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투자은행

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목차

1. 개요

투자은행은 기업의 자금 조달, 인수합병 자문, 증권 발행 등을 주요 업무로 하는 금융기관이다. 네덜란드 동인도 회사가 채권과 주식을 발행하면서 현대 투자 은행 업무의 기초가 시작되었으며, 19세기 후반 미국 경제 발전과 함께 리먼 브라더스, 골드만삭스 등 투자은행이 설립되었다. 20세기 초 대공황 이후 은행 업무와 증권 업무가 분리되었으나, 1999년 글래스-스티걸 법 폐지로 유니버설 은행이 등장하고, 2007-08년 금융 위기 이후 자기 매매 규제를 강화하는 도드-프랭크 법이 제정되었다. 주요 업무는 기업 금융, 세일즈 앤 트레이딩, 리서치, 프라임 브로커리지, 투자 관리 등으로 나뉘며, 조직 구조는 프론트 오피스, 미들 오피스, 백 오피스로 구성된다. 주요 투자은행으로는 골드만삭스, 모건 스탠리, JP모건 체이스 등이 있으며, 한국에서는 미래에셋증권, 한국투자증권 등이 투자은행 업무를 수행한다. 비판으로는 이해 상충, 과도한 보상, 시장 조작, 규제 및 감독의 문제 등이 제기된다.

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투자은행
투자 은행
주식 커브와 위쪽 화살표
주식 커브와 위쪽 화살표
개요
유형금융 서비스 회사
산업금융
서비스
서비스인수 합병 자문
부채 및 주식 인수
증권 연구
자산 관리
프라임 브로커리지
사모 펀드 배치
구조화 금융 상품
관련 용어
관련 용어기업 금융
증권 거래
기관 투자자
추가 정보
추가 정보금융 시장 참여자
은행

2. 역사

네덜란드 동인도 회사는 일반 대중에게 최초로 채권과 주식을 발행한 회사이자, 최초의 공개 기업이며, 최초로 증권 거래소에 상장된 회사였다.[3][4] 이 회사는 투자 은행 업무의 현대적 실천의 기초를 다지게 되었다.[63][64][65]

남북 전쟁 이후 19세기 후반, 미국 경제는 빠르게 발전했고, 자본가들은 기업 인수를 통해 사업을 독점해 나갔다.[57] 1850년에는 리먼 브라더스가, 1869년에는 골드만삭스가 설립되었다.[57]

1929년 대공황으로 인해 투자 은행들이 주목받게 되었다.[66][67] 이후 미국 정부는 글래스-스티걸 법을 통해 은행 업무와 증권 업무를 분리하고, 맥퍼든 법으로 주를 넘어서는 은행 업무를 제한하는 등의 정책을 시행했다.[57] 그 결과, 기관 투자자에 의한 산업 자금 공급과 합병 중개에[67] 전문성이 더 강한 투자 은행 형태의 증권사가 필요하게 되었다.[57]

제2차 세계 대전 이후 미국에서는 독점 금지법 규제가 강화되었고, 업종이 다른 기업 간의 인수 및 경영 통합 움직임(콩글로머릿)이 활발해졌다.[57]

2. 1. 초기 역사

네덜란드 동인도 회사는 일반 대중에게 최초로 채권과 주식을 발행한 회사이자, 최초의 공개 기업이며, 최초로 증권 거래소에 상장된 회사였다.[3][4] 또한 이 회사는 투자 은행 업무의 현대적 실천의 기초를 다지게 되었다.[63][64][65]

2. 2. 19세기-20세기 중반

남북 전쟁이 끝난 19세기 후반, 미국 경제는 빠르게 발전했고, 자본가들은 기업 인수를 통해 사업을 독점해 나갔다.[57] 1850년에는 리먼 브라더스가, 1869년에는 골드만삭스가 설립되었다.[57]

1929년 대공황으로 인해 이러한 투자 은행들이 주목받게 되었다.[66][67] 이후 미국 정부는 기업의 이익 독점, 금융 정책, 경제 정책의 실패가 대공황을 초래했다고 판단하여 은행 업무와 증권 업무를 분리하고(글래스-스티걸 법), 주를 넘어서는 은행 업무를 제한하는(맥퍼든 법) 등의 정책을 시행했다.[57] 그 결과, 기관 투자자에 의한 산업 자금 공급과 합병 중개에 관해[67] 전문성이 더 강한 투자 은행 형태의 증권사가 필요하게 되었다.[57]

제2차 세계 대전 이후 미국에서는 독점 금지법 규제가 강화되었고, 업종이 다른 기업 간의 인수 및 경영 통합 움직임(콩글로머릿)이 활발해졌다.[57]

2. 3. 이후의 발전 (20세기 후반-현재)

투자 은행은 수년에 걸쳐 변화해 왔으며, 기업 공개(IPO) 및 세컨더리 마켓 오퍼링, 중개, 합병 및 인수를 전문으로 하는 파트너십 회사로 시작하여 증권 리서치, 자기 매매, 투자 관리를 포함하는 "풀 서비스" 범위로 발전했다.[5] 21세기에는 골드만삭스와 모건 스탠리와 같은 주요 독립 투자 은행의 SEC 서류는 다음 세 가지 상품 부문을 반영한다.

  • 투자 은행 (합병 및 인수, 자문 서비스 및 증권 인수)
  • 자산 관리 (후원 투자 펀드)
  • 트레이딩 및 자기자본 투자 (자기 매매 ("딜러" 거래) 및 중개 거래 ("브로커" 거래)를 포함한 증권 딜러 활동).[6]


미국에서는 상업 은행과 투자 은행이 1999년에 폐지된 글래스-스티걸법에 의해 분리되었다. 이 법의 폐지로 더 광범위한 서비스를 제공하는 더 많은 "유니버설 은행"이 등장했다. 따라서 많은 대형 상업 은행은 인수 및 고용을 통해 투자 은행 부서를 개발했다. 주요 투자 은행 부서(IBD)를 보유한 주요 풀 서비스 투자 은행으로는 JP모건 체이스, 뱅크 오브 아메리카, 씨티그룹, 도이체방크, UBS(크레디트 스위스 인수), 바클레이즈가 있다.

2007-08년 금융 위기 이후, 그리고 그에 따른 ''2010년 도드-프랭크 법'' 통과 이후, 규정은 특정 투자 은행 운영, 특히 자기 매매에 대한 볼커 룰의 제한을 제한했다.[7]

증권 발행 인수라는 전통적인 서비스는 수익에서 차지하는 비율이 감소했다. 1960년에도 메릴린치 수익의 70%는 거래 수수료에서 파생되었고 "전통적인 투자 은행" 서비스는 5%를 차지했다. 그러나 메릴린치는 대규모 중개 네트워크를 갖춘 비교적 "소매 중심" 회사였다.[7]

2007-2008년 금융 위기는 리먼 브라더스의 파산(세계 최대 투자은행 중 하나)과 메릴린치의 급매각, 훨씬 규모가 작은 베어 스턴스가 더 큰 은행에 인수되는 등 여러 주요 투자은행의 붕괴를 초래했으며, 이는 사실상 파산을 면하게 했다. 수많은 투자은행을 포함한 전체 금융 서비스 산업은 부실 자산 구제 프로그램(TARP)을 통해 정부의 납세자 자금 대출로 구제되었다. 골드만삭스 및 모건 스탠리와 같은 살아남은 미국 투자은행들은 TARP 구제를 받기 위해 전통적인 은행 지주회사로 전환했다.[38]

이 위기는 글래스-스티걸법에 의해 부과된 규제가 없는 투자 은행 사업 모델에 대한 의문을 제기했다.[43] 골드만삭스의 전 공동 회장이었던 로버트 루빈이 클린턴 행정부에 합류하여 은행 규제를 완화하자, 기존의 우량 기업 인수 및 장기적 이익 추구에 대한 보수성은 낮은 기준과 단기적 이익으로 대체되었다.[44] 이전에는 회사를 공개하려면 최소 5년 이상 사업을 운영해야 하고 3년 연속 수익성을 보여야 한다는 지침이 있었다. 규제 완화 이후 그러한 기준은 사라졌지만, 소규모 투자자들은 그 변화가 가져올 영향을 제대로 파악하지 못했다.[44]

헨리 폴슨과 같은 다수의 전 골드만삭스 최고 경영진이 정부의 고위직에 있었고, 논란이 된 납세자 자금 은행 구제 금융을 감독했다.[44] 의회 감독 패널이 발표한 TARP 감독 보고서는 구제 금융이 위험한 행동을 장려하고 "시장 경제의 기본 원칙"을 훼손하는 경향이 있다고 밝혔다.[45]

소환장 위협을 받자 골드만삭스는 납세자 지원금으로 129억달러를 받았으며, 그 중 43억달러는 많은 해외 은행, 헤지 펀드, 연금 기금을 포함한 32개 법인에 지급했다고 밝혔다.[46] 정부로부터 100억달러의 지원을 받은 해에 수백만 달러의 보너스를 지급하기도 했으며, 총 보너스 지급액은 48.2억달러였다.[47][48] 마찬가지로 모건 스탠리는 TARP 자금으로 100억달러를 받고, 44.75억달러의 보너스를 지급했다.[49]

3. 주요 업무

투자은행은 기업과 투자자 모두에게 다양한 금융 서비스를 제공하며, 주요 업무는 다음과 같다.


  • 기업 금융: 기업의 자금 조달, 인수합병(M&A) 자문, 기업 구조 조정 등을 지원한다.
  • 세일즈 앤 트레이딩: 증권 발행 및 거래를 중개하며, 자기자본 투자를 수행하기도 한다.
  • 리서치: 기업 및 증권 분석을 통해 투자 결정을 지원한다.
  • 투자 관리: 기관 및 개인 투자자의 자산을 관리한다.


2007-08년 금융 위기 이후, ''2010년 도드-프랭크 법'' 통과로, 특히 자기 매매에 대한 볼커 룰의 제한 등 투자 은행 운영에 대한 규제가 강화되었다.[7]

3. 1. 기업 금융 (Corporate Finance)

투자 은행은 기업의 자금 조달, 인수합병(M&A) 자문, 기업 구조 조정 등과 관련된 다양한 금융 서비스를 제공한다. 주요 업무는 다음과 같다.

  • 인수합병 (M&A): 기업의 인수, 합병, 분할, 매각 등과 관련된 자문을 제공한다.
  • 자금 조달: 기업 공개(IPO) 및 세컨더리 마켓 오퍼링 등을 통해 기업이 자금을 조달할 수 있도록 돕는다.


이러한 서비스들은 미국 증권거래위원회(SEC)의 엄격한 규제를 받으며, 투자자에게 투명성을 보장하는 방식으로 제공된다.[7][9]

3. 1. 1. 인수합병 (M&A)

투자은행은 기업의 인수, 합병, 분할, 매각 등과 관련된 자문 서비스를 제공한다. 예를 들어, 에버코어는 2014년에 연구 중심의 주식 판매 및 거래로 수익을 확장하기 위해 ISI 인터내셔널 전략 및 투자를 인수했다.[8]

3. 1. 2. 자금 조달

투자 은행은 기업이 기업 공개(IPO) 및 세컨더리 마켓 오퍼링 등을 통해 증권을 발행하여 자금을 조달할 때, 언제, 어떻게 증권을 공개 시장에 배치할지에 대한 정보를 제공한다. 이는 미국 증권거래위원회(SEC)에 의해 엄격하게 규제되는 과정으로, 투자자에게 투명성을 보장한다.[7][9]

3. 2. 세일즈 앤 트레이딩 (Sales & Trading)

투자 은행은 증권을 발행하는 기업과 증권을 구매하는 투자자 모두에게 서비스를 제공한다. 기업의 경우, 투자은행은 증권을 공개 시장에 언제, 어떻게 배치할지에 대한 정보를 제공하며, 이는 미국 증권거래위원회(SEC)에 의해 엄격하게 규제되는 과정으로 투자자에게 투명성을 제공하도록 보장한다.[7] 따라서 투자은행은 새로운 증권 발행에 매우 중요한 역할을 한다.[9]

21세기에는 골드만삭스와 모건 스탠리와 같은 주요 독립 투자 은행의 SEC 서류는 세 가지 사업 부문을 반영하는데, 그 중 하나는 트레이딩 및 자기자본 투자 (자기 매매 ("딜러" 거래) 및 중개 거래 ("브로커" 거래)를 포함한 증권 딜러 활동)이다.[6]

2007-08년 금융 위기 이후, 그리고 그에 따른 ''2010년 도드-프랭크 법'' 통과 이후, 규정은 특정 투자 은행 운영, 특히 자기 매매에 대한 볼커 룰의 제한을 두었다.[7]

일례로, 에버코어는 2014년에 연구 중심의 주식 판매 및 거래로 수익을 확장하기 위해 ISI 인터내셔널 전략 및 투자(ISI)를 인수했다.[8]

3. 3. 리서치 (Research)

투자은행은 증권을 발행하는 기업과 증권을 구매하는 투자자 모두에게 서비스를 제공한다. 기업의 경우, 투자은행은 증권을 공개 시장에 언제, 어떻게 배치할지에 대한 정보를 제공하며, 이는 미국 증권거래위원회(SEC)에 의해 고도로 규제되는 과정으로 투자자에게 투명성이 제공되도록 보장한다. 따라서 투자은행은 새로운 증권 발행에 매우 중요한 역할을 한다.[7][9] 예를 들어, 에버코어는 2014년에 리서치 중심의 주식 판매 및 거래로 수익을 확장하기 위해 ISI 인터내셔널 전략 및 투자를 인수했다.[8]

3. 4. 프라임 브로커리지 (Prime Brokerage)

주어진 원본 소스에는 '프라임 브로커리지 (Prime Brokerage)'에 대한 내용이 직접적으로 언급되어 있지 않습니다. 따라서 해당 섹션에 대한 내용을 작성할 수 없습니다.

3. 5. 투자 관리 (Investment Management)

투자 관리(Investment Management)는 투자자가 특정 투자 목표를 달성하기 위해 다양한 증권 (주식, 채권 등) 및 기타 자산 (예: 부동산)을 전문적으로 관리하는 것이다.[26] 투자자는 기관 (보험 회사, 연금 기금, 기업 등) 또는 개인 투자자일 수 있으며, 투자 계약을 통해 직접적으로, 혹은 더 일반적으로는 투자 펀드(예: 뮤추얼 펀드)를 통해 투자할 수 있다. 투자 은행의 투자 관리 부서는 일반적으로 프라이빗 뱅킹과 개인 고객 서비스로 알려진 별도의 그룹으로 나뉜다.

4. 조직 구조

투자은행은 일반적으로 프론트 오피스, 미들 오피스, 백 오피스, 세 부서로 구성된다.

4. 1. 프론트 오피스 (Front Office)

''프론트 오피스''는 일반적으로 수익을 창출하는 역할로 묘사된다. 프론트 오피스에는 크게 투자 은행과 마켓, 두 가지 주요 영역이 있다.[10]

  • 투자 은행은 기업의 인수 합병(M&A)에 대한 자문과 더불어 다양한 자본 조달 전략을 다룬다.[11]
  • 마켓은 "세일즈 앤 트레이딩"(구조화 포함)과 "리서치"로 나뉜다.

4. 2. 미들 오피스 (Middle Office)

은행의 이 부서는 자금 관리, 내부 통제(위험 관리 등) 및 내부 기업 전략을 포함한다.[7]

기업 자금은 투자 은행의 자금 조달, 자본 구조 관리, 유동성 위험 모니터링을 담당하며, 은행의 자금 이전 가격 (FTP) 프레임워크에 대한 (공동) 책임을 진다.[7]

내부 통제는 회사의 자본 흐름을 추적하고 분석하며, 재무 부서는 회사의 글로벌 위험 노출 통제, 전담 트레이딩 데스크 상품 통제 팀을 통해 회사의 다양한 사업의 수익성 및 구조와 같은 핵심 분야에 대해 고위 경영진에게 주요 자문을 제공한다. 미국과 영국에서 감사관 (또는 재무 통제관)은 최고재무책임자(CFO)에게 보고하는 경우가 많은 고위직이다.[7]

4. 3. 백 오피스 (Back Office)

백 오피스는 실행된 거래의 데이터 검사를 수행하고, 거래에 오류가 없는지 확인하며, 요청된 이체를 처리한다. 많은 은행이 운영 업무를 외부 위탁하고 있지만, 백 오피스는 은행의 중요한 부분이다.[8]

5. 글로벌 투자은행

투자 은행 산업은 불리지 브라켓(상위 티어), 중간 시장(중간 수준의 기업), 부티크 시장(특화된 기업) 범주로 나눌 수 있다. 전 세계적으로 산업을 대표하여 로비 활동을 하고, 산업 표준을 촉진하며, 통계를 발표하는 다양한 무역 협회가 있다. 국제 증권 협의회(ICSA)는 전 세계 무역 협회 단체이다.

미국에서는 증권 산업 및 금융 시장 협회(SIFMA)가 가장 중요한 단체일 가능성이 높지만, 여러 대형 투자 은행은 미국 은행 협회 증권 협회(ABASA)의 회원이며,[27] 소규모 투자 은행은 전국 투자 은행 협회(NIBA)의 회원이다.

유럽에서는 2007년 다양한 유럽 무역 협회가 유럽 증권 협회 포럼을 결성했다.[28] 2009년 11월 여러 유럽 무역 협회(주로 런던 투자 은행 협회와 유럽 SIFMA 지부)가 합쳐져 유럽 금융 시장 협회(AFME)를 결성했다.[29]

중국의 증권 산업에서 중국 증권 협회는 자체 규제 기관이며, 회원 대부분이 투자 은행이다.

JP모건 체이스를 포함한 많은 주요 투자 은행은 불거 브래킷에 속해 있다.


세계 주요 투자은행은 다음과 같다.[36][98]

이들 기업 중 다수는 불거 브래킷(상위 계층), 중간 시장(중간 수준의 기업), 또는 엘리트 부티크 투자 은행(독립 자문 투자 은행)에 속한다.

''월스트리트 저널''에 따르면, 2020년 전체 M&A 자문 수수료 기준 상위 10개 투자 은행은 아래 표와 같다.

순위회사티커수수료 (10억 달러)
1. 골드만삭스GS2871억달러
2. 모건 스탠리MS2522억달러
3. JP모건 체이스JPM2081억달러
4. 뱅크 오브 아메리카 메릴린치BAC1699억달러
5. 로스차일드 & CoROTH946억달러
6. 씨티C918억달러
7. 에버코어EVR903억달러
8. 크레디트 스위스CS902억달러
9. 바클레이즈BCS717억달러
10. UBSUBS659억달러



템플릿은 제거했다.

5. 1. 글로벌 시장 규모 및 수익 구성

투자 은행의 글로벌 수익은 2007년에 8400억달러로 정점을 찍었으나, 2008년 금융 위기 이후 감소하여 2012년에는 약 2400억달러로 추정된다.[30][31] 이는 기업들의 거래 감소와 투자 은행 수익 분류 방식의 차이 등에 따른 것이다.[31]

1996년부터 2006년까지 미국의 주요 독립 투자 은행의 경우, 투자 은행 업무(M&A 자문 및 증권 인수)는 총 수익의 15~20%에 불과했고, 대부분의 수익(60% 이상)은 중개 수수료 및 자기자본 거래를 포함하는 "거래"에서 발생했다.[6]

지역별로는 2009년 기준으로 미국이 글로벌 투자 은행 수익의 46%를 차지했으며, 유럽(중동 및 아프리카 포함)이 약 3분의 1, 아시아 국가들이 나머지 21%를 차지했다.[30] 투자 은행 산업은 뉴욕, 런던 시티, 프랑크푸르트, 홍콩, 도쿄 등 주요 금융 중심지에 집중되어 있다.[32]

2008년 금융 위기 이전 10년 동안, M&A는 투자 은행 수익의 주요 원천이었으며(약 40%), 주식 인수 수익은 30~38%, 채권 인수 수익이 나머지를 차지했다.[30] 수익은 신제품 도입에 영향을 받았지만, 경쟁 은행들이 빠르게 복제하여 마진이 낮아지는 경향이 있었다.[30] 예를 들어, 파생 상품 구조화 및 거래는 높은 마진을 가졌지만, 채권 및 주식 거래에 대한 중개 수수료는 마진이 낮았다.[30]

5. 2. 주요 투자은행



세계 주요 투자은행은 다음과 같다.[36][98]

이들 기업 중 다수는 불거 브래킷(상위 계층), 중간 시장(중간 수준의 기업), 또는 엘리트 부티크 투자 은행(독립 자문 투자 은행)에 속한다.

''월스트리트 저널''에 따르면, 2020년 전체 M&A 자문 수수료 기준으로 상위 10개 투자 은행은 아래 표와 같다.

순위회사티커수수료 (10억 달러)
1. 골드만삭스GS2871억달러
2. 모건 스탠리MS2522억달러
3. JP모건 체이스JPM2081억달러
4. 뱅크 오브 아메리카 메릴린치BAC1699억달러
5. 로스차일드 & CoROTH946억달러
6. 씨티C918억달러
7. 에버코어EVR903억달러
8. 크레디트 스위스CS902억달러
9. 바클레이즈BCS717억달러
10. UBSUBS659억달러



위 목록은 각 은행의 자문 부문(M&A 자문, 신디케이트 대출, 주식 자본 시장 및 채무 자본 시장)의 순위일 뿐이며, 일반적으로 훨씬 더 큰 규모의 세일즈 & 트레이딩 및 자산 관리 수익은 포함하지 않는다.[99] M&A 및 자본 시장에 대한 내용은 ''월스트리트 저널''과 블룸버그에서도 다루어진다.

6. 대한민국 투자은행

대한민국에서는 2006년에 금융 상품 거래법이 가결되면서 은행과 증권사 간의 업무 장벽이 허물어졌다. 이전에는 은행과 증권 회사의 업무 영역이 분리되어 있었지만, 이 법률 개정으로 은행이 증권 업무를, 증권 회사가 은행 업무를 할 수 있게 되었다. 이는 유럽형 유니버설 뱅크 모델을 따르는 것으로, 국내 대형 은행(메가 뱅크)들이 도이치 은행이나 UBS와 같은 세계적인 금융 그룹으로 성장할 수 있는 기반을 마련한 것으로 평가받는다.

6. 1. 개요

대한민국에서 투자은행 업무를 수행하는 금융투자회사는 기업금융, 세일즈 앤 트레이딩, 리서치 등의 업무를 담당한다.

일본에서는 노무라 증권, 다이와 증권, 닛코 증권 등이 주로 투자 은행 업무를 담당했지만, 이들은 메릴린치처럼 개인 대상 유가 증권 매매 중개 업무의 비율이 높았다.[100]

그러나 도쿄 오프쇼어 시장 개설과 규제 완화에 따라[101], 다이와 증권과 스미토모 은행이 합병하여 다이와 증권 SMBC (미쓰이 스미토모 파이낸셜 그룹과 다이와 증권의 합병 해소로 현재는 다이와 증권에 흡수)를 설립하거나, 닛코 증권과 트래블러스 그룹 (후에 시티코프와 통합하여 시티 그룹 재팬 홀딩스)의 합병으로 닛코 솔로몬 스미스 바니 증권 (현재는 시티 그룹 증권과 SMBC 닛코 증권의 투자 은행 본부로 분할)을 설립하는 등 홀세일 전문의 본격적인 투자 은행이 등장했다. 1990년대 이후 골드만삭스나 모건 스탠리 같은 미국계 투자 은행이 고도의 금융 기술을 무기로 복잡한 합병 건이나 거액의 자금 조달의 재무 어드바이저로 지명되었다.

2000년에는 미즈호 파이낸셜 그룹 산하에 있던 다이이치 강업 은행, 후지 은행, 일본 흥업 은행의 각 증권 자회사가 합병했다.[102] 이 (구) 미즈호 증권이 법인에 특화된 영업을 진행했다.[103] 2005년에는 미쓰비시 증권과 UFJ 츠바사 증권이 합병한 미쓰비시 UFJ 증권 (현・미쓰비시 UFJ 증권 홀딩스, 사업은 미쓰비시 UFJ 모건 스탠리 증권이 승계)이나 독립계 증권 회사인 도카이 도쿄 증권이 투자 은행 비즈니스를 확대・주력하는 등, 일본에서도 좁은 의미의 투자 은행이라는 업태가 활약한다.

2006년에는 증권 거래법과 그 외의 금융 상품에 관한 법률을 합쳐서 근본적으로 개정된 금융 상품 거래법 (투자 서비스법도 내포)이 가결되었다. 이로 인해, 은(銀)・증(證) 분리 규정이 폐지되어, 은행에 의한 증권 업무 진출과 증권 회사에 의한 은행 업무 진출이 자유화되었다. 유럽형 유니버설 뱅크로의 길이 열리게 되어, 국내 메가 뱅크도 도이치 은행 그룹이나 UBS 같은 세계적인 금융 그룹으로의 발전이 현실성을 더하고 있다.

6. 2. 규제 환경

대한민국에서는 2006년에 금융 상품 거래법이 가결되면서 은행과 증권사 간의 업무 장벽이 사라졌다. 이전에는 은행과 증권 회사의 업무 영역이 분리되어 있었지만, 이 법률 개정으로 인해 은행이 증권 업무를, 증권 회사가 은행 업무를 할 수 있게 되었다.[103] 이는 유럽형 유니버설 뱅크 모델을 따르는 것으로, 국내 대형 은행(메가 뱅크)들이 도이치 은행이나 UBS와 같은 세계적인 금융 그룹으로 성장할 수 있는 기반을 마련했다.

6. 3. 주요 업체

대한민국 주요 금융투자회사 중에서는 미래에셋증권, 한국투자증권, NH투자증권, 삼성증권, KB증권 등이 투자은행 부문에서 높은 시장 점유율을 기록하며, 기업 인수합병(M&A), 주식 및 채권 발행, 파생상품 거래 등 다양한 서비스를 제공하고 있다.

일본계 투자은행인 노무라 증권과 다이와 증권도 대한민국 내에서 투자은행 업무를 수행하고 있다.[100] 일본에서는 노무라 증권, 다이와 증권, 닛코 증권 등이 주요 투자은행 업무를 담당했지만, 이들은 개인 대상 유가 증권 매매 중개 업무 비중이 컸다.[100]

그러나 도쿄 오프쇼어 시장 개설과 규제 완화로[101] 다이와 증권과 스미토모 은행이 합병하여 다이와 증권 SMBC (이후 미쓰이 스미토모 파이낸셜 그룹과 다이와 증권의 합병 해소로 다이와 증권에 흡수)를 설립하고, 닛코 증권과 트래블러스 그룹 (후에 시티코프와 통합하여 시티 그룹 재팬 홀딩스)이 합병하여 닛코 솔로몬 스미스 바니 증권 (현재는 시티 그룹 증권과 SMBC 닛코 증권의 투자 은행 본부로 분할)을 설립하는 등 홀세일 전문의 본격적인 투자은행이 등장했다.

2000년에는 미즈호 파이낸셜 그룹 산하의 다이이치 강업 은행, 후지 은행, 일본 흥업 은행의 증권 자회사들이 합병했다.[102]

7. 비판 및 논란

투자 은행 업계는 다양한 이유로 비판을 받아왔다. 주요 비판점은 다음과 같다.


  • 이해 상충: 투자 은행은 기업 금융 자문, 주식 리서치, 자기자본 거래 등 다양한 업무를 수행하는데, 이들 부서 간에는 시장 조작의 가능성을 야기할 수 있는 이해 상충이 발생할 수 있다.[50] 예를 들어, 주식 분석가가 투자 은행 업무를 유치하기 위해 긍정적인 주식 등급을 제공하거나, 회사가 우호적인 평가를 받지 못하면 투자 은행 업무를 경쟁사로 넘기겠다고 위협하는 경우가 있었다.
  • 과도한 보상: 투자 은행은 업계 종사자들에게 막대한 급여를 지급하는 것으로 알려져 있다. 2003년부터 2008년까지 월스트리트 5대 대형 금융 회사는 임원들에게 30억달러 이상을 지급했다.[56] 이는 2008년 금융 위기 당시 미국 정부의 구제금융을 받는 과정에서 미국 민주당과 미국 공화당 의원들의 분노를 샀다.
  • 불투명성: 투자 은행 업무는 비밀 유지 계약(NDA) 준수 등으로 인해 투명성이 부족하다는 비판을 받는다.[51]
  • 과점 행위 및 거래 양면 관여: 투자 은행 업계가 카르텔과 같은 과점적인 행위를 하거나, 거래에서 양쪽(매도측과 매수측)을 모두 대리하는 행위에 대한 비판도 제기된다.[116]
  • 선행 매매: 투자 은행은 자체 계정으로 거래를 많이 하기 때문에, 고객 주문 처리 전 자신의 계정으로 주문을 실행하여 이익을 얻는 불법 행위인 선행 매매에 참여하려는 유혹이 존재한다.
  • IPO 저평가: eToys.com의 IPO와 관련된 소송에서 골드만삭스를 포함한 투자 은행들이 IPO를 의도적으로 저평가하여 기관 고객으로부터 뇌물을 요구했다는 주장이 제기되기도 했다.[118]


2007-08년 금융 위기 이후, 투자은행에 대한 규제가 강화되었다. 특히 2010년 도드-프랭크 법 통과 이후, 투자은행의 자기 매매를 제한하는 볼커 룰 등이 시행되었다.[7]

7. 1. 이해 상충

투자 은행의 여러 부서 간에는 시장 조작의 가능성을 야기할 수 있는 이해 상충이 발생할 수 있다.[50] 영국의 금융행위감독청(FCA)과 미국의 SEC 같은 규제 당국은 투자 은행이 투자 은행 업무와 주식 리서치 및 거래 부서 간의 정보 교환을 막기 위해 "차이니즈 월"을 구축하도록 요구한다.[116] 그러나 이러한 장벽이 실제로 항상 존재하는 것은 아니라는 비판도 있다.[116] 독립 자문사는 기업 금융 자문만을 제공하므로, 대형 투자 은행과는 달리 자문 내용에 이해 상충이 없다고 주장한다.

이해 상충은 투자 은행의 주식 리서치 부서와 관련하여 자주 발생한다.[116] 일반적인 관행은 주식 분석가가 수익성 높은 투자 은행 업무로 이어지는 관계를 발전시키기 위해 회사의 커버리지를 시작하는 것이다. 1990년대에는 많은 주식 연구원들이 투자 은행 업무를 위해 긍정적인 주식 등급을 거래했다는 의혹이 제기되었다. 또는, 회사들이 자사 주식이 우호적으로 평가되지 않으면 투자 은행 업무를 경쟁사로 돌릴 것이라고 위협하기도 했다. 이러한 행위를 범죄화하는 법률이 통과되었고, 규제 당국의 압력과 일련의 소송, 합의 및 기소가 이어지면서 닷컴 버블 이후 2001년 주식 시장 붕괴 이후 이러한 사업은 대폭 축소되었다.[116]

필립 오거는 자신의 저서 ''탐욕 상인(The Greed Merchants)''에서 "발행사 고객과 투자 고객의 이익을 동시에 충족시킬 수는 없다. 이는 인수 및 판매뿐 아니라, 투자 은행은 또한 이러한 증권으로부터 이익을 창출하는 자기자본 거래도 운영하고 있다."라고 지적했다.[116]

많은 투자 은행은 소매 중개업을 소유하고 있기도 하다. 1990년대에는 일부 소매 중개업이 소비자에게 명시된 위험 프로필에 부합하지 않는 증권을 판매하여 문제가 되기도 했다. 이러한 행위는 투자 은행 업무로 이어지거나, 공모 시 주식에 대한 긍정적인 대중의 인식을 유지하기 위해 잉여 주식을 판매하는 것으로 이어졌을 수 있다.

투자 은행은 자체 계정으로 거래를 많이 하기 때문에, 선행 매매에 참여하려는 유혹이 항상 존재한다. 선행 매매는 브로커가 고객이 제출한 주문을 처리하기 전에 자신의 계정으로 주문을 실행하여 이익을 얻는 불법 행위이다.

eToys.com의 IPO와 관련된 소송에서 골드만삭스를 포함한 투자 은행들이 IPO를 의도적으로 저평가하여 기관 고객으로부터 뇌물을 요구했다는 주장이 제기되기도 했다.[118]

7. 2. 과도한 보상

투자은행은 업계 종사자들에게 지급되는 막대한 급여 체계로 인해 비판을 받아왔다. 블룸버그에 따르면, 월스트리트의 5대 대형 금융 회사는 2003년부터 2008년까지 임원들에게 30억달러 이상을 지급했는데, "그들은 투자은행 시스템을 붕괴시키는 데 일조한 대출 상품의 포장 및 판매를 감독했다"라고 한다.[56]

2003년부터 2007년까지 급여 패키지에는 뱅크 오브 아메리카에 인수되기 전 메릴린치 CEO 스탠리 오닐(Stanley O'Neal)에게 지급된 1.72억달러와 베어 스턴스가 붕괴되어 JP모건 체이스에 매각되기 전 제임스 케인(James Cayne)에게 지급된 1.61억달러가 포함되었다.[56] 이러한 급여 체계는 미국 정부가 7000억달러 규모의 금융 구제 패키지로 업계를 구제하던 2008년, 미국 민주당과 미국 공화당의 미국 의회 의원들의 분노를 샀고, 이들은 임원 급여 제한을 요구했다.[56]

글로벌 리스크 전문가 협회 저널에 기고한 모건 스탠리 부사장 아론 브라운(Aaron Brown)은 "어떤 인간적인 공정성의 기준을 적용하더라도, 투자 은행가들은 터무니없는 액수의 돈을 번다"고 말했다.[50]

7. 3. 시장 조작 및 불공정 거래

투자 은행은 여러 부서 간 이해 상충으로 인해 시장 조작을 일으킬 가능성이 있다.[50] 영국 금융행위감독청(FCA)과 미국 SEC 등 규제 당국은 투자 은행 업무와 주식 리서치 및 거래 부서 간 소통을 차단하기 위해 "차이니즈 월" 구축을 요구한다.[116] 그러나 비판론자들은 그러한 장벽이 실제로 항상 존재하는 것은 아니라고 지적한다.

투자 은행은 자체 계정으로 거래를 많이 하므로, 선행매매 유혹이 항상 존재한다. 선행매매는 브로커가 고객 주문 처리 전 자신의 계정으로 주문을 실행하여 이익을 얻는 불법 행위이다.

eToys.com IPO 관련 소송에서는 골드만삭스 등이 관리한 IPO가 기관 고객으로부터 뇌물을 요구하는 방식으로 진행되었다는 주장이 제기되었다.[52] 이들은 IPO를 의도적으로 저평가했고, 기관 고객들은 향후 유망한 발행에 참여하기 위해 뇌물을 제공했다는 것이다.[52] 로이터의 펠릭스 살몬은 이 관행이 IPO 금융 산업 전반에 퍼져 있을 수 있다고 지적했다.[53]

7. 4. 규제 및 감독

2007-08년 금융 위기 이후, 투자은행에 대한 규제가 강화되었다. 특히 2010년 도드-프랭크 법 통과 이후, 투자은행의 자기 매매를 제한하는 볼커 룰 등이 시행되었다.[7]

이는 리먼 브라더스 파산과 메릴린치 급매각 등 주요 투자은행들의 붕괴와, 부실 자산 구제 프로그램(TARP)을 통한 정부의 구제금융 지원에 따른 것이다.[38] 골드만삭스와 모건 스탠리 같은 투자은행들은 TARP 구제금융을 받기 위해 은행지주회사로 전환해야 했다.[38]

위기 이전, 글래스-스티걸 법 폐지로 투자은행의 사업 모델은 규제를 받지 않았고, 단기적 이익 추구가 만연했다.[43][44] 로버트 루빈 등 전직 골드만삭스 출신 인사들이 클린턴 행정부에서 은행 규제 완화를 주도하면서 이러한 경향은 더욱 심화되었다.[44]

헨리 폴슨 등 전직 골드만삭스 최고경영진이 정부 요직에서 은행 구제 금융을 감독한 것에 대한 비판도 제기되었다.[44] 의회 감독 패널 보고서는 구제금융이 위험한 행동을 조장하고 시장 경제 원칙을 훼손한다고 지적했다.[45]

골드만삭스는 납세자 지원금으로 129억 달러를 받아 해외 은행 등에 지급하고, 거액의 보너스를 지급해 논란이 되었다.[46][47][48] 모건 스탠리 역시 TARP 자금을 지원받아 거액의 보너스를 지급했다.[49]

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