변동 환율제
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1. 개요
변동 환율제는 환율이 외환 시장의 수요와 공급에 따라 결정되는 통화 제도이다. 1971년 닉슨 쇼크로 브레턴우즈 체제가 붕괴된 후, 1973년 주요 선진국들이 변동 환율제로 전환했으며, 1976년 킹스턴 체제로 공식 승인되었다. 변동 환율제는 자동 조정 기능을 통해 충격 완화와 통화 정책의 자율성을 제공하지만, 환율 변동성으로 인한 불확실성을 야기하기도 한다. 현실에서는 중앙은행의 개입이 이루어지는 관리 변동 환율제가 일반적이며, 한국과 일본도 변동 환율제를 채택하고 있다.
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| 변동 환율제 | |
|---|---|
| 지도 정보 | |
| 기본 정보 | |
| 유형 | 환율 제도 |
| 특징 | 환율이 외환 시장의 수요와 공급에 따라 결정됨 |
| 관련 기관 | 중앙은행 |
| 작동 방식 | |
| 환율 결정 | 외환 시장의 수요와 공급에 의해 결정됨 |
| 중앙은행 개입 | 환율 변동을 조절하기 위해 외환 시장에 개입할 수 있음 |
| 장점 | 외부 충격에 대한 경제의 자동 안정화 기능 정책 자율성 확보 국제 수지 불균형 조정 기능 |
| 단점 | 환율 변동성 증가 불확실성 증가 투기적 공격에 취약 |
| 변동 환율제 유형 | |
| 자유 변동 환율제 | 환율이 시장의 힘에 의해 자유롭게 결정됨 |
| 관리 변동 환율제 | 중앙은행이 환율 변동을 일정 범위 내로 관리함 |
| 기타 관리된 변동 환율 | 고정 환율제에 가까운 제도 통화 위원회 크롤링 페그 통화 바스켓 |
| 역사 | |
| 브레턴우즈 체제 붕괴 | 1973년 주요 국가들이 변동 환율제로 전환 |
| 주요 국가 변동 환율제 채택 | 미국 일본 영국 프랑스 독일 |
| 관련 용어 | |
| 평가 절상 | 통화 가치 상승 |
| 평가 절하 | 통화 가치 하락 |
| 외환 시장 | 통화 거래 시장 |
| 환율 | 한 통화가 다른 통화로 교환되는 비율 |
| 기타 | |
| 중앙은행의 역할 | 환율 변동을 조절하고 외환 시장의 안정성을 유지 |
| 국제 통화 기금 (IMF) 분류 | 자유 변동 환율제 관리 변동 환율제 페그 |
2. 역사적 배경
순수한 변동환율제도는 환율의 변동이 외환시장의 수급에 의해 결정되며 통화당국의 외환시장에 대한 개입이 없는 제도를 의미한다. 그러나 이러한 순수한 변동환율제도는 현실적으로 존재하지 않으며, 오늘날 대부분의 국가는 관리변동환율제도(managed flexible exchange rate)를 채택하고 있다.[10]
변동환율제는 이론상으로는 국제수지의 불균형을 자동적으로 시정할 수 있다는 장점이 있다. 따라서 국내의 재정·금융정책이 국제수지에 미치는 영향을 고려함 없이 자유로이 국내의 경제목표를 달성하기 위해 사용될 수 있다. 물론, 환율 변동에 따른 손해인 환위험(exchange risk)으로 인해 국제 거래가 저해되고 환투기가 발생한다는 점에 유의해야 한다.[10]
2. 1. 브레턴우즈 체제 붕괴
1944년부터 이어진 고정환율제 시대를 브레턴우즈 체제라고 한다.[6] 1971년 8월 15일, 미국의 리처드 닉슨 대통령은 미국 연방정부가 보유한 금의 유출을 막기 위해 미국 달러와 금의 교환 중단을 갑자기 발표했다(닉슨 쇼크).[6]이에 따라 1971년 12월 15일, 통화의 다국간 조정(금 1온스=35달러→38달러, 1달러=360엔→308엔으로 달러 평가절하, 엔 평가절상)과 고정환율제 유지가 시행되었다. 하지만 이 스미소니언 체제는 오래가지 못했다. 1973년 선진국들은 잇따라 변동환율제로 전환했다.[6]
2. 2. 스미소니언 체제와 킹스턴 체제
1944년부터 이어진 고정환율제 시대를 브레턴우즈 체제라고 한다.[6] 1971년 8월 15일, 미국의 리처드 닉슨 대통령은 미국 연방정부가 보유한 금의 유출을 막기 위해 미국 달러와 금의 교환 중단을 갑자기 발표했다(닉슨 쇼크).[6]이에 따라 1971년 12월 15일, 통화의 다국간 조정(금 1온스=35달러→38달러, 1달러=360엔→308엔으로 달러 평가절하, 엔 평가절상)과 고정환율제 유지가 시행되었다. 하지만 이 스미소니언 체제는 오래가지 못했다. 1973년 선진국들은 잇따라 변동환율제로 전환했다.[6]
변동환율제는 1976년 1월 자메이카 킹스턴에서 개최된 국제통화기금(IMF) 임시위원회에서 승인되었다. 이를 킹스턴 체제라고 한다.
2. 3. 변동환율제 도입 초기 문제점과 극복
1973년 이후 실시된 변동환율제도는 초기에는 국제수지 불균형을 시정하기 위해 순수변동환율제도를 채택하였다. 그러나 실시 결과, 불규칙하고 대폭적인 환율 변동이 반복되어 각국 정부는 인플레이션 방지나 대외경쟁력 유지 등을 이유로 들어 빈번히 외환시장에 개입하게 되었다. 처음에는 이러한 개입이 '불결한 변동환율제도(dirty float)'라고 비난받았지만, 점차 그 필요성을 인정받게 되었다.[10]1970년대 석유 파동 때는 심각한 국제수지 불균형이 발생하여 변동환율제도 아래서 새로운 경험을 하였다. 원유 가격이 대폭 인상된 이후에는 산유국과 비산유국 간의 불균형이 두드러졌다. 한편, 환율이 자유롭게 큰 폭으로 변동함으로써 환투기를 억제하고 국제 통화의 혼란을 진정시킬 수 있다는 본래의 역할이 예상대로 이루어지지 못했다. 강세 통화와 약세 통화 사이의 격차가 오히려 확대되었으며, 이와 함께 인플레이션 격차도 커졌다.[10]
그러나 이러한 현실이 변동환율제의 단점에서 기인한 것은 아니라는 평가도 있다. 오히려 석유 파동이라는 새로운 위기를 맞아 국제적인 통화 혼란이 발생하지 않았던 것은 변동환율제가 지닌 충격 흡수 장치로서의 역할, 즉 변동환율제의 장점에 의한 것이라는 평가가 있다. 만약 각국이 1978년 이후에도 고정 환율제에 머물러 있었다면 전례 없는 국제 통화 혼란으로 인해 세계 경제는 붕괴되었을지도 모른다.[10]
3. 변동환율제도의 경제적 논리
변동환율제도는 외환시장의 수급에 따라 환율이 결정되며, 이론적으로는 중앙은행의 개입이 없는 순수한 형태를 의미한다. 그러나 현실에서는 대부분의 국가가 중앙은행이 개입하는 관리변동환율제도를 채택하고 있다.[10] 변동환율제도는 국제수지 불균형을 자동적으로 조정할 수 있다는 장점이 있어, 국내 재정 및 금융 정책을 국제수지에 대한 영향 없이 자유롭게 사용할 수 있다.
1970년대 석유 파동 당시, 변동환율제도는 국제수지 불균형 속에서 새로운 경험을 제공했다. 산유국과 비산유국 간의 불균형이 두드러졌고, 강세 통화와 약세 통화 및 인플레이션 격차가 커졌다. 그러나 이는 변동환율제도가 충격 흡수 장치로서의 역할을 하여 국제적인 통화 혼란을 막았기 때문이라는 평가도 있다.[10]
일부 경제학자들은 변동 환율제가 고정 환율제보다 더 바람직하다고 주장하지만, 변동성으로 인해 기업의 계획을 위험하게 만들 수 있다는 단점도 존재한다. 특정 상황에서는 고정 환율제가 더 큰 안정성과 확실성을 제공할 수도 있다.[10]
3. 1. 자동 조정 기능과 통화 정책 자율성
변동 환율제는 국제수지 불균형을 자동적으로 조정하여, 국가가 외부 충격이나 해외 경기 순환의 영향을 완화하고 국제 수지 위기 가능성을 줄일 수 있다고 평가받는다.[10] 또한, 통화 정책을 환율 유지에 얽매이지 않고 고용이나 물가 안정 등 다른 경제 목표를 위해 사용할 수 있게 해준다.일부 경제학자들은 변동 환율제가 대부분의 상황에서 고정 환율제보다 더 바람직하다고 본다. 자동 조정 기능을 통해 국가가 외부 충격과 해외 경기 순환의 영향을 완화하고, 국제 수지 위기 가능성을 줄일 수 있기 때문이다.
문델-플레밍 모형에 따르면, 한 경제(또는 정부)는 고정 환율, 자유로운 자본 이동, 독립적인 통화 정책을 동시에 유지할 수 없다. 이 중 두 가지를 선택하고 나머지는 시장에 맡겨야 한다. 변동 환율제는 통화 정책을 다른 목적으로 사용할 수 있게 해주는데, 고정 환율제에서는 통화 정책이 환율을 발표된 수준으로 유지하는 데에만 집중되기 때문이다. 변동 환율제 하에서는 통화 정책 입안자들이 고용이나 물가 안정과 같은 다른 목표를 추구할 수 있다.
극심한 절상 또는 절하 시, 중앙은행은 통화를 안정시키기 위해 개입하기도 한다. 이러한 경우를 관리 부유 환율제라고 부르기도 한다.
3. 2. 먼델-플레밍 모형
문델-플레밍 모형은 한 경제(또는 정부)가 고정 환율, 자유로운 자본 이동, 독립적인 통화 정책을 동시에 유지할 수 없다고 주장한다. 이 세 가지 중 두 가지를 선택하면 나머지는 시장의 힘에 맡겨야 한다.[3] 이를 '불가능한 삼위일체'라고도 부른다.변동 환율제는 통화 정책을 다른 목적으로 유용하게 사용할 수 있게 해준다는 장점이 있다. 고정 환율제에서는 통화 정책이 환율을 발표된 수준으로 유지하는 단일 목표에만 전념하게 된다. 그러나 변동 환율제에서는 통화 정책 입안자들이 고용이나 물가 안정과 같은 다른 목표를 추구할 수 있도록 자유롭게 한다.[4]
3. 3. 관리 변동 환율제
현실적으로 순수한 변동환율제도는 존재하지 않으며, 오늘날 대부분의 국가는 중앙은행이 외환시장에 개입하여 환율 변동성을 조절하는 관리 변동 환율제도(managed flexible exchange rate)를 채택하고 있다.[10]1973년 이후 변동환율제도가 시행되면서, 초기에는 국제수지 불균형을 해소하기 위해 환율 변동에 충분한 유연성을 부여하는 순수변동환율제도를 채택하였다. 그러나 불규칙하고 큰 폭의 환율 변동이 반복되자, 각국 정부는 인플레이션 방지나 대외 경쟁력 유지 등을 이유로 외환시장에 자주 개입하게 되었다. 처음에는 이러한 외환시장 개입이 '불결한 변동환율제도(dirty float)'라고 비판받았지만, 점차 그 필요성이 인정받게 되었다.[10]
극심한 절상 또는 절하가 발생하는 경우, 중앙은행은 통화를 안정시키기 위해 일반적으로 개입한다. 따라서 변동 환율제는 보다 기술적으로 관리 부유 환율제로 알려져 있다. 예를 들어, 중앙은행은 통화 가격이 상한과 하한(가격 "상한선"과 "하한선") 사이에서 자유롭게 변동하도록 허용할 수 있다. 중앙은행의 관리 방식은 가격 지지 또는 저항을 제공하기 위해 대량 매수 또는 매도를 하는 형태를 취할 수 있으며, 일부 국가 통화의 경우 이러한 범위를 벗어난 거래에 대한 법적 제재가 있을 수 있다.[10]
4. 변동환율제에 대한 거부감
자유 변동 환율제는 외환 변동성을 증가시킨다. 일부 경제학자들은 이것이 특히 개발도상국의 경제에 심각한 문제를 야기할 수 있다고 본다. 개발도상국은 높은 외화 부채 달러화, 금융 취약성, 강력한 대차대조표 효과와 같은 특징을 가진 금융 부문을 가지고 있을 수 있다.[4] 1990년대에는 자유 변동 환율제에 대한 거부감을 보이는 국가의 수가 크게 증가했다.[5]
4. 1. 외화 부채와 금융 취약성
개발도상국은 높은 외화 부채 달러화, 금융 취약성, 강력한 대차대조표 효과 등으로 인해 환율 변동에 취약한 금융 부문을 갖는 경우가 많다. 이러한 상황에서 부채는 외화로 표시되고 자산은 현지 통화로 표시되면, 예상치 못한 환율의 평가절하는 은행과 기업의 대차대조표를 악화시키고 국내 금융 시스템의 안정성을 위협한다.[4]이 때문에 개발도상국은 명목 환율의 변동은 작지만, 더 큰 충격과 금리 및 외환보유액 변화를 경험하며 자유 변동 환율제에 대한 거부감이 더 큰 것으로 보인다.[4] 이는 자유 변동 환율제를 채택하는 국가들이 환율 변화에 통화 정책 및/또는 외환시장 개입으로 대응하는 결과이다.
1990년대에는 자유 변동 환율제에 대한 거부감을 보이는 국가의 수가 크게 증가했다.[5]
4. 2. 환율 변동성 확대와 경제 불안정
자유 변동 환율제는 외환 변동성을 증가시킨다. 일부 경제학자들은 이것이 특히 개발도상국의 경제에 심각한 문제를 야기할 수 있다고 생각한다. 개발도상국 경제는 다음과 같은 금융 부문 조건을 하나 이상 갖는 경우가 많다.- 높은 외화 부채 달러화
- 금융 취약성
- 강력한 대차대조표 효과
부채가 외화로 표시되고 자산이 현지 통화로 표시될 때, 예상치 못한 환율의 평가절하는 은행과 기업의 대차대조표를 악화시키고 국내 금융 시스템의 안정성을 위협한다.[4]
따라서 개발도상국은 명목 환율의 변동이 훨씬 작지만, 더 큰 충격과 금리 및 외환보유액 변화를 경험하기 때문에 자유 변동 환율제에 대한 거부감이 더 큰 것으로 보인다.[4] 이는 자유 변동 환율제를 채택하는 국가들이 환율 변화에 통화 정책 및/또는 외환시장 개입으로 대응하는 경우가 많기 때문이다.
1990년대에는 자유 변동 환율제에 대한 거부감을 보이는 국가의 수가 크게 증가했다.[5]
5. 한국의 변동환율제
이전 답변에서 말씀드렸듯이, 원본 소스(`source`)가 제공되지 않았기 때문에 '한국의 변동환율제' 섹션 내용을 작성하거나 수정할 수 없습니다. 원본 소스를 제공해주시면 지침에 따라 위키텍스트를 작성하고 검토하여 출력하겠습니다.
6. 일본의 변동환율제
에도 시대 일본은 금화, 은화, 동전을 모두 사용하는 복잡한 통화 제도를 가지고 있었다. 1609년 에도 막부는 금, 은, 동전의 교환 비율을 정했지만, 1700년에 이를 개정하면서 실제로는 시장에 맡기는 변동 환율제를 채택했다.[7][8] 환전상들은 시장 시세에 따라 화폐를 교환했다.
1772년 다누마 오키쓰구가 남료이주은을 발행하고, 1837년 일분은이 발행되면서 은화도 금화와 함께 고정 환율로 거래되는 계수화폐에 포함되었다. 이로 인해 정은 유통은 공동화되었고, 은화 거래는 번표나 수표 등으로 대체되었으며, 쌀도 화폐와 같은 역할을 하여 통화 제도는 더욱 복잡해졌다.[7][9]
6. 1. 에도 시대의 금화와 은화
조선 시대(江戸時代) 에도(江戸)에서는 금화(오반(小判))가 통화로 사용되었고, 오사카(大阪)에서는 은화(정은(丁銀))가 사용되었다. 또한 소액 화폐로 동전(전화(銭貨))가 있었다. 게이초 14년(1609년) 에도 막부(江戸幕府)는 세 가지 화폐의 관정시세(御定相場)를 금 1냥(両)=은 50무(匁)=에이라쿠츠우호(永楽通宝) 1관문(貫文)=덴센(鐚銭) 4관문으로 정했다. 겐로쿠(元禄) 시대 은 시세 급등을 바로잡기 위해 겐로쿠 13년(1700년) "금 1냥=은 60무=전 4관문"으로 개정했지만, 실제는 시장에 맡기는 변동 환율제였다.[7][8] 환전상(両替商)에서는 시세에 따라 화폐를 교환 매매했다.메이와 9년(1772년) 9월 다누마 오키쓰구(田沼意次)가 남료이주은(南鐐二朱銀) 발행을 명령하고, 덴포 8년(1837년) 일분은(一分銀)이 발행되면서, 계수화폐(計数貨幣)/계수은화(計数銀貨) 유통이 정은을 능가하게 되었다. 은화도 두 가지 통화 체계에 포함되면서 사실상 고정 환율제가 되었다. 계수 은화의 등장으로 오반에 대해 변동 환율로 거래되는 정은 유통은 공동화되었고, 은화 거래는 번표(藩札) 및 수표(手形) 등으로 대체되었다.[7][9] 에도 시대에는 쌀도 통화와 같은 역할을 했기 때문에, 통화 제도는 매우 복잡했다.
참조
[1]
서적
Floating Exchange Rates at Fifty
https://books.google[...]
Peterson Institute for International Economics
2024
[2]
서적
eBook: Economics 20th Edition
https://books.google[...]
McGraw Hill
2017-02-15
[3]
서적
Advanced Introduction to Central Banks and Monetary Policy
https://books.google[...]
Edward Elgar Publishing
2022-08-12
[4]
학술지
Fear of Floating
[5]
학술지
Classifying Exchange Rate Regimes: Deeds vs. Words
[6]
서적
高橋教授の経済超入門
アスペクト
2011
[7]
서적
江戸の貨幣物語
東洋経済新報社
1996
[8]
서적
新稿 両替年代記関鍵 巻二考証篇
岩波書店
1933
[9]
서적
近世銀座の研究
吉川弘文館
1963
[10]
백과사전
환율제도
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