국제수지

3. 국제수지의 조정 기구

국제수지의 불균형을 조정하기 위한 정책은 여러 나라가 채택하는 외환 제도에 따라 달라진다. 외환 제도에는 자유 변동환율 제도와 안정환율 제도가 있다.^[1] 전자는 국제수지 불균형을 환 시세의 자유로운 변동을 통해 조정하고, 후자는 환 시세를 고정하거나 안정시키는 것을 원칙으로 한다.^[1] 안정환율 제도는 국제수지 불균형에 대해 일시적으로 국제통화 준비로 대처하고, 그 사이에 소득이나 가격 변화를 통해 균형을 맞추려는 제도이다. 금본위제나 브레튼우즈 체제가 안정환율 제도의 대표적인 예이다.^[1]

국제수지 조정은 크게 경상 계정과 자본 계정으로 나누어 볼 수 있는데, 경상 계정에 대해서는 가격적 조정, 소득 조정, 직접 통제, 국제적 조정의 네 가지 방법을 생각할 수 있다.

3. 1. 가격적 조정

3. 2. 소득의 조정

4. 자본 이동

자본 이동은 자본 용역(화폐적 구매력)이 국제 간에 이전되는 현상을 말한다. 이는 일반적으로 국제 투자와 같은 의미로 해석되기도 하지만, 국제 투자는 자본 이동의 주요 항목 중 하나일 뿐이며, 자본 이동은 더 넓은 개념이다. 자본의 국제적 이동은 자본재나 생산재와 같은 실물 자본의 직접적인 이동이 아니라, 주로 외환이나 금과 같은 국제 유동성 준비의 변동 형태로 나타난다.

자본 이동은 실행 주체에 따라 사적 이동과 공적 이동으로 구분된다.

• 사적 이동: 주로 이윤을 목적으로 하며, 수익성, 안정성, 유동성을 추구한다.
• 공적 이동: 보다 거시적인 세계 경제적 관점에서 이루어지며, 사적 이동이 어려운 영역을 보완한다.

4. 1. 사적 자본 이동

4. 2. 공적 자본 이동

5. 외자 도입

외자 도입은 국제 간 화폐 자본 이동 현상을 자본이 유입되는 국가의 입장에서 표현한 것이다. 이는 자본이 유출되는 국가의 입장에서는 자본 수출이 된다. 국제적으로 이동하는 외자는 여러 항목으로 구성되는데, 이동 기간에 따라 장기 외자와 단기 외자로, 이동 주체에 따라 사적 외자와 공적 외자로 구분된다.

일반적으로 외자 도입은 장기의 사적 자본 도입, 즉 장기 민간 국제 투자를 의미하는 경우가 많다. 장기 사적 외자는 기술 외자와 자금 외자로 구성되며, 자금 외자는 다시 증권 투자, 대부금 투자, 공사채 투자로 나뉜다. 증권 투자는 주식 투자, 내경영 참가, 수익 증권으로 세분화된다. 이 중 기술 외자, 대부금 투자, 내경영 참가는 직접 투자에 해당하며, 공사채 투자, 주식 및 수익 증권 투자는 간접 투자에 해당한다. 직접 투자는 외국 지점이나 계열 회사에 대한 투자로 자산 소유권이나 경영 참가권이 따르는 반면, 간접 투자는 관리 운영 실권 없이 주권 소유나 확정 이부 증권 등을 취득하는 투자이다.

단기 사적 외자는 국제수지의 변동에 따라 발생하는 균형 조정 항목으로서의 자본 유입과, 이동 주체의 자발적 판단에 따른 금융 유통적 자본 유입으로 구성된다. 최근 주목받는 단기 외자로는 유러달러와 유산스 차입이 있다.

공적 외자는 정부 차관, 수출입 은행의 직접 대부, 국제통화기금(IMF)이나 세계은행 등 국제금융 기관에서의 차입, 각종 대외 원조에 따른 자본 유입 등을 포함한다.

국제 간 자본 이동은 자본 축적이 고도화된 자본 과잉국과 자본 축적 수준이 낮은 자본 부족국 간의 자본 한계효율 및 이자율 격차 때문에 발생한다. 일반적으로 소득 수준이 높은 선진국에서 낮은 후진국으로 화폐 자본이 유입되지만, 후진국의 시장 협소성, 금융 시장 미발달, 정치·사회적 불안정 등으로 인해 장기 사적 자본 이동은 어려움을 겪을 수 있다. 따라서 자본 부족으로 어려움을 겪는 후진국들은 외자 유치를 위한 다양한 정책을 추진한다.

제2차 세계대전 이후 국제 자본 이동은 공적 자본 이동 비율 증가, 간접 투자 감소, 미국으로부터의 직접 투자 증가 등의 특징을 보인다. 이는 전쟁으로 인해 영국 등 서유럽 선진국들이 자본 부족국으로 전환되어 미국으로부터의 외자 도입에 의존했기 때문이다. 그러나 경제 부흥과 함께 스위스, 벨기에, 영국, 네덜란드, 프랑스, 서독 등도 점차 자본 수출국으로 전환되고 있다.

최근 문제가 되는 단기 외자로는 유러달러가 있다. 유러달러는 대륙 달러 또는 유럽 달러라고도 불리며, 영국, 프랑스, 이탈리아, 스위스, 네덜란드 등 서구 국가들이 런던 은행에 예금한 달러 잔고를 의미한다. 유러달러는 주로 무역 금융에 사용되지만, 일부는 국내 대부용으로 자국 화폐로 전환되거나 국제 간 금리 재정에 사용된다. 유러달러는 안정된 자금으로 평가되며, 현재 약 15억달러 정도가 런던을 중심으로 유통되고 있다. 이러한 금융 시장은 서유럽 국가들의 국제수지 개선, 미국의 낮은 시장 금리, 환 자유화 및 통화 교환성 회복, 공산권 국가들의 달러 잔고 이동 등의 요인으로 급속히 성장했다.

6. 적정 외화 보유량

국제수지는 경상 계정상의 차액이 장기적인 자본 이동으로 상쇄되지만, 여전히 차이가 있으면 단기적인 자본 이동으로 균형을 맞추게 된다. 그러나 여러 요인으로 인해 연간 일시적인 불균형이 발생할 수 있다. 예를 들어, 상반기에 수입이 집중되고 하반기에 수출이 늘어나는 계절적 변동, 각국의 경기 변동으로 인한 순환적 불균형, 예측 불가능한 재해로 인한 긴급 수입에 따른 돌발적 불균형 등이 있다.

국제수지가 일시적으로라도 불균형해지면 국내 경제에 부정적인 영향을 미치므로, 이를 막기 위해 외화나 금과 같은 국제 유동성 준비를 일정량 보유한다. 이때 보유해야 할 적정한 외화의 양이 문제가 된다. 외화는 많을수록 좋지만, 수입이나 해외 투자에 사용되어야 할 자금이므로, 수지 불균형에 대처 가능한 최소한의 규모로 결정해야 한다.

그러나 현재 적정 외화 보유량을 산정하는 이론적인 기준은 거의 없다. 일반적으로 연간 총수입액 대비 외화 준비율은 35% 전후로 알려져 있다. 하지만, 국제금융기관으로부터의 차입 가능성, 환금성이 높은 외국 단기증권 보유량, 각국의 반경기 정책 등에 따라 적정 외화 보유량은 달라질 수 있다. 따라서 얼마만큼을 적정 외화 보유량으로 볼 것인지는 이론적으로 결정하기 매우 어렵다.^{[112][113][114]}

7. 역사

19세기 초까지 국제 무역은 규제되었고, 국내 생산량에 비해 작은 부분을 차지했다.

7. 1. 중상주의 (16세기~18세기)

7. 2. 고전 경제학 (1820~1914)

7. 3. 탈세계화 (1914~1945)

7. 4. 브레튼우즈 체제 (1945~1971)

7. 5. 전환기, 워싱턴 컨센서스, 브레튼우즈 II (1971~2009)

8. 환율 제도

환율 제도는 크게 자유변동환율제도와 안정환율(고정환율) 제도로 나뉜다. 자유변동환율제도는 국제수지의 불균형을 환율 시세의 자유로운 변동을 통해 조정하는 방식이다. 반면, 안정환율제도는 환율 시세를 고정하거나 안정시키는 것을 원칙으로 하며, 국제수지 불균형은 일시적으로 국제통화 준비로 대처하고, 그 사이에 소득이나 가격 변화를 통해 균형을 맞추는 방식이다. 금본위제나 오늘날의 브레튼우즈 체제는 안정환율 제도의 대표적인 예이다.^[95]

애덤 스미스는 고정환율제 하에서 보호무역(중상주의 정책)을 실시하더라도 경제 발전(노동생산성 향상)으로 이어지지 않는다고 증명했다.^[133][134]

현대에도 수입 장벽을 설치하여 무역수지 흑자를 "벌어들인다"는 보호무역주의가 존재한다. 그러나 변동환율제에서는 무역수지 흑자를 만들어내도 통화 가치 상승으로 인해 인위적으로 사라지므로 그러한 논리가 성립하지 않는다고 여겨진다. 변동환율제에서 무역장벽 변화의 결과는 추세적인 교역조건에 영향을 미칠 뿐, 무역수지에는 환율 변화로 상쇄되므로 영향을 주지 않는다. 따라서 경상수지나 무역수지에서 시장 폐쇄성을 문제 삼는 논리는 빗나간 것이라고 여겨진다.^[95]

9. 구성 요소

IMF의 표준 형식에 따라, 국제수지는 경상 계정과 자본 계정으로 나뉜다. 대한민국에서도 IMF 표준 형식을 채택하고 있다.^[95]

국제수지는 손익 방식이 아니라 수지 방식으로 계상된다. 기업회계에 비유하면, 손익계산서가 아니라 현금흐름표와 유사한 기록 방식이 채택되고 있다.^[96] 회계에서 일반적인 손익 회계와 달리 수지 회계이기 때문에, 대변이 왼쪽에, 차변이 오른쪽에 기재되는 것이 특징이며, 이것은 현금흐름표의 작성 방법과 같다.

이 통계에서는 회계와 마찬가지로 복식부기 방식이 채택된다. 즉, 거래가 기록될 때는 반드시 대변과 차변에 동일 금액이 계상된다. 통계적으로는 대변을 플러스로, 차변을 마이너스로 각각 표현한다. 회계의 경우 차변에 자산의 증가·부채의 감소·비용의 지출, 대변에 부채의 증가·자산의 감소·수익의 수취를 계상하지만, 국제수지의 경우에도 이와 유사한 계상 방법이 채택되고 있다.

국제수지 통계는 재무제표에서 말하는 손익계산서가 아니므로, 경상수지 적자는 “손실”을 내고 있다는 것을 의미하는 것이 아니다. 즉, 국제수지는 손익 계산이라는 개념과는 양립할 수 없으며, 흑자(적자)는 과잉(과소)의 의미일 뿐이다.^[95][96]

BPM6 기준 방식에서는 국제수지를 크게 '''경상수지'''(current account)·'''자본이전수지'''(capital account)·'''금융수지'''(financial account) 세 가지로 나누며, 다음과 같은 항등식으로 나타낼 수 있다.

: 경상수지 + 자본이전수지 + 오차 및 누락 = 금융수지

자본이전수지는 대가의 수령을 수반하지 않는 고정자산의 제공, 채무 면제 외에 비생산·비금융자산의 취득·처분 등을 의미한다.^[97]

경상수지는 다음과 같이 분해된다.

: 경상수지 = 무역·서비스수지 + 일차소득수지 + 이차소득수지

: 무역·서비스수지 = 무역수지 + 서비스수지

: 무역수지 = 수출 - 수입

'''일차소득수지'''(primary income)는 대외 금융채권·채무에서 발생하는 이자·배당금 등이며, 직접투자수익·증권투자수익·기타투자수익 등으로 구성된다.^[97] '''이차소득수지'''(secondary income)는 거주자와 비거주자 간의 대가를 수반하지 않는 자산의 제공(관민의 무상 원조, 기부, 증여)을 의미한다.^[97]

일차소득수지는 다음과 같이 분해된다.

: 일차소득수지 = 종업원 급여 + 투자수익 + 기타 일차소득

: 투자수익 = 직접투자수익 + 증권투자수익 + 기타투자수익

'''직접투자수익'''(direct investment)은 모회사와 자회사 간의 배당금·이자 등을 의미한다.^[97] '''증권투자수익'''(portfolio investment)은 주식 배당금 및 채권 이자를 의미한다.^[97] '''기타투자수익'''(other investment)은 대출·차입, 예금 등에 관한 이자를 의미한다.^[97]

금융수지는 다음과 같이 분해된다.

: 금융수지 = 직접투자 + 증권투자 + 금융파생상품 + 기타투자 + 외화준비금

10. 불균형

경상수지 흑자를 '이익', 적자를 '손실'로 보는 것은 경제학에서 중상주의의 오류라고 불린다.^[125] 간단히 말해, 중상주의는 무역수지 흑자 지상주의이며, 변동환율제 하에서는 자본수지 적자주의이기도 하다.^[128] 경상수지 적자를 문제시하는 경향이 있지만, 경기가 악화되어도 흑자가 될 수 있다.^[129] 즉, 무역수지 흑자를 최고로 여기는 것은 내수 침체를 최고로 여기는 관점도 있다. 국가를 개별 경제 주체(가계·기업·정부)로 바꿔 생각하더라도 경상수지는 손익 개념과는 관계가 없다.^[95] 경기가 좋아지면 그 나라 경제의 미래가 기대되어 투자가 증가하므로 경상수지는 적자화된다.^[129][130]

경상수지나 무역수지가 균형을 이루어야 한다는 생각은 쌍무주의(양자주의)라고 불리며, 거시경제학에서 기본적인 오류로 간주된다.^[95] 경상수지나 무역수지의 불균형은 각국을 구성하는 경제 주체가 가장 유리하다고 판단하여 선택한 행동(저축 투자 균형)의 결과일 뿐이며, 설령 지속적이라 할지라도 불리하거나 불건전한 것은 아니라고 여겨진다.^[95][138]

경상수지 적자가 ‘영원히’ 계속되면 문제가 된다는 의견이 있다. 경상수지 적자는 국가의 대외 자산을 감소시키기 때문이다. 하지만 일본의 대외 순자산은 300조 엔이므로, 가령 5조 엔의 경상수지 적자라도 순채무국이 되기까지 60년이 걸린다. 10조 엔의 경상수지 적자라도 30년이다.^[139]

이러한 의견에는 다음과 같은 오류가 지적된다.

• 대외 자산(그로스)과 대외 순자산(넷)을 혼동하고 있다. 경상수지 적자로 대외 순자산은 감소하지만, 대외 자산은 감소하지 않는다. 변동 환율제 하에서는 경상수지 적자와 동일한 규모의 자본수지 흑자가 발생하며, 해외에서 투자 자본이 유입되고 있는 것에 불과하다.
• 대외 순자산에 대해 국가와 정부를 혼동하고 있다. 확실히 경상수지는 자국의 대외 순자산 잔고의 변화를 나타낸다.^[140][141] 단, 그 부채 초과와 공황은 무관하다. 국가의 대외 순자산이나 경상수지 적자의 지속이 장기·초장기에 걸쳐 경제 성장이 계속되는 국가는 드물지 않다. 예를 들어, 캐나다는 100년 이상 대부분의 해에 경상수지 적자가 발생하고 있지만, 경제 성장을 계속하고 있다.^[95]

• 자본수지 흑자는 자국 내에 투자 자금이 유입되는 것이며, 자국 통화에 대한 수요 증가를 의미한다. 자국이 해외 투자해 온 자본이 자본수지 흑자와 상쇄되어 소멸하는 것은 아니다.
• 추세적 무역수지와 실질 환율에는 관계가 없다.^[95]
• 사실로서, 변동 환율제 하에 있는 일본에서는 제2차 아베 내각 이후 아베노믹스에 의해 무역수지 적자화(소득수지 적자화가 아님)와 표리일체로 자본수지 흑자화가 일어나고 있었다.^[144]

11. 균형 메커니즘

국제수지 불균형을 조정하는 방법에는 크게 세 가지가 있다. 환율 조정, 국내 가격 및 수요 수준 조정, 규칙 기반 조정이 그것이다. 이 외에도 생산성 향상 및 경쟁력 강화를 통해 불균형을 완화할 수 있다.

역사적으로 국제수지 불균형은 다양한 외환 제도를 통해 조정되어 왔다. 자유 변동환율 제도에서는 환율의 자유로운 변동으로 불균형이 조정된다. 반면, 금본위제나 브레튼우즈 체제와 같은 안정환율 제도에서는 환율을 고정하거나 안정시키는 것을 원칙으로 한다. 이 경우 일시적으로는 국제통화 준비에 의존하고, 장기적으로는 소득이나 가격 변화를 통해 균형을 회복하려 한다.
가격적 조정은 금본위제에서 주로 사용되던 방식이다. 무역 흑자 국가는 금 유입으로 물가가 상승하여 수출이 감소하고 수입이 증가한다. 반면 무역 적자 국가는 금 유출로 물가가 하락하여 수출이 증가하고 수입이 감소한다. 이러한 과정을 통해 국제수지 균형이 회복된다. 그러나 이 방식은 금본위제에서만 유효하며, 지폐 본위제에서는 환율 변동이 무제한적이라 국내 경제에 불안을 야기할 수 있다. 또한 환율 변동이 수출입 변동에 미치는 영향이 제한적일 수 있다는 한계도 있다.
소득 조정은 케인스 이론에 기반한다. 국제수지 불균형은 소득과 고용 수준에 영향을 미친다. 무역 적자 국가는 수출 증가로 소득이 늘어난 국가로부터의 수입이 증가하여 적자가 상쇄된다. 이러한 메커니즘은 수입 성향과 무역승수 이론으로 설명된다.
직접 통제에 의한 조정 방식은 제1차 세계 대전 이후 경제적 국민주의와 함께 등장했다. 보호관세, 할당 및 수량 제한, 환 관리 등이 이에 해당한다. 그러나 보호관세는 수출 증진에 큰 효과가 없고, 할당제는 가격 상승과 자원 이용의 비효율성을 초래할 수 있다. 환 관리는 환 투기를 막기 위해 사용되기도 한다.
국제적 조정은 국제 경제의 구조적 불균형을 해소하기 위한 방식이다. 마셜 플랜이나 케인스가 제창한 국제청산동맹, 국제통화기금(IMF), 국제부흥개발은행(IBRD) 등이 이에 해당한다. 다각적 결제 제도는 쌍무 협정의 무역 축소 문제를 해결하기 위한 국제적 조정 방식의 하나이다.

국제통화시스템의 주요 기능 중 하나는 이러한 불균형을 바로잡는 메커니즘을 제공하는 것이다.^[52][53] 일반적으로는 위에서 언급된 세 가지 방법, 즉 환율 조정, 국내 가격 및 수요 수준 조정, 규칙 기반 조정을 혼합하여 사용한다.^[54]

11. 1. 환율 조정에 의한 재조정

11. 2. 내부 가격 및 수요 조정에 의한 재조정

11. 3. 규칙 기반 재조정 메커니즘

12. 워싱턴 컨센서스 이후의 발전

2009년 G20 런던 정상회의 이후 고든 브라운은 "워싱턴 컨센서스는 끝났다"고 발표했다.^[68] 이제는 여러 국가 간의 큰 불균형이 중요하다는 데 폭넓은 합의가 이루어지고 있다. 예를 들어, 미국의 경제학자 C. 프레드 버그스텐은 미국의 적자와 이와 관련된 대규모 자본 유입이 2007년~2008년 금융 위기의 원인 중 하나라고 주장했다.

위기 이후, 자본 통제 부과 또는 외환시장 개입과 같은 국제수지 분야에 대한 정부 개입이 더욱 일반화되었고, IMF 등 국제기구 및 다른 정부의 비난을 덜 받고 있다.^[69][70]

2007년, 연간 국제수지 불균형의 세계 총액은 1.68조달러였다. 가장 큰 경상수지 흑자는 중국으로 약 3620억달러였고, 그 뒤를 일본(2130억달러), 독일(1850억파운드)이 따랐으며, 사우디아라비아 등 석유 생산국도 큰 흑자를 기록했다. 반면 미국은 1.1조달러가 넘는 가장 큰 경상수지 적자를 기록했고, 영국, 스페인, 오스트레일리아가 추가로 약 3000억달러의 적자를 기록했다.^[1]

적자 국가들은 2009년에 공공 지출 감소 경고를 시행하지 않았고, 오히려 수요 증가를 위한 세계적 노력의 일환으로 공공 지출 증가가 경기 회복에 기여했다.^[71] 대신 IMF, EU, 미국, 브라질, 러시아 등은 흑자 국가에 불균형 해소를 위한 조정을 요청했다.^[72][73]

그레고어 어윈과 필립 R. 레인 등 경제학자들은 공동 준비금 사용 증가가 신흥 경제국의 대규모 준비금 필요성을 줄여 경상수지 흑자를 줄이는 데 도움이 될 수 있다고 제안했다.^[74] 2009년 1월, 질리언 테트는 FT 기고에서 정책 입안자들이 환율에 대해 점점 더 우려하게 될 것이라고 예상했다.^[75] 2009년 6월, IMF 수석 경제학자 올리비에 블랑샤르는 세계 경제 재균형이 지속적인 회복에 필수적이라고 썼다.^[76]

2008년과 2009년에는 불균형이 다소 감소했지만, 2009년 말 미국의 경상수지 적자 등 주요 불균형이 다시 증가하기 시작할 것으로 나타났다.^[1][77]

일본은 2009년까지 자국 통화 가치 상승을 허용했지만, 고령화 인구로 인해 재균형 노력에 기여할 여지가 제한적이었다. 독일이 사용하는 유로는 가치가 자유롭게 변동하지만, 추가적인 가치 상승은 스페인, 그리스, 아일랜드 등 다른 회원국에 문제가 될 수 있었다. 독일은 내수 진작을 통해 기여해 줄 것을 요청받았지만, 독일 당국은 이를 달가워하지 않았다.^[1]

중국은 위안화 가치 상승을 요청받았지만, 2010년까지 거부했다. 원자바오 총리는 위안화 가치를 미국 달러에 대해 안정적으로 유지함으로써 중국이 세계 경기 회복에 기여해 왔고, 통화 가치 상승 요구는 중국 발전을 저해하려는 의도라고 주장했다.^[1] 그러나 2009년 12월 중국의 수출 호조 발표 후, 파이낸셜 타임스는 분석가들이 2010년 중반경 중국이 통화 가치 상승을 어느 정도 허용할 것이라고 낙관한다고 보도했다.^[78]

2010년 4월, 중국 당국자는 정부가 위안화 가치 상승을 고려하고 있다는 신호를 보냈지만,^[79] 5월에는 2010년 유럽 국가 부채 위기 이후 유로화 가치 하락으로 인해 가치 상승이 지연될 가능성이 높다는 분석이 나왔다.^[80] 중국은 2010년 6월 위안화의 미국 달러 고정 환율제를 종식시켰다. 이 조치는 시장에서 널리 환영받았고, 2010년 G20 토론토 정상회의 이전 불균형에 대한 긴장을 완화하는 데 도움이 되었다. 그러나 위안화는 여전히 관리되고 있으며, 새로운 유연성은 가치가 상승 또는 하락할 수 있다는 것을 의미한다. 고정 환율제 종식 2개월 후, 위안화는 미국 달러에 대해 약 0.8% 상승했다.^[81]

2011년 1월까지 위안화는 미국 달러에 대해 3.7% 상승했는데, 이는 명목상 연간 6% 상승을 의미한다. 중국의 높은 인플레이션을 고려하면 실질 가치 상승은 10%에 달한다. 미국 재무부는 2011년 2월 의회 보고서에서 중국을 통화 조작국으로 규정하는 것을 거부했지만, 재무부 관계자들은 세계 경제를 위해 가치 상승률이 여전히 너무 느리다고 조언했다.^[82][83]

2011년 2월, 무디스 분석가 알리스테어 찬은 상향 재평가 주장이 강력함에도 단기적으로 미국 달러 대비 가치 상승률 증가 가능성은 낮다고 예측했다.^[84] 2012년 2월 현재, 중국 통화는 1년 반 동안 가치 상승을 지속했지만, 큰 주목을 받지 못했다.^[85]

중국 등 일부 흑자 국가가 국내 수요 촉진 조치를 취하고 있지만, 경상수지 흑자에서 벗어나기에는 충분하지 않다. 2010년 6월, 미국의 월별 경상수지 적자는 500억달러로 다시 증가했는데, 이는 2008년 중반 이후 볼 수 없었던 수준이다. 미국이 높은 실업률과 부채 우려를 겪고 있어 보호무역주의 조치를 취할 수 있다는 우려가 커지고 있다.^[86]

참조

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_[7] 문서 Different economic historians don't always classify the same events as a BoP or twin crises
_[8] 문서 One of the informal rules during the gold standard era was that countries running a trade surplus ought to allow the net inflow of gold they receive to increase their domestic money supply. This would have an expansionary and possibly inflationary effect on their economies, helping to reverse the earlier trade surplus and thus correct the imbalance. However central banks of surplus countries could choice not to allow the extra gold to circulate in their domestic economies, hoarding it in their vaults, and thus the burden of rebalancing would fall entirely on the deficit countries which may need to deflate their economies in order to reduce prices and regain competitiveness.
_[9] 웹사이트 Greek Lessons for the World Economy http://www.project-s[...] Project Syndicate 2010-05-11
_[10] 문서 e.g., in his influential ''Free to Choose'' TV series
_[11] 문서 In the 1970s and 1980s a significant part of the capital flowing into developing countries was re-cycled petro dollars, the oil producing countries were among the few to have large surpluses but at that time the US wasn't issuing many bonds so the capital tended to flow to developing countries via the intermediary of western investment banks.
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_[26] 웹사이트 IMF Balance of Payments Manual http://www.imf.org/e[...]
_[27] 문서 The IMF Capital account records mainly capital transfers, the amounts involved are usually very small compared to other BoP transactions, except in rare cases where a country is the beneficiary of substantial debt forgiveness.
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_[30] 문서 Though there is difference of opinion on how to resolve the issue with the major surplus countries apart from Japan resisting pressure to lower their own surpluses.
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_[40] 문서 However individual states may choose to keep some of their reserves in the form of whatever currency is used by nations they buy most of their imports from (providing mechanisms are available to settle trades in that currency, which isn't always the case).
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_[52] 서적 Inside International Finance Orion
_[53] 문서 Scores of other text books old and new also give this definition, see for example ''International monetary relations: theory, history, and policy'' (1976), p. 611 by Leland B. Yeager. The other two basic functions are to provide liquidity and to impart confidence. While during the Washington Consensus period fewer emphasis was placed on the need for balance, in the main a requirement for correction was still accepted, though many argued that governments should leave such correction to the markets.
_[54] 문서 Following the collapse of the Bretton Woods system, rules based adjustment is mostly theoretical.
_[55] 서적 The Keynes Solution: The Path to Global Economic Prosperity Palgrave Macmillan
_[56] 문서 Though except in the early years of the Bretton Woods System when international markets were heavily constrained by capital controls, managing the exchange rate has often been problematic as the markets often want the currency to move in the opposite direction to governments. Developing countries in particular would often experience difficulties, though even advanced economies like Britain had issues, with Black Wednesday an example when she had insufficient reserves to counter the market.
_[57] 문서 There are commonly used financial instruments that allow importers to pay with their domestic currency, and the reserve asset will often play an intermediary role, but ultimately exporters require paying in their own currency.
_[58] 문서 In practice there is typically still a small degree of exchange rate flexibility due to the cost of shipping gold between nations.
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