유로 안정화 기구

1. 개요

유럽 안정화 기구(ESM)는 유로존 국가의 재정 안정을 위해 설립된 정부 간 기구이다. 유럽 국가 부채 위기 이후, 임시적인 성격의 유럽 재정 안정 기구(EFSF)와 유럽 재정 안정 메커니즘(EFSM)을 대체하기 위해 만들어졌다. ESM은 2012년 유럽 연합 기능에 관한 조약(TFEU) 제136조 개정을 통해 법적 근거를 마련했으며, 유럽 안정화 기구 설립 조약을 통해 운영 방식을 규정한다. ESM은 회원국의 경제 규모에 따라 출자금을 분담하며, 재정적 어려움을 겪는 회원국에 구제 금융을 제공한다. ESM은 거시 경제 조정 프로그램, 은행 재자본화 프로그램, 예방적 금융 지원 등 다양한 형태의 지원을 제공하며, 코로나19 팬데믹 대응을 위해 재정 규칙을 중단하고 대출을 제공하기도 했다. ESM은 회원국의 경제 주권 제한, 이사회 권한 집중 등의 이유로 비판을 받기도 하며, ESM 조약 개정 논의가 진행 중이다.

2. 역사적 배경

유럽 국가 부채 위기 발생 이후, 위기 상황에서 유로존의 작동 방식을 개혁해야 한다는 목소리가 높아졌다. 이러한 배경 속에서 여러 대응 방안이 논의되었고, 그중 하나로 유럽 재정 안정 기금(EFSF)과 유럽 재정 안정 메커니즘(EFSM)이라는 구제 금융 지원 체계가 마련되었다. 이들은 국제 통화 기금(IMF)과 협력하여 재정적 어려움에 처한 유럽 연합(EU) 회원국들에게 자금을 지원하는 역할을 수행했는데, 이는 유럽 중앙 은행(ECB)이 유럽 내 은행들에 유동성을 공급하는 방식과 유사했다.

하지만 EFSF와 EFSM은 EU 조약 상 명확한 법적 기반이 부족하다는 근본적인 한계를 가지고 있었으며, 처음부터 2013년에 활동을 종료할 예정인 임시 기구였다. 이러한 문제점을 해결하고 보다 안정적이고 영구적인 위기 대응 시스템을 구축하기 위해, 독일 정부는 EU 조약 개정의 필요성을 강하게 제기했다. 당시 리스본 조약 비준 과정에서 겪었던 어려움 때문에 많은 회원국과 정치인들은 또 다른 조약 개정 논의에 소극적이었고, 특히 영국 정부는 자국에 영향을 미칠 수 있는 변화에 반대했다.

그럼에도 불구하고 독일은 당시 프랑스 대통령 니콜라 사르코지의 지지를 얻는 데 성공했고, 이를 바탕으로 2010년 10월 유럽 이사회에서 새로운 조약 개정안에 대한 합의를 이끌어냈다. 이 개정안은 기존 제재를 강화하고 영구적인 구제 금융 메커니즘을 창설하는 것을 핵심 내용으로 삼되, 비교적 최소한의 범위에서 조약을 수정하는 방향으로 추진되었다. 이는 회원국의 투표권 박탈과 같은 강력한 제재를 포함해야 한다는 독일의 초기 입장에서 한발 물러선 것이었지만, 복잡한 조약 개정 절차를 피하기 위한 현실적인 선택이었다. 새로운 조약은 각 회원국에서 국민투표 없이 신속하게 비준될 수 있도록 설계되었으며, 2012년 7월까지 모든 절차를 마무리하고 발효하는 것을 목표로 삼았다. 이 계획에 따라, 새롭게 설립될 영구 기구는 기존의 임시 기구인 EFSF가 2013년 7월 1일에 활동을 종료하기 전까지 약 1년간 병존하며 운영될 예정이었다. 이렇게 탄생한 영구 구제 금융 메커니즘이 바로 유로 안정화 기구(ESM)이다.

3. 조약 기반

유럽 ​​국가 부채 위기 이후 기존 임시 구제금융 기구의 법적 근거 부족 문제가 제기되면서, 영구적인 유럽 안정화 기구(ESM) 설립 논의가 시작되었다. ESM 설립의 법적 기반은 크게 두 가지 조약을 통해 마련되었다.

첫째는 유럽 연합(EU) 차원의 법적 근거를 제공하기 위한 유럽 연합 기능에 관한 조약(TFEU) 제136조 개정이다. 이 개정안은 모든 EU 회원국의 비준을 거쳐 2013년 5월 1일에 최종 발효되었다.

둘째는 유로존 회원국 간에 체결된 유럽 안정화 기구 설립 조약이다. 이 조약은 ESM의 구체적인 구조와 운영 방식을 규정하며, 기구 자본금의 90%를 대표하는 회원국들의 비준을 통해 2012년 9월 27일 발효 요건을 충족했다. 마지막 비준국인 에스토니아의 절차가 10월 4일 완료되면서 ESM은 2012년 10월 8일 공식 운영을 시작할 수 있었다.

3.1. TFEU 제136조 개정

유럽 ​​국가 부채 위기 이후, 기존의 임시 구제금융 제도였던 유럽 ​​재정 안정 기구(EFSF)와 유럽 ​​재정 안정 메커니즘(EFSM)은 EU 조약상 명확한 법적 근거가 부족하다는 문제가 제기되었다. 이러한 문제를 해결하고 보다 안정적인 위기 대응 체계를 마련하기 위해 조약 개정 논의가 시작되었다.

독일 정부는 조약 개정의 필요성을 강력히 주장했으며, 니콜라 사르코지 당시 프랑스 대통령의 지지를 확보한 후 2010년 10월 유럽 ​​이사회에서 영구적인 구제금융 메커니즘을 만들기 위한 최소한의 조약 개정 방향에 대한 합의를 이끌어냈다.

이후 2010년 12월 16일, 유럽 이사회는 유럽 연합 기능에 관한 조약(TFEU) 제136조에 대한 두 줄짜리 개정안에 최종 합의했다. 이 개정안은 향후 설립될 영구적인 유럽 안정화 기구(ESM)에 법적 근거를 제공하고, 각 회원국의 복잡한 국민투표 절차를 거치지 않도록 간결하게 설계되었다.

2011년 3월, 유럽 의회는 ESM 운영 과정에서 유럽 위원회가 중심적인 역할을 수행할 것이라는 약속을 받은 뒤 조약 개정안을 승인했다. 같은 해 3월 25일, 당시 27개 EU 회원국 정상 모두가 개정안에 서명했다. 개정된 TFEU 제136조의 내용은 다음과 같다.

:유로화를 사용하는 회원국은 유로존 전체의 안정을 보호하는 데 필수적인 경우에 발동될 수 있는 안정 메커니즘을 설립할 수 있다. 메커니즘에 따른 필요한 모든 금융 지원은 엄격한 조건에 따라 제공된다.

이 개정안은 EU 법 체계 내에서 유로존 국가들이 공동 통화(유로)의 안정을 위해 안정화 메커니즘(즉, ESM)을 설립하는 것을 공식적으로 허용하는 의미를 지닌다. ESM 자체는 별도의 정부 간 조약에 의해 2012년 9월 27일에 먼저 발효되었지만, 이 TFEU 개정안이 발효됨으로써 ESM이 향후 EU 법 체계의 일부로 통합될 수 있는 법적 기반이 마련되었다. 유럽 사법 재판소는 2012년 11월 판결을 통해, 회원국들이 ESM 조약을 체결하고 비준할 권한이 TFEU 개정안 발효 여부와 관계없이 유효하다고 확인했다.

TFEU 제136조 개정안은 마지막 비준국인 체코가 자국 내 헌법적 요건에 따른 비준 절차를 완료함에 따라, 2013년 5월 1일에 최종적으로 발효되었다.

3.2. 유럽 안정화 기구 설립 조약

유럽 ​​국가 부채 위기를 계기로, 위기 발생 시 유로존의 기능을 개혁하려는 움직임이 나타났다. 이 과정에서 기존의 임시 구제금융 기구였던 유럽 ​​재정 안정 기구(EFSF)와 유럽 ​​재정 안정 메커니즘(EFSM)이 설립되었으나, 이들은 유럽 연합 조약 내 법적 근거가 부족하고 2013년 만료될 예정인 한시적 조치였다.

이러한 문제를 해결하기 위해 독일 정부는 조약 개정이 필요하다고 주장했다. 리스본 조약의 어려운 비준 과정을 겪은 후 많은 국가들이 추가적인 조약 개정을 꺼렸고, 특히 영국 정부는 자국에 영향을 미칠 수 있는 변화에 반대했다. 그러나 당시 프랑스 대통령이었던 니콜라 사르코지의 지지를 얻은 독일은 2010년 10월 유럽 ​​이사회로부터 새로운 조약 개정에 대한 지지를 확보했다. 이는 최소한의 수정을 통해 영구적인 구제금융 메커니즘을 만들고 회원국에 대한 제재를 강화하는 것을 목표로 했으며, 신속한 비준을 위해 국민투표가 필요 없도록 설계되었다.

2010년 12월 16일, 유럽 이사회는 유럽 연합 기능에 관한 조약(TFEU) 제136조에 대한 두 줄짜리 개정안에 합의했다. 이는 유럽 안정화 기구(ESM) 설립에 법적 근거를 부여하고 국민투표를 피하기 위한 조치였다. 개정안의 핵심 내용은 다음과 같다: "유로화를 사용하는 회원국은 유로존 전체의 안정을 보호하는 데 필수적인 경우에 발동될 수 있는 안정 메커니즘을 설립할 수 있다. 메커니즘에 따른 필요한 모든 금융 지원은 엄격한 조건에 따라 제공된다." 이 개정안은 2011년 3월 유럽 의회의 승인을 거쳐 같은 해 3월 25일 27개 유럽 연합 회원국 모두가 서명했다. 최종적으로 체코의 비준이 완료된 후 2013년 5월 1일에 발효되었다. 유럽 사법 재판소는 2012년 11월, 회원국들이 ESM 조약을 체결하고 비준할 권리가 TFEU 개정안 발효에 의해 제한되지 않는다고 판결했다.

TFEU 개정과는 별도로, ESM 자체를 설립하고 운영 방식을 상세히 규정하는 [[유럽 안정화 기구 설립 조약]]이 유로존 국가들 간에 체결되었다. 첫 번째 조약은 2011년 7월 11일에 체결되었으나, 효율성을 높이기 위해 수정된 두 번째 버전이 2012년 2월 2일에 당시 17개 유로존 회원국에 의해 서명되었다. 이 조약은 유로존 국가들만 참여했는데, 이는 영국 등이 재정 통합에 참여하는 것을 거부했기 때문이다.

ESM 설립 조약은 기구 자본금의 90% 이상을 대표하는 회원국이 비준하면 발효되도록 규정했다. 2012년 9월 27일, 독일이 비준 절차를 완료하면서 이 기준이 충족되었고, 조약은 당시 유로존 17개 회원국 중 16개국에 대해 발효되었다. 나머지 국가인 에스토니아는 2012년 10월 4일에 비준을 완료했다. ESM은 2012년 10월 8일 첫 회의를 열고 공식적으로 운영을 시작했다.

ESM 회원국은 심각한 재정적 어려움에 처하거나 금융 부문의 안정성이 위협받는 경우 구제 금융을 신청할 수 있다. 다만, 지원을 받기 위해서는 먼저 금융 안정을 회복하기 위한 개혁 및 재정 건전화 프로그램을 담은 양해 각서(MOU)에 서명해야 하며, 유럽 재정 협약을 비준해야 하는 등 엄격한 조건이 따른다. 지원 신청 시, 유럽 위원회, 유럽 중앙 은행(ECB), 국제 통화 기금(IMF)으로 구성된 소위 '트로이카'가 해당 국가의 상황을 평가하여 지원 프로그램의 종류와 조건을 결정한다.

이후 유로존에 새로 가입한 국가들도 ESM 회원국이 되었다. 라트비아는 2014년 2월 21일, 리투아니아는 2015년 1월 14일, 크로아티아는 2023년 3월 2일에 가입하여 조약이 발효됨에 따라 정식 회원국이 되었다.

4. 조직

유럽 안정화 기구(ESM)는 공법에 따라 설립된 정부 간 기구이며, 본부는 룩셈부르크 시에 있다. 약 145명의 직원이 근무하며, 이들은 유럽 금융 안정 기금(EFSF) 관련 업무도 함께 담당한다.

기구는 임기 5년의 전무 이사가 이끈다.

각 회원국은 이사회를 위해 총재와 차석 총재를 각각 임명한다. 이사회 의장은 유로 그룹 의장이 맡거나, 총재 중에서 별도로 선출될 수 있다. 2012년에는 장클로드 융커 당시 룩셈부르크 총리가 초대 의장으로 임명되었다. 이사회는 각 회원국의 재무부 장관으로 구성된다.

또한, 이사회 아래에는 "경제 및 금융 문제에 대한 높은 역량"을 갖춘 전문가들로 구성된 상임 이사회가 있다. 각 회원국은 상임 이사회의 이사 1명과 차석 이사 1명을 임명한다.

4.1. 역대 전무 이사

5. 재정 지원 수단

유럽 안정화 기구(ESM)는 재정적 어려움을 겪거나 금융 부문의 재자본화가 필요한 회원국에 대해 다양한 금융 지원 수단을 제공한다. 이러한 지원을 받기 위해서는 몇 가지 조건이 충족되어야 한다. 우선, 지원을 요청하는 회원국은 금융 안정을 회복하기 위한 경제 개혁 및 재정 건전화 프로그램을 담은 양해 각서(MoU)를 체결해야 한다. 또한, 2013년 3월 1일부터는 유럽 재정 협약을 완전히 비준하는 것이 추가적인 전제 조건이 되었다.

지원을 신청한 국가는 유럽 위원회, ECB, IMF으로 구성된 소위 트로이카로부터 금융 안정성 문제 전반에 대한 분석 및 평가를 받게 된다. 이 평가 결과에 따라 해당 국가에 적합한 지원 프로그램의 종류와 규모가 결정된다.

5.1. 지원 유형

유럽 안정화 기구(ESM) 회원국은 재정적 어려움을 겪거나 금융 부문이 재자본화가 필요한 안정성 위협에 처한 경우 ESM 구제 금융을 신청할 수 있다. ESM 구제 금융을 받기 위해서는 해당 회원국이 먼저 금융 안정을 회복하기 위해 필요한 개혁이나 재정 건전화 프로그램을 담은 양해 각서(MoU)에 서명해야 한다. 2013년 3월 1일부터는 회원국이 유럽 재정 협약을 완전히 비준해야 한다는 조건도 추가되었다. 지원을 신청하면, 해당 국가는 소위 트로이카 (유럽 위원회, ECB, IMF)로부터 금융 안정성 문제 전반에 대한 분석 및 평가를 받게 되며, 이를 바탕으로 다음 다섯 가지 유형의 지원 프로그램 중 하나 또는 여러 개를 제공받을지 결정된다.

# 거시 경제 조정 프로그램 내 안정 지원 대출 (국가 구제 금융 대출):
국가가 더 이상 자본 시장에 의존하여 재정적 필요를 충족하기 어려울 때 제공된다. 조건부 MoU 계약은 국가의 재정 안정성 개선을 위한 재정 건전화 및 구조 개혁 요구 사항에 중점을 둔다.
# 은행 재자본화 프로그램:
위기의 근본 원인이 주로 금융 부문에 있고, 정부가 지속 가능한 비용으로 재자본화를 조달하기 어려울 때 제공된다. ESM은 민간 시장이나 회원국 스스로 필요한 재자본화를 수행할 수 없을 경우에만 지원한다. 필요한 재자본화 규모는 스트레스 테스트를 통해 결정되며, 지원금은 은행 재자본화 목적으로만 사용될 수 있다. 조건부 MoU 계약은 금융 감독, 기업 지배 구조, 구조 조정 등 금융 부문 개혁 요구 사항을 다룬다. 초기에는 이러한 지원이 국가 부채로 간주되어 GDP 대비 부채 비율과 신용 등급에 부정적인 영향을 미쳤으나, 2014년 11월 유럽 은행 감독 시작 이후 금융 부문에 직접 지급하는 방식으로 변경되어 국가 부채로 계산되지 않게 되었다. ESM은 2014년 12월부터 '직접 은행 재자본화' 제도를 운영하여, 체계적 은행이 민간 채권자들의 출자 전환과 단일 해결 기금의 지원 이후에도 추가 자금이 필요할 경우 궁극적인 안전망 역할을 수행한다.
# 예방적 금융 지원 (PCCL/ECCL):
경제 상황은 비교적 건전하지만 취약성이 있어 안전망이 필요한 회원국에게 신용 한도를 제공하는 방식이다. 이를 통해 시장 자금 조달에 대한 지속적인 접근을 보장하는 데 도움을 준다. 조건부 MoU 계약은 재정 건전화 및 구조 개혁 요구 사항에 중점을 둔다.
# 제1차 시장 지원 시설 (PMSF):
조정 프로그램 종료 시점에 국가가 시장에 복귀하는 것을 돕기 위해 ESM이 제1차 시장(발행 시장)에서 채권 매입 거래를 하는 방식이다. 주로 국가가 채권 발행 실패 위험을 줄이도록 지원하며, 민간 시장이 발행 물량의 50%를 인수하고 ESM이 나머지를 담당하는 것을 목표로 한다. 민간 참여가 저조하면 이 지원은 취소되고 다른 프로그램으로 대체될 수 있다. 기존 프로그램의 조건을 따르므로 별도의 MoU 계약은 없다.
# 제2차 시장 지원 시설 (SMSF):
시장 유동성 부족으로 금융 안정성이 위협받고, 국채 금리가 지속 불가능한 수준으로 상승하여 은행 시스템의 재융자에 문제가 발생할 위험이 있는 예외적인 상황에서 정부 부채 시장의 원활한 기능을 지원한다. ESM의 제2차 시장(유통 시장) 개입은 시장 유동성을 확보하고 투자자 참여를 독려하기 위한 것이다. 단독으로 또는 다른 지원과 함께 제공될 수 있다. 이미 구제 금융이나 예방적 프로그램을 받는 국가는 추가 MoU가 필요 없지만, 프로그램 지원을 받지 않는 건전한 국가는 유럽 위원회가 ECB와 협력하여 마련한 정책 조건이 담긴 MoU에 서명해야 한다.

또한, 유로존의 금융 안정을 강화하기 위해 ECB는 2012년 9월 6일 OMT(Outright Monetary Transactions) 프로그램을 발표했다. 이 프로그램은 EFSF/ESM의 국가 구제 금융이나 예방적 프로그램에 참여하는 유로존 국가가 과도한 수준의 채권 금리로 어려움을 겪을 경우, ECB가 해당 국가의 국채를 무제한으로 매입하는 것을 내용으로 한다. 단, 해당 국가가 완전한 시장 접근성을 유지하거나 회복하고, MoU의 모든 조건을 준수하는 경우에만 지원이 가능하다. 예방적 프로그램을 받는 국가는 완전한 시장 접근성을 가지고 있다고 간주되므로, 금리 급등 시 OMT 지원 자격이 될 수 있다. 반면, 국가 구제 금융을 받는 국가는 민간 자본 시장에서 성공적으로 국채를 발행하여 완전한 시장 접근성을 회복한 후에야 OMT 지원을 받을 수 있다.

6. 기여금

유럽 안정화 기구(ESM)는 총 500의 승인 자본을 보유한다. 이 중 81는 회원국들이 직접 납입하는 출자 자본이며, 나머지 420는 필요할 경우 ESM이 자본 시장에서 채권을 발행하여 조달할 수 있는 요청 자본(callable capital)이다.

ESM 설립 조약은 원래 자본금을 5년에 걸쳐 분할 납부하도록 규정했으나, 2012년 3월 30일 유로 그룹은 자본금 납부 일정을 앞당겨 2014년 상반기까지 모든 출자 자본금을 납부하기로 결정했다. 모든 ESM 회원국은 조약에서 정한 마감일인 2012년 10월 12일까지 납입 자본금의 40%를 납부했다. 이후 나머지 납입은 2013년과 2014년에 걸쳐 이루어졌다.

회원국별 기여금은 각국의 경제 규모 등을 고려하여 결정되며, 다음 표는 ESM 조약에 따른 각 회원국의 지분율, 총 출자 약정액, 납입 자본금 등을 보여준다.

ESM은 모든 출자 자본금을 확보한 후 최대 500 규모의 구제 금융을 지원할 수 있는 능력을 갖추게 된다. 나머지 요청 자본 420 중 200는 ESM이 발행하는 채권이 항상 최고 신용 등급(AAA)을 유지하고 낮은 금리를 확보할 수 있도록 안전하게 투자되는 자본 준비금으로 사용된다. ESM의 대출 능력은 납입된 출자 자본금의 규모에 따라 점진적으로 증가했다. 2012년 4분기에 200로 시작하여, 이후 자본금 납입이 이루어질 때마다 대출 가능 규모가 확대되었다.

7. 대출 활동

ESM은 2012년 10월 8일 첫 회의를 개최하며 공식적인 운영을 시작했다. ESM 회원국은 재정적 어려움에 직면하거나, 금융 부문의 자본 재충전이 필요한 안정성 위협 상황에 처했을 때 구제 금융을 신청할 수 있다. 구제 금융 지원을 받기 위해서는 해당 회원국이 먼저 금융 안정을 회복하기 위한 필수적인 개혁 또는 재정 통합 프로그램을 담은 양해 각서에 서명해야 하는 조건이 따른다. 또한, 유럽 재정 협약 비준도 필수적인 전제 조건이다. 지원을 신청하면, 해당 국가는 유럽 위원회, 유럽 중앙 은행(ECB), 국제 통화 기금(IMF)으로 구성된 이른바 트로이카로부터 금융 안정성 관련 문제 전반에 걸쳐 분석 및 평가를 받게 된다. 이 평가 결과를 바탕으로 ESM은 5가지 유형의 지원 프로그램 중 가장 적합한 방식을 결정하여 제공한다.

2013년 4월 기준으로, ESM은 두 가지 주요 금융 지원 프로그램을 승인했다. 첫째는 스페인 은행들의 자본 재충전을 위해 최대 100를 배정한 프로그램이며, 둘째는 키프로스에 대한 국가 구제 금융 프로그램으로 9를 지급한 것이다. 특히 키프로스의 경우, 은행 자본 재충전 자금은 은행 예금을 주식으로 전환하는 방식으로 조달되었다. 이러한 구제 금융 지원은 엄격한 조건 하에서 이루어졌으며, 각 국가별 구제 금융 프로그램의 상세한 내용은 아래 표에서 확인할 수 있다.

코로나19 범유행으로 경제적 타격을 입은 회원국들을 지원하기 위해, ESM은 2020년 5월 240 규모의 대출 프로그램을 마련했다. 하지만 실제로는 어떤 국가도 이 대출을 신청하거나 받아들이지 않았다. 이는 과거 ESM이 주로 민간 은행 구제에 관여하며 공공 부채를 늘렸다는 부정적 인식과 더불어, 코로나19 위기 극복을 위한 투자에 중점을 둔 대규모 회복 기금인 차세대 EU(NGEU)가 별도로 마련된 상황 등이 영향을 미친 것으로 보인다.

7.1. 2008년 이후 EU 회원국 구제 금융 프로그램

다음 표는 2008년 9월 글로벌 금융 위기가 발생한 이후 EU 회원국을 위해 시작된 모든 구제 금융 프로그램의 재정 구성에 대한 개요를 제공한다. 유로존 외 EU 회원국(표에서 노란색 배경으로 표시됨)은 EFSF/ESM에서 제공하는 자금을 이용할 수 없지만, EU의 지급 균형 프로그램(BoP), IMF 및 양자 대출을 통해 지원을 받을 수 있다(개발도상국으로 분류되는 경우 Worldbank/EIB/EBRD로부터 추가 지원이 가능). 2012년 10월부터 ESM은 유로존 내에서 잠재적인 미래 구제 금융 패키지를 지원하기 위한 영구적인 새로운 금융 안정성 기금으로, 현재 폐지된 GLF, EFSM, EFSF 기금을 효과적으로 대체했다. 예정된 구제 금융 프로그램에서 약속된 자금이 전부 이체되지 않은 경우, 표는 'Y 중 X' 형식으로 이를 표기했다.

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| 1 키프로스는 2011년 12월 말에 러시아로부터 정부 예산 적자와 2012년 12월 31일까지 만기가 도래하는 정부 부채를 상환하기 위해 2.5의 양자 긴급 구제 금융 대출을 받았다. 처음에는 이 구제 금융 대출이 2016년에 전액 상환될 예정이었지만, 이후 두 번째 키프로스 구제 금융 프로그램의 일환으로 러시아는 2018년부터 2021년까지 8차례의 반기별 분할 상환으로 상환을 연기하는 데 동의했다. 또한 요청 금리를 4.5%에서 2.5%로 인하했다.
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| 2 키프로스가 2013~2015년 동안 정부의 재정 운영을 지원하고 키프로스 금융 부문의 자본 확충에 필요한 추가 자금 조달을 위해 추가 구제 금융 대출이 필요하다는 것이 분명해지자, 2012년 6월 트로이카와 이러한 추가 구제 금융 패키지에 대한 협상이 시작되었다. 2012년 12월에 이루어진 예비 추산에 따르면, 필요한 전체 구제 금융 패키지는 은행 자본 확충을 위한 10, 만기 부채 상환을 위한 6, 2013+2014+2015년 예산 적자를 보전하기 위한 1.5로 구성되어 총 17.5 규모가 될 것으로 예상되었다. 이로 인해 키프로스의 부채 대 GDP 비율이 약 140%까지 증가할 것으로 예상되었다. 하지만 최종 합의된 패키지는 IMF(1)와 ESM(9)이 부분적으로 자금을 지원하는 10의 지원 패키지를 포함했다. 이는 가장 문제가 많은 라이키 은행의 직접 폐쇄와 키프로스 은행에 대한 강제적인 채권자 손실 분담 자본 확충 계획을 포함하는 키프로스 당국과의 자금 절약 합의에 도달했기 때문이다.
구제 금융 패키지 발동에 대한 최종 조건은 2013년 4월 트로이카의 MoU 계약에 명시되었으며, (1) 라이키 은행의 폐쇄를 수용하면서 전체 금융 부문의 자본 확충, (2) 키프로스 금융 기관에서 자금 세탁 방지 프레임워크 구현, (3) 키프로스 정부 예산 적자를 줄이기 위한 재정 건전화, (4) 경쟁력과 거시 경제적 불균형을 회복하기 위한 구조 개혁, (5) 민영화 프로그램이 포함된다. 이러한 배경에서 키프로스의 부채 대 GDP 비율은 2015년에 126%로 최고점에 달한 후 2020년에는 105%로 감소할 것으로 예상되며, 지속 가능한 범위 내에 머물 것으로 간주된다. 10의 구제 금융은 부채(상환 및 감가 상각)에 4.1, 재정 적자 보전에 3.4, 은행 자본 확충에 2.5가 사용된다. 이 금액은 2013년 5월 13일부터 2016년 3월 31일까지 정기적인 분할 상환을 통해 키프로스에 지급될 예정이었다. 프로그램에 따르면 키프로스는 프로그램 기간 동안 정부 자산의 민영화로 1의 특별 수입을 얻고, 국내 채권자가 보유한 만기 재무 증권 1와 만기 채권 1의 자동 롤오버를 보장하고, 라이키 은행과 키프로스 은행의 채권자 손실 분담을 통해 8.7의 은행 자본 확충 자금 조달(이 중 400는 키프로스 중앙 은행이 금 준비를 매각하여 단기적으로 미리 주입한 미래 이익의 재주입에서 발생하고 8.3는 채권자 손실 분담에서 발생)을 통해 은행 자본 확충에 대한 자금 조달 필요성을 줄임으로써 충분할 것이었다. 국내 채권자가 보유한 만기 채권의 강제적인 자동 롤오버는 2013년에 이루어졌으며, 일부 신용 평가 기관에 따르면 주로 새로운 채권의 고정 수익률이 시장 금리를 반영하지 않았고 동시에 만기가 자동적으로 연장되었기 때문에 "선택적 디폴트" 또는 "제한적 디폴트"에 해당했다. 키프로스는 2016년 3월 말에 3년 간의 금융 지원 프로그램을 성공적으로 마무리했으며, ESM에서 총 6.3, IMF에서 1를 차입했다. ESM 구제 금융의 나머지 2.7는 프로그램 기간 동안 키프로스 정부의 예상보다 더 나은 재정 상황으로 인해 지급되지 않았다.
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| 3 많은 소스에서 첫 번째 구제 금융은 110, 두 번째는 130로 보고 있다. 첫 번째 구제 금융의 채권자로서 아일랜드+포르투갈+슬로바키아가 선택적으로 제외되어 2.7를 공제하고, IMF가 2015-16년에 그리스에 지급하기로 약속한 추가 8.2(2012년 12월에 시행된 프로그램 연장을 통해)를 더하면 총 구제 금융 금액은 245.6가 된다. 첫 번째 구제 금융은 2010년 5월부터 2011년 12월까지 IMF에서 20.1, GLF에서 52.9를 지급했으며, 그 후 기술적으로 두 번째 구제 금융 패키지(IMF에서 28, EFSF에서 144.6)로 대체되었다. 이는 첫 번째 구제 금융 패키지에서 약정된 나머지 금액을 포함하여 2012-2016년 동안 172.6 규모였다. IMF의 모든 약정 금액은 그리스 정부가 공공 예산 적자의 지속적인 운영을 지원하고 민간 채권자와 IMF가 보유한 만기 공공 부채를 상환하는 데 사용할 수 있도록 제공되었다. EFSF에서 지급된 금액은 PSI 구조조정 정부 부채(민간 투자자가 나머지 원금에 대해 명목상 삭감, 더 낮은 이자율 및 더 긴 만기를 수용하는 대가로) 35.6, 은행 자본 확충 48.2, 두 번째 PSI 부채 바이백 11.3, 그리고 나머지 49.5는 공공 예산 적자의 지속적인 운영을 지원하는 데 사용되었다. 결합된 프로그램은 2016년 3월에 만료될 예정이었으며, IMF가 2015년 1월부터 2016년 3월까지 추가 대출 분할 상환을 통해 프로그램 기간을 연장했다(이미 발행된 IMF 대출의 존속 기간 동안 발생하는 총 이자를 지원하기 위한 수단으로). 유로 그룹은 동시에 구제 금융 프로그램 프레임워크 외부에서 이자 상환 및 연기를 실시하기로 결정했으며, EFSF 프로그램은 여전히 2014년 12월에 종료될 예정이었다.
그리스 정부가 구제 금융 이체의 지속적인 흐름을 받기 위한 합의된 조건부 조건을 준수하는 것을 거부했기 때문에 IMF와 유로 그룹은 모두 2014년 8월부터 프로그램을 중단하기로 결정했다. 기술적인 만료를 피하기 위해 유로 그룹은 중단된 프로그램의 만료일을 2015년 6월 30일로 연기하여, 이 새로운 기한 내에서 먼저 이체 조건을 재협상하고 최종적으로 준수하여 프로그램 완료를 보장할 수 있는 가능성을 열었다. 그리스가 프로그램 완료를 위한 재협상된 조건과 기간 연장 합의 절차에서 일방적으로 철수했기 때문에 2015년 6월 30일에 미완료 상태로 만료되었다. 이에 따라 그리스는 EFSF에서 남은 13.7(사용하지 않은 PSI 및 채권 이자 시설 1, 사용하지 않은 은행 자본 확충 자금 10.9 및 거시 경제 지원 동결 분할 상환 1.8)를 인출할 수 있는 가능성을 잃었고, 또한 IMF 자금의 남은 SDR 135.61억(2012년 1월 5일 SDR 환율에 따라 16에 해당)을 잃었지만, 그리스가 ESM과 새로운 세 번째 구제 금융 프로그램에 대한 합의를 체결하고 그러한 프로그램의 첫 번째 검토를 통과하면 잃어버린 IMF 자금을 회수할 수 있다.
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| 4 총 86 규모의 새로운 세 번째 구제 금융 프로그램은 IMF와 ESM의 자금으로 공동으로 지원되며, 2015년 8월부터 2018년 8월까지 분할 상환 방식으로 지급될 예정이었다. 이 프로그램은 2015년 7월 17일에 협상하도록 승인되었으며, 2015년 8월 19일에 ESM 시설 협정 발표를 통해 모든 세부 사항이 승인되었다. IMF의 "중단된 I+II 프로그램의 잔여 부분"의 이체와 세 번째 구제 금융 자금의 일부를 기여하겠다는 새로운 약속은 2015년 10월에 새로운 세 번째 프로그램의 첫 번째 검토를 성공적으로 완료하는 것에 달려 있었다. 긴급한 문제로 인해 EFSM은 2015년 7월 20일에 그리스에 7.16의 임시 긴급 이체를 즉시 실시했으며, 2015년 8월 20일에 세 번째 프로그램의 첫 번째 분할 상환이 이루어지면서 ESM에 의해 완전히 인수되었다. 임시 브릿지 금융이며 공식 구제 금융 프로그램의 일부가 아니므로, 표에는 이러한 특별한 유형의 EFSM 이체가 표시되지 않는다.
프로그램의 대출은 평균 만기가 32.5년이며 변동 금리(당시 1%)를 적용한다. 이 프로그램은 은행 자본 확충을 위해 최대 25의 이체를 지정했으며(연간 유럽 은행 감독의 스트레스 테스트에서 필요한 정도까지 사용됨), 또한 그리스 공공 자산 매각을 실시하기 위한 새로운 민영화 기금의 설립을 포함한다. 이 중 처음 발생한 25는 은행 자본 확충을 위해 지정된 구제 금융 대출의 조기 상환에 사용될 예정이었다. 그리스에 대한 잠재적인 부채 탕감(유예 기간 및 상환 기간 연장 형태)은 2015년 10월/11월까지 새로운 프로그램의 첫 번째 검토 이후 유럽 공공 채권자에 의해 고려될 예정이었다.
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| 5 헝가리는 예상보다 빠르게 회복했으므로, 2009년 10월~2010년 10월에 예정된 나머지 4.4의 구제 금융 지원을 받지 않았다. IMF는 총 105억 SDR 중 76억 SDR를 지급했으며, 당시 환율로 12.5 중 9.1에 해당한다.
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| 6 아일랜드에서 국가 재무 관리청은 아일랜드 정부를 대신하여 프로그램에 17.5를 지급했으며, 이 중 10는 국가 연금 준비 기금에서, 나머지 7.5는 "국내 현금 자원"에서 주입되어 프로그램 총액을 85로 늘리는 데 기여했다. 이 추가 금액은 기술적인 용어로 내부적인 손실 분담이므로, 구제 금융 총액에 추가되지 않았다. 2014년 3월 31일 현재, 약정된 모든 자금이 이체되었으며, EFSF는 700를 더 지급하여 자금 총액이 67.5에서 68.2로 소폭 증가했다.
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| 7 라트비아는 예상보다 빠르게 회복했으므로, 원래 2011년에 예정되었던 나머지 3의 구제 금융 지원을 받지 않았다.
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| 8 포르투갈은 2014년 6월에 예정대로 지원 프로그램을 완료했으며, 헌법 재판소의 판결을 기다리느라 당초 계획보다 한 달 늦어졌지만, 후속 예방 신용 한도 시설의 설립을 요청하지 않았다. 프로그램 종료 시점에 약정된 모든 금액이 이체되었으며, 마지막 분할 상환 2.6(EFSM에서 1.7, IMF에서 0.9)를 제외하고는

8. 비판

(내용 없음)

8.1. 국가별 비판

유로 안정화 기구(ESM)에 대해 비판론자들은 회원국의 경제 주권을 심각하게 제한하며, 의회의 영향력이나 통제 없이 ESM 이사회에 광범위한 권한과 면책 특권을 부여한다고 지적한다. 세계 연금 위원회(WPC)와 같은 싱크탱크는 ESM이 단기적인 정치적 합의의 산물에 불과하여 지속적이고 응집력 있는 제도적 해결책을 제시하기 어려울 것이라고 주장했다. 이들은 독일이 엄격한 정통주의를 예산, 재정, 규제 등 전반에 걸쳐 강요하려 한다면, 현재의 조약 범위를 넘어서 국가 정부의 개별 특권을 더욱 축소해야 하므로 리스본 조약 자체의 근본적인 개정이 불가피할 것으로 보았다.

8.1.1. 이탈리아

이탈리아에서는 극우 정치 세력과 오성 운동을 중심으로 유로 안정화 기구(ESM)에 대한 강한 비판이 제기되었다. 이러한 국내 여론의 영향으로 이탈리아 정부는 유럽 재무장관 회의에서 ESM 조약 개정안 협상을 수개월 동안 지연시키기도 했다.

8.1.2. 에스토니아

에스토니아에서는 일부 의원들이 유로 안정화 기구 조약에 대한 국민 투표를 요구했다. 2012년 8월 8일, 리이키코구(Riigikogu)에서 ESM 비준 법안의 첫 번째 심의가 진행되었는데, 이 과정에서 에스토니아 중앙당은 법안 거부 동의안을 제출했다. 하지만 이 동의안은 찬성 33표, 반대 56표로 의회에서 부결되었다.

8.1.3. 독일

독일에서는 자유민주당(FDP)과 기독교사회연합(CSU)의 일부 구성원들이 이전 정부 연립 내 소수 정당으로서 유로 안정화 기구(ESM)에 반대했다. 진보 성향의 좌파당과 독일 해적당 또한 ESM에 반대 입장을 분명히 했다. 극우 정당인 독일 국가민주당(NPD) 역시 ESM을 반대하며, 이를 과거 나치 독일의 1933년 수권법에 빗대어 비판하기도 했다. 이와 별도로 독일 연방의회 의원 10명은 초당적으로 ESM 반대 연합을 결성했다.

8.1.4. 핀란드

야당인 핀란드인 정당과 중앙당 모두 ESM에 반대한다.

8.1.5. 프랑스

좌파 전선과 좌파 성향의 대선 후보인 장뤼크 멜랑숑은 ESM에 반대한다.

8.1.6. 네덜란드

사회당은 ESM에 반대한다. 헤이르트 빌더르스가 이끄는 자유당 역시 ESM과 같은 방식을 통해 네덜란드의 자금이 다른 EU 회원국으로 이전되거나 이러한 이전이 제도화되는 것에 반대한다.

8.1.7. 슬로바키아

야당인 자유주의 정당 자유와 연대는 유로 안정화 기구(ESM)의 강력한 반대 세력이다.

8.1.8. 스페인

스페인의 은행들은 ESM에 의해 재자본화되었다. 이 과정에서 사채가 공채로 전환되었고, 결과적으로 스페인 정부 채권의 신용 등급이 강등되었다.

9. 추가 발전

신 한자 동맹은 2018년 2월 덴마크, 에스토니아, 핀란드, 아일랜드, 라트비아, 리투아니아, 네덜란드, 스웨덴의 뜻을 같이 하는 재무장관들에 의해 설립되었다. 이들은 유럽 안정화 기구(ESM)를, 무역 흑자 국가에서 무역 적자를 겪는 EU 회원국으로 부를 재분배하는 완전한 유럽 통화 기금으로 발전시키려 추진하고 있다.

2020년, 델로르 센터 싱크탱크는 ESM을 EU 법 체계 안으로 통합하는 주요 개혁안을 제안했다.

10. 코로나19 팬데믹 대응

코로나19 범유행으로 타격을 입은 회원국을 지원하기 위해, 유럽 이사회는 2020년 3월 23일 안정성장 협약의 '일반 탈퇴 조항'을 적용하여, 유로 안정화 기구(ESM)를 포함한 재정 규칙을 일시적으로 중단했다. 이후 2020년 7월 23일에는 750 규모의 대규모 회복 기금인 차세대 EU(NGEU) 설립에 합의했다.

ESM은 2020년 5월, 팬데믹 대응 지원을 위해 회원국들에게 총 240 규모의 대출을 제공할 준비를 마쳤다. 그러나 어떤 회원국도 이 대출을 실제로 신청하거나 받아가지 않았다. 이는 차세대 EU 기금이 코로나19로 인한 경제 침체를 해결하기 위한 투자에 초점을 맞춘 반면, ESM은 과거 금융 위기 당시 민간 은행 구제에 주로 사용되어 공공 부채를 증가시키고 결과적으로 투자의 회피를 야기했다는 비판적 평가와 무관하지 않은 것으로 여겨진다.

11. ESM 조약 개정 (2020-2024)

2020년 11월 30일, 유로그룹 재무 장관들은 유로 안정화 기구(ESM) 조약과 단일 해결 기금(SRF) 설립 조약을 개정하는 데 합의했다. 이는 모든 유로존 회원국의 비준이 필요한 사항이었으나, 이탈리아 정부의 반대로 인해 개혁 제안은 한동안 지연되었다.

제안된 주요 개정 내용은 다음과 같다.
* 회전 신용 라인을 통해 ESM을 단일 해결 기금(SRF)의 최종 안전망, 즉 "백스톱"으로 설정한다.
* ESM의 운영 방식(거버넌스)을 개혁한다.
* 새로 발행되는 유로존 국채에 단일 지점 집단 행동 조항(CAC) 도입을 의무화한다.
* 위기 예방을 위한 금융 지원 도구의 자격 기준을 변경한다.
* 경제 정책 조정(거버넌스)에 대한 ESM의 역할을 명확히 하고 확대한다.

ESM 조약 개정안은 2021년 1월 27일 모든 유로존 회원국에 의해 서명되었으며, 이후 각 회원국 의회에서 비준 절차가 진행되었다. 2023년 중반까지 이탈리아를 제외한 모든 유로존 회원국이 ESM 조약 개정안을 비준했다. 그러나 2023년 12월, 이탈리아 하원은 ESM 조약 개정안 비준에 반대하는 투표를 하여 ESM 조약 개혁의 최종 완료를 보류시켰다.