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브리지워터 어소시에이츠

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목차

1. 개요

브리지워터 어소시에이츠는 1975년 레이 달리오가 설립한 미국의 투자 회사이다. 세계 채권 및 환율 투자, 알파와 베타 전략 분리, 위험 패리티 상품 개발 등 혁신적인 투자 전략을 개척해왔다. 퓨어 알파, 올 웨더, 퓨어 알파 메이저 마켓 등 다양한 헤지 펀드를 운용하며, '데일리 옵저베이션'이라는 리서치 자료를 제공한다. '원칙' 핸드북에 기반한 급진적 투명성과 개방적인 토론을 중시하는 기업 문화를 가지고 있다.

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브리지워터 어소시에이츠 - [회사]에 관한 문서
기본 정보
브리지워터 어소시에이츠 로고. 브리지워터의 글자는 검은색 산세리프체로 대문자로 표시됨. 이름 위에 붉은색 곡선이 문자 B에서 시작하여 이름의 중간까지 이어짐 (하늘에서 터지는 불꽃놀이처럼 오른쪽으로 폭발하는 모양).
형태헤지 펀드
설립1975년
창립자레이 달리오
본사 위치웨스트포트, 코네티컷주, 미국
서비스 지역전 세계
주요 인물니르 바 디아 (최고 경영자)
제공 상품퓨어 알파
올 웨더
퓨어 알파 메이저 마켓
데일리 옵서베이션
자산 운용 규모1,250억 미국 달러 (2023년)
직원 수약 1,300명 (2023년)
홈페이지브리지워터 어소시에이츠

2. 역사

브리지워터 어소시에이츠는 통화 헷지, 알파와 베타 전략 분리,[105] 절대 수익률 상품, 위험 패리티 등 다양한 투자 전략을 개척했다.[8] 2000년부터 2005년까지는 가장 빠르게 성장하는 자산 운용사였으며, 이 시기에 신규 계좌를 받지 않았다.[9] 2001년부터 2010년까지 관리 자산은 매년 25%씩 증가했고, 직원 수는 2000년의 11배가 되었다.[10] 이 회사의 ''일일 관찰'' 연구는 전 세계 중앙은행 지도자들과 연기금 관리자들이 읽는 것으로 알려져 있다.[11]

1975년 레이 달리오는 맨해튼 아파트에서 브리지워터 어소시에이츠를 설립했다.[12][13] 초기에는 기업 고객 자문과 통화 및 금리 위험 관리에 주력했다.[12][13] 이후 나비스코와 맥도날드 등 정부 및 기업에 경제 자문 서비스를 제공했다.[17] 1981년에는 뉴욕에서 코네티컷으로 사무실을 이전했다.[16]

2. 1. 설립 초기 (1975-1990)

세계은행의 힐다 오초아-브릴렘부르크는 1987년에 브리지워터 어소시에이츠의 첫 계좌로 500만달러를 투자했다.[119] 1980년대 중반, 브리지워터 어소시에이츠는 사업 영역을 환율 및 금리 위험 관리에서 기관 투자자 대상 글로벌 채권 및 환율 투자로 전환했다.[17] 1990년에는 코닥과 로에스 사에서 투자금을 유치하여 환율 기반 헤지펀드 포트폴리오를 공식 출시했다.[12]

2. 2. 혁신과 성장 (1991-2006)

1991년, 브리지워터 어소시에이츠는 '퓨어 알파(Pure Alpha)' 펀드를 출시하고 포터블 알파 투자 전략을 시장에 선보였다.[105] 1990년대에 물가연동채, 통화 오버레이, 신흥 시장 채권, 글로벌 채권, "초장기 채권" 등 여러 "혁신적인 투자 전략"을 개발했다.[14] 또한, "알파와 베타의 분리" 투자를 개척하고, "알파 오버레이" 전략을 개발했다.[14]

1992년에는 글로벌 채권 오버레이 프로그램을 도입했다.[18] 1995년, 회사 임원들은 미국 재무부의 논의에 참여하여[19] 물가연동채 개발에 대해 연방 정부에 자문했다.[20][21]

1996년에는 '올 웨더(All Weather)' 헤지 펀드를 출시하고 리스크 패리티 접근 방식을 자산 관리에 도입했다.[22][23] 2000년 6월, ''연금 및 투자'' 잡지에서 해당 연도와 이전 5년간 최고의 글로벌 채권 관리자로 선정되었다.[25] 2002년에는 넬슨 인포메이션에서 ''국제 고정 수입'' 프로그램의 16.3% 수익률을 인정하여 세계 최고의 자산 관리자로 선정했다.[26] 2003년에는 글로벌 투자자 어워드에서 탁월성-글로벌 채권상을 수상했다.[24] 이듬해에는 ''글로벌 연금'' 통화 오버레이 매니저 오브 더 이어 상을 수상했고,[27] 플랜 스폰서 운영 설문 조사에서 2개의 "동급 최고" 상을 수상했다.[28]

2006년, 주력 펀드인 퓨어 알파 펀드는 투자 전략을 유지하고 "수용 한도"를 시행하기 위해 고객에게 "자금을 반환"하기 시작했다. 모든 고객을 대체 전략(올 웨더 또는 퓨어 알파 메이저 마켓 펀드)으로 전환했다.[29] 그해에 ''플랜 스폰서 매거진''에서 평생 공로상을,[30] ''글로벌 연금'' 매거진에서 올해의 통화 관리자 상,[31] ''머니 매니지먼트 레터''의 공공 연금 펀드 탁월성상 및 올해의 대체 자산 관리자 상을 수상했다.[32]

2. 3. 금융 위기와 이후 (2007-현재)

Bridgewater영어는 2007년 글로벌 금융 위기를 예측하고 대비하여 투자자들의 손실을 최소화했다.[36][33][39] 2009년에는 레버리지 축소와 디플레이션 과정을 'd-프로세스'로 정의했다.[36]

2010년에는 100억 달러 규모의 '퓨어 알파 메이저 마켓(Pure Alpha Major Markets)' 펀드를 출시하여 총 운용 자산 규모를 1,000억 달러 이상으로 늘렸다.[33][39] 2011년에는 인스티튜셔널 인베스터에서 선정한 세계 100대 헤지 펀드 1위에 올랐다.[40]

2016년에는 코네티컷주로부터 보조금 및 세금 공제 혜택을 받았다.[47][48] 2017년에는 레이 달리오가 공동 CEO에서 은퇴했다.[49] 2018년에는 중국 시장에 진출하여 '브리지워터 올 웨더 차이나 프라이빗 펀드 넘버 1'을 출시했다.[50]

2020년에는 코로나19 팬데믹으로 인한 시장 변동성으로 큰 손실을 보았다.[52] 2022년에는 이스라엘 방위군 출신의 니르 바르 데아와 마크 베르톨리니가 공동 CEO로 취임했다.[58][59][60] 2023년에는 니르 바르 데아가 단독 CEO로 취임했다.[66]

3. 투자 철학

브리지워터 어소시에이츠는 "글로벌 매크로" 투자 철학을 바탕으로 한다. 즉, 전 세계 거시 경제 동향을 분석하여 투자 기회를 찾는다.[121] 이 회사는 비현실적인 과거 모델을 피하고, 새로운 투자를 식별하기 위해 계량적 투자 방식을 사용한다.[122] 브리지워터의 목표는 자산 배분이 아닌 위험 배분을 기반으로 상관관계가 없는 투자 수익률을 갖춘 포트폴리오를 구성하는 것이다.[119]

이 회사는 투자 방식을 크게 알파 투자와 베타 투자 두 가지로 나눈다. 베타 투자는 시장 수익률을 따라가는 보수적인 전략인 반면,[123] 알파 투자는 시장 수익률을 초과하는 수익을 목표로 하는 적극적인 전략이다.[123] 이처럼 알파와 베타를 분리하는 투자 전략은 레이 달리오가 최초로 도입했다.[124]

회사의 주요 투자 전략은 다음과 같다:



블룸버그에 따르면, 브리지워터는 전통적인 분산 투자와 "전 세계 시장에 대한 베팅"을 결합하고, 서로 "일치하여 움직이지" 않는 상품과 시장에 투자하는 시스템을 사용한다.[13] 투자 전략을 안내하기 위해, 최고 경영진은 수백 개의 "의사 결정 규칙"을 수집했는데, 이는 직원 매뉴얼인 ''원칙''에 대한 금융적 대응이며, 회사의 컴퓨터 분석에 통합되었다.[33]

그러나 2023년 ''뉴욕 타임스'' 탐사 보도에서는 브리지워터가 정교한 투자 시스템을 사용하는지에 대한 의문을 제기했다.[71] 이 보고서는 펀드 투자가 주로 레이 달리오의 개인적인 선택에 기반하며, 투자 선택은 달리오가 정부 주요 인사들과의 관계에서 얻은 정보에 의해 결정된다고 밝혔다.[72]

4. 상품

브리지워터 어소시에이츠는 퓨어 알파(Pure Alpha) 펀드, 올 웨더(All Weather) 펀드, 퓨어 알파 메이저 마켓(Pure Alpha Major Markets) 펀드 등 세 가지 주요 헤지 펀드와 ''데일리 옵저베이션(Daily Observations)''이라는 백서를 제공한다.[74]

회사는 투자를 베타 투자와 알파 투자 두 가지로 분류한다. 베타 투자는 수동적 관리와 표준 시장 위험을 통해 수익을, 알파 투자는 적극적 관리를 통해 시장과 상관없는 높은 수익을 추구한다. 알파와 베타 투자 분리 원칙은 1990년 레이 달리오가 도입했으며, 2000년부터 다른 주식 관리자들도 인정했다. 브리지워터는 알파와 베타 투자 전략을 분리하고 각 전략에 대한 전용 투자 펀드를 제공한 최초의 헤지 펀드 매니저이다.[14][73]

회사는 통화 헷지, 알파와 베타 전략 분리,[105] 절대 수익률 상품, 위험 패리티 등 업계 전략을 개척했다. 1990년대에는 물가연동채, 통화 오버레이, 신흥 시장 채권, 글로벌 채권 등 "혁신적인 투자 전략"을 개발했다. 또한 "알파와 베타 분리" 투자를 개척, 레버리지를 사용하고 현금 또는 시장 벤치마크와 결합된 "20개의 비상관" 투자 포트폴리오를 포함하는 "알파 오버레이" 전략을 개발했다.[14]

레이 달리오에 따르면, 브리지워터 어소시에이츠는 "글로벌 매크로 펌"이다.[68] 비현실적인 과거 모델을 피하면서 새로운 투자를 식별하기 위해 "계량적 투자" 방식을 사용한다.[69] 자산 배분이 아닌 위험 할당 기반으로 상관관계 없는 투자 수익률을 갖춘 포트폴리오를 구성하는 것이 목표이다. 개인 투자자보다는 연기금, 재단, 기금, 중앙 은행 등 기관 고객으로부터 자금을 받는다.[13][70]

2023년 ''뉴욕 타임스'' 탐사 보도에서, 금융 저널리스트 롭 코플랜드의 책을 바탕으로, 회사가 정교한 투자 시스템을 사용하는지에 대한 의문을 제기했다.[71][72] 이 보고서는 펀드 투자가 주로 레이 달리오의 개인적 선택에 기반하며, 투자 선택은 달리오가 정부 주요 인물들과의 관계에서 파생된 정보에 의해 결정된다고 밝혔다.[72]

4. 1. 퓨어 알파 (Pure Alpha)

브리지워터 어소시에이츠는 1991년에 퓨어 알파 펀드를 출시하고 포터블 알파 투자 전략을 시장에 내놓기 시작했다.[105] 퓨어 알파 펀드는 2000년부터 2003년까지 시장 침체기에 좋은 성과를 거두었으며, 헤지 펀드가 인기를 얻으면서 자금 부족에 시달리는 다양한 연기금과의 관계를 통해 자산을 확장했다.[13] 2006년, 이 회사의 주력 펀드인 퓨어 알파 펀드는 투자 전략을 유지하고 "수용 한도"를 시행하기 위해 고객에게 자금을 반환하기 시작했다.[29]

퓨어 알파는 여러 자산군에 투자하는 "다각화된 알파 소스"로 묘사된다.[105] 이 펀드는 액티브 운용을 통해 상관관계가 없는 다양한 자산 간의 위험 균형을 맞추도록 설계되었다.[75] 채권, 통화, 주가 지수, 원자재 등 30~40개의 동시 거래 포지션을 포함하여 단일 분야에 자금을 집중함으로써 가격에 영향을 미치는 것을 피한다.[76] 회사는 잉여 현금을 퓨어 알파 헤지 펀드에 투입하여 투자 재량을 늘렸고,[10] 2006년에는 미리 정해진 최대 펀드 수준에 도달하여 신규 투자자 모집을 중단했다.[29]

2019년 기준으로 이 펀드는 20년의 운용 기간 중 3년만 손실을 기록했고, 연평균 수익률은 12%였다고 한다.[77] 그러나 퓨어 알파에 대한 투자는 2005년 이후 연평균 4.5%의 수익률을 기록했으며, 주요 지수보다 낮은 성과를 보였다.[78]

4. 2. 올 웨더 (All Weather)

1996년에 출시된 두 번째 펀드인 올 웨더(All Weather)는 낮은 수수료, 글로벌 물가연동채 및 글로벌 고정 수입 투자를 강조했다. 이 펀드는 창업자인 레이 달리오의 개인 신탁 펀드로 시작하여 이후 고객에게 공개되었다.[33] 펀드의 목표는 일반 시장의 수익률을 초과하는 "높은 위험 조정 수익률"을 창출하는 것이었다.[33][79] 2011년 기준으로 올 웨더 펀드는 460억달러 이상을 보유하고 있으며 미국에서 가장 큰 펀드 중 하나이다.[80] 2009년 4월, 리먼 브라더스 붕괴 이후 이 펀드는 주식, 신흥 시장 부채 및 상품 대신 명목 및 물가연동채와 금을 포함하는 "안전 포트폴리오" 모드로 전환되었다. 이 펀드는 물가연동채 40%, 재무부 단기 채권 30%, 재무부 채권 20%, 금 10%를 포함하는 것으로 알려졌다.[81]

2018년 6월, 브리지워터는 중국 본토의 적격 투자자에게 국내 투자 상품을 개발하고 판매할 수 있는 권한을 받았다. 2018년 10월, 브리지워터는 첫 번째 중국 투자 상품인 '브리지워터 올 웨더 차이나 프라이빗 펀드 넘버 1(Bridgewater All Weather China Private Fund Number 1)'을 출시했으며,[82] 이 펀드는 2024년 1월까지 55억달러로 성장했다.[83]

4. 3. 퓨어 알파 메이저 마켓 (Pure Alpha Major Markets)

Pure Alpha Major Markets영어 펀드는 2011년에 출시되었다. 이 펀드는 브리지워터 어소시에이츠의 Pure Alpha영어 펀드와 유사한 투자 수단을 제공하지만, 유동성을 강화하기 위해 유럽 채권과 같은 주요 시장에 집중한다.[14] 이 펀드의 출시로 회사의 총 운용 자산은 1,000억 달러 이상으로 증가했다.[85]

4. 4. 데일리 옵저베이션 (Daily Observations)

브리지워터 어소시에이츠의 "데일리 옵저베이션(Daily Observations)"은 비공개 소통 수단[86]으로, 회사의 대표적인 상품이자 서비스이다. 이 일일 보고서는 브리지워터 어소시에이츠가 수십 년간 시장을 추적해온 내용을 종합하여, 전 세계 모든 투자자들이 가장 중요하게 생각하는 트렌드에 대한 대안적 시각을 제시한다.[87]

데일리 옵저베이션은 구독 방식으로 전 세계 중앙은행의 수장, 연기금 관리자들이 읽는 것으로 알려져 있으며, 업계에서 "가장 널리 전달되는 시장 분석 자료 중 하나"라고 한다.[88] 일부는 43페이지에 달할 정도로 포괄적이라고 묘사된다.

이는 회사의 홍보 프로그램의 핵심이며, 2009년 기준으로 미국 재무부와 오바마 행정부의 행정실 관계자들이 이 자료를 읽었다고 한다.[88]

5. 기업 문화

레이 달리오는 2005년부터 브리지워터 어소시에이츠 직원들에게 ''원칙(Principles)''이라는 제목의 자필 안내서를 배포하고 필독을 권고했다.[128] 이 글은 브리지워터 어소시에이츠가 추구하는 가치관을 설명하며, 특히 ''탁월성''과 ''진리''의 중요성을 강조한다. 또한, 내부적으로 높은 ''투명성''이 보장되어야 지속적인 발전이 가능하며, 이는 계급 체계로부터 자유로운 개방적인 토론이 가능한 기업 구조, 즉 평평한 계급 구조가 확립되어야만 가능하다고 주장한다.[128]

이러한 기업 문화의 예시로, 하위직급 직원이 기업 정책에 동의하지 않으면 달리오와 같은 최고경영자급 상사에게 건설적인 비판을 제기하며 개방적인 토론을 하는 문화가 장려된다.[128] 모든 회의 및 업무 관련 대화 내용은 녹화되어, 누구나 추후 내용을 보고 들으며 객관적인 관점에서 해당 사안을 학습할 수 있는 기록 체계를 갖추고 있다.[128]

다음은 이러한 투명성을 보여주는 사례이다.

''녹음기가 켜지자 젠슨, 맥콜믹, 그리고 달리오는 한 직원의 고위경영자 진급 여부에 대한 논의를 시작했다. 웨스트포인트 공대 출신인 45살 맥콜믹은 후보의 월가 경력을 높게 평가하며 고위경영자의 업무를 원활하게 수행할 수 있는 능력을 갖추었다고 차분하게 주장했다. 달리오는 반대했다. 투자은행은 "완전히 다른 세계"라고 말했다. 이야기를 이어가기 전에 달리오는 비서에게 후보를 사무실로 데리고 오라고 부탁했다. 브리지워터 어소시에이츠의 급진적 투명성 규칙 중 하나는 어떤 사람의 얼굴을 보고 직접 못할 말은 절대 그 사람의 등 뒤에서 하지 않는다는 것이다.''[129]

''진급 대상 후보인 남자가 사무실에 나타나 달리오의 책상 앞에 섰다. 달리오는 그에게 논의 주제에 대해 설명해주며 "나는 당신이 고위경영자 위치에 적합하지 않다고 생각한다"고 말했다. 후보는 자리에 앉았고, 달리오와 맥콜믹은 후보의 자격에 대한 논의를 이어갔다. 그 후보는 월가에서의 경험을 언급하며 자신이 고위경영 위치에서 업무수행을 잘할 자신이 있다고 말했다. 달리오는 회의적인 표정을 지으며 의자 등받이 뒤로 자세를 젖혔다. 그 남자는 진급되지 않았다.''[129]

달리오는 직원들에게 "회사를 훌륭하게 만들기 위해 무엇이든 하라"고 권장하며, 의사 결정 과정에서 투명성과 개방성을 강조한다.[105][106] 모든 회의는 녹화되며, 회의 주제가 독점적인 것이 아닌 한 모든 직원이 볼 수 있다.[102] 또한, 달리오는 "아이디어의 극단적인 능력주의"를 장려하고, 투자에 대한 결정은 계층 구조를 고려하지 않고 이루어진다고 주장한다. 그는 어떤 직원이든 회사 내 누구에게나 정중하게 말할 수 있지만, 그에 대한 도전을 받을 준비가 되어 있어야 한다고 말한다.[97][107]

2017년 4월, 달리오는 TED 강연에서 브리지워터의 문화를 강조하고, 최고의 아이디어를 식별하는 것이 성공의 대부분이라고 설명했다.[109] 회사의 수평적인 기업 구조는 전통적인 자산 관리 회사와 관련된 장벽을 제거하는 것을 목표로 하며, 고지식함과 위험 회피와 같은 특성은 권장되지 않는다.[30][108]

이러한 브리지워터의 급진적인 투명성 관행은 때때로 비판을 받기도 하지만, 회사의 임원들은 개방적인 의사 소통이 회사가 위험을 더 잘 평가하는 데 도움이 되며, 회사의 성공의 열쇠라고 주장한다.[110]

6. 논란

브리지워터 어소시에이츠는 "글로벌 매크로 펌"으로,[68] 비현실적인 과거 모델을 피하면서 새로운 투자를 식별하기 위해 "계량적 투자" 방식을 사용한다.[69] 자산 배분이 아닌 위험 할당을 기반으로 상관관계가 없는 투자 수익률을 갖춘 포트폴리오를 구성하는 것이 목표이다. 또한, 개인 투자자보다는 연기금, 재단, 기금 및 중앙 은행과 같은 기관 고객으로부터만 자금을 받는 것으로 알려져 있다.[13][70]

2023년 ''뉴욕 타임스''의 탐사 보도에서는, 이 회사가 정교한 투자 시스템을 사용하는지에 대한 의문이 제기되었다.[72] 이 보고서는 해당 펀드의 투자가 주로 레이 달리오의 개인적인 선택에 기반하며, 투자 선택은 달리오가 정부의 주요 인물들과의 관계에서 파생된 정보에 의해 결정된다고 밝혔다.[72]

참조

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[32] 뉴스 Alternatives Manager of the Year http://www.moneymana[...] 2006-04-03
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