신용 경색
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1. 개요
신용 경색은 대출 감소, 금리 인상 등을 통해 신용 거래 비용이 증가하는 현상이다. 부실 대출, 자산 가격 하락, 통화 정책 변화, 정부 규제, 금융 시스템 불안 등 다양한 원인으로 발생하며, 신용 거품의 붕괴와 연관되기도 한다. 신용 경색은 금융 기관의 손실, 경기 침체, 실업률 증가 등 경제 전반에 걸쳐 부정적인 영향을 미칠 수 있으며, 역사적으로 여러 차례 발생했다.
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1884년 공황은 그랜트 앤 워드 투자회사와 뉴욕 해양 은행의 파산으로 촉발되어 금융 시스템 불안정, 과도한 신용 확대, 투기적 투자, 존 체스터 에노 횡령 사건 등이 복합적으로 작용하여 발생한 미국 금융 시장의 위기였으나, 뉴욕 클리어링 하우스의 신속한 대응으로 진정되었다.
| 신용 경색 | |
|---|---|
| 경제 | |
| 정의 | 신용 경색은 차입이 어려워지거나 잠재적 차용인이 대출을 받기 어려워지는 상황을 말한다. |
| 다른 용어 | 신용 위기 신용 압박 대출 가용성 신용 배급 |
| 원인 | 자본 기준 악화 투자자들의 위험 회피 심리 증가 비유동성 불확실성 |
| 설명 | |
| 비고 | 신용 경색은 경제 전반에 걸쳐 광범위한 영향을 미칠 수 있다. |
| 관련 현상 | |
| 관련 현상 | 유동성 선호 양적 완화 부채 디플레이션 뱅크런 |
2. 원인
신용 경색은 다양한 요인이 복합적으로 작용하여 발생하는 경우가 많다. 가장 일반적인 원인 중 하나는 장기간에 걸친 부주의하고 부적절한 대출 관행이다. 이러한 대출은 결국 부실 채권으로 이어질 가능성이 높으며, 부실 규모가 드러나면 대출을 실행한 금융 기관과 관련 채무에 투자한 투자자들에게 큰 손실을 안겨준다.[1][2][18][19]
금융 기관들이 갑자기 대출을 중단하거나 대폭 축소하는 데에는 여러 구체적인 이유가 있다. 대표적인 원인은 다음과 같다.
- 차입자 신용도 문제: 처음에는 정보 부족으로 차입자의 신용도를 과대평가했다가, 나중에 낮은 신용도나 재무 상태 악화가 드러나면서 대출을 급격히 회수하거나 중단하는 경우.[3][4][5]
- 담보 가치 하락: 은행이 대출의 안정성을 확보하기 위해 설정한 담보 자산(부동산, 주식 등)의 가치가 하락할 것으로 예상될 때, 은행은 위험 관리를 위해 대출을 꺼리게 된다.[3][4][5][14][16][17] 특히 과도하게 부풀려진 자산 가격이 급락하며 버블이 붕괴되는 금융 위기 상황에서 두드러진다.[20]
- 통화 정책 및 정부 규제 변화: 중앙 은행이 예기치 않게 지급 준비율을 인상하거나 새로운 대출 규제를 도입하는 등 통화 정책을 긴축적으로 변경하거나, 중앙 정부가 은행 시스템에 직접적인 신용 통제를 가하는 경우, 은행의 대출 여력이 줄어들고 신용 공급이 위축될 수 있다.[3][4][5][14][16][17]
- 금융 시스템 불안: 금융 시스템 내 다른 은행의 지급 능력(solvency|솔벤시영어)에 대한 불안감이 커지면, 은행 간 자금 거래가 위축되고 개별 은행들도 위험 회피 성향이 강해져 대출을 줄이게 된다.[3][4][5][14][16][17]
이러한 요인들은 상호작용하며 신용 경색을 심화시키는 경향이 있다. 예를 들어, 자산 가격 하락은 담보 가치를 떨어뜨릴 뿐만 아니라 금융 기관의 손실을 유발하여 지급 능력에 대한 불안감을 높이고, 이는 다시 대출 축소로 이어지는 악순환을 만들 수 있다.
2. 1. 부실 대출
신용 경색은 부주의하고 부적절한 대출이 장기간 지속되면서 발생하는 경우가 많다. 이러한 대출 관행은 결국 부실 채권(bad debt|배드 뎁트영어) 증가로 이어지며, 부실 규모가 드러나면 대출을 실행한 금융 기관과 해당 채무(debt|뎁트영어)를 보유한 투자자에게 손실을 입힌다.[1][2][18][19]
손실을 입은 금융 기관은 위험 관리를 위해 신용 공급을 줄이고 금리를 인상하며, 이는 전반적인 신용 거래 비용 증가로 이어진다. 심각한 경우, 손실로 인해 금융 기관의 순자산이 크게 감소하여 추가 대출 여력이 소진되기도 한다.
은행이 갑자기 대출 활동을 중단하거나 축소하는 데에는 여러 원인이 있다. 예를 들어, 차입자 재정 상태에 대한 정보 부족으로 신용도를 과대평가했다가 뒤늦게 부실 가능성을 인지하는 경우, 대출의 담보 가치 하락이 예상되는 경우, 중앙 은행이 예기치 않게 지급 준비율을 인상하거나 새로운 대출 규제를 도입하는 등 통화 조건이 변하는 경우, 중앙 정부가 은행 시스템에 직접적인 신용 통제를 가하는 경우, 또는 금융 시스템 내 다른 은행의 지급 능력(solvency|솔벤시영어)에 대한 위험 인식이 높아지는 경우 등이 있다.[3][4][5][14][16][17]
2. 2. 자산 가격 하락
신용 경색의 주요 원인 중 하나는 은행이 대출을 담보하기 위해 사용하는 담보의 가치가 하락할 것으로 예상되는 경우이다.[3][4][5][14][16][17] 부동산이나 주식과 같은 자산의 가격이 급락하면, 이를 담보로 제공된 대출의 안정성이 크게 떨어지기 때문에 금융 기관은 대출을 회수하거나 신규 대출을 꺼리게 된다.
일반적으로 신용 경색은 "과도하게 부풀려진" 자산의 시장 가격 하락과 그로 인한 금융 위기 때문에 발생하기도 한다.[20] 이는 종종 신용 사이클의 상승 국면에서 나타나는 현상과 관련이 깊다. 대출이 비교적 쉬운 시기에는 자산 가격 경쟁이 심화되고, 차입금을 이용한 투자가 늘어나면서 특정 자산 시장에 인플레이션이 발생하고 투기적인 가격 버블이 형성될 수 있다.[21][22]
그러나 이렇게 부풀려진 자산 가격은 언젠가 급격히 하락하게 되며, 이 과정에서 투자자나 시장에 늦게 진입한 기업가들은 광범위한 압류나 도산에 직면하게 된다.[20] 자산 가격의 급락은 담보 가치의 하락으로 이어져 금융 기관의 손실 위험을 증가시키고, 이는 결국 대출 기준 강화와 대출 규모 축소로 이어져 신용 경색을 더욱 심화시키는 요인이 된다. 관계자들에게 버블이 언제 붕괴되었는지는 보통 시간이 지난 후에야 명확해진다.[23]
2. 3. 통화 정책 변화
신용 경색을 유발하는 여러 요인 중 하나로 통화 조건의 외생적 변화를 들 수 있다. 예를 들어, 중앙 은행이 예상치 못하게 지급 준비율을 급격히 인상하거나 대출에 대한 새로운 규제를 부과하는 경우, 이는 은행 시스템 전반의 유동성을 축소시키고 대출 기준을 강화하게 만든다.[3][4][5][14][16][17] 이러한 중앙은행의 갑작스러운 정책 변화는 은행들의 대출 여력을 감소시키고 위험 회피 성향을 높여 결과적으로 신용 공급이 위축되는 신용 경색으로 이어질 수 있다.2. 4. 정부 규제
신용 경색은 다양한 원인으로 발생할 수 있는데, 정부의 규제 역시 중요한 요인 중 하나로 작용할 수 있다.[3][4][5][14][16][17] 은행이 갑자기 대출 활동을 중단하거나 축소하는 이유 중 하나는 통화 조건의 외생적 변화이다. 예를 들어, 중앙은행이 예상치 못하게 지급준비율을 인상하거나 대출에 대한 새로운 규제를 갑자기 도입하는 경우가 이에 해당한다.[3][4][5][14][16][17] 이러한 조치는 은행의 대출 가능 자금을 줄이거나 대출 조건을 까다롭게 만들어 시중의 자금 흐름을 막을 수 있다. 또한, 중앙 정부가 은행 시스템에 직접적인 신용 통제를 가하는 경우에도 은행의 대출 활동이 위축되어 신용 경색으로 이어질 수 있다.[3][4][5][14][16][17]2. 5. 금융 시스템 불안
은행들이 갑자기 대출 활동을 중단하거나 규모를 줄이는 데에는 여러 이유가 있다. 주요 원인 중 하나는 금융 시스템 내 다른 은행의 지급 능력에 대한 불안감이 커지는 경우이다. 이 경우 은행 간 자금 거래가 위축되어 신용 경색으로 이어질 수 있다. 다른 원인으로는 은행이 대출을 담보하기 위해 사용하는 담보 가치의 하락 예상, 중앙 은행의 갑작스러운 지급 준비율 인상이나 새로운 대출 규제 도입과 같은 외생 변수에 의한 통화 조건의 변화, 중앙 정부의 은행 시스템에 대한 직접적인 신용 통제 등이 있다. 또한, 초기에 차입자의 재정 상태에 대한 정보 부족으로 신용도를 과대평가했다가 나중에 신용도가 낮다는 사실이 드러날 때도 신용이 급격히 위축될 수 있다.[3][4][5][14][16][17]3. 신용 거품
장기적인 신용 경색과는 정반대로, 안이하고 풍족한 융자가 지속되는 상태를 "신용 거품"이라고도 한다. 이는 "거품 돈" 또는 "신용 상실" 상태로 표현될 수도 있다. 이러한 시기에는 신용 사이클의 상승 국면에서 나타나는 현상들, 예를 들어 자산 가격 경쟁 심화, 레버리지(차입금) 활용 증가, 특정 시장의 인플레이션 등이 발생하며 투기적인 가격 버블이 형성될 수 있다.[21][22] 이러한 과정은 일시적으로 통화 공급( money supply영어 )을 늘리고 경제 활동을 자극하기도 한다.[21][22]
버블이 언제 붕괴되었는지는 보통 사후에야 명확히 알 수 있으며, 경제 버블 자체는 폰지 사기(Ponzi scheme)나 피라미드 사기( Pyramid scheme영어 )와 같은 특징을 가지는 것은 아니다.[23]
3. 1. 신용 거품 형성
쉬운 신용 조건은 낮은 이자율과 은행의 완화된 대출 관행을 특징으로 하며, "저금리" 또는 "느슨한 신용"이라고도 불린다. 이는 차입자가 저렴한 비용으로 대출을 쉽게 받을 수 있게 만든다. 이러한 쉬운 신용 조건은 신용 경색(금리 상승 및 대출 관행 강화)과는 정반대의 현상이다. 차입자가 자금을 쉽게 이용할 수 있게 되면, 이 자금이 부동산이나 주식과 같은 특정 시장의 자산을 구매하는 데 사용될 경우 자산 가격 상승을 유발한다.
신용 거품이 형성되는 과정에서 대출 기준은 점차 완화되는 경향이 있다. 쉬운 신용은 일반적으로 부동산이나 주식 등 특정 자산 계층의 가격을 끌어올린다. 이렇게 부풀려진 자산 가치는 다시 더 많은 대출을 받기 위한 담보 역할을 하게 된다.[12]
신용 사이클의 상승 국면에서는 자산 가격이 과열된 경쟁적 입찰과 레버리지(차입)를 이용한 투자로 인해 특정 자산 시장에서 인플레이션을 겪을 수 있다. 이는 투기적인 가격 거품으로 이어질 수 있다. 이러한 새로운 부채의 증가는 통화 공급을 늘리고 경제 활동을 자극하여, 경제 성장률과 고용률을 일시적으로 높이는 경향이 있다.[6][7]
경제학자 하이먼 민스키는 신용 거품 형성에 기여하는 차입과 대출의 유형을 세 가지로 설명했다.
- 헤지 차입자 (Hedge borrower): 투자에서 발생하는 현금 흐름으로 부채 원리금(이자 및 원금)을 모두 상환할 수 있는 차입자. 상대적으로 위험 부담이 적다.
- 투기적 차입자 (Speculative borrower): 투자 현금 흐름으로 이자는 감당할 수 있지만, 원금 상환을 위해서는 만기 연장이나 재대출(롤오버)이 필요한 차입자.
- 폰지 차입자 (Ponzi borrower): 찰스 폰지의 이름을 딴 유형으로(폰지 사기 참조), 투자에서 발생하는 현금 흐름만으로는 이자나 원금을 감당할 수 없다. 오직 자산 가격이 계속 상승해야만 부채를 재융자하여 버틸 수 있는 가장 위험한 차입자이다.[8]
종종 경제 거품에 참여했던 사람들은 거품이 붕괴된 후에야 비로소 그 위험성을 깨닫게 된다. 이러한 점에서 경제 거품은 폰지 사기나 피라미드 사기와 유사한 역동성을 가질 수 있다.[9]
3. 2. 민스키 모델
경제학자 하이먼 민스키는 거품 형성에 기여하는 차입과 대출의 유형을 다음과 같이 세 가지로 구분하여 설명했다.[8]- 헤지 차입자(Hedge borrower): 투자로부터 발생하는 현금 흐름만으로 부채의 원금과 이자를 모두 상환할 수 있는 차입자이다. 상대적으로 낮은 위험을 부담한다.
- 투기적 차입자(Speculative borrower): 투자에서 발생하는 현금 흐름으로 부채의 이자는 감당할 수 있지만, 원금 상환을 위해서는 기존 부채를 롤오버(만기 연장)하거나 새로운 차입이 필요한 차입자이다.
- 폰지 차입자(Ponzi borrower): 찰스 폰지의 이름에서 유래했으며(폰지 사기 참조), 투자에서 발생하는 현금 흐름으로는 이자조차 감당하기 어렵다. 오직 투자한 자산의 가격이 계속 상승할 것이라는 기대에 의존하여 기존 부채를 상환하고 새로운 자금을 조달하는 차입자이다. 자산 가격 상승이 멈추거나 하락하면 채무 불이행 위험이 매우 높다.[8]
3. 3. 심리적 요인
신용 경색과 관련된 거품 붕괴 현상에는 여러 심리적 요인이 작용한다.- '''사회적 무리 짓기'''는 다른 사람들이 현재 상황을 더 잘 이해하고 있다고 가정하고 그들의 행동을 따라 하는 현상이다.[12] 존 메이너드 케인스는 1931년 대공황 당시 금융 시스템의 이러한 측면을 지적하며 다음과 같이 언급했다. "아, 유능한 은행가는 위험을 예견하고 피하는 사람이 아니라, 파산할 때 동료들과 함께 관례적인 방식으로 파산하여 아무도 그를 비난할 수 없는 사람이다."[10] 이는 위기 상황에서 개인의 합리적 판단보다 집단의 흐름에 따르려는 경향을 보여준다.
- 사람들은 예외적으로 유리한 추세, 예를 들어 비정상적으로 낮은 금리나 장기간 지속되는 자산 가격 상승 등이 무한정 계속될 것이라고 믿는 경향이 있다. 이러한 낙관 편향은 위험을 과소평가하게 만들 수 있다.
- 인센티브 구조 역시 위험한 행동을 부추길 수 있다. 특히 위험한 투자 결정으로 인한 부정적인 결과가 개인에게 집중되지 않고 사회 전체나 특정 집단에 분산될 경우, 개인은 더 큰 위험을 감수하려는 유인을 갖게 된다. 정부가 어려움에 처한 금융 기관을 구제하는 경향(예: 롱텀 캐피털 매니지먼트 구제 금융, 서브프라임 모기지 사태 당시의 구제 금융)은 이러한 도덕적 해이의 대표적인 사례로 꼽힌다. 이는 실패의 비용을 사회가 부담하게 만들어, 금융 기관들이 과도한 위험을 추구하도록 만들 수 있다는 비판이 제기된다.
- 사람들은 심리학자 다니엘 카네만이 '내부 시각'이라고 명명한 관점에 빠져 "이번에는 다르다"고 가정하는 경향이 있다. 이는 역사적 경험이나 객관적인 정보에 기반한 '외부 시각'과는 대조적인 태도이다.
이러한 심리적 편향들과 다른 여러 인지 편향들은 개인과 집단의 판단력을 흐리게 하여, 결국 신용 거품의 형성과 급격한 위축(신용 경색)에 기여할 수 있다.[12]
4. 유동성 위기와의 비교
신용 경색은 기업이나 금융기관이 일시적으로 자금 흐름에 어려움을 겪는 유동성 위기와는 구분되어야 한다. 신용 경색은 일반적으로 이전에 과도하게 평가되었던 자산의 시장 가격 하락이나 금융 위기와 관련이 깊으며, 기업의 근본적인 지급 능력 문제로 이어지는 경우가 많다[20][18][19]。
반면, 유동성 위기는 재무적으로 비교적 건전한 기업이라도 사업 확장이나 운영 자금 마련을 위한 브리지 론 같은 단기 자금을 일시적으로 확보하지 못할 때 발생할 수 있다. 이 경우 외부의 추가적인 자금 지원을 통해 위기를 극복하고 정상적인 경영 활동을 이어갈 수 있다.
하지만 실제 위기 상황에서는 특정 기업이 겪는 어려움이 근본적인 지급 능력 문제에서 비롯된 것인지, 아니면 일시적인 유동성 부족 때문인지 판단하기 어려울 수 있다. 신용 경색 상황이라면 자산 시가 평가 등을 거쳐 자본이 부족할 경우 청산이나 사업 매각 등의 구조조정이 필요할 수 있는 반면, 유동성 위기라면 자금 지원을 통해 회생과 성장의 기회를 모색할 수 있다는 점에서 둘의 구분은 중요하다.
4. 1. 유동성 위기
유동성 위기(liquidity crisis)는 건전한 기업이 사업 확장이나 현금 흐름 지급을 원활하게 하기 위해 필요한 브리지 론(bridge finance)과 같은 자금을 일시적으로 조달하지 못하는 경우에 발생한다. 이는 일반적으로 "과도하게 부풀려진" 자산 가격의 하락이나 부실 채권(bad debt) 문제 등으로 인해 발생하는 신용 경색과는 구별된다[20][18][19]。유동성 위기에 처한 기업은 추가적인 신용 거래(대출 등)를 통해 당면한 문제를 해결하고 지급 능력을 회복하여 사업을 지속할 수 있다. 그러나 실제 위기 상황에서는 어떤 기업이 겪는 어려움이 근본적인 지급 여력 문제인지, 아니면 단순히 일시적인 유동성 위기인지 판단하기 어려울 수 있다. 유동성 위기라면 추가 신용 제공이 해결책이 될 수 있지만, 시가 평가 결과 금융 자본이 부족하여 신용 사이클의 후퇴 국면을 버틸 수 없는 기업이라면 매각 또는 청산 절차를 밟게 된다.
4. 2. 신용 경색
신용 경색은 일반적으로 이전에 "과대평가"된 자산의 시장 가격 하락으로 인해 발생하며, 이러한 가격 붕괴는 금융 위기로 이어질 수 있다.[11][20] 과대평가되었던 자산 가격이 급격히 하락하면서, 시장에 늦게 진입한 개인이나 기업은 광범위한 압류나 파산에 직면할 수 있다.이는 일시적인 자금 부족을 겪는 유동성 위기와는 구별된다. 유동성 위기는 건실한 기업이 사업 확장이나 운영 자금 확보에 필요한 브릿지 금융을 일시적으로 이용하지 못하는 상황이다. 이 경우 추가적인 신용 지원을 통해 위기를 극복하고 기업의 지급 능력과 생존 가능성을 확보할 수 있다. 하지만 위기 상황에서는 특정 기업이 근본적인 지급 능력 문제(신용 경색)를 겪는지, 아니면 일시적인 유동성 부족(유동성 위기) 상태인지 판단하기 어려울 때가 많다.
신용 경색 상황에서는 자산과 부채를 현재 시장 가격으로 재평가하는 "시가 평가"가 필요할 수 있다. 만약 평가 결과 해당 기업의 금융 자본이 신용 주기의 위축 국면을 버텨내기에 부족하다면, 청산이나 매각 절차를 밟아야 할 수도 있다. 반면, 유동성 위기의 경우에는 추가 신용 확보를 통해 위기를 넘기면 오히려 성장 기회를 모색할 수 있다.
은행들이 갑자기 대출을 중단하거나 꺼리는 데에는 여러 이유가 있다. 예상되는 담보 가치 하락, 대출 대상의 실적 악화, 중앙은행의 갑작스러운 지급준비율 인상이나 새로운 대출 규제 도입과 같은 외부 금융 환경 변화, 중앙 정부의 직접적인 신용 통제, 또는 금융기관 내부에서 다른 은행의 지급 여력 비율에 대한 불안감 증가 등이 원인이 될 수 있다.[14][16][17]
신용 경색은 종종 부주의하고 부적절한 대출 관행이 누적된 결과로 발생한다. 이러한 대출에서 부실 채권 발생이 만연해지면, 대출 기관과 투자자들은 손실을 입고 채무 부담을 지게 된다.[18][19] 이들은 신용 공급을 줄이고 대출 금리를 인상하여 신용 비용을 높인다. 일부 기관은 이미 발생한 손실로 인해 순자산이 감소하여, 추가 대출을 하고 싶어도 할 수 없는 상황에 처하기도 한다.
장기적인 신용 경색은 과거의 무분별하고 쉬운 대출("거품" 또는 "느슨한 신용")과 정반대의 상황이다. 신용 사이클이 확장 국면에 있을 때는 자산 가격 경쟁이 치열해지고, 차입을 통한 투자가 늘어나며 특정 자산 시장에서 인플레이션이 발생한다. 이는 투기적인 가격 버블을 형성할 수 있다. 이러한 과정은 통화 공급을 늘리고 경제 활동을 자극하여 일시적으로 경제 성장과 고용을 증진시키기도 한다.[21][22]
관련자에게 있어서 버블이 언제 붕괴되었는지는 사후적으로만 명확히 알 수 있다. 경제 버블은 폰지 사기나 피라미드 사기와 같은 명백한 사기 구조와는 본질적으로 다르다.[23]
대공황 시기인 1931년, 존 메이너드 케인스는 금융 시스템의 경직성을 비판하며 다음과 같이 지적했다. "슬프게도, 건전한 은행가란 위험을 예측하고 피하는 사람이 아니라, 파산했을 때 아무도 자신을 비난할 수 없도록 동료들과 함께 평범한 방식으로 파산하는 사람이다."[24] 이는 신용 경색과 같은 위기 상황에서 나타날 수 있는 금융기관의 집단적 행동과 책임 회피 경향을 시사한다.
5. 영향
신용 경색이 발생하면 손실에 직면한 금융 기관들은 신용 공급을 줄이고 이자율을 높여 자금 조달 비용을 증가시킨다. 심각한 경우, 대출 기관은 이전의 손실 때문에 자본이 부족하여 대출을 원하더라도 실행할 수 없는 상황에 처하기도 한다. 특히 금융 시장 참여자들이 높은 레버리지(과도한 부채) 상태에 있을 때 거품이 붕괴하면 그 피해는 더욱 커져 경기 침체나 심지어 대공황으로 이어질 수 있다.
신용 경색은 금융 기관의 파산, 경제 성장 둔화, 실업률 증가, 사회 불안 심화 등 경제 전반에 걸쳐 광범위한 부정적 영향을 미친다. 예를 들어, 미국에서는 가계 부채가 세후 소득에서 차지하는 비율이 1984년 60% 수준에서 2007년에는 130%까지 급증했는데, 이는 2007-2008년 서브프라임 모기지 사태를 더욱 악화시키는 중요한 요인으로 작용했다.[12]
6. 역사적 사례
신용 경색은 특정 시기에 국한된 현상이 아니라, 역사적으로 여러 국가에서 반복적으로 나타난 경제 현상이다.[12][13]
6. 1. 기타 국가
최근 수십 년 동안 신용 경색은 드물거나 블랙 스완 같은 예측 불가능한 현상이 아니었다. 소수의 경제학자만이 신용 경색 발생 전에 이를 성공적으로 예측했지만, 리처드 루멜트(Richard Rumelt) 교수는 전 세계 선진 경제에서 신용 경색이 놀랍도록 빈번하고 규칙적으로 발생하는 현상에 대해 다음과 같이 지적했다. "사실, 지난 50년 동안 21개의 선진 OECD 경제에서 28번의 심각한 주택 가격 호황-침체 주기와 28번의 신용 경색이 발생했다."[12][13]참조
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