유로 안정화 기구

3. 조약 기반

유럽 ​​국가 부채 위기 이후 기존 임시 구제금융 기구의 법적 근거 부족 문제가 제기되면서, 영구적인 유럽 안정화 기구(ESM) 설립 논의가 시작되었다.^[12][13] ESM 설립의 법적 기반은 크게 두 가지 조약을 통해 마련되었다.

첫째는 유럽 연합(EU) 차원의 법적 근거를 제공하기 위한 유럽 연합 기능에 관한 조약(TFEU) 제136조 개정이다. 이 개정안은 모든 EU 회원국의 비준을 거쳐 2013년 5월 1일에 최종 발효되었다.^[22]

둘째는 유로존 회원국 간에 체결된 유럽 안정화 기구 설립 조약이다. 이 조약은 ESM의 구체적인 구조와 운영 방식을 규정하며, 기구 자본금의 90%를 대표하는 회원국들의 비준을 통해 2012년 9월 27일 발효 요건을 충족했다.^[3] 마지막 비준국인 에스토니아의 절차가 10월 4일 완료되면서^[4] ESM은 2012년 10월 8일 공식 운영을 시작할 수 있었다.^[5][6]

3. 1. TFEU 제136조 개정

3. 2. 유럽 안정화 기구 설립 조약

4. 조직

유럽 안정화 기구(ESM)는 공법에 따라 설립된 정부 간 기구이며, 본부는 룩셈부르크 시에 있다. 약 145명의 직원이 근무하며, 이들은 유럽 금융 안정 기금(EFSF) 관련 업무도 함께 담당한다.

기구는 임기 5년의 전무 이사가 이끈다.

각 회원국은 이사회를 위해 총재와 차석 총재를 각각 임명한다. 이사회 의장은 유로 그룹 의장이 맡거나, 총재 중에서 별도로 선출될 수 있다.^[7][18] 2012년에는 장클로드 융커 당시 룩셈부르크 총리가 초대 의장으로 임명되었다.^[46] 이사회는 각 회원국의 재무부 장관으로 구성된다.

또한, 이사회 아래에는 "경제 및 금융 문제에 대한 높은 역량"을 갖춘 전문가들로 구성된 상임 이사회가 있다. 각 회원국은 상임 이사회의 이사 1명과 차석 이사 1명을 임명한다.^[46]

4. 1. 역대 전무 이사

번호	사진	이름	임기
1		클라우스 레글링	2012년 9월 27일 – 2022년 10월 7일
–	크리스토프 프랭클 (임시 전무이사)[55]		2022년 10월 8일 – 2022년 11월 30일
2		피에르 그라메냐[56]	2022년 12월 1일 – 현재

5. 재정 지원 수단

유럽 안정화 기구(ESM)는 재정적 어려움을 겪거나 금융 부문의 재자본화가 필요한 회원국에 대해 다양한 금융 지원 수단을 제공한다. 이러한 지원을 받기 위해서는 몇 가지 조건이 충족되어야 한다. 우선, 지원을 요청하는 회원국은 금융 안정을 회복하기 위한 경제 개혁 및 재정 건전화 프로그램을 담은 양해 각서(MoU)를 체결해야 한다. 또한, 2013년 3월 1일부터는 유럽 재정 협약을 완전히 비준하는 것이 추가적인 전제 조건이 되었다.^[47]

지원을 신청한 국가는 유럽 위원회, ECB, IMF으로 구성된 소위 트로이카로부터 금융 안정성 문제 전반에 대한 분석 및 평가를 받게 된다. 이 평가 결과에 따라 해당 국가에 적합한 지원 프로그램의 종류와 규모가 결정된다.^[8][47]

5. 1. 지원 유형

6. 기여금

유럽 안정화 기구(ESM)는 총 5000억유로의 승인 자본을 보유한다. 이 중 810억유로는 회원국들이 직접 납입하는 출자 자본이며, 나머지 4200억유로는 필요할 경우 ESM이 자본 시장에서 채권을 발행하여 조달할 수 있는 요청 자본(callable capital)이다.^[7]

ESM 설립 조약은 원래 자본금을 5년에 걸쳐 분할 납부하도록 규정했으나, 2012년 3월 30일 유로 그룹은 자본금 납부 일정을 앞당겨 2014년 상반기까지 모든 출자 자본금을 납부하기로 결정했다.^[57] 모든 ESM 회원국은 조약에서 정한 마감일인 2012년 10월 12일까지 납입 자본금의 40%를 납부했다.^[7] 이후 나머지 납입은 2013년과 2014년에 걸쳐 이루어졌다.^[60]

회원국별 기여금은 각국의 경제 규모 등을 고려하여 결정되며, 다음 표는 ESM 조약에 따른 각 회원국의 지분율, 총 출자 약정액, 납입 자본금 등을 보여준다.^[58]

ESM은 모든 출자 자본금을 확보한 후 최대 5000억유로 규모의 구제 금융을 지원할 수 있는 능력을 갖추게 된다. 나머지 요청 자본 4200억유로 중 2000억유로는 ESM이 발행하는 채권이 항상 최고 신용 등급(AAA)을 유지하고 낮은 금리를 확보할 수 있도록 안전하게 투자되는 자본 준비금으로 사용된다.^[7] ESM의 대출 능력은 납입된 출자 자본금의 규모에 따라 점진적으로 증가했다. 2012년 4분기에 2000억유로로 시작하여, 이후 자본금 납입이 이루어질 때마다 대출 가능 규모가 확대되었다.^[59]

7. 대출 활동

ESM은 2012년 10월 8일 첫 회의를 개최하며 공식적인 운영을 시작했다.^[5][6] ESM 회원국은 재정적 어려움에 직면하거나, 금융 부문의 자본 재충전이 필요한 안정성 위협 상황에 처했을 때 구제 금융을 신청할 수 있다. 구제 금융 지원을 받기 위해서는 해당 회원국이 먼저 금융 안정을 회복하기 위한 필수적인 개혁 또는 재정 통합 프로그램을 담은 양해 각서에 서명해야 하는 조건이 따른다. 또한, 유럽 재정 협약 비준도 필수적인 전제 조건이다. 지원을 신청하면, 해당 국가는 유럽 위원회, 유럽 중앙 은행(ECB), 국제 통화 기금(IMF)으로 구성된 이른바 트로이카로부터 금융 안정성 관련 문제 전반에 걸쳐 분석 및 평가를 받게 된다. 이 평가 결과를 바탕으로 ESM은 5가지 유형의 지원 프로그램 중 가장 적합한 방식을 결정하여 제공한다.^[8]

2013년 4월 기준으로, ESM은 두 가지 주요 금융 지원 프로그램을 승인했다. 첫째는 스페인 은행들의 자본 재충전을 위해 최대 1000억유로를 배정한 프로그램이며,^[9] 둘째는 키프로스에 대한 국가 구제 금융 프로그램으로 90억유로를 지급한 것이다. 특히 키프로스의 경우, 은행 자본 재충전 자금은 은행 예금을 주식으로 전환하는 방식으로 조달되었다.^[10][11] 이러한 구제 금융 지원은 엄격한 조건 하에서 이루어졌으며, 각 국가별 구제 금융 프로그램의 상세한 내용은 아래 표에서 확인할 수 있다.

코로나19 범유행으로 경제적 타격을 입은 회원국들을 지원하기 위해, ESM은 2020년 5월 2400억유로 규모의 대출 프로그램을 마련했다.^[33] 하지만 실제로는 어떤 국가도 이 대출을 신청하거나 받아들이지 않았다.^[34][35] 이는 과거 ESM이 주로 민간 은행 구제에 관여하며 공공 부채를 늘렸다는 부정적 인식^[36]과 더불어, 코로나19 위기 극복을 위한 투자에 중점을 둔 대규모 회복 기금인 차세대 EU(NGEU)^[32]가 별도로 마련된 상황 등이 영향을 미친 것으로 보인다.

7. 1. 2008년 이후 EU 회원국 구제 금융 프로그램

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| '''1''' 키프로스는 2011년 12월 말에 러시아로부터 정부 예산 적자와 2012년 12월 31일까지 만기가 도래하는 정부 부채를 상환하기 위해 25억유로의 양자 긴급 구제 금융 대출을 받았다.^[68][69][70] 처음에는 이 구제 금융 대출이 2016년에 전액 상환될 예정이었지만, 이후 두 번째 키프로스 구제 금융 프로그램의 일환으로 러시아는 2018년부터 2021년까지 8차례의 반기별 분할 상환으로 상환을 연기하는 데 동의했다. 또한 요청 금리를 4.5%에서 2.5%로 인하했다.^[71]

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| '''2''' 키프로스가 2013~2015년 동안 정부의 재정 운영을 지원하고 키프로스 금융 부문의 자본 확충에 필요한 추가 자금 조달을 위해 추가 구제 금융 대출이 필요하다는 것이 분명해지자, 2012년 6월 트로이카와 이러한 추가 구제 금융 패키지에 대한 협상이 시작되었다.^[72][73][74] 2012년 12월에 이루어진 예비 추산에 따르면, 필요한 전체 구제 금융 패키지는 은행 자본 확충을 위한 100억유로, 만기 부채 상환을 위한 60억유로, 2013+2014+2015년 예산 적자를 보전하기 위한 15억유로로 구성되어 총 175억유로 규모가 될 것으로 예상되었다. 이로 인해 키프로스의 부채 대 GDP 비율이 약 140%까지 증가할 것으로 예상되었다.^[75] 하지만 최종 합의된 패키지는 IMF(10억유로)와 ESM(90억유로)이 부분적으로 자금을 지원하는 100억유로의 지원 패키지를 포함했다.^[76] 이는 가장 문제가 많은 라이키 은행의 직접 폐쇄와 키프로스 은행에 대한 강제적인 채권자 손실 분담 자본 확충 계획을 포함하는 키프로스 당국과의 자금 절약 합의에 도달했기 때문이다.^[77][78]
구제 금융 패키지 발동에 대한 최종 조건은 2013년 4월 트로이카의 MoU 계약에 명시되었으며, (1) 라이키 은행의 폐쇄를 수용하면서 전체 금융 부문의 자본 확충, (2) 키프로스 금융 기관에서 자금 세탁 방지 프레임워크 구현, (3) 키프로스 정부 예산 적자를 줄이기 위한 재정 건전화, (4) 경쟁력과 거시 경제적 불균형을 회복하기 위한 구조 개혁, (5) 민영화 프로그램이 포함된다. 이러한 배경에서 키프로스의 부채 대 GDP 비율은 2015년에 126%로 최고점에 달한 후 2020년에는 105%로 감소할 것으로 예상되며, 지속 가능한 범위 내에 머물 것으로 간주된다. 100억유로의 구제 금융은 부채(상환 및 감가 상각)에 41억유로, 재정 적자 보전에 34억유로, 은행 자본 확충에 25억유로가 사용된다. 이 금액은 2013년 5월 13일부터 2016년 3월 31일까지 정기적인 분할 상환을 통해 키프로스에 지급될 예정이었다. 프로그램에 따르면 키프로스는 프로그램 기간 동안 정부 자산의 민영화로 10억유로의 특별 수입을 얻고, 국내 채권자가 보유한 만기 재무 증권 10억유로와 만기 채권 10억유로의 자동 롤오버를 보장하고, 라이키 은행과 키프로스 은행의 채권자 손실 분담을 통해 87억유로의 은행 자본 확충 자금 조달(이 중 4억유로는 키프로스 중앙 은행이 금 준비를 매각하여 단기적으로 미리 주입한 미래 이익의 재주입에서 발생하고 83억유로는 채권자 손실 분담에서 발생)을 통해 은행 자본 확충에 대한 자금 조달 필요성을 줄임으로써 충분할 것이었다.^[79] 국내 채권자가 보유한 만기 채권의 강제적인 자동 롤오버는 2013년에 이루어졌으며, 일부 신용 평가 기관에 따르면 주로 새로운 채권의 고정 수익률이 시장 금리를 반영하지 않았고 동시에 만기가 자동적으로 연장되었기 때문에 "선택적 디폴트" 또는 "제한적 디폴트"에 해당했다.^[71] 키프로스는 2016년 3월 말에 3년 간의 금융 지원 프로그램을 성공적으로 마무리했으며, ESM에서 총 63억유로, IMF에서 10억유로를 차입했다.^[80][81] ESM 구제 금융의 나머지 27억유로는 프로그램 기간 동안 키프로스 정부의 예상보다 더 나은 재정 상황으로 인해 지급되지 않았다.^[80][81]

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| '''3''' 많은 소스에서 첫 번째 구제 금융은 1100억유로, 두 번째는 1300억유로로 보고 있다. 첫 번째 구제 금융의 채권자로서 아일랜드+포르투갈+슬로바키아가 선택적으로 제외되어 27억유로를 공제하고, IMF가 2015-16년에 그리스에 지급하기로 약속한 추가 82억유로(2012년 12월에 시행된 프로그램 연장을 통해)를 더하면 총 구제 금융 금액은 2456억유로가 된다.^[67][82] 첫 번째 구제 금융은 2010년 5월부터 2011년 12월까지 IMF에서 201억유로, GLF에서 529억유로를 지급했으며,^[67] 그 후 기술적으로 두 번째 구제 금융 패키지(IMF에서 280억유로, EFSF에서 1446억유로)로 대체되었다. 이는 첫 번째 구제 금융 패키지에서 약정된 나머지 금액을 포함하여 2012-2016년 동안 1726억유로 규모였다.^[83] IMF의 모든 약정 금액은 그리스 정부가 공공 예산 적자의 지속적인 운영을 지원하고 민간 채권자와 IMF가 보유한 만기 공공 부채를 상환하는 데 사용할 수 있도록 제공되었다. EFSF에서 지급된 금액은 PSI 구조조정 정부 부채(민간 투자자가 나머지 원금에 대해 명목상 삭감, 더 낮은 이자율 및 더 긴 만기를 수용하는 대가로) 356억유로, 은행 자본 확충 482억유로,^[82] 두 번째 PSI 부채 바이백 113억유로,^[84] 그리고 나머지 495억유로는 공공 예산 적자의 지속적인 운영을 지원하는 데 사용되었다.^[85] 결합된 프로그램은 2016년 3월에 만료될 예정이었으며, IMF가 2015년 1월부터 2016년 3월까지 추가 대출 분할 상환을 통해 프로그램 기간을 연장했다(이미 발행된 IMF 대출의 존속 기간 동안 발생하는 총 이자를 지원하기 위한 수단으로). 유로 그룹은 동시에 구제 금융 프로그램 프레임워크 외부에서 이자 상환 및 연기를 실시하기로 결정했으며, EFSF 프로그램은 여전히 2014년 12월에 종료될 예정이었다.^[86]
그리스 정부가 구제 금융 이체의 지속적인 흐름을 받기 위한 합의된 조건부 조건을 준수하는 것을 거부했기 때문에 IMF와 유로 그룹은 모두 2014년 8월부터 프로그램을 중단하기로 결정했다. 기술적인 만료를 피하기 위해 유로 그룹은 중단된 프로그램의 만료일을 2015년 6월 30일로 연기하여, 이 새로운 기한 내에서 먼저 이체 조건을 재협상하고 최종적으로 준수하여 프로그램 완료를 보장할 수 있는 가능성을 열었다.^[86] 그리스가 프로그램 완료를 위한 재협상된 조건과 기간 연장 합의 절차에서 일방적으로 철수했기 때문에 2015년 6월 30일에 미완료 상태로 만료되었다. 이에 따라 그리스는 EFSF에서 남은 137억유로(사용하지 않은 PSI 및 채권 이자 시설 10억유로, 사용하지 않은 은행 자본 확충 자금 109억유로 및 거시 경제 지원 동결 분할 상환 18억유로)를 인출할 수 있는 가능성을 잃었고,^[87][88] 또한 IMF 자금의 남은 SDR 135.61억(2012년 1월 5일 SDR 환율에 따라 160억유로에 해당)^[89]을 잃었지만, 그리스가 ESM과 새로운 세 번째 구제 금융 프로그램에 대한 합의를 체결하고 그러한 프로그램의 첫 번째 검토를 통과하면 잃어버린 IMF 자금을 회수할 수 있다.

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| '''4''' 총 860억유로 규모의 새로운 세 번째 구제 금융 프로그램은 IMF와 ESM의 자금으로 공동으로 지원되며, 2015년 8월부터 2018년 8월까지 분할 상환 방식으로 지급될 예정이었다.^[91] 이 프로그램은 2015년 7월 17일에 협상하도록 승인되었으며,^[92] 2015년 8월 19일에 ESM 시설 협정 발표를 통해 모든 세부 사항이 승인되었다.^[93][94] IMF의 "중단된 I+II 프로그램의 잔여 부분"의 이체와 세 번째 구제 금융 자금의 일부를 기여하겠다는 새로운 약속은 2015년 10월에 새로운 세 번째 프로그램의 첫 번째 검토를 성공적으로 완료하는 것에 달려 있었다.^[95] 긴급한 문제로 인해 EFSM은 2015년 7월 20일에 그리스에 71.6억유로의 임시 긴급 이체를 즉시 실시했으며,^[96][97] 2015년 8월 20일에 세 번째 프로그램의 첫 번째 분할 상환이 이루어지면서 ESM에 의해 완전히 인수되었다.^[94] 임시 브릿지 금융이며 공식 구제 금융 프로그램의 일부가 아니므로, 표에는 이러한 특별한 유형의 EFSM 이체가 표시되지 않는다.
프로그램의 대출은 평균 만기가 32.5년이며 변동 금리(당시 1%)를 적용한다. 이 프로그램은 은행 자본 확충을 위해 최대 250억유로의 이체를 지정했으며(연간 유럽 은행 감독의 스트레스 테스트에서 필요한 정도까지 사용됨), 또한 그리스 공공 자산 매각을 실시하기 위한 새로운 민영화 기금의 설립을 포함한다. 이 중 처음 발생한 250억유로는 은행 자본 확충을 위해 지정된 구제 금융 대출의 조기 상환에 사용될 예정이었다. 그리스에 대한 잠재적인 부채 탕감(유예 기간 및 상환 기간 연장 형태)은 2015년 10월/11월까지 새로운 프로그램의 첫 번째 검토 이후 유럽 공공 채권자에 의해 고려될 예정이었다.^[94]

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| '''5''' 헝가리는 예상보다 빠르게 회복했으므로, 2009년 10월~2010년 10월에 예정된 나머지 44억유로의 구제 금융 지원을 받지 않았다.^[66][98] IMF는 총 105억 SDR 중 76억 SDR를 지급했으며,^[99] 당시 환율로 125억유로 중 91억유로에 해당한다.^[100]

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| '''6''' 아일랜드에서 국가 재무 관리청은 아일랜드 정부를 대신하여 프로그램에 175억유로를 지급했으며, 이 중 100억유로는 국가 연금 준비 기금에서, 나머지 75억유로는 "국내 현금 자원"에서 주입되어^[101] 프로그램 총액을 850억유로로 늘리는 데 기여했다.^[65] 이 추가 금액은 기술적인 용어로 내부적인 손실 분담이므로, 구제 금융 총액에 추가되지 않았다. 2014년 3월 31일 현재, 약정된 모든 자금이 이체되었으며, EFSF는 7억유로를 더 지급하여 자금 총액이 675억유로에서 682억유로로 소폭 증가했다.^[102]

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| '''7''' 라트비아는 예상보다 빠르게 회복했으므로, 원래 2011년에 예정되었던 나머지 30억유로의 구제 금융 지원을 받지 않았다.^[103][104]

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| '''8''' 포르투갈은 2014년 6월에 예정대로 지원 프로그램을 완료했으며, 헌법 재판소의 판결을 기다리느라 당초 계획보다 한 달 늦어졌지만, 후속 예방 신용 한도 시설의 설립을 요청하지 않았다.^[105] 프로그램 종료 시점에 약정된 모든 금액이 이체되었으며, 마지막 분할 상환 26억유로(EFSM에서 17억유로, IMF에서 9억유로)를 제외하고는

8. 비판

(내용 없음)

8. 1. 국가별 비판

8. 1. 1. 이탈리아

8. 1. 2. 에스토니아

8. 1. 3. 독일

8. 1. 4. 핀란드

8. 1. 5. 프랑스

8. 1. 6. 네덜란드

8. 1. 7. 슬로바키아

8. 1. 8. 스페인

9. 추가 발전

신 한자 동맹은 2018년 2월 덴마크, 에스토니아, 핀란드, 아일랜드, 라트비아, 리투아니아, 네덜란드, 스웨덴의 뜻을 같이 하는 재무장관들에 의해 설립되었다.^[144][145] 이들은 유럽 안정화 기구(ESM)를, 무역 흑자 국가에서 무역 적자를 겪는 EU 회원국으로 부를 재분배하는 완전한 유럽 통화 기금으로 발전시키려 추진하고 있다.^[146]

2020년, 델로르 센터 싱크탱크는 ESM을 EU 법 체계 안으로 통합하는 주요 개혁안을 제안했다.^[147]

10. 코로나19 팬데믹 대응

코로나19 범유행으로 타격을 입은 회원국을 지원하기 위해, 유럽 이사회는 2020년 3월 23일 안정성장 협약의 '일반 탈퇴 조항'을 적용하여, 유로 안정화 기구(ESM)를 포함한 재정 규칙을 일시적으로 중단했다.^[31] 이후 2020년 7월 23일에는 7500억유로 규모의 대규모 회복 기금인 차세대 EU(NGEU) 설립에 합의했다.^[32]

ESM은 2020년 5월, 팬데믹 대응 지원을 위해 회원국들에게 총 2400억유로 규모의 대출을 제공할 준비를 마쳤다.^[33] 그러나 어떤 회원국도 이 대출을 실제로 신청하거나 받아가지 않았다.^[34][35] 이는 차세대 EU 기금이 코로나19로 인한 경제 침체를 해결하기 위한 투자에 초점을 맞춘 반면, ESM은 과거 금융 위기 당시 민간 은행 구제에 주로 사용되어 공공 부채를 증가시키고 결과적으로 투자의 회피를 야기했다는 비판적 평가와 무관하지 않은 것으로 여겨진다.^[36]

11. ESM 조약 개정 (2020-2024)

2020년 11월 30일, 유로그룹 재무 장관들은 유로 안정화 기구(ESM) 조약과 단일 해결 기금(SRF) 설립 조약을 개정하는 데 합의했다. 이는 모든 유로존 회원국의 비준이 필요한 사항이었으나, 이탈리아 정부의 반대로 인해 개혁 제안은 한동안 지연되었다.

제안된 주요 개정 내용은 다음과 같다.

• 회전 신용 라인을 통해 ESM을 단일 해결 기금(SRF)의 최종 안전망, 즉 "백스톱"으로 설정한다.
• ESM의 운영 방식(거버넌스)을 개혁한다.
• 새로 발행되는 유로존 국채에 단일 지점 집단 행동 조항(CAC) 도입을 의무화한다.
• 위기 예방을 위한 금융 지원 도구의 자격 기준을 변경한다.
• 경제 정책 조정(거버넌스)에 대한 ESM의 역할을 명확히 하고 확대한다.

참조

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