화폐주조세

3. 화폐주조세와 인플레이션

경제학자들은 화폐주조세를 인플레이션 조세의 한 형태로 간주한다. 이는 통화를 새로 발행하는 것이 기존 통화 보유자에게 세금을 부과하는 것과 같다는 의미이다.^[5] 통화 팽창은 통화의 구매력 감소를 통해 물가 상승을 야기한다.

이러한 관점은 자유 은행 제도나 금본위제, 은본위제를 지지하거나, 중앙은행에 대한 정치적 통제를 줄여 통화 안정을 추구해야 한다는 주장의 근거가 된다. 경성 통화 정책 옹호론자들은 중앙은행이 안정적인 통화 확보에 실패했다고 비판한다. 반면, 주류 경제학자들은 디플레이션이 시작되면 통제하기 어렵고, 그 영향이 적절한 인플레이션보다 더 심각하다고 반박한다.

화폐주조세와 부분 지급 준비금에 크게 의존하는 은행이나 정부는 이것이 역효과를 낼 수 있음을 인지해야 한다.^[6] 합리적 기대는 은행의 화폐주조세 전략을 고려하며, 인플레이션 기대는 높은 인플레이션을 지속시킬 수 있다. 대부분의 정부는 불환 화폐와 신용으로부터 화폐주조세를 얻는 대신, 주로 공식적인 세금 등을 통해 수익을 얻는 방식을 선택한다.

2000년대 말 일본에서는 디플레이션 불황 극복을 위해 정부가 화폐(동전)와 정부 지폐를 발행하여 시뇨리지를 활용해야 한다는 주장이 제기되었다. 그러나 정부 지폐는 국고의 부채이며, 무이자 국채 발행과 같다. 정부 지폐가 유통되려면 인플레이션 등으로 가치가 하락하지 않고 상환될 것이라는 기대가 필요하다.

역사적으로 정부 지폐의 회수는 어려웠으며, 이는 손쉬운 시뇨리지 활용을 부정하는 금융학의 원칙이다. 장기 국채 등을 중앙은행이 직접 인수하는 것도 정부 지폐 발행과 유사한 효과를 가지지만, 일본에서는 재정법 제5조에 따라 국회의 의결이 필요하다.

통화 발행 이익 (S)는 실질 통화 베이스의 증가분 (⊿M)과 인플레이션율과 전기의 실질 베이스 머니의 곱 (π×M-1)의 합이다. (S=⊿M+π×M-1) ⊿M은 경제 성장 등에 따른 통화 수요 증가에 대응하고, π×M-1은 "인플레이션 세"에 해당한다. 안정적인 경제 성장 하에서는 화폐 수요가 증가하지만, 저성장 시에는 감소할 수 있다.

고쿠소 히로미에 따르면, 행정부가 통화 발행 이익 증대를 위해 과도한 화폐 발행을 하면 인플레이션 발생, 경제 혼란 등의 결과가 초래될 수 있다고 한다. 인플레이션은 화폐 수요를 감소시켜 통화 발행 이익을 감소시킨다. 그러나 개발도상국 등 지속적인 경제 성장을 하는 경우, 경제 성장에 따른 화폐 수요에 맞춰 통화를 추가 공급하면 인플레이션 없이 통화 발행 이익을 얻을 수 있다. 중국의 경우, 통화 발행 이익이 GDP 대비 5%를 초과하며, 이 중 70%는 성장에 따른 결과이다. 하지만 경제 시스템이 성숙해짐에 따라 화폐 선호가 저하되고 상대적인 화폐 발행 이익은 감소할 수 있다.

4. 화폐주조세의 활용 사례

경제학자들은 화폐주조세를 자원 회수를 통화 발행자에게 돌려주는 '''인플레이션 조세'''의 한 형태로 간주한다. 기존 화폐로 납부되는 세금을 징수하는 대신 새로운 통화를 발행하는 것은 기존 통화 보유자에 대한 세금으로 간주된다.^[5] 통화 팽창은 통화의 구매력 감소로 인해 물가 전반의 상승을 야기한다.

이는 자유 은행 제도나 금본위제, 또는 은본위제를 지지하거나 (최소한) 통화 확장을 통제(인플레이션 제한)하여 통화 안정을 보장할 수 있는 중앙 은행에 대한 정치적 통제를 줄여야 한다는 주장의 근거로 제시된다. 경성 통화 옹호론자들은 중앙 은행이 안정적인 통화를 확보하는 데 실패했다고 주장한다. 주류 경제학자들은 일단 시작된 디플레이션은 통제하기 어렵고, 그 영향이 적절하고 일관된 인플레이션보다 더 심각하다고 반박한다.

화폐주조세와 부분 지급 준비금에 대한 수익에 크게 의존하는 은행(또는 정부)은 그것이 역효과를 낼 수 있다는 것을 알게 될 수 있다.^[6] 인플레이션에 대한 합리적 기대는 은행의 화폐주조세 전략을 고려하며, 인플레이션 기대는 높은 인플레이션을 유지할 수 있다. 대부분의 정부는 불환 화폐와 신용으로부터 화폐주조세를 얻는 대신, 주로 공식적인 세금 및 기타 수단을 통해 수익을 올리는 것을 선택한다.

2000년대 말, 일본에서는 "디플레이션 불황을 극복해야 한다"라며 화폐주조세 활용이 높이 외쳐졌다. 즉, 정부는 불황에 대한 대책으로 화폐(동전)와 마찬가지로 정부 지폐를 발행하여 화폐주조세를 활용해야 한다는 것이다. 이 디플레이션 대책으로서의 정부 화폐·화폐주조세의 유효성에 대한 논의와 재정 재건에 대한 정부 지폐·화폐주조세의 유효성에 대한 논의가 혼동되는 경우가 있지만, 양자는 별개이며 구분해야 한다.

많은 화폐주조세 활용론은 통화 발행 이익에 대한 오해가 있거나 과도한 기대에 기초하고 있다. 정부 지폐는 국고의 부채이며, 무이자 국채 발행과 동등하다. 시중에서 정부 지폐를 수용하여 유통시키는 것은 완전히 상환되어 변제될 것이라는 기대가 있기 때문이며, 인플레이션 등으로 가치가 하락하거나 일부 디폴트가 발생할 가능성이 있다면 정부 지폐나 무이자 국채는 유통되지 않는다. 한번 발행된 정부 지폐의 회수는 어려운 점이 역사적 교훈이며, 손쉬운 화폐주조세 활용을 부정하는 것이 금융학의 원칙이다. 장기 국채 등 중앙 은행의 직접 인수도 정부 지폐 발행과 동등한 효과가 있지만, 예를 들어 일본에서는 재정법 제5조에 의해 국회의 의결을 필요로 한다. 국채를 일단 시중에서 발행하고 일본 은행이 개입 오퍼레이션을 하는 것과 일본 은행이 신규 발행 국채를 직접 인수하는 것의 금융 정책상의 차이는 중요하며, 재정 규율에 시장 제약을 부과하는 것이다.

통화 발행 이익 (S)는 실질 통화 베이스의 증가분 (⊿M)과 인플레이션율과 전기의 실질 베이스 머니의 곱 (π×M-1)의 합이다(S=⊿M+π×M-1). ⊿M은 경제 성장 등에 따른 통화 수요의 증가에 대응하고, π×M-1은 "인플레이션 세"에 대응하는 것이다. ⊿M은 시중의 화폐 수요에 의해 상한이 있으며, 안정적인 경제 성장 하에서는 화폐 수요가 증가하지만, 저성장인 경우에는 오히려 감소하는 경우가 있다. 정부는 일시적인 재정 지출에 의해 통화 수요를 증가시킬 수 있지만 시중의 화폐 수요는 자율적인 보유 동기에 기반하며, 경제 성장에 따른 화폐 수요가 증가하지 않는 한 베이스 머니의 수준은 원래의 균형 수준으로 돌아가 버린다.

고쿠소 히로미에 따르면, 통화 발행 이익의 증대를 행정부가 도모할 경우, 유혹에 져서 거액의 화폐 발행을 하는 경제적 귀결은 분명하며, 인플레이션 발생, 인플레이션율의 고공 행진, 이에 따른 경제 사회의 혼란이다. 또한 인플레이션은 화폐 수요를 감소시키기 때문에 (통화 보유에 의한 "과세"를 피하기 위해), 결국 통화 발행 이익을 감소시킨다고 한다. 반면에, 특히 개발 도상 등 지속적인 경제 성장을 동반하는 경제에서는, 경제 성장에 따른 화폐 수요에 상응하는 만큼의 통화를 추가적으로 공급하는 것에 있어서는, 통화 발행은 인플레이션의 요인이 되지 않고 세원으로서의 통화 발행 이익이 기대할 수 있다고 한다. 경제에는 공짜 점심 (프리 런치)은 없는 것이 보통이지만, 경제 성장에 따른 통화 발행 이익은 몇 안 되는 예외이며, 통화 발행 이익을 주된 재원으로 삼는 것은 큰 잘못이지만, 경제 성장이 계속되는 한 (특히 개발 도상국에게는) 안정적인 보조적 재원으로는 우수한 것이라고 한다. 중국의 경제 구조는 이 점에서 특기할 만한 점이 있으며, 중국 정부의 재정에서 통화 발행 이익은 매우 높으며, GDP 대비 5%를 초과하고 있다. 그러나 인플레이션 세에 의존하는 비율은 약 3할에 불과하며, 7할은 성장에 따른 열매로서의 통화 발행 이익이다. 다만 이것이 앞으로도 계속될 것인가 하는 점에 대해서는 신중해야 하며, 경제 시스템이 성숙해짐에 따라 화폐 선호는 저하되고 상대적인 화폐 발행 이익은 감소할 가능성이 있다.

4. 1. 현대적 사용

4. 2. 국제 유통

5. 정부 지폐와 화폐주조세 (일본 사례)

2000년대 말, 일본에서는 디플레이션 불황을 극복하기 위한 방안으로 화폐주조세 활용이 제기되었다. 정부가 화폐(동전)와 마찬가지로 정부 지폐를 발행하여 화폐주조세를 활용해야 한다는 주장이었다.^[1] 그러나 이러한 주장은 통화 발행 이익에 대한 오해나 과도한 기대에 기초하고 있다는 비판이 있었다. 정부 지폐는 국고의 부채이며, 무이자 국채 발행과 কার্যত 동일하다. 정부 지폐가 유통될 수 있는 것은 상환에 대한 기대가 있기 때문이며, 인플레이션 등으로 가치가 하락하거나 디폴트가 발생할 가능성이 있다면 유통되지 않는다.^[1]

역사적으로 정부 지폐의 회수는 어려웠으며, 손쉬운 화폐주조세 활용을 경계해야 한다는 것이 금융학의 원칙이다.^[1] 재정법 제5조에 따르면, 일본에서 국채 발행 시 일본은행의 직접 인수는 국회의 의결을 거쳐야 한다.^[1] 이는 재정 규율에 시장 제약을 부과하기 위함이다.

통화 발행 이익 (S)는 실질 통화 베이스의 증가분 (⊿M)과 인플레이션율과 전기의 실질 베이스 머니의 곱 (π×M-1)의 합으로 구성된다 (S=⊿M+π×M-1).^[1] ⊿M은 경제 성장 등에 따른 통화 수요 증가에 대응하며, π×M-1은 "인플레이션 세"에 해당한다.^[1] 안정적인 경제 성장 하에서는 화폐 수요가 증가하지만, 저성장 시에는 오히려 감소할 수 있다.^[1]

고쿠소 히로미에 따르면, 통화 발행 이익 증대를 위해 과도한 화폐 발행을 할 경우 인플레이션 발생, 경제 사회 혼란 등의 문제가 발생할 수 있다.^[1] 반면, 개발도상국과 같이 지속적인 경제 성장을 하는 경우, 경제 성장에 따른 화폐 수요에 상응하는 통화 공급은 인플레이션 요인이 되지 않으며, 세원으로서의 통화 발행 이익을 기대할 수 있다.^[1] 경제 성장에 따른 통화 발행 이익은 몇 안 되는 예외적인 '공짜 점심'과 같지만, 주된 재원으로 삼는 것은 지양해야 하며, 보조적 재원으로 활용하는 것이 바람직하다.^[1]

중국의 경우, 통화 발행 이익이 GDP 대비 5%를 초과할 정도로 매우 높다.^[1] 그러나 인플레이션 세에 의존하는 비율은 약 30%에 불과하며, 70%는 성장에 따른 통화 발행 이익이다.^[1] 하지만 경제 시스템이 성숙해짐에 따라 화폐 선호가 저하되고 상대적인 화폐 발행 이익은 감소할 가능성이 있다.^[1]

참조

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_[2] 웹사이트 Backgrounders: Seigniorage http://www.bankofcan[...] 2012-03
_[3] 웹사이트 Seigniorage in the United States: How Much Does the U.S. Government Make from Money Production? http://research.stlo[...] Federal Reserve Bank of St. Louis
_[4] 학술지 Franklin D. Roosevelt, Silver, and China https://www.jstor.or[...] 1992
_[5] 서적 An Encyclopedia of Macroeconomics https://books.google[...] Edward Elgar 2018-04-11
_[6] 간행물 Hyperinflation in Zimbabwe: Money Demand, Seigniorage and Aid shocks https://www.academia[...] Central Bank of Ireland 2009-05-01
_[7] 웹사이트 United States Mint 50 State Quarters® Design Use Policy http://www.usmint.go[...] 2010-04-20
_[8] 웹사이트 Frequently Asked Questions http://www.usmint.go[...] United States Mint 2009-10-18
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_[18] 간행물 Is the International Role of the Dollar Changing? Federal Reserve Bank Of New York, Current Issues in Economics and Finance, 16(1) (2010) pp. 1–7. 2010
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