머니 마켓 펀드
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1. 개요
머니 마켓 펀드(MMF)는 단기 금융 상품에 투자하여 안정적인 수익을 추구하는 투자 펀드이다. 1971년 미국에서 처음 등장했으며, 규제 회피와 인플레이션 심화로 급성장했다. 2008년 금융 위기 당시에는 뱅크런과 유사한 상황을 겪으며 금융 시스템의 취약성을 드러냈고, 이후 규제 개혁을 통해 안정성을 강화했다. MMF는 프라임, 정부, 비과세 등 다양한 유형으로 분류되며, 유사 투자 상품으로는 초단기 채권 펀드, 향상된 현금 펀드 등이 있다.
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| 머니 마켓 펀드 | |
|---|---|
| 개요 | |
| 유형 | 개방형 뮤추얼 펀드 |
| 자산 | 단기 금융 상품 |
| 목표 | 자본 보존 유동성 확보 높은 수익률 |
| 특징 | |
| 투자 대상 | 양도성예금증서 (CD) 어음 국채 지방채 회사채 환매조건부채권 (RP) |
| 위험도 | 낮은 편 |
| 수익률 | 정기 예금 금리보다 약간 높은 수준 |
| 예금자 보호 | 적용되지 않음 |
| 규제 | |
| 미국 | 증권거래위원회 (SEC) 규제 |
| 유럽 연합 | 유럽 증권 시장 감독청 (ESMA) 규제 |
2. 역사
MMF는 주당 순자산 가치(NAV)를 안정적으로 유지하는 것을 목표로 한다(미국에서는 통상 1달러).[38] 순자산 가치가 1달러 아래로 내려가면 해당 펀드는 "액면 붕괴"(break the buck)했다고 한다. 미국 증권 거래 위원회(SEC)에 등록된 머니 펀드의 경우, 펀드 투자를 시가가 아닌 상각 원가로 평가하는 것을 인정받기 위해 1940년 투자 회사법의 규칙 2a-7의 규정에 따라 일정한 조건을 유지해야 한다. 그 조건 중 하나는 펀드 투자 대상의 시장 가치를 사용한 기준가액의 사이드 테스트 계산이다. 펀드가 공표하는 상각 원가는 이 시장 가치를 주당 1/2센트 이상 초과해서는 안 되며, 이 비교는 통상 매주 행해진다. 변동폭이 주당 0.005달러를 초과할 경우, 펀드가 액면 붕괴되었다고 간주되어 규제 당국이 강제 청산할 가능성이 있다.
액면 붕괴가 일어나는 경우는 드물며, 2008년 금융 위기까지 37년 역사상 3개 펀드만이 액면 붕괴되었다.
- 1978년, 최초로 액면 미달 사태를 겪은 MMF는 First Multifund for Daily Income(FMDI)였다. 청산 결과 기준 가격이 주당 94센트로 낮아졌다. FMDI는 청산 당시 포트폴리오에 포함된 증권의 평균 만기가 2년을 초과하여 엄밀히 말하면 MMF는 아니었다는 주장이 제기되었다.[39] 그러나 투자자에게는 "단기(30~90일) 머니 마켓 채무에만" 투자한다고 알렸다. 1940년 투자회사법 규칙 2a-7이 공포된 것은 1983년이었다. 규칙 제정 전에는 뮤추얼 펀드가 FMDI처럼 MMF임을 나타내는 것 외에는 거의 할 필요가 없었다. FMDI는 더 높은 수익률을 위해 만기가 긴 증권을 매입했고, 금리 상승으로 포트폴리오 가치가 하락했다. 상환 요구 증가에 대응하기 위해 펀드는 3% 손실을 보고 양도성 예금을 매각해야 했고, 기준 가격을 재계산하면서 MMF의 첫 액면 미달 사례가 되었다.[40]
- 1994년, "커뮤니티 뱅커스(The Community Bankers US Government Fund)"가 액면 미달로, 액면 1달러당 96센트를 투자자에게 반환했다. 이는 MMF 23년 역사상 두 번째 사건이다. 이 펀드는 자산 상당 부분을 변동 금리 채권(유로 채)에 투자했는데, 금리 상승으로 채권 가치가 하락하여 액면 미달이 발생했다. 기관 투자자 대상 펀드였기 때문에 개인 투자자는 직접적인 영향을 받지 않았다.
MMF는 2007-2010년 세계 금융 위기까지 도매 자금 시장에서 점점 더 중요한 존재가 되었다. 자산 담보 증권 구매와 외국 은행의 미국 달러 표시 단기 부채에 대한 대규모 자금 조달을 통해 해당 펀드는 시장에서 매우 중요한 위치를 차지하게 되었다.[38]
2008년 9월 15일부터 9월 19일 주간은 머니 펀드에게 매우 불안정하여 금융 시장 붕괴의 중요한 부분이었다.[42] 은행 예금과 같은 느낌으로 보유되었지만, 2007-2010년 세계 금융 위기로 액면가 이하로 하락했다.
2008년 9월 16일, 리먼 브라더스 증권 파산으로 리저브 프라이머리 펀드가 액면가 아래로 하락하여 가격이 액면 1달러당 97센트가 되었다.[43] MMF에는 투자자들의 대량 해약이 쇄도했고, 캐나다 파워 코퍼레이션 산하 파트남 인베스트먼트의 MMF도 대량 해약을 이유로 폐쇄되었다.
리테일 펀드에는 40억 달러의 자금 유입이 있었으며, 전체 펀드에서 자금 유출은 1690억 달러(3조 4천억 달러의 5%)였다. 이에 2008년 9월 19일, 미국 재무부는 "프로그램 참여 비용을 지불하는 공모 적격 MMF(소매 및 기관 투자자 불문)의 보유 자산을 보증"하는 옵션 프로그램을 발표했다. 이 보험은 대상 펀드가 파산할 경우 기준가액 1달러까지 회복하는 것을 보증했다.[44][45] 이 프로그램은 예금과 유사한 보유 자산에 보험을 걸어 은행으로의 뱅크런을 방지하려는 점에서 FDIC와 유사했다.[42][46] 보증은 재무부의 환율 안정 기금 자산으로 최대 500억 달러까지 뒷받침되었다. 이 프로그램은 2008년 9월 19일 이전에 펀드에 투자된 자산만을 대상으로 했다. 이 제도는 즉시 시스템을 안정시키고 자금 유출을 막았지만, 미국 독립 커뮤니티 은행 협회나 미국 은행 협회 등 은행 단체에서는 은행 예금에서 자금이 유출되고, 새롭게 보증된 머니 펀드가 높은 금리와 보험을 겸하고 있어 자금 유출이 예상된다고 비판했다.[42][47] 보증 제도는 손실 없이 2009년 9월 18일에 종료되었으며, 참여 비용에서 12억 달러의 수익을 올렸다.[48]
2. 1. MMF의 기원과 발전
1971년, 미국의 브루스 벤트와 헨리 브라운이 리저브 펀드를 설립하면서 MMF가 시작되었다.[5][34] 이전까지 은행 예금만 이용하던 고객들을 증권 회사로 유도할 수 있게 되었다. 본래 공사채 등 채권은 구입 단위가 커서 소액 개인 투자자가 접근하기 어려웠지만, 투자신탁을 통해 간접 투자가 가능해졌다.1973년 유류 파동으로 인플레이션이 발생하여 은행 예금의 실질 가치가 감소하자, MMF는 급속도로 성장했다.[5] 물가 상승과 금융 긴축으로 저금리가 지속되면서 MMF는 더욱 인기를 얻었다.
1980년대 초반에는 은행의 MMDA(단기금융시장 예금구좌) 출시로 MMF가 다소 주춤하기도 했지만, 1980년대 후반 이후 저금리 추세가 장기간 이어지면서 MMF는 다시 급성장했다.[5]
미국의 MMF는 당시 규정 Q의 제한에 대한 해결책으로 제시되었다.[7] 규정 Q는 요구불 예금 계좌의 이자 지급을 금지하고 다른 유형의 은행 계좌 이자율을 5.25%로 제한했기 때문에, MMF는 은행 계좌의 대안으로 만들어졌다.
1970년대에 MMF로 대량 자금 유입이 일어난 요인으로 피델리티 인베스트먼트 등은 증권 종합 계좌(CMA)를 통하여 MMF의 자금을 주식 구매에 사용하거나, 당좌 예금으로 사용이 가능하도록 하였다.
이에 은행은 정치적 압력을 행사하여 1978년 6월 MMC(시장 금리 연동형 예금) 설정을 허가받았다. 1만 달러 이상의 정기 예금에 대해서도 예금 금리 규제가 완화되었으나, 소액 예금의 예금 유출은 멈추지 않았다. 1980년 예금 금융 기관 규제 완화·통화 관리법(Depository Institutions Deregulation and Monetary Control Act)이 6년 이내의 예금 금리 상한 규제 폐지를 결정하고, 자유 금리의 이자 지급형 결제성 예금으로 NOW 계정(Negotiable order of withdrawal account)을 전국 수준으로 인가했다. 1982년 예금 금융 기관법(Garn–St. Germain Depository Institutions Act)의 성립을 계기로, 시장 금리 연동형 보통 예금(MMDA)이 해금되었다.[37]
1990년대 일본에서는 은행 금리가 장기간 0%에 가까워 투자자들이 단기 예금 대신 MMF를 활용했다. 그러나 2001년 엔론의 파산으로 인해 여러 일본 MMF가 안정적인 가치를 유지하지 못했고, 투자자들은 정부 보장 은행 계좌로 이동했다. 이후 머니 마켓의 총 가치는 낮게 유지되고 있다.[7]
유럽의 MMF는 미국이나 일본에 비해 투자 자본 수준이 항상 훨씬 낮았다. EU의 규제가 투자자들이 단기 예금에 MMF보다 은행을 이용하도록 장려해 왔기 때문이다.[7]
2. 2. 한국 MMF 시장의 역사
1971년 미국의 블루스 벤트와 할리 브라운 두 사람이 설립한 〈리저브 펀트〉가 MMF의 시초이다. 이전까지 은행 예금만 이용하던 고객들이 증권 회사를 찾게 된 계기가 되었다. 원래 공사채 등 채권은 구입 단위가 커서 소액 투자하는 개인은 투자하기 어려웠으나, MMF와 같은 투자신탁이 생겨나면서 간접투자가 가능해졌다.[1]1973년 유류 파동으로 인플레이션이 발생하여 은행 예금의 실질 가치가 하락하면서 MMF는 급속도로 성장했다. 물가가 오르고 금융긴축으로 저금리가 지속된 것도 MMF 성장의 배경이 되었다. 1980년대 초반에는 은행판 MMF라 할 수 있는 MMDA(단기금융시장 예금구좌)가 등장하여 MMF 시장이 다소 위축되기도 하였으나, 1980년대 후반 이후 저금리 추세가 장기간 이어지면서 MMF는 다시 급성장세를 이어갔다.[1]
2. 3. 일본 및 기타 국가의 MMF
1990년대 일본의 은행 금리는 장기간 0%에 가까웠다.[7] 투자자들은 은행 예금에서 더 높은 수익률을 찾기 위해 단기 예금 대신 머니 마켓 펀드를 활용했다. 그러나 2001년, 여러 일본 펀드가 투자했던 엔론의 파산으로 인해 여러 머니 마켓 펀드가 안정적인 가치를 유지하지 못했고, 투자자들은 정부가 보장하는 은행 계좌로 이동했다. 이후 머니 마켓의 총 가치는 낮게 유지되고 있다.[7]일본에서 "'''외화 MMF'''"·"'''외화 표시 MMF'''"로 판매되는 상품의 "MMF"는 이 "머니 마켓 펀드"를 가리킨다. US 달러, 유로, AU 달러, CA 달러, NZ 달러, UK 파운드 등 선진국을 중심으로 여러 통화로 표시된 상품이 있지만, 최근에는 남아프리카 공화국 랜드, 터키 리라 등 신흥국 통화로 표시된 상품도 취급되고 있다.
외화 예금과 비교하여 금리, 환전 수수료, 해약 조건 면에서 대체로 유리하다. 또한, 매월 일정액의 적립(달러 코스트 평균법)이 가능하다는 이점이 있다. 다만, 외화를 직접 인출할 수는 없다. 증권 회사에 따라서는 외화 MMF에 예치된 자금으로 직접 (일본에서 볼 때) 외국 국적 채권·외국 국적 투자신탁을 매수하고, 그 매각 자금이나 이자도 외화 MMF에 입금할 수 있는 제도나, 은행의 외화 예금 등으로 외화 그대로 (무료 또는 유료로) 송금할 수 있는 제도를 마련해 둔 곳도 있다. 이러한 엔 캐리 트레이드를 내세운 외화 MMF는 2006년부터 설정액을 늘려왔지만, 포지션이 2007년 2월 말에 해소되면서 엔고 압력이 되었다.
덧붙여, 일본에서의 머니 매니지먼트 펀드(Money Management Fund)도 '''MMF'''로 약칭되지만, 실제로는 이것보다 머니 리저브 펀드(Money Reserve Fund, 통칭: '''MRF''') 쪽이 머니 마켓 펀드에 성질이 가깝다.
유럽의 머니 마켓 펀드는 미국이나 일본에 비해 투자 자본 수준이 항상 훨씬 낮았다. EU의 규제는 투자자들이 단기 예금을 위해 머니 마켓 펀드보다 은행을 이용하도록 장려해 왔다.[7]
3. 특징
머니 마켓 펀드(MMF)는 안정성이 높아, 다른 펀드보다 평균 수익률은 낮지만 꾸준한 수익률을 보이며 원금 손실이 드물다. 그러나 예금자 보호는 되지 않는다.[4] 실적 배당형 상품으로, 이체나 결제는 불가능하다. 은행과 증권사에서 취급하며, 보통 은행 예금보다 이자율이 높고 일 단위로 이자가 붙는다. 콜론, 기업어음(CP), 양도성예금증서(CD), 환매조건부채권(RP) 등 단기 상품에 투자하며, 일일 기준 운용이 가능하다.
MMF는 신용 위험, 시장 위험, 유동성 위험으로 인한 손실 위험을 제한한다. 미국의 MMF는 1940년 투자회사법에 따라 미국 증권 거래 위원회(SEC)의 규제를 받는다. 규칙 2a-7은 MMF의 투자 품질, 만기, 다양성을 제한한다. 이에 따라 머니 펀드는 최고 등급 채무 증권을 구매하며, 만기는 13개월 이내여야 한다. 포트폴리오는 60일 이하의 가중 평균 만기(WAM)를 유지해야 하며, 국채 및 환매 조건부 채권을 제외하고 단일 발행자에 5% 이상 투자할 수 없다.[4]
MMF는 기업어음, 환매 조건부 채권, 단기 채권, 기타 머니 펀드 등에 투자한다. 머니 마켓 증권은 유동성이 높고 최고 품질이어야 한다. MMF는 주당 순자산 가치(NAV)를 안정적으로 유지하는 것을 목표로 한다. (미국에서는 통상 1달러)
2007-2010년 세계 금융 위기까지 MMF는 도매 자금 시장에서 중요한 존재였다. 자산 담보 증권 구매와 외국 은행의 미국 달러 표시 단기 부채에 대한 대규모 자금 조달을 통해 시장에서 중요한 위치를 차지했다.[38]
2008년 9월 15일부터 19일까지는 머니 펀드에 매우 불안정한 시기로, 금융 시장 붕괴의 중요한 부분이었다.[42] 은행 예금처럼 보유되었지만, 2007-2010년 세계 금융 위기로 액면가 이하로 하락했다.
2008년 9월 16일 리먼 브라더스 증권 파산으로 리저브 프라이머리 펀드가 액면가를 하회하여 가격이 1달러당 97센트가 되었다.[43] MMF에 투자자들의 대량 해약이 쇄도했고, 캐나다 파워 코퍼레이션 산하 파트남 인베스트먼트의 MMF도 대량 해약으로 폐쇄되었다.
리테일 펀드에는 40억달러의 자금 유입이 있었고, 전체 펀드에서 자금 유출은 1690억달러, 총 3.4조달러의 5%였다. 2008년 9월 19일, 미국 재무부는 "프로그램 참여 비용을 지불하는 공모 적격 MMF(소매 및 기관 투자자 불문) 보유 자산을 보증"하는 옵션 프로그램을 발표했다. 이 보험은 대상 펀드가 파산할 경우 기준가액 1달러까지 회복을 보증했다.[44][45] FDIC와 유사하게 예금과 비슷한 보유 자산에 보험을 걸어 뱅크런을 방지했다.[42][46] 보증은 재무부 환율 안정 기금 자산으로 최대 500억달러까지 뒷받침되었다. 이 프로그램은 2008년 9월 19일 이전 투자된 자산만 대상으로 했으며, 이후 시장 폭락 시 주식을 매각하고 MMF에 자산을 예치한 사람들은 위험을 안고 있었다. 이 제도는 시스템을 안정시키고 자금 유출을 막았지만, 미국 독립 커뮤니티 은행 협회나 미국 은행 협회 등 은행 단체는 은행 예금에서 자금이 유출되고, 새롭게 보증된 MMF가 높은 금리와 보험을 겸비해 자금 유출이 예상된다고 비판했다.[42][47] 보증 제도는 손실 없이 2009년 9월 18일에 종료되었으며, 참여 비용에서 12억달러의 수익을 올렸다.[48]
2011년 말 현재, 632개의 MMF가 운용되었으며, 총 자산은 약 2.7조달러였다. 이 중 리테일 MMF 운용 자산(AUM)은 9400억달러, 기관 투자자용 펀드 운용액은 1.75조달러였다.
4. 유형
머니 마켓 펀드(MMF)는 투자 전략 유형에 따라 프라임(Prime), 국채, 비과세 펀드로, 유통 채널 및 투자자에 따라 기관 또는 소매 펀드로 분류된다. 미국 펀드 산업의 총 순자산은 2.6조달러이다. 이 중 프라임 머니 펀드가 1.4조달러, 재무부 머니 펀드가 9070억달러, 면세 펀드가 2570억달러를 차지한다. 기관 자산은 소매 자산보다 약 2:1 비율로 더 많다.[21]
가장 큰 기관 머니 펀드는 JP모건 프라임 머니 마켓 펀드로, 자산 규모가 1000억달러가 넘는다. 기관 머니 펀드를 제공하는 주요 회사로는 블랙록, 웨스턴 애셋, 페더레이티드 인베스터스, 뱅크 오브 아메리카, 드레이푸스, AIM 및 에버그린(와코비아) 등이 있다.
가장 큰 머니 마켓 뮤추얼 펀드는 뱅가드 연방 머니 마켓 펀드(Nasdaq:VMFXX)로, 자산 규모가 1200억달러가 넘는다.[22] 가장 큰 소매 머니 펀드 제공업체는 피델리티, 뱅가드, 슈왑 등이다.
일본에서는 "'''외화 MMF'''"·"'''외화 표시 MMF'''"로 판매되는 상품이 머니 마켓 펀드를 가리킨다. 이는 외국 투자신탁으로 취급되며, US 달러, 유로, AU 달러, CA 달러, NZ 달러, UK 파운드 등 선진국 통화를 중심으로 다양한 통화로 표시된 상품이 있다. 최근에는 남아프리카 공화국 랜드, 터키 리라 등 신흥국 통화로 표시된 상품도 취급되고 있다.
외화 예금과 비교했을 때 금리, 환전 수수료, 해약 조건 면에서 유리하며, 매월 일정액을 적립(달러 코스트 평균법)할 수 있다는 장점이 있다. 다만, 외화를 직접 인출할 수는 없다. 일부 증권 회사는 외화 MMF에 예치된 자금으로 외국 국채나 외국 투자신탁을 직접 매수하고, 매각 자금이나 이자를 외화 MMF에 입금할 수 있는 제도나, 은행의 외화 예금 등으로 외화를 송금할 수 있는 제도를 마련해 두고 있다. 엔 캐리 트레이드를 내세운 외화 MMF는 2006년부터 설정액을 늘려왔지만, 2007년 2월 말 포지션 해소로 엔고 압력이 되었다.
일본에서 머니 매니지먼트 펀드(Money Management Fund)도 '''MMF'''로 약칭되지만, 실제로는 머니 리저브 펀드(Money Reserve Fund, 통칭: '''MRF''')가 머니 마켓 펀드에 더 가깝다.
5. 액면 붕괴 (Breaking the Buck)
머니 마켓 펀드(MMF)는 주당 순자산가치(NAV)를 안정적으로 유지(일반적으로 미국에서는 1달러)하는 것을 목표로 한다. MMF는 손실을 보지 않는 것을 목표로 하며, 순자산가치가 1달러 아래로 떨어지는 것을 "액면 붕괴(breaking the buck)"라고 한다.[8]
미국 증권거래위원회(SEC)에 등록된 MMF의 경우, 1달러의 고정 NAV를 유지하는 것은 일반적으로 1940년 투자 회사법의 규칙 2a-7 조항에 따라 달성된다. 이 규칙은 펀드가 특정 조건을 만족하면 시장 가치가 아닌 상각 원가로 투자를 평가할 수 있도록 허용한다. 이러한 조건 중 하나는 펀드 투자의 시장 가치를 사용하는 NAV의 부차적 테스트 계산과 관련이 있다. 펀드의 공시된 상각 가치는 이 시장 가치를 주당 0.005센트 이상 초과할 수 없으며, 일반적으로 매주 비교가 이루어진다. 이 차이가 주당 0.005달러를 초과하면 펀드는 액면 붕괴로 간주될 수 있으며, 규제 기관은 펀드를 청산하도록 강제할 수 있다.
액면 붕괴는 드물게 발생하지만, 2007-08년 금융 위기 이전까지 37년 동안 단 세 곳의 펀드만이 액면 붕괴를 겪었다. 그러나 MMF를 제공하는 회사가 펀드를 지원하기 위해 개입하여 펀드가 액면 붕괴를 피하도록 돕지 않았다면, 이 기간 동안 훨씬 더 많은 실패가 있었을 것이다. 이는 펀드 가치 하락으로 인해 사업에 예상되는 비용(고객 손실 및 평판 손실)이 펀드를 구제하는 데 필요한 금액보다 더 컸기 때문이다.[9]
2007-2010년 세계 금융 위기 동안, MMF는 도매 자금 시장에서 점점 더 중요한 존재가 되었다. 특히 자산 담보 증권 구매와 외국 은행의 미국 달러 표시 단기 부채에 대한 대규모 자금 조달을 통해 시장에서 매우 중요한 위치를 차지하게 되었다.[38]
2008년 9월은 MMF 시장에 격동의 시기였다. 9월 16일, 리먼 브라더스 증권의 파산으로 리저브 프라이머리 펀드가 액면 붕괴를 겪으며 주당 97센트로 가격이 하락했다.[43] MMF에는 투자자들의 대량 해약이 쇄도했고, 캐나다 파워 코퍼레이션 산하 파트남 인베스트먼트의 MMF도 대량 해약을 이유로 폐쇄되었다.
이에 대응하여 2008년 9월 19일, 미국 재무부는 "프로그램 참여 비용을 지불하는 공모 적격 머니 마켓 투자 신탁 (소매 및 기관 투자자를 불문하고)의 보유 자산을 보증"하는 옵션 프로그램을 발표했다. 이 보험은 대상 펀드가 파산할 경우 기준가액 1달러까지 회복하는 것을 보증했다.[44][45] 이 프로그램은 2009년 9월 18일에 종료되었으며, 참여 비용에서 12억 달러의 수익을 올렸다.[48]
5. 1. 액면 붕괴 사례
머니 마켓 펀드(MMF)는 주당 순자산가치(NAV)를 안정적으로 유지(일반적으로 미국에서는 1.00달러)하는 것을 목표로 한다. 펀드의 NAV가 1.00달러 아래로 떨어지는 것을 "브레이킹 더 벅(breaking the buck, 액면 붕괴)"이라고 한다.[8]액면 붕괴는 드물게 발생한다. 2007-08년 금융 위기 이전까지 머니 펀드의 37년 역사에서 액면 붕괴를 한 펀드는 단 세 곳에 불과했다.
- 1978년, 최초로 액면 붕괴를 겪은 머니 마켓 뮤추얼 펀드는 First Multifund for Daily Income(FMDI)였다. 이 펀드는 주당 94센트로 NAV를 청산하고 재조정했다. FMDI는 청산 당시 포트폴리오 증권의 평균 만기가 2년을 초과했기 때문에 엄밀히 말하면 머니 마켓 펀드가 아니었다는 주장이 제기되었다.[10] 그러나 잠재적 투자자들은 FMDI가 "단기(30-90일) 머니 마켓 채무"에만 투자할 것이라고 통보받았다. 또한 머니 마켓 펀드가 투자할 수 있는 만기를 제한하는 규칙인 1940년 투자 회사법 규칙 2a-7은 1983년에 공표되었다. 이 규칙이 채택되기 전에는 뮤추얼 펀드가 FMDI가 했던 것처럼 자신을 머니 마켓 펀드로 제시하는 것 외에는 할 일이 거의 없었다. FMDI는 더 높은 수익률을 추구하기 위해 점점 더 긴 만기 증권을 구매했으며, 금리 상승은 포트폴리오 가치에 부정적인 영향을 미쳤다. 증가하는 환매에 대응하기 위해 펀드는 3% 손실로 양도성 예금 증서를 판매해야 했으며, 이는 NAV의 재조정을 촉발하고 머니 마켓 펀드가 "브레이킹 더 벅"을 한 첫 번째 사례가 되었다.[11]
- 1994년, Community Bankers US Government Fund는 액면 붕괴를 하여 투자자에게 주당 96센트를 지급했다. 이는 당시 머니 펀드의 23년 역사에서 두 번째 실패였으며, 이후 14년 동안 더 이상의 실패는 없었다. 이 펀드는 자산의 상당 부분을 변동 금리 증권에 투자했다. 금리가 상승함에 따라 이러한 변동 금리 증권의 가치가 하락했다. 이 펀드는 기관 투자자를 대상으로 설정되었기 때문에 개인은 직접적인 영향을 받지 않았다.
2008년 9월까지 더 이상의 실패는 없었으며, 이 달은 머니 펀드에 격동의 시기를 가져왔다. 그러나 위에 언급했듯이, 다른 실패는 펀드 스폰서의 자본 투입으로 인해 간신히 모면했다.[12]
1990년대 일본에서는 은행 금리가 0에 가까운 상태가 오랫동안 지속되었다. 이러한 저금리 은행 예금에서 더 높은 수익률을 추구하여 투자자들은 단기 예금으로 머니 마켓 펀드를 이용하게 되었다. 그러나 2001년, 일본의 몇몇 펀드가 투자했던 엔론의 파산으로 인해, 일부 머니 마켓 펀드가 안정적인 가치를 밑돌았고, 투자자들은 정부 보증 은행 계좌로 몰려갔다. 그 이후로, 머니 마켓 펀드의 총 가치는 낮은 상태로 유지되고 있다.
6. 2008년 금융 위기와 MMF
2007-2008년 금융 위기 당시 머니 마켓 펀드(MMF)는 도매 자금 시장에서 중요한 역할을 했다. MMF는 자산유동화증권을 매입하고 외국 은행의 단기 미국 달러 표시 부채에 자금을 지원하며 시장에서 큰 비중을 차지했다.[7]
2008년 9월, 리먼 브라더스 홀딩스의 파산은 MMF 시장에 큰 충격을 주었다. 준비금 프라이머리 펀드가 액면가 붕괴를 겪으면서 투자자들의 불안감이 커졌고, 이는 대규모 자금 인출 사태로 이어졌다. MMF는 만기 불일치로 인해 뱅크런과 유사한 상황에 직면했으며, 이는 "가상 은행"과 같다는 평가를 받았다.
이러한 위기에 대응하여 미국 재무부는 MMF 보유 자산을 보장하는 프로그램을 발표하여 시스템 안정화를 꾀했다. 이 프로그램은 FDIC와 유사한 역할을 수행했지만, 은행권의 비판을 받기도 했다. MMF 위기는 2008년 긴급 경제 안정화법 제정의 계기가 되었으며, 신용 경색 및 실물 경제 위축 가능성을 보여주었다.
2007~2008년에는 자산 담보 기업어음 수요 감소로 인해 일부 구조화 투자 기구가 붕괴되기도 했다. 이러한 사건은 MMF 시장의 취약성을 드러냈으며, 리저브 펀드 청산으로 이어졌다.[19]
6. 1. 2008년 9월의 상황
2007-2008년 금융 위기 당시 머니 마켓 펀드(MMF)는 도매 자금 시장에서 중요한 역할을 담당했다. MMF는 자산유동화증권을 매입하고 외국 은행의 단기 미국 달러 표시 부채에 자금을 지원하며 시장에서 큰 비중을 차지했다.[7]2008년 9월 15일부터 19일까지는 MMF 시장이 매우 불안정했고, 금융 시장 경색의 주요 원인이 되었다.[13] 2008년 9월 15일, 리먼 브라더스 홀딩스는 파산을 신청했다. 다음 날인 9월 16일, 준비금 프라이머리 펀드는 리먼 브라더스가 발행한 채권을 상각 처리한 후 주가가 97센트로 하락하며 액면가 붕괴를 겪었다.[14]
리먼 브라더스 파산과 기타 금융 문제로 인한 투자자 불안 심화는 MMF에서 대규모 환매를 야기했다. 투자자들이 자금을 인출하면서 펀드는 자산을 청산하거나 환매를 제한해야 했다. 9월 17일까지 주요 기관 펀드에서 상당한 환매가 발생했다.[15] 소매 펀드는 40억 달러의 순 유입을 보였지만, 전체 펀드에서는 1690억달러의 순자본 유출이 발생했으며, 이는 전체 펀드 규모(3.4조달러)의 5%에 해당했다.
이에 미국 재무부는 9월 19일, "프로그램에 참여하기 위해 수수료를 지불하는 모든 공개 머니 마켓 뮤추얼 펀드(소매 및 기관 모두)의 보유 자산을 보장하는" 선택적 프로그램을 발표했다. 이 보험은 해당 펀드가 액면가 붕괴를 겪을 경우 1달러의 순자산가치(NAV)로 복원될 것을 보장했다.[15][16] 이 프로그램은 FDIC와 유사하게 예금과 같은 보유 자산을 보장하고 뱅크런을 방지하고자 했다.[13][17] 이 보증은 재무부의 환율안정기금 자산으로 최대 500억달러까지 지원되었다. 이 프로그램은 9월 19일 이전에 펀드에 투자된 자산만 보장했으며, 이후 시장 붕괴 동안 주식을 매각하고 MMF에 자산을 예치한 사람들은 위험에 노출되었다. 이 프로그램은 즉시 시스템을 안정시키고 자금 유출을 막았지만, 미국 독립 커뮤니티 은행 협회와 미국 은행 협회 등 은행 단체로부터 비판을 받았다. 이들은 MMF가 보험과 더 높은 수익률을 결합함에 따라 은행 예금에서 새로 보험에 가입된 MMF로 자금이 유출될 것을 우려했다.[13][17] 이 보증 프로그램은 1년 후인 2009년 9월 18일에 종료되었으며, 손실 없이 참여 수수료에서 12억달러의 수익을 창출했다.[18]
MMF 자금 인출 사태는 2008년 긴급 경제 안정화법의 촉매제가 되었다. 이러한 자금 인출은 기업어음 수요 감소로 이어져[13] 기업들이 단기 부채를 갱신하지 못하게 되고, 심각한 유동성 위기를 초래할 수 있었다. 기업이 만기가 된 부채를 상환하기 위해 새로운 부채를 발행할 수 없고, 상환할 현금도 없다면 채무 불이행 상태가 되어 파산을 신청해야 할 수도 있었다. 이는 광범위한 파산, 부채 디플레이션 악순환, 그리고 실물 경제에 심각한 피해를 야기할 수 있다는 점에서 대공황과 유사한 상황이었다.
수요 감소는 "매수 거부" 사태를 야기하여 MMF가 기업어음을 매수할 수 없거나 (자금 인출 우려로) 매수하지 않아 수익률이 급격히 상승했다. 이전 주 2%에서 8%로[13] 상승했으며, 펀드는 자금을 국채에 투자하여 수익률을 0%에 가깝게 떨어뜨렸다.
이는 만기 불일치가 존재한다는 점에서 뱅크런과 유사하며, MMF는 "가상 은행"과 같은 역할을 한다. MMF의 자산은 단기적이지만 일반적으로 몇 달의 만기를 가지는 반면, 투자자는 의무 만기를 기다리지 않고 언제든지 자금 인출을 요청할 수 있다. 따라서 갑작스러운 자금 인출 요구가 발생하면 자산을 헐값 매각해야 하고, 이는 가격 하락으로 이어질 수 있다.
이전 위기는 2007~2008년에 발생했으며, 자산 담보 기업어음에 대한 수요 감소로 일부 구조화 투자 기구가 붕괴되었다. 이러한 사건의 결과로, 리저브 펀드는 청산되어 주주들에게 주당 99.1센트를 지급했다.[19]
6. 2. 미국 재무부의 대응
2008년 9월 15일 리먼 브라더스 홀딩스의 파산 신청과 9월 16일 준비금 프라이머리 펀드의 액면가 붕괴[14] 이후, 투자자들의 불안 심리로 인해 머니 펀드에서 대규모 환매가 발생했다.[15] 이에 대응하여 2008년 9월 19일 금요일, 미국 재무부는 머니 마켓 펀드(MMF) 보유 자산을 보장하는 선택적 프로그램을 발표했다. 이 프로그램은 참여하는 펀드의 순자산가치(NAV)가 1달러로 유지되도록 보장했다.[15][16]이 프로그램은 FDIC와 유사하게 예금과 같은 보유 자산을 보장하고 뱅크런을 방지하고자 했다.[13][17] 이 보증은 재무부의 환율안정기금 자산으로 최대 500억달러까지 뒷받침되었다. 이 프로그램은 즉시 시스템을 안정시키고 자금 유출을 막았지만, 미국 독립 커뮤니티 은행 협회와 미국 은행 협회를 포함한 은행 조직으로부터 비판을 받았다. 이들은 머니 펀드가 보험과 더 높은 수익률을 결합함에 따라 은행 예금에서 새로 보험에 가입된 머니 펀드로 자금이 유출될 것으로 예상했기 때문이다.[13][17]
이 보증 프로그램은 1년 후인 2009년 9월 18일에 종료되었으며, 손실 없이 참여 수수료에서 12억달러의 수익을 창출했다.[18]
6. 3. 분석
머니 마켓 펀드(MMF)는 2007-2008년 금융 위기 이전 도매 자금 시장에서 점점 더 중요한 역할을 차지했다. MMF는 자산유동화증권을 매입하고 외국 은행의 단기 미국 달러 표시 부채에 자금을 지원하며 시장에서 중추적인 위치를 확보했다.[7]2008년 9월 15일부터 19일까지의 한 주간은 MMF 시장에 큰 불안정을 가져왔고, 이는 금융 시장 경색의 주요 원인이 되었다.[13] 2008년 9월 15일, 리먼 브라더스 홀딩스는 파산을 신청했다. 다음 날인 9월 16일, 준비금 프라이머리 펀드는 리먼 브라더스가 발행한 채권을 상각 처리하면서 주가가 97센트로 하락, 액면가 붕괴를 경험했다.[14]
리먼 브라더스 파산 등의 영향으로 투자자들의 불안이 커지면서 MMF에서 대규모 환매가 발생했다. 투자자들이 자금을 회수하면서 펀드는 자산을 청산하거나 환매를 제한해야 했다. 9월 17일까지 주요 기관 펀드에서 상당한 환매가 발생했고,[15] 소매 펀드는 40억 달러의 순 유입을 보였지만, 전체 펀드에서는 1690억 달러(총 자산의 5%)의 순자본 유출이 발생했다.
이에 미국 재무부는 9월 19일, "프로그램 참여 수수료를 지불하는 모든 공개 MMF(소매 및 기관 모두)의 보유 자산을 보장하는" 선택적 프로그램을 발표했다. 이 보험은 펀드가 액면가 붕괴를 겪을 경우 1달러의 순자산가치(NAV)로 복원됨을 보장했다.[15][16] 이 프로그램은 FDIC와 유사하게 예금과 같은 보유 자산을 보장하여 뱅크런을 방지하고자 했다.[13][17] 보증은 재무부의 환율안정기금 자산으로 최대 500억 달러까지 지원되었다. 이 프로그램은 9월 19일 이전에 펀드에 투자된 자산만 보장했으며, 이후 시장 붕괴 동안 주식을 매각하고 MMF에 자산을 예치한 사람들은 위험에 노출되었다. 이 프로그램은 즉시 시스템을 안정시키고 자금 유출을 막았지만, 미국 독립 커뮤니티 은행 협회와 미국 은행 협회 등 은행 조직으로부터 비판을 받았다. 이들은 MMF가 보험과 더 높은 수익률을 결합함에 따라 은행 예금에서 MMF로 자금이 유출될 것을 우려했다.[13][17] 보증 프로그램은 1년 후인 2009년 9월 18일에 종료되었으며, 손실 없이 참여 수수료에서 12억 달러의 수익을 창출했다.[18]
MMF 자금 인출 사태는 2008년 긴급 경제 안정화법의 촉매제가 되었다. 이러한 자금 인출은 기업어음 수요 감소로 이어져,[13] 기업이 단기 부채를 갱신하지 못하게 되면서 심각한 유동성 위기를 초래할 수 있었다. 기업이 만기가 된 부채를 상환하기 위해 새로운 부채를 발행할 수 없고, 상환할 현금도 없다면 채무 불이행 상태가 되어 파산을 신청해야 할 수도 있었다. 이는 광범위한 파산, 부채 디플레이션 악순환, 그리고 실물 경제에 심각한 피해를 야기할 수 있다는 점에서 대공황과 유사했다.
수요 감소는 "매수 거부" 사태를 야기하여 MMF가 기업어음을 매수할 수 없거나 매수하지 않아 수익률이 급격히 상승(이전 주 2%에서 8%로)했다.[13] 펀드는 자금을 국채에 투자하여 수익률을 0%에 가깝게 낮췄다.
이는 만기 불일치가 존재한다는 점에서 뱅크런과 유사하며, MMF는 "가상 은행"으로 볼 수 있다. MMF의 자산은 단기적이지만 일반적으로 몇 달의 만기를 가지는 반면, 투자자는 만기를 기다리지 않고 언제든지 자금 인출을 요청할 수 있다. 따라서 갑작스러운 자금 인출 요구가 발생하면 자산을 헐값 매각하여 판매 가격을 하락시킬 수 있다.
2007~2008년에는 자산 담보 기업어음에 대한 수요 감소로 인해 일부 구조화 투자 기구가 붕괴되는 위기가 발생했다. 이러한 사건의 결과로, 리저브 펀드는 청산되어 주주들에게 주당 99.1센트를 지급했다.[19]
7. 규제 및 감독
2008년 9월 머니 마켓 펀드(MMF) 사태는 미국 금융 규제 시스템의 결함을 드러냈다. 1970년대 MMF는 은행의 전통적인 중개 역할을 대체하기 시작했는데, 대형 은행은 연방 준비 제도 이사회(연준)와 통화 감독원의 규제를 받는 반면, MMF는 주로 미국 증권거래위원회(SEC)의 관할이었다. SEC는 통화 공급이나 신용 확장을 통제할 권한이 없었기 때문에 MMF의 위험성을 제대로 관리하지 못했다.
MMF는 '현금 등가물'과 유사하게 회계 처리되었지만, 주요 규제 기관인 SEC는 위험에 대한 적절한 공개와 금융 시장의 정직성 유지에만 초점을 맞추었다. 많은 개인 투자자들은 MMF를 전통적인 은행 요구불 예금과 혼동했고, MMF는 순자산 가치를 1.00달러로 고정 보고하여 안정적인 인상을 유지했다. 이를 위해 MMF 운용사들은 정당한 펀드 비용을 상환받지 않거나 관리 수수료를 삭감하기도 했다.
시간이 지나면서 MMF "예금자"들은 안전하다고 느꼈고, 기업들은 MMF를 통해 장기적인 의무를 조달하면서 신용이 확장되었다. 이는 '장기 차입'과 '요청 시' 예금자 간의 모호성을 야기했다.
위기 이후, 미국 금융 산업 규제 기관 통합과 MMF 재규제라는 두 가지 해결책이 제안되었다. 금융 안정성 감독 위원회(FSOC) 설립은 체계적 위험 문제를 해결하기 위한 시도였고, SEC와 상품 선물 거래 위원회(CFTC) 합병 제안도 나왔다. MMF 재규제는 일반적인 오해를 해결하고 투자자들이 실제 위험을 이해하도록 하는 데 초점을 맞췄다.
SEC는 내부적인 정치적 교착 상태에 빠졌고, FSOC는 자체적인 MMF 개혁안을 발표하며 SEC를 압박했다. 로데릭 힐스, 데이비드 루더 등 전 SEC 의장들은 FSOC가 SEC의 영역을 침범해서는 안 된다고 주장했다.[28]
리저브·프라이머리 펀드와 같은 프라임 MMF는 CP(기업어음)와 양도성예금증서(CD)를 구매하여 신용 리스크를 감수했다. 2014년 8월, 프라임 MMF는 시가 회계 적용 또는 해약 제한 규제를 받게 되었고, 이 규제는 2016년 10월부터 시행되었다.[52]
7. 1. 미국의 규제 개혁 (2014)
2008년 9월 머니 마켓 펀드(MMF) 사태는 미국 규제 시스템의 결함을 드러냈으며, 이는 1970년대 MMF가 은행의 전통적인 중개 역할을 대체하면서 시작되었다. 대형 은행은 연방 준비 제도 이사회(연준)와 통화 감독원의 규제를 받지만, MMF는 주로 미국 증권거래위원회(SEC)의 관할 하에 있었다. SEC는 통화 공급이나 신용 확장을 통제할 권한이 없어 MMF의 위험성을 제대로 관리하지 못했다.많은 개인 투자자들은 MMF를 전통적인 은행 요구불 예금과 혼동했지만, MMF는 실제 기초 자산의 시장 가치 변동에도 불구하고 1.00달러로 고정 보고되어 안정적인 것처럼 보였다. 이러한 안정성을 유지하기 위해 MMF 운용사들은 종종 펀드 비용을 상환받지 않거나 관리 수수료를 삭감하기도 했다.
시간이 지나면서 MMF "예금자"들은 안정성을 확신했고, 기업들은 MMF를 통해 장기적인 의무를 조달하면서 신용이 확장되었다. 이러한 상황은 '장기 차입'과 '요청 시' 예금자 간의 모호성을 야기했다.
위기 이후, 금융 산업 규제 기관 통합과 MMF 재규제라는 두 가지 해결책이 제안되었다. 금융 안정성 감독 위원회(FSOC) 설립은 체계적 위험 문제를 해결하기 위한 시도였고, SEC와 상품 선물 거래 위원회(CFTC) 합병 제안도 나왔다. MMF 재규제는 일반적인 오해를 해결하고 투자자들이 실제 위험을 이해하도록 하는 데 초점을 맞췄다.
그러나 SEC는 내부적인 정치적 교착 상태에 빠졌고, FSOC는 자체적인 MMF 개혁안을 발표하며 SEC를 압박했다. 결국 SEC는 스트레스 상황에서 MMF의 대규모 환매 취약성을 해결하기 위한 최종 규칙을 발표했다.
주요 내용은 다음과 같다:
- 기관 비정부 MMF의 변동 NAV 요구: 시장 가치 기반의 "변동" NAV로 거래해야 하며, 소수점 넷째 자리까지 반올림한다.
- 수수료 및 게이트: MMF 이사회는 펀드의 주간 유동성 수준이 규제 기준치 이하로 떨어질 경우 유동성 수수료 부과 및 환매 일시 중단(게이트) 여부를 결정할 수 있다.
- 기타 조항: 포트폴리오 다변화, 스트레스 테스트 강화, 추가 정보 보고를 통해 투명성을 개선한다.
리저브·프라이머리 펀드와 같은 프라임 MMF는 신용 리스크를 감수하고 CP(기업어음)와 양도성예금증서(CD)를 구매했다. 2014년 8월, 프라임 MMF는 시가 회계 적용 또는 해약 제한 규제를 받게 되었고, 이 규제는 2016년 10월부터 시행되었다.[52] 이로 인해 MMF 운용 회사가 프라임 MMF에서 정부채 MMF로 전환하면서 미국 국채의 인기가 높아졌고, 레포 시장에서 CD와 CP가 거래될 정도의 자금 이동이 채권 시장에서 일어나 외화 MMF의 운용 수익률이 하락했다.
7. 2. EU의 규제 개혁 (2017)
2017년 6월 30일, 유럽 연합 관보에 머니 마켓 펀드에 대한 규정 (EU) 2017/1131[31]가 게재되면서, 유럽 연합에 등록, 관리 또는 판매되는 MMF에 대한 새로운 규칙이 도입되었다. 이 규정은 2019년 3월에 발효되었으며, MMF에 대해 다음 4가지 새로운 펀드 구조 범주를 도입했다.[32]| 유형 | 설명 | 특징 |
|---|---|---|
| 공공 부채 고정 순자산 가치 (CNAV) MMF | 단기 MMF로, 정부 자산에 99.5%를 투자한다. | 펀드 유닛은 가장 가까운 백분율로 반올림된 고정 가격으로 구매 또는 상환된다. |
| 저변동성 순자산 가치 (LVNAV) MMF | 단기 MMF이다. | 기초 자산 가치가 액면가(예: 1.00)에서 0.2%(20bit/s) 이상 벗어나지 않는 한 고정 가격으로 구매 또는 상환된다. |
| 단기 변동 NAV (VNAV) MMF | 주로 머니 마켓 상품, 예금 및 기타 MMF에 투자한다. | 공공 부채 CNAV 및 LVNAV 펀드보다 완화된 유동성 규칙이 적용되며, 펀드 유닛은 최소 4개의 유효 숫자에 해당하는 변동 가격으로 계산되어 구매 또는 상환된다(예: 10,000.00). |
| 표준 변동 NAV VNAV | 표준 MMF는 VNAV 펀드여야 한다. 주로 머니 마켓 상품, 예금 및 기타 단기 자산에 투자한다. | 공공 부채 CNAV 및 LVNAV 펀드보다 완화된 유동성 규칙이 적용되며, 더 긴 만기의 자산에 투자할 수 있다. 펀드 유닛은 최소 4개의 유효 숫자에 해당하는 변동 가격으로 계산되어 구매 또는 상환된다(예: 10,000.00). |
출발 제품은 유사했지만, 현재 미국과 EU MMF 간에는 상당한 차이가 있다. EU MMF 투자자는 대부분 후속 펀드 유형으로 이동했지만, 미국 MMF 투자자는 프라임에서 정부 MMF로의 크고 지속적인 전환을 겪었다.
EU MMF 규정은 펀드 또는 포트폴리오 외부 신용 등급 요구 사항에 대해 언급하지 않는다. 전환 기간 동안 EU MMF는 기존 등급을 압도적으로 유지했으며, 신용 평가 기관은 각자가 유지하는 MMF 특정 등급 기준에 대한 약속을 확인했다.
범위의 주요 차이점은 동등한 기준으로 미국 MMF는 EU 단기 MMF에만 비교할 수 있다는 것이다.
8. 유사 투자 상품
MMF는 고수익률보다는 안정성이 높은 상품에 운용되기 때문에 다른 종류의 펀드에 비해 평균적인 수익률은 낮지만, 꾸준한 수익률을 보이며 원금 손실이 발생하는 경우는 드물다. 그러나 예금자보호는 되지 않는다.[23] MMF는 실적배당형 상품이며, 이체나 결제는 불가능하다.[23] 은행과 증권사에서 취급하며, 일반적인 경우에 이자율이 은행의 예금보다는 높고 일 기준으로 이자가 붙는다.[23] MMF는 콜론이나 CP(기업어음), CD(양도성예금증서), RP(환매조건부채권) 등 기존 단기상품에 투자한다.[23]
MMF와 유사한 상품으로는 초단기 채권 펀드가 있다. 초단기 채권 펀드는 만기가 매우 짧은 채권에 투자하지만, 투자 대상의 품질에 대한 제한이 없다.[23] 따라서 수익률을 높이기 위해 더 위험한 증권에 투자하기도 한다.[23] 이 때문에 초단기 채권 펀드는 MMF와 달리 안정적인 1USD 순자산가치를 유지하려고 하지 않으며, 단기적으로 손실을 보거나 1USD 미만으로 떨어질 수 있다.[23] 또한 2007-2010년 금융 위기와 같은 불리한 시장 상황에 더 취약하다.[23]
'''향상된 현금 펀드'''는 채권 펀드와 유사하게 유동성과 원금 보존을 목표로 하지만, 더 광범위한 자산에 투자하고 미국 증권 거래 위원회(SEC) 규칙 2a-7의 제한을 충족하지 않는다는 특징이 있다.[24] 향상된 현금 펀드는 일반적으로 더 높은 수익률을 목표로 하며, 유동성이 낮고, 순자산가치(NAV)의 안정성을 덜 추구한다.[24]
향상된 현금 펀드는 포트폴리오의 일부를 MMF와 동일한 자산에 투자하지만, 다음과 같이 더 위험하고, 더 높은 수익률을 제공하며, 유동성이 낮은 자산에도 투자한다.[24]
일반적으로 순자산가치(NAV)는 1USD에 가깝게 유지되지만, 오르내릴 것으로 예상되며, 1USD 이하로 하락하는 경우가 더 자주 발생한다.[25][26][27] 운용사들은 향상된 현금 펀드에서 위험과 수익 간의 균형에 대해 서로 다른 강조점을 둔다. 일부는 원금 보존을 최우선으로 고려하지만,[25] 다른 운용사들은 원금을 반드시 보존하지 않고도 수익률을 높일 수 있는 기회로 보기도 한다.[24] 이러한 펀드는 일반적으로 개인 투자자가 아닌 기관 투자자에게만 제공된다.
향상된 현금 펀드는 MMF를 대체하는 것이 아니라 현금과 채권 사이의 연속선상에서 더 장기적인 현금을 위한 더 높은 수익률의 투자를 제공하는 것을 목표로 한다.[24] 즉, 자산 배분에서 현금과 장기 투자 간에는 다음과 같은 연속성이 존재한다.
- 현금 - 가장 유동적이고 위험이 적지만, 수익률이 낮다.
- 머니 마켓 / 현금 등가물
- 향상된 현금
- 장기 채권 및 기타 비현금 장기 투자 - 유동성이 가장 낮고 위험이 가장 높지만, 수익률이 가장 높다.
"머니 마켓 펀드"로 불리지만 2a-7 펀드가 아닌 펀드도 있다.[24] 이러한 펀드는 2a-7 적격 증권 외에도 유로달러 및 환매 조건부 거래에 투자한다.[24]
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