채권 (금융)

3. 특징

채권은 주식과는 달리 배당은 없지만, 그 대신 이자가 붙는다.^[17] 발행 조건에 따라 상환은 주식보다 우선되므로, 채권 투자는 주식 투자보다 위험이 낮다. 그러나 무담보가 원칙이어서 발행체의 신용이 낮으면 디폴트(채무 불이행) 위험이 있다. 정크 본드는 위험이 큰 만큼 수익률이 높다.

일반적으로 상환 기간이 길수록 채권 이율이 높지만, 드물게 장기 채권 수익률이 단기 채권보다 낮은 경우(장단기 금리 역전 참조)도 있다. 보통 상환 기간을 가로축, 수익률을 세로축으로 하면 우상향 곡선(수익률 곡선)이 나타나는데, 이는 장래 금리 상승 위험 때문이다.

채권은 발행체, 상환 기간, 잔존 기간, 상환 순위 등 다양한 조합으로 주식보다 상품 수가 많다. 국채처럼 유동성이 충분한 경우를 제외하면 대부분 상대 매매로 거래된다.

3. 1. 원금

3. 2. 만기

• 단기(재무증권): 1년 미만
• 중기(노트): 1년에서 10년 사이
• 장기(채권): 10년에서 30년 사이
• 영구: 만기 없음

3. 3. 이자(쿠폰)

4. 발행

채권은 공공 기관, 신용 기관, 회사 및 초국가 기구에서 발행 시장을 통해 발행된다. 채권 발행의 일반적인 절차는 인수이지만, 국채는 보통 경매를 통해 발행된다. 경우에 따라 일반인과 은행 모두 채권 입찰에 참여할 수 있으며, 채권의 총 수익률은 채권 조건과 지불 가격에 따라 달라진다.^[5]

채권을 발행하는 것을 '''기채'''라고 한다.^[18] 불특정 다수의 투자자에게 동일한 조건으로 발행되는 채권을 '''공모채''', 연고 관계자 등 특정 관계자에게 발행되는 채권을 '''비공모채'''(연고채)라고 한다.^[17]

국내채는 발행 주체에 따라 공공채(국채, 특별채, 지방채)와 민간채(보통 회사채, 금융채)로 나뉘며,^[17] 공공 기관이 발행하는 채권(공공채)과 민간 단체가 발행하는 채권을 통칭하여 '''공사채'''라고 한다.^[19]

4. 1. 인수

4. 2. 국채 발행

4. 3. 사모 채권

5. 종류

채권은 다양한 기준으로 분류할 수 있다.

• 발행 주체: 국채, 지방채, 특수채, 통안채, 금융채, 회사채, 외국채
• 이자 지급 방법: 이표채, 할인채, 복리채, 단리채, 거치분할상환채
• 상환 기간: 단기채, 중기채, 장기채
• 모집 방법: 사모채, 공모채
• 보증 유무: 보증사채, 무보증사채
• 액면이자 확정 여부: 확정금리채, 변동금리채, 역변동금리채
• 원금 상환 방식: 만기일시상환채, 액면분할상환채
• 발행 가액: 액면발행채, 할인발행채, 할증발행채

5. 1. 발행 주체에 따른 분류

• 국채: 주권 국가의 정부가 발행하는 채권으로, 종종 재무부 채권이라고도 불린다. 일반적으로 해당 정부의 "전적인 신뢰와 신용"으로 보장되지만, 대부분의 국채는 어느 정도 잔존 위험을 가지고 있다.^[10]
• 지방채: 지방자치단체 또는 국가 내의 하위 행정 구역(예: 도시 또는 연방 주)에서 발행하는 채권이다.^[10] 정도의 차이는 있지만 국가 정부의 보증을 받으며, 미국에서는 특정 세금이 면제되는 경우가 있다.
• 특수채: 특별법에 따라 설립된 기관이 발행하는 채권이다.
• 금융채: 금융기관이 발행하는 채권이다.
• 회사채: 기업이 자금 조달을 위해 발행하는 채권이다.^[10]

5. 2. 이자 지급 방법에 따른 분류

• 이표채: 이자 지급을 위한 이표(쿠폰)가 붙어 있는 채권이다. 과거에는 채권 증서에 이표가 물리적으로 첨부되어 있었고, 채권자는 이자 지급일에 은행에 이표를 제출하여 이자를 받았다. 오늘날에는 이자 지급이 대부분 전자적으로 이루어진다. 일반적으로 반기별(6개월) 또는 연간으로 이자가 지급된다.^[1]
• 할인채: 이자 상당액을 공제한 액면 금액으로 발행되는 채권이다.^[1]
• 복리채: 이자를 복리로 지급하는 채권이다.
• 단리채: 이자를 단리로 지급하는 채권이다.
• 거치분할상환채: 일정 기간 동안 이자만 지급하다가, 이후 원금과 이자를 분할 상환하는 채권이다.

• 고정 금리 채권: 채권의 만기 동안 이자율(쿠폰)이 고정된 채권이다. 일반적으로 반기별로 이자가 지급된다. 쿠폰이 증가하는 단계별 쿠폰 채권도 있다.^[1]
• 변동 금리 채권(FRN, 플로터): 기준 금리(예: LIBOR, 유리보)에 연동되어 이자율이 변동하는 채권이다. 쿠폰 금리는 일반적으로 1개월 또는 3개월마다 주기적으로 재계산된다.^[1]
• 무이표 채권(제로): 정기적인 이자 지급이 없는 채권이다. 액면가에서 상당한 할인된 가격으로 발행되며, 만기일에 액면 금액 전액을 받는다. 스트립 채권이 그 예시이다.^[1]
• 물가 연동 채권 (링커): 원금과 이자 지급액이 소비자 물가 지수에 연동되는 채권이다. 이자율은 일반적으로 유사한 만기의 고정 금리 채권보다 낮다. 영국에서 처음 발행되었으며, 미국 저축 채권 등이 있다.^[1]
• 기타 지수 연동 채권: 주가 연계 증권 등 사업 지표나 국가의 국내총생산에 연동된 채권이다.^[1]
• 복권 채권: 유럽 등에서 발행되며, 이자는 고정 금리 채권처럼 지급되지만, 발행인이 무작위로 선택된 채권을 상환한다. 일부는 액면가보다 높은 가치로 상환된다.^[1]

5. 3. 상환 기간에 따른 분류

• 단기채: 만기가 1년 미만인 채권이다. CP, 단기 국채 등이 이에 해당한다.
• 중기채: 만기가 1년에서 5년 사이인 채권이다. 중기 국채가 대표적이다.
• 장기채: 만기가 5년에서 10년 사이인 채권이다. 장기 국채가 이에 해당한다.
• 초장기채: 만기가 10년에서 30년 사이인 채권이다.
• 영구채: 만기가 없는 채권이다. 영국의 콘솔 채권이 대표적인 예시이다.

메두셀라는 만기가 50년 이상인 채권을 가리키는 용어이다.^[11] 이는 히브리 성경에서 가장 장수한 인물인 메두셀라에서 유래했다.

분할 채권은 일정 기간 동안 원금을 나누어 상환하는 채권이다. 예를 들어, 10만 달러, 5년 만기 분할 채권은 매년 2만 달러씩 지급할 수 있다.

5. 4. 모집 방법에 따른 분류

• '''사모채''': 연고 관계자 등 특정 관계자에게 발행되는 채권이다.
• '''공모채''': 불특정 다수의 투자자에게 동일한 조건으로 발행되는 채권이다.^[17]

5. 5. 보증 유무에 따른 분류

• 보증사채
• 무보증사채

5. 6. 금리 변동 여부에 따른 분류

• 고정 금리 채권은 채권의 만기 동안 이자 지급액(쿠폰)이 일정하게 유지되며, 일반적으로 반기별로 지급된다. 채권 만기 동안 쿠폰이 증가하는 단계별 쿠폰 채권도 있다.
• 변동 금리 채권(FRN, 플로터)은 기준 금리(예: LIBOR 또는 유리보)와 연동된 변동 쿠폰을 가진다. 예를 들어 쿠폰은 3개월 USD LIBOR + 0.20%로 정의될 수 있다. 쿠폰 금리는 일반적으로 1개월 또는 3개월마다 주기적으로 재계산된다.
• 무이표 채권(제로)은 정기적인 이자를 지급하지 않는다. 액면가에서 상당한 할인된 가격으로 발행되어 이자가 만기까지 실질적으로 합산된다. 채권 보유자는 상환일에 액면 금액을 전액 받는다. 무이표 채권은 금융기관이 고정 금리 채권에서 쿠폰을 분리("분리")하여 만들 수 있다. 이렇게 하면 원래의 고정 수입 채권으로부터 "원금만" 무이표 채권과 "이자만" (IO) 스트립 채권을 만들 수 있다.
• 물가 연동 채권(링커)(미국) 또는 물가 연동 채권(영국)은 원금과 이자 지급액이 소비자 물가 지수에 연동된다. 이자율은 일반적으로 유사한 만기의 고정 금리 채권보다 낮다. 인플레이션율이 높아지면 이러한 채권에 대한 명목 원금 및 쿠폰 금액이 증가한다. 영국은 1980년대에 물가 연동 국채를 발행한 최초의 정부 발행 기관이었다. 물가 연동 채권 (TIPS) 및 I-채권은 미국 정부가 발행한 물가 연동 채권의 예이다.
• 기타 지수 연동 채권, 예를 들어 주가 연계 증권 및 사업 지표(소득, 부가가치) 또는 국가의 국내총생산에 연동된 채권이 있다.
• 복권 채권은 유럽 및 기타 국가에서 발행된다. 이자는 전통적인 고정 금리 채권과 같이 지급되지만 발행인은 계획에 따라 발행 내에서 무작위로 선택된 개별 채권을 상환한다. 이러한 상환 중 일부는 채권의 액면가보다 높은 가치로 이루어진다.

5. 7. 원금 상환 방식에 따른 분류

• '''만기일시상환채''': 미리 정해진 상환 기한에 맞춰 원금을 상환하는 채권이다.^[20]
• '''액면분할상환채''': 일정 거치 기간에 정기적으로 일정액씩 원금을 상환하는 채권이다.^[20]

5. 8. 기타

• 발행 주체에 따라: 국채, 지방채, 특수채, 통안채, 금융채, 회사채, 외국채
• 이자 지급 방법에 따라: 이표채, 할인채, 복리채, 단리채, 거치분할상환채
• 상환 기간에 따라: 단기채, 중기채, 장기채
• 모집 방법에 따라: 사모채, 공모채
• 보증 유무에 따라: 보증사채, 무보증사채
• 액면이자 확정 여부에 따라: 확정금리채, 변동금리채, 역변동금리채
• 원금 상환 방식에 따라: 만기일시상환채, 액면분할상환채
• 발행 가액에 따라: 액면발행채, 할인발행채, 할증발행채

• 콜 가능성: 일부 채권은 발행인에게 만기일 이전에 콜일에 채권을 상환할 권한을 부여한다. 이러한 채권을 콜러블 채권이라고 한다.
• 풋 가능성: 일부 채권은 보유자에게 만기일 이전에 풋일에 발행인에게 채권을 상환하도록 강제할 권한을 부여한다. 이러한 채권을 풋터블 채권이라고 한다.
• 콜일 및 풋일: 콜러블 채권 및 풋터블 채권을 조기에 상환할 수 있는 날짜로, 주요 범주는 다음과 같다.^[1]
• 버뮤다 콜러블: 여러 콜일이 있으며, 일반적으로 쿠폰일과 일치한다.
• 유럽 콜러블: 콜일이 하나뿐이다.
• 미국 콜러블: 만기일까지 언제든지 콜할 수 있다.
• 사망 풋: 사망한 채권자의 유산 수혜자가 채권자의 사망 또는 법적 무능력 시 액면가로 채권을 발행인에게 풋(매각)할 수 있도록 하는 기능이다. ("생존자 옵션"이라고도 한다.)

6. 채권 투자

채권은 주로 중앙 은행, 국부 펀드, 연금 기금, 보험 회사, 헤지 펀드, 은행과 같은 기관에서 매입하고 거래된다. 보험 회사와 연금 기금은 정해진 날짜에 지불해야 하는 고정 금액 부채를 가지고 있어, 이에 맞춰 채권을 매입하며 법적으로 강제되기도 한다. 개인은 채권 펀드를 통해 채권을 소유하는 경우가 많지만, 미국에서는 발행된 채권의 약 10%를 가계에서 직접 보유하고 있다.

채권(특히 단기 및 중기 채권)은 주식보다 변동성이 낮아 일반적으로 더 안전한 투자로 간주된다. 채권의 이자 지급액은 배당금보다 높은 경우가 많고, 기관은 가격에 큰 영향 없이 대량의 채권을 쉽게 판매할 수 있어 유동성이 높다. 또한 연 2회 고정 이자 지급과 만기 시 고정된 일시불 지급은 상대적으로 확실하다는 점에서 매력적이다. 채권자는 법적 보호를 받으며, 회사가 파산하는 경우 채권자는 회수 금액을 받을 수 있지만, 주식은 가치가 없어질 수 있다.

채권 투자는 주식 투자보다 위험이 낮지만, 발행체의 신용이 낮으면 채무 불이행(디폴트)에 빠질 가능성이 높아진다. 발행체의 신용이 낮은 정크 본드는 고수익을 기대할 수 있지만, 그만큼 위험도 높다.

6. 1. 위험 요소

• '''이자율 위험:''' 시장 이자율이 상승하면, 고정 금리 채권의 시장 가격은 하락한다. 이는 투자자들이 더 높은 이자율을 제공하는 새로운 채권을 구매할 수 있기 때문이다. 채권의 듀레이션을 통해 이자율 위험을 정량화할 수 있으며, 이를 헷징을 통해 통제할 수 있다.
• '''신용 위험:''' 발행인의 신용 등급이 하락하면 채권 가격이 하락할 수 있다. 스탠더드 앤드 푸어스나 무디스와 같은 신용 평가 기관의 신용 등급 변동은 채권 시장 가격에 영향을 미친다.^[16]
• '''채무 불이행(디폴트) 위험:''' 회사가 파산하는 경우, 채권자는 투자금의 전부 또는 일부를 잃을 수 있다. 법률에 따라 채권자는 다른 채권자보다 먼저 변제를 받을 수 있지만, 회수 금액은 보장되지 않는다. 예를 들어, 월드컴의 경우 2004년에 채권자에게 액면가의 35.7%만이 지급되었다.
• '''재투자 위험:''' 일부 채권은 콜 가능(callable)하여, 발행 회사가 조기에 상환할 수 있다. 이 경우 투자자는 새로운 투자처를 찾아야 하는데, 특히 이자율이 하락하는 시기에는 더 좋은 조건을 찾기 어려울 수 있다.
• '''기타 위험:''' 채권은 조기 상환 위험, 유동성 위험, 사건 위험, 환율 위험, 변동성 위험, 인플레이션 위험, 국가 위험, 수익률 곡선 위험 등 다양한 위험에 노출될 수 있다.

6. 2. 채권 지수

참조

_[1] 서적 The management of bond investments and trading of debt https://books.google[...] Elsevier Butterworth-Heinemann 2023-01-16
_[2] 웹사이트 Bonds http://www.moneycont[...] 2012-06-08
_[3] 기타 bond 2017-07-23
_[4] 기타 The Merchant of Venice https://gutenberg.or[...] 1596-1599
_[5] 웹사이트 UK Debt Management Office https://web.archive.[...] Dmo.gov.uk 2012-03-22
_[6] 웹사이트 Affordable Housing Finance http://www.housingfi[...] Housingfinance.com 2012-03-22
_[7] 서적 The Bond Book McGraw-Hill 2001
_[8] 서적 Thau op cit p. 58-59
_[9] 서적 Bond Markets, Analysis and Strategies Prentice Hall 1996
_[10] 서적 The Bond Book, Third Edition: Everything Investors Need to Know About Treasuries, Municipals, GNMAs, Corporates, Zeros, Bond Funds, Money Market Funds, and More https://books.google[...] McGraw Hill Professional 2023-02-08
_[11] 뉴스 Quand les États sont tentés par la dette «Mathusalem» https://www.ledevoir[...] Le Devoir 2019-08-23
_[12] 뉴스 Final Surge in Bearer Bonds New York Times 1983-06-06
_[13] 뉴스 Elements in Bearer Bond Issue New York Times 1984-08-14
_[14] 뉴스 Book Entry Bonds Popular New York Times 1984-07-18
_[15] 웹사이트 EnQuest CFO Swinney Issues First Industrial Retail Bond - CFO Insight https://web.archive.[...] 2013-02-06
_[16] 웹사이트 More worthless WorldCom stock https://www.bizjourn[...] 2018-02-09
_[17] 웹사이트 債券の種類及び概要 http://www.chihousai[...] 2022-08-24
_[18] 웹사이트 証券用語解説集 起債 https://www.nomura.c[...] 2022-08-24
_[19] 웹사이트 図説 日本の証券市場 2020年版 第5章 公社債発行市場 https://www.jsri.or.[...] 2022-08-24
_[20] 웹사이트 公社債発行額・償還額 https://www.jsda.or.[...] 2022-08-24
_[21] 서적 알기쉬운 채권투자 신론사