신용등급

3. 기업신용등급

기업의 신용등급은 채권과 같은 채무 유가증권의 잠재적 투자자들에 대한 금융 지시자이다. 신용등급은 일반적으로 기업 전반이 아닌 채권과 같은 금융 상품에 대한 것이다. 이러한 등급들은 신용등급기관들이 할당하며 A, B, C와 같은 문자들을 이용하여 등급을 매긴다. 스탠더드 앤드 푸어스의 등급 기준은 가장 높은 것부터 가장 낮은 것까지 AAA, AA+, AA, AA-, A+, A, A-, BBB+, BBB, BBB-, BB+, BB, BB-, B+, B, B-, CCC+, CCC, CCC-, CC, C, D 순으로 이어진다. BBB-보다 낮은 등급은 투기 또는 정크 본드로 간주된다.^[34] 무디스의 등급 체계는 개념이 비슷하지만 약간 다른 이름을 사용한다. 가장 높은 것부터 가장 낮은 것까지 Aaa, Aa1, Aa2, Aa3, A1, A2, A3, Baa1, Baa2, Baa3, Ba1, Ba2, Ba3, B1, B2, B3, Caa1, Caa2, Caa3, Ca, C 순이다.

A. M. 베스트는 가장 높은 것부터 가장 낮은 것까지 A++, A+, A, A-, B++, B+, B, B-, C++, C+, C, C-, D, E, F, S 순의 등급을 사용한다. CTRISKS의 등급 체계는 CT3A, CT2A, CT1A, CT3B, CT2B, CT1B, CT3C, CT2C, CT1C 순이다. 이 모든 CTRISKS 등급은 연중 채무불이행의 확률을 도표화한 것이다.

3. 1. 신용등급기관

3. 2. 신용평가제도

3. 3. 신용등급의 신뢰성 문제

3. 3. 1. 채무 분석 및 기타 수법의 문제점

3. 3. 2. 신용평가 시장의 과점과 공정성

4. 대한민국 신용평가기관 규제 (금융상품거래법)

서브프라임 모기지 사태와 관련하여 신용평가기관 규제의 필요성이 인식되면서, 금융상품거래법의 2009년 개정을 통해 신용평가업에 대한 규제가 도입되었다.

4. 1. 정의

4. 2. 등록

• 등록을 받는 이점
• 금융 상품 거래업자 등의 설명 의무: 신용평가 회사가 등록 업체(신용평가업자)인 경우, 금융 상품 거래업자는 고객에게 미등록 업체라는 점 등을 알릴 필요가 없다.
• 참조 방식 이용 요건: 등록 업체의 신용평가를 받은 발행 회사는 간이한 방식(참조 방식·금상법 제5조 제4항)으로 유가 증권 신고서를 작성할 수 있다.
• BIS 규제에서의 이용: 은행의 자기자본 비율 계산상 이용 가능한 「적격 신용평가 기관」이 되기 위한 요건으로서 등록 업체임이 요구된다.

• 등록을 받는 불이점
• 「신용평가업자」가 되어 여러 규제를 받는다.

4. 3. 신용평가업자의 주요 의무

4. 4. 금지 행위

4. 5. 감독

5. 신용등급 기호

신용등급은 기업의 금융 상품(채권 등) 및 기업 자체에 적용될 수 있으며, 스탠더드 앤드 푸어스(S&P), 무디스(Moody's), 피치 레이팅스(Fitch Ratings)와 같은 신용 평가 기관에서 부여한다.^[7] 이들은 A, B, C와 같은 문자 등급을 사용하며, 높은 등급은 낮은 채무 불이행 확률을 나타낸다.^[7]

신용 평가 기관은 각 등급에 채무 불이행 확률의 정확한 숫자를 부여하지 않지만, "의무 이행자가 의무에 대한 재정적 약속을 이행할 능력이 매우 강력하다"(AAA 등급) 또는 "다른 투기적 발행보다 지급 불능에 덜 취약하다..."(BB 등급)와 같은 설명적 정의를 사용한다.^[7] 무디스의 연구에 따르면, 최고 등급(Aaa) 채권은 5년 동안 누적 채무 불이행률이 0.18%인 반면, 가장 낮은 등급(B2)은 31.24%였다.^[8][9]

각 신용 평가 기관은 고유한 등급 체계를 사용한다. S&P는 대문자와 플러스(+) 및 마이너스(-) 기호를,^[13] 무디스는 숫자와 소문자, 대문자를 조합하여 등급을 세분화한다. DBRS는 AAA, AA(high), AA, AA(low) 등으로 등급을 매기며, +와 - 대신 "high"와 "low"라는 단어를 사용한다.^[15]

유럽 중앙 은행(ECB)은 은행의 대출 담보 요건을 결정하기 위해 S&P, 무디스, 피치, DBRS의 등급을 인정하며, 이 중 가장 높은 등급을 채택하는 "최고 우선 규칙"을 사용한다.^[16]

EU 신용 평가 기관 규정(CRAR)에 따라, 유럽 은행 당국은 등급을 "신용 품질 단계"(CQS)에 매핑하고, CQS를 단기 및 장기 벤치마크 채무 불이행률에 매핑하는 표를 개발했다.^[18][19][20]

일본의 신용평가기관인 일본 신용평가 연구소(JCR), 신용평가 투자 정보 센터(R&I), 스탠다드 앤 푸어스 레이팅 재팬(S&P), 피치 레이팅스 재팬은 무디스와 다른 등급 기호를 사용한다.

무디스는 Aa~Caa 등급에 1~3의 숫자를 붙여 세분화하고(숫자가 클수록 신용 위험이 높음), R&I와 피치는 AA~CC 등급에 +, - 기호를, S&P는 AA~CCC, JCR은 AA~B 등급에 +, - 기호를 붙여 분류한다.(+ 기호는 신용 위험이 낮고, - 기호는 신용 위험이 높음)

6. 신용등급의 종류

신용 등급은 기업의 금융 상품, 즉 채무 증권(예: 채권)뿐만 아니라 기업 자체에도 적용될 수 있다. 신용 등급은 신용 평가 기관에서 부여하며, 가장 큰 기관으로는 스탠더드 앤드 푸어스(S&P), 무디스(Moody's), 피치 레이팅스(Fitch Ratings)가 있다. 이들은 A, B, C와 같은 문자 등급을 사용하여 낮은 채무 불이행 확률을 나타낸다.^[7]

신용 평가 기관은 각 등급에 채무 불이행 확률의 정확한 숫자를 부여하지 않지만, "의무 이행자가 의무에 대한 재정적 약속을 이행할 능력이 매우 강력하다" (AAA 등급) 또는 "다른 투기적 발행보다 지급 불능에 덜 취약하다..." (BB 등급)와 같은 설명적 정의를 사용한다.^[7] 무디스의 연구에 따르면, 최고 등급(Aaa) 채권은 5년 동안 누적 채무 불이행률이 0.18%였으며, 최저 등급(B2)은 31.24%였다.^[8][9]

금융 저널의 연구에서는 채권 등급에 따라 기업 채권이 미국 재무부 채권보다 더 지불하는 추가 이자율, 즉 "스프레드"를 계산했다. AAA 등급 채권은 재무부 채권보다 43 베이시스 포인트를 더 지불했고, CCC 등급 채권은 평균적으로 7% 이상을 더 지불했다.^[11][12]

신용 평가 기관들은 알파벳 조합, 플러스/마이너스 기호, 숫자를 사용하여 등급을 세분화한다. S&P는 대문자와 플러스/마이너스 기호를,^[13] 무디스는 숫자와 소문자, 대문자를 사용한다.

무디스, S&P, 피치 레이팅스가 신용 등급 사업의 약 95%를 차지하지만,^[14] DBRS, A. M. Best, CTRISKS 등 다른 신용 평가 기관도 있다. 유럽 중앙 은행(ECB)은 은행 담보 요건 결정을 위해 S&P, 무디스, 피치, DBRS를 인정한다.^[16]

EU 신용 평가 기관 규정(CRAR)에 따라, 유럽 은행 당국은 등급을 "신용 품질 단계"(CQS)에 매핑하고, CQS를 단기 및 장기 벤치마크 채무 불이행률에 매핑하는 표를 개발했다.^[18][19][20]

신용평가 회사에 따라 명칭(상품명)에 차이가 있지만, 대표적인 신용평가는 다음과 같다.

• 발행자 신용등급: 채무자가 채무를 계약대로 이행할 능력을 평가한 것이다.
• 장기 채무 신용등급: 장기 채무(1년 이상)에 대한 신용등급으로, 후순위 채(무담보)와 선순위 채(유담보)가 있다. 일반적으로 '신용등급'은 후순위 채 또는 발행자 신용등급을 가리킨다. BBB 또는 Baa 이상은 "투자 적격 채권", BB 또는 Ba 이하는 "하이일드 채권" 등으로 불린다.
• 소버린 신용등급: 국가나 지역의 신용 위험을 나타내는 신용등급이다.
• 단기 채무 신용등급: CP(Commercial Paper) 등 1년 미만 채무에 대한 신용등급이다.
• 중소기업 신용등급: 채권 발행을 전제로 하지 않는 중소기업의 신용력을 평가한 것이다.

7. 신용등급 정보의 활용

신용등급은 기업(발행자) 및 채권의 신용 위험을 나타내는 지표이다.^[7] 신용 위험은 신용 평가 기관에 의해 누적 부도율 등의 형태로 공표된다. 기관 투자자 등은 포트폴리오를 구성할 때 이 정보를 참고 데이터로 활용한다.

공표되는 각종 부도율은 과거 실적을 통계로 나타낸 것이며, 미래에 기대해야 할 부도율을 나타내는 것은 아니다.^[8][9][10] 이 누적 부도율은, 과거에 B등급을 부여받은 발행체의 누적 부도율이 3년 후에 10%였다면, 관측 개시일에 B등급을 부여받은 발행체 중 관측 개시일부터 3년 이내에 10%가 부도했다는 의미이다. 이는 어디까지나 통계 데이터이므로, 집계 대상이 되는 발행체, 표본 수, 관측 개시일, 관측 기간 등에 따라 산출되는 누적 부도율도 영향을 받는다.

따라서, 오늘 B등급 채권 100개 종목으로 구성된 포트폴리오 중, 향후 3년 이내에 10%(10개 종목)가 부도할 것이라고 추측하는 것은 아니다. 이는 구성된 포트폴리오의 성격이나 향후 사업 환경이 부도 통계의 근거가 된 것과 다를 가능성이 높기 때문이다. 더욱이, 신용평가기관별 부도 실적을 비교할 때에는, 통계 데이터 산출 방법이 통일되어 있지 않다는 점에 유의할 필요가 있다.

또한, 신용등급은 어디까지나 신용 위험을 나타내는 것이므로, 높은 신용등급을 받은 기업이 사회적 평가가 높다는 등의 판단은 잘못된 것이다. 아직도 언론 등에서 신용등급의 의미를 잘못 이해하고 있는 경우가 보이므로, 충분히 주의해서 다루어야 한다.

8. 신용평가 방법

신용등급은 크게 다음 세 단계를 거쳐 공표된다.

'''정량 분석:''' 과거의 재무제표를 분석하여 미래의 재무 상태(주로 상환 재원과 채무의 균형)를 예측한다.

'''정성 분석:''' 해당 기업과의 면담 등을 통해 데이터를 분석한다.

'''등급 기관 회의:''' 정량 분석과 정성 분석을 통해 애널리스트가 분석하여 결정한 등급을 최종적으로 판단한다.

대략 위와 같은 단계를 거쳐 등급이 발표된다. 또한, 발표된 후에도 등급 기관은 항상 재무 분석이나 면담 등을 실시하여 신용 위험이 상승 또는 하락했다고 예상되는 경우 즉시 등급 변경을 발표한다. 또한, 이러한 절차에서 등급 기관은 미공표 데이터를 다루기도 한다. 따라서 등급 기관에는 기밀 유지 의무가 부과된다.

참조

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