검은 월요일 (1987년)
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1. 개요
검은 월요일은 1987년 10월 19일에 발생한 세계적인 주식 시장의 대폭락 사태를 의미한다. 1980년대 신자유주의 정책과 규제 완화 속에서, 미국을 비롯한 주요국의 주식 시장은 상승세를 보였으나, 10월 14일 미국 하원 세입 위원회의 세금 혜택 축소 법안 제출, 예상 밖의 무역 적자 발표 등으로 하락세가 시작되었다. 19일 홍콩 증시 폭락으로 시작된 검은 월요일에 뉴욕 증시의 다우 존스 산업평균지수는 22.6% 폭락하며, 전 세계적으로 주식 시장이 붕괴되었다. 이 사건은 프로그램 매매, 시장 밸류에이션 문제, 유동성 문제, 국제 정세 불안 등 복합적인 요인으로 발생했으며, 각국 정부는 유동성 공급, 서킷브레이커 제도 도입 등의 조치를 취했다. 검은 월요일은 금융 시장의 불안정성과 리스크 관리의 중요성을 일깨워주며, 이후 금융 위기 대응 시스템 구축에 영향을 미쳤다.
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| 검은 월요일 (1987년) | |
|---|---|
| 사건 개요 | |
| 사건 명칭 | 검은 월요일 |
| 발생일 | 1987년 10월 19일 |
| 사건 유형 | 주식 시장 붕괴 |
| 영향 | |
| 주요 결과 | 아시아 시장 (일본 제외)에서 시작하여 유럽, 미국, 최종적으로 일본까지 전 세계 주식 시장 붕괴 발생 다우 존스 산업평균지수 508포인트 (22.6%) 하락, 이는 지수 역사상 최대 일일 하락폭임 연방준비제도가 전례 없는 신용 수요에 대응하기 위해 시장 유동성 공급 1987년 11월, 다우 존스 지수 회복 시작 1988년, 뉴욕 증권거래소에서 거래 제한 규칙 도입 |
| 관련 이미지 | |
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2. 배경
1980년대 세계 경제는 레이거노믹스로 대표되는 신자유주의 정책 기조 하에 규제 완화와 금융 시장 자유화가 급속히 진행되었다.
1985년 말부터 1986년 초까지 미국 경제는 1980년대 초반 경기후퇴에서 벗어나 급격한 회복세를 보이다가 점차 성장세가 둔화되는 연착륙 국면에 접어들었다.[3] 1986년 초 석유 수출국 기구(OPEC) 연합이 붕괴하면서 1986년 중반에 원유 가격이 50% 가량 하락하여[3] 인플레이션 우려를 완화시키는 요인으로 작용했다. 그러나 미국 상무부에서 발표한 예상외로 높은 무역 적자 수치는 미국 달러 가치에 부정적인 영향을 미쳐 금리를 상승시키고 주가를 하락시켰다.[4] 1987년 10월 14일, 미국 하원 세입 위원회는 합병 및 차입 매수(레버리지 매수) 자금 조달과 관련된 세금 혜택을 줄이는 법안을 제출했다.[4]
주식 시장은 계속 성장하여 1987년 8월에는 다우 존스 산업평균지수가 2,722 포인트를 기록, 전년 폐장가인 1,895 포인트 대비 44%나 증가했다. 이러한 경제적 요인들은 1987년 10월의 주가 하락에 복합적으로 작용하였다.
1985년 플라자 합의를 계기로 독일 마르크, 영국 파운드, 일본 엔, 스웨덴 크로나 등 주요 통화가 일시에 국제화되었다. 이는 기관 투자자들이 이들 통화를 대량 매수할 준비를 갖추게 만들었고, 국제 금융 시장의 변동성을 키우는 요인이 되었다.[4][5]
1987년 10월 15일, 이란-이라크 전쟁의 어니스트 윌 작전 중 미군의 호위를 받던 유조선이 이란 해군의 공격을 받아 미사일에 피격되는 사건이 발생했다. 이에 미군은 보복으로 당일 새벽 이란이 페르시아만에 보유하고 있던 석유 플랫폼 2기를 폭격(님블 아처 작전)하였다. 이러한 지정학적 리스크 고조는 원유 시장에 대한 불안감을 증폭시켜 금융 시장에 영향을 미쳤다.[4][5]
2. 1. 미국의 경제 상황
1985년 말부터 1986년 초까지 미국 경제는 1980년대 초반 경기후퇴에서 벗어나 급격한 회복세를 보이다가 점차 성장세가 둔화되는 연착륙 국면에 접어들었다.[3] 하지만 주식 시장은 계속 성장하여 1987년 8월에는 다우 존스 산업평균지수가 2,722 포인트를 기록, 전년 폐장가인 1,895 포인트 대비 44%나 증가했다.1986년 초 석유 수출국 기구(OPEC) 연합이 붕괴하면서 1986년 중반에 원유 가격이 50% 가량 하락한 것은[3] 인플레이션 우려를 완화시키는 요인으로 작용했다. 그러나 미국 상무부에서 발표한 예상외로 높은 무역 적자 수치는 미국 달러 가치에 부정적인 영향을 미쳐 금리를 상승시키고 주가를 하락시켰다.[4]
1987년 10월 14일, 미국 하원 세입 위원회는 합병 및 차입 매수(레버리지 매수) 자금 조달과 관련된 세금 혜택을 줄이는 법안을 제출했다.[4] 이러한 요인들은 1987년 10월의 주가 하락에 복합적으로 작용하였다.
5년간의 강력한 상승장(강세 시장) 동안 다우 존스 산업평균 지수(DJIA)는 1982년 8월 776에서 1987년 8월 2,722로 최고치를 기록했다. 같은 강세 추세가 이 기간 동안 전 세계 시장 지수를 끌어올렸으며, 19개 주요 지수는 평균 296% 상승했다.
1970년대, 연방 준비 제도의 인플레이션 정책과 오일 쇼크로 인한 자금 수요가 레이거노믹스의 고금리 시대로 이어졌고, 투자 신탁은 머니 마켓 펀드로 연명할 정도로 주식은 헐값으로 방치되었다. 1980년대, OTD 금융으로 유로달러를 창출하는 정책이 스태그플레이션을 심화시켰다. 쌍둥이 적자를 줄인다는 명분으로 1985년 플라자 합의가 이루어졌다. 이를 계기로, 적어도 독일 마르크, 영국 파운드, 일본 엔, 스웨덴 크로나가 일시에 국제화되었다. 이러한 통화를 기관 투자자는 일거에 매수할 준비를 갖추었다. 그리고 블랙 먼데이 2개월 전에 FRB 의장직이 폴 볼커에서 앨런 그린스펀으로 인계되었다.
2. 2. 국제 정세
1985년 플라자 합의를 계기로 독일 마르크, 영국 파운드, 일본 엔, 스웨덴 크로나 등 주요 통화가 일시에 국제화되었다. 이는 기관 투자자들이 이들 통화를 대량 매수할 준비를 갖추게 만들었고, 국제 금융 시장의 변동성을 키우는 요인이 되었다.[4][5]1987년 10월 15일, 이란-이라크 전쟁의 어니스트 윌 작전 중 미군의 호위를 받던 유조선이 이란 해군의 공격을 받아 미사일에 피격되는 사건이 발생했다. 이에 미군은 보복으로 당일 새벽 이란이 페르시아만에 보유하고 있던 석유 플랫폼 2기를 폭격(님블 아처 작전)하였다. 이러한 지정학적 리스크 고조는 원유 시장에 대한 불안감을 증폭시켜 금융 시장에 영향을 미쳤다.[4][5]
3. 검은 월요일의 전개
검은 월요일은 홍콩 증권 거래소에서 시작되어 유럽을 거쳐 미국으로 확산되었다.[1] 뉴욕 증권 거래소(NYSE) 개장 전부터 매도 압력이 억눌려 있었고, 개장과 동시에 매수/매도 주문 간 극심한 불균형으로 인해 가격이 급락했다. 당시 규정에 따라 지정 마켓 메이커는 거래를 지연하거나 중단할 수 있었지만, 10월 19일의 불균형은 S&P 500 지수의 95개 종목, 다우존스 산업평균지수(DJIA) 30개 종목 중 11개의 개장을 지연시킬 정도로 심각했다. 반면 선물 시장은 제시간에 개장하여 강한 매도세를 보였다.
1987년 10월 19일 당일, DJIA는 508포인트(22.6%) 하락하며 역사상 가장 큰 하루 하락률을 기록했다. 이는 세계 대공황의 도화선이 된 1929년 검은 목요일(하락률 12.8%)을 넘어선 것이다. DJIA는 2,246.74에서 1,738.74로 마감했으며, 특히 마지막 90분 동안 급격한 가격 하락이 발생했다. NYSE의 많은 주식들이 거래 중단 및 지연에 직면했고, 총 거래량 과부하로 컴퓨터 및 통신 시스템이 마비되어 주문 처리가 1시간 이상 지연되기도 했다. Fedwire 및 NYSE SuperDot 시스템 중단은 혼란을 더욱 가중시켰다.
앨런 그린스펀 연준 의장은 "연방 준비 제도는 국가의 중앙 은행으로서 책임을 다하기 위해 경제 및 금융 시스템을 지원하기 위한 유동성 공급원 역할을 할 준비가 되었음을 확인했습니다."라는 성명을 발표했다. 연준은 공개 시장 조작을 통해 유동성을 공급하고, 은행들이 증권 회사에 대출하도록 설득하는 등 적극적인 위기 관리에 나섰다.
1987년 10월 말까지 홍콩(45.5%), 호주(41.8%), 스페인(31%), 영국(26.45%), 미국(22.68%), 캐나다(22.5%) 등 전 세계 주식 시장이 폭락했다.
일본에서는 닛케이 평균 주가가 3,836엔 48전 하락(14.90%)한 21,910엔 08전을 기록하며 큰 폭으로 하락했다. 도쿄 증권 주가 지수(TOPIX)는 313.27 포인트 하락(14.86%)한 1793.9를 기록했다. 그러나 다음날 TOPIX는 168.51 포인트 상승(9.39%)하며 반등했고, 1988년 4월에는 하락분을 회복했다.
3. 1. 10월 14일 ~ 16일 (미국)
1987년 10월 14일 수요일 아침, 미국 하원 세입 위원회는 합병 및 차입 매수(레버리지 매수) 자금 조달과 관련된 세금 혜택을 줄이는 법안을 제출했다.[1] 같은 날 미국 상무부에서 발표한 예상외로 높은 무역 적자 수치는 미국 달러 가치에 부정적인 영향을 미쳐 금리를 상승시키고 주가를 하락시켰다.[1] 당일, 다우 존스 산업평균 지수(DJIA)는 95.46포인트(3.81%) 하락한 2,412.70을 기록했으며, 다음 날에는 57.61포인트(2.39%)가 추가로 하락하여 8월 25일 사상 최고치에서 12% 이상 하락했다.[2] 10월 16일 금요일, DJIA는 108.35포인트(4.6%) 하락했다.[3] 14일의 하락은 검은 월요일의 영향을 받은 모든 국가 중 가장 먼저 발생한 상당한 하락이었다.[4]3. 2. 10월 19일 (검은 월요일)
뉴욕 증권 거래소(NYSE)가 1987년 10월 19일 개장하기 전부터 매도 압력이 억눌려 있었다. 시장이 개장하자 매도 주문과 매수 주문 간의 불균형이 심화되어 가격 하락 압력으로 작용했다. 10월 19일의 불균형은 매우 커서 S&P 500 지수(S&P)의 95개 종목이 개장을 늦췄고, 30개 다우존스 산업평균지수(DJIA) 종목 중 11개도 개장을 늦췄다. 그러나 선물 시장은 전반적으로 제 시간에 개장했고, 매도세가 강했다는 점이 중요하다.같은 날, DJIA는 508포인트(22.6%) 하락했으며, 선물 거래소 및 옵션 시장의 붕괴가 동반되었고, 이는 DJIA 역사상 가장 큰 하루 하락률이었다. DJIA는 개장 시 2,246.74에서 마감 시 1,738.74로 하락했다. 상당한 매도세로 인해 거래일 내내, 특히 마지막 90분 동안 급격한 가격 하락이 발생했다. 매도 주문이 쇄도하면서 NYSE의 많은 주식이 거래 중단과 지연에 직면했다. NYSE에 상장된 2,257개 종목 중 이날 195건의 거래 지연 및 중단이 발생했다. 총 거래량이 너무 많아 컴퓨터 및 통신 시스템이 과부하되어 주문이 1시간 이상 처리되지 못했다. 대규모 자금 이체가 지연되었고 Fedwire 및 NYSE SuperDot 시스템이 장기간 중단되어 거래자들의 혼란을 더욱 가중시켰다.
10월 16일 금요일, 런던의 모든 시장은 예상치 못한 1987년 대폭풍으로 인해 폐쇄되었다. 재개장 후 폭락 속도가 빨라졌다. 정오까지 파이낸셜 타임스 주가 지수 100 (FTSE 100)은 296포인트, 즉 14% 하락했다. 이틀 만에 23% 하락했는데, 이는 NYSE가 폭락 당일에 하락한 비율과 거의 같다.
검은 월요일 당일, 홍콩 증권 거래소에서 폭락이 시작되어 유럽을 거쳐 미국으로 확산되었다.
뉴욕 증권 거래소의 다우존스 30 지수 종가는 전 주말보다 508USD나 하락했으며, 이 때의 하락률 22.6%는 세계 대공황의 도화선이 된 1929년 검은 목요일 (블랙 서즈데이, 하락률 12.8%)을 넘어섰다.
4. 원인
검은 월요일의 원인에 대해서는 여러 가지 분석이 존재한다. 주요 원인으로는 프로그램 거래, 밸류에이션 문제, 유동성 문제, 시장의 심리 등이 언급된다.[12]
일반적으로 포트폴리오 보험 헤지의 대규모 프로그램화된 매도세가 검은 월요일을 유발했다고 여겨진다.[12] 그러나 경제학자 딘 퍼부시(Dean Furbush)는 적은 거래량으로 대규모 폭락이 일어난 것 자체에 주목해야 한다고 말했다.[13]
뉴욕 대학교의 리차드 실라는 폭락의 원인을 거시경제적 요인과 미국 대내적 요인으로 나누었다. 거시경제적 요인에는 외환 및 금리에 대한 국제 분쟁, 인플레이션 우려 등이 있다고 설명했다.[15]
경제학자 데이비드 D. 헤일에 따르면, 당시 일본의 몇 가지 독특한 제도적 특징이 변동성을 완화하는 데 도움이 되었다. 여기에는 주식 가격 변동을 10~15% 이상으로 제한하는 거래 제한과 같은 조치, 국내외 거래자의 공매도에 대한 제한 및 제도적 장벽, 변동성 변화에 대한 증거금 요건의 빈번한 조정, 뮤추얼 펀드 환매에 대한 엄격한 지침, 그리고 일본 재무성이 주식 총수를 통제하고 증권 산업에 도덕적 설득력을 행사하는 조치가 포함되었다.[15]
세계 시장에서 가장 큰 하락세를 보인 곳은 홍콩이었다. 홍콩 증권 거래소의 항셍 지수는 사상 최대의 단일 하락으로 420.81포인트 하락하여 650억 홍콩 달러(10%)의 주식 가치를 잃었다.[15]
검은 월요일 폭락의 원인에 대한 논의는 외생 변수와 내생 변수 중 어느 변수에 더 중점을 두는지에 따라 달라지는 두 가지 이론적 모델에 초점을 맞춘다. 첫 번째는 투자자 행동에 영향을 미치거나 "유발"하는 중요한 뉴스 이벤트와 같은 외생적 요인을 찾는다. 두 번째인 "연쇄 이론" 또는 "시장 붕괴"는 주문 불균형이 가격 변동으로 이어지고, 이 가격 변동이 다시 추가적인 주문 불균형으로 이어져서 추가적인 가격 변동으로 이어지는 등 연쇄적으로 이어지는 체계적 변수 또는 거래 전략의 내생적 내부 시장 역학 및 상호 작용을 식별하려고 시도한다.[15]
주식 가격의 초기 폭락을 촉발했을 가능성이 있는 여러 사건들이 언급되었다. 흔히 언급되는 다른 요인으로는 주식이 과대 평가되어 조정될 것이라는 일반적인 느낌, 달러 가치 하락, 지속적인 무역 및 예산 적자, 금리 상승 등이 있다.[15]
4. 1. 프로그램 매매
컴퓨터 프로그램에 의한 자동 매매 시스템은 주가 하락을 가속화시키는 요인으로 지목된다.[12] 프로그램 매매는 보통 차익거래 실현이나 포트폴리오 보험 전략을 사용하는데, 컴퓨터 기술 발전과 함께 월가에서 사용이 급증하였다.[13] 하지만 폭락 후, 시장 가격이 떨어질 때 컴퓨터가 자동적으로 주식을 매도하여 하락세를 악화시켰다는 비판을 받았다.[14]포트폴리오 보험은 헤지 기법의 일종으로, 시장 가격 변화에 따라 금융 상품을 사고팔아 위험을 관리하고 손실을 제한한다. 구체적으로, 시장이 상승할 때는 매수하고 하락할 때는 매도하는 방식이다. 이는 시장을 불안정하게 만드는 피드백 루프를 생성할 가능성이 있는 "정보 없는 거래"의 예시이다.[14]
컴퓨터 모델이 주식 하락을 감지하고 가격이 계속 급락하자 포트폴리오 보험업자들은 압박을 받았고, 모델은 더 많은 매도를 권장했다.[14] 이러한 컴퓨터 생성 피드백 루프는 폭락의 심각성을 악화시키는 요인으로 논의되었지만, 초기 방아쇠는 아니었다.[14]
4. 2. 시장 밸류에이션
1987년 당시 주식 시장은 과대 평가되었다는 인식이 일반적이었다.[15] 기업의 이익 증가 속도보다 주가가 더 빠르게 상승하여 주가수익률(PER)이 지속 불가능한 수준으로 높아졌다는 것이다.[15] 경제학자 마틴 펠드스타인은 주식 시장이 "역사적이고 지속 가능한 기준에 따라 너무 높게" 가격을 유지한 투기 거품 상태에 있었다고 설명한다.[15]4. 3. 유동성 문제
1987년 10월 19일 검은 월요일에 발생한 주가 대폭락 이후, 증권사들은 마진 콜(추가 증거금 요구)이 급증하고 고객 계좌의 현금이 부족해지면서 심각한 유동성 위기에 직면했다.[12] 마진 콜은 평균 규모의 약 10배, 이전 최고 수준보다 3배나 증가했다.[13] 일부 회사는 고객 계좌의 현금 부족분을 충당하기 위해 자체 자본을 사용하면서 자본 부족 상태에 빠지기도 했다. 11개 회사는 한 고객에 대해 해당 회사의 조정 순자본을 초과하는 마진 콜을 받기도 했다.[14]투자자들은 10월 20일 시장 개장 전에 10월 19일에 발생한 마진 콜을 상환해야 했다. 청산소 회원사들은 대출 기관에 신용 연장을 요청했지만, 이미 신용 한도를 초과한 브로커리지 회사들이 많았다. 은행들은 혼란스러운 시장 상황에 대한 개입과 거래 상대방 위험 증가를 우려하여 증권사에 대한 신용 제공을 주저했다.[15] 프레데릭 미시킨은 폭락 당일의 사건 자체보다 증권업의 연장된 유동성 위기가 증권사와 브로커리지 하우스의 지급 능력과 생존 가능성을 위협하여 "증권사의 붕괴 확산"을 야기할 가능성이 가장 큰 경제적 위험이라고 지적했다.
4. 4. 국제적 요인
1987년 당시 루브르 합의의 지속 가능성에 대한 불확실성은 달러화에 대한 신뢰 위기를 초래했다.[15] 이는 국제 투자 자금이 미국 주식 시장에서 이탈하는 결과를 낳았다.[15] 장기간의 강세장 동안 미국 주식 시장에 대한 국제 투자는 크게 확대되었지만, 무역 및 예산 적자는 달러 가치 하락과 금리 인상에 대한 기대를 동시에 불러왔다.이러한 요인들은 주요 산업 국가(특히 미국, 일본, 독일)들이 환율을 특정 범위 내로 유지하면서 달러 가치를 안정시키는 것을 목표로 하는 루브르 합의에 도달하도록 만들었다. 그러나 시장은 각국 정부가 이 합의를 준수할 의지에 대해 의구심을 가졌다.[15]
일본과 서독 중앙은행은 인플레이션 상승에 대한 우려를 표명했고, 이는 이들 국가가 유동성을 줄이고 금리를 인상할 것이라는 기대를 낳았다. 만약 이들 국가가 금리를 인상하면, 모든 국가를 합의된 범위 내에 유지하기 위해 미국도 금리를 인상해야 할 것으로 예상되었다.[15]
독일 연방은행이 단기 금리 인상 조치를 취하자, 제임스 베이커 당시 미국 재무부 장관은 공개적으로 독일과 충돌하며 달러 평가 절하를 시사하는 발언을 했다. 이는 정상적인 상황에서도 달러 약세를 유발하여 외국 투자자에게 미국 주식을 덜 매력적으로 만드는 경향이 있었다.[15]
이러한 상황은 미국 외 투자자들에게 충격과 공황을 야기했다. 그들은 통화 전쟁의 가능성, 심지어 달러 붕괴까지 우려했다. 레이건 행정부의 한 고위 관계자는 투자자들의 두려움과 불확실성을 다음과 같이 요약했다.[15]
결과적으로 아시아에서 시작된 대규모 매도세는 유럽과 미국으로 확산되며 전 세계 시장이 연쇄적으로 폭락하는 결과를 낳았다.[15]
4. 5. 시장 심리
투자자들의 불안 심리와 공포는 투매를 유발하며, 이는 자기 강화적인 하락 악순환을 초래했다. 근거 없는 소문과 '직감'에 의존한 비합리적인 거래 행태는 시장 변동성을 더욱 확대시켰다. 이러한 시장 심리에 기반한 거래 결정 방식은 종종 "노이즈 트레이딩"의 한 형태로 언급되는데, 이는 정보가 부족한 투자자가 "뉴스가 아닌 노이즈를 가지고 거래"할 때 발생한다. 투자자들은 "위험과 수익 사이에서, 차갑게 계산하다가 감정적 충동에 굴복하는 순간을 오가며" 겉으로는 합리적인 행동과 비합리적인 행동을 오간다. 만약 노이즈가 의미 있는 뉴스로 잘못 해석되면, 위험 회피적인 거래자와 차익거래자의 반응은 시장에 왜곡을 일으켜 기초 자산의 펀더멘털 상태를 정확하게 반영하는 가격을 설정하지 못하게 한다. 예를 들어, 10월 19일에는 뉴욕 증권 거래소(NYSE)가 폐쇄될 것이라는 소문이 추가적인 혼란을 야기하고 가격을 더욱 하락시켰으며, 다음 날 두 개의 시카고 상품 거래소(Chicago Mercantile Exchange) 청산소가 지급 불능 상태라는 소문은 일부 투자자들이 해당 시장에서 거래하는 것을 막았다.[12][13][14][15]5. 영향
검은 월요일은 전 세계 주식 시장에 큰 충격을 주었으며, 각국의 경제 상황과 정책 대응에 따라 그 영향은 다르게 나타났다.
1987년 10월 말, 홍콩 45.5%, 호주 41.8%, 에스파냐 31%, 영국 26.45%, 미국 22.68%, 캐나다 22.5% 등 각국 주식시장이 하락하였다.[6][7] 뉴질랜드는 10월 한 달에만 60%가 폭락하여, 1987년 고점을 회복하는 데 수년이 걸렸다.[6][7] 검은 월요일 이후 대부분의 주요 주식 시장에서는 서킷브레이커 제도가 도입되기 시작하였다.[11]
대한민국 주식 시장 역시 검은 월요일의 여파로 크게 하락했다. 당시 대한민국 경제는 대외 의존도가 높고 금융 시장이 상대적으로 취약했기 때문이다. 검은 월요일 이후, 대한민국 정부는 금융 시장 안정화 대책을 마련하고 리스크 관리 시스템을 강화하는 계기로 삼았다.[11]
5. 1. 전 세계적 영향
1987년 10월 말, 홍콩 45.5%, 호주 41.8%, 스페인 31%, 영국 26.45%, 미국 22.68%, 캐나다 22.5% 등 주요 국가 주식 시장이 폭락하였다.[6][7] 뉴질랜드는 10월 한 달에만 60%가 폭락하여, 이후 수년간 경제 침체가 지속되었다.[6][7]1987년 10월, 23개의 주요 세계 시장에서 급격한 하락이 발생했다. 주식 시장은 일본을 제외한 아시아 시장을 시작으로, 유럽, 미국, 마지막으로 일본 순으로 전 세계적으로 폭락했다. 미국 달러로 측정했을 때, 8개 시장은 20~29%, 3개 시장은 30~39%(말레이시아, 멕시코, 뉴질랜드), 3개 시장은 40% 이상 하락했다(홍콩, 호주, 싱가포르). 가장 적게 영향을 받은 곳은 오스트리아(11.4% 하락)였고, 가장 큰 영향을 받은 곳은 홍콩으로 45.8% 하락했다. 23개 주요 산업 국가 중 19개 국가에서 20% 이상 하락했다. 전 세계 손실액은 1.71조달러로 추산되었다.
세계 시장에서 가장 심각한 하락세를 보인 곳은 홍콩이었다. 홍콩 증권 거래소의 항셍 지수는 사상 최대의 단일 하락으로 420.81포인트 하락하여 650억홍콩 달러의 주식 가치를 잃었다. 홍콩 증권 거래소 위원회와 선물 거래소 위원회는 다음날 아침 두 거래소 모두 폐쇄될 것이라고 발표했고, 두 거래소의 폐쇄는 4일간 지속되었다.
당시 미국 외에서 세계에서 가장 활발하게 거래되던 선물 거래소의 구조적 결함이 금융 위기의 핵심이었다. 홍콩 선물 거래소의 구조는 다른 많은 거래소와 크게 달랐다. 많은 국가에서 대규모 기관 투자자들이 시장을 지배하며, 그들의 선물 거래 주요 동기는 헤지이다. 그러나 홍콩에서는 시장 자체뿐만 아니라 많은 거래자와 중개인도 경험이 부족했다. 이 시장은 비교적 정보가 부족하고, 헤지보다는 주로 투기적인 목표를 가진 소규모 지역 투자자들로 구성되었다.
뉴질랜드 증시 폭락은 다른 세계 시장이 회복된 후에도 오랫동안 하락세를 지속하여 유난히 길고 심각했다. 다른 국가와 달리 뉴질랜드는 1987년 10월 폭락의 영향이 실물 경제로 파급되어 장기적인 경기 침체에 기여했다.
1980년대 중반 세계적인 경제 호황의 영향은 외환 통제 완화와 은행 규제 완화 물결에 의해 뉴질랜드에서 증폭되었다. 특히 규제 완화는 금융 기관에 대출에 대한 훨씬 더 많은 자유를 갑자기 부여했지만, 그들은 그렇게 하는 데 거의 경험이 없었다. 금융 산업은 점점 더 낙관적인 분위기였고, 이는 주식 시장과 부동산 시장의 투기 증가를 포함한 더 큰 금융 위험 감수를 촉진하는 분위기를 조성했다. 외국인 투자자들은 뉴질랜드의 상대적으로 높은 금리에 매료되어 참여했다. 1984년 말부터 검은 월요일까지 상업용 부동산 가격과 상업용 건설이 급격히 상승한 반면, 주식 시장의 주가는 3배로 증가했다.
뉴질랜드 증시는 첫날 거의 15% 하락했다. 그 후 3개월 반 동안 시장 주식 가치는 절반으로 줄었다. 1988년 2월 저점에 도달했을 때 시장 가치는 60% 하락했다.
일본에서는 도쿄 증권 주가 지수(TOPIX)가 313.27 포인트 하락(14.86%)한 1793.9, 닛케이 평균 주가는 3,836엔 48전 하락(14.90%)한 21,910엔 08전의 폭락을 일으켰다. 유럽 각 시장에서도 기관 투자가들의 매도 주문이 쇄도하여 세계 동시 주가 폭락이 발생했다.
도쿄 증권 주가 지수(TOPIX)는 다음날 168.51 포인트 상승(9.39%)했다. 금융 완화를 지속한 일본에서는 도쿄 증권 주가 지수(TOPIX)가 반년 후인 1988년 4월에는 하락분을 회복했다. 1986년경에 시작된 버블 경제는 더욱 팽창을 계속하여 1989년 12월 18일에는 사상 최고치(2886.50)를 기록하게 된다.
5. 2. 미국의 대응
앨런 그린스펀 연방준비제도(Fed) 의장은 1987년 10월 20일 아침, "연방 준비 제도는 국가의 중앙 은행으로서의 책임을 다하기 위해 오늘 경제 및 금융 시스템을 지원하기 위한 유동성 공급원 역할을 할 준비가 되었음을 확인했습니다."[12]라는 짧은 성명을 발표했다. 연준 관계자들은 오해를 피하기 위해 간결하게 발표했다고 말했다.[13] 이 발표는 시장을 진정시키는 효과를 냈을 것이며, 발표 이후 시장은 반등하여 약 200포인트 상승했지만, 그 반등은 오래가지 못하고 하락세가 재개되었다.[14]그 후 연준은 시장 유동성을 제공하고 위기가 다른 시장으로 확산되는 것을 막기 위해 조치를 취했다. 연준은 공개 시장에서 채권을 매입하여 즉시 금융 시스템에 준비금을 투입하기 시작했다. 10월 20일, 연준은 공개 시장을 통해 170억달러를 은행 시스템에 투입했는데, 이는 은행 준비금 잔액의 25% 이상, 국가 전체 통화 기반의 7%에 해당하는 금액이었다.[15] 이로 인해 연방 기금 금리가 0.5% 하락했다. 연준은 몇 주 동안 지속적으로 공개 시장에서 채권을 매입했다. 또한 연준은 정기적으로 예정된 시간보다 한 시간 일찍 이러한 개입을 시작했고, 전날 저녁 딜러들에게 일정 변경 사항을 알렸다. 이러한 모든 조치는 그린스펀의 초기 발표와 마찬가지로 매우 공개적이고 대중적인 방식으로 이루어져 유동성이 곧 제공될 것이라는 시장의 신뢰를 회복했다.
벤 버냉키 경제학자는 연준의 조치에 대해 다음과 같이 평가했다.
> 연준은 신경이 예민해진 은행들이 증권 회사에 대출하도록 유도하는 도덕적 설득 전략과 은행에 유동성을 적극적으로 공급하여 안심시키는 조치를 결합하여 전례 없는 신용 수요를 성공적으로 충족했다. 연준의 이중 전략은 시카고와 특히 뉴욕의 대형 은행의 증권 회사 대출이 크게 증가하여 종종 거의 두 배가 되었으므로 완전히 성공적이었다.
5. 3. 일본의 경우
일본에서는 1987년 10월의 주가 폭락을 시간대 차이 때문에 "블루 화요일"이라고 부르기도 한다.[1] 초기 시장 붕괴는 심각했다. 도쿄 시장은 하루 만에 14.9% 하락했고, 이는 닛케이 225 지수가 3,836엔 48전 하락(14.90%)하여 21,910엔 08전을 기록한 것이다.[1] 일본의 손실액 4.21조달러는 전 세계 총 손실액 1.7조달러 중 뉴욕의 5000억달러에 이어 두 번째로 컸다. 그러나 닛케이 225 지수는 단 5개월 만에 폭락 이전 수준으로 회복되었다. 다른 세계 시장은 폭락 이후에 좋지 않은 성과를 보였으며, 뉴욕, 런던, 프랑크푸르트 모두 같은 수준의 회복을 달성하는 데 1년 이상이 걸렸다.경제학자 데이비드 D. 헤일에 따르면, 당시 이미 존재했던 일본의 몇 가지 독특한 제도적 특징이 변동성을 완화하는 데 도움이 되었다. 여기에는 주식 가격 변동을 10~15% 이상으로 제한하는 거래 제한과 같은 조치, 국내외 거래자의 공매도에 대한 제한 및 제도적 장벽, 변동성 변화에 대한 증거금 요건의 빈번한 조정, 뮤추얼 펀드 환매에 대한 엄격한 지침, 그리고 일본 재무성이 주식 총수를 통제하고 증권 산업에 도덕적 설득력을 행사하는 조치가 포함되었다.
도쿄 증권 주가 지수(TOPIX)는 다음날 168.51 포인트 상승(9.39%)했다. 금융 완화를 지속한 일본에서는 도쿄 증권 주가 지수(TOPIX)가 반년 후인 1988년 4월에는 하락분을 회복했다. 이미 1986년경에 시작된 버블 경제는 더욱 팽창을 계속하여 1989년 12월 18일에는 사상 최고치(2886.50)를 기록하게 된다. 해외 기관 투자가에게 일본 주식은 매도 대상이 아니라, 인수 합병의 대상이었다.
5. 4. 대한민국에 미친 영향
대한민국 주식 시장 역시 검은 월요일의 여파로 큰 폭의 하락세를 경험했다. 이는 당시 대한민국 경제가 대외 의존도가 높고, 금융 시장이 상대적으로 취약했기 때문으로 분석된다. 검은 월요일 이후, 대한민국 정부는 금융 시장 안정화 대책을 마련하고, 리스크 관리 시스템을 강화하는 계기로 삼았다.[11]6. 사후 조치 및 교훈
검은 월요일 이후, 각국은 금융 시장 안정화를 위한 다양한 제도적 장치를 마련했다. 규제 당국은 모든 주요 시장 상품에 통일성을 부여하기 위해 거래 청산 절차를 개정했다.[11] 또한 다우존스 산업평균지수(DJIA)와 같이 예외적으로 큰 가격 하락이 있을 때 거래소를 일시적으로 중단할 수 있도록 "거래 제한" 또는 "서킷 브레이커"라고 알려진 새로운 규제 수단을 개발했다.[11] 이러한 제한 조치는 2020년 주식 시장 붕괴 동안 여러 번 시행되었다.
이 붕괴의 결과 중 하나는 루브르 협정의 종말이었다(논쟁의 여지는 있음). 루브르 협정은 그해 4월부터 이미 시장의 힘에 의해 무너지고 있었다. 레이건 행정부는 붕괴에 대응하여 유동성을 제공하기 위해 의도적으로 금리와 달러 가치를 하락시켰다. 1988년 12월까지 달러를 위해 일부 개입을 재개했지만, 결국 "타겟 존을 포함한 어떤 종류의 국제 통화 협력도 불가능하다"는 것이 분명해졌다.
1987년의 붕괴는 금융 옵션 가격 책정에서 발생하는 내재 변동성 패턴을 변화시켰다. 미국 시장에서 거래되는 주식 옵션은 붕괴 전에는 변동성 스마일을 보이지 않았지만, 그 이후에는 나타나기 시작했다.
6. 1. 서킷브레이커 제도 도입
검은 월요일 이후, 대부분의 주요 주식 시장에서는 거래 가격이 급격하게 떨어질 경우 일시적으로 거래를 중지시키는 서킷브레이커 제도를 도입하였다.[11]6. 2. 청산 절차 개선
규제 당국은 모든 주요 시장 상품에 통일성을 부여하기 위해 거래 청산 절차를 개정했다. 또한 다우존스 산업평균지수(DJIA)와 같이 예외적으로 큰 가격 하락이 있을 경우, 거래소를 일시적으로 중단할 수 있도록 "거래 제한" 또는 "서킷 브레이커"라고 알려진 새로운 규제 수단을 개발했다.[11]6. 3. 금융 감독 강화
검은 월요일 이후 대부분의 주요 주식 시장에서는 거래 가격이 급격하게 떨어질 경우 일시적으로 거래를 중지시키는 서킷브레이커 제도가 도입되기 시작하였다.[11] 규제 당국은 모든 주요 시장 상품에 통일성을 부여하기 위해 거래 청산 절차를 개정했다. 또한, 다우존스 산업평균지수(DJIA)와 같이 예외적으로 큰 가격 하락이 있을 경우 거래소를 일시적으로 중단할 수 있도록 "거래 제한" 또는 "서킷 브레이커"라고 알려진 새로운 규제 수단을 개발했다. 이러한 제한 조치는 2020년 주식 시장 붕괴 동안 여러 번 시행되었다.6. 4. 교훈
검은 월요일 이후 대부분의 주요 주식 시장에서는 거래 가격이 급격하게 떨어질 경우 일시적으로 거래를 중지시키는 서킷브레이커 제도가 도입되기 시작하였다.[11] 규제 당국은 모든 주요 시장 상품에 통일성을 부여하기 위해 거래 청산 절차를 개정했다. 또한, 다우존스 산업평균지수(DJIA)와 같이 예외적으로 큰 가격 하락이 있을 때 거래소를 일시적으로 중단할 수 있도록 "거래 제한" 또는 "서킷 브레이커"라고 알려진 새로운 규제 수단을 개발했다. 이러한 제한 조치는 2020년 주식 시장 붕괴 동안 여러 번 시행되었다.이 붕괴의 결과 중 하나는 루브르 협정의 종말이었다(논쟁의 여지는 있음). 루브르 협정은 그해 4월부터 이미 시장의 힘에 의해 무너지고 있었다. 레이건 행정부는 붕괴에 대응하여 유동성을 제공하기 위해 의도적으로 금리와 달러 가치를 하락시켰다. 1988년 12월까지 달러를 위해 일부 개입을 재개했지만, 결국 "타겟 존을 포함한 어떤 종류의 국제 통화 협력도 불가능하다"는 것이 분명해졌다.
1987년의 붕괴는 금융 옵션 가격 책정에서 발생하는 내재 변동성 패턴을 변화시켰다. 미국 시장에서 거래되는 주식 옵션은 붕괴 전에는 변동성 스마일을 보이지 않았지만, 그 이후에는 나타나기 시작했다.
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