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투자신탁

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목차

1. 개요

투자신탁은 여러 투자자로부터 자금을 모아 주식, 채권, 부동산 등 다양한 자산에 분산 투자하여 위험을 줄이고 수익을 추구하는 금융 상품이다. 1868년 영국에서 최초의 펀드가 등장했으며, 1970년 한국에서도 증권투자신탁이 출시되었다. 투자신탁은 법률 및 규제에 따라 다양한 형태로 운영되며, 투자 목표, 운용 방식, 투자 스타일에 따라 주식형, 채권형, 혼합형 등으로 분류된다. 투자신탁은 분산 투자를 통한 위험 감소, 전문적인 운용, 시간 절약 등의 장점을 가지지만, 수수료 및 비용 발생, 개별 자산 선택의 제한 등의 단점도 존재한다.

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투자신탁

2. 역사

1868년 영국에서 생겨난 ‘해외 식민지·정부 신탁’(The Foreign Colonial & Government Trust)이 투자신탁의 기원으로 불린다. 이 펀드는 여러 종류의 외국 및 식민지 정부 증권에 분산 투자하여 투자 위험을 줄이고, 일반 투자자에게도 대자본가와 같은 이익을 돌려주기 위해 설립되었다.[19]

1970년 5월 20일, 1968년 자본시장육성에 관한 법률에 따라 설립된 한국투자공사(하나금융투자의 전신)가 한국 최초로 1억 원 규모의 '증권투자신탁' 수익증권을 발행했다.[19]

최초의 전문적으로 관리되는 투자 펀드 또는 뮤추얼 펀드와 같은 집합 투자 제도는 네덜란드 공화국에서 설립되었다.[4][5] 암스테르담 사업가 아브라함 반 케트비치(Abraham van Ketwich)는 세계 최초의 뮤추얼 펀드 창시자로 알려져 있다.[6]

3. 법률 및 규제

일본에서는 상품 투자에 관한 사업 규제에 관한 법률(상품 펀드법)에 의해 상품 펀드가 규제되고 있다.

3. 1. 국제

"집합 투자 계획"이라는 용어는 원래 뮤추얼 펀드 투자 및 관리를 규제하기 위한 일련의 유럽 연합 지침에서 파생된 법적 개념이다. 양도 가능한 증권에 대한 집합 투자 사업 지침(85/611/EEC)은 2001/107/EC 및 2001/108/EC에 의해 수정되었으며(일반적으로 줄여서 UCITS라고 함), 기본 규정을 충족하는 펀드를 모든 회원국에서 판매할 수 있도록 EU 전체 구조를 만들었다. 집합 투자 계획 규제의 기본 목표는 대중에게 판매되는 금융 "상품"이 충분히 투명하고 조건의 본질에 대한 완전한 공개를 제공하는 것이다.[7]

영국에서는 2000년 금융 서비스 및 시장법이 주요 법령이며, 제XVII부 섹션 235~284조는 집합 투자 계획의 운영 요구 사항을 다룬다. 제235조는 "집합 투자 계획"이 "돈을 포함하여 모든 종류의 재산에 대한 모든 약정"을 의미하며, "그 목적 또는 효과는 약정에 참여하는 사람(재산 또는 그 일부의 소유자가 되거나 다른 방식으로)이 재산의 취득, 보유, 관리 또는 처분 또는 그러한 이익 또는 소득에서 지불된 금액에서 발생하는 이익 또는 소득에 참여하거나 수령할 수 있도록 하는 것"이라고 명시하고 있다.

  • SICAV
  • UCITS

3. 2. 영국

1868년 영국에서 세계 최초의 펀드인 ‘해외 식민지·정부 신탁’(The Foreign Colonial & Government Trust)이 생겨났다. 이 펀드는 설립 취지서에서 “여러 가지 종류의 외국 및 식민지 정부 증권에 분산 투자해 투자 위험을 감소시킴으로써 대자본가와 마찬가지의 이익을 일반 투자자에게 돌려주기 위한 것”이라고 목적을 밝히고 있다.[7]

영국의 주요 법령은 2000년 금융 서비스 및 시장법이며, 제XVII부, 섹션 235~284조는 집합 투자 계획의 운영 요구 사항을 다룬다. 제235조는 "집합 투자 계획"이 "돈을 포함하여 모든 종류의 재산에 대한 모든 약정"을 의미하며, "그 목적 또는 효과는 약정에 참여하는 사람(재산 또는 그 일부의 소유자가 되거나 다른 방식으로)이 재산의 취득, 보유, 관리 또는 처분 또는 그러한 이익 또는 소득에서 지불된 금액에서 발생하는 이익 또는 소득에 참여하거나 수령할 수 있도록 하는 것"이라고 명시하고 있다.

영국의 집합 투자 계획의 종류는 다음과 같다.

종류도입 시기구조비고
상장지수 펀드(ETF)기업 구조를 가진 개방형 펀드
투자신탁1868년기업 구조를 가진 폐쇄형 펀드
세금 투명 펀드2013년
개방형 투자 회사(OEIC 또는 ICVC)1997년기업 구조를 가진 개방형 펀드
단위 신탁1931년신탁 구조를 가진 개방형 펀드
단위 보험 펀드1970년대생명 보험 정책 구조를 가진 개방형 펀드
배당 보험생명 보험 정책 구조를 가진 개방형 펀드
주류가 아닌 풀 펀드2014년폐쇄형 또는 개방형


3. 3. 미국

1940년 투자회사법에 의해 규제되는 투자 펀드는 크게 세 가지 주요 유형으로 나뉜다. 개방형 펀드, 폐쇄형 펀드, 단위 투자 신탁이다.[12]

일반적으로 뮤추얼 펀드 및 상장지수 펀드(ETF)라고 하는 개방형 펀드가 많이 사용된다. 2019년 기준으로, 상위 5개 자산 운용사가 뮤추얼 펀드 및 ETF 투자액 19조달러의 55%를 차지했다.[13] 액티브 운용의 경우, 상위 5개사가 시장의 22%를, 상위 10개사는 30%, 상위 25개사는 39%를 차지한다.[8] 블랙록(BlackRock)과 뱅가드 그룹(Vanguard)은 패시브 투자를 포함할 때 상위 2개 회사이다.[8]

2018년 액티브 운용 펀드 상위 5개사는 캐피털 그룹 컴퍼니즈(Capital Group Companies, 아메리칸 펀드 브랜드 사용), 피델리티 인베스트먼트(Fidelity Investments), 뱅가드 그룹(Vanguard), T. 로우 프라이스(T. Rowe Price), 디멘셔널 펀드 어드바이저스(Dimensional Fund Advisors)였으며, 2008년에는 핌코(PIMCO)와 프랭클린 템플턴 인베스트먼트(Franklin Templeton)가 목록에 포함되었다.[8]

폐쇄형 펀드는 비교적 덜 일반적이며, 2019년 현재 약 2770억달러의 운용 자산을 보유하고 있다. 여기에는 약 1070억달러의 주식과 1700억달러의 채권이 포함된다.[14] 시장 선두 주자로는 누빈(Nuveen)과 블랙록이 있다.[15]

단위 투자 신탁은 가장 덜 일반적이며, 2019년 현재 약 65억달러의 자산을 보유하고 있다.[16]

3. 4. 일본

일본에서는 투자신탁과 유사한 상품 펀드가 상품 투자에 관한 사업 규제에 관한 법률(상품 펀드법)에 의해 규제되고 있다.

3. 5. 대한민국

한국 최초의 펀드는 1968년 자본시장육성에 관한 법률에 따라 설립된 한국투자공사(하나금융투자의 전신)가 1970년 5월 20일 수익증권 형태로 1억원 규모로 발행한 '증권투자신탁'이다.[7]

4. 구조 및 구성

집단 투자 기구는 회사법, 법률상의 신탁 또는 법령에 따라 설립될 수 있다. 기구의 성격과 제약은 종종 헌법적 성격 및 해당 관할 구역 내 구조 유형에 대한 관련 세법과 연관된다.

일반적으로 다음과 같은 구성 요소가 존재한다.


  • 투자 결정을 관리하는 '''펀드 매니저''' 또는 '''투자 매니저'''.
  • 거래, 조정, 평가 및 단위 가격 책정을 관리하는 '''펀드 관리자'''.
  • 자산을 보호하고 법률, 규정 및 규칙을 준수하는 '''이사''' 또는 '''수탁자'''의 '''이사회'''.
  • 자산과 관련 소득을 소유(또는 권리를 가짐)하는 '''주주''' 또는 '''수익자'''
  • 펀드의 주식/단위를 홍보하고 판매하는 "마케팅" 또는 "유통" 회사.

5. 순자산가치 (NAV)

'''순자산가치'''(NAV, net asset value)는 펀드 자산의 가치에서 부채의 가치를 뺀 값이다. 이를 계산하는 방법은 펀드의 유형과 관할 지역에 따라 다르며 복잡한 규제를 받을 수 있다.

6. 펀드의 종류

펀드는 투자 방식과 대상에 따라 여러 종류로 나뉜다. 주식 도매는 주식의 가치와 성장성을 고려하여 구매하는 것을 의미하며, 펀드는 주식 투자를 뜻하는 말이다. 펀드 투자에는 경제적 지식과 사고 능력이 필요하며, 7명 이상의 투자자가 있어야 한다. 투자자들은 투자금을 통해 주식 운용 수익의 일부를 받지만, 그 금액을 직접 소유할 수는 없고 주식을 팔아야 금액을 보유할 수 있다.

주식 투자에는 가치 투자와 성장 투자가 있다.


  • 가치 투자: 주식의 가치만 보고 투자하는 방식으로, 이익을 늘릴 수 있지만 위험성이 높다.
  • 성장 투자: 장기적인 성장을 보고 투자하는 방식으로, 안전성이 높지만 수익 실현까지 시간이 오래 걸릴 수 있다.


최초의 전문적으로 관리되는 투자 펀드 또는 뮤추얼 펀드와 같은 집합 투자 제도는 네덜란드 공화국에서 설립되었다.[4][5] 암스테르담 사업가 아브라함 반 케트비치(Abraham van Ketwich)는 세계 최초의 뮤추얼 펀드 창시자로 알려져 있다.[6]

금융 상품 등에 투자하는 방식은 다음과 같다.

  • 상장 주식 등 시장성이 있는 상품 대상
  • 투자신탁·상품 펀드
  • 헤지 펀드
  • 액티비스트
  • 비상장 기업 (미공개 주식) 대상 (사모 펀드)
  • 벤처 펀드
  • 바이아웃 펀드
  • 기업 재생 펀드


공동 사업에 투자하는 방식은 다음과 같다.

  • 상품 펀드법상 "현물" 대상
  • 현물 펀드 - 영화 펀드·경마(말 한 마리 주주) 등
  • 현물 이외 대상
  • 사업형 펀드(협의) - 영화 이외의 저작권 비즈니스(제작 위원회 방식), 설비 리스 등
  • 사회 투자 펀드 - 철도·도로 등

6. 1. 투자 대상에 따른 분류 (한국 펀드 평가 기준)

펀드는 투자 비중에 따라 다음과 같이 분류한다. (한국펀드평가 기준)[19]

  • 주식 펀드: 주식 및 주식 관련 파생상품에 60% 이상 투자하는 펀드
  • 채권 펀드: 채권 및 채권 관련 파생상품에 60% 이상 투자하는 펀드
  • 혼합 펀드: 주식과 채권을 함께 섞어 투자하는 펀드
  • 주식 혼합 펀드: 주식의 비율이 50~60%인 펀드
  • 채권 혼합 펀드: 주식의 비율이 50% 이하인 펀드
  • 머니 마켓 펀드(MMF): 단기 채권에 투자하는 펀드
  • 부동산 펀드: 부동산에 관하여 투자하는 펀드
  • 실물 펀드: 실물 경제(금, 은 등)에 투자하는 펀드
  • 재간접 펀드: 다른 펀드에 투자하는 펀드
  • 특별 자산 펀드: 특수 자산(선박, 도로 등)에 투자하는 펀드

6. 2. 개방형/폐쇄형

신탁회사가 일반 투자자로부터 자금을 모아 증권 투자 전문가인 증권업자에게 위탁하여 유가증권에 투자하고, 그 이익을 투자자에게 배분하는 제도이다. 투자 원금은 반환되지만, 원금 보증은 되지 않는다. 증권업자가 어떤 주식이나 사채에 투자할지 결정한다. 분산 투자 방식이므로 개별 주식에 직접 투자하는 것보다 주가 상승 시 이익은 적지만, 주가 하락에 따른 위험도 적다. 수익증권은 무기명이므로 증권회사가 언제든지 인수한다. 투자신탁은 1860년대 영국에서 시작되어 1920년대 미국에서 성행하였다. 주식 투자신탁은 주로 주식으로, 공사채 투자신탁은 채권을 중심으로 운용한다.[19]

오픈형 투자신탁은 특별히 기간이 정해져 있지 않고, 자원의 추가 설정이 가능한 투자 신탁을 가리킨다. 일반적인 투자신탁(유닛형 투자신탁)은 기간을 정하여 일정액을 1단위로 설정하고 각 회차마다 별도로 계산하여 운용하는 것과는 다르다. 오픈형 투자신탁에서는 기준 가격에 수수료를 더한 가격으로 수익 증권을 판매할 수 있다.[20]

개방형 펀드는 펀드의 순자산 가치 변동에 정비례하여 가격이 변동하는 주식으로 공정하게 분할된다. 돈이 투자될 때마다 현재 주가에 맞춰 새로운 주식이나 단위가 생성된다. 주식이 환매될 때마다, 매각된 자산은 현재 주가에 맞춰진다. 이러한 방식으로 주식에 대한 수요와 공급이 생성되지 않으며, 주식은 기초 자산을 직접적으로 반영하게 된다.

폐쇄형 펀드는 기업 공개(IPO) 또는 사모를 통해 제한된 수의 주식 (또는 단위)을 발행한다. 주식은 주식 시장에서 거래되거나, 차손 시장을 만들기 위해 펀드 매니저를 통해 직접 거래되어 시장의 힘을 받는다.

투자자가 주식에 대해 받는 가격은 순자산 가치(NAV)와 크게 다를 수 있다. NAV에 대한 "프리미엄"(NAV보다 높음)이거나, 더 일반적으로 NAV에 대한 "할인"(NAV보다 낮음)일 수 있다.

미국에서는 2018년 말에 총 자산이 2500억달러인 506개의 폐쇄형 뮤추얼 펀드가 있었으며, 이는 미국 산업의 1%를 차지했다.[8]

6. 3. 기타

상장지수 펀드(ETF)는 폐쇄형 펀드와 개방형 펀드의 특징을 결합한 상품으로, 개방형 투자 회사 또는 단위 투자 신탁(UIT)의 형태로 구성된다. ETF는 증권 거래소에서 하루 종일 거래되며, 차익 거래 메커니즘을 사용하여 거래 가격을 ETF 보유 자산의 순자산 가치에 가깝게 유지한다.[8]

2018년 말 기준으로 미국에는 1,988개의 ETF가 있었으며, 총자산은 3조달러로 미국 산업의 16%를 차지했다.[8]

단위 투자 신탁(UIT)은 생성 시 단 한 번만 대중에게 발행되며, 일반적으로 생성 시 설정된 제한된 수명을 갖는다. 투자자는 언제든지 펀드와 직접 주식을 상환하거나(개방형 펀드와 유사) 신탁 종료 시까지 상환을 기다릴 수 있다. 덜 일반적인 경우, 공개 시장에서 주식을 매각할 수도 있다.

다른 유형의 뮤추얼 펀드와 달리 단위 투자 신탁은 전문 투자 관리자를 두지 않으며, 증권 포트폴리오는 UIT 생성 시 설정된다.

2018년 말 기준 미국에는 총자산 0.1조달러 미만인 4,917개의 UIT가 있었다.

7. 투자 스타일

투자에는 크게 가치 투자와 성장 투자 두 가지 방식이 있다.


  • '''가치 투자'''는 주식의 현재 가치를 보고 투자하는 방식이다. 가치가 높은 주식은 성공률이 높고, 매도 시 이익이 클 것이라는 기대에 기반한다. 하지만, 가치가 높은 만큼 하락 위험도 크다는 단점이 있다.
  • '''성장 투자'''는 장기적인 관점에서 성장 가능성이 높은 주식에 투자하는 방식이다. 낮은 가치의 주식이 천천히 상승하면, 하락 시 손실이 적어 장기 보유에 유리하다. 안정성과 여유를 확보할 수 있지만, 단기적으로는 수익이 느리다는 단점이 있다.


이는 펀드의 투자 목표와도 연결되는데, 수익(가치) 투자는 안정적인 수익을 내는 기업에, 성장 투자는 수익을 재투자하여 성장을 추구하는 기업에 투자하는 경향이 있다.

7. 1. 투자 목표

각 펀드는 투자 매니저의 권한을 설명하고 투자자가 해당 펀드가 자신에게 적합한지 결정하는 데 도움이 되는 정의된 투자 목표를 갖는다. 투자 목표는 일반적으로 '''수익(가치)''' 투자 또는 '''성장''' 투자라는 광범위한 범주로 나뉜다. 수익 또는 가치 기반 투자는 강력한 수익 흐름을 가진 주식, 종종 더 확고한 기업을 선택하는 경향이 있다. 성장 투자는 성장을 창출하기 위해 수익을 재투자하는 경향이 있는 주식을 선택한다. 각 전략에는 비판과 지지자가 있으며, 일부는 각 측면을 사용하는 ''혼합'' 접근 방식을 선호한다.

펀드는 종종 ''주식'', ''채권'', ''부동산'' 등과 같은 '''자산 기반 범주'''로 구분된다. 또한 아마도 가장 일반적으로 펀드는 ''지리적 시장'' 또는 ''테마''에 따라 나뉜다.

'''예시'''

  • 가장 큰 시장인 미국, 일본, 유럽, 영국 및 극동은 종종 US 대형주, 일본 소형주, 유럽 성장주, 영국 중형주 등과 같이 더 작은 펀드로 나뉜다.
  • 테마형 펀드 — 기술, 헬스케어, 사회 책임 펀드.


대부분의 경우 투자 목표가 무엇이든 펀드 매니저는 성과를 측정하기 위해 적절한 지수 또는 지수 조합을 선택한다. 예를 들어 FTSE 100 지수가 있다. 이것은 성공 또는 실패를 측정하는 '''벤치마크'''가 된다.

7. 2. 운용 방식

펀드의 투자를 관리하는 데 사용되는 철학은 다양하며 두 가지 상반된 견해가 존재한다.

액티브 운용—액티브 매니저는 시장 전체보다 더 나은 성과를 내기 위해 투자 전략에 따라 증권을 선택적으로 보유한다. 따라서 특정 개별 보유 자산이나 시장 부문이 다른 것보다 더 나은 성과를 낼 것이라고 믿고 시장 상황 변화에 따라 투자를 사고파는 역동적인 포트폴리오 전략을 사용한다.

패시브 운용—패시브 매니저는 펀드 시작 시 결정된 포트폴리오 전략을 고수하며 그 이후에는 변경하지 않아 포트폴리오 유지에 드는 지속적인 비용을 최소화하는 것을 목표로 한다. 많은 패시브 펀드는 인덱스 펀드로, 시장 전체에서 증권의 가치에 비례하여 증권을 보유함으로써 시장 지수의 성과를 복제하려고 시도한다. 패시브 운용의 또 다른 예는 많은 전통적인 단위 투자 신탁에서 사용되는 "바이 앤 홀드" 방법으로, 포트폴리오가 처음부터 고정되어 있다.

또한 일부 펀드는 향상된 인덱싱의 하이브리드 운용 전략을 사용하는데, 여기서 매니저는 패시브 인덱싱 전략을 광범위하게 따름으로써 비용을 최소화하지만, 약간 더 높은 수익을 얻기 위해 지수에서 적극적으로 벗어날 수 있는 재량권을 갖는다.

'''액티브 운용 성공 사례'''

  • 1998년 리처드 브랜슨(버진 회장)은 니콜라 홀릭(SG 자산 운용 회장)과 그녀의 SG UK 성장 펀드가 3년 동안 FTSE 100 지수를 이기지 못할 것이며, 그의 버진 인덱스 트래커 펀드가 매년 지수보다 2% 더 높은 성과를 달성하겠다는 목표를 달성하지 못할 것이라고 공개적으로 내기를 걸었다. 그는 내기에서 졌고 자선 단체에 6000GBP를 지불했다.

8. 성과 평가 지표

알파는 벤치마크의 수익률이 1일 때 펀드의 수익률을 나타낸다. 이는 벤치마크 대비 펀드의 성과를 보여주며, 펀드 매니저가 추가한 가치를 나타낼 수 있다. 알파가 높을수록 매니저의 성과가 좋다. 알파 투자 전략은 성장을 달성하기 위해 '주식 선택' 방식을 선호하는 경향이 있다.

베타는 벤치마크가 0단위 움직일 때 펀드가 얼마나 움직일지 추정하는 지표이다. 이는 시장 변화에 대한 펀드의 민감도를 보여준다. 베타 투자 전략은 '초과 성과'를 달성하기 위해 자산 배분 모델을 선호하는 경향이 있다.

결정 계수는 펀드와 벤치마크 간의 연관성을 측정하는 지표이다. 값은 0과 1 사이이다. 완벽한 상관관계는 1로 표시되고, 상관관계가 없으면 0으로 표시된다. 이 지표는 펀드 매니저가 투자 선택에서 가치를 더하고 있는지 또는 시장을 그대로 따르는 '비밀 추종자' 역할을 하여 차이를 거의 만들지 않는지 판단하는 데 유용하다. 예를 들어, 인덱스 펀드는 벤치마크 지수와 결정 계수가 1에 매우 가까워 거의 완벽한 상관관계를 나타낸다(인덱스 펀드의 수수료 및 추적 오차로 인해 상관관계가 0이 될 수 없다).

표준 편차는 일정 기간 동안 펀드 성과의 변동성을 측정하는 지표이다. 수치가 높을수록 펀드 성과의 변동성이 커진다. 높은 과거 변동성은 높은 미래 변동성을 나타낼 수 있으며, 따라서 펀드에 대한 투자 위험이 증가할 수 있다.

9. 투자 위험

투자에는 여러 유형이 있으며, 각 유형에 따라 다른 위험이 따른다.

모든 투자의 공통적인 위험은 투자 원금을 잃을 수 있다는 것이다. 이를 '''자본 위험'''이라고 한다.

투자 자산이 다른 통화로 표시될 경우, 환율 변동에 따라 가치가 영향을 받을 수 있다. 이를 '''통화 위험'''이라고 한다.

상업용 부동산과 같이 공개 시장에서 쉽게 매각하기 어렵거나, 시장 규모가 작아 매각에 시간이 걸리는 투자도 있다. 쉽게 매각할 수 있는 자산을 ''유동적''이라고 하며, 그렇지 않은 경우 '''유동성 위험'''이 발생한다.

일부 집합 투자 기구는 추가 투자를 위해 자금을 차입할 수 있는데, 이를 '''기어링''' 또는 '''레버리지'''라고 한다. 시장이 빠르게 성장하는 경우, 차입을 통해 더 큰 성장을 활용할 수 있지만, 차입 비용이 성장보다 크면 손실이 발생한다.

기어링은 투자 위험을 크게 증가시킬 수 있으며, 변동성 증가와 자본 위험 증가를 야기한다. 이는 2002년 영국에서 발생한 분할 자본 투자 신탁 사태의 주요 원인으로 작용했다.[9][10][11]

10. 수수료 및 비용

집합 투자 기구는 펀드를 여러 종류의 주식 또는 단위로 나누기도 한다. 각 종류는 투자 관리 면에서는 동일하지만, 펀드 자산에서 지불되는 수수료와 비용에서 차이가 있다.

이러한 차이는 다양한 종류의 투자자에게 서비스를 제공하는 데 관련된 비용의 차이를 반영한다. 예를 들면 다음과 같다.


  • '소매' 주식: 초기 수수료(선취 수수료)와 함께 주식 중개인 또는 금융 자문가를 통해 판매
  • '직접' 주식: 수수료(부과) 없이 일반 대중에게 직접 판매
  • '기관' 주식: 높은 최소 투자 한도를 가지고 있으며 금융 기관에만 공개


어떤 경우에는 여러 개인의 정기적인 투자를 합산함으로써 401(k) 플랜과 같은 퇴직 연금 계획이 '기관' 주식을 구매할 자격을 얻을 수 있다. 이는 일반적으로 더 낮은 비용 비율의 혜택을 받을 수 있다는 것을 의미한다.

펀드 종류에는 A형, B형, C형, D형, E형, W형, Z형 등이 있다.

펀드 매니저는 투자자를 대신하여 투자 결정을 관리하며, 이에 대한 보수를 받는다. 이는 펀드 자산에서 매년 고정된 비율 또는 변동(성과 기반) 수수료로 가져간다. 투자자가 직접 투자를 관리한다면 이러한 비용은 발생하지 않는다.

주식 중개인 또는 재무 설계사가 제공하는 자문 비용은 투자 상품에 포함되기도 한다. 수수료 또는 선취 수수료라고 불리는 이 요금은 계획 시작 시 또는 매년 펀드 가치의 일정 비율로 적용될 수 있다. 이러한 비용은 수익을 감소시킬 수 있지만, 자문 서비스에 대한 별도의 지불을 반영한다고 볼 수도 있다. 실제로, 이러한 비용 없이 제공업체로부터 직접 단위 또는 주식을 구매하는 것도 가능하다.

개방형 펀드의 경우, 유닛 또는 주식 구매 시 초기 수수료가 부과될 수 있으며, 이는 거래 비용과 중개인 또는 판매원에게 지급되는 수수료를 충당하기 위한 것이다. 일반적으로 이 수수료는 투자액의 일정 비율이다. 일부 상품은 초기 수수료를 면제하고 대신 환매 수수료를 적용하기도 한다. 이는 몇 년 후 점차 사라질 수 있다. 거래소에서 거래되는 폐쇄형 펀드는 주식 거래와 마찬가지로 중개 수수료가 부과된다.

상품은 상품 관리 비용과 투자 매니저 보수를 충당하기 위해 '''연간 운용 수수료'''(AMC)를 부과한다. 이는 자산 가치를 기준으로 한 정액 요금 또는 미리 정의된 목표 달성을 기반으로 한 성과 연동 수수료일 수 있다.

서로 다른 유닛/주식 클래스는 서로 다른 수수료/요금 조합을 가질 수 있다.

11. 가격 결정 방식

개방형 펀드는 '이중 가격' 또는 '단일 가격'으로 운영된다.

'''이중 가격''' 펀드는 매수(제시) 가격과 매도(호가) 가격을 가지고 있다. 매수 가격은 매도 가격보다 높으며, 이 차이를 '스프레드' 또는 '매수-매도 스프레드'라고 한다. 이 차이는 일반적으로 5%이며, 시장 변화를 반영하기 위해 펀드 매니저가 변경할 수 있다. 변동폭은 펀드의 규정 또는 규제에 의해 제한될 수 있다. 매수 가격과 매도 가격의 차이에는 펀드 가입 시 부과되는 초기 수수료가 포함된다.

펀드의 내부 구조는 이러한 설명보다 더 복잡하다. 펀드 매니저는 펀드 단위/주식의 '''설정''' 가격과 '''취소''' 가격을 설정한다. 취소 가격과 호가 가격 사이, 그리고 설정 가격과 제시 가격 사이에는 차이가 있다. 추가로 생성된 펀드 단위는 향후 구매자를 위해 ''매니저 박스''에 보관된다. 대량 매도가 발생하면 ''매니저 박스''에서 펀드 단위가 청산되어 기존 투자자를 증가된 거래 비용으로부터 보호한다. 호가/제시 가격을 취소/설정 가격에 가깝게 조정하면, 매니저는 변화하는 시장 상황에서 기존 투자자의 이익을 보호할 수 있다. 대부분의 단위형 신탁은 이중 가격으로 운영된다.

'''단일 가격''' 펀드는 펀드 단위/주식에 단일 가격을 가지며, 이 가격은 매수 또는 매도 시 동일하다. 단일 가격 펀드는 시장 상황에 맞게 매수 가격과 매도 가격의 차이를 조정할 수 없으므로, '희석 수수료'라는 다른 메커니즘이 존재한다. SICAV, OEIC 및 미국의 뮤추얼 펀드는 단일 가격으로 운영된다.

'''희석 수수료'''는 펀드 매니저의 재량에 따라 부과될 수 있으며, 대규모 불일치 매수 또는 매도 주문으로 인한 시장 거래 비용을 상쇄하기 위해 사용된다. 예를 들어, 특정 거래 기간 동안 매수량이 매도량을 초과하는 경우, 펀드 매니저는 펀드의 기초 자산을 더 많이 구매하기 위해 시장에 나가야 하며, 이 과정에서 중개 수수료가 발생하여 펀드 전체에 부정적인 영향을 미친다("펀드 희석"). 대량 매도 주문의 경우도 마찬가지이다. 따라서 희석 수수료는 적절한 경우에 적용되며, 대규모 단일 거래가 펀드 전체의 가치를 감소시키지 않도록 투자자가 지불한다.

12. 국제적 집합 투자

상장지수 펀드(ETF)는 폐쇄형 펀드와 개방형 펀드의 특징을 결합한 상품으로, 개방형 투자 회사 또는 단위 투자 신탁(UIT)의 형태로 구성된다. ETF는 증권 거래소에서 하루 종일 거래되며, 차익 거래 메커니즘을 사용하여 거래 가격을 ETF 보유 자산의 순자산 가치에 가깝게 유지한다.[8]

2018년 말 기준으로 미국에는 1,988개의 ETF가 있었으며, 총 자산은 3조달러로 미국 산업의 16%를 차지했다.[8]


  • 상장지수 펀드(ETF) — 주요 증권 거래소에서 상장 주식으로 거래되는 개방형 펀드.
  • 부동산 투자 신탁(REIT) — 부동산에 투자하는 폐쇄형 펀드.
  • 국부 펀드
  • 분리된 포트폴리오 회사(Segregated portfolio company) - 단일 법인으로 다양한 투자를 보유하기 위한 법인.

13. 각국의 투자신탁

최초의 전문적으로 관리되는 투자 펀드 또는 뮤추얼 펀드와 같은 집합 투자 제도는 네덜란드 공화국에서 설립되었다.[4][5] 암스테르담 사업가 아브라함 반 케트비치(아드리안 반 케트비치)는 세계 최초의 뮤추얼 펀드 창시자로 종종 인정받는다.[6]

"집합 투자 계획"이라는 용어는 원래 뮤추얼 펀드 투자 및 관리를 규제하기 위한 유럽 연합 지침에서 파생된 법적 개념이다. 양도 가능한 증권에 대한 집합 투자 사업 지침은 EU 전체 구조를 만들어 펀드가 모든 회원국에서 판매될 수 있도록 하였다. 집합 투자 계획 규제의 주요 목표는 대중에게 판매되는 금융 "상품"이 투명하고 조건에 대한 완전한 공개를 제공하는 것이다.[7]

영국에서는 2000년 금융 서비스 및 시장법이 주요 법령이며, 제XVII부, 섹션 235~284조는 집합 투자 계획의 운영 요구 사항을 다룬다. 제235조는 "집합 투자 계획"이 "돈을 포함하여 모든 종류의 재산에 대한 모든 약정"을 의미하며, 그 목적은 참여자들이 재산의 취득, 보유, 관리 등에서 발생하는 이익에 참여하거나 수령할 수 있도록 하는 것이라고 명시한다.

영국의 투자신탁 종류
종류도입 시기구조설명
상장지수 펀드(ETF)기업개방형 펀드
투자신탁(Investment Trust)1868년기업폐쇄형 펀드
세금 투명 펀드(Tax transparent fund)2013년
개방형 투자 회사(OEIC 또는 ICVC)1997년기업개방형 펀드
단위 신탁(Unit Trust)1931년신탁개방형 펀드
단위 보험 펀드(Unitised Insurance Funds)1970년대생명 보험 정책개방형 펀드
배당 보험(With-profits policy)생명 보험 정책개방형 펀드
주류가 아닌 풀 펀드(Non mainstream pooled investment)2014년폐쇄형 또는 개방형



1940년 투자회사법에 의해 규제되는 투자 펀드는 개방형 펀드, 폐쇄형 펀드, 단위 투자 신탁의 세 가지 주요 유형이 있다.[12]

뮤추얼 펀드 및 ETF라고 하는 개방형 펀드가 일반적이다. 2019년 현재, 상위 5개 자산 운용사가 뮤추얼 펀드 및 ETF 투자 19조달러의 55%를 차지했다.[13] 블랙록(BlackRock)과 뱅가드(Vanguard)는 패시브 투자를 포함할 때 상위 두 곳이다.[8]

2018년 액티브 운용 펀드 상위 5개사는 캐피털 그룹 컴퍼니즈(Capital Group Companies), 피델리티 인베스트먼트(Fidelity Investments), 뱅가드(Vanguard), T. 로우 프라이스(T. Rowe Price), 디멘셔널 펀드 어드바이저스(Dimensional Fund Advisors)였다.[8]

폐쇄형 펀드는 2019년 현재 약 2770억달러의 운용 자산을 보유하고 있으며, 여기에는 약 1070억달러의 주식과 1700억달러의 채권이 포함된다.[14] 시장 선두 주자로는 누빈(Nuveen)과 블랙록이 있다.[15]

단위 투자 신탁은 2019년 현재 약 65억달러의 자산을 보유하고 있다.[16]

기타 국가의 투자신탁 종류
국가종류
아일랜드
룩셈부르크
벨기에
우크라이나
독일
호주



그리스에서 투자신탁은 많은 투자자들이 자신의 자산을 운영하고 관리하도록 제3자를 신뢰하는 공동의 출납계이다. 그리스에서는 A.E.D.A.K.(뮤추얼 펀드 관리 회사 S.A.)라고 불리는 이 제3자에게 주식, 채권 등에 자금을 분산 투자하도록 지시한다. 그리스의 해당 회사들은 법률 3283/2004조 4항에 따라 서비스를 제공할 수 있다. 투자신탁의 단위(주식)를 소유한 사람을 단위 보유자라고 부른다. 단위 보유자는 투자신탁의 목적, 운영 방식 등을 설명하는 문서를 서명하고 수락해야 한다. 각 투자신탁의 재산은 그리스에서 합법적으로 운영되는 은행의 통제를 받아야 한다. 해당 은행은 투자신탁의 보관인이며 관리 회사의 모든 움직임의 적법성을 통제한다. 투자신탁 관리 회사 및 포트폴리오 투자 회사의 감독 및 규제 기관은 그리스 자본 시장 위원회이다.

14. 장점 및 단점

투자신탁은 분산 투자를 통해 개별 주식 투자에 비해 주가 상승 시 이익은 적지만, 주가 하락에 따른 위험도 적어진다는 특징이 있다.[19] 투자신탁은 투자자 기반에 따라 공개, 제한적, 사모 투자 상품으로 나뉜다. 공개 투자 상품은 대부분의 투자자가 이용할 수 있지만, 투자 연령 및 규모에 제한이 있을 수 있다. 제한적 투자 상품은 숙련된 투자자 등으로 제한되며, 높은 최소 투자 요건을 갖는 경우가 많다. 사모 투자 상품은 가족 구성원 등으로 제한될 수 있으며, 공개적으로 거래되지 않는다.

14. 1. 장점

투자신탁은 여러 투자자로부터 자금을 모아 증권 투자 전문가에게 위탁하여 유가증권에 투자하고, 그 이익을 투자자에게 배분하는 제도이다. 투자 원금 보장은 없지만, 분산 투자를 통해 위험을 줄일 수 있다.[19]
장점

  • 위험 감소: 분산 투자를 통해 단일 주식 투자에 따른 위험을 줄일 수 있다. 여러 주식에 투자하면 특정 주식의 가격 하락에 따른 위험이 줄어든다. 이는 '위험 분산'이라고 불리는 투자 원칙이다.[19]
  • 체계적 위험 감소: 다양한 자산군에 분산 투자하여 시장 변화에 따른 위험을 줄일 수 있다. 예를 들어, 주식과 고정 수입 증권에 자산을 분산 투자할 수 있다.
  • 거래 비용 절감: 여러 직접 투자를 할 때보다 거래 비용을 절감할 수 있다.
  • 시간 절약: 투자 결정, 조사, 거래 등에 드는 개인적인 시간을 절약할 수 있다. 펀드 매니저가 이러한 활동을 대신 수행한다.

14. 2. 단점

투자신탁은 투자한 원금의 보증이 없다. 분산 투자가 이루어지므로 일반 투자인이 특정 주에 직접 투자하는 것보다 주가 상승 시 이익은 적지만, 주가 하락에 따른 위험도 적어진다.[19]

펀드 매니저는 투자자를 대신하여 투자 결정을 관리하며, 이에 대한 보수를 받는다. 보수는 펀드 자산에서 매년 고정된 비율이나 변동 수수료(성과 기반) 형태로 가져간다. 투자자가 직접 투자를 관리하면 이러한 비용을 절감할 수 있다.

주식 중개인이나 재무 설계사가 제공하는 자문 비용은 투자 상품에 포함되는 경우가 많다. 이러한 수수료는 선취 수수료(미국)라고도 불리며, 계획 시작 시 또는 매년 펀드 가치의 일정 비율로 부과될 수 있다. 이러한 비용은 수익을 감소시킬 수 있지만, 집합 투자 상품의 부정적인 특징이라기보다는 자문 서비스에 대한 별도의 지불로 볼 수 있다. 실제로, 이러한 비용 없이 제공업체로부터 직접 단위나 주식을 구매하는 것도 가능하다.

투자자는 투자할 펀드의 유형을 선택할 수 있지만, 펀드를 구성하는 개별 자산에 대한 통제권은 없다. 직접 주식을 소유한 경우에는 회사의 연례 주주총회에 참석하여 중요한 사항에 대해 투표할 권리가 있지만, 집합 투자 기구의 투자자는 펀드 내 개별 투자와 관련된 권리를 갖지 못하는 경우가 많다.

참조

[1] 서적 Regulation of Investment Companies Matthew Bender 2018
[2] 서적 Hedge Funds and Other Private Funds: Regulation and Compliance Thomson West 2017-2018
[3] 서적 ERISA for Money Managers Thomson West 2017-2018
[4] 서적 The Origins of Value: The Financial Innovations that Created Modern Capital Markets Oxford University Press 2005
[5] 간행물 The History of Financial Innovation Yale School of Forestry and Environmental Studies 2008
[6] 논문 Intermediation in Mortgage-Backed Securities: The Plantation Business of F.W. Hudig, 1759-1797 https://ssrn.com/abs[...] 2020-05-25
[7] 서적 The Modern Corporation and Private Property 1932
[8] 웹사이트 2019 Investment Company Factbook http://www.icifactbo[...] 2019
[9] 서적 The Split Capital Investment Trust Crisis John Wiley & Sons 2004-10
[10] 웹사이트 The Lesson From The Split Capital Debacle https://web.archive.[...] The Motley Fool 2007-11-22
[11] 웹사이트 Split Capital Investment trusts https://publications[...] British House of Commons 2003-02-05
[12] 웹사이트 SEC.gov {{!}} Investment Companies https://www.sec.gov/[...] 2020-02-28
[13] 웹사이트 Fears of a World Domination by a Handful of Asset Managers Are Overblown https://www.institut[...] 2020-01-06
[14] 웹사이트 ICI - Release: Closed-End Fund Assets, Fourth Quarter 2019 https://www.ici.org/[...] 2020-02-28
[15] 웹사이트 Closed End Funds: Fund Families https://ycharts.com/[...] 2020-02-28
[16] 웹사이트 ICI - Release: Unit Investment Trust Deposits, January 2020 https://www.ici.org/[...] 2020-02-28
[17] 법률 Irish Collective Asset-management Vehicles Act 2015 http://www.irishstat[...]
[18] 웹사이트 経済成長に向けたファンドの役割と発展に関する研究会 報告書 http://www.meti.go.j[...] 経済産業省 2023-11-17
[19] 글로벌2 투자신탁
[20] 글로벌2 오픈형 투자신탁


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