통화량

3. 통화량과 경제

중앙은행의 통화 정책에서 통화량이 역사적으로 중요하게 여겨진 이유는 통화량 변동이 가격(및 인플레이션), 생산량, 고용과 같은 중요한 경제 변수를 결정할 수 있다는 생각 때문이었다. 20세기의 대표적인 분석 프레임워크인 케인즈의 IS-LM 모형과 통화주의의 화폐수량설은 이러한 전제를 기반으로 구축되었다.^[20]

1970년대 중반부터 수십 년 동안 통화량 변동과 소득 또는 물가 변화 사이의 상관관계가 약화되고, 통화 수요(또는 유통 속도)가 불안정하다는 증거가 나타났다. 이는 중앙은행이 통화량 목표를 설정하는 것을 어렵게 만들었고, 통화 공급은 통화 정책 도구로서의 중요성이 감소하였다. 대신 중앙은행은 금리를 직접 조절하여 통화 수요 변동에 맞춰 통화 공급이 변동하도록 하는 방식으로 전환했다.^[20] 동시에 선진국 대부분은 직접적인 인플레이션 목표제를 시행하여,^[54] 통화 공급에 대한 특별한 강조를 줄였다. 미국에서는 1979년부터 폴 볼커 연방준비제도 의장이 통화 공급 목표 설정을 시도했지만 실용적이지 않다는 것이 밝혀져 포기되었다.^[55] 벤자민 M. 프리드먼에 따르면, 통화 정책의 한 요소로서 통화 공급에 적극적으로 영향을 미치려는 중앙은행의 수는 0으로 줄어들고 있다.^[20]

오늘날 중앙은행이 일반적으로 통화 공급을 결정하려 하지 않음에도 불구하고, 통화 공급 데이터는 정책 입안자들이 검토하는 광범위한 금융 및 경제 데이터의 일부로서 통화 정책 준비에 여전히 역할을 할 수 있다.^[56] 통화 공급의 전개는 상업 은행의 행동과 일반적인 경제 상황에 대한 정보를 담고 있을 수 있으며, 이는 고용과 인플레이션의 미래 움직임을 판단하는 데 유용할 수 있다.^[57] 그러나 미국에서는 컨퍼런스 보드 선행 경제 지수에서 실질 통화 공급(M2) 구성 요소가 1989년 이후 선행 지표로서의 성과가 좋지 않아 2012년에 제거되었다.^[58]

통화량은 통화 기반을 신용 창조를 통해 금융기관이 시중에 공급함으로써 증가한다고 여겨진다. 화폐 공급량은 민간, 은행, 중앙은행의 결정과 관련된 부분에 따라 그 크기가 결정된다.^[59]

영국 중앙은행은 2014년 봄호 계간지에서 중앙은행이 통화 기반의 양을 조작하여 경제에서의 융자나 예금의 양을 결정한다는 견해는 통속적인 오해라고 지적했다.^[60] 은행에 의한 대출은 차입자의 예금 계좌에 기장함으로써 이루어질 뿐이며, 은행의 본원적인 예금은 은행의 대출 능력을 제한하지 않는다. 중앙은행이 통화 기반의 양을 늘려도 민간 주체에 차입 수요가 없다면 은행의 대출은 늘어나지 않는다. 화폐 공급량을 결정하는 것은 차입자의 자금 수요이며, 대출자의 자금량이 아니다. 기업 등의 자금 수요 증대가 없다면 화폐 공급량은 늘어나지 않는다.^[61]

3. 1. 통화량과 물가

• $M$은 국가의 통화 공급 총액
• $V$는 각 달러가 1년에 소비되는 횟수(통화 유통 속도)
• $P$는 1년 동안 판매된 모든 재화와 서비스의 평균 가격
• $Q$는 1년 동안 판매된 자산, 재화 및 서비스의 수량

3. 2. 통화량과 금리

3. 3. 통화량과 경제 성장

4. 통화 정책

중앙은행은 기준금리 조절, 지급준비율 조절, 공개시장조작 등 다양한 수단을 사용하여 통화량을 조절한다. 중앙은행은 통화량을 조절하여 경제 안정과 성장을 도모한다.

일본 정부는 예금 계좌를 일본은행에만 보유하고 있으며, 일본 국채는 일본은행의 당좌예금 잔고를 통해 거래된다.^[67]

국채를 통한 통화량 조절 과정은 다음과 같다.^[67]

1. 은행이 신규 발행 국채를 구입하면, 해당 은행의 일본은행 당좌예금이 정부의 일본은행 당좌예금 계정으로 대체된다.

2. 정부는 공공 사업 발주 등의 재정 지출 시, 하청 기업에 정부 수표로 대금을 지불한다.

3. 기업은 거래 은행에 수표를 제출하고, 은행은 해당 금액을 기업 계좌에 입금한다(신규 민간 예금 발생).

4. 은행은 일본은행에 대금 추심을 의뢰하고, 정부의 일본은행 당좌예금이 은행의 일본은행 당좌예금 계정으로 대체된다.

5. 은행은 일본은행 당좌예금으로 다시 국채를 구입할 수 있다.

이러한 과정을 통해 정부의 재정 지출은 민간 예금을 증가시켜 통화 공급량을 늘린다. 반대로 정부가 채무를 상환하면 통화 공급량은 감소한다.

4. 1. 통화 정책의 목표

4. 2. 통화 정책의 수단

4. 2. 1. 기준금리 조절

4. 2. 2. 지급준비율 조절

4. 2. 3. 공개시장조작

5. 국가별 통화량 정의

각국은 경제 상황과 금융 시스템의 특성에 맞게 통화량을 정의하고 측정한다. 일반적으로 통화량은 유동성 정도에 따라 여러 지표로 분류되며, M0, M1, M2, M3 등의 기호로 표시된다.

• M0(본원통화): 중앙은행이 발행한 현금 통화로, 민간이 보유한 화폐와 금융기관이 중앙은행에 예치한 지급준비금을 포함한다.
• M1(협의통화): M0에 즉시 현금화 가능한 요구불예금 등을 더한 것이다.
• M2(광의통화): M1에 만기가 짧은 정기예금, 저축성예금 등을 더한 것이다.
• M3: M2에 만기가 긴 금융상품 등을 더한 것으로, 국가에 따라 포함 범위가 다르다.

5. 1. 대한민국

5. 1. 1. 한국은행의 통화 지표 정의

• M1: 현금 통화와 예금 통화를 합계하고, 거기에서 조사 대상 금융기관 보유의 수표·어음을 뺀 것이다.
• 대상 금융기관: 일본은행(대리점 예치금 등), 국내 은행(우체국 은행 포함), 외국 은행 재일 지점, 신용금고중앙금고, 신용금고, 농림중앙금고, 상공조합중앙금고, 기타 금융기관(전국신용협동조합연합회, 신용조합, 노동금고연합회, 노동금고, 신용농업협동조합연합회, 농업협동조합, 신용어업협동조합연합회, 어업협동조합)
• 현금 통화 = 지폐 발행고 + 화폐 유통고
• 예금 통화 = 요구불 예금(당좌, 보통, 저축, 통지, 별단, 납세 준비) - 조사 대상 금융기관의 보유 수표·어음
• M2: 현금 통화와 국내 은행 등에 예치된 예금을 합계한 것이다.
• 대상 금융기관: 일본은행, 우체국 은행 이외의 국내 은행, 외국 은행 재일 지점, 신용금고중앙금고, 신용금고, 농림중앙금고, 상공조합중앙금고
• M3: M1 + 준 통화 + CD(양도성 예금). 대상 금융기관은 M1과 동일.
• 준 통화 = 정기 예금 + 거치식 예금 + 적금 + 외화 예금
• 광의 유동성: M3 + 금전의 신탁 + 투자신탁 + 금융채 + 은행 발행 보통 회사채 + 금융기관 발행 CP + 국채 + 외채.
• 대상 금융기관: M3에 더해 국내 은행 신탁 계정, 중앙 정부, 보험 회사 등, 외채 발행 기관.

5. 2. 미국

• M1: 가장 유동성이 높은 통화로, 현금과 당좌예금 등 즉시 지불에 사용될 수 있는 통화를 포함한다.
• M2: M1에 저축예금, 머니마켓 계좌, 소액 정기 예금 등 비교적 쉽게 현금화할 수 있는 자산을 더한 것이다. 주로 가계에서 보유하는 것으로 여겨진다.

5. 3. 유로존

• '''M1''': 시중 통화 + 요구불 예금^[27]
• '''M2''': M1 + 만기 2년 이하의 예금 + 3개월 이내의 통지 예금^[27]
• '''M3''': M2 + 환매 조건부 채권 + 머니마켓 펀드(MMF) 지분/단위, 2년 이하의 채무 증권^[27]

5. 4. 일본

• '''M1''': 현금 통화 유통량, 예금 통화
• '''M2 + CD''': M1 + 준통화 및 CD
• '''M3 + CD''': M2 + CD + 우체국 예금, 금융기관의 기타 저축 및 예금, 머니 신탁
• '''광의 유동성''': M3 + CD + 머니 마켓, 머니 신탁 이외의 금전 신탁, 투자 신탁, 은행 채권, 금융기관 발행 상업 어음, 현금 담보가 있는 환매 조건부 채권 및 유가 증권 대차 거래, 국채 및 외국 채권

5. 5. 영국

• '''M0''': 현금 통화 + 시중 은행의 잉글랜드 은행 예금
• '''M4''': 현금 통화 + 예금 + 주택 대출 조합 출자^[76]

5. 6. 오스트레일리아

• '''M1''': 통화 유통량과 민간 비은행 부문의 은행 요구불 예금 합계^[43]
• '''M3''': M1에 민간 비은행 부문의 기타 모든 은행 예금, 은행 양도성 예금 증서(CD)를 더하고 은행 간 예금을 뺀 값
• '''광의 통화''': M3에 비은행 금융기관(NBFI)의 민간 부문 차입금을 더하고, NBFI의 통화 및 은행 예금 보유액을 뺀 값
• '''본원 통화''': 민간 부문의 지폐 및 주화 보유액에 호주 준비 은행(RBA)에 대한 은행의 예금과 민간 비은행 부문에 대한 기타 RBA 부채를 더한 값

5. 7. 뉴질랜드

• '''M1''': 대중이 보유한 지폐 및 주화 + 수표 예금 - 금융기관 간 수표 예금, 정부 중앙 예금
• '''M2''': M1 + 모든 비 M1 요구불 자금(요구불 자금은 하룻밤 자금 및 해약 수수료 없이 해지할 수 있는 조건의 자금 포함) - 금융기관 간 비 M1 요구불 자금
• '''M3''': 가장 광범위한 통화 지표. M3 기관의 모든 뉴질랜드 달러 자금 조달과 비 M3 기관과의 중앙은행 레포를 나타낸다. M3는 대중이 보유한 지폐 및 주화 + 뉴질랜드 달러 자금 조달 - M3 기관 간 채권 및 정부 중앙 예금으로 구성된다.

5. 8. 인도

• M0 (본원 통화): 유통되는 현금, 은행이 인도준비은행에 예치한 금액, 인도준비은행의 '기타' 예치금을 합한 금액이다. 2020년 3월 31일 기준 M0는 30조 2,970억 루피였다.
• M1: 일반인이 보유한 통화와 예금(은행 시스템의 요구불 예금 및 인도준비은행의 '기타' 예금)을 합한 금액이다. 2017년 8월 M1은 M0의 184%였다.
• M2: M1에 우체국 저축 은행의 저축 예금을 더한 금액이다. 2017년 8월 M2는 M0의 879%였다.
• M3: M1에 은행 시스템의 기간 예금을 더한 금액이다. 2020년 3월 31일 기준 M3는 M0의 555% (167조 9,900억 루피)였다.
• M4: M3에 우체국 저축 은행의 모든 예금(국가 저축 증서 제외)을 더한 금액이다.^[46]

6. 통화 정책의 과제

통화량은 물가와 깊은 관계가 있으며, 다른 조건이 변하지 않으면 통화량이 증가할 때 물가 상승률도 높아지는 경향이 있다.^[62] 하라다 야스시와 다이와 종합 연구소는 화폐 공급량을 1% 증가시키면 실질 GDP가 0.18% 증대된다고 지적한다.^[65]

통화 정책은 소득 및 자산 불평등에도 영향을 미칠 수 있다.

6. 1. 인플레이션 관리

6. 2. 가계 부채 문제

6. 3. 경제 불평등 완화

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