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물가안정목표제

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목차

1. 개요

물가안정목표제는 인플레이션율을 목표로 하는 통화 정책 시스템으로, 1차 세계 대전 이후 금본위제 붕괴 이후 논의가 시작되었다. 1990년 뉴질랜드가 세계 최초로 도입한 이후 캐나다, 영국 등 여러 국가로 확산되었으며, 2012년에는 20개국 이상에서 시행되었다. 대한민국은 1998년에 도입하여 소비자물가 상승률 또는 근원인플레이션율을 기준으로 운영해왔다. 미국 연방준비제도는 2012년에 2%의 물가 상승률 목표를 공식적으로 설정했다. 물가안정목표제는 통화 정책의 투명성을 높이고 인플레이션 기대를 안정시키는 효과가 있는 것으로 평가되지만, 경제 상황에 대한 유연한 대응을 저해하고 자산 가격 버블을 간과할 수 있다는 비판도 있다.

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물가안정목표제
개요
인플레이션 목표 설정 동기
인플레이션 목표 설정 동기
유형통화 정책
목표물가 안정
도구금리 조정
옹호자스탠리 피셔, 프레데릭 미시킨, 마크 카니
특징
주요 목표물가 안정
정책 도구기준 금리 조정
투명성목표 인플레이션율 공개 및 경제 상황에 대한 정보 제공
책임성목표 달성 실패 시 설명 의무
역사
최초 도입 국가뉴질랜드 (1990년)
주요 도입 국가영국, 캐나다, 스웨덴, 오스트레일리아, 대한민국
배경1980년대 높은 인플레이션 경험, 통화 정책의 신뢰성 확보 필요성
장단점
장점투명성 및 예측 가능성 향상
인플레이션 기대 심리 안정
중앙은행의 독립성 강화
경제 안정에 기여
단점경제 성장 저해 가능성
다른 경제 변수 무시 가능성
목표 설정의 어려움
정책 효과의 시차
비판
주요 비판경직적인 정책 운영 가능성
자산 가격 거품 발생 가능성
디플레이션 위험 간과 가능성
대한민국의 물가안정목표제
목표소비자물가 상승률 2% (±0.5%p)
운영 주체한국은행
시행 시기1998년
관련 법률한국은행법
참고
관련 항목중앙은행
통화 정책
인플레이션
디플레이션
금리

2. 역사

제1차 세계 대전 이후 금본위제가 붕괴되면서 물가 수준이나 인플레이션율을 목표로 하는 통화 시스템에 대한 논의가 시작되었다. 어빙 피셔는 지폐의 금 함유량을 조정하여 물가를 안정시키는 "보상 달러" 시스템을 제안했다.[85] 존 메이너드 케인스는 저서 《통화 개혁론》(1923)에서 환율 유연성을 통해 국내 물가를 안정시키는 정책을 권고했다.[86] 브레턴 우즈 체제 (1944–1971) 시대에는 고정 환율 체제와 맞지 않아 인플레이션 목표에 대한 관심이 줄어들었다.

1990년 뉴질랜드가 세계 최초로 물가안정목표제를 도입했다.[87][88] 이후 캐나다(1991년), 영국(1992년), 스웨덴, 호주 등 여러 선진국으로 확산되었다. 2012년 현재 20개국 이상에서 물가안정목표제를 도입했다.

대한민국은 1998년에 물가안정목표제를 도입하였다. 1999년까지는 소비자물가 상승률을 기준으로 하다가, 2000년부터 2006년까지는 근원인플레이션율을 기준으로 운용하였다. 2007년부터는 다시 소비자물가 상승률을 기준으로 운용하고 있다.

미국 연방준비제도(Fed)는 2012년 1월 25일 벤 버냉키 의장 주도하에 2%의 물가 상승률 목표를 공식적으로 설정했다.[91][92] 주요 선진국 중앙은행들이 대체로 비슷한 물가 상승률 목표를 공유하게 되었다. 경제학자 오카다 야스시는 "2% 정도의 인플레이션을 목표로 경제를 운영해야 한다는 것은, 대부분의 선진국에서 받아들여지고 있는 정책의 틀이다"라고 말했다.[147]

2. 1. 뉴질랜드, 캐나다, 영국

뉴질랜드는 1990년에 세계 최초로 물가안정목표제를 도입한 국가이다.[4] 캐나다는 1991년 2월에 물가안정목표제를 공식적으로 채택하였다.[5][61]

영국은 블랙 수요일 이후 1992년 10월 물가안정목표제를 채택했다.[5][6] 1998년부터 영국 중앙은행(Bank of England)의 통화 정책 위원회(Monetary Policy Committee (United Kingdom))가 금리 설정 권한을 갖게 되었다.[7] 당시 정부의 소매 물가 지수(Retail Prices Index (United Kingdom), RPI) 인플레이션 목표는 2.5%였다.[7] 2003년 12월 소비자 물가 지수(Consumer Price Index (United Kingdom), CPI)가 영국 재무부(UK Treasury)의 인플레이션 지수로 소매 물가 지수를 대체하면서 목표는 2%로 변경되었다.[8] 인플레이션이 목표치를 1% 이상 초과하거나 밑돌 경우, 영국 중앙은행 총재는 그 이유와 상황을 개선할 방법을 설명하는 서한을 재무부 장관(Chancellor of the Exchequer)에게 보내야 한다.[9][10][11] 영국에서의 물가안정목표제의 성공은 은행의 투명성 강조에 기인한 것으로 여겨진다.[6] 영국 중앙은행은 특히 인플레이션 보고서를 통해 대중에게 정보를 전달하는 혁신적인 방법을 제시하는 데 선도적인 역할을 해왔으며, 이는 다른 많은 중앙은행들이 모방했다.[5]

2. 2. 미국

미국 연방준비제도(Fed)는 2012년 1월 25일 벤 버냉키 의장 주도하에 2%의 물가 상승률 목표를 공식적으로 설정했다.[28] 이는 연방 공개 시장 위원회(FOMC)가 명시적인 물가 상승률 목표 없이 개인 소비 지출 가격 지수로 측정된 물가 상승률 목표 범위(1.7%~2%)를 발표해 오던 관행에서 벗어난 역사적인 변화였다.[28]

물가안정목표제 도입 이전에는 외부 경제적 충격 발생 시 연준의 성장 및 고용 안정화 유연성을 제약할 수 있다는 우려와, 명시적 목표가 중앙은행을 "인플레이션 광신자"로 만들 수 있다는 비판이 있었다.[29] 그러나 머빈 킹 경과 벤 버냉키는 이러한 우려는 현실화되지 않았으며, 실제로는 유연한 형태의 물가안정목표제가 시행되고 있다고 주장했다.[30][31]

2020년 8월, FOMC는 장기 목표 및 통화 정책 전략에 대한 수정된 성명을 발표했다.[33] 연준은 시간이 지남에 따라 평균 2%의 인플레이션을 달성하는 것을 목표로 하며, 인플레이션이 일정 기간 2%를 밑돌 경우 일정 기간 2%를 약간 넘는 인플레이션을 허용하는 유연한 정책을 채택했다.[34] 이는 장기 인플레이션 기대를 안정시키고 가격 안정을 촉진하며, 경제적 혼란에 대응하여 최대 고용을 촉진하는 능력을 향상시키기 위한 조치였다.[34]

오른쪽

2. 3. 일본

일본은 2013년 1월에 일본 은행이 "중장기적인 물가 안정을 위한 목표"를 2%로 설정하면서 사실상 물가안정목표제를 도입했다.[75] 일본의 경우, 오랜 기간 디플레이션이 지속되면서 물가안정목표제 도입에 대한 논쟁이 있었다.[147][148]

1990년대 후반, 폴 크루그먼은 거품 붕괴 이후 불황에서 벗어나지 못하는 일본이 실행할 수 있는 정책으로 인플레이션 타겟을 제시했다.[178] 그는 일본 은행이 장기적으로 통화량을 증가시켜 명목 금리에서 예상 물가 상승률(15년 동안 연 4%씩)을 뺀 실질 금리를 마이너스로 만드는 방안을 제시했다.[150][179][180][181]

폴 크루그먼[149][150], 벤 버냉키, 이와타 키쿠오[118][151][152][153][154], 다케나카 헤이조[155][156], 나카하라 노부유키[155] 등은 일본 은행과 정부의 자세를 비판하며, 리플레 정책을 통한 디플레이션 극복을 주장했다.

인플레이션 타겟팅론이 주장하는 주요 금융 정책 중 하나는 국채, 시중 채권, 주식 등의 인수(공개 시장 조작의 확장)이다.[224][225][226] 특히, 1년 미만의 단기적인 국고 단기 증권 인수는 재정법에 의해 허용되며, 1945년부터 1998년까지 지속적으로 실시되었다.[227][228]

이와타 키쿠오는 "인플레이션 타겟팅은 재정 파이낸스를 피하기 위한 하나의 장치"이며, "세계 표준의 물가 목표 하에서는 달성을 위한 금융 정책 수단에 관해서 독립성이 보장되기 때문에, 정부에 국채 매입을 강요당하는 재정 파이낸스의 우려는 일어날 수 없다"고 주장한다.[84][231]

반면, 이토 타카토시는 "이미 일본은행은 상당 규모의 국채를 매입하고 있다"며 재정 파이낸스의 우려를 표명하고, "다른 구매 가능한 리스크 자산이 있다면, 국채만 극단적으로 매입액을 늘리지 않는 것이 바람직하다"고 말했다.[145]

2012년 12월, 자유민주당, 모두의 당 등은 물가안정목표제에 찬성한 반면, 일본공산당, 사회민주당, 민주당 등은 반대했다.[235]

3. 대한민국의 물가안정목표제

한국은행은 「한국은행법」 제6조 제1항에 의거, 정부와 협의하여 중기 물가안정목표를 설정한다. 2016년 이후 물가안정목표는 소비자물가 상승률(전년동기대비) 기준 2%이며, 한국은행은 물가상승률이 중기적 시계에서 물가안정목표에 근접하도록 정책을 운영한다.

물가안정목표제는 1998년부터 도입되었다. 1999년까지는 소비자물가 상승률을 기준으로 설정되었으나 2000년부터 2006년까지는 근원인플레이션율로 변경되어 운용되었다. 2007년부터는 다시 소비자물가 상승률 기준으로 적용기준이 바뀌어서 운용되고 있다.

2012년 초 잉글랜드 은행 산하 중앙은행 연구 센터는 27개국을 완전한 인플레이션 목표제 도입국으로 간주했다.[61] 이후 미국과 일본도 인플레이션 목표제를 채택했지만, 연방준비제도(Federal Reserve)는 유럽 중앙 은행[12]과 마찬가지로 자체를 인플레이션 목표제 중앙은행으로 여기지 않는다.

건전한 인플레이션율은 인류의 경험칙상 2~3%로 여겨진다.[98] 세계 중앙은행의 대다수가 2% 플러스 마이너스 1, 또는 1~3% 범위 내에서 인플레이션 목표를 설정하고 있으며, 중심값은 2%이다.[100]

4. 정책의 유용성 및 효과

물가안정목표제는 통화 정책의 투명성을 높이고, 인플레이션 기대를 안정시키는 효과가 있는 것으로 평가된다.[39][40][42] 특히, 명시적인 수치 인플레이션 목표는 중앙은행의 책무성을 높여 동적 비일관성의 함정에 빠질 가능성을 줄인다.[21] 이는 영국 중앙은행이 1993년 "인플레이션 보고서"를 처음 발간하는 등, 선진국 중앙은행들이 대중과의 정기적인 소통 채널을 유지하는 경향과도 관련이 있다.[43]

물가안정목표제는 중앙은행의 독립성을 강화하고, 재정 규율을 유지하는 데에도 기여할 수 있다.[115][117] 이와타 키쿠오는 "재정 파이낸스가 일어나지 않도록 하기 위해 고안된 것이 인플레이션 타겟"이라고 지적했다.[117]

일부 연구에서는 물가안정목표제가 경제 성장에도 긍정적인 영향을 미칠 수 있다고 주장한다.[45] 벤 버냉키는 "인플레이션 타겟은 물가, 고용 안정에 모두 기여한다"라고 지적했다.[112] 이와타 키쿠오는 "명목 성장률을 높이기 위해서는 인플레이션 타겟 정책이 효과적"이라고 말했다.[119] 물가안정목표제를 채택한 국가들은 채택 후 물가상승률이 하락하고, 실질 GDP 성장률이 상승하는 등 양호한 성과를 거두었다.[123]

이토 모토시게는 인플레이션 타겟 도입으로 디플레이션 마인드를 불식시킬 수 있다면 정책 본연의 기능을 다하게 된다고 지적했다.[121]

하지만, 물가안정목표제가 항상 긍정적인 결과만 가져오는 것은 아니다. 2021년 ''미국 정치학 리뷰''에 실린 연구에 따르면, 엄격한 물가안정 목표 정책을 가진 독립적인 중앙은행이 은행 위기에서 더 나쁜 결과를 낳는 것으로 나타났다.[41] 또한, 조지프 스티글리츠는 각국 중앙은행의 "경직된" 인플레이션 타겟이 2007년- 세계 금융 위기의 한 원인이 되었다고 비판했다.[122]

일본의 경우, 2000년대 초반 일본은행은 물가안정목표제 도입에 소극적인 태도를 보였다. 2000년 일본은행은 물가 안정을 수치로 나타내는 것은 적절하지 않다고 하였고,[127] 2002년 하야미 마사루 총재는 물가 목표 도입을 부정했다.[128][129][130] 2006년 후쿠이 토시히코 총재는 "정책 목표가 아니다"라고 말했다.[127] 2009년 시라카와 마사아키 총재는 인플레이션 유도 정책 채택 시 여러 문제가 발생한다고 언급했다.[134] 그러나 2013년 1월, 일본은행은 물가 안정 목표를 2%로 정한 인플레이션 타겟 도입을 결정했다.[146]

5. 비판 및 논쟁

물가안정목표제는 경제 상황에 대한 유연한 대응을 저해할 수 있다는 비판을 받는다. 특히, 산출량 변동성을 고려하지 않고 물가 안정에만 집중할 수 있다는 우려가 제기된다.[48][49] 마켓 모니터리즘 지지자들은 스콧 섬너를 중심으로, 명목 소득 목표제가 산출량과 물가 수준을 모두 안정시키는 데 더 적합하다고 주장한다.[46] 호주 경제학자 존 퀴긴은 명목 소득 목표제가 "물가 안정을 목표로 하는 통화 정책에서 누락된 균형을 회복할 것"이라고 말했다.[47]

또한, 자산 가격 상승 등 다른 중요한 경제 지표를 간과하게 만들 수 있다는 비판도 존재한다.[50] 퀴긴은 전 연준 의장 앨런 그린스펀과 전 유럽 중앙 은행 총재 장클로드 트리셰가 부동산 경제 버블을 "무시하거나 심지어 환영하고, 증거가 나타나면서 너무 늦게 반응했다"라고 비판했다.[47] 노팅엄 대학교 경제학자 모하메드 파르한 이크발은 2007-2008년 금융 위기를 언급하며, 인플레이션 목표제가 자산 가격 경제 버블에 충분한 주의를 기울이지 않았다고 지적했다.[50] 시라쓰카 시게노리는 물가를 목표로 하는 금융 정책이 오히려 자산 가격의 인플레이션(버블 경제)을 동반할 가능성이 있다고 지적했다.[191] 경제학자 이토 오사무는 중앙은행은 물가뿐만 아니라 자산 가격 폭등 등도 주시해야 한다고 지적했다.[192]

일부 경제학자들은 물가안정목표제가 2007-2008년 금융 위기의 원인 중 하나라고 주장한다.[50] 조지프 E. 스티글리츠는 인플레이션 기대 형성은 불가능하며, 인플레이션에만 초점을 맞추는 정책은 잘못되었다고 비판했다.[193] 그는 금융 정책은 고용, 경제 성장, 물가 안정 등 모든 거시 경제 정책 목표를 달성하기 위해 실시되어야 한다고 주장했다.[193]

캐나다 중앙은행의 인플레이션 목표제가 의도하지 않은 결과를 낳았다는 비판도 제기되었다. 지속적으로 낮은 금리가 차입을 장려하여 주택 가격 상승을 부추기고, 부의 불평등에 기여했다는 것이다.[54]

일본에서는 물가안정목표제가 디플레이션 극복에 효과적인지에 대한 논쟁이 있었다. 하야미 마사루는 "인플레이션 타겟은 인플레이션 국가가 채택하는 것이며, 디플레이션 국가가 채택한다는 이야기는 들어본 적이 없다"고 지적했다.[183] 반면, 다나카 히데토미는 인플레이션 타겟이 디플레이션 탈피에 성과를 거두고 있으며, 디플레이션 예방을 위해 상한뿐만 아니라 하한 수치 목표도 설정하고 있다고 반박했다.[184]

나카노 다케시는 중앙은행의 금융 완화만으로는 인플레이션 예상을 갖게 하기 어렵고,[196] 금융 정책만으로는 수요 부족을 해소할 수 없다고[197] 지적하며, 디플레이션 탈피는 모든 수단을 총동원해야 달성할 수 있다고 주장했다.[199]

인플레이션 타겟이 하이퍼인플레이션을 낳는다는 우려에 대해, 폴 크루그먼은 완만한 인플레이션과 짐바브웨의 하이퍼인플레이션은 전혀 다르다고 지적했다.[150] 하라다 야스는 인플레이션 타겟 정책은 금융 완화를 중간에 멈추기 위한 정책이라고 설명했다.[202] 다카하시 요이치,[203][204] 이와타 키쿠오,[205] 카타오카 타케시[206]는 선진국에서 인플레이션 타겟을 채택했지만 하이퍼인플레이션이 된 나라는 없다고 주장했다.

5. 1. 수치 목표에 대한 논쟁

대부분의 물가안정 목표제 국가는 목표 범위를 2%p로 설정하지만, 국가별로 밴드 폭은 다양하며, 인플레이션 목표 설정 국가들은 목표 범위를 자주 업데이트한다.[37] 2%라는 일반적인 수치 목표는 코로나19 범유행 기간 동안의 통화 확장에 따른 급격한 인플레이션 기간 이후 논쟁의 대상이 되었다.

양의 인플레이션 목표를 선택하는 것에는 몇 가지 단점이 존재한다.

# 시간이 지남에 따라, 매년의 작은 가격 상승의 복합적인 효과는 통화의 구매력을 상당히 감소시킨다.

# 판매자는 상품 및 서비스의 가격을 재조정하기 위해 더 자주 자원을 소비해야 한다.

그러나 정책 입안자들은 양의 인플레이션 목표가 경제가 디플레이션 기간에 빠질 가능성을 줄인다는 사실이 이러한 단점보다 중요하다고 생각한다. 일부 경제학자들은 디플레이션에 대한 두려움은 근거가 없다고 주장하며, 인플레이션이 디플레이션보다 경제 위축을 유발할 가능성이 더 높다는 연구 결과를 인용한다.[55][56] 밀턴 프리드먼은 마이너스(적당한 디플레이션) 인플레이션 목표를 주장하기도 했다.[57]

모하메드 엘-에리안은 연방준비제도(Federal Reserve)가 인플레이션 목표를 (안정적인) 3%로 인상할 것을 제안하며, "2%에는 과학적인 근거가 없다"고 말했다.[58] 물가안정목표제를 채택하면 하이퍼인플레이션으로 발전할 위험이 있다는 지적이 있지만, 그 위험성은 인플레이션 목표에 상한을 설정함으로써 회피할 수 있다[110]。

모리나가 다쿠로는 "범위의 상한을 넘으면 반대로 금리 인상, 자금 공급 긴축으로 물가 상승률을 낮추도록 유도한다. 이를 위한 목표권 설정이다"라고 지적했다[207]。또한 "높게 나오는 소비자물가 지수를 인플레이션 목표로 하는 경우, 제로를 목표로 할 수는 없다"라고 지적했다.[208] 이와타 키쿠오는 하한 1%, 상한 3% 정도의 인플레이션 목표 설정을 제안했다[188]。

경제학자 야마자키 하지메는 "오랜 기간 일본의 물가 상승률이 낮고, 버블 시기에도 1% 정도였으므로 2% 이상의 물가 목표는 현실성이 떨어진다는 의견도 있지만, 그렇기 때문에 디플레이션 버릇이 고쳐지고 완만한 인플레이션이 상시화될 때까지 금융 완화를 계속할 필요가 있다"라고 지적했다.[210] 하라다 야스시는 "2% 인플레이션 목표는 2%를 넘으면 금융을 긴축하기로 미리 정해져 있으므로 결코 하이퍼인플레이션 등이 될 수 없다[211]","실업률이 충분히 낮아지면 물가 목표에 반드시 얽매일 필요는 없다[212]"라고 지적했다.

다케나카 헤이조는 3%나 되는 물가 목표를 내걸면 장기 금리가 상승할 수 있다는 비판에 대해 "효과가 없다, 장기 금리나 물가가 급등할 수 있다는 두 가지 모순된 비판이 있지만, 비판자는 대안을 제시해야 한다"라고 지적했다.[214] 하마다 고이치는 "(2%의 물가 목표는) 경제가 회복되면 1%에 지나지 않는다[215]","인플레이션 목표 달성보다 고용이나 생산 등 실체 경제의 회복이 중요하다[216]"라고 지적했다.

조지프 E. 스티글리츠는 인플레이션 목표 정책에 대해 목표 인플레이션율이 낮은 경우 실업을 해결할 수 없는 경우가 있다고 말했다[218]。 2010년 2월, 국제 통화 기금(IMF)의 보고서는 "4%의 목표가 적절하다"고 했다[221]。 경제 협력 개발 기구(OECD)는 2%의 물가 상승 목표 달성을 위해서는 더 과감한 양적 완화 정책이 필요하다고 지적했다.[222] 경제학자 이케오 카즈토는 "물가 목표 2%는 비용 상승적인 형태로 올라도 생활은 좋아지지 않는다"라고 지적했다.[223]

6. 다른 국가들의 사례

6. 1. 유럽 중앙은행 (ECB)

유럽 중앙 은행(ECB)은 명시적으로 물가안정목표제를 표방하지는 않지만, 유로존 내 물가 안정을 목표로 하고 있다.[12][13] 1998년 10월, ECB의 통치 이사회는 물가 안정을 "유로 지역의 조화 소비자 물가지수(HICP)의 연간 상승률이 2% 미만"인 인플레이션으로 정의했다.[14][15] 2003년 5월에는 이 정의를 "2%에 가깝지만 2% 미만"으로 명확히 했다.[14]

2021년 7월 8일, ECB는 인플레이션 목표를 중기적으로 대칭적인 2%로 변경했다.[17] 이는 인플레이션이 목표에서 벗어나는 부정적 및 긍정적 편차를 동등하게 바람직하지 않게 여긴다는 것을 의미한다.[17]

6. 2. 신흥 시장

2000년에 프레데릭 미쉬킨은 물가안정목표제가 많은 신흥 시장 국가에 적합하지 않을 수 있지만, 상당수의 국가에서 매우 유용한 통화 정책 전략이 될 수 있다고 결론 내렸다.[21]

아르메니아 중앙은행은 2006년에 물가안정목표제를 시행할 것이라고 발표했으며, 물가안정 목표제로의 완전한 전환 과정은 2008년에 완료될 예정이었다.[18] 지난 3년 동안 국가 경제에 대한 외부 충격을 지속적으로 받으면서도, 아르메니아는 경제 관리 노력 덕분에 여전히 회복의 길을 걷고 있으며, 세금 준수 개선, 예산 과정 개선, 금융 부문의 안정성 강화, 그리고 물가안정 목표제 프레임워크 육성등의 구조적 및 제도적 개혁이 시행되었다.[20]

칠레에서는 1990년 말, 20%의 인플레이션율로 인해 칠레 중앙은행이 1991년 12월에 종료되는 연간 인플레이션율에 대한 인플레이션 목표를 발표했다.[21] 파블로 가르시아 실바 칠레 중앙은행 이사에 따르면, 이는 인플레이션을 완화하는 데 도움이 되었으며, 2002년 브라질 총선과 2008-2009년의 대침체 기간 동안 칠레에서 관찰된 제한적인 인플레이션을 예시로 들었다.[22]

체코 국립 은행(CNB)은 경제 전환의 과정을 겪은 소규모 개방 경제에서 인플레이션 타겟팅 중앙 은행의 한 예시이다. 2010년 이후 CNB는 2%를 인플레이션 목표로 사용하며, ±1%의 범위를 허용한다.[23]

국가중앙은행인플레이션 목표제 도입 연도비고
이스라엘이스라엘 은행1997년 6월[61]1992년부터 비공식적으로 시행. 1997년 6월부터 본격적인 인플레이션 목표제 시행.[61][65]
체코체코 국립은행1997년 12월[61][66]중부 및 동유럽 최초.
폴란드폴란드 국립은행1998년[61]
브라질브라질 중앙은행1999년 6월[61]
칠레칠레 중앙은행1999년 9월[61]1990년 말, 20%의 인플레이션율로 인해 칠레 중앙은행은 1991년 12월에 종료되는 연간 인플레이션율에 대한 인플레이션 목표를 발표했다.[21]
콜롬비아방코 데 라 레푸블리카1999년 10월[61]
남아프리카 공화국남아프리카 공화국 준비은행2000년 2월[61]
태국태국 은행2000년 5월[61]
헝가리헝가리 국립은행2001년 6월[67]
멕시코멕시코 은행2001년[61]일부 자료에서는 1999년이라고 한다.[68]
페루페루 중앙준비은행2002년 1월[61]
필리핀방코 센트랄 필리피나스2002년 1월[61][72]
과테말라과테말라 은행2005년 1월[61]
인도네시아뱅크 인도네시아2005년 7월[61]
루마니아루마니아 국립은행2005년 8월[61]
아르메니아아르메니아 공화국 중앙은행2006년 1월[61]
튀르키예튀르키예 공화국 중앙은행2006년 1월[61]
가나가나 은행2007년 5월[61]2002년 비공식 도입, 2007년 5월부터 공식 도입.[61]
조지아조지아 국립은행2009년 1월[73]
세르비아세르비아 공화국 국립은행2009년 1월[61]
러시아러시아 중앙은행2014년 1월[76]
카자흐스탄카자흐스탄 공화국 국립은행2015년 8월[77]
우크라이나우크라이나 국립은행2015년 8월[78]우크라이나 인플레이션 목표제 시행에 관한 공식 문서[79]
인도인도 준비은행2016년 8월[80]인도가 약 5년 동안 10%의 인플레이션을 겪은 후 결정.
아르헨티나아르헨티나 중앙은행2016년 9월[81]중앙은행이 통화 정책을 고정 페그로 변경한 2018년 9월까지.



이 외에도 대한민국(한국은행)과 아이슬란드(아이슬란드 중앙은행) 등도 물가안정목표제를 도입하여 운영하고 있다.[61]

7. 이론적 배경

신고전학파 거시경제학과 합리적 기대 가설은 물가안정목표제가 작동하는 방식과 이유를 설명할 수 있다. 기업의 기대는 동일한 정보 집합에 대해 이론 자체의 예측을 중심으로 형성될 것이다.[35] 따라서 합리적인 주체는 가장 가능성이 높은 결과가 나타날 것으로 예상한다. 그러나 관련 모델을 구체화하는 데에는 한계가 있으며, 주어진 거시경제 시스템에 대한 완전하고 완벽한 지식은 기껏해야 편안한 가정으로 간주될 수 있다. 관련 모델에 대한 지식은 고도의 계량 경제학적 기법을 이용하거나 관련 설명 변수의 적절한 식별이 수행되더라도 실현 가능하지 않다. 따라서 추정 편향은 모델 제작자가 접근할 수 있는 정보의 양과 질에 달려 있다. 즉, 추정치는 활용된 정보와 관련하여 점근적으로 무편향적이다.

한편, 일관성은 유사하게 해석될 수 있다. 점근적 무편향성을 바탕으로, 관련 모델에 대한 이론적 매개변수에 대한 숙지가 필요하지 않은 합리적 기대 가설의 완화된 버전이 제안될 수 있다. 충분히 방대하고 질 좋은 정보와 고도의 방법론적 기술을 갖춘 주체는 특정 거시경제 시스템을 설명하는 자체적인 준 관련 모델을 구체화할 수 있다. 처리되는 정보의 양을 늘림으로써 이 주체는 편향을 더욱 줄일 수 있다. 이 주체가 중앙은행과 같은 중심적인 역할을 한다면, 다른 주체들은 제안된 모델을 수용하고 그에 따라 기대를 조정할 가능성이 높다. 이러한 방식으로, 개별 기대는 상당한 수동성의 배경 속에서 최대한 무편향적으로 된다. 일부 연구에 따르면, 이것이 인플레이션 목표제도의 기능성에 대한 이론적 배경이다.[36]

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[210] 뉴스 安倍晋三氏の金融緩和政策は正しいか https://diamond.jp/a[...] ダイヤモンドオンライン 2012-12-10
[211] 뉴스 日本経済はなぜ再生できないのか！（後）〜日銀は通貨や物価の番人ではない!? http://www.data-max.[...] NetIB-NEWS ネットアイビーニュース 2012-12-12
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[213] 뉴스 さらに金融緩和を、国債まだ買える 原田泰・早大教授 http://www.asahi.com[...] 朝日新聞デジタル 2015-01-21
[214] 뉴스 インタビュー：物価目標1-3%掲げ国債買い入れを=竹中・慶大教授 https://jp.reuters.c[...] Reuters 2012-12-05
[215] 뉴스 インタビュー：消費増税先送りも選択肢、ドル100円程度は「妥当」=浜田参与 https://jp.reuters.c[...] Reuters 2013-04-09
[216] 뉴스 5%の消費増税、日本経済へのショック大きい=浜田内閣官房参与 https://jp.reuters.c[...] Reuters 2013-07-14
[217] 뉴스 浜田教授：日銀の長期国債買い入れ倍増は「可能」-追加緩和5月にも http://www.bloomberg[...] Bloomberg 2014-03-14
[218] 서적 日本経済は復活するか 藤原書店 2013
[219] 서적 デフレ不況 日本銀行の大罪 朝日新聞出版 2010
[220] 뉴스 日銀　黒田新体制始動 “物価目標 2%実現を” https://archive.is/8[...] NHK Bizプラス 2013-03-21
[221] 서적 高橋教授の経済超入門 アスペクト 2011
[222] 뉴스 OECD、アベノミクスを評価 成長率上方修正 http://www.47news.jp[...] 47NEWS（よんななニュース） 共同ニュース 2013-03-28
[223] 뉴스 池尾慶応大教授：消費増税先送りは「世も末」 http://www.bloomberg[...] Bloomberg 2014-11-14
[224] 문서 財政法 第5条 すべて、公債の発行については、日本銀行にこれを引き受けさせ、又、借入金の借入については、日本銀行からこれを借り入れてはならない。但し、特別の事由がある場合において、国会の議決を経た金額の範囲内では、この限りでない。
[225] 웹사이트 http://www.boj.or.jp[...]
[226] 문서 日本銀行は、我が国の中央銀行として、前条第1項に規定する業務のほか、国との間で次に掲げる業務を行うことができる。（中略）第4号　財務省証券その他の融通証券の応募又は引受け
[227] 문서 国庫短期証券は、1998年度までは、予め利率を定めて市中公募を行い、応募額が発行額に満たない場合には日本銀行が残額を引き受ける「定率公募残額日銀引受方式」により発行されていた。この方式の下で、発行金利は市場実勢に比べて低いことが多かったため、日本銀行が発行額の殆どを引き受ける結果となっていた。大蔵省（当時）は、1998年12月22日に公表した「円の国際化の推進策について」において、国庫短期証券の発行方式を原則として「公募入札方式」に改めることを公表し、1999年4月以降、1年程度を目途に、同方式に移行していくこととされた。
[228] 웹사이트 http://www.mof.go.jp[...]
[229] 간행물 通貨と短期金融市場.量的緩和期の外為介入 http://www.mof.go.jp[...] 2010
[230] 서적 デフレから復活へ 東洋経済新報社 2005
[231] 뉴스 岩田・日銀副総裁候補：物価目標のマジック、予想インフレ上昇で円安 http://www.bloomberg[...] Bloomberg 2013-03-04
[232] 뉴스 日本は財政難から3-5年で円安、長期金利3%へ－伊藤隆敏東大教授 http://www.bloomberg[...] Bloomberg 2012-03-07
[233] 문서 国庫短期証券の入札について、日銀は1998年12月に従来の入札方法（定率公募残額日銀引受方式：市場実勢金利から乖離した条件を提示してほとんどが残額となる結果、日銀引受となる実情）をあらため、1年の猶予期間を経て2000年4月から市中で3ヶ月の期限前の段階の入札時点で完全入札により円を調達することとした http://www.boj.or.jp[...]
[234] 간행물 21世紀の国際通貨制度 http://www.imes.boj.[...] 日本銀行金融研究所 2002-12
[235] 뉴스 「金融緩和をどう考えるのか」森永卓郎 http://www.magazine9[...] マガジン9 2012-12-12


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