 시장을 쉽게 서비스할 수 있게 되면, 규모의 경제를 활용하고 생산을 집중할 것이다. 최적통화지역 내의 일부 부문은 결국 소수의 지역에 집중될 수 있다. 미국이 좋은 예이다. 금융 서비스는 뉴욕시에 집중되어 있고, 엔터테인먼트는 로스앤젤레스에, 기술은 실리콘 밸리에 집중되어 있다. 전문화가 증가하면 각 국가는 덜 다변화되고 더 비대칭적인 충격에 직면하게 되며, 자기 충족적 최적통화지역 주장의 근거를 약화시킨다.[26]

참조

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[2] 간행물 A Theory of Optimum Currency Areas
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[8] 뉴스 Greece Takes Bailout, but Doubts for Region Persist http://dealbook.blog[...] 2010-05-03
[9] 간행물 The Trilemma of a Monetary Union: Another Impossible Trinity https://archive.inte[...] Intereconomics 2012
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[13] 간행물 Is Canada an optimal currency area? An inflation targeting perspective https://onlinelibrar[...] 2016-05
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[16] 간행물 "Is Euro Area an Optimal Currency Area and What Barriers Could Obstruct Its Future Development?" ACTA VSFS 2013
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[26] 문서 Chapter 10 Worth
[27] 서적 The Economics of European Integration McGraw Hill
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[40] 논문 Is the United States an optimum currency area? An empirical analysis of regional business cycles http://www.chicagofe[...]


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