상호 펀드

3. 특징

상호 펀드는 회사형과 계약형으로 나뉜다. 회사형은 투자자들이 회사의 주식을 소유하는 형태로, 투자자는 수익자이자 주주가 된다. 계약형은 투자 신탁 회사나 신탁 은행과 계약하여 수익 증권을 사는 방식이다. 미국에서는 회사형이, 일본에서는 계약형이 대부분이다.^[38]

개방형 투자회사는 주식 소유자의 요청에 따라 언제든지 회사가 순자산 가격으로 주식을 매입하여 투자자의 가입 및 탈퇴가 자유롭고, 회사의 주식 수는 수시로 변한다. 뮤추얼 펀드는 보통주 펀드, 균형 펀드, 채권 및 우선주 펀드로 구분되며, 보통주 펀드의 규모가 가장 크다. 다른 유형의 투자 펀드와 마찬가지로, 뮤추얼 펀드는 개별 증권에 직접 투자하는 것에 비해 장점과 단점을 가진다. (자세한 내용은 #장점 및 #단점 참조)

뮤추얼 펀드는 핀테크의 선구자라고 할 수 있으며, 블록체인 공동 개발에 참여하기도 했다.^[45] 미국의 경우 우편 제도에 우편 저금이나 간이 보험이 없어 뮤추얼 펀드로 자금이 집중되는 배경이 되기도 한다. 뱅가드 그룹은 1976년에 세계 최초의 인덱스 펀드를 출시했다. 일본에서는 1980년대부터 사채 규제 완화가 진행되었고, 1998년에는 로이터가 리퍼 애널리티컬을 인수하여 뮤추얼 펀드에 컨설팅을 제공하게 되었다.^[46]

1940년 투자회사법에 따르면, 뮤추얼 펀드는 개방형 회계로, 상환에 수시로 응해야 하므로 자산의 유동성이 중요하며, 대부분 각 종목을 펀드 총자산에 5% 이하로 보유하는 분산 투자형이다.^[47] 최초의 뮤추얼 펀드는 1924년 보스턴에서 생겨났으며, 대공황 이후 1950년대에 개인 투자자들에게 주목받기 시작했다. 1960년대에는 IBM 등 성장 종목을 편입하여 단기적인 자본 이득을 추구하기도 했으나, 1970년대 인플레이션과 금리 상승으로 타격을 입었다. 그러나 간접 금융 이탈로 자금을 얻은 뮤추얼 펀드는 미국 국채의 만기 구성을 장기화시켰다.^[49] 1980년대에는 MMF가 도입되어 폭발적으로 증가했다.^[50]

1985년부터 8년간 채권 부문이 주식 부문에 자산액에서 뒤지지 않았으며, 연방 준비 제도의 은산 분리 완화에 따라 지방채, 모기지 증권 및 국채를 취급하는 뮤추얼 펀드로 자금이 유입되었다. 1990년대에는 IRA와 관계가 깊어져 뮤추얼 펀드의 개인 퇴직 계좌가 매년 크게 증가했다. 세계 금융 위기로 뮤추얼 펀드는 피해를 입었지만, MMF는 횡보했다. 2008년 기준, 뮤추얼 펀드는 미국 국채의 20.8%를 보유하고 있다.^[49]

전간기 투자 신탁 회사는 레버리지를 활용하는 방식이었으며, 여러 투자 신탁 회사를 만들어 주식을 상호 소유하고 이를 담보로 차입하여 자본금을 불려나갔다. 1940년 투자회사법에서는 투자 회사가 다른 투자 회사의 의결권 있는 주식 3% 이상을 취득하지 못하도록 규정했지만, 이를 피하기 위해 펀드 복합체(펀드 컴플렉스)가 만들어졌다. 1950-60년대 최대 뮤추얼 펀드 복합체는 JP모건 체이스 산하의 IDS였다. 투자 신탁의 국제 전개에서 으뜸은 AIC(American International Corporation)였으며, 1960년대에는 골드만삭스, AIG 등이 오프쇼어 펀드를 그룹화하여 국제적인 펀드 오브 펀드(FOF)를 형성했다.

3. 1. 장점

• 분산 투자: 펀드는 여러 증권에 투자하여 위험을 분산시킨다.
• 유동성: 투자자는 필요시 펀드 주식을 쉽게 현금화할 수 있다. 미국의 경우, 7일 이내에 순자산 가치로 현금화가 가능하며, 실제로는 더 빠르게 처리되는 경우가 많다.^[24]
• 전문적인 투자 관리: 전문 포트폴리오 매니저가 펀드 투자를 관리한다.
• 다양한 투자 기회: 개인 투자자가 접근하기 어려운 해외 시장 등에도 투자할 수 있다.
• 편의성: 수표 발행과 같은 부가 서비스를 제공하기도 한다.
• 정부 감독: 정부 기관의 규제를 받으므로 상대적으로 안전하다.
• 투명성: 모든 상호 펀드는 동일한 정보를 투자자에게 제공하여 펀드 간 비교가 쉽다.^[22]

3. 2. 단점

• 수수료
• 수익 인식 시점 통제력 부족
• 예측하기 어려운 소득
• 맞춤 설정 불가능^[22]

4. 규제 및 운용

뮤추얼 펀드는 1940년 투자회사법에서 정의하고 있으며, 투자회사를 유닛 투자 신탁, 액면 증권 회사, 매니지먼트 회사의 세 종류로 나누고 있다. 매니지먼트 회사는 폐쇄형 투자회사와 개방형 투자회사로 구분되며, 뮤추얼 펀드는 개방형 회계에 해당한다. 뮤추얼 펀드는 상환에 수시로 응해야 하므로 자산 유동성에 얽매여, 대부분 각 종목을 펀드 총자산에 5% 이하로 보유하는 분산 투자형이다.^[47] 투기성은 펀드에 따라 다양하다.^[48]

최초의 뮤추얼 펀드는 1924년 보스턴에서 생겨났다. 1960년대에는 미국 투자 회사 총자산에서 뮤추얼 펀드가 약 90%를 차지하게 되었다. 1970년대는 간접 금융 이탈과 함께 뮤추얼 펀드가 미국 국채의 만기 구성을 장기화시켰다.^[49] 1980년대에는 단기 펀드인 MMF가 도입되어 폭발적으로 증가했다.^[50]

1985년부터 8년 동안 뮤추얼 펀드는 채권 부문이 주식 부문에 자산액에서 뒤지지 않았다. 주 지방채의 비과세 이자를 편입한 "비과세 MMF"의 인기가 한 요인이었다.^[39] 1990년대에는 사적 연금, 특히 개인 퇴직 계좌^[51]와 관계가 깊어져 뮤추얼 펀드의 개인 퇴직 계좌가 매년 400억에서 700억 달러 증가했다.

세계 금융 위기로 뮤추얼 펀드는 타격을 입었지만, MMF는 횡보했다(2006년 4월부터 2008년 4월까지).^[52] 2008년 시점에서 뮤추얼 펀드는 미국 국채의 20.8%를 보유하고 있다.^[49]

1940년 투자 회사법에서는 투자 회사가 다른 투자 회사의 의결권 있는 주식 3% 이상을 취득하지 못하도록 규정했다. 이를 피하기 위해 펀드 복합체(펀드 컴플렉스)가 만들어졌고, 투자 자문이라고 불리는 관리자가 그룹의 특정 증권에 영향력을 행사했다. 1950-60년대 최대 뮤추얼 펀드 복합체는 JP모건 체이스 산하의 IDS였다.^[53]

1996년 전국 증권 시장 개선법이 제정되어 규제가 중복되는 부분은 각 주의 청공법에 우선하게 되었다. 1986년 내국 세입법 401(k) 조항은 1980년대에 확대 해석되어 직원들이 과세 전 소득에서 자금을 출연할 수 있는 연금 플랜이 생겨났다. 1974년의 ERISA법(직원 퇴직 소득 보장법)으로 확정 급여 연금에 대한 규제가 강화된 점도 확정 기여 연금 증가를 촉진했다.

1986년 12월, 일본에서는 자본 자유화를 목적으로 도쿄가 역외 시장이 되었다. 이듬해 대일 직접 투자가 2배로 증가했다. 미국 뮤추얼 펀드에 의한 대일 주식 투자는 NTT, NEC, 히타치 등 대형 하이테크 주식을 공통 보유 종목으로 하고 있었다.

4. 1. 미국

• 1933년 증권법: 뮤추얼 펀드를 포함한 모든 투자는 미국 증권거래위원회(SEC)에 등록해야 하며, 투자 설명서를 제공해야 한다.
• 1934년 증권거래소법: 뮤추얼 펀드 발행자는 투자자에게 정기적으로 보고해야 한다. 또한, SEC를 설립했다.
• 1936년 세입법: 뮤추얼 펀드의 과세 지침을 설정했다. 특정 요건을 준수하면 소득 및 이익에 대해 과세되지 않고, 과세 소득은 투자자에게 이전된다.
• 1940년 투자회사법: 뮤추얼 펀드를 특별히 규제하며, 투자 목표 등에 대한 정보 공개와 투자 회사의 구조 및 운영에 초점을 맞춘다.
• 1940년 투자 자문사법: 투자 자문사를 규제한다. 증권 투자에 대해 조언을 제공하는 대가로 보상을 받는 회사는 SEC에 등록하고 규정을 준수해야 한다.^[26]
• 1996년 전국 증권 시장 개선법: 주 규제 기관보다 연방 정부에 규칙 제정 권한을 부여했다. 단, 주 정부는 사기 조사 및 기소 권한을 유지한다.

• 뮤추얼 펀드는 환매 가능한 증권의 상환에 응해야 하므로, 직접 금융은 보통주에 한정된다.
• 수권 자본 제도에 따르면 거래 대가로 주식 발행이 허용된다.
• 은행 차입은 책임 재산이 차입액의 3배 이상이어야 한다.^[56]
• 증권 거래 위원회에 연차 보고서를 제출해야 하며, 요청 시 업데이트된 보고서도 제출해야 한다.
• 최소 반기마다 최신 대차대조표, 손익 계산서, 재무제표 등을 주주에게 송부하고, 10일 이내에 위원회에 사본을 제출해야 한다.^[57] EDGAR 참조.

4. 2. 유럽 연합

4. 3. 대한민국

• 직접 금융의 제한: 뮤추얼 펀드는 환매 가능 증권의 상환에 수시로 응해야 하므로, 직접 금융은 보통주에 한정된다. 회사채나 우선주는 발행할 수 없다. 이미 발행된 주식 가치 유지를 위해 거래 대가로 주식을 발행하는 것도 금지되지만, 수권 자본 제도에 따르면 허용될 수 있다.^[56]
• 보고 의무: 뮤추얼 펀드는 증권 거래 위원회에 연차 보고서를 제출해야 하며, 위원회 요청 시 반기 또는 분기별 보고서도 제출해야 한다. 또한 최소 반기마다 최신 대차대조표, 손익 계산서, 재무제표, 이사, 고문, 임원에게 지급된 보수 총액, 국채 등을 제외한 증권의 매매 총액을 주주에게 송부하고, 10일 이내에 위원회에 사본을 제출해야 한다.^[57] EDGAR도 참조.
• 차입 제한: 은행으로부터 차입은 책임 재산(asset coverage)이 최소한 차입액의 3배 이상이어야 한다.^[56]

5. 펀드 구조

상호 펀드는 크게 개방형 펀드, 단위 투자 신탁, 폐쇄형 펀드의 세 가지 주요 구조로 나뉜다. 상장지수 펀드(ETF)는 거래소에서 거래되는 개방형 펀드 또는 단위 투자 신탁의 한 종류이다.

회사형 펀드는 증권 투자를 목적으로 투자가들이 회사의 주식을 소유하는 형태이다. 투자가는 수익자와 주주가 된다. 개방식 투자회사는 주식 소유자의 요청에 따라 회사가 순자산 가격으로 주식을 매입하여 투자가의 가입 및 탈퇴가 자유롭고, 회사의 주식 수는 수시로 변동한다. 보통주 펀드, 균형 펀드, 채권 및 우선주 펀드 등으로 구분되며, 보통주 펀드의 규모가 가장 크다.

인도 뮤추얼 펀드는 인도 증권 거래 위원회(SEBI)의 규제를 받으며,^[31] 1996년 SEBI(뮤추얼 펀드) 규정을 따른다. 인도 뮤추얼 펀드 산업은 인도 뮤추얼 펀드 협회(AMFI)의 관할 하에 있다. 1995년 8월에 설립된 이 단체는 2017년 3월 인도 뮤추얼 펀드에 대한 투자자 인식을 높이기 위한 캠페인을 시작했다.^[32]

5. 1. 개방형 펀드

5. 2. 단위 투자 신탁 (Unit Investment Trust, UIT)

5. 3. 폐쇄형 펀드 (Closed-end fund)

5. 4. 상장지수펀드 (Exchange Traded Fund, ETF)

6. 펀드 유형

상호 펀드는 회사형과 계약형으로 나뉜다. 회사형은 운용 목적의 투자 회사 주식을 사는 방식으로 자금을 모으며, FINRA() 등 브로커를 통해 거래되므로 증권 거래소나 장외 시장 거래는 이루어지지 않는다.^[44] 계약형은 피델리티 같은 투자 신탁 회사나 소시에테 제네랄 같은 신탁 은행과 계약해 수익 증권(투자 신탁)을 사는 방식이다. 미국은 회사형, 일본은 계약형이 대부분이다.^[38]

증권 투자 목적의 회사형은 투자가가 수익자이자 주주가 된다. 개방식 투자회사는 주주 요청 시 회사가 순자산 가격으로 주식을 매입하여 가입·탈퇴가 자유롭고 주식 수는 수시 변동한다. 보통주 펀드, 균형 펀드, 채권, 우선주 펀드로 구분되며 보통주 펀드 규모가 가장 크다.

'''개방형 펀드 회계'''는 환매 가능한 증권^[42]을 발행, 지속 판매하는 사업 형태다. 환매 가능 증권은 발행체(뮤추얼 펀드)에 제시해 수시 상환받을 수 있으며, 펀드 총자산 현재액 중 미국 법정 비율에 해당하는 금액을 받을 수 있다.^[43]

뮤추얼 펀드는 대량 회계를 실시간 처리하는 핀테크 선구자다. 2016년 2월 파이낸셜 타임스에 따르면, 영국 슈로더 등 5개 뮤추얼 펀드가 블록체인 공동 개발에 참여했다.^[45]

미국 우편 제도는 우편 저금, 간이 보험이 없어 뮤추얼 펀드로 자금이 집중된다. 뮤추얼 펀드는 주요 종목 주가, 채권 가격, 주가 지수를 지탱한다. 이는 우편 저금, 간이 보험이 있는 타국에서 보면 우정 민영화의 실제 시뮬레이션이다.

뱅가드는 1976년 세계 최초 인덱스 펀드를 출시했다. 일본은 이 무렵 사채 규제 완화가 진행되어, 1984년 사채 전체에서 외채 비율이 90.6%였다.

1998년 7월, 로이터가 리퍼 애널리티컬을 인수했다. 리퍼는 펀드 과거 운용 성적을 비교한다. 마이클 리퍼는 이관 후 비상임 이사가 된다. 영업 양도를 받은 로이터는 뮤추얼 펀드에 컨설팅을 제공했다.^[46] 현재 리퍼는 다우 존스와 함께 FactSet Research Systems에 데이터를 공급한다.

1986년 내국 세입법 401(k) 조항은 1980년대 확대 해석되어 직원 과세 전 소득 출연 연금 플랜이 생겼다. 1974년 ERISA법으로 확정 급여 연금 규제가 강화되어 확정 기여 연금 증가를 촉진했다. 1999년 6월 30일 기준 401k 잔고 상위 기업은 제너럴 일렉트릭(General Electric, 256억달러), 루슨트 테크놀로지스(Lucent Technologies, 200억달러), IBM(200억달러})이다. 1999년 확정 기여형 연금 가입자 수는 피델리티 인베스트먼트 620만 명, 메릴린치 350만 명이다.^[61]

1986년 12월, 일본은 자본 자유화 목적 도쿄 역외 시장이 되었다. 이듬해 대일 직접 투자가 2배 증가했다. 1988년 제조업 대일 직접 투자는 약 25억달러, 1991년 금융업은 약 16억달러였다.

6. 1. 투자 대상에 따른 분류

• '''머니 마켓 펀드''': 만기가 매우 짧고 신용도가 높은 단기금융시장 상품, 즉 고정 수입 증권에 투자한다. 투자자들은 종종 머니 마켓 펀드를 은행 저축 예금의 대체 수단으로 사용하지만, 머니 마켓 펀드는 은행 저축 예금과 달리 정부의 보증을 받지 않는다.^[21]

• '''채권형 펀드''': 고정 수입 또는 채무 증권에 투자한다. 채권형 펀드는 다음과 같이 세분화될 수 있다.^[21]
• 보유 채권의 특정 유형 (예: 하이일드 채권, 투자 등급 회사채, 국채 또는 지방채)
• 보유 채권의 만기 (즉, 단기, 중기 또는 장기)
• 채권 발행 국가 (예: 미국, 신흥 시장 또는 글로벌)
• 수취 이자의 세금 처리 (과세 또는 면세)

• '''주식형 펀드''': 보통주에 투자한다. 주식형 펀드는 다음과 같이 주식 시장의 특정 분야에 집중할 수 있다.^[21]
• 특정 산업의 주식
• 특정 국가 또는 지역의 주식
• 강력한 ''성장''을 경험하는 회사의 주식
• 포트폴리오 매니저가 회사의 가치에 비해 좋은 ''가치''를 지닌다고 판단하는 주식
• 높은 배당금을 지급하여 ''소득''을 제공하는 주식
• 특정 시가총액 범위 내의 주식

6. 2. 투자 전략에 따른 분류

6. 3. 기타 펀드

7. 비용

뮤추얼 펀드 투자자는 펀드 운용과 관련된 여러 비용을 부담한다. 이러한 비용은 투자자 계좌의 가치를 직접 감소시키거나, 펀드의 순자산 가치를 감소시키는 방식으로 처리된다.

뮤추얼 펀드 비용은 크게 다섯 가지 범주로 나눌 수 있다.

1. 개방형 펀드 회계: 환매 가능한 증권^[42]을 발행하고 지속적으로 판매하는 형태이다. 투자자는 발행 நிறுவன인 뮤추얼 펀드에 증권을 제시하여 수시로 상환받을 수 있으며, 상환 금액은 펀드 총자산의 일정 비율에 해당한다.^[43]

2. 기타 비용: 뮤추얼 펀드는 포트폴리오 내 증권 매매와 관련된 비용(예: 중개 수수료)을 지불하며, 이는 펀드 회전율과 양의 상관관계를 보인다.^[42] 투자자는 펀드 주식 매수/매도와 같은 특정 거래에 대해 수수료를 낼 수 있으며, 개인 퇴직 계좌 유지 수수료가 부과될 수도 있다.

3. 총보수비용비율 (Total Expense Ratio, TER): 펀드의 연간 반복적인 수수료 및 경비를 평균 순자산으로 나눈 값이다. 운용 보수 및 펀드 서비스 수수료는 일반적으로 TER에 포함되지만, 선취/후취 판매 수수료, 증권 거래 수수료, 주주 거래 수수료는 제외된다.^[42] 규제 기관은 펀드들이 동일한 공식으로 TER을 계산하고 공시하도록 하여 비용 비교를 용이하게 한다.

7. 1. 운용 보수 (Management fee)

7. 2. 판매 수수료 (Sales charge)

판매 수수료는 일반적으로 각 주식 클래스에 따라 다르다.

7. 3. 환매 수수료 (Redemption fee)

7. 4. 기타 비용

• 이사회 또는 이사 수수료 및 비용
• 보관 수수료: 펀드의 포트폴리오를 안전하게 보관하고 유가 증권에 대한 수입을 징수하기 위해 보관 은행에 지불^[42]
• 펀드 관리 수수료: 재무 제표 및 주주 보고서 준비, 미국 증권 거래 위원회(SEC) 서류 제출, 규정 준수 모니터링, 총 수익률 및 기타 성과 정보 계산, 세금 신고서 준비/제출, 주 블루 스카이 법 준수 유지를 위한 모든 비용 등 모든 행정 업무 감독^[42]
• 펀드 회계 수수료: 투자 또는 유가 증권 회계 서비스를 수행하고 순자산 가치(보통 뉴욕 증권 거래소가 열리는 매일)를 계산하는 데 사용^[42]
• 전문 서비스 수수료: 법률 및 감사 수수료^[42]
• 등록 수수료: SEC 및 주 증권 규제 기관에 지불^[42]
• 주주 통신 비용: 주주 보고서 및 투자 설명서와 같이 주주에게 필요한 문서를 인쇄하고 우편으로 발송^[42]
• 이전 에이전트 서비스 수수료 및 비용: 주주 기록 유지, 투자자에게 명세서 및 세금 양식 제공, 전화, 인터넷 또는 기타 투자자 지원 및 서비스 제공^[42]
• 기타/잡비^[42]

7. 5. 총보수비용비율 (Total Expense Ratio, TER)

8. 논란

상호 펀드 업계에 대한 비평가들은 많은 뮤추얼 펀드의 비용이 너무 높다고 주장한다. 그들은 뮤추얼 펀드 시장이 충분히 경쟁적이지 않으며, 투자자들이 지불하는 수수료를 이해하고 최소화하기 어렵게 만드는 숨겨진 수수료가 자주 있다고 믿는다. 투자자가 뮤추얼 펀드로부터 얻는 수익률을 높이는 가장 효과적인 방법은 낮은 비용 비율의 펀드에 투자하는 것이라고 주장한다.^[42]

펀드 매니저는 수수료가 매우 경쟁적인 시장에 의해 결정되므로 투자자가 제공되는 서비스에 부여하는 가치를 반영한다고 반박하며, 수수료가 명확하게 공개된다고 언급한다.^[43]

2003년 9월 3일, 뉴욕 검찰은 헤지 펀드인 캐나리 캐피탈과 뱅크 오브 아메리카, JP모건 체이스, 자누스 캐피탈, 스트롱 캐피탈, 시큐리티 트러스트를 불공정 경쟁 혐의로 수사했다. 이들 6개 회사는 뮤추얼 펀드를 이용한 '''단기 거래'''와 '''시간 외 거래''' 협정을 맺고 있었으며, 캐나리 캐피탈이 수천만 달러의 부당한 이익을 얻었다고 한다. 이를 계기로 다른 불법 거래가 잇따라 적발되면서 뮤추얼 펀드를 둘러싼 대규모 스캔들로 번졌다. 미국 정부 회계 감사원(GAO)은 증권거래위원회의 검사관 수가 절대적으로 부족하고 범죄 조회 절차가 비교적 느슨하다고 지적했다. 또한 위원회는 2003년부터 2005년에 걸쳐 과도한 규제를 시행하여 업계의 반발을 샀다.^[59]

시간 외 거래에서 "시간"이란, 뮤추얼 펀드의 거래가 그날 동부 시간 오후 4시까지 접수된 주문을 당일 기준 가격으로 처리하고, 늦은 주문은 다음날 기준 가격으로 처리하는 시스템을 말한다. 시간 외 거래는 헤지 펀드 등 일부 기관 투자자에게 오후 9시까지 당일 기준 가격으로 주문을 받아 부당한 이익을 얻는 수법이다.^[59]

단기 거래(예: 일본에서 알려진 데이 트레이딩)는 합법이다. 그러나 뮤추얼 펀드는 관리 비용 절감과 성과 유지를 위해 해약 수수료를 높이거나 거래 횟수를 제한한다. 일부 투자 회사는 이를 악용하여 대규모 고객과의 단기 거래를 허용했다. 이 사건에서는 외국 주식으로 운용하는 뮤추얼 펀드에서 시차를 이용하여 기준 가격에 오래된 가격을 적용했는데, 이를 시차 차익 거래라고 한다.^[59]

이후 관계가 밝혀진 투자 회사로는 모건 스탠리, 도이체 은행, 알베르트 폰 투른 운트 탁시스와 자본 관계가 있던 와코비아, GPIF의 운용 위탁처인 골드만삭스, 채권 거물 퍼시픽 인베스트먼트 매니지먼트 등이 있다.

9. 2003년 뮤추얼 펀드 스캔들

2003년 9월 3일, 뉴욕 검찰은 헤지 펀드인 캐나리 캐피탈과 뱅크 오브 아메리카, JP모건 체이스, 자누스 캐피탈, 스트롱 캐피탈, 시큐리티 트러스트를 불공정 경쟁 혐의로 수사했다.^[59] 이들 6개 회사는 뮤추얼 펀드를 이용한 '''단기 거래'''와 '''시간 외 거래''' 협정을 맺고 있었으며, 캐나리가 수천만 달러의 부당 이익을 얻은 것으로 알려졌다.^[59]

• 시간 외 거래: 일부 기관 투자자에게 동부 시간 오후 4시 마감 이후인 오후 9시까지 당일 기준 가격으로 주문을 받는 부당한 수법이다.^[59]
• 단기 거래: 데이 트레이딩과 유사하며 합법이지만, 뮤추얼 펀드는 관리 비용 절감 및 성과 유지를 위해 해약 수수료를 높이거나 거래 횟수를 제한한다. 일부 투자 회사가 이를 악용하여 대규모 고객과의 단기 거래를 허용했다.^[59] 특히, 외국 주식으로 운용하는 뮤추얼 펀드에서 시차를 이용해 기준 가격에 오래된 가격을 적용하는 시차 차익 거래가 이루어졌다.^[59]

10. 펀드와 관련된 특허

1998년 7월, 연방 순회 항소 법원은 특허 5193056호를 보호하는 판결(State Street Bank & Trust Co. v. Signature Financial Group, Inc.)을 내렸다. 이 특허는 여러 펀드로부터 자금을 단일 포트폴리오로 풀링하는 것으로, 펀드 복합체의 전형적인 형태에 대한 비즈니스 모델 특허였다.^[60] 당시 법원은 1940년 투자회사법의 취지를 고려하지 않고 특허법 체계의 관점에서만 판단했다.

분쟁 당사자는 특허를 보유한 시그니처사(Signature Financial Group Inc.)와 스테이트 스트리트였다. 시그니처는 스테이트 스트리트를 특허 침해로 고소했고, 스테이트 스트리트는 특허 무효 확인 소송을 제기하여 1심에서 무효 판결을 받았다. 그러나 항소 법원은 미국 연방 대법원 판례(Diamond v. Chakrabarty)를 근거로 특허 유효성을 인정했다.

이 판결로 인해 미국에서 비즈니스 모델 특허 출원이 증가하는 현상이 나타났지만, 일본에서는 큰 영향을 주지 못했다. 미국에서도 특허 심사 통과 비율은 낮았으며, 이후 세계 금융 위기 시점에 특허 요건이 완화되었다(In re Bilski).

시그니처가 승소한 이후, 해당 특허가 큰 이익을 가져다주었다는 소식은 확인되지 않았지만, 펀드 복합체는 다른 비즈니스 모델 특허를 통해 합법성을 유지할 가능성이 있다.

11. 시장 규모

2020년 말 기준으로 전 세계 개방형 펀드 자산은 63.1조달러였다.^[21] 뮤추얼 펀드 산업 규모가 가장 큰 국가는 다음과 같다.^[21]

룩셈부르크와 아일랜드는 UCITS 펀드의 주요 등록 관할 구역이다. 이러한 펀드는 유럽 연합 전체와 상호 승인 제도를 채택한 다른 국가에서 판매될 수 있다.

참조

_[1] 웹사이트 Mutual Funds https://www.investor[...] U.S. Securities and Exchange Commission 2021-10-03
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