금본위제

3. 역사

1819년 영국이 최초로 금본위제를 시작했다. 제1차 세계 대전 이전까지 금본위제는 안정적으로 유지되었으나, 전쟁 발발 후 각국은 전비 조달을 위해 통화 발행을 늘리고 금 태환(금과 교환)을 중지하면서 금본위제에서 이탈, 변동환율제도로 운영되었다.^[12] 전쟁 이후 극심한 인플레이션을 겪으면서 1919년 미국, 1925년 영국이 금본위제로 복귀하였다.

금본위제는 금광이 풍부했던 러시아에서 먼저 채택되었고, 법적인 형식으로는 영국이 더 앞섰다. 금본위제의 세계화는 대불황기에 진행되었는데, 이는 당시 산업 발전과 관련이 있다. 알루미늄 정제에 필요했던 나트륨이 홀-에루법으로 불필요해지자, 카스트너 알루미늄 주식회사는 시안화나트륨을 생산하여 독일 금은 분리 공업소 데구사에 공급했고, 이는 금광석을 시안화법으로 처리하는 데 사용되었다.^[137]

19세기에는 영국이 세계적인 금융·상업 강국이 되면서, 유럽 각국이 앞다투어 금본위제를 채택하여 19세기 말에는 국제적으로 확립되었다.^[138] 19세기 후반 대불황기에 채택이 진행되어 1870년대부터 1920년대 전반, 1920년대 후반부터 1932년까지,^[139][140] 그리고 1944년부터 1971년까지 미 달러의 금 환전이 중지되고 브레튼우즈 체제가 사실상 종료될 때까지 국제결제은행과 브레튼우즈 체제에 의한 국제 통화 제도의 기반이 되었다.^[141]

1929년 세계 대공황으로 인해 각국은 경쟁적으로 자국 무역을 보호하기 위해 평가절하를 하며 금본위제에서 이탈했다. 1931년 영국은 금본위제에서 이탈했고, 다른 여러 국가들도 뒤따랐다. 1937년 6월, 프랑스를 마지막으로 모든 국가가 금본위제에서 탈퇴했다. 벤 버냉키는 "금본위제에서 일찍 탈퇴한 국가일수록 경제 성과가 좋았다"고 평가했다.^[146]

제2차 세계 대전 이후 브레튼우즈 협정에 따라 금본위제와 유사한 시스템이 수립되었다. 그러나 1959년부터 1969년까지 샤를 드 골 대통령 집권 시기부터 1970년까지 프랑스는 공식 환율로 달러 보유액을 금으로 교환하여 달러 보유액을 줄이고 미국 경제적 영향력을 축소했다. 리처드 닉슨 미국 대통령은 1971년 8월 15일 미국 달러의 국제적 금태환을 종식시켰는데, 이를 닉슨 쇼크라고 부른다.^[75]

1971년 이후 선진국의 대부분은 관리 통화 제도로 이행했지만, 그럼에도 불구하고 많은 국가들이 많은 양의 금 보유고를 보유하고 있다.^[142][143]

3. 1. 1873년 이전의 역사

• 가분성(Divisibility): 금은 크기가 작고 희귀하여 소액 거래에 사용하기 어려웠다. 예를 들어, 3.4그램의 두카트 금화는 최고 임금 노동자의 7일치 임금에 해당했지만, 은화는 일상적인 거래에 더 적합했다. 15세기 중반 잉글랜드에서는 숙련 장인의 일당이 6펜스(5.4g의 은)였고, 양 한 마리 가격은 12펜스였다. 따라서 40펜스짜리 두카트와 20펜스짜리 반 두카트는 국내 교역에서 거의 사용되지 않았다.^[156]
• 금에 대한 사주 화폐제도의 부재: 19세기 이전에는 금이나 은으로 교환 가능한 구리 또는 빌론(저순도 은 합금)으로 만든 사주 동전(token coin)이 거의 없었다. 소액 잔돈은 대부분 내재 가치로 발행되었고, 금속 화폐로의 태환 공급(conversion provision)이 없었다. 내재 가치가 적은 사주 화폐는 신용이 없었고, 통화 가치 하락의 전조로 여겨졌으며 위조가 쉬웠다.^[157]
• 은행권 부재: 18세기 초반에는 은행권(banknote)이 통화로서 신용이 없었다. 1716년 프랑스에서 경제학자 존 로 하에 시행된 은행권 발행은 실패로 끝났다. 은행권은 19세기 초반 나폴레옹 전쟁 이후 유럽 전역에서 수용되었다.

3. 1. 1. 대영제국 금본위제 기원

• 18세기 브라질 황금 러시(Brazilian Gold Rush) : 포르투갈과 영국으로 상당량의 금을 공급하였다. 영국에서는 포르투갈 금화인 헤알(real)이 법정통화(legal tender)였다.
• 대(對) 중국 무역 적자 지속 : 중국은 유럽에 물품을 팔았던 반면, 중국은 유럽 상품을 거의 사용하지 않았다. 이는 대부분의 유럽 국가에서 은 유출을 야기하였다. 영란은행(Bank of England)이 발행한 은행권에 대한 신뢰도가 커짐에 따라, 은행권은 물론 금마저 은을 대신하는 통화로 수용될 수 있는 길을 마련하였다.
• 사전(token) 혹은 보조 은화(subsidiary silver coin)가 금의 대체물로 사용됨 : 18세기 말 이전, 영국은행에서 최초로 사전을 발행하였고, 이후 다른 사기업들이 사전을 발행하였다. 1816년 대주조개혁 이후, 왕립 조폐국(Royal Mint)에서 보조 은전이 영구적으로 발행되기 시작하였다.

• 20실링 금소버린 혹은 1파운드(순금 7.32238g) 대한 선호로 인하여 21실링 기니금화는 중단되었다.
• 1816년 대주조개혁으로 보조 법폐로서 은화가 제한적으로 발행되기 시작했다.
• 1819년 현금 지급 재개 조례(The 1819 Act for the Resumption of Cash Payments)로, 1823년부로 영란은행 발행권의 금소버린 태환이 재개되었다.
• 1844년 필 은행 조례(The Peel Banking Act of 1844) 혹은 1844년 은행 특허 조례(Bank Charter Act 1844)를 통해, 영란은행이 비축한 금 보유량을 영란은행이 발행할 수 있는 은행권과 태환할 수 있는 비율을 수립하는 한편, 기타 영국 내 은행들이 은행권 발행 특권을 강력하게 억제함으로써, 영국 내 금본위제를 세웠다.

3. 1. 2. 19세기 골드러시 효과

3. 2. 금괴본위제

3. 3. 국제 고전 금본위제 (1873년 ~ 1914년)

3. 3. 1. 유럽과 미국의 금본위제 도입

• 포르투갈과 영국 식민지 일부는 1850년대와 1860년대에 금본위제를 시작하였다.
• 프랑스 주도의 라틴 통화 연합(Latin Monetary Union)에 벨기에, 스위스, 이탈리아가 참여하였다.
• 1860년대 일부 국제 통화 회의에서 국제 금본위제의 혜택을 고려하기 시작하였다. 그러나 은 가격에 끼칠 영향에 대한 우려로 일부 국가들은 선회해야 했다.^[164]

1873년 이후 금본위제가 국제 통화 시스템의 기반이 되었다.^[23][24] 경제사학자 배리 아이헨그린에 따르면, "그때서야 비로소 국가들은 통화 공급의 기반으로 금을 선택했습니다. 그때서야 비로소 금본위제에 기반한 고정 환율이 확고하게 자리 잡았습니다."라고 하였다.^[23]

3. 3. 2. 중앙은행과 금환본위제

• 유통 화폐를 금으로 대체하여 금 보유고를 중앙 집중화한다.
• 100% 미만의 금 보유고 대 화폐 비율을 허용하고, 차액은 대출과 투자 자산으로 충당한다. (부분 준비금 제도)
• 고정된 금 가격으로 유통 화폐를 금 또는 다른 외국 통화로 교환하고, 금 수입과 수출을 허용한다.
• 환율은 금 운반 비용을 반영하여 약간의 차이를 허용한다.
• 비상시에는 금본위제를 중단할 권한을 가진다.

• 수출이 많은 국가는 금 유입으로 화폐량이 증가하여 물가가 상승한다.
• 수입이 많은 국가는 금 유출로 화폐량이 감소하여 물가가 하락한다.
• 가격 차이는 무역 흐름을 통해 자체적으로 조정된다.

• 호황 시: 경상수지 적자 → 금 유출 → 통화량 감소 → 금리 상승 → 투자 감소 → 경기 진정
• 불황 시: 경상수지 흑자 → 금 유입 → 통화량 증가 → 금리 하락 → 투자 증가 → 경기 회복

3. 3. 3. 유럽 외 지역으로의 확산

3. 3. 4. "게임의 규칙"

• 유통 중인 화폐를 금으로 대체하여 금 보유고를 중앙 집중화한다.
• 100% 미만의 금 보유고 대 화폐 비율을 허용하고, 차액은 다른 대출과 투자 자산으로 충당한다. (이는 부분 준비금 제도 관행과 일치한다.)
• 고정된 금 가격으로 유통 화폐를 금이나 다른 외국 통화로 교환하고, 금 수입과 수출을 자유롭게 허용한다.
• 중앙은행은 금본위제를 준수하면서도 금 운반 비용을 반영하기 위해 환율에 약간의 차이를 허용했다.
• 비상 사태가 진정될 때까지 전시에는 금본위제를 중단할 권한이 있었다.

• 상품을 더 많이 수출한 국가는 수입국으로부터 화폐(금 또는 은) 유입을 받게 된다.
• 수출국에서 화폐가 많아지면 가격 수준이 상승하고, 반대로 화폐를 사용하는 국가의 가격 수준은 하락한다.
• 화폐가 부족한 국가의 낮은 가격은 화폐가 풍부한 국가의 지출을 유인하여 두 곳의 가격 수준이 같아질 때까지 가격 차이가 자체적으로 수정된다.

3. 4. 미국에서의 금본위제

3. 4. 1. 금본위제 도입

3. 4. 2. 남북전쟁 이전

3. 4. 3. 남북전쟁 이후

3. 5. 금본위제의 포기

3. 5. 1. 제1차 세계 대전의 영향

3. 5. 2. 전간기

3. 6. 대공황

3. 6. 1. 대공황의 원인

3. 6. 2. 금본위제로의 복귀 시도

벤 버냉키 전 연방준비제도(FRB) 의장은 "금본위제에서 일찍 탈퇴한 국가일수록 경제 성과가 좋았다"고 평가했다.^[146]

3. 7. 브레튼우즈 체제

3. 8. 닉슨 쇼크

3. 9. 현대의 금 생산

3. 10. 금본위제 재도입

4. 이론

금본위제는 한 나라의 통화 가치를 일정량의 금으로 고정하는 제도이다. 협의의 금본위제는 화폐 제도의 근간을 금으로 정하고, 본위화폐를 금화로 하여 자유로운 주조와 용해를 허용하며 무제한 통용력을 부여한 제도이다. 이를 금화본위제라고도 한다. 금화본위제에서는 금 자체가 화폐로 유통된다. 그러나 실제로는 유통에 충분한 금화를 보유하기 어렵고, 금화는 휴대하기 불편하며 마모될 수 있다는 단점이 있다. 따라서 중앙은행이 금과의 교환을 보증하는 환전지폐와 보조화폐를 유통시켜 화폐 가치를 금으로 뒷받침하는 금지금본위제가 시행되기도 한다.

일반적으로 금화본위제와 금지금본위제를 모두 금본위제라고 부른다. 더 나아가, 자국에서 금본위제를 시행할 수 없는 경우에도, 금본위제를 시행하는 다른 나라의 통화와 자국 통화 간의 일정한 교환성이 보장되면 금환위본위제라고 부른다. 금환위본위제는 환율을 통해 간접적으로 금과의 교환이 이루어지는 것으로 간주된다. 광의로는 금환위본위제도 금본위제에 포함된다. 그러나 금환위본위제는 제2차 세계 대전 후의 브레턴우즈 체제를 제외하고는 식민지 정부에서 실시된 예가 많으며, 이 경우 본국의 사정에 따라 현지의 금융 활동이 제약을 받기도 했다.

금본위제는 상품 화폐의 불편함과 법정 화폐의 문제점을 해결하기 위해 등장했다. 상품 화폐는 보관과 운반이 어렵고, 정부가 상업 활동의 흐름을 조절하기 어렵다는 단점이 있다. 반면, 법정 화폐는 정부의 통화 정책 남용으로 인해 초인플레이션이 발생할 수 있다. 금은 희소성, 내구성, 분할성, 대체성, 식별 용이성 때문에 화폐로 선호되었으며, 은과 함께 사용되기도 했다. 일반적으로 은이 주요 유통 수단이었고, 금은 통화 준비금으로 사용되었다.

금본위제는 통화 가치를 안정시키고 인플레이션을 억제하는 효과가 있다고 여겨진다. 1900년에 발행된 일본의 지폐는 금과 교환 가능하다는 것이 명기된 환전지폐였다.-- 그러나 금본위제는 경제 성장의 한계로 작용할 수 있으며, 경기 침체기에 통화 정책의 유연성을 제한한다는 비판도 있다.

4. 1. 금본위제의 변형

4. 2. 금본위제의 영향

• 금 매장량의 불균등한 분포는 금본위제를 금을 생산하는 국가들에게 더 유리하게 만든다.^[100] 2010년 최대 금 생산국은 중국, 호주, 미국, 남아프리카 공화국, 러시아 순이었다.^[101] 채굴되지 않은 금 매장량이 가장 많은 국가는 호주이다.^[102]
• 일부 경제학자들은 금본위제가 경제 성장의 한계로 작용한다고 믿는다. 데이비드 메이어(David Mayer)에 따르면, "경제의 생산 능력이 성장하면 화폐 공급도 그에 따라 성장해야 합니다. 금본위제는 화폐가 금으로 뒷받침되어야 하기 때문에, 금의 희소성은 경제가 더 많은 자본을 생산하고 성장하는 능력을 제약합니다."라고 주장한다.^[103]
• 주류 경제학자들은 경기 침체기에 화폐 공급을 늘림으로써 경기 침체를 크게 완화할 수 있다고 믿는다.^[104] 금본위제는 화폐 공급이 금 공급에 의해 결정된다는 것을 의미하며, 따라서 통화 정책을 더 이상 경제 안정화에 사용할 수 없다.^[105]
• 디플레이션은 채무자에게 불이익을 준다.^[107][108] 따라서 실질 부채 부담이 증가하여 차입자는 부채를 상환하거나 채무 불이행을 하기 위해 지출을 줄입니다. 채권자는 더 부유해지지만, 추가 부의 일부를 저축하여 GDP를 감소시킬 수 있다.^[109]
• 화폐 공급은 본질적으로 금 생산 속도에 의해 결정된다. 금 매장량이 경제보다 더 빠르게 증가하면 인플레이션이 발생하고, 그 반대의 경우도 마찬가지이다.^[110] 금본위제가 대공황의 심각성과 기간에 기여했다는 것이 일반적인 견해이다. 금본위제 하에서는 중앙은행이 디플레이션적 힘을 상쇄할 만큼 충분히 빠른 속도로 신용을 확장할 수 없었기 때문이다.^[111][112]
• 해밀턴(Hamilton)은 정부의 재정 상태가 취약해 보일 때 금본위제가 투기 공격에 취약하다고 주장했다. 반대로 이러한 위협은 정부가 위험한 정책을 시행하는 것을 막는다 (도덕적 해이 참조). 예를 들어, 미국은 1931년 9월 투기꾼들이 영국을 금본위제에서 이탈하게 한 후 달러를 방어하기 위해 화폐 공급을 축소하고 금리를 인상해야 했다.^[113]
• 금본위제 하에서 통화 가치 절하 방식에 따라, 일반적으로 평가절하 방식에 따라 금본위제 하에서 통화 가치 절하는 법정통화에서 볼 수 있는 완만한 하락보다 더 급격한 변화를 초래한다.^[114]
• 대부분의 경제학자들은 약 2%의 낮은 양의 인플레이션율을 선호한다. 이것은 디플레이션 충격에 대한 우려와 적극적인 통화 정책이 생산량과 실업률의 변동을 완화할 수 있다는 믿음을 반영한다. 인플레이션은 디플레이션을 유발하지 않고도 정책을 강화할 여지를 제공한다.^[115]
• 금본위제는 중앙은행이 경제 위기에 대응하기 위해 사용할 수 있는 조치에 대한 실질적인 제약을 제공한다.^[116] 신규 화폐의 창출은 금리를 낮추고 그에 따라 저렴한 신규 부채에 대한 수요를 증가시켜 화폐 수요를 높입니다.^[117]

5. 장점

경제학자 마이클 D. 보르도(Michael D. Bordo)에 따르면, 금본위제는 세 가지 주요 장점을 가진다.^[91]

• 장기적인 물가 안정: 역사적으로 금본위제는 단기 물가 변동은 컸지만, 장기적으로는 물가를 안정시키는 경향을 보였다.^[96][97]
• 통화 위기 감소: 금본위제는 통화 가치 하락을 방지하여 통화 위기 발생 빈도를 낮춘다.^[2]
• 국제 무역 불확실성 감소: 금본위제는 참여 국가 간에 고정된 국제 환율을 제공하여 국제 무역의 불확실성을 줄인다.^[98] 역사적으로 물가 수준 간의 불균형은 "물가-화폐 유출 메커니즘"이라고 불리는 국제수지 조정 메커니즘에 의해 상쇄되었다.^[99]

6. 단점

금본위제는 경제 성장의 한계로 작용할 수 있다. 경제가 성장하면 화폐 공급도 함께 증가해야 하는데, 금본위제에서는 화폐가 금으로 뒷받침되기 때문에 금의 희소성이 경제 성장을 제약할 수 있다.^[103]

주류 경제학자들은 경기 침체기에 화폐 공급을 늘려 경기 침체를 완화할 수 있다고 믿는다.^[104] 그러나 금본위제에서는 화폐 공급이 금 공급에 의해 결정되므로, 통화 정책을 경제 안정화에 활용하기 어렵다.^[105]

금본위제는 장기적으로 물가를 안정시키는 효과가 있지만, 단기적으로는 물가 변동성이 높을 수 있다.^[106] 이는 채권자와 채무자 간의 부채 가치 불확실성을 야기하여 금융 불안정을 초래할 수 있다.

디플레이션은 채무자에게 불리하게 작용한다.^[107][108] 실질 부채 부담이 증가하여 채무자는 지출을 줄이거나 채무 불이행을 선택하게 된다. 반면 채권자는 더 부유해지지만, 이들이 추가적인 부의 일부를 저축하면서 GDP가 감소할 수 있다.^[109]

화폐 공급은 금 생산 속도에 의해 결정된다. 금 매장량이 경제보다 빠르게 증가하면 인플레이션이 발생하고, 그 반대의 경우 디플레이션이 발생한다.^[110] 금본위제는 중앙은행이 디플레이션에 대응하여 신용을 충분히 빠르게 확대하는 것을 어렵게 하여 대공황을 심화시켰다는 것이 일반적인 견해이다.^[111][112]

금본위제는 정부의 재정 상태가 취약할 때 투기 공격에 취약하다.^[113] 예를 들어, 1931년 9월 투기꾼들이 영국을 금본위제에서 이탈시킨 후, 미국은 달러를 방어하기 위해 화폐 공급을 축소하고 금리를 인상해야 했다.

금본위제에서 통화 가치 절하는 법정통화에서보다 더 급격하게 이루어지는 경향이 있다.^[114]

대부분의 경제학자들은 약 2%의 낮은 인플레이션을 선호한다.^[115] 이는 디플레이션에 대한 우려와 적극적인 통화 정책이 생산량과 실업률 변동을 완화할 수 있다는 믿음 때문이다.

금본위제는 중앙은행이 경제 위기에 대응하는 데 사용할 수 있는 수단을 제한한다.^[116]

7. 지지

금본위제는 오스트리아 경제학파, 자유 시장 자유주의자, 그리고 일부 공급 측 경제학자들의 지지를 받고 있다.^[125]

7. 1. 미국 정치

7. 2. 국제 기구

• 국제결제은행
• 국제통화기금
• 세계은행

8. 일본의 금본위제

1871년(메이지 4년)에 「신화조례」를 제정하여 새로운 화폐 단위인 원과 함께 금본위제를 확립했지만, 금 준비가 충분하지 않았고 경제 기반이 아직 취약했던 일본에서는 표준 화폐인 금화의 유출이 계속되었다. 그해 법률을 개정하여 일시적으로 금은복본위제로 하였으나, 실질적으로는 은본위제가 되었다. 청일전쟁 후 청으로부터 얻은 배상금 3800만파운드을 준비금으로 하여 1897년 화폐법을 시행하여 실질적으로 금본위제로 복귀하였다.^{[144] [145]}

1914년 제1차 세계 대전으로 인해 각국 정부는 금본위제를 중단하고 관리통화제도로 이행하였다. 이는 전쟁으로 증가한 대외 지불을 위해 금화의 정부 집중이 필요했고, 금 수출 금지 및 통화의 금태환 정지가 불가피했기 때문이다. 또한 전황의 진전에 따라 세계 최대 외환 결제 시장이었던 런던 시티가 전쟁 피해를 입어 활동을 중단했고, 각국 간 환어음 수송이 두절된 것도 영향을 미쳤다. 일례로 일본은 1913년 12월 말 시점에서 일본은행의 정화 준비금은 1.3억엔, 해외 정화는 2.46억엔이었는데, 해외 정화는 모두 런던에 있었고 외환 결제의 80~90%를 런던에서 처리하고 있었다. 그러나 대전 발발 후인 1914년 8월에 어음 수송이 두절되었다(당시에는 시베리아 횡단 철도로 수송).

일본의 금화(구 1, 2, 5, 10, 20엔, 신 5, 10, 20엔)도 태평양 전쟁 이후 형식화되었지만, 여전히 현행 화폐였다. 1987년(昭和 62년) 제정, 1988년(昭和 63년) 4월 1일 시행된 「통화의 단위 및 화폐의 발행 등에 관한 법률」에 따라 같은 해 3월 31일부로 통용이 정지되어, 명실상부하게 관리통화제도로 이행하였다.^[150]

참조

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